国际风险投资

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2015/11/2,#,第,5,章,国际,风险投资,斯坦福,国际研究所所长,W.F.,米勒所言“由于风险投资的参与，科学成果转化为商品的周期已由,20,年缩短为,10,年以下。”,毫不,夸张地说，没有风险投资，就没有美国乃至世界信息产业的今天。,01,Part,风险投资概述,一、风险投资的含义与特点,1,、风险投资的含义,（,1,）美国风险投资协会：风险投资是由金融家投入到新兴的、迅速发展的、有巨大竞争潜力的企业中的一种股权资本。,（,2,）经济合作与发展组织：,指投资于以,高科技和知识,为基础，生产与经营技术密集型的创新产品或服务的投资；,是指专门购买在新思想和新技术方面独具特色的中小企业的股份，并促进这些中小企业的形成和创立的投资；,是一种向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。,（,3,）欧洲风险投资协会：是一种由专门的投资公司，向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或重组型未上市公司，提供资金支持并辅以管理参与的投资行为。,我国著名学者成思危对风险投资的定义则是：“所谓风险投资是指把资金投向蕴藏着较大失败危险的,高新技术开发领域,，以期获得成功后取得高资本收益的一种商业投资行为。”,在,中国创业投资行业发展报告,2013,中，创业投资是指一种向处于创建或重建过程中的成长性创业企业进行股权投资、提供资本支持和管理服务、主要通过股权转让获取资本增值收益的投资方式。,为了获取高技术成功的巨大收效，而愿意冒一定风险将资金以股权形式投入到成长中的高技术风险企业，并参与风险企业的创建与管理，待风险企业成熟后出售股权，收回投资的一种新型投资机制。,风险投资与一般金融投资的比较,风险投资,一般金融投资,投资对象,用于高新技术创业及其新产品开发，主要以中小型企业为主,用于传统企业扩展传统技术新产品的开发，主要以大中型企业为主,投资审查,以技术实现的可能性为审查重点，技术创新与市场前景的研究是关键,以财务分析与物质保证为审查重点，有无偿还能力是关键,投资方式,通常采用股权式投资，其关心的是企业的发展,主要采用贷款方式，需要按时偿还本息，其关心的是安全性,投资管理,参与企业的经营管理与决策，投资管理较严密，是合作开发的关系,对企业经营管理有参考咨询作用，一般不介入企业决策系统，是借贷关系,投资回收,风险共担、利润共享，企业若获得巨大发展，进入市场运作，可转让股权，收回投资，再投向新企业,按贷款和合同期限收回本息,投资风险,风险大，投资的大部分企业可能失败，但一日成功，其收益足以弥补全部损失,风险小，若到期不能收回本金，除追究企业经营者的责任外，所欠本息也不能豁免,人员素质,懂技术、经营、管理、金融、市场，有预测风险、处理风险的能力，有较强的承受能力,懂财务管理，不懂技术开发。可行性研究水平较低,市场重点,未来潜在市场，难以预测,现有市场，易于预测,2,、风险投资的特点,（,1,）高风险、高收益性,（,2,）风险投资是一种中长期投资,（,3,）风险投资是一种,组合,投资,（,4,）风险投资是一种,权益,投资,（,5,）风险投资是一种分阶段的投资,（,6,）风险投资资金主要投向从事高新技术的中小企业,（,7,）风险投资是一种主动参与管理型的专业投资,（,8,）风险资本具有再循环性,阿里巴巴与风险投资,1999,年,3,月，马云创建阿里巴巴的时候，“天使基金”只有,50,万元，所以很快就遇到资金枯竭的问题，公司马上陷入无法运转的境地。这时，阿里巴巴的,CFO,蔡崇信成为拯救阿里巴巴的功臣，由于其曾在投资机构工作，他依靠自己的人脉关系，在,1999,年,10,月，为阿里巴巴拉来了,高盛、富达投资和新加坡政府科技发展基金等投资，总计,500,万美元，,这算是阿里巴巴第一笔真正的发展资金。