期货投资分析真题解析

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,期货投资分析试题解析,单 选,1.,当前股票价格为,30,元，,3,个月后支付红利,5,元，无风险年利率为,12,（,连续复利计息,）。若签订一份期限为,6,个月的股票远期合约，则远期价格应为（ ）元。,考点：支付已知现金收益资产的远期定价，第一章、教材,P9-P10,解析： 支付已知现金收益资产的远期定价的公式为：,F,理论,=(S-P,(-rt),)*E,RT,=(30-5E(-0.03)E(0.06),答案：,A,(30-5E(-0.03)E(0.06),(30+5E(-0.03)E(0.06),30E(0.06)+5E(-0.03),30E(0.06)-5E(-0.03),2.,根据相对购买力平价理论，一组商品的平均价格在英国由,5,英镑涨到,6,英镑，同期在美国由,7,美元涨到,9,美元，则英镑兑美元的汇率由,1.4 : 1,变为（ ）。,考点,:,外汇期货,_,相对购买力平价，第四章、教材,P177,1.5 : 1,1.8 : 1,1.2 : 1,1.3 : 1,3.,钢厂生产,1,吨钢坯需要消耗,1.6,吨铁矿石和,0.5,吨焦炭。根据下表，钢坯生产成本为（ ）元,/,吨。,考点,:,钢铁冶炼成本，第四章、教材,P135,解析：有公式可知：钢坯生产成本,=,铁矿石费用,+,焦炭费用,+,生铁制成费,+,粗钢,制成费,=3300,*,1.6+0.5,*,1800+400+600=3780,轧钢费是指把钢板轧成螺纹钢的费用，因此不计入。,答案：,C,A. 2980 B. 3280 C. 3780 D. 3980,单位：元,/,吨,铁矿石,焦炭,生铁制成费,粗钢制成费,轧钢费,价格,3300,1800,400,600,200,4.,当前沪深,300,指数为,3300,，投资者利用,3,个月后到期的沪深,300,股指期货合约进行期现套利。按单利计，无风险年利率为,5%,，红利年收益率为,1%,，套利成本为,20,个指数点。该股指期货合约的无套利区间为（ ）。,考点：支付已知收益率资产的远期定价，第一章、教材,P10,解析： 支付已知现金收益资产的远期定价的公式为：,F,理论,=S*E,(R-D) T,=3300E(5%-1%),*,3/12=3333,无套利区间,=,F,理论,-,套利成本，,F,理论,+,套利成本,=3333-20,3333+20,=3313, 3353,答案：,D,3293,，,3333,3333,，,3373,3412,，,3452,3313,，,3353,5.,2011,年,5,月,4,日，美元指数触及,73,。这意味着美元对一篮子外汇货币的价值（,D,）。,与,1973,年,3,月相比，升值了,27%,与,1985,年,11,月相比，贬值了,27%,与,1985,年,11,月相比，升值了,27%,与,1973,年,3,月相比，贬值了,27%,解析：考察,分析,中,P40,，美元指数基期的指定与报价,。书中例子：,美元指数基期的基数规定为,100.00,，这意味着任何时刻的美元指数都是同,1973,年,3,月相比的结果。比如，报价为,105.50,，意味着与,1973,年,3,月相比，美元对一篮子外汇货币的价值上升了,5.50% ;,如果报价为,85.75,，则意味着与,1973,年,3,月相比，美元对一篮子外汇货币的价值贬值了,14.25%,。,6.,美国供应管理协会（,ISM,）发布的采购经理人指数（,PMI,）是预测经济变化的重要的领先指标。一般来说，该指数（,B,）即表明制造业生产活动在收缩。,低于,57%,低于,50%,在,50%,和,43%,之间,低于,43%,解析：考察,分析,中,P38,，,ISM,采购经理人指数用于判定经济周期。,书中原话：,ISM,采购经理人指数对于评估经济周期的转折较为重要。它以百分比为单位，常以,50%,作为经济强弱的分界点。一般理解，当,ISM,采购经理人指数超过,50%,时，制造业和整个经济都在扩张,;,当该指数在,50%,以下但在,43%,以上时，生产活动收缩，但经济总体仍在增长,;,而当其持续低于,43%,时生产和经济可能都在衰退。,易错点：混淆生产衰退和经济衰退的划分界限。,7.,“十一五”时期，我国全社会消费品零售总额增长,98.3%,。按照销售对象统计，“全社会消费品零售总额”指标为（,C,）。