企业投资管理(上)77013

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,第,4,章 企业投资管理,(,上,),第,1,节 投资管理概述,第,2,节 投资决策中的现金流量,第,3,节 投资决策指标,2024/10/2,1,第,1,节 投资管理概述,一、投资的意义,二、投资的分类,三、投资管理的基本要求,2024/10/2,2,1.,企业投资是,取得利润,的基本前提,2.,企业投资是,生存发展,的必要手段,3.,企业投资是,降低风险,的重要方法,一、投资的意义,2024/10/2,3,二、投资的分类,1.,直接投资与间接投资,直接投资,是指把资金投放于生产经营性资产，以便获取利润的投资。,间接投资,是指把资金投放于证券等金融资产，以便取得股利或利息收入的投资。,2.,短期投资与长期投资,短期投资,是指能够并且准备在一年以内收回的投资。,长期投资,是指一年以上才能收回的投资。,2024/10/2,4,二、投资的分类,3.,对内投资与对外投资,对内投资,是指把资金投向企业内部、购置各种生产经营用资产的投资。,对外投资,是指企业以现金、实物、无形资产等方式或以购买股票、债券等有价证券的方式向其他单位的投资。,4.,初创投资与后续投资,初创投资,是指在建立新企业时所进行的各种投资。,后续投资,是指为了巩固和发展企业再生产所进行的各种投资。,2024/10/2,5,三、投资管理的基本要求,1.,认真进行市场调查，及时捕捉投资机会。,2.,建立科学的投资决策程序，认真进行投资项目的可行性分析。,3.,及时足额地筹集资金，保证投资项目的资金供应。,4.,认真分析风险与收益的关系，适当控制投资风险。,2024/10/2,6,第,2,节 投资决策中的现金流量,一、现金流量的概念,二、现金流量的构成,三、现金流量的计算方法,四、投资决策中采用现金流量的原因,2024/10/2,7,一、现金流量的概念,1.,企业投资中的,现金流量,是指与投资决策相关的现金流入和流出的数量。一定时期内现金流入与现金流出之差，称为,净现金流量,(NCF),。,2.,只有做出某项决策后会发生改变的现金流量才是与决策相关的，才需要予以考虑。,沉没成本,与投资决策无关，不需考虑。,机会成本,与决策相关，需要考虑。,对其他项目的,交叉影响,，需要考虑。,3.,投资决策中的现金流量是建立在,税后,基础之上的。,2024/10/2,8,二、现金流量的构成,1.,初始现金流量,2.,营业现金流量,3.,终结现金流量,2024/10/2,9,二、现金流量的构成,1.,初始现金流量,固定资产投资,营运资金垫支,其他费用,原有固定资产变价收入,2024/10/2,10,二、现金流量的构成,1.,初始现金流量,固定资产投资,包括固定资产的购置或建造成本、运输成本和安装成本等带来的现金流出。,2024/10/2,11,二、现金流量的构成,1.,初始现金流量,营运资金垫支,是指投资项目开始时，净营运资金的变动，包括流动资产和流动负债的变动。,例如，对存货和应收账款等流动资产的追加将带来一部分现金流出，而应付账款等流动负债的自然增加将导致现金流出减少。,2024/10/2,12,二、现金流量的构成,1.,初始现金流量,其他费用,主要指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费等带来的现金流出。,此部分现金支出通常直接计入当期费用，因此还需考虑其对所得税的影响。,2024/10/2,13,二、现金流量的构成,1.,初始现金流量,原有固定资产变价收入,主要指固定资产更新时，变卖原有固定资产所带来的现金流入。,如果原有固定资产出售价格与账面价值不同，则会出现出售损益，给企业带来所得税影响。