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单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020-12-26,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020-12-26,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020-12-26,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020-12-26,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020-12-26,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020-12-26,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020-12-26,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020-12-26,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020-12-26,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020-12-26,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020-12-26,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020-12-26,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020-12-26,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020-12-26,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020-12-26,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2020-12-26,#,投资学,Investments,投资学Investments,4,资本,资产,定价模型,（,CAPM,）,4.1,共同基金与其他投资公司,4.2,有效市场假说,4.3 CAPM,（,Capital Asset Pricing Model,）,4.4,资本结构理论,（,Capital Structure,）,4 资本资产定价模型（CAPM）4.1 共同基金与其他,4.1,共同基金与其他投资公司,4.1.1,投资公司,投资公司：从,个人投资者,手中汇集资金并投资于各类证券或其他资产的,金融中介,。,每位投资者,对投资公司的资产组合都有,一定比例的要求权,。,投资公司为,小投资者们,提供了一种联合协作获取,大规模投资利益,的机制。,大规模投资利益：,投资门槛,风险分散等,4.1 共同基金与其他投资公司4.1.1 投资公司投资公司：,3,4.1,共同基金与其他投资公司,4.1.1,投资公司,投资公司的基本功能：,记账与管理。,提供工作进度报告：记录资金投向、资本利得、红利分配及利息再投资等信息。,分散化和可分割性。,投资公司可使投资者拥有多种不同类型的证券，可分散性使得小额交易成为可能。,专业化管理。,投资公司一般由专业的证券分析师和资产管理专家组成。,低成本交易。,以大宗交易方式进行证券买卖，可大量节约佣金与其它费用。,4.1 共同基金与其他投资公司4.1.1 投资公司投资公司的,4,4.1,共同基金与其他投资公司,4.1.1,投资公司,投资公司的,资产净值：,资产净值（,NAV,）,：投资公司单位股份的价值。,每股资产净值,=,（资产市值,-,负债）,/,发行在外的股份,投资者可以据此计算自己的净资产、可赎回时可据此计算可赎回的货币价值。,4.1 共同基金与其他投资公司4.1.1 投资公司投资公司的,5,4.1,共同基金与其他投资公司,4.1.2,投资公司的类型,单位投资信托：,在,基金寿命期内,对,固定的一种资产组合,进行投资的投资公司，又称,无管理,基金。,单位投资信托的发起人通过以,资本成本溢价,的价格出售该信托股份获得收益。,投资者也可以按照资产净值再将股份卖回给单位信托的受托人。,4.1 共同基金与其他投资公司4.1.2 投资公司的类型单位,6,4.1,共同基金与其他投资公司,4.1.2,投资公司的类型,投资管理公司：,投资管理公司的,投资资产组合处于不断的变动和管理,之中。,投资管理公司分为两类：封闭型和开放型。,投资管理公司由基金持有人选举产生基金董事会，再由董事会聘请一家管理公司管理其投资组合，并向管理公司支付约为其全部资产,0.2%1.5%,的年费,。,4.1 共同基金与其他投资公司4.1.2 投资公司的类型投资,7,4.1,共同基金与其他投资公司,4.1.2,投资公司的类型,封闭基金（,close-end fund,）：,份额一定、不能随时赎回或发行股份,，希望变现的投资者必须将其份额出售给其他投资的基金。,封闭型基金的股票在有组织的交易所内进行交易，像其他普通股一样可通过经纪人进行买卖。,封闭型基金的价格与其资产净值往往不一致,：许多封闭型基金发行时都是以高于资产净值的价格出售，但再次转让时却按资产净值打折出售。,4.1 共同基金与其他投资公司4.1.2 投资公司的类型封闭,8,4.1,共同基金与其他投资公司,4.1.2,投资公司的类型,开放基金：,投资者,随时可以用基金的资产净值购进或卖出,的基金，又称为,共同基金,。,开放式基金的,价格不能降到单位净值以下,，因为这类基金随时准备以单位净值的价格赎回基金份额（否则买入再要求赎回就会有利差）。