某电器公司培训案例

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,某电器公司培训案例,顾雏军,顾雏军,，,格林柯尔,集团的创办人,2,，曾于,天津大学,任教，是顾氏制冷剂的发明者。曾任,格林柯尔,科技控股有限公司董事会主席、格林柯尔制冷剂（中国）有限公司,3-4,董事长,、顺德格林柯尔企业发展有限公司执行董事、广东科龙电器股份有限公司董事局主席和,合肥美菱股份有限公司,董事长。,顾雏军从格林柯尔香港,创业板上市,到收购科龙，继收购国内企业亚星客车、,ST,襄轴进军汽车产业后，再次收购,欧洲,汽车配件公司和汽车设计公司，得以打通客车从设计到零部件再到整车生产的整个产业链。一直以来，媒介、学界对顾雏军的怀疑未见消停。生活在质疑阴影中的顾雏军不改初衷、我行我素。,2005,年,1,月登上了第二届“胡润资本控制,50,强”的榜首。,2005,年,9,月顾雏军正式被捕，,2008,年因,虚假,注册、挪用资金等罪一审获判,有期徒刑,十年。,2012,年,9,月,6,日出狱。,一 科龙公司简介,科龙，曾经是经济学家和有关部门作为改革开放典型的一个模范，创造过乡镇企业飞速发展的奇迹，也是顺德家电神话的杰出代表。科龙也曾因财务造假而受到证监会的立案调查，银行催贷，供应商催款，并一度遭遇停产。今天，科龙不得不面对被海信收购，黯然褪去其昔日制冷霸主的荣光。在对科龙事件进行分析和探讨前，我们先介绍科龙作为一个成功与失败并有企业的背景。,科龙品牌是,中国,目前规模最大的制冷家电企业集团之一，在国内冰箱及,空调,市场均占有重要地位，特别是冰箱市场的占有率连续十年全国第一。,二 科龙背景,科龙集团总部位于中国,广东省,佛山市顺德区,1984,年始生产冰箱，是中国最早生产冰箱的企业之一。,继,1996,年发行,H,股并在,香港,挂牌上市后，,1999,年科龙又成功在,深圳,发行,A,股，,同年更被,“,世界经济论坛组织,”,推举为,1999,年全球新兴市场,100,家最佳企业之一；,2001,年被,财富,杂志评选为中国上市公司百强企业。,科龙一贯注重科技领先，,1996,年因无氟,电冰箱,技术获得行业内屈指可数的国家科技进步奖，,2000,年因碳氢物质替代,CFC,制造系统,再获行业内同类别唯一的国家科技进步奖。至,2001,年，科龙已有十项冰箱核心处于国内领先地位，其中有五项更高居世界领先地位。,2003,年，在,全球环境基金,（,GEF,）组织举办的,“,节能明星冰箱,”,大赛中，科龙一举夺魁，获得,“,节能明星,”,大奖，标志着科龙冰箱的节能环保已达世界领先水平。,2002,年,3,月，科龙独立研发出划时代的冰箱分立多循环制冷技术，并将此项技术应用于自由多温区冰箱上，在世界上首次成功实现了冷藏室及冷冻室的独立循环和系统分时控制；,2002,年,9,月，科龙针对儿童设计开发的十款卡通冰箱，一上市就倍受推崇。其后，科龙使用格林柯尔制冷剂的,高效节能空调,“,双效王,”,和,“,数码双效王,”,相继面世，数码双效王其制冷制热能效比分别为,5.3,和,5.4,，达到世界领先水平。,在,2002,年,12,月举办的国际,工业设计,比赛中，科龙天王座,237AK,冰箱、科龙双效王第二代空调同获金奖，成为家电产品截今为止的唯一金奖，也是一家企业同获两项金奖的唯一代表。此外，,容声,“,爱宝贝,”,儿童成长冰箱获得,“,产品创新设计奖,”,优秀奖。,2010,年，科龙空调大器天成系列上市，大器天成,VL,空调取得,7.2,级能效比，打破世界纪录。