国际投资学——理论与实训教程课件

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,国际投资学理论与实训教程,刘振林,（江西财经大学）,国际投资学理论与实训教程刘振林,目录,第一章 国际投资概论,第二章 国际直接投资理论,第三章 跨国公司,第四章 跨国并购,第五章 国际投资环境分析,第六章 国际证券投资理论,第七章 国际证券投资分析,目录第一章 国际投资概论,第八章 国际证券投资实务,第九章 国际投资基金,第十章 国际融资,第十一章 国际风险投资,第十二章 国际投资管理,第八章 国际证券投资实务,第一章 国际投资概论,第一节 国际投资的定义、特点与分类,第二节 国际投资的起源与发展,第三节 国际投资与经济增长,第四节 国际投资的收益与风险,第五节 国际投资学研究的内容与方法,第一章 国际投资概论第一节 国际投资的定义、特点与分类,第一节 国际投资的定义、特点与分类,一、国际投资（,International Investment,）定义,国际投资又称对外投资（,Foreign Investment,）或海外投资（,Overseas Investment,），是指各类具有独立投资决策权，并对投资结果承担责任的投资主体，包括各国官方机构、跨国公司、金融机构及居民个人等，将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国界流动和配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运营以实现价值增值的经济行为。,第一节 国际投资的定义、特点与分类一、国际投资（Intern,为把握此概念，我们还需了解：,（一）国际投资的主体,1,跨国公司,2,国际金融机构,3,官方与半官方机构,4,个人投资者,（二）国际投资的客体,1,货币性资产（,Monetary Assets,）,2,实物资产（,Real Assets,）,3,无形资产（,Intangible Assets,）,为把握此概念，我们还需了解：,二、国际投资的特点,（一）投资主体多元化,（二）投资客体多样化,（三）投资环境差异化,（四）投资目的复杂化,（五）国际投资风险性更大化,（六）国际投资决策的复杂化,二、国际投资的特点（一）投资主体多元化,三、国际投资的分类,（一）按投资对象不同可划分为,实业投资,金融投资,（二）按投资期限不同可划分为,长期投资,短期投资,（三）按资本来源及用途不同可划分为,国际公共投资,国际私人投资,三、国际投资的分类（一）按投资对象不同可划分为,（四）按照投资性质的不同可划分为,国际直接投资,国际间接投资 两者区别：,1.,能否有效控制国外企业的经营管理权,2.,资本移动形式的复杂程度不同,3.,投资者获取收益的具体形式不同,4.,投资者投资风险的大小不同,新兴国际投资方式：国际风险投资、国际对冲资本投资、国际主权资本投资、国际租赁、国际加工装配贸易、国际补偿贸易、,BOT,（四）按照投资性质的不同可划分为,第二节 国际投资的起源与发展,一、初始形成阶段,(1870-1914,年,),1,、国际间私人投资异常活跃。,2,、国际投资主要流向自然资源丰富的地区。,3,、国际间接投资是当时的主要投资形式。,4,、英、法、德、美、荷从事国际投资。,第二节 国际投资的起源与发展一、初始形成阶段(1870-19,二、缓慢发展阶段（,1914-1945,年）,1,、国际投资的总额下降。,2,、国际投资的格局发生重大变化。,3,、国际投资方式仍然以国际间接投资为主。,二、缓慢发展阶段（1914-1945年）1、国际投资的总额下,三、复兴增长阶段,(1946-1979,年,),（一）国际投资的规模迅速扩大。,（二）国际投资的格局再次发生变化。,（三）国际投资的方式转变为国际直接投资为主。,三、复兴增长阶段(1946-1979年)（一）国际投资的规模,四、迅猛发展阶段,(1980,年,2000,年,),（一）国际投资地位不断提高，规模迅速扩大,（二）发达国家之间的相互投资不断增加，形成了美国、日本、西欧三足鼎立的投资格局,（三）发展中国家在吸引外资的同时，也走上了对外投资的舞台。,（四）投资方式更加灵活，投资重点转向第二产业和第三产业,四、迅猛发展阶段(1980年2000年)（一）国际投资地位,五、整理发展阶段（,2001,年以来）,（一）全球外国直接投资增长率下降。,（二）大型跨国公司主宰全球经济。,（三）外国直接投资继续集中在欧、美、日三极的同时，在加速流入、流出以中国为代表的发展中国家。,（四）产业结构不断升级，服务业逐渐成为外资流入的主要领域。,（五）直接投资、间接投资同步发展，债券融资规模明显扩大,（六）投资自由化和管制化措施矛盾发展，投资协定日渐增多,五、整理发展阶段（2001年以来）（一）全球外国直接投资增长,第三节 国际投资与经济增长,一、国际投资对经济增长的影响分析,（一）对外直接投资对全球经济增长的影响,1,促进了生产国际化和资本国际化,2,促进了科技技术的开发利用和产业结构的调整,（二）对外直接投资对东道国经济增长的作用,1,提供了资本来源,2,推动技术进步和管理水平的提高,3,促进产业结构调整和升级,4,促进贸易和就业,第三节 国际投资与经济增长一、国际投资对经济增长的影响分析,（三）对外直接投资对投资母国经济增长的作用,1,进行资产经营,2,对国际贸易的影响,3,对国际收支的影响,4,对技术进步的影响,5,对就业的影响,（四）对外间接投资对经济增长的作用,1.,使企业和投资项目筹集到所需的资金,2,对产业结构的影响,（三）对外直接投资对投资母国经济增长的作用,二、经济增长决定国际投资,（一）经济增长决定了国际投资的产生和发展,（二）经济增长决定了国际投资的结构和质量,（三）经济增长决定了国际投资环境的改善,二、经济增长决定国际投资（一）经济增长决定了国际投资的产生和,第四节 国际投资的收益与风险,一、国际投资风险的概念和特点,（一）客观性,（二）相对性,（三）偶然性,（四）可测性和可控性,（五）收益性,第四节 国际投资的收益与风险一、国际投资风险的概念和特点,二、影响国际投资风险的因素,（一）东道国的投资环境,（二）投资者的投资目标和投资期限,（三）投资对象的合理性,（四）投资者的经营管理行为,（五）国际政治经济格局,二、影响国际投资风险的因素（一）东道国的投资环境,三、国际投资风险的分类,（一）外汇风险,（二）经营风险,（三）国家风险,还有一些其他风险，如利率风险、自然风险、信用风险和操作风险也对国际投资活动形成冲击。