,城镇居民消费品总额,社会集团消费品总额,城乡居民与社会集团消费品总额,城镇居民与社会集团消费品总额,解析：考察,分析,中,P34,，社会消费品零售总额的概念。,书中原话：,社会消费品零售总额是指国民经济各行业直接售给城乡居民和社会集团的消费品总额。它是反映各行业通过多种商品流通渠道向居民和社会集团供应的生活消费品总量，是研究国内零售市场变动情况、反映经济景气程度的重要指标。,易错点：,“,城镇,”,和,“,城乡,”,看错。,8.,在下列需求曲线中，表示弹性最大的是（ ）。,A. B. C. D.,解析：考察,分析,中,P72,，需求的价格弹性。,需求的价格弹性,=,需求量的变化,/,价格的变化。,需求弹性大于,1,，需求富有弹性；,需求弹性小于,1,，需求缺乏弹性；,从图形上看，直线投影到,X,轴的部分与投影到,Y,轴的部分相比，,X,轴的投影越大，需求越富有弹性，这一方法也可以用于判断供给的价格弹性。,四个图形中，,A,的需求曲线完全投影到,X,轴上，需求弹性无限大。,故选,A,。,易错点：,1.,分子分母搞混。,2. X,轴表示需求量，,Y,轴表示价格，易搞混。,9.,促使我国豆油价格走高的产业政策因素是（,D,）。,降低豆油生产企业贷款利率,提高对国内大豆种植的补贴,放松对豆油进口的限制,对进口大豆征收高关税,解析：考察产业政策对豆油价格的影响。,A,降低豆油生产企业的贷款利率，是降低了企业的融资成本，有利于企业扩大再生产，从而提高了豆油的供应量，对豆油价格利空。,B,提高对国内大豆种植的补贴，会提高农民种植大豆的积极性，有利于大豆产量的增加，从而降低豆油的生产成本，对豆油价格利空。,C,放松对豆油进口的限制，会使豆油进口量上升，从而提高国内豆油的供应，利空豆油价格。,D,对进口大豆征收高关税，提高了大豆的进口成本，利多豆油价格。,10.,预期标的资产价格会有显著的变动，但后市不明朗，投资者适合采用的期权交易策略是（,A,）,A.,买入跨式（,STRADDLE,）期权,B.,卖出跨式（,STRADDLE,）期权,C.,买入垂直价差（,VERTICAL SPREAD,）期权,D.,卖出垂直价差（,VERTICAL SPREAD,）期权,解析：考查期权策略适用范围。需了解这四种策略的构造方式及损益图。,买入跨式期权构造方式为同时买入相同执行价格，相同到期日的看涨和看跌期权各一手，其损益图为,显然，后市标的资产有显著波动，不论是向上或是向下，该策略均可获益,解析：,卖出跨式期权构造方式为同时卖出相同执行价格，相同到期日的看涨和看跌期权各一手，其损益图为,显然，后市标的资产有显著波动，不论是向上或是向下，该策略均有损失产生,解析：,买入垂直价差期权包括牛市看涨期权价差策略和熊市看跌期权价差策略，其中牛市看涨期权价差策略构造方式为买入一手低执行价格看涨期权，同时卖出一手高执行价格看涨期权，损益图为,熊市看跌期权价差策略构造方式为买入一手高执行价格看跌期权，同时卖出一手低执行价格看跌期权，其损益图为,显然，牛市看涨期权价差策略只适用于牛市，熊市看跌期权价差策略只适用于熊市,解析：,卖出垂直价差期权包括牛市看跌期权价差策略和熊市看涨期权价差策略，其中牛市看跌期权价差策略构造方式为买入一手低执行价格看跌期权，同时卖出一手高执行价格看跌期权，损益图为,熊市看涨期权价差策略构造方式为买入一手高执行价格看涨期权，同时卖出一手低执行价格看涨期权，其损益图为,显然，牛市看跌期权价差策略只适用于牛市，熊市看涨期权价差策略只适用于熊市,11.,一家国内公司在,6,个月后将从德国进口一批设备，为此需要一笔欧元，图中反应了欧元兑人民币走势，为了对冲汇率波动的市场风险，合理的策略是（,C,）,A.,买进外汇看跌期权,B.,卖出外汇看跌期权,C.,买进外汇看涨期权,D.,卖出外汇看涨期权,欧元兑人民币汇率走势,解析：考查期权套期保值策略，需了解买期保值，卖期保值相关策略及适用方式。,首先明确，该题中的外汇期权指欧元兑人民币期权。,国内公司需要买入欧元，担心欧元后期升值所带来的风险，所以要采用买期保值策略，只能是买入外汇看涨期权，或者是卖出外汇看跌期权，而买入外汇看涨期权相对于卖出外汇看跌期权来说有优势：,若欧元升值，看涨期权多头的权利金将随欧元升值而不断增长，保值力度大，损失仅仅是权利金，而卖出看跌期权仅仅能得到权利金，保值力度小，很难有效对冲汇率风险,注：若此题为多选题，则卖出外汇看跌期权也可以选择,12.,当股票价格为,40,元，,3,个月后股价可能上涨或下跌,10%,，无风险年利率为,8%,（按单利计）。