,2012,年,4,月，科龙惟爱思新婚变频空调上市。,海信科龙在顺德、青岛两地设立了研发中心，并在,美国,、日本、,英国,等各地设立了科研机构，由,1000,多名技术人员组成了业内规模最大、专业最齐全的研发团队，时刻与世界主流家电技术保持同步，推进着研究成果的不断创新，致力提升人们的生活品质。,目前，海信、科龙、容声三大品牌的主导产品，从技术研发、工艺质量、生产制造、物流运输、市场销售等各个环节充分共享资源，整体布局，各有侧重，协同运作，均衡发展，形成各自独特的产品风格和优势，培养各自鲜明的品牌个性，全面满足不同国度和地域、不同特征和偏好的,消费者,的需求。,按照稳健、务实的原则，海信科龙的发展目标是：经过未来,3,5,年的发展，公司销售收入总额达到,400,亿元，在技术水平、产品档次、市场规模、盈利能力、企业持续发展能力等各方面，全面提升企业的综合实力，成为,“,中国家电领军企业,”,。,三,科龙空调大事记,-1988,2003,1988,年，中国第一台,分体式空调,在科龙华宝厂区下线。,1993,年，第一台科龙空调宣布下线。,1993,年、,1994,年，科龙空调连续两年获得,“,金桥奖,”,。,1994,年，科龙空调被评为,“,全国用户满意产品,”,。,1997,年，通过,ISO14001,环保体系国际认证。,1999,年，科龙荣获,“,中国驰名商标,”,。,2001,年，科龙空调入选,中国名牌战略推进委员会,授予的首批,“,中国名牌产品,”,。,2001,年，空调全线产品被国家质量技术监督局列为国家首批免检产品。,2001,年，科龙率先提出,“,回归节能核心技术,”,、,“,高效的才是好空调,”,的产品开发理念。,2002,年,3,月，科龙推出第一代,“,双高效空调,”,，,能效比,达,3.8/4.2,，创造国内空调最高节能纪录。,2003,年，国家科技部将科龙双高效空调列入,2003,年度科技产业化项目计划，科龙双效王成为空调行业首个被列入,国家火炬计划,的节能空调产品。,2003,年,4,月，科龙推出第二代,“,双高效空调,”,豪华双效王空调，能效比达,4.2/4.5,，刷新了由第一代双高效空调保持的国内空调最高节能纪录。,新产品,2003,年,4,年，科龙,“,双高效,”,空调在节能、环保上的突出优势获得国家级火炬计划项目证书。,2003,年,9,月，科龙采用数码直流调速技术，推出第三代,“,双高效空调,”,数码双效王空调，能效比达,5.3/5.4,，再次刷新由第二代双高效空调保持的国内空调最高节能纪录，而后能效比,6.0,的空调问世，,空调能效比,第一的优势一直由科龙保持。,科龙大事件,-2004,2006,2004,年,5,月，,杭州市,消协组织国内外,19,个主要空调品牌进行实际耗电量对比测试，科龙双高效空调以,5.67,度夺得节能冠军。,2004,年,6,月，在由,人民日报社,市场信息中心主办，,80,多万用户参与的,“,首届中国市场产品质量用户满意度调查,”,大型公益活动中，科龙双高效系列空调被评为中国节能空调市场用户满意第一品牌。,2004,年,7,月，科龙利用空调集成技术，推出第四代,“,双高效空调,”,，制冷能效比达,6.65,，打破由日本保持的世界最高纪录，成为新的世界节能冠军。,2004,年,7,月，科龙向,天安门国旗护卫队,官兵赠送了,50,台双高效空调。,2004,年,8,月，科龙荣获,中标认证中心,（,CSC,）颁发的,“2004,年度节能贡献奖,”,。