2008下半年造纸行业投资策略PPT课件

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,11/7/2009,#,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,2008,下半年投资策略报告会,“,穿越迷雾 重归理性,来自,中国最大的资料库下载,2008,下半年造纸行业投资策略,目录,行业现状,未来,2-3,年预测,投资策略,上市公司推荐,目录,一、行业现状,当前行业运行特点,行业现状分析,特点,1,00-07,年行业产销增速均高于同期,GDP,2000,2007,年，纸及纸板生产量年均增长,13.39%,，消费量年均增长,10.72%,，均高于国内,GDP,增长水平。,2007,年，纸及纸板生产量同比增长,13.08%,，消费量同比增长,10.45%,人均年消费量为,55,千克，比上年增长,5,千克。,特点,2,分纸种来看，大部分的纸种出口超过进口数量。其中净出口增长较快的纸种有新闻纸、涂布纸。,07,年新闻纸净出口,57,万吨，同比增长,84%,07,年涂布纸净出口,84,万吨，同比增长,39%,07,年仅箱板和瓦楞原纸仍维持净进口,箱板纸净进口,78,万吨，同比减少,15%,瓦楞原指净进口,14,万吨，同比减少,79%,行业由,06,年的净进口转变为,07,年净出口,分品种进出口,特点,3,07,年，主要纸种价格出现明显上涨趋势，,07,年,1,月至,08,年,5,月，主要纸价上涨情况,铜版纸同比上涨,17.5%,新闻纸同比上涨,26.4%,双胶纸同比上涨,16.8%,箱板纸同比上涨,23.4%,白卡纸同比上涨,14.1%,07-08,年主要纸种价格大幅上涨,各产品价格,特点,4,毛利率水平上升幅度不大，利润增长主要依靠产销量快速上升,07,年造纸毛利率探底回升后，受到成本价格上涨拖累，,2,月份毛利率开始走低。,行业整体来看，毛利率水平没有大幅变化，盈利提升主要依靠产量增长,现状分析,两大因素影响行业发展：,节能减排,成本上升,节能减排,环保风暴,整顿严重污染的企业,2007,年第三次环保风暴：首次动用,“,区域限批权,”,。,2007,年,1,月,10,日环保总局通报,1123,亿的,82,个严重违反环评和“三同时”制度的项目。同时，有关负责人宣布为遏制高耗能高污染产业的迅速扩张趋势，落实宏观调控政策、确保国民经济又好又快地发展，环保总局将启动环保部门成立近,30,年来首次启用这一行政惩罚手段,“,区域限批”政策。,所谓“区域限批”，是指如果一家企业或一个地区出现严重环保违规的事件，环保部门有权暂停这一企业或这一地区所有新建项目的审批，直至该企业或该地区完成整改。,项目环评制度和环保一票否决制：凡不符合国家产业政策和环保标准的建设项目，一律不予审批；凡未经环保审批违规上马的，一律拆除取缔，坚决刹住污染严重项目擅自偷建乱建现象。,“地市完不成减排任务，地市党政一把手就地免职”的新规定。,节能减排,“十一五”规划一共需要淘汰落后产能,650,万吨,2007,年需要淘汰,230,万吨。其中确认应予以淘汰的达到,450,万吨,湖南省在洞庭湖区域累计关停小纸厂,234,家,2007,年,7,月起，,山东省在小清河流域对于未批先建的“土小企业”，要拉网检查坚决取缔，对流域内排污量较大的,28,家企业，要进一步加大监管力度,造纸产业政策,准入门槛大幅提高,项目审批更为严格,造纸行业节能减排实施情况,年度,落后产能,(,万吨,),2006,年,210.50,2007,年,230.00,2008,年,106.50,2009,年,50.70,2010,年,52.30,合计,650.00,落后产能淘汰计划表：,数据来源：发改委,节能减排,加速行业内部整合，行业集中度将明显提高,促使规模企业更多采用苇浆、竹浆、自制木浆替代草浆，促使产品结构向中高端发展,短期内大量落后产能淘汰，促使部分产品供不应求，价格大幅上升，主要在文化纸和包装纸领域,成本上升压力较大。