则期限为,3,个月、执行价格为,42,元的该股票欧式看涨期权的价格约为（,A,）,A.1.18,B.1.67 C. 1.81 D. 1.19,解析：考察二叉树定价模型。需了解二叉树定价公式及各参数算法,.,根据二叉树模型定价公式，看涨期权价格 ，其中,我们只需要分别算出各个参数，然后代入公式即可求出期权价格。现在股票价格,，执行价格,三个月后股价若上升，则,，,若三个月后股价下跌，则 ，,基于以上参数，,并注意到题目中的期权是,3,个月后到期（计算时一定要注意！）,，那么我们可以得到,将各个参数代入二叉树定价公式，最终可算出看涨期权价格为,13.,在布莱克,-,斯科尔斯,(BLACK-SCHOLES),期权定价模型中，通常需要估计的变量是（,B,）,A.,期权到期时间,B.,标的资产的波动率,C.,标的资产的到期价格,D.,无风险利率,解析：考查,B-S,模型基本知识，需了解各个变量的意义。,B-S,公式中，看涨期权价格,，,其中 ， 表示以 ， 计算的标准正态分布值。可以看出，,B-S,模型中涉及的,5,个参数包括：到期时间,T,，无风险利率,r,，标的资产即期价格,S,，执行价格,X,，标的资产的波动率 （西格玛）,选项中的到期时间，无风险利率是已知的，无需估计，标的资产的到期价格不是,B-S,模型中的变量，自然被排除。而标的资产的波动率是需要估计的，通常利用统计方法估算出标的资产价格的历史波动率，将其作为,B-S,模型的波动率参数,14.,投资者买入一个看涨期权，执行价格为,25,元，期权费为,4,元。同时，卖出一个标的资产和到期日均相同的看涨期权，执行价格为,40,元，期权费为,2.5,元。如果到期日标的资产的价格升至,50,元，不计交易成本，则投资者行权后的净收益为（,B,）,A.8.5,B.13.5,C.16.5,D.23.5,解析：考查期权交易损益状况的计算，需了解期权交易基本计算方法。,投资者构造的是牛市看涨期权价差策略，最大风险,=,净权利金,=2.5-4=-1.5,最大收益,=,（高执行价格,-,低执行价格）,+,净权利金,=40-25-1.5=13.5,很显然，若到期时价格涨至高执行价格,40,元以上，就可以获得,13.5,元的净收益，而题目中给出的到期价格为,50,元，在执行价格,40,元之上，那么投资者的净收益为,13.5,元,15.,大豆期货看涨期权的,DELTA,值为,0.8,，这意味着（,A,）,A.,大豆期货价格增加小量,X,，期权价格增加,0.8X,B.,大豆期货价格增加小量,X,，期权价格减少,0.8X,C.,大豆价格增加小量,X,，期权价格增加,0.8X,D.,大豆价格增加小量,X,，期权价格减少,0.8X,解析：考查期权敏感性参数，需了解,DELTA,（德尔塔）的基本性质。,该期权为期货期权，和大豆现货价格没有直接关系，所以,C,D,首先被排除。,由,DELTA,定义可知，,大豆期货价格增加小量,X,，即标的物价格变化量为,X,，那么：,期权价格的变化量为,0.8*X=0.8X,而对于看涨期权来说，标的物价格与期权价格呈正向关系，所以期权价格应该是增加,0.8X,16.,为应对“次贷危机”引发的经济衰退，美国政府采取了增发国债的赤字财政政策。当国债由（,D,）购买时，对扩大总需求的作用最为明显。,A.,美国家庭,B.,美国商业银行,C.,美国企业,D.,美联储,解析：考查货币政策中的公开市场操作的概念及对债市供给的理解。,首先，公开市场业务指的是,中央银行,通过买卖政府债券吞吐货币调节货币供应量，从而影响债券价格。,其次，债市的主要供给者有政府、中央银行、金融机构和企业等。政府发债是为了弥补财政赤字从而提高政府购买力，,中央银行是利用公开市场业务,，商业银行是为了扩大信贷规模，企业是为了扩大经营规模或者开发新产品等。,17.,根据法玛（,FAMA,）的有效市场假说，正确的认识是（,A,）。,A.,弱式有效市场中的信息是指市场信息，技术分析失效,B.,强式有效市场中的信息是指市场信息，基本面分析失效,C.,强式有效市场中的信息是指公共信息，技术分析失效,D.,弱式有效市场中的信息是指公共信息，基本面分析失效,解析：考查法玛的有效市场假说中有效市场的三个层次。,a,、,弱势有效市场,：当期的期货价格已经充分反映了当前全部期贷市场信息，未来任何价格波动与过去的信息完全无关，任何市场变动都与,技术分析无关,。,b,、,半强式有效市场,的信息：指所有的公开可获得的公共信息，即,基本面分析和技术分析方法都是无效,的。