,2004,年,10,月，科龙推出第五代,“,双高效空调,”,，制冷能效比达,7.0,，再次刷新由自己保持的世界节能空调能效纪录。,2005,年,3,月，科龙空调被指定为,“,中国航天专用产品,”,。,2006,年，科龙,“,锋尚,”,系列空调柜机荣膺素有,“,工业设计奥斯卡,”,之称的,“iF,中国设计大奖,”,。,科龙大事件,-2007,2008,2007,年，科龙空调在业内科龙空调首次推出,“,室内机智能清洁技术,”,、,“,独立清洁技术,”,和,“,室外机双向循环自动清洁技术,”,，开创了科龙空调健康新纪元。,2007,年,3,月，科龙空调成为,“,中国西藏自治区体育局登山队战略合作伙伴,”,，发起了,“2008,珠峰火炬传递助威行动,”,。,2007,年,4,月,21,日，启动,“,科龙空调西藏登山队珠峰火炬传递助威行动,”,，宣布组建,“,助威队,”,、,“,世界之巅科普队,”,、,“,珠峰铁人,”,三支队伍。,2007,年,5,月,9,日,10,点，西藏登山队奥运火炬珠峰传递预演成功登顶，科龙空调大旗插上珠峰。,2007,年,9,月，科龙空调继续保持,“,中国名牌产品,”,称号。,2007,年,9,月，在,国家信息中心,发起的评选活动中，科龙空调获得,“2007,冷冻年度国内市场先锋品牌,”,、,“2007,冷冻年度国际市场先锋品牌,”,、,“2007,冷冻年度最佳营销创新奖,”,、,“2007,冷冻年度最佳节能贡献奖,”,、,“2007,冷冻年度畅销空调之星,柜机锋尚,VC,系列双高效空调,KFR-71LW/VC”,等五项大奖。,2007,年,11,月，科龙空调,KFR-35GW/VC,、,KFR-71LW/VC,获得,“,中国创新设计红星奖,”,。,2007,年,12,月，由,“,国务院发展研究中心中国企业评价协会,”,授予科龙空调、容声冰箱、海信空调,“,节能标杆产品,”,称号、海信科龙获,“2007,中国制冷行业节能标杆企业,”,称号。,2008,年,4,月,11,日，由中国电子报主办的空调新品年会上，科龙空调锋尚系列柜挂机均获得,“2008,品质空调节能明星空调产品,”,。,2008,年,4,月，在,上海,举办的,“,中国家电博览会,”,上，科龙空调锋尚系列获得节能奖、环保奖。,2008,年,5-6,月，科龙空调珠峰登山队奔赴西藏，实现攀登珠峰梦想。,二 科龙的发展沿革,广东顺德珠江冰箱厂,1992,年,12,月，广东顺德,珠江,冰箱厂根据广东省股份制试点联审小组、广东省,经济体制改革,委员会联合签发的粤股审,1992,29,号文，以定向募集方式改制为股份公司。本公司成立时的总股本为,422,416,755,股，其中包括：以广东顺德珠江冰箱厂的全部净资产按,1,元,/,股折合的法人股,337,915,755,股；向公司内部职工按,1,元,/,股募集的,内部职工股,84,501,000,股。,1996,年,5,月，为筹备本公司在海外上市事宜， 本公司吸收合并了本公司与外商合资兴办的,中外合资企业,广东容声冰箱有限公司。原广东容声冰箱有限公司的外资方权益按照,1.75,元,/,股转换为,181,639,808,股的本公司,H,股。吸收合并后，本公司总股本增至,604,056,563,股。,成功发行,H,股,1996,年,7,月，经过,国务院证券委员会,证委发,1996,20,号文批准，本公司以,3.67,港元,/,股的价格成功发行了,201,352,000,股,H,股。经过,香港联交所,批准， 该次发行的,H,股以及,1996,年,5,月增设的,H,股均获得在香港联交所上市资格。