宏观经济政策实践

单击此处编辑母版标题样式,西方经济学,宏观,第,16,章,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,第十六章 宏观经济政策实践,第一节、经济政策目标,第二节、财政政策,第三节、货币政策,西方经济学,宏观,第,16,章,1,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,第一节、经济政策目标,1.,经济政策 ：政府为了达到一定目的而对经济活动进行的有意识的经济干预。,2.,四大目标：,充分,就业,物价稳定,经济增长,国际收支平衡,四大目标的内在矛盾：,充分就业,不利于物价稳定。,充分就业有利于经济增长，却不利于国际收支平衡。居民有钱后购买外国商品，会形成逆差压力。,经济增长不利于物价稳定,。,将失业率和通货膨胀率保持在社会能够接受的范围内，,经济要适度增长，,国际收支则既无逆差也无顺差。,2,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,第二节：财政政策,1.,财政的构成,2.,功能财政,3.,赤字弥补,4.,自动（内在）稳定器,5.,斟酌使用的财政政策,6.,充分就业的预算盈余,7.,财政政策的资源配置效应,8.,我国宏观财政政策的实施,3,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,第二节、财政政策,1.,财政的构成,（,1,）政府支出：,政府转移支付：政府单方面把一部分货币无偿转移出去。,只是一种货币性支出，没有发生商品交易。,提供公共产品。,政府购买：,商品和劳务的实际交易。直接形成社会需求和购买力。,维持政府系统运行。,直接投资。,德国经济学家阿道夫,.,瓦格纳,100,多年前就指出：,政府财政支出的规模有不断扩大的趋势,4,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,（,2,）政府收入：,税收：强制性、无偿性、固定性。国家的财政收入手段。我国长期以间接税为主体，会拉大贫富差距。,西方税种的三大体系：,所得税： 个人所得税，公司所得税，社会保险税,商品税： 营业税，关税，增值税,财产税： 房产税，土地税，遗产税,以流转税为征税对象的征税效应主要影响供给方面，以所得税为征税对象的征税效应主要影响需求方面。,公债：国家从国内和国外借来的资金。,国家通过公债的发行转换、偿还和市场买卖活动调节公债的数量、结构和利率等。（既有财政政策，也有货币政策）,5,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,预算赤字：政府支出,收入（的差额）。,2.,功能财政,（勒纳,1941,年最早提出，凯恩斯全面阐述）,预算盈余：政府收入,支出（的余额）。,功能财政：政府为了实现充分就业和消除通货膨胀，需要赤字就赤字，需要盈余就盈余。,经济平衡高于财政平衡。,斟酌使用的财政 政策的具体体现。,凯恩斯主义思想。,（凯恩斯之前，主要是）,年度平衡预算,衰退时，收入减少，为平衡支出，必须增加收入，会加深衰退。,过热时，通货膨胀，税收增加，为了减少盈余，必然增加支出和减少税收，会加剧通货膨胀。,另外还有周期平衡预算,6,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,3.,赤字弥补,弥补赤字的途径,外债,构成真实负担。,若推迟外债归还会影响政府信誉，使用要更为谨慎。,向中央银行借债,实际是增发货币，结果是通货膨胀。,国内借债,购买力向政府转移。,引起利率上升。,要稳定利率，必须增加货币供给，最终导致通货膨胀。,具有再分配性质，不视为负担。,向国内外公众借债。,增税。,7,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,4.,自动,（内在）,稳定器,自动稳定器,Automatic stabilizers,：,财政制度本身具有一种自动调节经济、减少经济波动的机制。,在繁荣时自动抑制通胀，萧条时自动增加需求。,（,1,）税收自动变化,（,2,）转移支付自动变化,（,3,）农产品价格维持制度。,农产品价格保护支出自动变化。,调节经济波动的第一道防线，适用于轻微经济波动。,衰退时，产出下降，个人收入下降，税率不变，税收会自动减少，可支配收入会自动少减少一些，使得消费和需求下降的少些。,累进所得税，衰退使得收入自动进入较低纳税档次，税收下降幅度超过收入下降幅度。反之，如此。,衰退时，失业增加，符合救济条件的人增加，社会转移支付增加，抑制可支配收入下降，抑制需求下降。,8,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,斟酌使用的财政政策,（相机抉择）,政府审时度势，斟酌使用，变动支出水平或税收，以稳定总需求水平，使之接近物价稳定的充分就业水平。