,三、国际投资风险的分类（一）外汇风险,第五节 国际投资学研究的内容与方法,一、国际投资学的研究内容,1,、国际投资理论,2,、国际投资主体,3,、国际投资客体,4,、国际投资管理,第五节 国际投资学研究的内容与方法一、国际投资学的研究内容,二、国际投资学与相关学科的关系,（一）国际投资学与国际金融学的关系,（二）国际投资学与国际贸易学的关系,（三）国际投资学与西方投资学的关系,三、国际投资学的研究方法,（一）总量分析与个案分析相结合,（二）实证分析与规范分析相结合,（三）定性研究与定量分析相结合,（四）静态分析与动态分析相结合,（五）历史分析和逻辑分析相结合,四、研究国际投资学的意义,二、国际投资学与相关学科的关系,第二章 国际直接投资理论,第一节 国际直接投资理论概述,第二节 国际直接投资的代表性理论,第三节 考虑区位因素的国际直接投资理论,第四节 发展中国家的直接投资理论,第五节 国际直接投资理论的最新发展,第二章 国际直接投资理论第一节 国际直接投资理论概述,第一节 国际直接投资理论概述,一、按照理论的各自分析方法与理论依据划分,寡占反应理论,比较优势论,市场内部化理论,国际生产折衷理论,第一节 国际直接投资理论概述一、按照理论的各自分析方法与理,第二节 国际直接投资的代表性理论,一、垄断优势理论,（一）垄断优势理论概述,（二）垄断优势理论的核心,1,、新工艺技术优势,2,、产品开发,(,含产品异质化,),优势,3,、规模经济优势,4,、组织管理优势,（三）垄断优势理论的局限性,第二节 国际直接投资的代表性理论一、垄断优势理论,二、内部化理论,（一）内部理论的由来及其含义,（二）动因分析,市场不完全主要表现在以下几个方面：,1,、在寡占的情况下，买卖双方比较集中，很难进行议价交易；,2,、不存在期货市场时，买卖双方难以签订期限长短不同的期货合同；,3,、不存在可供中间产品按不同地区、不同消费者实行差别定价的市场；,4,、中间产品的价格缺乏可比性，交易双方难以定价成交,；,二、内部化理论（一）内部理论的由来及其含义,5,、新产品从研究开发到实际用于产销，所需时间较长，而新技术的应用又有赖于差别定价，因此厂商对新技术的转让适于采用内部转移定价的方法。,（三）内部化的实现条件,（四）市场内部化的利益与成本,1,、 市场内部化后的可能收益,2,、市场内部化的成本,管理成本,国际风险成本,控制成本,规模经济损失成本,（五）内部化理论的意义,5、新产品从研究开发到实际用于产销，所需时间较长，而新技术的,第三节 考虑区位因素的国际直接投资理论,一、国际产品周期理论,下述各种区位因素是构成对外直接投资的充分条件,：,1,、劳动成本,2,、市场需,3,、贸易壁垒。,4,、政府政策,第三节 考虑区位因素的国际直接投资理论一、国际产品周期理论,二、国际生产折衷理论,对外直接投资主要是由所有权优势、内部化优势和区位优势这三个基本因素决定的。,1,、所有权优势,技术优势,企业规模优势 对外投资,金融和货币优势 必要条件,组织管理优势,二、国际生产折衷理论对外直接投资主要是由所有权优势、内部化优,2,、内部化优势,结构性市场不完全 对外投资,知识性市场不完全 充分条件,3,、区位优势,生产要素投入,基础设施状况,文化环境的差异程度,贸易障碍,市场的地理分布状况,生产要素成本,政府干预经济的程度和范围,企业跨国方式选择,2、内部化优势企业跨国方式选择,第四节 发展中国家的直接投资理论,一、小规模技术理论,二、技术地方化理论,三、技术创新产业升级理论,四、动态比较优势投资理论,五、技术积累理论,六、过度资本积累论,七、长期战略理论,八、竞争优势发展论,第四节 发展中国家的直接投资理论一、小规模技术理论,第五节 国际直接投资理论的最新发展,一、对主流理论的补充和完善,1,产品生命周期理论的扩展,2,内部化理论的扩展,3,投资诱发要素组合理论或综合动因理论,二、竞争优势发展阶段理论,三、跨国公司理论的最新发展,1,跨国公司全球战略理论,2,跨国公司企业资源观理论,第五节 国际直接投资理论的最新发展一、对主流理论的补充和完,第六节 国际直接投资与国际贸易关系,一、比较优势论,（一）小岛清理论,(,也称边际产业扩张论,),的核心,(,二,),小岛清理论的特点,1,小岛清理论导向的投资类型,自然资源导向型,劳动力导向型,市场导向型,交叉投资型,第六节 国际直接投资与国际贸易关系一、比较优势论,2,小岛清理论导向投资的特点,第一，对外投资企业与东道国的技术差距相对较小。,第二，较适合于中小企业的对外直接投资。由于中小企业转移到东道国的技,第三，该理论强调无论是投资国还是东道国都不需要有垄断市场。,2小岛清理论导向投资的特点第一，对外投资企业与东道国的技术,二、投资发展阶段论,二、投资发展阶段论,第三章 跨国公司,第一节 跨国公司概述,第二节 跨国公司的起源与发展,第三节 跨国公司的投资类型和投资方式,第四节 跨国公司的组织管理,第五节 跨国公司的经营战略,第六节 跨国银行和其他跨国金融机构,第三章 跨国公司第一节 跨国公司概述,第一节 跨国公司概述,一、跨国公司的定义与标准,（一）跨国公司的称谓与定义,1983,年在联合国跨国公司中心发表的第三次调查报告,世界发展中的跨国公司,中，世界各国对跨国公司定义的三个基本要素终于取得了一致的意见,跨国公司的三要素,在两个以上的国家经营,中央决策体系,实体间共享资源，分担责任,组成企业的实体必须在两个或两个以上的国家从事经营。