长虹公司财务报表分析

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,【,案例,】,四川长虹的应收账款危机案例,一、关于四川长虹公司,四川长虹电器股份有限公司,是,1988,年经绵阳市人民政府绵府发,198833,号批准进行股份制企业改革试点。同年，人民银行绵阳市分行经人行金,1988,字第,47,号批准该公司向社会公开发行个人股股票。,1994,年,3,月,11,日，中国证监会证监发审字,19947,号批准长虹,(600839),社会公众股,4,997.37,万股在上海证券交易所上市流通。,该公司经营范围,有视频产品、视听产品、空凋产品、电池系列产品、网络产品、激光读写系列产品、卫星电视广播地面接收设备、摄录一体机、电子医疗产品、电力设备、安防技术产品、机械产品、数码相机、通信及计算机产品、化工产品的制造、销售、公路运输，包装产品及技术服务，电子产品及零配件的维修、销售，房屋租赁，转口贸易，电子商务，高科技风险投资及国家允许的其他投资业务。,二、四川长虹应收账款危机始末,(,一,),应收账款危机的发生,自,1996,年以来，四川长虹的应收账款迅速增加，从,1995,年的,1,900,万元增长到,2003,年的近,50,亿元，应收账款占资产总额的比例从,1995,年的,0.3%,上升到,2003,年的,23.3%,。,2004,年，四川长虹计提坏账准备,3.1,亿美元，截至,2005,年第一季度，四川长虹的应收账款为,27.75,亿元，占资产总额的,18.6%,。,四川长虹不仅应收账款大幅度增加，而且应收账款周转率逐年下降，从,1999,年的,4.67%,下降到,2005,年一季度的,1.09,，明显低于其他三家彩电业上市公司的同期应收账款周转率。,巨额应收账款大幅度减少了经营活动产生的现金流量净额，从,1999,年的,30,亿元急剧下降到,2002,年的,-30,亿元。截至,2004,年年底，其经营活动产生的现金流量净额为,7.6,亿元。,2004,年,12,月底，长虹发布公告称，由于计划大额坏账准备，该公司今年将面临重大亏损。,受专利费、美国对中国彩电反倾销等因素影响，长虹的主要客户,美国进口商,APEX,公司出现较大亏损，金额支付公司欠款存在较大困难。,APEX,是四川长虹的最大债务人，应收账款欠款达到,38.38,亿元，占应收账款总额的,96.4%,。预计最大计提环账准备金额为,3.1,亿美元。,另外，截至,2004,年,12,月,25,日，四川长虹对南方证券委托国债投资余额为,1.828,亿元，由于南方证券目前资不抵债，根据谨慎性原则，拟对委托国债投资余额计提全额减值准备。,长虹,2003,年的净利润为,2.6,亿人民币，以此为标准，长虹至少需为此笔债务背上,1O,年的包袱。上市,10,年的首次亏损，留下债务,10,年难偿。数日之内，长虹的股价跌幅近,30,，总市值损失,30,多亿元。,2004,年上半年，长虹的净利润只有,6000,多万元。,APEX,欠债长虹,是,2004,年家电业最大的债务事件。,美国,APEX,公司成立于,1997,年，是由美国三联公司、香港大洋公司和原镇江江奎公司成立的合资企业，季龙粉为公司董事长。从,2001,年,7,月开始，长虹将其彩电源源不断地发往,APEX,，,可产品出去了，贷款却没收到！,APEX,当家人季龙粉,在,2002,年被美国,时代,杂志评为当年全球最具影响力的企业家，但他总是以质量问题或货未收到为借口，拒付或拖欠长虹货款。,2004,年,3,月,23,日，长虹发表的,2003,年年度报告披露，截至,2003,年年末，公司应收账款,49.85,亿元人民币，其中,APEX,的应收账款为,44.46,亿元。,2003,年,3,月,25,日，长虹公布的,2002,年报显示，长虹实现收入,125.9,亿元，实现净利,1.76,亿元，但经营性现金流为,-29.7,亿元，这是自要求编制现金流量表以来,(1998,年,),，长虹经营性现金流首次出现负数。