,5.,斟酌使用的财政政策,具体应用：逆经济风向而行。,补偿性财政政策：,交替使用的,扩张性和紧缩性财政政策。或扩张或紧缩，斟酌使用，权衡使用。,扩张性财政政策：萧条时，总需求,总供给，存在通货膨胀。,政府减少开支、增税等措施，抑制需求。,9,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,6.,充分就业的预算盈余,准确判断财政政策取向的,预算标准：以充分就业作为目标来确定预算规模。关注就业。,而不能简单地将预算盈余或预算赤字的变动当作判断财政政策是扩张型或紧缩型的标准，因为预算盈余或赤字有两方面原因，一是经济情况本身的变动，另一是财政政策的变动。只有消除了经济周期波动的影响才能用预算盈余或赤字来判断是扩张性还是紧缩性财政政策。,如果充分就业盈余增加（或赤字减少），财政政策就是紧缩性的。反之是扩张性的。,10,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,充分就业预算盈余与财政政策方向,充分就业预算盈余,（,BS*),指既定的政府预算在充分就业的国民收入水平即潜在的国民收入水平上所产生的政府预算盈余。,它不同于,实际的预算盈余,BS,，实际的预算盈余是以实际的国民收入水平来衡量预算状况的，,11,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,二者的差别,在于充分就业的国民收入与实际的国民收入水平的差额。,当实际国民收入,y,高于充分就业的收入,y*,水平时，充分就业的预算盈余小于实际预算盈余。,BS*=,ty,*-G-TR,BS=,ty,-G-TR,BS*-BS=,t(y,*-y),12,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,充分就业预算盈余的概念的重要作用：,1,、把收入固定在充分就业水平，消除收入水平的周期变动对预算状况的影响，更能准确地反映财政政策对预算的影响，并为判断财政政策是扩张性还是收缩性提供了较为准确的依据。,充分就业预算盈余增加了,或赤字减少了，,财政政策就是紧缩的，,2,、使政策制定者充分注重充分就业问题。,13,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,7.,财政政策的资源配置效应,市场经济条件下，政府投资与一般的社会投资所涉及的领域是完全不同的。,社会投资主要集中在竞争性的、私人产品的生产领域；,政府投资则主要集中在带有较强垄断性的、公共产品的生产领域。,政府投资的资源配置效应就是指社会资源在这两大领域、尤其是指在私人产品与公共产品生产领域的分配比例。,14,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,8,、中国财政政策变化的七个阶段,改革开放以来中国进行了,7,次,力度较大的财政政策宏观调控,第一次,1979-1981,年的“调整、改革、整顿、提高”的财政政策,1.,增加对农业的价格补贴，减免社队企业和缺粮区的农业税负担；,2.,提高职工工资；,3.,增加发展轻纺工业资金；,4.,适当下放财权；,5.,加强基本建设投资管理，控制、压缩基本建设规模（,80,年压缩了,68,亿，,81,年进一,步减少,88,亿）,第二次,1985-1986,年的“调整、整顿、充实、提高”的财政政策,为了抑制经济过热和通货膨胀，采取：,1.,紧缩财政支出；（,85,年预算赤字确定为,30,亿，比上年实际赤字数减少了,15,亿，年终,实现了财政收支平衡，,2.,严控基本建设投资支出和规模，,3.,加强对收入的调节，防止消费基金的不合理增长，修订开征奖金税、工资调节税、,个体工商户所得税，压缩行政管理费和社会集团的购买支出。,4.,增加了农产品提价和购销补贴支出，将,30,年来农业税以征粮为主改为折征代金，建设,粮食生产专项基金。,5.,全面实施第二步“利改税”，企业固定资产折旧基金不再上交财政，实行“划分税种、,核定收支、分级包干”的财政管理体制。,15,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,第三次,1989-1991,年“治理整顿”的财政政策,实行的是财政、信贷双紧的方针,1.,加强税收征管，纠正越权减免税收，从,1989,年起对彩电、小汽车开,征特别消费税，对国有大中型企业发行了少量特种国债；,2.,完善国债管理运行机制，增加国债发行的种类，扩大国债发行的规模,（,89,年增加特种国债和保值国债，,91,年增加转换债的发行推进国债发行市场化，,1989-1991,财政债务发行总额达到,1224.82,亿元，超过,1981,年恢复发行内债以来至,1988,年的国债总额。）,3.,严格控制财政支出增长 （,1989,年基本建设支出下降了,2.6%,，社会集团购买力支出总额下降,11.5%,，其中专控商品支出下降,17.9%,）,4.,调整财政支出结构，保证重点建设、农业、教育、科技和国防建设的需要,5.,支持企业改革，扩大企业财权。