造纸原料结构的改变和排污标准的提高使行业综合成本面临明显上升趋势,节能减排对造纸行业的影响,造纸行业产能集中度情况,成本上升,造纸原料,国际纸浆、国际废纸、国际海运价格的高位盘整或继续提高,国内市场受木材供应紧张影响，造纸用木材价格出现一定幅度上升,节能减排,原料结构调整促使产品成本上升,综合治污成本上升,能源,以动力煤为主的能源价格上升,成本上升主要涉及方面,成本上升,07,年,1,月至,08,年,5,月，,NBSK,（,EU,）、,NBSK,（,US,）、,BHKP,和美废,8,号、美废,11,号涨幅分别为,24.1%,、,14.3%,、,25.1%,、,57.7%,、,37.6%,08,年,1,月至,08,年,5,月，,NBSK,（,EU,）、,NBSK,（,US,）、,BHKP,和美废,8,号、美废,11,号涨幅分别为,2.9%,、,0%,、,6.2%,、,26.1%,、,1.5%,国际浆价走势图,美废,8,号和,11,号走势图,综合影响,造纸成本普遍上升，行业内部分化严重,自制浆产能大幅提高,目录,二、未来,2-3,年预测,预测,国内造纸行业供需状况,行业整体仍有望保持快于,GDP,的速度增长,出口服务型子行业受到负面影响较大,原材料,国际浆价高位盘整或略有回落,国际废纸价格继续上升可能性较大,节能减排,重点将从关停落后产能逐步转到提高排放标准和规模企业的达标排放,新增产能的严格审批,人民币升值,未来,2-3,年主要影响因素,供需,需求：,行业有望保持略快于,GDP,的速度增长,出口服务型子行业增速将明显下降,供求：,我们预测未来,3,年，行业产能扩张复合增长率为,11%,落实淘汰落后产能政策，,2010,年仍有,200,万吨产能将淘汰，,预计新增产能上项明显趋缓,供需基本平衡，行业景气持续,万吨,消费量,年度,2007,2006,同比,%,占比,总量,7290,6600,10.45,100.0%,1.,新闻纸,393,344,14.24,5.4%,2,、未涂布印刷书写纸,1332,1211,9.99,18.3%,3,涂布纸,426,400,6.50,5.8%,其中铜版纸,367,332,10.54,5.0%,4.,生活用纸,476,436,9.17,6.5%,5.,包装用纸,537,528,1.70,7.4%,6.,白板纸,1062,972,9.26,14.6%,其中涂布白纸板,1012,924,8.70,13.9%,7.,箱纸板,1438,1250,15.04,19.7%,8.,瓦楞原纸,1354,1193,13.50,18.6%,9.,特种纸及纸板,136,131,3.82,1.9%,10.,其它纸及纸板,136,135,0.74,1.9%,原材料,全球经济下滑，纸和浆需求有望下降,国际纸浆未来几年总的产能利用率在,91-93%,之间，总体供需平衡,受能源价格影响，主要浆厂成本上升,人民币升值,国际浆价有望高位盘整或略有下降,全球针叶浆供需及产能利用率预测,全球阔叶浆供需及产能利用率预测,数据来源：,RISI,数据来源：,RISI,原材料,国外废纸回收率已经达到较高的水平（美国,56%,，日本,80%,），供给提高空间有限，同时国内废纸目前回收率为,31%,，,2010,年目标为,34%,，增长幅度较慢。,废纸价格中部分为国际运费，我们预计随着干散货船产能大幅投放，该部分成本会走低。但短期内由于国际油价上涨，外贸出口下降，运力吃紧。,综合来看，我国废纸对外依存度达到,50%,以上，短期不会下降，在造纸产能大量投放的背景下，废纸供给瓶颈凸显，中长期看，废纸价格振荡走高可能性较大。