,c,、,强式有效市场,中的信息：,技术面分析方法与基本面分析方法都无效,，甚至连内幕信息的利用者也不能获得超额收益。,18.,联合国粮农组织公布，,2010,年,11,月世界粮食库存消费比降至,21%,。其中“库存消费比”是指（,A,）的百分比值。,A.,期末库存与当期消费量,B.,期初库存与当期消费量,C.,当期消费量与期末库存,D.,当期消费量与期初库存,解析：本题考查库存消费比的概念。库存消费比是指本年度年末库存与本年度消费量,(,使用量,),的百分比值。,19.,衍生品市场的投机交易方式日益多元化，包括单边单品种的投机交易、波动率交易和指数化交易等。其中的波动率交易（ ）。,A.,最常使用的工具是期权,B.,通常只能做空波动率,C.,通常只能做多波动率,D.,属于期货价差套利策略,答案：,A,考点：,教材,297,页,波动率交易定义,解析：,参见教材原文,“波动率交易策略可分为两类，,做多波动率,和,做空波动率,，,常使用的工具是期权,，也可以通过,”,期货,+,止损,“,来构造类似策略。”,20.5,月，沪铜期货,10,月合约价格高于,8,月合约。铜生产商采取了“开仓卖出,2000,吨,8,月期铜，同时开仓买入,1000,吨,10,月期铜”的交易策略。这是该生产商基于（ ）做出的决策。,A.,计划,8,月卖出,1000,吨库存，且期货合约间价差过大,B.,计划,10,月卖出,1000,吨库存，且期货合约间价差过小,C.,计划,8,月卖出,1000,吨库存，且期货合约间价差过小,D.,计划,10,月卖出,1000,吨库存，且期货合约间价差过大,答案：,C,解析：,从以上实例中看出，实行的是卖近买远的策略，而这一策略的依据是两个期货合约间价差过小。,21.,程序化交易因其特色鲜明而越来越引起期货市场的广泛关注。在设计程序化交易系统时，正确的做法是（ ）。,A.,交易系统的统计检验先于外推检验,B.,交易系统的实战检验先于统计检验,C.,检验系统的盈利能力采用统计检验,D.,检验系统的稳定性采用实战检验,答案：,A,（存有异议）,考点：,教材,309,310,页,程序化交易系统设计步骤,解析：,B,项显然是错的；,系统的稳定性也是采用统计检验的方法，因而,D,项也是错的；,但是,C,项存在异议，教材,309,页关于统计检验的介绍中提到统计检验的结果包括盈利方面。,22.,近年来，针对国际原油价格大幅上涨的趋势，一些对冲基金长期持有原油期货多头。其交易策略属于（ ）交易策略。,A.,宏观型,B.,事件型,C.,价差结构型,D.,行业型,答案：,A,考点：,教材,301,302,页,宏观型交易策略,解析：,参见,教材原文,“宏观型交易策略是投资者通过分析宏观经济的发展状况作出交易决策， 交易头寸持有的时间一般长达,1,年或几年以上。”,“全球宏观对冲基金交易可被分为直接定向型交易和相对价值型交易两大类。定向型交易指经理们对一种资产的离散价格的波动情况交易，比如做多,WTI,原油或做空黄金。”,事件型交易策略,往往依赖于某些事件或某种预期引发的投资热点，,B,项错误。,价差结构型交易策略,主要是根据交易品种的期货和现货、不同月份合约以及相关品种之间的价格偏差水平来决定采用的交易策略，,C,项错误。,行业性交易策略,主要依据行业周期性指标来决定交易方向，,D,项错误。,23.,经检验后，若多元回归模型中的一个解释变量是另一个解释变量的,0.95,倍，则该模型中存在（,A,）。,A.,多重共线性,B.,异方差,C.,自相关,D.,正态性,解析：考察多元线性回归中，违背基本假设的几种情况。需了解异方差、自相关、 多重共线性的定义。多重共线性即解释变量间存在某种线性关系。,24.BOLL,指标是根据统计学中的（,C,）原理设计的。,A.,均值,B.,方差,C.,标准差,D.,协方差,解析：考察,BOLL,指标的设计原理，其上下轨线都是由均线加减,2,倍的收盘价标准差得到的。,25.,美国商品期货交易委员会（,CFTC,）持仓报告的最核心内容是（ ）。,A.,商业持仓,B.,非商业持仓,C.,非报告持仓,D.,长格式持仓,答案：,B,考点：,CFTC,持仓报告披露（,P229,）,解析：,CFTC,的持仓报告除了按照期货和期权披露外，也按照各个不同的交易所进行披露，每个交易所披露的格式分为两种：长格式和短格式。,短格式中持仓由报告和非报告交易商组成。,交易头寸超过,CFTC,规定水平的是报告交易商持仓，被分为商业和非商业持仓。