第十章国际储备管理

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第,10,章 开放经济条件下的国际储备管理,教学要点：,理解国际储备与国际清偿力,掌握国际储备规模的管理和结构管理,了解我国的国际储备,1,10.1,国际储备及国际清偿力,一、国际储备的含义,国际储备（,international reserve,）是指各国政府为了弥补国际收支赤字，保持汇率稳定，以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际间普遍接受的所有资产。,作为国际储备的资产，一般必须同时具有三个条件：,（,1,）一国金融当局必须具有无条件地获得这类资产的能力；,（,2,）该资产必须具备高度的流动性：,（,3,）该资产必须得到国际间普遍接受。,2,二、国际储备的特点,1,官方持有性,2.,自由兑换性,3,充分流动性,4,普遍接受性,3,三、国际储备构成,（一）黄金储备（,Gold Reserves,）,黄金储备也叫货币性黄金（,Monetary Gold,），是指一国货币当局作为金融资产持有的黄金。显然，非货币用途的黄金不在此列。,比重不足,5%,，下降为二级储备。,4,1,盎司,5,黄金作为储备资产有其它储备资产不可替代的优点：,（,1,）黄金是可靠的保值手段；,（,2,）黄金储备完全属于国家主要范围，可以自动控制，不受任何超国家权力的干预。,黄金是无主货币,6,（二）外汇储备（,Foreign Exchange Reserves,）,外汇储备的主要形式是,国外银行存款与外国政府债券。,外汇储备是当今国际储备的主体：一是比重为,91%,；二是使用的频率最高。,外汇储备由各种能充当储备货币（,Reserve Currency,）的货币构成。只有那些可自由兑换的、被各国普遍接受的、价值相对稳定的货币才能充当储备货币。,英镑、美元、日元、欧元形成了多种货币储备体系（,Multiple Currency Reserve System,）。美元仍是最主要的储备货币。,7,作为储备货币，必须具备以下三个条件：,（,1,）在国际货币体系中占有重要地位；,（,2,）能自由兑换其他储备资产；,（,3,）人们对其购买力的稳定性具有信心。,8,（三）在基金组织的储备头寸（,Reserve Position in Fund,）,也叫普通提款权（,General Drawing Rights,），是指会员国在,IMF,的普通资金账户中可以自由提取和使用的资产。,9,表,11-3,成员国在基金组织的储备地位及可能的借入储备,成员国在基金的储备地位,向基金组织提供的可兑换货币贷款余额第一档（储备部分）提款权：占份额,25%,成员国在基金的普通提款权。提用条件逐档严格,成员国在基金的可能的借人储备,第二档（信用）提款权：占份额,25%,第三档（信用）提款权：占份额,25%,第四档（信用）提款权：占份额,25%,第五档（信用）提款权：占份额,25%,10,（四）特别提款权（,Special Drawing Rights,，,SDRs,）,特别提款权（,Special Drawing Rights,，简称,SDRs,）是一种依靠国际纪律而创造出来的储备资产。,特别提款权价值计算公式：,以美元表示的,SDR,价值,=1,39%+,美元,/,欧元,32%+,美元,/,日元比价,18%+,美元,/,英镑比价,11%,特别提款权资产的利率也是用这,4,种货币的市场利率经加权平均后求得的。,11,特别提款权的,特征,：,1.,价值稳定。,2.,能持有特别提款权的机构必须是政府或基金组织、国际清算银行等政府间的机构，特别提款权的使用仅限于政府之间。,12,基金组织范围内，特别提款权的,用途,：,1.,以划账的形式获取其他可兑换货币（见前述）。,2.,清偿与基金组织之间的债务。,3.,缴纳份额。,4.,向基金捐款或贷款。