项目融资的模式

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,项目融资的模式,BOT,项目融资模式特点（,Build -,建设；,Operate-,运营；,Transfer-,转让）,1.,这种模式的基本思路是：由项目所在国政府或所属机构为项目的建设和经营安排融资，承担风险，开发建设项目并在有限的经营项目获取商业利润，最后根据协议将该项目转让给相应的政府机构。,BOT,模式也称为“特许权融资”。,2.,人员组成,(1),项目的最终所有者（项目发起人）,指项目所在国政府、政府机构或政府指定的公司。其主要吸引力在于：,A.,可以减少项目建设的初始投入。,B.,可以吸引外资，引进新技术，改善和提高项目的管理水平。,(2),项目的直接投资者和经营者（项目经营者）,这是,BOT,融资模式的主体。项目经营者从项目所在国政府获得建设和经营项目的特许权，负责组织项目的建设和生产经营，提供项目开发所需要的股本资金和技术，安排融资，承担项目风险，并从项目投资和经营中获得利润。选择标准有：,A.,项目经营者要有一定的资金、管理和恶疾书能力，保证在特许权协议期间能够提供符合要求的服务。,B.,项目经营要符合环境保护标准和安全标准。,C.,项目产品（或服务）的收费要合理。,D.,项目经营要保证做好设备的维修和保养工作，保证其良好的运行。,项目的直接投资者和经营者在项目中注入一定的股本资金，承担直接的经济责任和风险，在,BOT,模式中起到十分重要的作用：,1,、这些股本资金形成一种激励机制，促使项目公司及其投资者按照施工计划、预算完成项目建设，促使经营公司更有效地经营项目；,2,、股本资金的投入代表了投资财团对项目的经济效益，对项目前景以至政治风险、国家风险的态度和看法，对贷款银行在为项目安排融资问题上起到一种推动的作用；,3,、股本资金的投入提高了项目的债务承受能力，特别是在项目经济效益证明比预期值相差较远时，起到一种垫底作用，减少项目的经营风险。,(3),项目的贷款银行,BOT,融资结构由几个部分组成：,A.,项目经营公司、工程公司、设备供应公司以及其它投资者共同组成一个项目公司，从项目所在国政府获得“特许权协议”作为项目建设开发和安排融资的基础。,B.,项目公司以特许权利、协议作为基础安排融资。,C.,在项目的建设阶段，工程承包集团以承包合同的形式建造项目。,D.,项目进入经验拟稿阶段之后，经营公司根据经营协议负责项目公司投资建造的公用设施的运行、保养和维修，支付项目贷款本息并为投资财团获得投资利润。,E.,保证在,BOT,模式结束时将一个运转良好的项目移交给项目所在国政府或其他所属机构。,BOT,很重要，除了上述的普通模式，,BOT,还有,20,多种演化模式，比较常见的有：,BOO,（建设经营拥有）、,BT,（建设转让）、,TOT,（转让经营转让）、,BOOT,（建设经营拥有转让）、,BLT,（建设租赁转让）、,BTO,（建设转让经营）等。,TOT,融资,TOT(Transfer,-Operate-Transfer),是“移交,经营,移交”的简称，指政府与投资者签订特许经营协议后，把己经投产运行的可收益公共设施项目移交给民间投资者经营，凭借该设施在未来若干年内的收益，一次性地从投资者手中融得一笔资金，用于建设新的基础设施项目；特许经营期满后，投资者再把该设施无偿移交给政府管理。,TOT,方式与,BOT,方式是有明显的区别的，它不需直接由投资者投资建设基础设施，因此避开了基础设施建设过程中产生的大量风险和矛盾，比较容易使政府与投资者达成一致。,TOT,方式主要适用于交通基础设施的建设。,最近国外出现一种将,TOT,与,BOT,项目融资模式结合起来但以,BOT,为主的融资模式，叫做,TBT,。在,TBT,模式中，,TOT,的实施是辅助性的，采用它主要是为了促成,BOT,。,TBT,有两种方式：一是公营机构通过,TOT,方式有偿转让已建设施的经营权，融得资金后将这笔资金入股,BOT,项目公司，参与新建,BOT,项目的建设与经营，直至最后收回经营权。二是无偿转让，即公营机构将已建设施的经营权以,TOT,方式无偿转让给投资者，但条件是与,BOT,项目公司按一个递增的比例分享拟建项目建成后的经营收益。两种模式中，前一种比较少见。,长期以来，我国交通基础设施发展严重滞后于国民经济的发展，资金短缺与投资需求的矛盾十分突出，,TOT,方式为缓解我国交通基础设施建设资金供需矛盾找到一条现实出路，可以加快交通基础设施的建设和发展。,PPP,融资模式,PFI,模式和,PPP,模式是最近几年国外发展得很快的两种民资介入公共投资领域的模式，虽然在我国尚处于起步阶段，但是具有很好的借鉴的作用，也是我国公共投资领域投融资体制改革的一个发展方向。