截至,2002,年底，长虹应收账款仍高达,42.2,亿元，其中未收回的,APEX,的应收账款数额为,38.3,亿（,4.6,亿美元）。,同时，四川长虹,2003,年拥有,70,多亿元的存货，其中,31.2,亿元是库存商品，,22.56,亿元是原材料。令人迷惑不解的是，尽管,APEX,欠下如此巨额的款项，但是在,2003,年年报中，无论是监事会报告还是会计师事务所的财务报告，均没有对此作出特别提醒。,这些数据在长虹,2004,年第,1,季度季报出现了变化，其中，公司的应收账款减少为,45.72,亿元，但存货由年初的,70,亿元增长为,78.84,亿元，并未出现转机。,APEX,与长虹的交易凡赊销均走保理程序。,APEX,、保理公司、长虹三家签订协议后，保理公司将通知零售商如沃尔玛，不得向,APEX,直接支付货款，而是把货款交给保理公司，由保理公司将钱按,1O,和,90,的比例在,APEX,和长虹之间分账。,APEX,公司称，对于没有进连锁超市的货，,APEX,向长虹提供支票担保，而这部分货数量很小。即长虹的货款回收有两种方式：保理程序和,APEX,的支票担保。对此，在国际贸易中，买方的支票担保对于卖方的保护程度与常用的信用证完全不同。支票担保的有效性取决于买方的信用及资金账户状况，银行不承担支付责任。,从长虹对,APEX,巨额的应收账款来看，长虹出口收入基本是通过,APEX,实现的,。又根据出口,397.61,万台彩电及出口收入,55.4,亿元推测，长虹出口的彩电应为低端产品。,为了防范沃尔玛可能倒闭带来的风险，长虹和,APEX,双方另外向保险公司投保，保理公司如果在两个月之内收不到货款，保险公司就要赔付。,但实际上，,APEX,货款平均回收期绝对不,到两个月，,2002,年度长虹只回收,0.4,亿美元的货款，据报表附注称，截至,2002,年,3,月,10,日，已收回,APEX,货款,8906,万美元，另有,10,199,万美元票据在托收中。在,2003,年的中期报告中，针对数额较大的应收税款，长虹解释道：,“,账龄在,1,年以内的应收款项，根据公司历年经验，一般可在次年收回，但是在,2003,年年报中，长虹披露，,APEX,公司所欠货款，账期,1,年以内的为,35.12,亿元，,l,2,年的为,9.33,亿元。,由这个数字引出,9.33,亿元货款是否属于长虹、,APEX,、保理公司,3,家签署协议的货款，如果是这种货款，为什么超过,1,年收不回来。同时，由于委托理财出现问题，长虹,2,亿元的资金暂时处于冻结状态。,事实上，,2003,年长虹已对,APEX,超过,1,年期的应收账款提取了,9,000,多万元的,坏账准备，,长虹公司主营业务利润,3.02,亿元，做,9000,万元的坏账计提无疑大大侵蚀了公司的盈利能力。应收账款和存货总额共计,119.9,亿元，占总资产的,56,和净资产的,91,，这将影响到公司的资产质量。,由于出口美国之路已被堵死，长虹原计划出口美国市场的彩电可能大幅贬值。,2004,年,12,月,31,日的坏账准备达到,2,611,155,059,元。显然按照长虹近年的盈利水平，无力支撑这一高额费用。,(,二,),谋求化解危机,长虹受,APEX,所累早在,2003,年,3,月,5,日就有媒体报道，,APEX,和长虹之间的业务往来可能让长虹蒙受巨大损失。可是长虹并未紧急刹车。,APEX,应收账款事件后，不管是绵阳市政府还是接任长虹董事长半年的赵勇，都已经决心对长虹进行一场脱胎换骨的,“,甩包袱,”,，以便,20O5,年轻装上阵，因此才会一年计提,26,亿元来自,APEX,应收账款的坏账，新管理者不希望这个包袱更持久地影响长虹。,2004,后半年来，长虹在生死关头曾经谋划收购,APEX,，重新启动国际化战略。而接收,APEX,的代价就是,APEX,的,4.7,亿美元货款。让,APEX,还款的路径已被证明是行不通的。