CRFA经济分析

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,中国注册金融分析师考试概述,经济分析,2,一级,第 五 章,学会使用经济学课堂讲义,相对于经济学在,CFA,考试中仅占,10%,的比例来说，其指定的阅读范围是非常广的。这里有一些真正的核心概念与,CFA,课程直接相关，对一个职业投资者来说，大部分的经济书籍都是很好的阅读资料。,为了有助于你了解经济学，你会发现这些经济学讲义的内容十分广泛。这些讲义可用于三种用途：,根据课堂讲义添加自己的笔记，并不是所有的要点都会在课堂中提到。,课后要复习以巩固课堂中所涉及部分并理解未直接涉及的部分。,考试前温习这些讲义来巩固知识。,经济分析,2,市场结构,I.,市场机构,核心概念,A.,理解利益最大化原则在不同市场结构中的运用和结果。,利润最大化,经济利益,=,收入成本,包括资本的合理收益,经济利润最大化：当,MR=MC,图解：市场价格,=$10,数量,Q,总收入,(TR),边际收入,(MR),总成本,(TC),边际成本,(MC),总利润,(TP),边际利润,(MP),1,$10,$12,$-2,$10,$7,$3,2,$20,$19,$10,$8,$2,3,$30,$27,$3,$10,$10,$0,4,$40,$37,$3,$10,5,$50,$49,$1,$10,$14,$-4,6,$60,$63,$-3,在完全竞争中发生利润最大化，当：,MR=MC=,市场价格,（三线重合）并且,MC,在上升 注：,P=MR=D,经济分析,2,市场结构,完全竞争中的利润最大化原则,市场供需关系决定市场价格,每个公司只是整个市场供给的一小部分,每个公司将需求曲线视为平缓曲线,使对该公司产量的需求有弹性,直到,MR=MC=,市场价格之前，每个公司都生产,每个公司的总收入是产量的线性函数。,经济分析,2,市场结构,完全竞争的长期影响,经济分析,2,市场结构,当短期经济利润为：,长期市场反应为：,产生：,正值,新公司进入，现有公司扩大,供给,价格,数量,零,无变化,无变化,负值,现有公司规模减少或退出,供给,价格,数量,完全竞争,(,和垄断竞争,),的长期影响为零经济利润。注：图中总利润,=,超额利润,经济分析,2,市场结构,完全竞争企业的短期供给曲线,市场供求决定市场价格。每个企业作出反应：,价格平均可变成本,AVC,曲线的最低值：,公司不包含增加的生产成本,暂时性停止生产,市场价格上升,(,短期,),AVC,Pr=MR=MC,ATC,的最低值,公司正亏本但包含增加的成本,寻找长期的方式来调整生产过程或退出,市场价格上升,(,长期,),价格,=MR=MC=ATC,的最低值,零经济利润,长期和短期均衡,包括合理利润在内的所有成本,价格,=MR=MC,ATC,的最低值,经济利润为正值,由于公司扩大或进入，长期来看供给将增加,因此,企业短期供给曲线是位于,AVC,曲线上的,MC,曲线的向上倾斜的那部分,。,(,厂商根据其边际成本线,MC,安排生产,),完全竞争中的长期供给,经济分析,2,市场结构,可向上或向下倾斜,1.,对生产要素需求的增加,不足以影响该要素价格，因此行业扩张成本不变；,2.,对生产要素需求的增加提高了该要素价格，因此行业扩张成本上升；,3.,对生产要素需求的增加降低了其他成本，因此行业扩张成本下降。（外部经济所致）,公司通过生产产量使利润最大化，当,:MR=MC=,价格,市场竞争使价格,(,和产量,),移动，当：价格,=ATC=MR=MC,，,达到均衡。,从长远来看，企业可通过调整工厂规模来以反应经济利润。,如果企业经历规模经济，则企业通过扩大规模而增加产量时，较大规模的工厂以较低的,ATC,的最低值生产，且,LRS,曲线向下倾斜。,如果企业经历规模不经济，则企业通过扩大规模而增加产量时，较大规模的工厂以较高的,ATC,的最低值生产，且,LRS,曲线向上倾斜。