,第四次,1993-1996,年适度从紧的财政政策,1,、,严格控制税收减免和财政赤字（,1994-1996,中央财政赤字分别为：,667.0,亿元、,662.8,亿元、,608.8,亿元,2,、,严格控制社会集团购买力的过快增长,3,、,1994,年进行重大税制改革，完善税收政策的调控机制，,4,、,继续保障重点需要，包括增加对农业的投入、鼓励企业改进技术、支持国有企业改革,16,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,第五次,1998-2004,年的积极的财政政策,为扩大内需，抑制通货膨胀,1,、,增发长期建设国债，加强基础设施建设和技术改造投资。,7,年累计发行长期建设国债,9100,亿元,2,、,完善税收制度，增强税收政策的调控功能。,1999,年,11,月对居民储蓄存款利息恢复征收个人所得税，,99,年,7,月对固定资产投资方向调节税减半征收，,2000,年暂停征收，对国产设备进行技术改造的投资按,40%,比例抵免企业所得税。,98,年,8,月对涉及房地产的营业税、契税、土地增值税给予一定的减免，多次提高出口商品的退税率，对软件产业、集成电路产业实行优惠政策，取消“三乱”,1998-2003,年共公布取消,1805,项收费项目，降低,469,个收费标准，减轻社会负担,1417,亿元，农业税费改革减负率达,39%,3,、,调整收入分配政策，努力扩大内需。四次提高机关事业单位职工工资水平，社保支出占财政支出比重由,1997,年的,3.3%,提高到,2004,年的,12.4%,4,、加大对中西部地区的转移力度，从,2000,年起加大对民族地区的转移力度，对天然林保护、退耕还林还草、农业税费改革造成的财政减收等进行转移支付补助,17,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,第六次,2005,年提出的实施稳健的财政政策,由于投资规模已经很大，社会资金增加较多，,2005,年由扩张性的积极财政政策转向松紧适度的稳健财政政策,1,、适当减少财政赤字，减少长期建设国债的发行规模，安排中央财政赤字,3000,亿元，比上年预算减少,198,亿元，发行长期建设国债,800,亿元，比上年减少,300,亿元,2,、继续发行一定规模的长期建设国债，主要是为了加大对三农、社会发展、生态建设、环境保护等薄弱环节的投入，支持西部大开发、东北老工业基地振兴，支持老、少、边、穷地区加快发展。,3,、依法加强税收征管，全面清理和规范税收优惠政策，严格控制减免税，确保财政收入稳定增长,4,、严格控制一般性支出的增长，保障重点支出，全面厉行节约，反对铺张浪费。,18,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,第七次,2008,年扩张性的财政政策,扩大内需、促进经济增长十项措施,一是加快建设保障性安居工程。加大对廉租住房建设支持力度，加快棚户区改造，实施游牧民定居工程，扩大农村危房改造试点。,二是加快农村基础设施建设。加大农村沼气、饮水安全工程和农村公路建设力度，完善农村电网，加快南水北调等重大水利工程建设和病险水库除险加固，加强大型灌区节水改造。加大扶贫开发力度。,三是加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。重点建设一批客运专线、煤运通道项目和西部干线铁路，完善高速公路网，安排中西部干线机场和支线机场建设，加快城市电网改造。,四是加快医疗卫生、文化教育事业发展。加强基层医疗卫生服务体系建设，加快中西部农村初中校舍改造，推进中西部地区特殊教育学校和乡镇综合文化站建设。,五是加强生态环境建设。加快城镇污水、垃圾处理设施建设和重点流域水污染防治，加强重点防护林和天然林资源保护工程建设，支持重点节能减排工程建设。,六是加快自主创新和结构调整。支持高技术产业化建设和产业技术进步，支持服务业发展。,七是加快地震灾区灾后重建各项工作。,八是提高城乡居民收入。提高明年粮食最低收购价格，提高农资综合直补、良种补贴、农机具补贴等标准，增加农民收入。提高低收入群体等社保对象待遇水平，增加城市和农村低保补助，继续提高企业退休人员基本养老金水平和优抚对象生活补助标准。,九是在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担,1200,亿元。,十是加大金融对经济增长的支持力度。取消对商业银行的信贷规模限制，合理扩大信贷规模，加大对重点工程、“三农”、中小企业和技术改造、兼并重组的信贷支持，有针对性地培育和巩固消费信贷增长点。,19,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,背景知识,在世界金融危机日趋严峻的背景下，为抵御国际经济环境对我国的不利影响，,2008,年,11,月,5,日召开的国务院常务会议提出实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台十项更加有力的扩大国内需求的措施。