,不论实体的法律形式和领域。,企业须有一个中央决策体系或多个决策中心。,有共同的政策。其政策应反映企业的全球战略目标和战略部署。,各个实体分享资源、信息，同时分担责任。,第一节 跨国公司概述一、跨国公司的定义与标准跨国公司的三要,（二）跨国公司的判断标准,1,、结构标准（,Structural Criteria,）,2,、业绩标准（,Performance Characteristics Criteria,）,（,1,）应用比例方法来衡量和反映企业的国际化程度,跨国化指数,=(,国外资产,/,总资产,+,国外销售额,/,总销售额,+,国外雇员数,/,总雇员数,)/3100,。,（二）跨国公司的判断标准1、结构标准（Structural,（,2,）相对、绝对指标组合法,外向程度比,=,（境外产量或销售额、资产额、雇员）,/,（境内外产量或销售额、资产额、雇员）,外销比例,=,（产品出口额）,/,（海内外销售总额）；,研究与开发国际化比例,=,（境外,R&D,开支）,/,（国内外,R&D,总支出）等。,（,3,）生产经营活动跨越国界,网络分布指数,=,（国外分支机构所在的经济体数）,/,（有可能建立国外分支机构的经济体总数）,3,、行为标准（,Behavioral Characteristics Criteria,）。具有全球战略目,（2）相对、绝对指标组合法,二、跨国公司的类型,（一）按法律形式划分,1,、母分公司型的组织模式,2,、母子公司型的组织模式,（二）按经营项目的重点划分,1,、资源开发型的跨国公司,2,、加工制造型跨国公司,3,、服务型跨国公司,二、跨国公司的类型 （一）按法律形式划分,（三）按决策机构的策略取向划分,1,、民族中心型跨国公司,2,、民族多元型跨国公司,3,、全球战略型跨国公司,（四）按公司内部的经营结构划分,1,、横向型跨国公司,2,、垂直型跨国公司,3,、混合型跨国公司,（五）按跨国公司生产经营的空间分布范围划分,1,、区域型跨国公司,2,、全球型跨国公司,（三）按决策机构的策略取向划分,三、跨国公司的特征,（一）规模庞大，经营多元化,1,、大都属于行业领袖，实力雄厚，经营规模巨大,2,、生产经营多元化,（二）战略目标全球化，实行全球战略,1,、将全球范围的经营活动视为一个整体,2,、追求整体利益的最大化。,（三）具有较大的经营风险，公司管理内部一体化,1,、具有较大的经营风险,2,、公司管理内部一体化,三、跨国公司的特征（一）规模庞大，经营多元化,四、跨国公司对世界经济的作用,首先，跨国公司的发展扩大了国际直接投资、国际贸易和国际技术转让的规模，促进了世界经济一体化的进程和各种生产要素在国际间的转移与重新组合配置。,其次，对东道国而言，引进了发展经济所必需的资本、先进的技术和管理，增加了就业机会，繁荣了经济。,最后，对于母国来说，带动和引发了母国大量商品、技术和劳务的输出，增加了国家财富，同时在一定程度上也加强了对投资接受国的影响。,四、跨国公司对世界经济的作用首先，跨国公司的发展扩大了国际直,第二节 跨国公司的起源与发展,一、跨国公司的形成,二、跨国公司的缓慢发展,三、“二战”后跨国公司的迅猛发,展,（一）第一阶段：战后初期至,20,世纪,60,年代末,（二）第二阶段：自,20,世纪,70,年代初开始至,80,年代末,（三）第三阶段：自,90,年代初期至,2000,年,第二节 跨国公司的起源与发展一、跨国公司的形成,“,二战”后跨国公司迅速发展的原因,第一，战后科学技术革命为跨国公司大发展提供了雄厚的物质基础,第二，发达资本主义国家的生产和资本高度集中以及资本过剩是跨国公司发展的主要原因。,第三，现代化的交通运输工具和通讯设备的出现，是保证跨国公司迅速发展不可缺少的物质条件。,第四，战后殖民体系的瓦解，发展中国家发展民族经济的要求促进了跨国公司的发展。,四、跨国公司发展新发展,全球金融危机影响了跨国公司发展,发展中经济体和转型经济体跨国公司的相对重要性预计将不断上升,国有跨国公司的崛起是近年来跨国公司发展中的一个显著特征。,“二战”后跨国公司迅速发展的原因,第三节 跨国公司的投资类型和投资方式,一、跨国并购当地企业,按照并购行业关系，跨国并购可细分,（,1,）横向并购,（,2,）纵向并购,（,3,）混合并购,按照股权投入情况，跨国并购又可细分,股权参与并购,非股权参与并购,第三节 跨国公司的投资类型和投资方式 一、跨国并购当地企业,二、投资国外创建新企业,投资国外创建新企业又称绿地投资，是指企业通过在东道国新建厂房、设备的方式建立外资企业。,（一）国际独资企业,（二）国际合资企业,二、投资国外创建新企业投资国外创建新企业又称绿地投资，是指企,第四节 跨国公司的组织管理,一、跨国公司的企业组织形态,按照企业的组织形态,母公司,分公司,子公司,避税地公司,第四节 跨国公司的组织管理一、跨国公司的企业组织形态,二、跨国公司的组织结构,从企业的发展水平和参与经济全球化程度看，跨国公司有三种形态：,出口部,国际业务部,跨国公司全球性组织结构（最重要）：跨国公司可以分别按职能、产品、地区设立总部，也可以将职能、产品、地区三者作为不同的维度建立的矩阵结构。