,2024/10/2,14,二、现金流量的构成,2.,营业现金流量,是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所产生的,现金流入和流出的数量,。,现金流入,一般指由于营业收入所带来的现金流入；,现金流出,一般指由需要付现的营业成本和所得税引起的现金流出。,2024/10/2,15,二、现金流量的构成,3.,终结现金流量,是指投资项目,完结时,所发生的现金流量，主要包括,固定资产的残值收入或变价收入、固定资产的清理费用以及原来垫支的营运资金的收回,。,2024/10/2,16,三、现金流量的计算方法,1.,根据定义直接计算,营业现金流量,营业收入付现成本所得税,2.,根据税后净利倒推计算,营业现金流量,税后净利折旧,3.,根据所得税的影响计算,营业现金流量,营业收入,(1,税率,),付现成本,(1,税率,),折旧,税率,假定各年投资在年初进行，各年营业现金流量在年末发生，终结现金流量在最后一年末发生。,营业成本,-,折旧,2024/10/2,17,四、投资决策中采用现金流量的原因,1.,采用现金流量有利于科学地考虑,资金的时间价值,。,2.,采用现金流量使投资决策更加,客观,。,2024/10/2,18,第,3,节 投资决策指标,一、非贴现现金流量指标,二、贴现现金流量指标,三、指标的对比分析,2024/10/2,19,一、非贴现现金流量指标,1.,投资回收期,2.,平均报酬率,非贴现现金流量指标,是指不考虑,资金时间价值,的各种指标。,2024/10/2,20,1.,投资回收期,概念：回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位。,计算：,如果每年的净现金流量,(NCF),相等：,如果每年营业现金流量不相等：,根据每年年末尚未收回的投资额来确定。假设初始投资在第,n,年和第,n+1,年之间收回：,2024/10/2,21,1.,投资回收期,投资回收期的决策规则：,一个备选方案：,低于企业要求的投资回收期就采纳，反之拒绝。,多个互斥方案：,选择低于企业要求的投资回收期最多者。,投资回收期的优缺点：,优点：,概念易于理解，计算比较简便。,缺点：,没有考虑资金时间价值，没有考虑初始投资回收后的情况。,例题：,P107,，例,4-3,2024/10/2,22,2.,平均报酬率,概念：投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，,也称平均投资报酬率。,计算：,年平均现金流量,指项目投入使用后的年平均现金流量，等于所有,营业现金流量和终结现金流量之和除以投资项目寿命,。,2024/10/2,23,2.,平均报酬率,平均报酬率的决策规则：,一个备选方案：,高于,必要平均报酬率,就采纳，反之拒绝。,多个互斥方案：,选择高出,必要平均报酬率,最多者。,平均报酬率的优缺点：,优点：,概念易于理解，计算比较简便。,缺点：,没有考虑资金的时间价值。,2024/10/2,24,二、贴现现金流量指标,1.,净现值,2.,获利指数,3.,内部报酬率,贴现现金流量指标,是指考虑,资金时间价值,的各种指标。,2024/10/2,25,1.,净现值,(NPV),概念：从投资开始到项目寿命终结，所有现金流量,(,现金流入量为正，现金流出量为负,),的现值之和。,计算：,2024/10/2,26,1.,净现值,(NPV),概念：从投资开始到项目寿命终结，所有现金流量,(,现金流入量为正，现金流出量为负,),的现值之和。,如果每年的净现金流量相等，计作,NCF,，则计算为：,2024/10/2,27,1.,净现值,(NPV),净现值的决策规则：,一个备选方案：,为正采纳，为负不采纳。,多个互斥方案：,选择正值中最大者。,净现值的优缺点：,优点：,考虑了资金时间价值，能反映各方案的净收益。,缺点：,是一个,绝对指标,，不利于比较,不同规模,的投资方案的获利程度，不能揭示各投资方案的实际报酬率。