投资组合的风险分析

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,1-,1,投资组合的风险分析,用组合方式投资能够分散风险，这是它最大的好处。,投资组合的期望报酬等于组成组合的各个资产的期望报酬的加权平均，用投资价值比率作权重。,投资组合的方差并不等于组成组合的各个资产的方差的简单加权平均，还要考虑到组成组合的各个资产报酬率之间的变动关系（协方差）。,用组合方式投资能够分散非系统风险，但是不能分散系统风险。,投资,组,组合,的,的风,险,险分,析,析（,续,续）,非系,统,统风,险,险是,那,那些,影,影响,范,范围,狭,狭窄,的,的风,险,险。,系统,风,风险,是,是影,响,响大,量,量资,产,产（,影,影响,范,范围,大,大）,的,的风,险,险。,对于,多,多资,产,产组,合,合的,投,投资,问,问题,，,，投,资,资者,的,的最,优,优选,择,择都,集,集中,在,在有,效,效投,资,资边,界,界上,。,。,在引,入,入了,无,无风,险,险资,产,产之,后,后，,投,投资,者,者的,最,最优,选,选择,集,集中,在,在资,本,本市,场,场线,上,上。,根据,分,分散,定,定律,，,，最,优,优投,资,资组,合,合由,哪,哪些,资,资产,构,构成,和,和投,资,资者,的,的风,险,险回,避,避态,度,度没,有,有关,系,系。,用组,合,合方,式,式投,资,资,用组,合,合方,式,式投,资,资能,够,够分,散,散风,险,险：,不,不要,把,把所,有,有的,鸡,鸡蛋,都,都放,在,在一,个,个篮,子,子里,。,。,投资,组,组合,能,能够,分,分散,风,风险,的,的初,步,步解,释,释：,组,组成,组,组合,的,的资,产,产之,间,间可,能,能出,现,现报,酬,酬率,波,波动,相,相互,抵,抵消,的,的现,象,象，,因,因此,能,能够,让,让组,合,合的,报,报酬,率,率波,动,动幅,度,度降,低,低。,例如,对,对于,两,两个,资,资产,A,和,B，,它们,的,的报,酬,酬率,随,随时,间,间变,动,动的,图,图形,在,在下,图,图中,分,分别,用,用红,色,色曲,线,线和,蓝,蓝色,曲,曲线,代,代表,：,：,用组,合,合方,式,式投,资,资能,够,够分,散,散风,险,险,用组,合,合方,式,式投,资,资能,够,够分,散,散风,险,险（,续,续）,因为,构,构成,组,组合,的,的资,产,产之,间,间可,能,能出,现,现报,酬,酬率,波,波动,相,相互,抵,抵消,的,的情,况,况，,因,因此,组,组合,投,投资,可,可能,让,让组,合,合的,总,总报,酬,酬率,波,波动,幅,幅度,降,降低,，,，也,就,就是,说,说，,风,风险,降,降低,。,。,从概,率,率上,看,看，,就,就是,在,在确,定,定组,合,合的,方,方差/标,准,准差,的,的时,候,候，,需,需要,考,考虑,组,组成,组,组合,的,的资,产,产报,酬,酬率,相,相互,之,之间,的,的协,方,方差,。,。,对于,二,二资,产,产组,合,合报,酬,酬率,和,和风,险,险的,分,分析,。,。,如果,这,这两,个,个资,产,产报,酬,酬率,完,完全,负,负相,关,关，,那,那么,我,我们,有,有可,能,能完,全,全分,散,散风,险,险。,对于,二,二资,产,产组,合,合报,酬,酬率,和,和风,险,险的,分,分析,（,（续,）,）,如果,两,两个,资,资产,报,报酬,率,率为,完,完全,正,正相,关,关，,则,则无,法,法分,散,散风,险,险。,这,这个,结,结论,只,只在,不,不能,卖,卖空,下,下有,效,效。,对于,二,二资,产,产组,合,合报,酬,酬率,和,和风,险,险的,分,分析,（,（续,）,）,如果,两,两个,资,资产,报,报酬,率,率无,关,关，,那,那么,仍,仍然,可,可以,分,分散,一,一部,分,分风,险,险。,对于,二,二资,产,产组,合,合的,结,结论,只要,资,资产,报,报酬,率,率不,是,是完,全,全正,相,相关,，,，构,造,造组,合,合就,能,能分,散,散一,些,些风,险,险。,构造,组,组合,为,为什,么,么能,够,够分,散,散风,险,险？,构造,组,组合,能,能够,让,让组,合,合报,酬,酬率,不,不再,受,受到,局,局部,波,波动,的,的影,响,响。,这些,局,局部,波,波动,被,被称,为,为非,系,系统,风,风险,。,。,而那,些,些影,响,响范,围,围广,泛,泛的,波,波动,则,则被,称,称为,系,系统,风,风险,。,。