,二、跨国公司的组织结构从企业的发展水平和参与经济全球化程度看,（一）国际业务部组织结构,（一）国际业务部组织结构,（二）全球性产品组织结构,（二）全球性产品组织结构,（三）全球性地区组织结构,（三）全球性地区组织结构,（四）全球性职能组织结构,（四）全球性职能组织结构,（五）混合式组织结构,（五）混合式组织结构,（六）全球矩阵式组织结构,（六）全球矩阵式组织结构,三、当前跨国公司最新组织结构的特点,1,、组织结构能够多角度观察分析外部环境,2,、子公司分布广泛，但相互依存紧密,3,、管理层次趋于减少,4,、灵活的内部决策过程,5,、跨国联盟将成为跨国公司发展的新趋势,三、当前跨国公司最新组织结构的特点1、组织结构能够多角度观察,第五节 跨国公司的经营战略,一、跨国公司选择目标市场的策略,（一）无差异营销,（二）差异化营销,（三）集中营销,二、跨国公司市场营销的竞争策略,（一）市场领袖策略,（二）市场挑战者策略,（三）市场追随者策略,第五节 跨国公司的经营战略一、跨国公司选择目标市场的策略,三、跨国公司的技术战略,（一）研究与开发资源的整体配置和利用,1,、注重投资、人力资源的全球配置与利用,2,、建立海外研究与开发活动机构，合理布局进行区位选择,3,、通过跨国并购，获取技术。进入二十世纪,90,年代以来,随着西方发达国,（二）保持技术领先,1,、不断投入巨额的研发经费，研发新技术,2,、建立国际战略联盟。,3,、建立技术开发性合资企业,（三）加强企业技术转移的控制,首先，技术的转移以公司的利益为标准,其次，严格控制技术的转移条件,最后，技术转让大部分在公司内部进行,三、跨国公司的技术战略（一）研究与开发资源的整体配置和利用,四、跨国公司的市场选择战略,（一）老市场的增长战略,1,、密集型增长战略,2,、一体化增长战略,3,、多样化增长战略,（二）新市场进入战略,（,1,）技术授权；,（,2,）商品出口；,（,3,）为直接销售业务建立海外仓储设施；,（,4,）就地包装或装配；,（,5,）就地直接投资,四、跨国公司的市场选择战略（一）老市场的增长战略,（三）影响市场进入战略的因素,1,、内部因素包括：,（,1,）公司的技术、产品、管理以及销售等方面的优势；,（,2,）公司的产品战略；,（,3,）母公司的财力及管理资源是否充裕,2,、外部因素有：,（,1,）东道国对外资的政策、法律、法令及东道国的民族主义情绪；,（,2,）东道国合作者的合作能力及经营效率；,（,3,）东道国合作者在当地市场上筹集资金的能力；,（,4,）当地的竞争者及竞争情况；,（,5,）母国政府对跨国公司海外业务的政策，是鼓励还是限制。,（三）影响市场进入战略的因素1、内部因素包括：,五、跨国公司价格策略,（一）跨国公司的定价目标,1,、追求利润最大化,2,、实现预定的投资利润率,3,、市场占有率的维持或扩大,4,、竞争的应付和防止,（二）影响跨国公司产品定价的因素,1,、成本因素,2,、市场因素,3,、政府的行政干预,4,、竞争的因素,（三）转移价格,五、跨国公司价格策略（一）跨国公司的定价目标,第六节 跨国银行和其他跨国金融机构,一、跨国银行概述,（一）跨国银行,(Transnational Bank),的界定和特征,一般是指在一些不同国家和地区经营存放款、投资及其他业务的国际银行，由设在母国的总行和设在东道国的诸多分支机构组成。,具体表现在,1.,拥有广泛的国际网络,2.,经营广泛的国际业,3.,从全球目标出发实现其全球性经营战略目标,4.,实行集中统一的控制：跨国银行以国内银行为基础，其国际业务具有派生,第六节 跨国银行和其他跨国金融机构 一、跨国银行概述,（二）跨国银行的组织形式,1,、代表处,(Representative Office),：最简单的分支机构形式，不具有东道,2,、经理处,(Agency),3,、分行,(Branch),。是跨国银行在国外设立分支机构的最重要形式，不具有,5,、 爱治法公司,(Edge Act Corporation),4,、附属银行,(Subsidiary/Affiliate),6.,财团银行等,(Consortium Bank),影响跨国银行组织形式选择的因素,第一，就跨国银行母行与其分支机构的组织结构设立的形式选择而言，起决定作用的是其国内银行业的发展状态。,第二，就跨国银行海外分支机构的具体形式选择而言，主要取决于东道国及母国的政策和法规限制。,（二）跨国银行的组织形式1、代表处(Representati,（三）跨国银行的产生和发展,1,、跨国银行的萌芽和形成阶段,2,、跨国银行的发展阶段,3,、“二战后”跨国银行的大发展阶段,（四）跨国银行迅速扩展的原因,1,、战后工矿业跨国公司积极向国外扩张,2,、,1958,年西欧国家取消了外汇管制,3,、在资本主义世界除了少数原有的金融中心外，又出现了许多新的金融中心。,4,、战后国家垄断资本主义有了进一步的发展,（三）跨国银行的产生和发展,（五）跨国银行的业务和资产负债管理,在国外经营的业务主要有：,1,、消费者银行业务，向个人或家庭经营小额贷款；,2,、商业银行业务，主要是向工商企业、跨国工矿业公司或政府经营巨额贷款；,3,、货币市场和证券市场业务，向其他银行或金融机构投放贷款，承保证券发行或长期投资；,4,、为国际贸易提供资金，安排出口或进口信贷；,5,、财务管理业务，经办外汇市场交易，国际现金管理，充当投资代理人,（五）跨国银行的业务和资产负债管理在国外经营的业务主要有：,二、跨国银行与跨国公司的关系及其管制,（一）跨国银行和跨国公司的关系,1,、跨国公司的发展离不开跨国银行的支持,跨国银行对跨国公司的发展起着很大的制约作用,2,、跨国银行的发展页离不开跨国公司的支持,两者必须协同发展,（二）跨国银行的法律管制,1,、跨国银行进入的法律管制,2,、跨国银行经营的法律管制,第一，加跨国银行的营业成本,第二，制跨国银行的业务范围,3,、对跨国银行的法律管制,二、跨国银行与跨国公司的关系及其管制（一）跨国银行和跨国公司,三、其他跨国金融机构,（一）跨国投资银行,（二）共同基金,(Mutual Fund),（三）对冲基金,(Hedge Fund),（三）养老基金,(Pension Fund),和保险公司,三、其他跨国金融机构（一）跨国投资银行,第四章 