那么，这次宏观经济政策重大调整传递了哪些新信息？,中国宏观调控政策作出了重大调整，将实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，并在今后两年多时间内安排,4,万亿,元资金,强力启动内需,，促进经济稳定增长。,国务院总理温家宝,5,日主持召开国务院常务会议，研究部署十大措施,会议认为，近两个月来，世界经济金融危机日趋严峻，为抵御国际经济环境对我国的不利影响，必须采取灵活审慎的宏观经济政策，以应对复杂多变的形势。当前要实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，出台更加有力的扩大国内需求措施。经初步匡算，实施措施里的工程建设，到,2010,年底约需投资,4,万亿元。为加快建设进度，会议决定，今年四季度先增加安排中央投资,1000,亿元，明年灾后重建基金提前安排,200,亿元，带动地方和社会投资，总规模达到,4000,亿元。将抓紧启动一批新项目,会议要求，扩大投资出手要,快,，出拳要,重,，措施要,准,，工作要,实,。要突出重点，认真选择，加强管理，提高质量和效益。要优先考虑已有规划的项目，加大支持力度，加快工程进度，同时抓紧启动一批新的建设项目，办成一些群众期盼、对国民经济长远发展关系重大的大事。,20,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,第三节 货币政策,一、关于货币和银行的基本知识,二、中央银行的货币政策工具,三、我国货币政策简介,21,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,一、关于货币和银行的基本知识,（一）中央银行和商业银行,1,、,中央银行,是一国的发行银行、银行的银行、和国家的银行。,发行的银行：,一般各国的中央银行是唯一发行货币的机构。,如美国：联邦储备银行，德国：联邦银行，英国：英格兰银行，法国：法兰西银行，,日本：日本银行； 港元发行：汇丰银行、中国银行、渣打银行。,银行的银行,：,主要客户是商业银行，商业银行的准备金存入央行，,央行贴现商业银行的票据。商业银行是央行的第二大客户，,第一大客户是政府。,国家的银行,：,代理国库,，,根据国库委托代收各种税款和公债价款等收入存入央行，代理国库拨付各项经费代办各种付款和转帐；,提供政府所需资金，,既用贴现短期国库券为政府提供短期资金，也用帮助政府发行公债通过长期资金；,代表政府与外国发生金融业务关系,；,执行货币政策,；,监管,全国金融市场活动。,中央银行与商业银行之间具有某些制度规定，其中准备金制度和贴现制度经常构成货币政策的制度基础。,22,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,2,、,商业银行,是以经营信贷业务而获取利润的经济单位,是因为早先向银行借款的人都经营商业故称为商业银行。后来工农业、消费者等都成为其客户。,商业银行的主要业务：负债业务、资产业务和中间业务,商业银行的,负债,：吸收存款（活期、定期和储蓄存款）。,资产业务,包括放款（提供短期贷款，贴现和抵押贷款）和投资（购买,购买的公司有价债券或政府的债券）,中间业务：,代理客户办理支付和其他委托事项从中收取手续费的业务）,现在各国商业银行都是混业经营，即除传统业务外还可进行证券投资，新型的金融衍生工具和保险、债券、股票挂钩。,商业银行的性质与一般企业的性质没有区别，目标都是为赢利。央行不一样，目标是为了公众，赢利是次要目标。但各国以立法的形式规定它有很高的利润。,银行经营的主要是货币。,货币分为狭义货币,M1,：通货（硬币和纸币）和商业银行的活期存款。,广义货币,M2,是,M1,加定期存款。货币政策是从广义货币,M2,分析。,23,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,（二）、基础货币与货币乘数,（,1,）货币供给量,在宏观经济学中，我们所使用的货币供给量口径是,M,1,，即货币供给量等于现金（,C,）和非银行公众在商业银行各种活期存款（,D,）之和。所以有,M,1,=C+D,公众可以以现金的形式、也可以以活期存款的形式来持有货币。用,r,c,或,cu,表示现金活期存款比率，则有,rc,/,24,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,（,2,）基础货币,基础货币,又称高能货币（,high powered money,），是指,现金,与商业银行以现金形式持有的,准备金（,R,）之和,。用公式来表示，就是,H=C+R,其中，,H,代表基础货币。,准备金：经常保留的供支付存款提取用的一定金额。