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,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,第四章 期货套期保值原理,第四章 期货套期保值原理,第一节 期货套期保值的基本原理,一、套期保值的基本概念,P60,1,、定义：因为各种原因不愿意或者不能现在就进行现货交易的现货交易者为规避未来现货市场价格波动的风险而预先在期货市场上,买入,（卖出）,期货合约，等到他们有可能又决定,买入,（卖出）,现货时，就平掉期货合约，退出期货市场，而在现货市场上,买入,（卖出）,现货商品。,第一节 期货套期保值的基本原理一、套期保值的基本概念 P60,第一节 期货套期保值的基本原理,2,、典型的套期保值行为由三个基本交易组成：,在期货市场买或者卖,在期货市场平仓,在现货市场买或者卖,在期货市场的第一个交易行为是买还是卖取决于未来交易者在现货市场上打算买还是卖，,两者方向一致,，通常情况下交易量也应大致相等。（但是由于期货合约标的物数量的标准化，想要完全相等不太可能，只能做到大致相等。）,第一节 期货套期保值的基本原理2、典型的套期保值行为由三个基,第一节 期货套期保值的基本原理,二、套期保值的分类,1,、多头（买入）套期保值者,2,、空头（卖出）套期保值者,例,1,：某公司于,5,月,20,日签定一份,8,月,20,日出售,100,万桶石油的合同，成交价格以,8,月,20,日市场价为准。签订合同的时候，,9,月份的石油期货价格为,18.75,美元一桶。,（,1,）请你设计套期保值方案：,5,月,20,卖空,100,万桶,9,月份到期的石油期货，价格是,18.75,美元,8,月,20,日对上述期货空头进行平仓,第一节 期货套期保值的基本原理二、套期保值的分类,第一节 期货套期保值的基本原理,（,2,）结果,第一种情况：到了,8,月,20,，与,5,月,20,相比，石油现货价格和期货价格都下降，每桶,17.5,美元。,请问，这种情况下，石油现货供应商套期保值的结果如何？,第一节 期货套期保值的基本原理（2）结果,第一种情况,现货,期货,5.20,卖空,100,万桶,9,月份到期的石油期货，价格是,18.75$,8.20,卖出,100,万桶石油现货，每桶,17.5$,元,平仓，每桶,17.5$,。,盈亏,每桶收入,17.5,美元,18.75,17.5,1.25$,每桶石油共收入：,17.5,1.25,18.75$,第一种情况现货期货5.20卖空100万桶9月份到期的石油期货,第一种情况,因此通过这个方案，实际上在,5,月,20,日，无论当时的现货价格是多少，只要做了空头套期保值，就已经把石油的价格锁定在了每桶,18.75,美元。,问：假如供应商做成了多头套期保值，结果如何？,答：期货市场会亏损,1.25,美元，导致总收入下降。,在价格下降的情况下，如果做成了多头套期保值，结果会亏损。,第一种情况因此通过这个方案，实际上在5月20日，无论当时的现,第一节 期货套期保值的基本原理,第二种情况：到,8,月,20,，石油现货价格和期货价格都上升，每桶为,19.5,美元。,请问，这种情况下，石油现货供应商套期保值的结果如何？,第一节 期货套期保值的基本原理第二种情况：到8月20，石油现,第二种情况,现货,期货,5.20,卖空,100,万桶,9,月份到期的石油期货，价格是,18.75$,8.20,卖出,100,万桶石油现货，每桶,19.5$,元,平仓，每桶,19.5$,。,盈亏,每桶收入,19.5,美元,18.75,19.5,-0.75$,每桶石油共收入：,19.5,0.75,18.75$,第二种情况现货期货5.20卖空100万桶9月份到期的石油期货,第二种情况,通过这个方案，实际上在,5,月,20,日就已把石油的价格锁定在了,18.75,美元。,问：假如供应商做成了多头套期保值，结果如何？,答：期货市场会盈利,0.75,，总收入会上升。,问：那么一开始还有必要做空头套期保值吗？做成多头不是更好？,答：套期保值的目的是为了规避价格不利变化的风险，而非获取投机收益。,第二种情况通过这个方案，实际上在5月20日就已把石油的价格锁,第一节 期货套期保值的基本原理,例,2,：某公司,5,月,20,日签订了一份,8,月,20,日购买,10,万磅铜的合同，成交价格以,8,月,20,日铜的市场价为准。签订合同时，,9,份到期的铜期货价格为每磅,120,美分。,（,1,）请你设计套期保值方案：,5,月,20,买入,10,万磅,9,月份到期的铜期货，价格是,120,美分。,8,月,20,日对上述期货空头进行平仓,第一节 期货套期保值的基本原理例2：某公司5月20日签订了一,第一种情况：到了,8,月,20,，与,5,月,20,相比，到,8,月,20,，期货和现货价格上升，每磅,125,美分,现货市场,期货市场,5.20,买入,10,万磅,9,月份到期的铜期货，价格是,120,美分。,8.20,买入,10,万磅铜，每磅,125,美分,平仓，每磅,125,美分,盈亏,成本：每磅,125,美分,125,120,5,美分,每磅实际成本：,125,5,120,美分,第一种情况：到了8月20，与5月20相比，到8月20，期货和,第一种情况,通过这个方案，实际上在,5,月,20,日就已经把铜的价格锁定在了,120,美分。,问：假如供应商做成了空头套期保值，结果如何？,答：期货市场亏损,5,美分，相当于每磅铜实际支出,130,美分。