跨国并购,第一节 跨国并购的概念,第二节 跨国并购的有关理论,第三节 跨国并购的过程,第四节 跨国并购的策略与风险,第五节 跨国并购在我国的发展,第四章 跨国并购第一节 跨国并购的概念,第一节 跨国并购的概念,一、并购的一般性,（一）兼并具有吸附性与和合性,（二）吸附性不同于资产收购,（三）收购的特点是控股性和参与性特点,第一节 跨国并购的概念一、并购的一般性,二、跨国并购的跨国性,（,1,）跨国并购主要指跨国收购而非跨国兼并；,（,2,）跨国并购原因多于国际因素相关；,（,3,）跨国并购对市场影响的方式和范围不同；,（,4,）跨国并购理论有别与一般并购理论；,（,5,）跨国并购的实施更为复杂,三、跨国并购的国际规范性,四、跨国并购的社会经济条件,1,、健全的市场体制和机制,2,、健全的法律环境,3,、良好的社会保障环境,二、跨国并购的跨国性,五、跨国并购的类型,（一）按被购并对象所在行业分为,横向并购,纵向并购,混合并购,（二）按购并的动因分,规模型并购,功能型并购,组合型并购,产业型并购,成就型并购,（三）按购并双方意愿分为,协商型并购,强迫型并购,五、跨国并购的类型（一）按被购并对象所在行业分为,（四）按购并后被并一方的法律状态分为,新设法人型,吸收型,控股型并购,（五）按购并方法分为,现金支付型；,品牌特许型；,换股购并型；,以股换资型；,托管型；,租赁型；,承包型；,合作型；,合资型；,行政划拨型；,承债型,;,杠杆收购型等,（四）按购并后被并一方的法律状态分为,第二节 跨国并购的有关理论,一、跨国并购的理论基础,（一）效率理论,1,、效率差异化理论,2,、无效管理理论,3,、效率规模理论,（二）,经营协同效应理论,1,规模经济效应,2,优势互补效应,3,市场势力效应,4.,纵向一体化效应,第二节 跨国并购的有关理论一、跨国并购的理论基础,（三）,自由现金流量假说和委托代理理论,（四）,经营多元化论,（五）交易成本理论,（六）企业价值低估论,（七）产业组织理论,（八）速度经济性,（三）自由现金流量假说和委托代理理论,二、跨国并购的,M&A,理论,（一）企业横向并购的理论,1.,规模经济理论,规模效应假说,2.,代理成本理论,管理主义假说,（二）企业纵向井购的理论,1.,交易费用理论,组织替代市场假说,2.,技术的创新说,3.,消除买卖方不确定说。,4.,产业生命周期理论。,（三）企业混合并购的理论,1.,资源利用理论,2.,降低经营风险,三、跨国并购的驱动轮模型,二、跨国并购的M&A理论（一）企业横向并购的理论,第三节 跨国并购的过程,一、跨国并购目标企业价值评估,二、 跨国并购支付方式的分析与选择,三、跨国并购融资方式的分析与选择,四、跨国并购整合,第三节 跨国并购的过程一、跨国并购目标企业价值评估,第四节 跨国并购的策略与风险,一、跨国并购的策略,（一）跨国并购的,FDI,策略其核心内容就是在投资环境的分析基础上，采用合适的方法确定跨国并购投资的区位,（二）跨国并购的策略,（三）跨国并购决策的影响因素,第四节 跨国并购的策略与风险一、跨国并购的策略,（三）反跨国并购的防御策略,1,、前置防御措施,（,1,）相互持股,（,2,）“毒丸”计划,（,3,）两极再生资本化,（,4,）公平价格条款,（,5,）员工持股计划,（,6,）“驱鲨剂”条款,（,7,）金降落伞,（三）反跨国并购的防御策略1、前置防御措施,2,、过程防御策略,（,1,）股份回购,（,2,）白马骑士,（,3,）绿色橄榄,（,4,）焦土政策,（,5,）管理层并购,（,6,）帕克曼式防御,（,7,）诉诸法律、拖延进程,2、过程防御策略,二、跨国并购的风险,（一）跨国并购风险概述,跨国并购风险的特征,1,、客观性,2,、动态性,3,、非系统风险的可控性,二、跨国并购的风险（一）跨国并购风险概述,（二）跨国并购风险控制的一般程序,第一，确定企业并购风险管理目标,第二，全面评估并购风险,1,、做好目标企业的价值评估，确定合理的购并价格,2,、选择恰当的支付方式,第三，准备应付反收购防御，制定并购风险管理对策,第四，开展风险管理,（二）跨国并购风险控制的一般程序第一，确定企业并购风险管理目,第五节 跨国并购在我国的发展,一、外资并购,二、中国企业的海外并购,第五节 跨国并购在我国的发展一、外资并购,第五章 国际投资环境分析,第一节 国际投资环境概述,第二节 国际投资环境的内容,第三节 国际投资环境评价方法,第四节 国际主要国家投资环境比较,第五章 国际投资环境分析第一节 国际投资环境概述,第一节 国际投资环境概述,一、国际投资环境的定义,投资环境（,Investment Environment,），也叫投资气候（,Investment Climate,）或商业环境（,Business Environment,），是指对投资者的预期目标产生有利或不利影响的各种外部条件与因素的总和。,国际投资环境（,International Investment Environment,）是指东道国特定因素对国际投资的预期收益产生有利或不利影响影响的相互作用的有机整体。