,25,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,（,3,）法定准备率,准备金与活期存款之间的比率称为储备活期存款比率，用,re,来表示。因而有,re,/,中央银行为了保持本国金融体系的稳定，防止因商业银行周转不灵而导致金融危机，也要求商业银行将所吸收存款的一定比例作为准备金而保持在手中。这一比例称为,法定准备率,（,legal reserve ratio,）。商业银行的储备活期存款比率主要是由法定准备率决定的。,26,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,（,4,）货币乘数,货币乘数,（,money multiplier,）又称货币创造乘数（,money creation multiplier,）。它是指当基础货币变动单位时，货币供给量的变动规模。货币乘数可以用,M,1/,H,来代表。,由于,rc,和,re,都小于，所以货币乘数是大于的。,假定现金活期存款比率,rc,或,cu,近似等于,0,。在这种情况下，货币乘数为商业银行的储备活期存款比率（这一比率大体相当于法定准备率）的倒数。,27,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,（,5,）商业银行的货币创造,下面举例说明商业银行的货币创造过程，假定：,（,1,）基础货币增加,10 000,元。,（,2,）公众希望持有的现金数量为,0,，即,rc,=0,。,（,3,）商业银行的储备活期存款比率,re,为,10%,。,中央银行增发的,10 000,元基础货币为企业,A,所持有。,A,企业将其全部存入银行,A,。银行,A,扣除,10%,的准备金后，把其余,9 000,元贷给企业,B,。由于支票等同于现金，企业,B,将,9 000,元存入与自己有联系的银行,B,，银行,B,扣除,10%,的准备金后，又把其余,8 100,元贷给企业,C,此过程不断进行下去，增发的,10 000,元基础货币带来的以活期存款形式增加的货币供给量总额,D,为,28,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,商业银行准备金的增加额为,R=,reD,=0.1100 000=10 000,（元）,商业银行贷款增加额为,D,R=,100 000,10 000=90 000,（元）,货币乘数,M1/H,=100 000/10 000=10,，即增发,10 000,元基础货币创造出,100 000,元的货币供给量。,29,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,狭义货币乘数：,K=1/r,e,活期存款创造乘数,广义货币乘数：,Km=(r,c,+1)/(r,c,+r,d,+r,e,),一般的货币创造乘数,货币供给可以看成是基础货币供给、法定准备率、现金,-,存款比率的函数。同时市场借款利率、贴现率也影响货币的供给量。,30,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,二、中央银行的货币政策工具,（一）公开市场操作,公开市场操作,（,open market operations,）是指中央银行通过在金融市场上公开买卖政府债券，来调节货币供给量。,央行买进政府债券，公众手中的钱会增加，银行存款增加,准备金增加,货币供给创造增加。起到扩张性作用，即起到货币投放的作用。,央行卖出政府债券，公众手中的钱会减少，银行存款减少,准备金减少,货币供给减少。起到紧缩性作用，即起到货币回笼的作用。,31,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,（二）调整再贴现率,（三）调整法定准备率,再贴现率,（,rediscount rate,）是指商业银行向中央银行贷款时的利率。,贴现率政策：指央行变动再贴现率以调节货币供给量与利息率。,央行提高再贴现率,商业银行很难贷款,自有资金，准备金都受影响,货币供给减少。为紧缩性货币政策。,贴现窗口主要用于满足商业银行临时准备金不足，中央银行比较被动，往往作为补充手段和公开市场业务政策结合使用。,如：卖出政府债券成功将利率提高到某一水平时，再贴现率必须提高。,由于商业银行的储备活期存款比率大体相当于法定准备率，因而法定准备率的变动将导致商业银行储备活期存款比率的同方向变动以及货币乘数的反方向变动，从而影响货币供给量。,这种手段变动非常剧烈，需动用法定程序，一般不常用。,32,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,（四）、其他措施：,道义上的劝告：,通过劝告影响其贷款和投资方向，以达到控制信用,的目的。商业银行一般要听从。,垫头规定：,在金融领域对融资项目规定第一次要付清的比例。,信贷紧缩时，垫头高，返还期短。