,2024/10/2,28,2.,获利指数,(PI),概念：又称现值指数，是投资项目投入使用后的现金流量现值之和与初始投资额之比。,计算：,2024/10/2,29,2.,获利指数,(PI),获利指数的决策规则：,一个备选方案：,大于1采纳，小于1拒绝。,多个互斥方案：,选择超过1最多者。,获利指数的优缺点：,优点：,考虑了资金时间价值，能反映相对盈亏程度。,缺点：,概念不易理解。,2024/10/2,30,3.,内部报酬率,概念：又称内含报酬率，是使投资方案的净现值为零的贴现率。,计算：,2024/10/2,31,3.,内部报酬率,(1),如果投资项目投入使用后每年的,NCF,相等，计算步骤如下：,计算年金现值系数,查年金现值系数表,采用插值法计算内部报酬率,r,(2),如果投资项目投入使用后每年的,NCF,不相等，计算步骤如下：,采用试误法，不断估计贴现率，用估计贴现率计算净现值，,直到找出使净现值一正一负并接近零的两个贴现率,i,1,和,i,2,为止，与之相对应的净现值分别为,NPV,1,和,NPV,2,。,采用插值法计算内部报酬率,r,举例：,P110,举例：,P111,2024/10/2,32,3.,内部报酬率,内部报酬率的决策规则：,一个备选方案：,大于资金成本或必要报酬率时采纳，反之拒绝。,多个互斥方案：,选择超过资金成本或必要报酬率最多者。,内部报酬率的,优缺点：,优点：,考虑了资金时间价值，反映了真实报酬率。,缺点：,计算复杂。,2024/10/2,33,三、指标的对比分析,1.,贴现现金流量指标与非贴现现金流量指标的对比分析,2.,不同贴现现金流量指标之间的对比分析,2024/10/2,34,1.,贴现现金流量指标与非贴现现金流量指标的对比分析,非贴现指标不考虑资金的时间价值；贴现指标考虑资金的时间价值，更具可比性，更加科学。,贴现指标计算相对复杂；非贴现指标计算相对简单。但计算机的广泛应用使非贴现指标的这一优势不复存在。,2024/10/2,35,2.,不同贴现现金流量指标之间的对比分析,净现值与获利指数的对比分析,净现值与内部报酬率的对比分析,获利指数与内部报酬率的对比分析,贴现现金流量指标的选择,2024/10/2,36,净现值与获利指数的对比分析,在一个备选方案的采纳与否决策中，净现值与获利指数的结论一致。,在多个互斥方案的取舍决策中，净现值与获利指数可能出现分歧。,净现值是绝对值指标，获利指数是相对值指标，因此不同方案的初始投资规模不同时，二者的结论可能会不一致。,例题：,P113,，例,4-8,2024/10/2,37,净现值与内部报酬率的对比分析,在一个备选方案的采纳与否决策中，净现值与内部报酬率的结论一致。,在多个互斥方案的取舍决策中，净现值与内部报酬率可能出现分歧。对常规项目来说，在如下两种情况，二者的结论可能会不一致。,各方案的初始投资规模不同。,原因是，净现值是绝对值指标，内部报酬率是相对值指标。,各方案现金流量发生的时间不一致。,原因是，,净现值假定再投资报酬率为企业的资金成本率或必要报酬率，内部报酬率假定再投资报酬率为内部报酬率。,例题：,P114,，例,4-9,例题：,P115,，例,4-10,2024/10/2,38,获利指数与内部报酬率的对比分析,在一个备选方案的采纳与否决策中，净现值与获利指数的结论一致。,在多个互斥方案的取舍决策中，获利指数与内部报酬率可能出现分歧。原因是，,获利指数假定再投资报酬率为企业的资金成本率或必要报酬率，内部报酬率假定再投资报酬率为内部报酬率。,例题：,P118,，例,4-11,2024/10/2,39,贴现现金流量指标的选择,在一个备选方案的采纳与否决策中，,净现值、获利指数和内部报酬率的结论一致,，因此选择哪个指标都可以。,在多个互斥方案的取舍决策中，只要资金无限量，净现值就是最优的决策指标。,2024/10/2,40,