,商业交易商指从事与现货有关的业务，被普遍认为是保值商；非商业交易商不涉及现货业务，被归为投机商，也被称为基金持仓。,非商业持仓是,CFTC,持仓报告中最核心的内容，北市场视作影响行情的重要因素（,P230,）。,26.,期货价格的基本面分析有着各种不同的方法，其实质是（ ）。,A.,分析影响供求的各种因素,B.,根据历史价格预测未来价格,C.,综合分析交易量和交易价格,D.,分析标的物的内在价值,答案：,A,考点：基本面分析的特点（,P71,、,86,、,89,）,解析：,基本面分析是从供求关系出发对商品价格进行分析的方法；,无论是供给还是需求，都会受到其他许多因素的影响。因而，基本面分析势必涉及许多因素的分析。,影响因素的内容分析是指分析影响供求关系的具体因素。,27.,期货投资咨询从业人员的注册管理由（ ）负责。,A.,中国期货业协会,B.,中国证监会派出机构,C.,中国证监会,D.,期货交易所,答案：,A,考点：期货投资咨询从业人员的注册管理（,P439,）,解析：中国期货业协会负责期货投资咨询从业人员的资格审核与注册管理。,28.,道氏理论的目标是判定市场主要趋势的变化，所考虑的是趋势的（,C,）,期间,B.,幅度,C.,方向,D.,逆转,考点：道氏理论的概念。,解析：道氏理论是辨别价格运行主要趋势的最古老、最普遍的方法，许多技术分,析的基本思想都来源于道氏理论。这套理论的目标是,判定市场中主要趋势的变化,。,道氏理论所考虑的是趋势的,方向,，不预测趋势所涵盖的期间和幅度。,29.2010,年,6,月，威廉指标创始人,LARRY WILLIAMS,访华，并与我国期货投资分析人士就该指标深入交流。对“威廉指标（,WMS%R,）”的正确认识是（,C,）。,A.,可以作为趋势性指标使用,B.,单边行情中的准确性更高,C.,主要通过,WMS%R,的数值大小和曲线形状研判,D.,可以单独作为判断市场行情即将反转的指标,考点：威廉指标的概念和运用,解析：,威廉指标（,WMS%R,）,是一个,摆动,指标 。在,盘整过程,中的准确性较高，而在上升和下降趋势中，不能只以,威廉指标（,WMS%R,）超买超卖信号为依据来判断行情即将反转,WMS%R,指标的一般研判标准主要是围绕,WMS%R,的数值大小、,WMS%R,曲线形状等方面展开的。,30.,利用,MACD,进行价格分析时，正确的认识是（,C,）。,A.,出现一次底背离即可以确认价格反转走势,B.,反复多次出现顶背离才能确认价格反转走势,C.,二次移动平均可消除价格变动的偶然因素,D.,底背离研判的准确性一般要高于顶背离,考点：,MACD,指标的运用,解析：在实践中,在实践中，,MACD,指标的背离一般出现在强势行情中比较可靠。价格 在高价位时，通常只要出现一次背离的形态即可确认为价格即将反转。而价格在低位时，一般要反复出现几次背离后才能确认。因此，,MACD,指标的,顶背离研判的准确性要高于底背离。,MACD,的优点是,利用了二次移动平均来消除价格变动当中的偶然因素,，因此，对于价格运动趋势的把握是比较成功的。,多 选,1.L,、,M,和,N,三个国家的国债到期收益率曲线如图所示。如果三国都不存在通货膨胀，则对三国经济增长状况的合理判断是（ ）。,L,和,M,增长，,N,衰退,B. L,增长快于,M,，,M,增长快于,N,C. N,增长快于,M,，,M,增长快于,L,D. L,和,M,衰退，,N,增长,L,M,N,考点：利率期限结构,解析：在无通胀的情况下，一国经济增幅越快，对资金的需求就越高，因此借贷成本就会走高；通常情况下利率期限结构应该为一条从坐下到右上上倾的曲线，衰退经济体的收益率曲线则是从左上往右下倾斜的曲线。,因此，由题可知，,L,和,M,经济增长，,M,衰退，并且经济增速上，,LMN,；,答案：,A,B,2.,依据马尔基尔（,MALKIEL,）债券定价原理，对于面值相同的债券，如果（ ），由到期收益率变动引起的债券价格波动越大。,考点：马尔基尔债券定价原理，第四章、教材,P170-171,解析：马尔基尔债券定价原理的,第二条,、,第五条,的应用。,答案：,AD,到期期限越长,到期期限越短,息票率越高,息票率越低,3.,有分析报告指出，美国近期经济景气状况仍不容乐观。能够反映经济景气程度的需求类指标是（ ）。,考点：需求指标包含内容，第二章、教材,P33,解析：需求指标包括：,全社会固定资产投资,、,新屋开工和营建许可,、社会消费品零售总额、零售销售等几项。