,PPP,（,Public Private Partnership,），即公共部门与私人企业合作模式，是公共基础设施的一种项目融资模式。在该模式下，鼓励私人企业与政府进行合作，参与公共基础设施的建设。,PPP,模式的构架是：从公共事业的需求出发，利用民营资源的产业化优势，通过政府与民营企业双方合作，共同开发、投资建设，并维护运营公共事业的合作模式，即政府与民营经济在公共领域的合作伙伴关系。通过这种合作形式，合作各方可以达到与预期单独行动相比更为有利的结果。合作各方参与某个项目时，政府并不是把项目的责任全部转移给私人企业，而是由参与合作的各方共同承担责任和融资风险。这是一项世界性课题，已被国家计委、科技部、联合国开发计划署三方会议正式批准纳入正在执行的我国地方,21,世纪议程能力建设项目。,PFI,融资模式,PFI,的根本在于政府从私人处购买服务，目前这种方式多用于社会福利性质的建设项目，不难看出这种方式多被那些硬件基础设施相对已经较为完善的发达国家采用。比较而言，发展中国家由于经济水平的限制，将更多的资源投入到了能直接或间接产生经济效益的地方，而这些基础设施在国民生产中的重要性很难使政府放弃其最终所有权。,PFI,项目在发达国家的应用领域总是有一定的侧重，以日本和英国为例，从数量上看，日本的侧重领域由高到低为社会福利、环境保护和基础设施，英国则为社会福利、基础设施和环境保护。从资金投入上看，日本在基础设施、社会福利、环境保护三个领域仅占英国的,7%,、,52%,和,1%,，可见其规模与英国相比要小得多。当前在英国,PFI,项目非常多样，最大型的项目来自国防部，例如空对空加油罐计划、军事飞行培训计划、机场服务支持等。更多的典型项目是相对小额的设施建设，例如教育或民用建筑物、警察局、医院能源管理或公路照明，较大一点的包括公路、监狱、和医院用楼等。,项目融资在中国,中国,BOT,项目的经验和教训,回顾项目融资在中国从无到有，有几点经验教训是可以值得借鉴和总结的。其中包括：,1,、缩短计划和调查所需要的时间：,一些私人融资的项目通常采取新的审批程序其主要目的就是为了缩短一个基础设施建设项目建设周期，有助于减少项目开工前成本。,2,、高额投标费用：,由于项目的投标费用很高以及评标的不公开性造成投标方及其参与方，以及可能提供支持的银行在前期工作方面的大量重复劳动。可以通过文件标准化和得到政府的支持减少一些费用。,3,、产业政策：,因为大多数基础设施建设项目不可避免地要求公众部门的介入，所以项目最好采取公私合作的形式。,4,、风险分担：,因为项目的主要风险首先在于不能保证产生足够的投资回报，因此很 少有商业投资公司对大型、长期的基本建设项目投资感兴趣。另外，,BOT,项目通常对投资方和贷款人来说，没有现存的退路以及参与项目的各专业公司间存在的一些利益冲突，也会对项目造成一些障碍。,5,、商业自由：,只有给予发起人决定与项目有关的经济、商业因素的一定的灵活性，才能增强他们的信心。,6,、备用的融资和支持：,突然发生的事件有时需要提供一些从属性贷款来支付最初的建造成本。,7,、外汇担保：,如果一个项目产生的收入不是与贷款相同的币种，主办国应提供外汇可兑换性和可获得性的担保。,8,、利率担保：,希望政府能够对利率上涨超过规定的百分比而造成的支付成本的差 异，给发起人提供一定补偿。同时，应将通货膨胀因素包括在决定收费的费率之中。,9,、最小营业收入或需求量：,在许多特许权项目尤其是基础设施建设的特许中，现金流量的保证水平是很低的。项目所在国应能以保证最小营业收入和最小需要量的方式对项目提供支持。,10,、或取或付责任：,该种义务同时运用于使用和供应协议中，这种机制为那些项目产品或服务的未来需要不确定的项目提供 了一个保证，同时，它还可运用于那些项目所需要燃料或原料有短缺或不合格风险的项目。,11,、税收的鼓励：,可以采取一些税收方面的措施，如免除发起人公司税和那些设计进口资本设备方面的税、义务和额外费用。,12,、保管帐户：,在项目所在国的合作下开立理岸帐户可以减少对项目现金流量的干涉。操作这一帐户的程序和规则应该有助于在特许期内实现稳定的现金流量和收入。,中国,BOT,项目融资的前景,近年来中国经济的飞速发展要求加强基本领域的建设。单靠国内资源是不能满足投资需求的。项目融资是结构融资中很重要的一部分，而结构融资提供了进入巨大国际商业金融市场的渠道。电站项目第一个采用,BOT,方式融资的是广西省来宾电站。收费公路、供水和电站项目将成为,BOT,项目的试点。,项目融资中的,BOT,方式的引进几执行规范正是由国家计委研究制定。