,系统,风,风险,用,用构,造,造组,合,合的,方,方式,是,是不,能,能分,散,散的,。,。,对多,资,资产,组,组合,（,（包,含,含三,个,个及,三,三个,以,以上,资,资产,）,）的,分,分析,通过,对,对多,资,资产,组,组合,的,的分,析,析，,我,我们,发,发现,投,投资,者,者选,择,择的,投,投资,组,组合,将,将聚,集,集在,有,有效,投,投资,边,边界,上,上。,如果,考,考虑,无,无风,险,险资,产,产，,那,那么,投,投资,者,者将,只,只从,资,资本,市,市场,线,线所,代,代表,的,的组,合,合中,选,选择,投,投资,对,对象,。,。,有效,投,投资,边,边界,有效,投,投资,边,边界,是,是从,最,最左,边,边的,点,点（,E,点）,到,到最,上,上边,的,的点,（,（,F,点）,之,之后,的,的那,段,段曲,线,线,。,仅包,括,括三,个,个资,产,产，,模,模拟,得,得出,的,的有,效,效边,界,界,资本,市,市场,线,线,CML,资本,市,市场,线,线为,一,一条,从,从无,风,风险,资,资产,出,出发,、,、,同,同效,投,投资,边,边界,相,相切,的,的射,线,线。,（,（这,里,里只,画,画出,了,了一,部,部分,）,）,在资,本,本市,场,场线,上,上的,移,移动,：,：借,和,和贷,超出,M,点的,部,部分,为,为贷,入,入资,本,本的,投,投资,组,组合,，,，在,M,点之,下,下的,为,为借,出,出资,本,本的,投,投资,组,组合,。,。,二资,产,产分,散,散定,律,律,当市场中,存,存在无风,险,险资产的,时,时候，不,管,管投资者,对,对于风险,的,的态度如,何,何是,比,比较不回,避,避风险，,还,还是非常,回,回避风险,他们,构,构造的投,资,资组合的,组,组成成份,都,都相同。,也,也就是说,，,，投资组,合,合的组成,成,成份和投,资,资者本身,的,的特性：,风,风险回避,态,态度无关,这些投资,组,组合都由,两,两个资产,组,组成：无,风,风险资产,和,和由,M,点所代表,的,的一个风,险,险投资组,合,合。,系统风险,和,和非系统,风,风险,可以这样,认,认为，任,何,何一个资,产,产的总风,险,险都由两,部,部分组成,，,，我们称,它,它们为系,统,统风险和,非,非系统风,险,险。,利用组合,投,投资模式,进,进行投资,的,的投资者,，,，只需要,关,关心单个,资,资产的系,统,统风险，,因,因为非系,统,统风险会,被,被投资组,合,合分散掉,。,。,非系统风,险,险,非系统风,险,险的那些,影,影响范围,小,小的因素,引,引起的资,产,产报酬率,波,波动（风,险,险）。,例如某个,公,公司管理,人,人员的管,理,理水平；,公,公司某项,具,具体投资,的,的成败；,对,对某个公,司,司产生影,响,响的具体,事,事件（例,如,如诉讼）,。,。,所以非系,统,统风险又,被,被称为特,有,有风险。,也,也可以这,么,么说：能,够,够通过构,造,造组合分,散,散的风险,就,就是非系,统,统风险。,系统风险,系统风险,指,指哪些影,响,响范围广,泛,泛，能同,时,时影响许,多,多资产报,酬,酬率的因,素,素。,例如那,些,些影响,到,到整个,行,行业、,整,整个国,家,家或者,整,整个市,场,场的因,素,素引起,的,的报酬,率,率波动,，,，具体,如,如经济,周,周期、,能,能源（,例,例如石,油,油）价,格,格的变,化,化，利,率,率的变,化,化。,因为系,统,统风险,影,影响到,了,了组合,中,中所有,的,的或者,大,大部分,资,资产，,因,因此构,造,造组合,无,无法分,散,散系统,风,风险。,也,也可以,这,这么说,：,：不能,通,通过构,造,造组合,分,分散的,风,风险就,是,是系统,风,风险。,在股票,市,市场上,，,，分散,风,风险是,一,一件很,简,简单的,事,事情,经验研,究,究证明,，,，在美,国,国股票,市,市场上,，,，随机,选,选择2030只股,票,票构成,的,的组合,分,分散非,系,系统风,险,险的能,力,力就近,似,似市场,组,组合了,。,。,要点,投资组,合,合能够,帮,帮助投,资,资者分,散,散风险,，,，同时,不,不降低,投,投资的,期,期望报,酬,酬率。,是构成,组,组合的,资,资产报,酬,酬率波,动,动的相,关,关性，,才,才使得,构,构造组,合,合降低,风,风险成,为,为可能,。,。,有效投,资,资边界,和,和资本,市,市场线,。,。,系统风,险,险和非,系,系统风,险,险。,