,利率上限：,控制分期付款条件：（大宗商品，房产）,控制抵押贷款的条件：,33,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,三、 我国货币政策简介,我国自,1992,年以来经济形势的变化及宏观调控的基本方向,针对,1992,年经济过热，（这年经济增长率高达,14.2%,）中央采取一系列,1993-1997,年成功实现经济的软着陆，）到,1997,年经济增长率下降到,9.3%,，但主要由于经济发展中的深层次问题（主要是经济改革远没有到位以及由此决定的经济结构失衡和粗放经济增长方式没有根本转变）没有根本解决，部分可能由于,双紧政策,转变不及时，在加上,1997,年,7,月亚洲金融危机和我国,1998,年夏国内的水灾，致使出现了内需不足，,导致,1998,和,1999,年出现经济增长过度下滑的趋势（经济增长率分别为,7.8%,和,7.6%,）针对这种情况，中央又加强了宏观调控，特别明确地提出扩大内需的方针，实行,积极的财政政策和,稳健的货币政策,，,并取得显著成效，,2000-2002,年就出现经济的回暖，这三年的经济增长率分别为：,8.4%,8.3%,9.1%,34,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,2003,年,以来面临的经济形势是处于新一轮经济周期上升阶段的波峰年份，已出现了经济局部过热，但直,到,2005,年,才宣布将,扩张性的财政政策转变为,稳健（中性）财政政策,，,在这以后，尽管财政赤字和长期建设国债在逐年减少，但总额仍然不小，在这期间稳健的财政政策的执行实际上在一定程度上是从松的，且,货币政策中，,M0,M1,M2,的增长都超过了经济增长的需要，,也是执行偏松的，,且实际利率已为负的，但加息仍拖到,2007,年,5,月,19,日才出台，且力度不足,2003-2006,年经济增长率分别为,10%,，,10.1%,，,10.4%,11.1%,；,2003,年,-2005,年投资率分别高达,41%,，,43.2%,和,42.6%,，达到了改革后投资率最高的,1994,年（,42.6%,）和改革前投资率最高的,1959,年（,42.8%,）,2007,年一季度为,11.1%,，上半年为,11.5%,，预计全年为,11.2%-11.6%,，经济偏热。,2007,年实行,适度从紧的财政政策和,紧缩性的货币政策,2008,年,11,月初正式提出,适度宽松的货币政策。,35,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,1978,，,1984,，,1987,，,1992,，,2007,年是五个经济周期的波峰年份,1993-1997,年经济软着陆,1998-2002,年经济回暖,2003-2007,年经济偏热,2008-2009,实体经济的危机,36,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,37,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,自,1979,年,4,月,1,日到,1999,年,6,月,10,日止，央行共进行过,19,次利率调整。利率水平逐波走高，到,1989,年,2,月,1,日，达,11,34,，形成改革开放以来利率最高点，并在这个点位上持续了,14,5,个月。随后在,1,年时间里利率,3,次下调，,1991,年,4,月,21,日，利率为,7,56,，两年后，利率随着经济过热又被两度拉起，到,1993,年,7,月,11,日，央行将利率又升高到,10,98,的高位，形成当时第二个高点，利率在这个点位保持了,34,个月的纪录后，接着的便是被舆论称之央行,7,次降息。,38,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,10,年来，我国银行利率调整基本情况如下：,自,1993,年,5,月,15,日起，城乡居民和企事业单位活期存款由年利率,1.8%,提高到,2.16%,；定期存款年,利率平均上调,2.18,个百分点；,自,1993,年,7,月,11,日起，提高人民币存、贷款利率并对三年以上定期储蓄存款实行保值；,自,1995,年,1,月,1,日起，提高对金融机构的贷款利率，对金融机构的贷款年利率将在现行利率基础上平均提高,0.24,个百分点；,自,1996,年,5,月,1,日起，降低金融机构各项存、贷款利率。存款利率平均降低,0.98,个百分点，贷款,利率平均降低,0.75,个百分点；,自,1996,年,8,月,23,日起，降低金融机构各项存、贷款利率。存款利率水平平均降低,1.5,个百分点，贷款利率水平平均,降低,1.2,个百分点；,自,1997,年,10,月,23,日起，降低金融机构存、贷款利率。调整后，各项存款年利率平均下调,1.1,个百分点；各项贷款年利率平均,下调,1.5,个百分点；,自,1998,年,3,月,25,日起，降低金融机构存、贷款利率，存款年利率平均下调,0.16,个百分点；金融机构的贷款年利率平均,下调,0.6,个百分点。