该次发行后，本公司总股本增至,805,408,563,股。,1997,年,7,月，根据股东大会授权及经有关部门批准，本公司以,9.20,港元,/,股的价格增发了,76,598,000,股,H,股。该次增发后，本公司总股本增至,882,006,563,股。,成功发行社会公众股,经,中国证券监督管理委员会,证监发行字,199958,号文批准，本公司于,1999,年,6,月,2,日通过深圳证券交易所以,“,上网定价,”,发行方式成功向社会公开发行,9350,万股社会公众股，向,10,家,基金公司,配售,1650,万股，共计,11,000,万股，每股面值,1.00,元，发行价格,9.98,元。本次发行后，本公司总股本增至,992,006,563,股。,2007,年,3,月,29,日，本公司,股权分置改革,实施完毕。本公司的,非流通股股东,青岛海信空调有限公司在,A,股流通股股份总数的基础上，向,A,股流通股股东按每,10,股流通股获付,1.2,股的比例执行对价安排，执行对价股份总数,23,340,120,股。本公司股本结构发生变化，股份总数不变。,董事会,本公司董事会成员由,汤业国,先生、杨云铎先生、,王士磊,先生、于淑珉女士、,林澜,先生、 路清先生、,张圣平,先生和张睿佳先生组成，其中 路清先生、张圣平先生和张睿佳先生为,独立非执行董事,，汤业国先生为董事长，杨云铎先生为副董事长,四 潘宁时代的完美科龙,乡镇企业的灵活体制，创业者的锐意进取和管理严格，产品质量过硬，加上当时商品短缺，需求旺盛形成的卖方市场，从,9,万元,“,锤,”,出国内第一台双门冰箱到连续,9,年全国销量第一，科龙仅仅用了七年,1996,年,7,月，科龙电器,H,股在香港联交所成功上市,1997,年,1999,年连续三年获国际著名的商业期刊,亚洲货币,杂志,“,中国最佳管理公司,”,和,“,中国最佳投资者关系公司,”,殊荣。,1999,年被美国,福布斯,杂志评为,20,家最优秀的中小型企业之一。,五 科龙动荡时期,1999,年,4,月，科龙早期辉煌时期的灵魂人物潘宁全家移民加拿大，正式开始了退休生活,1999,年，王国端从潘宁手中接过科龙帅印。同年，科龙电器,(000921),在深圳证券交易所,A,股市场上市,七 上市后年报分析,但对科龙,1999,年,A,股发行上市后第一次公布的年报和其,2000,年巨亏的年报进行分析后，我们便发现其在财务报表上有作假的嫌疑。,一、上市第一年，即有利润操纵迹象,1,、母公司经营业绩下滑，全靠投资收益救驾,利润结构分析,科龙电器母公司,1999,年度主营业务收入和净利润与,1998,年度没有太大的变化,营业利润已经出现负数，其,6.4,亿的盈利主要来靠经常使人疑惑的投资收益来救驾,1998,年高达,32.13%,的毛利率降至,1999,年的,14.63%,分析其,5.4,亿巨额的投资收益,科龙电器并未对单个投资子公司的权益变化情况进行披露，各子公司经营业务都是冰箱和空调,合并利润表发现其合并投资收益为,0,企业投资几乎全为长期股权投资，而企业关于长期投资的附注中，长期投资累计权益增加的数字与公司当年投资收益的数字完全相同,2,、子公司创造经营神话疑点,1999,年子公司的毛利率高达,55.9%,，,1998,年居然高达令人难以置信的,69.23%,。,科龙子公司生产和销售的冰箱成本控制比母公司还好？,子公司经营业务与母公司在同一个领域，母子公司毛利率巨大差异源于什么？,横向比较,再测算其存货周转率，母公司为,7.4,，比较正常，而其子公司存货周转率却仅为可怜的,1,次。