,价格上升的情况下，如果做成了空头套期保值，会亏损。,第一种情况,第二种情况：到了,8,月,20,，期货和现货价格下降，每磅,115,美分,现货市场,期货市场,5.20,买入,10,万磅,9,月份到期的铜期货，价格是,120,美分。,8.20,买入,10,万磅铜，每磅,115,美分,平仓，每磅,115,美分,盈亏,成本：每磅,115,美分,115,120,5,美分,每磅实际成本：,115,5,120,美分,第二种情况：到了8月20，期货和现货价格下降，每磅115美分,第二种情况,通过这个方案，实际上在,5,月,20,日就已经把铜的价格锁定在了,120,美分。,问：假如供应商做成了空头套期保值，结果如何？,答：期货市场盈利,5,美分，相当于每磅铜实际支出,110,美分。,价格下降的情况下，如果做成空头套期保值，会盈利。,那么一开始的时候还有必要做多头套期保值吗？做成空头不是更好？,第二种情况通过这个方案，实际上在5月20日就已经把铜的价格锁,三、套期保值的经济学假设,1,、某种商品的期货价格与现货价格从长期看走势一致。随着期货合约到期日的临近，现货价格与期货价格越来越接近。理论上讲，在合约到期日，两种价格相等,2,、但是合约到期日，现货价格和期货价格不一定相等。那么上面讲的案例就变成非常极致和非常特殊的情况了，在,现货和期货市场价格不相等,的情况下，套期保值结果如何衡量？,3,、习题中提到的情况是期货头寸和现货头寸的大小变化刚好可以完全对冲，但是现实情况下，二者并不刚好完全相等。,三、套期保值的经济学假设1、某种商品的期货价格与现货价格从长,三、套期保值的经济学假设,假设在套期保值操作过程中，期货头寸盈（亏）和现货头寸亏（盈）幅度是完全相同的，两个市场的盈亏是完全冲抵的，这种套期保值称为,完全套期保值,或者理想套期保值。,现实中更多的情况是,不完全套期保值,或者非理想套期保值。,三、套期保值的经济学假设假设在套期保值操作过程中，期货头寸盈,基差的概念,P62,基差：同一时间期货市场特定期货合约的价格与现货价格之差。,假设：,S,1,-,即期现货市场价格；,F,1,-,即期期货市场价格,S,2,-,未来现货市场价格；,F,2,-,未来期货市场价格,得到：,即期基差,=F,1,S,1,远期基差,=F,2,S,2,基差的概念 P62基差：同一时间期货市场特定期货合约的价格与,一、空头套期保值的分析模型,案例,1(,抄题,),某公司于,5,月,20,日签订一份,8,月,20,日出售,100,万桶石油的合同，成交价格以,8,月,20,日的市场价为准，即期现货价格是,19,美元一桶。签订合同时，,9,月份到期的石油期货价格为,18.75,美元一桶。到,8,月,20,，现货价格下降，每桶,17,美元，期货价格下降为,16.75,美元。,请设计套期保值方案,一、空头套期保值的分析模型案例1(抄题),一、空头套期保值的分析模型,（一）设计套期保值策略：,5,月,20,日卖空,100,万桶,9,月份到期的石油期货,8,月,20,对上述期货空头进行平仓,（二）用基差来分析保值结果,即期基差,=,远期基差,=,即期基差,=,远期基差，因此，该公司卖出的每桶石油必定收入,19,美元。,18.75-19,F,1,-S,1,-0.25,F,2,-S,2,16.75-17,-0.25,一、空头套期保值的分析模型（一）设计套期保值策略：18.75,一、空头套期保值的分析模型,（三）验证,现货交易：美元,/,桶,期货交易盈亏：美元,/,桶,综合收入：美元,/,桶,因此，当供应商在,5,月,20,日做了空头套期保值，且后来即期基差等于远期基差的时候，就已经说明，他的套期保值成功了，即他已经把每桶石油的收益锁定在了,5,月,20,日的现货价格：,19,美元。,17,18.75-16.75=2,17+2=19,一、空头套期保值的分析模型（三）验证1718.75-16.7,（四）假如到,8,月,20,日，现货价格下降为,17,美元，期货价格也下降为,17,美元，请问套期保值成功吗？,现货交易：美元,/,桶,期货交易盈亏：美元,/,桶,综合收入：美元,/,桶,相比,5,月,20,的现货价格,19,美元，此价格显然要低，说明供应商的套期保值不成功。,此时，远期基差和即期基差的关系如何？,即期基差,=-0.25,（不变），远期基差,=0,说明空头套期保值时，即期基差小于远期基差，套期保值效果不佳。,17,18.75-17=1.75,17+1.75=18.75,（四）假如到8月20日，现货价格下降为17美元，期货价格也下,（五）假如到,8,月,20,日，现货价格下降为,16.7,美元，期货价格下降为,16,美元，请问套期保值成功吗？,现货交易：美元,/,桶,期货交易盈亏：美元,/,桶,综合收入：美元,/,桶,相比,5,月,20,的现货价格,19,美元，此价格显然更高，说明供应商不仅保值成功，还获得超额收益。,此时，远期基差和即期基差的关系如何？,即期基差,=-0.25,（不变），远期基差,=-0.7,说明空头套期保值时，即期基差大于远期基差，套期保值盈利。,16.7,18.75-16=2.75,16.7+2.75=19.45,（五）假如到8月20日，现货价格下降为16.7美元，期货价格,一、空头套期保值的分析模型,案例总结,即期基差,远期基差，套期保值成功,即期基差,远期基差，套期保值亏损,即期基差,远期
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