,自,1998,年,7,月,1,日起，降低金融机构存、贷款利率。金融机构存款利率平均下调,0.49,个百分点，贷款利率平均,下调,1.12,个百分点；,自,1998,年,12,月,7,日起，降低金融机构存、贷款利率，金融机构存款利率平均,下调,0.5,个百分点；,自,1999,年,6,月,10,日起，降低金融机构存、贷款利率，金融机构存款利率平均下降,1,个百分点，贷款利率平均,下降,0.75,个百分点；,自,2002,年,2,月,21,日起，降低金融机构存、贷款利率，存款利率平均下调了,0.25,个百分点，贷款利率平均,下调,0.5,个百分点。,39,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,1985,年以来准备金存款利率变化表,调整时间 调整内容,08,年,9,月,25,日,16.5%,08,年,6,月,7,日,17.5%,08,年,5,月,12,日,16.5%,08,年,4,月,25,日,16%,08,年,3.,月,25,日,15.5%,08,年,1,月,25,日,15%,07,年,12,月,25,日,14.5%,07,年,11,月,26,日,13.5%,07,年,10,月,25,日,13%,07,年,9,月,25,日,12.5%,07,年,8,月,15,日,12%,07,年,6,月,5,日,11.5%,07,年,5,月,15,日,11%,07,年,4,月,16,日,10.5%,07,年,2,月,25,日,10%,07,年,1,月,15,日,9.5%,06,年,11,月,15,日,9%,06,年,8,月,15,日,8.5%,06,年,7,月,5,日,8%,04,年,4,月,25,日,7.5%,03,年,9,月,21,日,7%,99,年,11,月,21,日,6%,98,年,3,月,21,日,8%,1988,年,13%,1987,年,12%,1985,年,10%,40,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,存款准备金率调整,时间 调整前 调整后 调整幅度,08,年,12,月,25,日,15% 14.5% -0.5% 08,年,12,月,5,日,16% 15% -1% 08,年,10,月,15,日,16.5% 16% -0.5% 08,年,09,月,25,日,17.5% 16.5% -1%,08,年,6,月,7,日,16% 17.5% +0.5%,41,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,42,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,上半年信贷宽松楼市受益颇多,央行报告显示,房地产业成为上半年,7.4,万亿元天量信贷的主要流向之一。数据显示,上半年商业性房地产贷款余额新增,8826,亿元,同比多增,4860,亿元。其中,房地产开发贷款新增,4039,亿元,同比多增,2210,亿元；购房贷款新增,4793,亿元,同比多增,2633,亿元。房地产业中长期贷款也新增,3501,亿元,为上年全年房地产业中长期贷款增量的,1.5,倍。,货币政策不会大转向,2009.8.6,央行发行,2009,年第三十三期中央银行票据。本期票据期限,3,个月,(91,天,),发行量达到了超出市场预期的,750,亿元。至此,本周央行公开市场操作规模将至少达,2130,亿元。,分析人士表示,央行此前反复强调的“微调”正成为现实,短期央行对市场资金面可能会保持“适度紧缩”。,一些市场人士认为,货币政策基调是否转变,更可能在四季度召开的中央经济工作会议上确定。,43,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,二九年第三季度中国货币政策执行报告摘要,2009,年第三季度，在应对国际金融危机的一揽子,经济,刺激计划作用下，保增长、调结构、促改革、惠民生取得了明显成效。经济增速逐季加快，投资快速增长，消费需求不断扩大，需求结构明显改善，内需对经济增长的拉动作用显著增强。农业生产形势稳定，工业生产增长进一步加快，经济回升向好的趋势得到巩固。前三季度，实现国内生产总值（,GDP,）,21.8,万亿元，同比增长,7.7%,，第三季度同比增长,8.9%,；居民消费价格指数（,CPI,）同比下降,1.1%,，第三季度同比下降,1.3%,。,中国人民银行按照党中央、国务院的统一部署，认真贯彻落实适度宽松的货币政策，引导金融机构合理把握信贷投放节奏，发挥好货币政策在支持经济平稳较快发展中的积极作用。适时适度开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕。优化信贷结构，防范信贷风险，保证符合条件的中央投资项目配套贷款及时落实到位，认真做好中小企业、“三农”、就业、助学、灾后重建等改善民生类信贷支持工作。