以,1,年周转一次的经营效率创造出,55.9%,毛利率的业绩,3,、现金流量表与其资产,负债表和利润表无法对应,科龙母公司的现金流量表我们发现，在投资活动收到的现金项目中，分得股利或利润所收到的现金的这一项本年数和上年数均为,0,，母公司资产负债表应收股利项同样为,0,，也就是说，科龙母公司,1999,年和,1998,年未从投资的子公司中分来任何股利和利润,从科龙,1999,年利润结构和其质量的分析，我们认为科龙的,1999,年报表不免有编造利润的嫌疑，其,6.4,亿的净利润很大程度上有虚构的可能。,陷阱,科龙母公司现金流量表中，,“,购买商品、接受劳务支付的现金,”,高达,48,亿，相比,1998,年的,25.7,亿狂增,22.3,亿之多,根据科龙母公司的资产负债表，其主营业务成本,28.4,亿，存货减少,0.82,亿，预付减少,0.3,亿，应付账款减少,1.45,亿，总和为,28.73,亿，远远小于现金流量表的,48,亿，,现金流量表有问题,根据现金流量表的编制原理，购买商品、接受劳务支付的现金一般为主营业务成本和期末比期初增加存货中支付的现金（一般为报表值扣除人工成本、不涉及现金的折旧和摊销费用）以及购货款的变化中涉及现金及现金等价物的部分（一般为预付账款的增加、应付票据和应付账款的减少）,总结,综合以上分析，,1999,年的科龙报表中，利润结构出现巨大差异，母公司毛利率急剧下滑，营业利润为负，,6.4,亿的净利润主要来自其未带来任何现金流的由其子公司创造的投资收益，且其子公司以存货周转率一年一次而毛利率高达,55.9%,，现金流量表中的,“,购买商品、接受劳务支付的现金,”,48,亿与其根据资产负债表和利润表推算的支付现金严重不符，加上审计事务所公正性的不足，我们对其财务报表真实性产生怀疑。看来,1999,年鼎盛时期的科龙的虚假利润已经为,2000,年、,2001,年的巨亏埋下了伏笔。,二、,科龙,2000,年巨亏，辉煌转眼成云烟,科龙爆出一记炸弹：,“,亏损,6.4,亿,”,，顿时令业界和投资者目瞪口呆。母公司,1999,年确认的,5.4,亿投资收益在,2000,年全部化为乌有。,2000,年度，科龙母公司投资收益为,-6.13,亿，其子公司以存货周转率一年一次创造,55.9%,的高毛利率的神话随即破灭,1,、母公司几乎,“,停产,”,，,营业费用为零,1998,、,1999,年创造收入高达,30,多亿的母公司突然在,2000,年哑火，,2000,年全年仅取得,1.55,亿的主营业务收入，居然只到,1999,年的,4.77%,，母公司似乎几近停产。子公司却几乎完成了,38.7,亿主营业务收入的全部，但其,55.9%,高毛利率也急剧下降至,16%,。,虽然集团合并的营业费用高达,9.18,个亿，比,1999,年多出,1.5,个亿，但母公司的营业费用居然没有发生。管理费用也急剧下降了,1.3,个亿，仅,3500,万,未在会计报表附注中解释母公司突然不进行生产和销售出现巨大萎缩的原因，以及营业费用和管理费用与上年出现明显差异的原因,一个在香港,H,股和中国,A,股同时上市的公司财务报表数据出现如此大的差异而不做任何说明，信息披露有问题,母公司,1999,年投资收益,全部蒸发，子公司进入,“,病态,”,与,1999,年长期股权投资累计权益增加,5.42,亿完全相反，,2000,年科龙投资的子公司累计权益减少,-6.11,个亿,虽然,2000,年子公司整体销售收入比,1999,年多出近一倍，科龙子公司像是大病了一场，在