,由于没有外部成本和利益，完全竞争产生资源的有效配置，使生产者和消费者的盈余结合最大化。,经济分析,2,市场结构,图解,:,竞争性行业产品的需求下降,市场价格和数量下降,如果市场均衡，个体企业正经历营业亏损。,企业企图缩小规模或退出，导致供给下降价格上升，数量下降,所有调整后的最后市场价格可能比最初的均衡高或低：,要看产量的变化如何影响平均总成本,ATC,，因为最后一定要在,ATC,的最低点达到均衡。,外部经济：当行业产量扩大时使企业成本下降的超出任何企业控制外的因素,P,F,P,O,分析需求的永久性变化,经济分析,2,市场结构,当发现消费小器械能提前得到未知的健康福利时，每件小器械以,$10,出售，这将引起小器械需求的永久性变化。在完成所有当前和长期的市场调整后，小器械的价格最有可能低于,$10,时，该行业正经历着：,a.,内部经济；外部经济,b.,内部经济；外部不经济,c.,内部不经济；外部不经济,问题,1,垄断中的均衡,(,也即勾结寡头垄断和,SR,垄断竞争,),没有相近的替代品，有壁垒阻止企业进入市场,该企业面临整个需求曲线。该企业可向上或向下调整其价格，但这样做会出售更少或更多。,它使：价格,MR=MC,图解,:,经济分析,2,市场结构,每件小器械：,Q,价格,TR,MR,MC,100,$12,$1,200,$10,$8,200,$11,$2,200,$8,$8,300,$10,$3,000,$6,$10,400,$9,$3,600,$4,$12,500,$8,$4,000,该企业将生产,200,到,300,件小器械，以,$10,至,$11,的价格出售，该价格高于其,$8,的,MR,和,MC,。,通过限制供给来哄抬价格，垄断者和那些面临需求曲线向下倾斜的人将使利润最大化，如：,价格,MR=MC,出于潜在的长期经济利润,经济分析,2,市场结构,垄断力量的来源：,法律壁垒的进入,天然壁垒的进入,潜在,LR EP,价格垄断策略：,设定,单一价格,和限制供给来提高价格，如,:,价格,MR=MC,比起完全竞争，生产和销售的数量将更少，价格将更高,社会将有无谓的损失,当需求有弹性时，常设定价格：,e1,价格歧视,：,以最高价向每个客户出售，客户将为每个边际单位付款,完全价格歧视中生产和销售的数量与完全竞争中的一样,社会剩余也将和完全竞争中的一样，但它将流向生产者，消费者剩余将转换为生产者的经济利润。,生产者需要根据需求弹性区分两个或以上的市场。,垄断的无效性和收益,垄断是无效率的，因为：,将减少社会剩余。,将产生寻租行为，企业从事非生产性活动，寻求购买或形成将消费者剩余转换成生产 者剩余的垄断,经济分析,2,市场结构,垄断也可能产生收益,:,规模较大的企业更可能创新或垄断利润的诱惑可能激励创新,与完全竞争相比，来自加大工厂规模的规模经济或来自增加产品种类的范围经济,可能产生较低的,ATC,最低值或改善消费者选择,经济分析,2,市场结构,管制自然垄断,（社会劣势最小化）,即使该行业只有一家企业，产量也仍然位于,ATC,斜坡的上方,管制可采用两种形式,:,边际成本定价：,和完全竞争中一样最大化社会剩余，规定价格为：,价格,=MR=MC,然后，这将使价格,ATC,，产生负的经济利润，从而该企业会寻求退出战略,平均成本定价：,规定价格：价格,=ATC,更少的社会剩余，但企业可得到资本的可持续收益,经济分析,2,市场结构,垄断性竞争,有许多生产者,但每个生产者都寻求生产不一样的产品。,研发,R&D,产生新产品和特征,广告宣传正面看法,（短期提高销量，长期降低产品差异，提高需求弹性）,面对向下倾斜的需求曲线，允许每个生产者收取比仅是一个“商品”生产者时更高的价格,然后生产者要收取更高的价格,(,限制供给,),并到达短期内的垄断利润：,MR=MC,价格,从长期来看，竞争者会仿效成功的产品策略，增加供给来驱动价格下降和消除经济利润：,ATC=MR=MC=,价格,所有垄断竞争趋向于：,提高价格,降低产量,增加消费选择,经济分析,2,市场结构,寡头垄断的产品定价,有进入和退出壁垒的生产商允许公司联合限制供给以达到近似垄断的定价能力：,价格,MR=MC,寡头垄断定价的竞争理论,：,扭曲需求曲线模式（,Kinked Curve,，斯威齐模型）,：如果每个公司坚信：,如果价格上升，竞争者并不会跟风，从而该公司上升的价格将使其失去客户、市场份额和收入。