,第一节 国际投资环境概述一、国际投资环境的定义,二、国际投资环境的分类,（一）狭义的投资环境和广义的投资环境,（二）自然环境、人文自然环境和人文环境,（三）硬环境和软环境,（四）国家宏观投资环境和地区微观投资环境,二、国际投资环境的分类（一）狭义的投资环境和广义的投资环境,三、国际投资环境的特征,（一）综合性,（二）差异性,（三）客观存在性和主观性的统一,（四）动态性和稳定性相统一,三、国际投资环境的特征（一）综合性,第二节 国际投资环境的内容,一、自然环境,（一）地理条件,（二）气候,（三）自然资源,（四）人口状况,二、政治环境,（一）政治制度,（二）政权稳定性,（三）政府状况,（四）国际关系,第二节 国际投资环境的内容一、自然环境,三、经济环境,（一）经济发展阶段,（二）收入水平和消费水平,（三）经济政策,1.,外资政策,2.,贸易政策,3.,货币和财政政策,4.,外汇政策,（四）基础设施,（五）贸易和国际收支,（六）经济体制,三、经济环境（一）经济发展阶段,四、法律环境,（一）完备性,（二）公正性,（三）稳定性,（四）公民的法律意识,五、社会文化环境,（一）语言文字,（二）教育水平,（四）社会文化方式,（三）宗教,四、法律环境,第三节 国际投资环境评价方法,一、国别冷热比较分析法,二、等级评分法,三、投资障碍分析法,四、动态分析法,五、加权等级评分法,六、闵氏多因素评估法和关键因素评估法,七、抽样评估法,八、成本分析法,九、三菱评估法,第三节 国际投资环境评价方法一、国别冷热比较分析法,第四节 国际主要国家投资环境比较,一、美国的投资环境,二、欧洲主要国家投资环境分析,三、日本的投资环境,四、俄罗斯投资环境分析,五、中国的投资环境,第四节 国际主要国家投资环境比较一、美国的投资环境,第六章 国际证券投资理论,第一节 证券组合理论,第二节 资本资产定价理论,第三节 套利定价理论,第四节 有效市场理论,第五节 期权定价理论,第六节 行为金融学理论,第六章 国际证券投资理论第一节 证券组合理论,第一节 证券组合理论,一、单个证券的期望收益率（,Expected Rate of Return),（一）无风险证券的期望收益率,（二）单个证券收益率的方差,(Variance),和标准差,(Standard Deviation),第一节 证券组合理论一、单个证券的期望收益率（Expecte,二、证券组合的收益与风险分析,（一）证券组合中各证券之间收益的相关性,1,协方差,2,相关系数,（二）证券组合的期望收益率,1,、证券组合的期望收益率是资产组合中的每种证券收益率的加权平均值,.,2,、证券组合的方差,二、证券组合的收益与风险分析（一）证券组合中各证券之间收益的,三、证券组合的选择,（一）有效集理论,1,可行集（,Feasible Set,）,2,有效集（,Efficient Set,）,3,、,最佳证券组合的选择,（,1,）无差异曲线,（,2,）最佳证券组合的选择,不同风险偏好投资者的最佳证券组合选择,三、证券组合的选择（一）有效集理论不同风险偏好投资者的最佳证,第二节 资本资产定价理论,一、,假设条件,假设,1,：投资者能够根据预期收益率和方差选择有价证券组合。,假设,2,：所有投资者关于计划期水平和有价证券收益率的概率分布的考虑是一致的,.,假设,3,：资本市场上没有摩擦,.,假设,4,：所有的投资者都是风险厌恶者。,假设,5,：单个投资者对资本市场没有影响。,假设,6,：存在无风险利率，投资者可以以同一利率借贷资金。,第二节 资本资产定价理论一、假设条件,二、资本资产定价理论,（一）资本市场线（,Capital Market Line,，,CML,）,1,、无风险利率。,2,、市场投资证券组合。,3,、资本市场线。,4,、投资分散化定理。,（二）证券市场线（,Security Market Line,，,SML,）,1,、资本资产定价模型,2,、资本资产定价模型的特征,3,、,CAPM,与,CML,的比较,4,、资本资产定价模型的意义。,二、资本资产定价理论 （一）资本市场线（Capital Ma,（三）证券特征线,1,、,系数,2,、证券特征线,3,、投资分散化。,（四）资本资产定价模型的应用,（,1,）计算资产的预期收益率,（,2,）有助于资产分类，进行资源配置,（,3,）为资产定价,（,4,）投资组合绩效测定,（,5,）用于对人力资本进行定价,（三）证券特征线,第三节 套利定价理论,一、假设条件,与资本资产定价模型不同的是：,1.,单一投资期；,2.,不存在税收；,3.,投资者能以无风险利率自由借贷；,4.,投资者以收益率的均值和方差为基础选择投资组合,第三节 套利定价理论一、假设条件,二、因素模型,1,、单因素模型,2,、多因素模型,三、套利定价模型,1,、假设条件：,（,1,）市场上存在的证券数量是无限；,（,2,）套利组合要求投资者不得追加资金；,（,3,）套利组合对任何因素的敏感度为零；,（,4,）套利组合的期望收益率大于零；,（,5,）证券市场允许买空卖空,2,、套利组合,3,、套利定价模型,（,1,）单因素套利定价模型,（,2,）多因素套利定价模型,二、因素模型,第四节 有效市场理论,一、有效市场理论的三种形态,（一）弱式有效市场理论（,weak Form efficiency,）,（二）半强式有效市场理论,(SemiStrong Form Efficiency),（三）强式有效市场理论,(Strong Form Efficiency),第四节 有效市场理论一、有效市场理论的三种形态,二、有效市场理论的意义,（一）理论意义,提高证券市场的有效性，根本问题就是要解决证券价格形成过程中在信息披露、信息传输、信息解读以及信息反馈各个环节所出现的问题，其中最关键的一个问题就是建立上市公司强制性信息披露制度。,（二）实践意义,1,、有效市场和技术分析,2,、有效市场和基本分析,3,、有效市场和证券组合管理,三、有效市场理论的缺陷,有效市场理论不能解释市场恐慌、股市崩盘,二、有效市场理论的意义,第五节 期权定价理论,一、影响期权定价的主要因素,1,、期权的执行价格与其标的物现货市场价格之间的关系。,2,、期权合约的有效期限。,3,、标的资产价格的波动性,4,、无风险利息率,5,、股利,(,如果是外汇期权，这就是外汇利率,),6,、标的资产的收益,第五节 期权定价理论一、影响期权定价的主要因素,二、传统期权定价理论,（一）无套利定价原理,（二）风险中性定价原理,三、布莱克斯科尔斯期权定价模型,布斯模型只依赖可观察到的或可估计出的变量，操作比较简单，这使其不像统计或回归分析那样，需要这种证券或与其相类似的证券以往数据，避免了对未来股票价格概率分布和投资者风险偏好的依赖。