营业费用和管理费用全面攀升之际，利润却锐减,3,、,2000,年的巨亏是,1999,年会计操纵的结果,从我们对科龙,2000,年报表的分析，结合我们对科龙电器,1999,年报表的分析，我们可以推断，科龙电器母公司,1999,年,5.4,亿的投资收益基本上是假的，科龙早在,1999,年盈利能力就已经出现了问题,科龙自上市的财务报表在顾雏军未进入前就从未给投资者展现其真实的财务状况,顾雏军时代的科龙,大玩会计操纵游戏,科龙在,2000,年将,1999,年虚增的利润填平后，,2001,科龙电器的中期报告反映的状况比较真实,，,销售收入从,2000,前半年的,1.76,个亿剧增至,2001,年同期的,23,个亿。相反，科龙的子公司们仅完成收入,4.9,个亿，与,2000,年同期的,29.2,个亿又形成了天壤之别。,科龙电器的经营真是让人捉摸不透，似乎母公司和子公司的产能可以互相转让。但不管怎样，,2001,年上半年的科龙，开始给人复苏的感觉，公司已经开始盈利，尽管其净利润连,2,千万都不到，但子公司也不再亏损,但科龙却在上半年盈利的情况下爆出,15.6,亿的巨额亏损，业绩离奇变脸让市场哗然，并且由于连续两年亏损被特别处理戴上,ST,的帽子,一、如何巨亏,15.56,亿？,从,2001,科龙电器（合并）利润表整体看，,15.56,亿的亏损主要原因是主营业务利润过低，营业费用和管理费用过高，而最主要是由于下半年的费用过高造成。,1,、毛利率的变化无常,从科龙电器,2001,年合并报表可以看出，其集团合并的下半年收入只有上半年的一半强，但成本却相对上升不少，毛利率由,23.17%,又急剧下降至,7.5%,，这样低的毛利率即使在竞争激烈的家电市场也是不大可能出现的。,2,、营业费用和管理费用急剧攀升,2001,年下半年的近,16,亿巨亏除了毛利率的动荡下降外，营业费用和管理费也却急剧攀升。按照正常情况，营业费用与销售收入有比较稳定的比率,我们在其年报得到的解释是营业费用增加主要是由于,2000,年度容声集团为本集团分担广告及推广费用约,2.35,亿而,2001,年度未有此安排所致，按照科龙电器的解释，,2000,年如果没有容声集团对营业费用的分担，亏损将更为严重。,2001,年下半年的管理费用,也比上半年剧增近,6,个亿,存货跌价准备计提,2.82,个亿，,2000,年转回了,1.56,个亿，合计增加,1.26,个亿；坏账准备计提了,2.34,个亿，转回,0.3,个亿，合计增加,2.04,个亿,2001,却为什么计提高达,2.82,亿的存货跌价准备呢？我们无法从报告中找到计提,2.82,亿之多的存货跌价准备的理由,年度报告也有关于存货管理的说明，,“,存货管理大有改善，存货周转率由上年的,1.7,次上升到,2.4,次，期末存货对比同期下降约,4,亿元人民币。,“,加上计提的跌价准备，,2001,期末存货仅,15.56,亿，而,2000,年,19.35,亿，既然存货管理提高，新产品的销量占了销量的绝大部分，存货也明显下降，那,2.82,的存货跌价准备从何计提起,来自现金流量表的信息,我们从现金流量表也的另一个方面也看到了科龙电器管理费用的增加的原因。,“,支付给职工以及为职工支付的现金,”,项由,2000,年的,2.43,亿，增至,2001,的,3.82,亿，增幅高达,50%,之多。从报告中我们可以看到，酬金超过,3,百万的高管居然有,5,名，其中超过,5,百万的有,3,名，最高的年薪居然在,7,百万之上。