,答案：,BC,货币供应量,全社会固定资产投资,新屋开工和营建许可,价格指数,4.,根据相反理论，正确的认识是（,AB,）。,A.,牛市疯狂时，是市场暴跌的先兆,B.,市场情绪趋于一致时，将发生逆转,C.,大众通常在主要趋势上判断错误,D.,大众看好时，相反理论者就要看淡,考点：相反理论的主要思想,解析：,1,、并非只是大部分人看好，相反理论者就要看淡，或大众看淡时他们便要看好。相反理论会考虑这些看好看淡比例的趋势，这是一个动态的概念。,2,、相反理论并不是说大众一定是错的。市场大众通常都在主要趋势上看得对。大部分人看好，价格也会因这些看好情绪变成实质购买力而上升，这个现象有可能维持很久，直至所有人看好情绪趋于一致时，将发生质的变化,供求失衡,3,、相反理论从实际市场研究中，发现赚大钱的人只占,5%,，,95%,都是输家。要做赢家只有与市场大众思想路线相背，切不可同流。,4,、相反理论的论据如下：在市场行情将转势，由牛市转入熊市前一刻，每一个人都看好，都会觉得价位会再上升，市场大众都有这个共识时候，大家会尽量买人，直到想买人的人都已经买人，而后来资金却无以为继，牛市就会在所有人看好声中完结。相反，在熊市转入牛市时，所有看淡的人都想卖出，直到他们全部出货，市场已经再无看淡的人采取行动，市场就会在所有人都出完货时见到了底部。,5,、在牛市最疯狂时，媒体如报纸、电视、杂志等都尽量宣传市场的看好情绪，人人热情高涨时，就是市场暴跌的先兆。相反，市场已经没有人去理会，新闻全部都是坏消息时，就是市场黎明的前一刻最黑暗的时候，曙光就在前面。,5.,移动平均线是期货价格分析的必修课。对移动平均线的正确认识是（,ABD,）。,A.,移动平均线能发出买入和卖出信号,B.,移动平均线可以观察价格总的走势,C.,移动平均线易于把握价格的高峰与低谷,D.,一般将不同期间的移动平均线组合运用,考点：移动平均线的优缺点。,解析：,优点体现在：（,1,）运用移动平均线可以观察价格总的走势，不考虑价格的偶然 变动，这样可选择出入市的时机。（,2,）移动平均线能发出出入市的信号，将风险水平降低。无论移动平均线怎样变化，反映买或卖信号的规则一样。（,3,）移动平均线分析比较简单，使投资者能清楚了解当前价格动向。,缺点体现在：（,1,）移动平均线变动缓慢，不易把握价格趋势的高峰与低谷。（,2,）在价格波幅不大的牛皮市期间，平均线折中于价格之中，出现上下交错型的出入市讯号，使分析者无法定论。（,3,）平均线的参数没有一定标准和规定，常根据市场的不同发展阶段、分析者思维而各有不同，投资者在设定计算移动平均线的周期时，必须先清楚了解自己的投资期限。,6.,某商品期货出现多头挤仓的迹象，但随着交割日临近，突发事件使近月合约投机多头被迫砍仓，价格出现超跌。这将导致（,AC,）。,A.,近月合约和远月合约价差扩大,B.,近月合约和远月合约价差缩小,C.,短期存在正向套利机会,D.,短期存在反向套利机会,解析：本题考查多头挤仓引发的跨期套利机会。,发生挤仓的合约一般情况下为近期合约，多头挤仓往往产生资金性溢价，这是一种跨期套利机会，可以进行买近期卖远期的正向套利。,突发事件使近月合约投机多头被迫砍仓，价格出现超跌，导致近月合约和远月合约价差扩大。,7.,与沪深,A,股市场交易制度相比，沪深,300,股指期货的特殊性表现在（,ABC,）。,实行,T+0,交易,到期现金结算,保证金交易,涨跌幅限制,解析：考察,分析,中,P4,，期货投资交易的特殊性。,1.,行情描述；,2.,高风险、高利润、高门槛；,3.,卖空机制和双向交易；,4.T+0,交易制度；,5.,到期交割；,6.,零和博弈。,易错点：到期现金结算。虽然股指期货可以提前平仓，但是这道题是以课本内容为主，书中提到：,“,期货合约不能长期持有，因为期货价格主要由供需决定，不存在自然增值机制，而且期货合约都有到期日，到期交割必须钱货两清或者现金结算，不可能长期持有。,”,这里的现金结算就是指股指期货。,8.,为了抑制住房价格过快上涨的趋势，政府打出了一系列“组合拳”。其经济学道理在于（,AB,）。,加大保障性住房建设投入，是通过供给曲线的右移来抑制房价,提高购买“二套房”成本，是通过需求曲线的左移来抑制房价,对新建住房价格实行管制，是通过需求曲线的右移来抑制房价,部分地方试点征收房产税，是通过供给曲线的左移来抑制房价,解析：考察需求（供给）的变动与需求量（供给量）变动的区别。