同时，布斯模型还可以对以往所没有的新型证券进行定价,。,二、传统期权定价理论,第六节 行为金融学理论,一、行为金融理论的产生与发展,二、投资者的行为选择及其影响,目前关于投资者认知偏差的概念主要有：,(,一,),过度自信,(,二,),后悔规避,(,三,),锚定效应,第六节 行为金融学理论一、行为金融理论的产生与发展,(,四,),思维分隔或思维账户,(,五,),赌博与投机行为,(,六,),参考点,(,七,),典型启示,三、投资行为金融理论主要内容,（一）正反馈投资模型,（二）,BSV,模型,（三）,DHS,模型,（四）,HS,模型,四、对投资行为金融理论的评价,(四)思维分隔或思维账户,第七章 国际证券投资分析,第一节 证券投资组合方法,第二节 基本分析法,第三节 技术分析法,第七章 国际证券投资分析第一节 证券投资组合方法,第一节 证券投资组合方法,一、传统证券投资方法概述,（一）市盈率法,1,、什么是市盈率法,2,、市盈率法估价模型,3,、市盈率法估价的具体过程,4,、市盈率法的使用原因,（二）其他乘数定价法,1,、市净率法,2,、市销率法,3,、市价比现金流法,第一节 证券投资组合方法一、传统证券投资方法概述,二、证券投资组合理论,（一）证券投资组合和组合管理,（二）现代投资组合理论（,Modern Portfolio Theory,）,（三）均值,方差组合理论,1.,期望值,2.,方差和标准差,3.,资产组合的一般特性,（四）有效证券组合分析,1.,可行集与有效集,2.,有效集的判别准则,3.,有效集的确定及其性质,（五）证券组合最优资产结构选择,二、证券投资组合理论（一）证券投资组合和组合管理,第二节 基本分析法,一、宏观经济形势分析,（一）国民生产总值,（二）经济行情指标,二、行业趋势分析,三、公司经营状况分析,1,经营理念,2.,产品的竞争性,3.,管理状况,四、基本分析法评价,优点主要是能够比较全面的把握证券价格的基本走势，应用起来也相对简单。,缺点主要是预测的时间跨度相对较长，对短线投资者的指导作用比较弱；同时，预测的精确度相对较低，比如对何时是最佳的进货时机很少有现成答案。,第二节 基本分析法一、宏观经济形势分析,第三节 技术分析法,一、技术分析法概述,（一）技术分析的基本假设条件,1,市场行为涵盖一切信息,2,证券价格沿趋势移动,3,历史会重演,（二）技术分析的要素,价、量、时、空,1,价格和成交量,2,时间和空间,二、道氏理论,（一）道氏理论的形成与发展,第三节 技术分析法一、技术分析法概述,（二）道氏理论的主要内容,1.,基本趋势,2.,次级趋势,3.,小型趋势,4,基本趋势可以划分为三个阶段,牛市：建仓、稳定的上涨、交易量惊人地增长,熊市：出货、恐慌、推进,5,成交量在确定趋势中起很重要的作用,6,收盘价是最重要的价格,7,只有当出现了明确的反转信号时,（三）对道氏理论的评价,（二）道氏理论的主要内容,三、波浪理论,第一浪：在整个波浪循环开始,第二浪：通常调整幅度较大,第三浪 ：属于主升段的一大浪,第四浪 ：经常是以三角形的调整形态进行运行,第五浪 ：是三大推动浪之一，但幅度小于第三浪,A,浪 ：紧随着第五浪而产生的,B,浪 ：常常会作为多方的单相思,C,浪 ：大盘开始全面下跌，其破坏力较强,三、波浪理论第一浪：在整个波浪循环开始,第八章 国际证券投资实务,第一节 国际证券投资概述,第二节 国际股票投资,第三节 国际股票投资的基本方法,第四节 国际债券投资,第八章 国际证券投资实务第一节 国际证券投资概述,第一节 国际证券投资概述,一、有价证券的概念、属性和意义,（一）有价证券的概念,（二）有价证券的属性,（三）有价证券的特征,收益性,分权性,波动性,风险性,变现性,（四）有价证券的意义,有价证券是虚拟资本的形式，它本身没有价值，但,能够在证券市场上买卖，具有价格。,第一节 国际证券投资概述一、有价证券的概念、属性和意义,二、国际证券市场,（一）证券交易所,会员制,公司制,（二）柜台交易,（三）第三市场,是非交易所会员在交易所以外从事大笔的在交易所上市的股票交易而形成的市场。,（四）第四市场,许多机构大投资者，进行上市股票和其他证券的交易，完全撇开经纪商和交易所，直接与对方联系，采用这种方式进行证券交易，形成了第四市场。,二、国际证券市场（一）证券交易所,三、证券交易的程序,1.,由投资者确定代办人员,2.,办理“开户”手续,3.,证券委托买卖,4.,成交,5.,交割,6.,结算,三、证券交易的程序1.由投资者确定代办人员,第二节 国际股票投资,一、股票的性质,（一）股票的性质,1,、股票的定义,是股份证书的简称，是股份公司为筹集资金而发行给股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。,2,、股票的性质,（,1,）股票是一种证权证券,（,2,）股票是要式证券,（,3,）股票是有价证券,（,4,）股票不是物权及债权证券,（,5,）股票是一种可转让的证券,（,6,）股票是一种虚拟资本,第二节 国际股票投资一、股票的性质,二、 股票的种类,（一）普通股,1,、普通股的定义,2,、普通股股东的权利,（,1,）股票证书权利,（,2,）投票权,（,3,）买卖权,（,4,）优先认股权,（,5,）知情权,（,6,）现金股息分配权,3,、普通股股息,（,1,）现金股息,（,2,）股票股息,（,3,）财产股息,（,4,）负债股息,（,5,）建业股息,二、 股票的种类（一）普通股,（二）优先股,1,、优先股的定义,2,、优先股的种类,(1),累积优先股和非累积优先股,(2),参与优先股与非参与优先股,(3),可转换优先股与不可转换优先股,(4),可收回优先股与不可收回优先股,3,、优先股的收回方式,4,、优先股的优先权,（二）优先股1、优先股的定义,第三节 国际股票投资的基本方法,一、直接海外上市的国际股票,（一）香港联合交易所的上市条件,（二）美国纽约证券交易所的上市条件,二、存托凭证,（,Depository Receipts,简称,DR,）,又称存券收据、存股凭证、预托凭证，是某国企业在外国证券市场发行股票时，为了避免发行股票所在国证券管理机构的管制，而把股票寄存在发行股票所在国的某保管银行（,Custodian,）手中，然后，由保管银行通知外国的存托银行以发行人的股票作抵押，在外国发行代表该股份的一种有价证券。