不久，阿里巴巴融来的第二笔风险投资震惊了投资界，日本软银集团总裁孙正义在一次与马云的会面中，被马云的演讲和阿里巴巴的创业思路所吸引。在短短几分钟内便敲定了与马云的合作。,2000,年,1,月，,软银集团与阿里巴巴集团正式签约，向其投资,2000,万美元。,日本软银集团是一家著名的风险投资商，专注于中国的互联网和生物科技产业，为了投资中国的高科技企业，它专门设立了软银中国风险投资基金。,得到,软银的投资后，阿里巴巴的发展上了快车道，融资之路更是一发不可收拾，很多都可以看作让业界惊诧的大手笔。,2002,年,2,月，阿里巴巴进行第三轮融资，日本亚洲投资公司注资,500,万美元；,2004,年,2,月,17,日，阿里巴巴宣布又获得,8200,万美元的战略投资，投资者包括软银集团、富达投资、,Granite Global Ventures,和,TDF,风险投资有限公司四家公司。,其中软银集团投资,6000,万美元，被公认为阿里巴巴最大的机构投资者。软银集团在我国投资的另两个项目是盛大和分众传媒，都在两年内成功上市套现。而对阿里巴巴，软银集团的老总孙正义更是寄予厚望。事实上，孙正义一直等待套现他在阿里巴巴的风险投资，甚至曾一度考虑向,eBay,出售阿里巴巴的股权。据说，当时马云听说这个消息后，几乎彻夜失眠，他不知道怎样才能缓解风险投资商的套现压力。但随着阿里巴巴的超常规成长，风险投资商开始降低自己的套现欲望。在,2002,年第三轮融资后的几年中，阿里巴巴近乎疯狂的业绩增长开始让风险投资商喜上眉梢，阿里巴巴,B2B,业务的利润一直保持着每年,2,倍多的增长速度。,2004,年，阿里巴巴的总收入达到了,6800,万美元；,2005,年，阿里巴巴公司税前利润额为,1.034,亿元，比,2004,年同期的,2850,万元增长了,2.63,倍；,2006,年税前利润额为,2.914,亿元，比,2005,年同期增长了,2.82,倍。,2007,上半年，阿里巴巴公司总收入为,9.58,亿元，税前利润约,4,亿元，净利润,2.95,亿元，净收益率达到了,30.8,。,12,启示,1,.,现代信息技,产业必须借助风险资本进行规模经营才能抢尽商机。,2.,创业者,在寻求风险投资时，必须把令人信服的创意和可行细致的商业计划拿出来。,3.,风险投资,家比较注重风险企业家的素质，履历和才能。,二、风险投资的组织模,式,有限合伙制,公司制,信托基金制,运作成本,税收成本,税收透明,需缴纳风险企业利润的所得税,税收比较透明,日常开支,以固定管理费形式，有效限制了日常开销,一般不能有效限制开销,以固定管理费形式，有效制了日常开销,激励机制,风险投资家一般可分享风险,20%,的基金盈利,风险投资家可以参与利润分配，但限制较大,风险投资家不参与利润分成；激励方案预设于契约中，基金管理人得到固定比例的管理费用和业绩报酬,约束机制,管理者承担无限责任，有限合伙人承担有限责任，投资者承担有限责任；可以通过约定基金的存续期限、分期缴纳投资资金、强化分配利润政策等方式降低风险；风险投资家不受干涉，灵活自主地进行经营,风险投资家负有管理义务，必须承担过错责任；投资者承担有限责任；股东有较大权力约束投资专家，同时限制其积极性；股东大会、董事会、经理层和监事会形成相互制衡机制,投资家承担有限责任，仅对过错负责；投资者承担有限责任；信托基金的经营人全权负责基金经营，但仍受到基金保管人的一定制约；可以通过约定基金的存续期限、分期缴纳投资资金、强化分配利润政策等方式降低风险,三、风险投资的产生与发展,15-17,世纪欧洲商人的商业冒险活动,1946,年美国研究与发展公司成立,ARD,风投行业的诞生,1958,年,中小企业投资法案,SBA,20,世纪,80,年代初进入全新发展阶段：转向高技术产业化环节；在发展中国家也迅速形成。,80,年代中期，风投进入高速发展，各国政府制定了一系列优惠政策；各类风险投资基金设立。