,价格因素引起需求量（供给量）的变动，在图形上表现为点在同一曲线上移动；,价格以外的因素引起的变动表现为，需求曲线或供给曲线的左右移动；,A,加大保障性住房建设，会使住房供给上升，同时它又是价格外的因素，因此会引起供给曲线的右移，从而达到抑制房价的目的。,B,提高购买,“,二套房,”,成本，会使需求下降，同时它是价格外的因素，因此会引起需求曲线的左移，从而达到抑制房价的目的。,C,对新建住房价格实行管制，是价格因素对供给和需求的影响，表现为曲线上点的移动，不是左右平移。,D,部分地方试点征收房产税，是房屋购买成本增加，影响的是购房者的需求。会使需求下降，同时它是价格外的因素，因此会引起需求曲线的左移，而不是供给曲线的左移。,9.,随着（,A D,）增加，美式看涨期权和美式看跌期权的价格都将上涨。,到期期限,B.,标的资产价格,C.,无风险利率,D.,波动率,解析：考查期权价格的几种因素。需了解到期期限，标的资产价格，无风险利率，波动率，执行价格这,5,种因素对期权价格的影响情况。,期权到期期限增加，不论看涨还是看跌期权，其时间价值越大，所以其总体价格也将上涨,标的资产价格上涨，使得看涨期权内涵价值增加，看涨期权价格就上涨；看跌期权内涵价值减少，看跌期权价格就下跌,无风险利率增加，标的物价格趋向于下跌，使得看涨期权内涵价值减少，看涨期权价格就降低；看跌期权内涵价值增加，看跌期权价格就上涨,波动率增加，标的物市场价格涨至损益平衡点之上或跌至损益平衡点之下的可能性和幅度也就增大，买方获取较高收益的可能性也会增大，而损失不会随之增加（只限于权利金损失），相当于增加了期权的时间价值，则期权价格会上涨,执行价格增加，使得看涨期权内涵价值减少，期权价格下跌；看跌期权内涵价值增大，期权价格上涨,10.,近年来，越来越多的投资者在境内外商品期货市场间进行跨市套利。他们面临的风险因素是（ ）。,A.,进出口政策调整,B.,交易所的风险控制措施,C.,内外盘交易时间的差异,D.,两国间汇率变动,答案：,ABCD,考点：,教材,323,页,跨市套利风险分析,解析：,比价稳定性（,两国间汇率变动,）、市场风险（,交易所的风险控制措施,）、信用风险、时间敞口风险（,内外盘交易时间的差异,）、政策性风险（,进出口政策调整,）,11.,近年来，一些国内企业在套期保值中因财务管理不当而屡屡失利。为了构建良好的套期保值管理机制，企业在财务管理上应当（ ）。,A.,控制期货交易的资金规模,B.,制定套期保值的交易策略,C.,为期货交易建立风险准备金,D.,对期货交易进行财务评价,答案：,ACD,考点：,教材,293,页,套期保值的管理机制,解析：,参见教材原文,“,财务管理一般包括控制公司参与期货的总资金和总规模，建立风险准备金制度和对企业利用期货市场控制风险进行财务评价。”,12.,回归分析是期货投资分析中重要的统计分析方法，而线性回归模型是回归分析的基础，线性回归模型的基本假设是（,ABCD,）。,A.,被解释变量与解释变量之间具有线性关系,B.,随机误差项服从正态分布,C.,各随机误差项的方差相同,D.,各个随机误差项之间不相关,解析：考察线性回归的古典假设。除了以上几条外，线性回归的古典假设还包括：将解释变量看作非随机项处理；各解释变量间不具有线性关系。,13.,对于多元线性回归模型，通常用（,AB,）来检验模型对于样本观测值的拟合程度,A.,修正,R2,B.,标准误差,C.,R2,D.,F,检验,解析：考察多元线性回归拟合程度的判定。在多元线性回归中，判定系数会随着解释变量个数的增加而不断增加，但其自由度会不断减少，参数估计的标准差很可能上升，即估计精度可能会下降。因此有必要在判定系数提高与自由度损失之间进行权衡，修正的判定系数就是基于这一考虑设计的,。,14.,在大连豆粕期货价格（被解释变量）与芝加哥豆粕期货价格（解释变量）的回归模型中，判定系数 ，,F,统计量为,256.39,，给定显著性水平（ ）对应的临界值为 ，这表明该回归方程（,AC,）,A.,拟合效果很好,B.,预测效果很好,C.,线性关系显著,D.,标准误差很小,解析：考察线性回归的模型检验。判定系数与拟合程度相对应，而,F,值大于给定显著水平的临界值说明检验结果拒绝所有系数的参数都为零的假设，即模型线性关系显著。而标准误差在题目中没有给出，预测也无从谈起。,15.,图中反映了,2010,年底以来，,PTA,期货价格冲高后回落。在分析影响,PTA,价格的因素时，须密切关注（ ）。