,（需求弹性上升）,降价的话，竞争者会提供相似的价格，从而没有公司盈利，所有公司都将亏损,（需求弹性,下降）即跟跌不跟涨。,公司不愿意调整价格使利润最大化,（斯威齐模型解释了价格的相对稳定性）,缺陷：,1.,未说明如何确定初始价格；,2.,多数情况下既跟涨又跟跌。,主导公司寡头垄断模式,：有竞争优势的公司成为该行业的主导，扮演垄断者的角色。其他公司按照其定价策略，扮演完全竞争者的角色。,纳什均衡,(,囚徒困境游戏,),（最优选择是都限制产量，但纳什均衡却是都扩大产量）,所有处于垄断中的公司都受益于限制供给，但是每个公司只能控制,(,预测,),其自身行动,每个单一公司通过“欺骗”或进一步增强其自身产量受益更多,当另外一家公司“欺骗”时，每个公司最坏的情况是限制供给,接着每个公司都“欺骗”，行业产量、价格和情形都回到完全竞争水平,广告或研究开发：在一家或两家中投资以产生一个有主导市场份额或低成本产出的公司。,重复游戏：远离纳什均衡产出，竞争者学会“互相信任”,(,所有公司都收益于限制供给，从而无公司欺骗,),，近似垄断能力持续。,有序竞争市场游戏：在一个无进入壁垒的市场中，小部分公司任表现得像完全竞争者，不怕新的进入。,传统理论,博弈论,经济分析,2,市场结构,纳什均衡和囚徒困境游戏,利润矩阵：两家公司遵守限制供给或欺骗对方并增加产量：,公司,A,遵守 欺骗,KEY,公司,A=,遵守,公司,B=,公司,B,欺骗,A,对,B,的分析：,A,的结果,如果,B,遵守，,A,遵守,500,A,欺骗,700,如果,B,欺骗，,A,遵守,-100,A,欺骗,0,500,500,-100,700,-100,0,0,700,经济分析,2,市场行为,垄断者是采用单一价格策略还是价格歧视策略时垄断市场中的消费者盈余最大？行业是描述成主导公司寡头垄断模式还是纳什均衡游戏理论模式时寡头垄 断市场中的消费者盈余最大？,问题,2,垄断市场中消费者盈余最大,寡头垄断市场中的消费者盈余最大,a.,单一价格,主导公司,b.,单一价格,纳什均衡模式,c.,价格歧视,主导公司,某分析师正分析市场结构如何影响个别公司产量的需求弹性。下列哪项行业结构中公司产量需求的弹性最大，哪种行业结构中价格上升策略最可能成功？,经济分析,2,市场行为,问题,3,公司产量需求弹性最大,上升的价格最可能有利,a.,完全竞争,垄断竞争,b.,完全竞争,垄断,c.,垄断,垄断竞争,中国笔记本电脑组装厂,JI,与一家美国大型电脑制造公司,Dull,签订了合同。,JI,是中国成百上千组装承包者之一。,Dull,支付每件组装费,$150,，这也是中国电脑组装的市场支付率。分析师收集了如下关于,JI,生产成本结构的数据：,根据以上信息，该分析师应推断出,JI,在哪种竞争市场结构中营运，从而应该每日有多少产量？,经济分析,2,市场行为,问题,4,日产量,总成本,300,12,500,325,15,000,350,18,750,375,23,250,400,28,250,市场结构,产量,/,每日,a.,垄断竞争,325,件,b.,完全竞争,350,件,c.,完全竞争,362,件,.,生产要素市场,核心概念：,把供给和需求概念应用到生产要素市场中：,S,价格,D,价格,经济分析,2,市场的生产要素,生产要素,要素价格,劳动力,工资,资金,利率,土地,租金,企业家,常规,+,经济利润,生产要素需求,(,资源,),是衍生需求,公司将利用每个生产要素来使利润最大化以达到,MR=MC,，即某要素的边际,收益产品,(MRP,F,),等于该要素的价格,(P,F,)