加强货币政策与财政政策、产业政策的协调配合，为经济发展创造良好的货币金融环境。,44,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,总体看，货币信贷保持快速增长，有力支持了经济企稳回升。货币总量持续快速扩张，货币流动性增强。,2009,年,9,月末，广义货币供应量,M2,余额为,58.5,万亿元，同比增长,29.3%,，增速比上年同期高,14.1,个百分点；狭义货币供应量,M1,余额为,20.2,万亿元，同比增长,29.5%,，增速比上年同期高,20.1,个百分点。存款保持较快增长，活期化倾向较为明显。贷款总量保持快速增长，,9,月末,人民币,贷款余额为,39.0,万亿元，同比增长,34.2%,，增速比上年同期高,19.6,个百分点，比年初增加,8.7,万亿元，同比多增,5.2,万亿元。金融机构贷款利率平稳运行，,9,月份非金融性公司及其他部门人民币贷款加权平均利率为,5.05%,。人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，,9,月末，人民币对美元汇率中间价为,6.8290,元。当前我国经济社会发展仍处在企稳回升的关键时期，仍然面临不少困难和问题。从外部环境看，全球经济复苏将是一个缓慢曲折的过程，外需不足的局面及影响还在持续。从国内经济看，经济回升的基础还不稳定、不巩固、不平衡，一些深层次矛盾特别是结构性矛盾仍然突出。经济增长的内生动力不足，民间投资意愿不强；产能过剩的问题更加凸显，产业结构调整压力和难度加大；信贷结构不合理，流动性管理难度增加。下一阶段，中国人民银行将按照党中央、国务院的统一部署，继续实施适度宽松的货币政策，妥善处理保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理好通胀预期之间的关系，注意防范化解金融风险，提高金融可持续支持经济发展的能力。保持流动性合理适度，引导金融机构优化信贷结构，增强贷款增长的可持续性，维护金融体系稳定。大力发展金融市场，促进民间直接投资。继续推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制，加强和改善,外汇,管理。人民币贬值,%,的效果，相当于出口退税率上调,1.5%,至,2%,。,45,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,2009,年,11,月,11,日电中国人民银行今天公布的三季度,中国货币政策执行报告,披露，下一阶段，央行将按照党中央、国务院的统一部署，继续实施适度宽松的货币政策，并根据国内外经济形势和价格变化，把握好政策的节奏和力度，增强政策的灵活性和可持续性，妥善处理支持经济平稳较快发展与防范化解金融风险的关系，注意管理好通胀预期，提高金融可持续支持经济发展的能力，维护金融体系健康稳定运行。,保持市场流动性合理适度,报告,提出，下一阶段要保持市场流动性合理适度，引导货币信贷合理增长。根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，合理安排货币政策工具组合、期限结构和操作力度，保持银行体系流动性合理适度。要合理把握信贷投放节奏，引导商业银行平滑贷款投放，调整优化信贷结构，按照相关产业政策和有保有控的信贷政策要求，继续加强对中小企业、“三农”、就业等薄弱环节的信贷支持，特别是要全面落实支持小企业发展的金融政策。,据了解，前三季度，主要金融机构本外币中长期贷款投向基础设施行业、租赁和商务服务业、房地产业、制造业分别为,2.1,万亿元、,5910,亿元、,4812,亿元和,4310,亿元，占全部产业新增中长期贷款的比重分别为,50.5%,、,14%,、,11.4%,和,10.2%,。,，,46,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,关注更广泛意义上的整体价格稳定,报告,表示，一揽子计划的出台和实施有效遏制了上年第三季度后出现的价格下行态势，通缩预期显著缓解，市场信心明显增强。受全球主要经济体普遍采取大规模经济刺激措施等因素影响，,2009,年以来还出现了国际初级商品价格大幅上涨以及资产价格明显反弹等现象，也反映出市场上形成了一定的通胀预期。总体来看，未来实体经济运行态势以及宏观政策力度、节奏的把握，将对通胀预期和价格走势产生重要影响。当前内外部经济总体好转，全球货币条件较为宽松，在经济持续回升过程中，要密切关注各类价格走势，并注意更长期及广泛意义上的整体价格水平稳定。,报告,认为，近些年来经济全球化发展大大增强了工业生产和供给能力，抑制了一般性商品价格上涨，同时供给有限的初级产品和资产价格波动明显加大，对金融稳定及经济运行的影响显著增加。因此，在金融调控上也有必要进一步完善货币政策框架更加关注更广泛意义上的整体价格稳定。,47,一寸光阴一寸金,温州大学 韩纪江,