,5.,作为本国货币汇率的基础（,1993,年,2,月，有,5,个成员国的货币与特别提款权保持固定比价）。,6.,成员国之间的互惠信贷协议。,7.,基金组织的记账单位。,8.,充当储备资产。,13,四、国际储备的作用,保证对外支付能力,支持本国货币汇率,筹款的信用保证,14,五、国际储备与国际清偿力,国际清偿力,(international liquidity),又称国际流动性，是指各国中央银行或金融当局持有的为国际间普遍接受、能用作国际结算的资产的多寡以及该国潜在的向外借款能力的大小。,15,表,10-2,国际清偿力构成,国,际,清,偿,力,构,成,自有储备,1,黄金储备,2,外汇储备,3,在,IMF,的储备头寸,4,在,IMF,的,SDRs,余额,国际储备,借入储备,1,备用信贷,2,互惠信贷,3,支付协议,4,其他类似的安排,诱导储备,商业银行的对外短期可兑换货币资产,16,10.2,国际储备的规模管理,一、国际储备适度规模的必要性,（一）,需求：,弥补国际收支赤字。,外汇市场的需要。,国际信贷保证需要。,应付突发事件引起的国际支付需要。,17,（二）国际储备的供给,1,黄金储备。,增加通过黄金的国内外交易实现。,2,外汇储备。,增加途径：,国际收支顺差，经常账户盈余是最可靠、最稳定的来源。资本与金融账户盈余有借入储备的性质，是不稳定的。,在外汇市场上抛售本币，购买外汇。,国际信贷。,18,（三）确定适度国际储备规模应考虑的因素,1,国际收支流量的大小及其稳定程度。,（,1,）贸易收支的稳定程度。,（,2,）国际收支的差额状况及稳定程度。,2,其它调节国际收支措施的运用及其有效性。财政和货币政策、汇率政策、外汇和外贸管制等。,3.,汇率制度和汇率政策选择。固定汇率制度或盯住汇率制度,;,浮动汇率制度或弹性汇率制度。,19,4.,国际金融市场的融资能力。,5.,国内金融市场的发达程度。,6.,一国货币的国际地位。储备货币，通过增加本币的对外负债来弥补国际收支逆差，无需过多的国际储备。,7,持有国际储备的机会成本。国际储备的数量，与成本呈反向变化。,8,国际货币合作状况。,20,（四）适度国际储备量的确定方法,(1,）国际储备,/,进口的比例分析法,美国耶鲁大学教授罗伯特,特里芬（,robert triffin,）在,1960,年出版的,黄金和美元危机,一书中提出,“,比例分析法,”,：一国的国际储备应与它的进口贸易额维持一定的比例关系，,20%,50%,保持储备额占年进口额的,30%,40%,是较为合宜的。,优点：开创了系统研究国际储备适度规模的先河,;,切合实际,;,方法简单，易于操作。,21,(2,）国际储备,/,国民生产总值的比例分析法（,RES/GNP,）。,(3,）国际储备,/,外债的比例分析法（,RES/DOD,）,22,（五）国际储备适度规模的实现,1,、国际收支盈余，最主要最直接的来源。,2,、国家干预外汇市场而收进的外汇,3,、一国政府持有的货币黄金的增加,4,、政府或中央银行向国外借款,5,、国际储备资产自身的增值。,23,10.3,国际储备的结构管理,（一）结构管理的原则,1,流动性。,2,安全性。,3,盈利性。,流动性是第一位的，安全性次之。考虑其投资的盈利性。,国际储备的结构管理集中在黄金储备和外汇储备上。,24,（二）黄金储备管理,1,黄金安全性高。,2.,黄金流动性差。,3.,黄金缺乏盈利性。,数量不宜过多，应保持稳定。,25,（三）外汇储备的管理,1,币种管理。,币种管理主要考虑因素：,对外贸易支付所使用的币种；,偿还外债本息所需的币种；,政府干预外汇市场、稳定汇率所使用的币种；,各储备货币利率与汇率变化的对比；,储备货币的多元化。,26,2,外汇储备资产结构的优化。,按照变现能力划分，外汇储备可以分为三级：,（,1,）一级储备。现金和准现金，如活期存款、短期国库券、商业票据等。这类外汇储备的流动性最高，盈利性最低，几乎没有风险。它主要用于一国经常性或临时性对外支付。,（,2,）二级储备。中期债券。,（,3,）三级储备。