,2000,年以来各国积极制定各项政策，如减税、降低贷款利率，是风险投资成为一种灵活的投资方式,02,Part,风险投资的运作,一、风险投资的运作体系,筹资 投资 退资,回报 回报 回报,风险资本供给方,风险资本运作方,风险资本需求方,风险资本退出机制,个人和家庭,保险、证券公司,养老基金,商业银行,大公司,国际资本,外国资本,风险投资公司,创业企业,主板交易市场,二板交易市场,场外交易,产权交易,企业回购,大公司并购,破产,清算,非银行金融机构,01,02,03,04,05,06,基金组织,银行控股公司,富有阶层,保险公司,投资银行,供给,方,（一）风险资本供给,方,著名风险投资公司,高盛亚洲,（著名券商，引领世界,IPO,潮流，投资双汇集团等）,摩根士丹利,（世界著名财团，投资蒙牛等）,美国华平投资集团,（投资哈药集团，国美电器等公司）,鼎晖资本,（投资过南孚电池，蒙牛等企业）,联想投资有限公司,（国内著名资本）,投资领域：软件产业,IT,服务 半导体芯片 网络设施 网络产业 电信通讯,浙江浙商创业投资股份有限公司,(,民企）,投资领域：关注（但不限于）电子信息、环保、医药化工、新能源、文化教育、生物科技、新媒体等行业及传统行业产生重大变革的优秀中小型企业。,今日资本,，,2005,年创立，是一家专注于中国成长性企业的国际投资基金，目前的一期基金管理着超过,2.8,亿美元的基金，主要来自英国政府基金、世界银行等著名投资机构。今日资本已投资项目包括我要钻石网、土豆网、真功夫等中国企业,。,（二）风险资本运作,方,风险投资机构,有限合伙制,公司制,信托基金制,风险投资家,技术型专家,金融型专家,管理和创业型专家,风险投资,运行的主体,（三）风险资本需求,方,创业企业是风险资金的投资对象，多指与高新技术行业有关、发展潜力大和成长快的中小型企业或新兴产业的企业。,（四）风险资本退出机制,1,、公开上市,2,、出售,3,、回购,4,、破产清算,二、风险投资的运作流,程,1,、筹资阶段：从投资供给方筹集资本，建立风险投资公司,/,基金,2,、投资阶段：对创业企业初步筛选；审慎调查、价值评估；与选中企业谈判并签订相关投资协议，以普通股、优先股、次级债务、金融租赁等形式将风险资本投入创业企业,3,、管理与增值阶段：提供战略咨询；参与创业企业董事会；协助制定战略决策、后续融资方案,4,、退出阶段：推出渠道有公开上市、出售、回购和破产清算；分配投资收益,（一）筹资阶段,政府,参与程度,是否,公开筹集,政府主导型筹集模式,是指政府在风险投资资本的筹集中起着关键的作用，有时对风险投资直接干预，提供风险投资的资金。,非政府主导型筹集模式,是指政府不通过直接手段干预特定部门或者企业的创业阶段而是通过采取微观经济措施，使参与风险投资的某部门受益,。,私募,是指向特定的机构投资者和个人投资者募集资金。,公募,是指根据相关法律向社会公开募集资金。,（二）投资阶段,初步筛选投资项目,投资产业,技术创新可行性,市场前景,项目发展阶段,自身状况,创业企业人力资源,对投资项目评估和决策,创业者或企业领导素质,创新技术的可行性,项目的经济评估,市场的潜力等,投资项目谈判与协议,股权形式、价格与数量,股权保障方式,资金撤出时机与方式,参与经营管理方式,（三）管理与增值阶段,风险投资机构利用自己的管理经验为创业企业提供战略咨询，参与创业企业的重大决策，并协助制定战略规划和后续融资方案，以实现投资企业的增值。,（四）退出阶段,在创业企业带来的边际价值等于边际成本时退出，风险投资家此时可以实现利益最大化的目标。从管理激励、风险分散、流动性和收益率等众多因素来看，,IPO,是最理想的退出方式，出售次之。,03,Part,风险投资发展的制约及竞争因素,法律法规的完整性,制约因素,政府的政策措施扶持,高新技术产业化基础与成熟的企业制度,文化的适宜性,规范有效的中介服务体系,资金供给的数量和价格,专业人才与相配套的人才市场,总结美英、日德、中国台湾三种风险投资发展模式的经验和教训，可以把这些因素归纳为以下几个方面：,风险投资,中的竞争因素,04,Part,中国企业与风险