,三、欧洲股权,(European Equity),是,80,年代产生于欧洲的特殊的国际股票形式，指在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流通的股票。,第三节 国际股票投资的基本方法一、直接海外上市的国际股票,第四节 国际债券投资,一、国际债券分级和评级,（一）外国债券,（二）欧洲债券,（三）国际债券的评级,二、国际债券的价格、收益和风险,（一）债券的定价原理,1,、影响债券定价的内部因素,待偿期,票面利率,转让时的收益率,第四节 国际债券投资一、国际债券分级和评级,2,、影响债券定价的外部因素,基础利率,市场利率,通货膨胀水平,外汇汇单风险,3,、债券的定价原理,（二）收益率曲线与利率的期限结构,1,、利率的收益率曲线,2,、利率期限结构,3,、利率期限结构理论,市场预期理论,流动性偏好理论,市场分割理论,（三）债券的基本价值评估,现值,未来值,2、影响债券定价的外部因素,第九章 国际投资基金,第一节 投资基金的概念,第二节 投资基金的种类,第三节 影响投资基金的因素,第四节 投资基金的运作程序,第五节 投资基金的管理,第六节 国际投资基金和国际对冲基金,第九章 国际投资基金第一节 投资基金的概念,第一节 投资基金的概念,一、投资基金的产生和发展,二、投资基金的涵义,（一）专业理财,（二）分散风险,（三）管理和运作法制化,（四）流动性强,第一节 投资基金的概念一、投资基金的产生和发展,第二节 投资基金的种类,一、按组织形态分类,（一）契约型基金,又称信托投资基金，是指依据一定的信托契约向投资者募集资金而形成的基金。,（二）公司型基金,就是美国所称的共同基金，它是以盈利为目的的，并依据公司法的规定而不是依据信托契约而设立的，受基金投资者的委托通过发行股票来筹集资金并从事各种有价证券投资的股份有限公司。,第二节 投资基金的种类一、按组织形态分类,（三）契约型投资基金与公司型投资基金的区别,（,1,）法律地位不同。公司型投资基金是按各国的,公司法,设立的，故具有法人地位；而契约型投资基金则是按各国的,信托法,设立的，多数国家都不承认其法人资格,（,2,）基金存在的时间不同。公司型投资基金由于具有法人地位，所以它在不破产或不解散的前提下可以无限期永远存在下去；而契约型投资基金由于多数国家不承认其法人地位，在契约到期时投资基金便自动终止。,（,3,）融资渠道不同。具有法人地位的公司型投资基金可以通过向银行贷款来发展自己，扩大运营的规模；而不具有法人地位的契约型投资基金一般得不到银行的贷款，投资者的收益也可能因而受到影响。,（,4,）投资者在投资基金中所处的地位不同。投资者在公司型投资基金中是股东，作为股东可以通过股东大会行使表决权，从而间接参与基金的经营与管理；而在契约型投资基金的形式下，投资者以购买受益凭证的方式作为信托契约的当事人，不具有任何形式的经营管理权，只是投资基金的受益人。,（三）契约型投资基金与公司型投资基金的区别,二、按变现方式或受益凭证能否赎回分类,（一）开放型基金,简单地说，开放型基金就是投资基金的买卖对投资者完全开放，基金发行在外的股份或受益凭证总数不加固定。,（二）封闭型基金,封闭型基金是指基金首次发行成功之后，即宣告正式成立，并将其总额封闭起来，在规定的时期内不再追加发行新的基金单位。因而，也有人将其称为固定型投资基金。,二、按变现方式或受益凭证能否赎回分类（一）开放型基金,三、按投资目标分类,（一）收入型基金,收入型基金以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金，一般不太考虑成长性和长远利益。,（二）成长型基金,成长型基金又称长期成长型基金，它特别注重长期的平均收益水平，而不太计较短期的收益状况。,（三）平衡型基金,平衡型基金是收入型基金和成长型基金折中的产物。,三、按投资目标分类（一）收入型基金,四、按投资对象分类,（一）股票型基金,股票型投资基金是以股票为主要投资对象的一种投资基金。,（二）债券型基金,债券型基金是指将资金主要投资于债券的一种基金，具有收益固定，风险较低的特征。按照我国证监会对基金类别的分类标准，基金资产,80%,以上投资于,（三）货币市场基金,货币基金是投资于货币市场的基金。货币市场通常包括短期存款市场、短期国债市场、票据再贴现市场和大额存单市场。,（四）混合基金,混合基金同时以股票、债券为投资对象，以期通过在不同资产类别上的投资实现收益与风险之间的平衡。,四、按投资对象分类（一）股票型基金,五、按资金募集方式分类,（一）公募基金,（二）私募基金,六、特殊类型基金,（一）系列基金,系列基金又称为伞型或雨伞基金，是指基金管理人为了提高基金的吸引力，稳定基金投资队伍而设立的,种投资基金。,（二）基金中的基金,基金中的基金是指以其他证券投资基金为投资对象的基金，其投资组合由其他基金组成。,（三）保本基金,保本基金是指通过采用投资组合保险技术，保证投资者在投资到期时至少能够获得投资本金或一定回报的投资基金。其投资目标是在锁定下跌风险的同时力,五、按资金募集方式分类,第三节 影响投资基金的因素,一、基金单位资产净值,二、基金市场的活跃程度,三、银行存款利率,第三节 影响投资基金的因素一、基金单位