长期投资工具。,27,（四）国际储备的营运或资产形式管理,在外汇储备存量一定时，应在流动性、安全性和盈利性之间作出利弊得失的权衡。,28,10.4,中国的国际储备,一、中国国际储备概况,1,从黄金储备来看。,2,从普通提款权和特别提款权来看。,3,从外汇储备来看。外汇储备是我国国际储备最重要的组成部分。,29,二、中国外汇储备的构成、现状及经济影响,30,1987,1988,1989,1990,1991,1992,1993,1994,1995,1996,29,23,33,72,55,5,110,93,217,12,194,43,211,99,516,2,735,97,1050,29,1997,1998,1999,2000,2001,2002,2003,2004,2005,2006,1398,9,1449,6,1546,75,1655,74,2121,65,2864,07,4032,51,6099,32,8188,72,10633.44,19941995,：,42.57,，,19951996,：,42.7,，,19961997,：,33.19,19981999,：,6,，,19992000,：,7,，,20002001,：,28.13,，,20012002,：,35,，,20022003,：,40.79,，,20032004,：,51.25,20042005,：,34.26,，,20052006,：,29.65,31,32,中国外汇储备规模年度变化图（,1986,年,2006,年）,10,4,1,我国国际储备的构成与特点,2000,年来，中国是世界上外汇储备增长最快的国家。外汇储备从,2000,年底的,1655.74,亿美元激增至,2006,年底的,10633.44,亿美元，增幅高达,79.8,。,仅,2006,年一年就创纪录地增长了,2444.72,亿美元，相当于每天增长,6.69,亿美元。目前中国已成为世界上外汇储备最多的国家。,33,外汇储备高增长的主要原因,之经济角度,1,、国际收支持续双顺差的后果,年份,经常账户,占比,资本与金融账户,占比,错误与遗漏,占比,外汇储备增量,外汇储备,余额,2000,205.19,1.88,19.22,0.18,-118.93,-1.09,108.99,1655.74,2001,174.05,0.37,347.75,0.75,-48.56,-0.10,465.91,2121,65,2002,354.22,0.63,322.91,0.57,77.94,0.10,742.42,2864,07,2003,458.75,0.34,527.26,0.39,184.22,0.16,1168.44,4032,51,2004,686.6,0.33,1106.6,0.54,270.45,0.13,2066.81,6099,32,2005,1608.2,0.77,629.63,0.30,168,0.08,2089.4,8188,72,2006,（,1,6,月）,915,82,0.75,389,34,0.32,84.06,-0.07,1222.43,9411.15,廉价的劳动力和原材料，广阔的国内市场，投资环境的优惠、投资政策的倾斜,人民币升值的预期,投机性资本大量流入国内,资本项目顺差。,商品出口贸易的加大 贸易顺差 经常项目顺差,劳务出口的增加 劳务顺差,投资性资本,34,2,、中央银行干预外汇市场取得的外汇,汇率上升 在外汇市场进行公开市场业务，抛售本币，买入外汇，以维持人民币汇率的稳定,外汇储备高增长的主要原因,之经济角度,35,外汇储备高增长的原因,之非经济角度,1,、主观传统意识（政府偏好）,货币危机，多储备，防不测,2,、制度因素（强制结售汇制度,/,人民币汇率制度）,3,、微观主体的偏好（企业赚取外汇谋取利润的冲动）,36,中国外汇储备高增长的主要原因,之内外均衡角度,全球经济失衡和国内经济失衡,中国外汇储备急剧增长既是国内经济失衡的客观反映也是全球经济失衡在中国的具体