这么高的薪水却使公司巨额亏损，科龙电器真变成了高管们的提款机了,3,、关联方的资金占用开始严重,科龙电器与当时的顺德市容桂镇政府及其控制的科龙原大股东容声集团进行了巨额关联交易，并最终造成数亿元的大股东欠款不能归还。容声集团对科龙电器占用资金由,2000,年的,2.8,个亿剧增至,6.9,个亿，且应收票据增,1.7,个亿，合计容声集团占用上市公司,8.6,个亿,。,科龙计提的,1.72,亿的坏账准备即来自与容声集团的资金占用。科龙却没有对此进行应有的信息披露,二、,2002,年减值准备,转回成就,“,胜利大扭亏,”,2002,年，科龙将会计师事务所由安达信更换为德勤。,2003,年,4,月,1,日，科龙公布了,2002,年报，实现净利,2,亿元，从连续巨亏两年到盈利,2,亿,不到,24,小时，公司高层又召开了年报说明会，并解释说由于会计师对公司年报出具了,“,持保留意见,”,的审计报告，故而将对年报数据进行调整，而调整后公司的利润可能会下降,9000,多万。,尽管德勤在科龙调整报表后仍出具了保留意见的审计报告，科龙还是痛痛快快地成功摘去,ST,的大帽子。不过科龙真的扭亏吗？,虽然,2002,年科龙电器毛利率有所提高，,2002,年的扭亏并不是毛利率提高的结果,2002,年科龙电器合并报表营业费用下降,3.3,亿,管理费用更是下降的离谱，集团合并管理费用低得连一个亿都不到，而,2001,的管理费用高达,9,个多亿。另外,2002,年的投资收益和固定资产减值准备也有所转回。而管理费用的巨额下滑主要由于,2001,年坏账准备和存货跌价准备的转回。,1,、应收账款坏账准备,计提比例显著下降,科龙电器其他应收款自,2001,年开始计提坏账准备后，,2002,年又计提了,600,多万的坏账准备。不过从其附注我们却发现，,2001,年末合并应收账款账龄,1-2,年的其他应收款为,1,032,612,元，而,2002,年年末合并应收账款账龄,2,年,-3,年的其他应收款却增为,4,541,017,元。为何会出现这样的差异，科龙电器却未对此进行任何解释说明。,2,、存货跌价准备转回，,而毛利率却仍能提高,2002,年科龙电器转回了,2.2,亿的存货跌价准备，科龙电器的解释是因为把旧有存货以低价促销，基本清除。然而，科龙主业毛利率并没有因为清理旧货而下降，反而有很大的提高。科龙,2002,年集团合并和母公司的毛利率均达到,21%,。从,2001,年和,2002,年的存货减值比率可以看出，,2002,年减值比率大为下降。,结论,另外，科龙电器还在,2002,年转回了长期投资减值准备,0.74,亿元，上述三项减值准备的转回对,2002,年利润影响数是,3.5,亿元。也就是说，如果没有减值转回，科龙,2002,年将出现,2.5,亿元的亏损。,根据我们对科龙电器,2001,年和,2002,年报表的分析，科龙,2001,年巨亏,15.56,亿是通过调整减值准备进行会计利润调节的结果，而,2002,年的扭亏并不是真正的扭亏，主营是,2001,的减值准备转回的。而其进行会计操纵的动机，主要是保证格林柯尔收购的低价以及,2002,年,ST,摘帽，与其资本运作息息相关。,顾雏军科龙资本运作手法剖析,一、顾雏军资本运作,“,七板斧,”,郎咸平,曾直言顾雏军的收购成功源自于其独到的,“,七板斧,“,操作手法，即顾雏军的整体操作大致可以分为七步，形象地描述为,“,安营扎寨、乘虚而入、反客为主、投桃报李、洗个大澡、相貌迎人、借鸡生蛋,”,。,“,安营扎寨,”,和,“,乘虚而入,”,主要是指顾雏军选择进行资本运作的投资主体和收购对象。