,开放式基金,不在有组织的交易所中交易,（一般由银行等机构代销），投资者仅通过投资公司以单位净值购买或变现其份额，因此，这些基金发行在外的,份额数量每天都在变化,（如果持续赎回，则可能导致该基金退市，因此开放式基金对基金经理压力或激励更大）。,4.1 共同基金与其他投资公司4.1.2 投资公司的类型开放,9,4.1.2,投资公司的类型,其它投资机构：综合基金、不动产投资信托、对冲基金,一般无正规组织或规范化管理。,综合基金,：集中投资者资金的,合伙制企业,，由银行或保险公司等管理公司来组织、管理该合伙制企业，并获取管理费用。综合基金的合伙人一般为,信托或退休账户,。,不动产投资信托：,通过发行股份、银行贷款、发行债券或抵押等手段筹集资金投资于,不动产,或由,不动产担保的贷款,。这类信托机构一般运用,较高的财务杠杆,。,对冲基金（,hedge fund,）：私人投资者筹集资金,后交由基金经理去投资的工具，通常,只对富人和机构投资者开放,，采用,私人合伙制,，受证券交易委员会约束较少，可执行如,大量使用衍生证券、卖空和财务杠杆等投资策略,。,之所以称为对冲基金，是因为这类基金,早期,通常试图利用,证券估价的短期偏差,，强调对冲头寸的,市场中性,，利用高杠杆撬动大量资金牟利。,4.1,共同基金与其他投资公司,4.1.2 投资公司的类型其它投资机构：综合基金、不动产投资,10,4.2.1,有效市场假说,（,efficient market hypothesis,，,EMH,）,计算机在经济学领域的早期应用：时间序列分析,检验：若股价能够反映公司的前景，则股价应该可以预测经济波动和周期,Kendall,（,1953,）：股价是随机变化的,Random,walk,疑惑：股价变动是没有规律的？,结论：股价的,Random,walk,证明了市场是理性、有效的。,This is based on stock markets being competitive and having many profit-seeking investors.,4.2,有效市场假说,4.2.1 有效市场假说（efficient market,11,4.2.1,有效市场假说,（,efficient market hypothesis,，,EMH,）,4.2,有效市场假说,4.2.1 有效市场假说（efficient market,12,4.2.1,有效市场假说,（,efficient market hypothesis,，,EMH,）,4.2,有效市场假说,4.2.1 有效市场假说（efficient market,13,4.2.1,有效市场假说,（,efficient market hypothesis,，,EMH,）,4.2,有效市场假说,4.2.1 有效市场假说（efficient market,14,4.2.1,有效市场假说,（,efficient market hypothesis,，,EMH,）,4.2,有效市场假说,4.2.1 有效市场假说（efficient market,15,4.2.1,有效市场假说,（,efficient market hypothesis,，,EMH,）,4.2,有效市场假说,4.2.1 有效市场假说（efficient market,16,4.2.1,有效市场假说,（,efficient market hypothesis,，,EMH,）,为什么,Kendall,找不到股价变动的周期性？,原因：如果股票定价是理性的，由于套利的存在，则股票现行价格应该是所有已知历史信息的体现。引起股价变动的只能是新信息，而新信息是不可预测的，所以，股价的变动是不可预测的。,EMH,：股价反映所有已知信息。,4.2,有效市场假说,4.2.1 有效市场假说（efficient market,17,4.2.2,有效市场假说的形式,弱有效市场假说（,weak-form EMH,）,:,股价已经反映了全部,能从市场交易数据中得到的信息,，这些信息包括比如过去股价史、交易量、空头的利益等。,半强有效市场假说,（,semistrong-form EMH,）：,与,公司前景,有关的全部公开的已知信息,(,生产、财务数据,),一定已经在股价中反映出来,强有效市场假说,（,strong-form EMH,）：,股价反映全部与市场相关的信息，包括,内部消息,4.2,有效市场假说,4.2.2 有效市场假说的形式弱有效市场假说（weak-fo,18,4.2.3,有效市场假说的含义,技术分析：,Weak form efficiency&technical analysis,以历史价、量来预测将来价格。,无效,基本分析：,Semi-strong form efficiency&fundamental analysis,以经济和会计信息来预测价格（即以贴现现金流预测）,无效,4.2,有效市场假说,4.2.3 有效市场假说的含义技术分析：Weak form,19,4.2.3,有效市场假说的含义,积极投资组合管理：,Active Management,Security analysis,Market Timing,消极投资组合管理：,Passive Management,Buy and Hold,Index Funds,指数基金,混合管理,消极（核心）,+,积极（扩充）,理论不支持积极管理战胜消极管理的可能,4.2,有效市场假说,4.2.3 有效市场假说的含义积极投资组合管理：Activ,20,4.2.4,有效市场中的投资组合管理,如果市场有效，还需要投资组合管理吗？,分散化与风险水平,Appropriate risk level,规避公司特有风险，只承担市场系统风险,税收考虑,Tax considerations,高税赋者会考虑不获得当期股息和红利收入，而倾向于延期的资本利得,其他考虑,Other considerations,如不同年龄的投资对本金和未来现金流的要求不同,4.2,有效市场假说,4.2.4 有效市场中的投资组合管理如果市场有效，还需要投资,21,4.3.1,分散化、投资组合与,CAPM,4.3 CAPM,资产数量与资产组合风险的关系,0 5,10,15,20,
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