,以,4.7,亿美元接盘,APEX,为代价进军北美市场，可能是一种胜利，也可能是一种无奈之举。接收,APEX,至少有两个好处，一是借助收购,APEX,之渠道，长虹国际化一步登天；二是解决,APEX,遗留欠款问题，轻装前进。,长虹在印尼已经有类似的经历。长虹早在,2000,年就开始对印尼的出口，方式是与印尼本地厂商合作，印尼厂商进行生产，长虹进行贴牌。同时，此厂商还进行自有品牌产品的销售。一段时间的合作之后，印尼合作伙伴拖欠长虹大笔欠款。当时执政的倪润峰提出能否通过以货抵款，印尼厂商的产品全部贴长虹的商标，最后的结果是长虹收购印尼合作方，拥有印尼合作方在东南亚的销售网络。在强大的销售网络支撑下，长虹产品大举进攻印尼。,接收,APEX,之后，长虹将在美国借助,APEX,现有渠道及产业上下游资源，销售,APEX,品牌的产品。这些产品不仅包括长虹自己的产品，也可能包括像现在,APEX,的合作伙伴的产品。一个背景是,APEX,在低端市场，是美国家电领域销量最大的品牌，拥有相当大的影响力。收购完成之后，就不会产生现在与,APEX,发生的问题，因为长虹面对的是沃尔玛等零售商，其即使拖欠长虹货款，性质也不会像现在这样严重。,收购只是一种设想，对于长虹而言，如何迫使,APEX,就范是当时最大的考验。如果成功，长虹将顺利渡过这一难关，当时长虹没有在美国对,APEX,提起诉讼，就是考虑到一场漫长的跨国诉讼对长虹是更大的风险。因为按照长虹与,APEX,所签署的协议，按照属地原则，所有诉讼必须在美国进行，而判决的执行也必须在美国执行。,2004,年,10,月，季龙粉在深圳被四川警方以,“,涉嫌票据诈骗,”,刑事拘留，意味着长虹对,APEX,的彻底失望。,2004,年,12,月,14,日，四川长虹在美国洛杉机高等法院起诉,APEX,公司，以该公司违反债务偿还协议，两次逾期不履行分期还款义务为诉求，要求被告,APEX,公司偿还,4.72,亿美元,(,约,RMB40,亿元,),的货款,(,连同利息及超期罚款共计,4.8,亿美元,),及律师费、诉讼费等，并要求法院发出禁令，禁止,APEX,转移资产及删改、毁坏账本，同时允许长虹查明,APEX,的财务状况通过司法程序核实,APEX,的财务和经营状况，以利于,APEX,公司欠款问题的进一步解决。双方焦点集中于,APEX,公司在,20O3,年为长虹开具的,37,张支票是否为空头支票，这将决定,APEX,是否涉嫌票据欺诈。,但是，针对公司的诉讼，APEX于2005年1月14日在美国洛杉矾高等法院以四川长虹在美国CES展,(,美国消费电子展览,),之前发布的预亏公告、媒体的报道毁损了其商业信誉等为由向长虹提出了反诉并要求子以赔偿。,对此反诉，四川长虹认为，预亏公告是公司按照中国的法律依法作出的，且公司并没有向新闻媒体发布有损APEX商业信誉的言辞。由长虹方面、律师、会计和司法部门的有关人员进入APEX开始查询公司有关财务状况和经营状况,，,通过调查，长虹方面否决了,“,收购APEX股权以承接APEX公司资产的方式进行追债,”,的计划,。,根据国际资信调查机构邓白氏的资料，APEX的净资产数字与其销售额相比小得可怜。而且从其历史记录来看，APEX是一个麻烦不断的企业，从2001年至今,，,牵涉多宗商业纠纷,，,包括银行、供货商、运输商和保理机构在内的许多交易对手向APEX发函，即要求提供抵押。APEX已抵押了其大量资产，个别资产甚至重复抵押。,加上在调查过程中发现，APEX与合作伙伴大多都有逾期债务，长虹担心通过这种方式承接APEX公司的股权后，在承接到APEX的资产的同时，掉进APEX另一个庞大的或有债务的陷阶，同时要为APEX承担无休止的诉讼。,APEX,有约,100,名工作人员，产品遍及北美的两万个零售点。在美国站稳脚跟的一个标志是，它已经建立了稳固的销售渠道。另一方面，,APEX,在美国已经具有相当高的知名度。,但是,APEX,公司最近几年在美国市场上异军突起，靠的就是