,从格林柯尔系的股权结构图可以看出，从事这几项收购的投资主体均为顾雏军拥有的私人公司,顾雏军的收购对象多为经营困难但品牌较好的国有上市公司，收购交易定价较低。科龙、美菱、亚星、襄轴都是生产条件和市场基础较好但出现亏损的上市公司。,“,反客为主、投桃报李、,洗个大澡、相貌迎人、借鸡生蛋,”,顾雏军则进行股权转让以前提前进驻董事会，如科龙股权转让为,2002,年，早在,2001,年,11,月顾雏军便,“,反客为主,”,，当上了科龙电器董事长，而通过我们前面对科龙报表的分析，顾雏军在收购之前对科龙的财务报表进行操纵，通过计提减值准备，调控三大费用等方式造成被收购对象在收购前形成巨亏，让科龙,“,洗个大澡,”,，一方面压低收购价格，另一方面也为来年的扭亏,“,相貌迎人,”,做基础。而在收购过程中，将原大股东容声集团欠上市公司的债务，,“,投桃报李,”,，通过关联方交易免除。最后控制股权后开始挪用被收购公司资金、资产用作其他收购，达到,“,借鸡生蛋,”,。,1,、乔装富翁，以产业整合名义提起收购,顾雏军曾经说过，,“,我有的是钱,”,，,“,我的钱有国际背景,”,。,顾雏军收购科龙电器的首笔款,1.5,亿元为减持香港格林柯尔股权所得，后来顾两次在高价位抛售格林柯尔,9500,万股的股票，总计套现约,3,亿港元,顾雏军除了从香港市场圈到一笔钱外，其在海外并没有获得多少利润。正是由于富翁形象和产业整合意义，顾雏军轻松的击败其他的收购方，获取了大股东的信任。,2,、提前进场，控制科龙,格林柯尔是在,2002,年和科龙大股东容声集团正式进行股权转让，早在,2001,年,11,月顾雏军就提前进驻了董事会，当上了科龙电器董事长。这与顾氏收购美菱等上市公司极为相似。顾雏军在并没有获得科龙控制股权的情况下进场，达到为其操纵会计利润和利用科龙资金进行其他资本运作的目的,3,、勾结大股东，免除大股,东巨额债务并压低收购价格,2002,年,1,月,11,日，科龙电器公告了与容声集团关联交易的结果，显示容声集团对科龙电器欠款高达,12.60,亿元,顾雏军不是傻子，收购科龙以前早已知道科龙已被大股东拖欠了巨额债务。但大股东拖欠的债务却成为顾雏军讨价还价的砝码，也早就制定了解除这些债务，博得大股东欢心，并压低收购价格的方法。,原大股东和顾雏军皆大欢喜，容声集团还清了债务，顾雏军也以超低价收购,2002,年，科龙电器公告公布容声集团将其所持有的科龙电器,2.04,亿股股份转让给格林柯尔，价款由原来的,5.6,亿元变更为,3.48,亿元,容声集团以其拥有的科龙、容声、容升注册商标的专用权的转让价款,6.44,亿元，以及土地发展中心拥有的,399614,平方米的土地使用权转让价款中的,2.13,亿元，用于归还对科龙电器的欠款,4,、粉饰报表，造成巨亏，,为来年扭亏盈利铺路,2001,年,11,月，早在正式股权转让前，顾雏军就提前进驻了董事会，当上了科龙电器董事长：一方面为了与容声集团进行债务豁免探底；另一方，为了,2002,年能创造扭亏神话。通过一年的扭亏，以突显其产业整合的巨大威力，创造顾氏扭亏神话,5,、利用科龙强大现金流，用作其他收购,而,2006,年,1,月,23,日，毕马威华振会计师事务所就科龙电器现金流向调查结果显示，科龙电器与格林柯尔系公司或怀疑与格林柯尔系公司有关的公司之间进行的不正常现金净流出约为人民币,5.92,亿元，该现金净流出金额可能代表对科龙集团造成的最小损失。也就是说，顾雏军在入主科龙电器的四年间，通过格林柯尔系公司及与格林柯尔系有可疑关系的公司至少挪用科龙电器,5.92,亿元资金。,