由国家计委制订的新的,BOT,法将给贷款人在收入的保证性方面和外汇的可获得性方面提供额外的安慰，这种安慰的程度极大地取决于与项目有关的省份的财力，中央政府不会提供任何担保。,在项目的股本投资中引进竞争性的招标方式是一个新的发展，它将促进项目发展商快速而有效的建设、运营项目。改善项目的业绩最终改善项目投资者的回报，因此对项目评估的重点将从回报率转移到项目最终产品的价格上来。国家计委可能将仔细挑选试点项目，对,BOT,项目采用逐步推广的方式。由于中国有能力对项目融资给予必要的承诺，这种挑选反应了政府方面的希望，即投资在最需要的地区并引进该地区急需的恰当的技术，只要该地区能够提供必要的支持。,BOT,方式将成为基本建设投资的一种基本融资方式。同样，国际投资者不能忽视中国基本建设项目市场的巨大规模和他们投资该市场的热情。鉴于此，我们有理由相信,BOT,融资在中国前景广阔！,广东省沙角火力发电厂,B,项目背景：广东省沙角火力发电厂,1984,年签署合资协议，,1986,年完成融资安排并动工兴建，,1988,年投入使用。总装机容量,70,万千瓦，总投资为,42,亿港币。被认为是中国最早的一个有限追索的项目融资案例，也是事实上在,中国第一次,使用,BOT,融资概念兴建的基础设施项目。,项目融资结构：,投资结构：采用中外合作经营方式兴建。合资中方为深圳特区电力开发公司（,A,方），合资外方是一家在香港注册专门为该项目成立的公司,-,合和电力（中国）有限公司（,B,方）。合作期,10,年。合作期间，,B,方负责安排提供项目全部的外汇资金，组织注目建设，并且负责经营电厂,10,年（合作期）。作为回报，,B,方获得在扣除项目经营成本、煤炭成本和支付给,A,方的管理费后百分之百的项目收益。合作期满时，,B,方将深圳沙角,B,电厂的资产所有权和控制权无偿转让给,A,方，退出该项目。,融资模式：深圳沙角,B,电厂的资金结构包括股本资金、从属性贷款和项目贷款三种形式：,股本资金：,股本资金,/,股东从属性贷款（,3.0,亿港币）,3850,万美元,人民币延期贷款（,5334,万人民币）,1670,万美元,债务资金：,A,方的人民币贷款（从属性项目贷款）,9240,万美元,（,2.95,亿人民币）,固定利率日元出口信贷（,4.96,兆亿日元）,26140,万美元,-,日本进出口银行：,欧洲日元贷款（,105.61,亿日元）,5560,万美元,欧洲贷款（,5.86,亿港币）,7500,万美元,资金总计,53960,万美元,根据合作协议安排，在深圳沙角,B,电厂项目中，除以上人民币资金之外的全部外汇资金安排由,B,方负责，项目合资,B,方,-,合和电力（中国）有限公司利用项目合资,A,方提供的信用保证，为项目安排了一个有限追索的项目融资结构。,融资模式中的信用保证结构,A,方的电力购买协议。这是一个具有“提货与付款”性质的协议，规定,A,方在项目生产期间按照实现规定的价格从项目中购买一个确定的最低数量的发电量，从而排除了项目的主要市场风险。,A,方的煤炭供应协议。这是一个具有“供货或付款”性质的合同，规定,A,方负责按照一个固定的价格提供项目发电所需要的全部煤炭，这个安排实际上排除了项目的能源价格及供应风险以及大部分的生产成本超支风险。,广东省国际信托投资公司为,A,方的电力购买协议和煤炭供应协议所提供的担保。,广东省政府为上述三项安排素出具的支持信；虽然支持信并不具备法律的约束力，但可作为一种意向性担保，在项目融资安排中具有相当的份量。,设备供应及工程承包财团所提供的“交钥匙”工程建设合约，以及为其提供担保的银行所安排的履约担保，构成了项目的完工担保，排除了项目融资贷款银团对项目完工风险的顾虑。,中国人民保险公司安排的项目保险；项目保险是电站项目融资中不可缺少的一个组成部分，这种保险通常包括对出现资产损害、机械设备故障、以及相应发生的损失的保险，在有些情况下也包括对项目不能按期投产情况的保险。,融资结构简评,（,1,）作为,BOT,模式中的建设、经营一方（在我国现阶段有较大一部分为国外投资者），必须是一个有电力工业北京，具有一定资金力量，并且能够被银行金融界接受的公司。,（,2,）项目必须要有一个具有法律保障的电力购买合约作为支持，这个协议需要具有“提货与付款”或者“无论提货与否均需付款”的性质，按照严格事先规定的价格从项目购买一个最低量的发电量，以保证项目可以创造出足够的现金流量来满足项目贷款银行的要。,（,3,）项目必须有一个长期的燃料供应协议，从项目贷款银行的角度，如果燃料是进口的，通常会要求有关当局对外汇支付做出相应安排，如果燃料是由项目所在地政府部门或商业机构负责供应或安排，则通常会要求政府对燃料供应做出具有“供货或付款”性质的承诺。,