,成本影响,废纸价格仍将走高,废纸进口单价逐年跳升,进口废纸用量占比降低,国内进口废纸情况,进口废纸占废纸使用量变化情况,节能减排,发改委在,2007,年,10,月颁布的行业发展政策上也提出了支持大型企业发展的口号,“支持国内企业通过兼并、联合、重组和扩建等形式，发展,10,家左右,100,万吨至,300,万吨具有先进水平的制浆造纸企业，发展若干家年产,300,万吨以上跨地区、跨部门、跨所有制的、具有国际竞争力的大型制浆造纸企业集团”,造纸行业是资金密集型行业，吨纸投资基本在,3800-8000,元，而发改委在新纸机投资上已经下达了下限规定，对投资规模的限制约束了未来小纸厂的发展空间。,“造纸产业发展要实现规模经济，突出起始规模。新建、扩建制浆项目单条生产线起始规模要求达到：化学木浆年产,30,万吨、化学机械木浆年产,10,万吨、化学竹浆年产,10,万吨、非木浆年产,5,万吨；新建、扩建造纸项目单条生产线起始规模要求达到：新闻纸年产,30,万吨、文化用纸年产,10,万吨、箱纸板和白纸板年产,30,万吨、其他纸板项目年产,10,万吨”,按照国家规定，按照平均吨纸投资,5000,元的水平计算，投资文化纸项目门槛为,5,亿元以上，新闻纸、箱板纸和白卡纸等投资门槛在,15,亿元以上，这些大额投资将彻底使得小纸厂丧失发展机会，从而进一步提升行业集中度,2010,年实现造纸产业吨产品平均以水量由,2005,年,103,立方米降至,80,立方米、综合平均能耗（标煤）由,2005,年,1.38,吨降至,1.1,吨、污染物（,COD,）排放总量由,2005,年,160,万吨减到,140,万吨,2010,年前，仍有近,200,万吨落后产能将被淘汰,节能减排和准入门槛继续提高行业集中度,预测,行业需求整体仍有望保持快于,GDP,的速度增长，但个别纸种如包装纸受出口增速下降影响预计需求增速明显下滑,未来,2-3,年行业整体供需平衡,成本上升和节能减排仍是当前影响行业增长的两个重要因素。但前期受节能减排影响主要纸种价格的快速上升将告一段落，未来纸价的上涨将主要是覆盖成本上升,行业内主要纸种继续分化。文化纸和高档纸种毛利率有望继续提高，新闻纸新增产能仍需,1-2,年消化，箱板纸成本上升和新增产能压力越趋明显,林浆纸一体化仍是当期行业内规模企业的战略选择。当前大部分企业仍处于浆（木浆或废纸浆）、纸一体化或者部分一体化阶段，预计未来几年推进速度仍较慢。,子行业预测,文化纸是消费升级主要纸种，需求弹性较低，从历史数据看，文化纸消费量近年来（,05,年除外）一直保持在,9%,以上水平，预计未来几年需求增长有望上升，增速有望保持两位数。经济周期下降对文化纸需求影响较小。,根据我们的测算，未来,3,年，文化纸的新增产能为,570,万吨，截止,2006,年，文化纸现有,1322,万吨，未来,4,年产能复合增长率为,9%,，如果除去落后产能的淘汰，产能符合增长率应在,8%,左右水平。,文化纸,最受益落后产能淘汰的品种,子行业预测,在,650,万吨落后产能中，,1/3,以上是以草浆为主的文化纸，随着节能减排力度推进，文化纸存量产能减少较明显。,由于新建产能至少需要,1,年半时间达产，因此至少到,2009,年，文化纸的景气可以持续。,据我们统计，至,2010,年新增产能中，高档文化用纸的比例最高，达到,400,万吨，占比,72%,，落后产能淘汰小厂草浆线后，大厂利用自制木浆、苇浆生产中高端文化纸，促使行业整体向中高端发展。同时也为供需吃紧的中档文化纸（书写、普遍双胶）拓展了提价空间。,文化纸,最受益落后产能淘汰的品种,子行业预测,2000-2007,年消费量增长,15.6%,，在所有纸种中需求增长最快，目前仍需从国外进口部分高档品种满足国内需求。,未来预计白卡白板纸产能有,770,万吨，,2006,年产能为,1