,考点：影响化工品价格的主要因素,解析：,A.,下游企业开工情况（,P151,）：下游产品价格不断高攀时，利润空间上升则会促使下游厂商增加开工率；,B.,行业的垄断性（,P141,）：中国是第一大,PTA,产能国，产能主要分布在外资、民营和中石化企业；,C.,原油价格走势,(P152),：化工行业具有较强的上下游产业联动性特点，而原油作为基础能源和化工原料，其价格对化工下游行业有重要影响；,D.,供需情况（,P151,）中来自下游消费结构造成的季节性需求差异是造成化工品价格季节性波动的主要原因。,A.,下游企业开工率,B.,行业的垄断性,C.,原油价格走势,D.,需求的季节性变动,答案：,ABCD,16.,所谓“碳税”和“碳关税”，就是针对使用传统化石能源的制成品所征收的税。这类税收将（ ）。,A.,改变不同能源的制成品,的相对价格,B.,促进新能源对传统化石,能源的替代,C.,更有利于发展中国家,D.,促进能源的节约使用,答案：,ABD,考点：价格变化的替代效应和收入效应（,P72,）,解析：碳税是指针对二氧化碳排放所征收的税；,碳关税是指对高耗能产品进口征收特别的二氧化碳排放关税。,A.,传统石化能源的燃烧会产生温室气体的排放，对以传统石化能源为原料的下游产品征收碳税和碳关税，会提高这些产品的价格，势必会改变不同能源制成品的相对价格；,B.,根据替代效应，当一种商品的价格上升时，人们会用其他类似的商品来替代它；,C.,发展中国家单位,GDP,的能耗远高于发达国家，这类税的征收将增加发展中国家经济发展的成本，不利于发展中国家；,D.,根据收入效应，当一种商品价格上升时，人们发现自己可购买的数量减少了，就会自然地减少支出，即节约能源的使用。,17.,根据,ICIA,的,国际伦理纲领 职业行为准则,，属于投资分析师执业行为操作规则的是（ ）。,A.,投资及建议的适宜性,B.,分析和表述的合理性,C.,信息披露的全面性,D.,投资者教育的有效性,答案：,ABC,考点：投资分析师执业行为操作规则（,P429,）,解析：,A.,投资及建议的适宜性：在作出投资建议前应当对客户状况、投资经验、投资目标进行合理调查，并适时更新信息；,B.,分析和表述的合理性：以合理的研究和调查为依据；投资推荐或操作后保留相应记录；避免材料的不正确表述；合理判断和取舍相关因素；分清楚事实与观点之间的区别；,C.,信息披露的全面性：应当披露如何选择以及组合如何建立等投资过程的基本格式和原理，以及投资过程中的变化因素，并提示标的物的基础特征和附带风险；,D.,操作规则还应该包含对客户机密、资金和头寸的保密性，投资者教育的有效性属于投资咨询从业人员在期货行业中的作用之一 。,18.,对于违反执业行为准则的期货投资咨询从业人员，中国期货业协会可以给予的纪律惩戒是（ ）。,A.,训诫,B.,批评,C.,公开谴责,D.,撤销从业资格,答案：,ACD,考点：违法违规行为的自律惩戒（,P439,）,解析：,中国期货业协会依据,期货从业人员管理办法,和,期货公司期货投资咨询业务管理办法,，对违反执业行为准则及有关法律法规的从业人员进行自律惩戒。惩戒措施包括：训诫、公开谴责、暂停从业资格、撤销从业资格等，并作协会网站或指定媒体上向社会公布。,有些同事对批评和训诫不能理解，,ABCD,都选，百度知道搜一下可以发现，批评更适合主观、感性上的用法，训诫比较多用于依据法律作出的行为。,19.,核心,CPI,是美联储制定货币政策时较为关注的数据。根据图中,2000,年以来美国核心,CPI,的变动，处于核心,CPI,安全区域的是（,BD,）。,A.,区域, B.,区域, C.,区域, D.,区域,解析：考查对核心,CPI,的理解。核心,CPI,是美联储指定货币政策较为关注的一个数据，一般认为核心,CPI,低于,2%,属于安全区域。,20.2011,年,3,月,11,日，日本强震引发天然橡胶期货价格大幅波动。这一现象主要反映了（,AD,）对期货市场的影响。,A.,投资者的心理因素,B.,震后天然橡胶供给波动,C.,震后原油价格波动,D.,震后天然橡胶需求波动,解析：本题考查突发事件对期货价格的影响，首先日本强震对市场心理影响较大，其次日本是世界第三大天胶消费国，所以震后需求会减少,。,判 断 题,1.,期货公司基于期货经纪业务向客户提供咨询、培训等附属服务的，应当遵守,期货公司期货投资咨询业务试行办法,。,Y.,正确,N.,错误 答案：,N,解析：,期货公司期货投资咨询业务试行办法,是为期货公司有偿咨询服务和相关财务处理提供法律依据的，命题者可能认为基于经纪业务的咨询和培训等附属服务是免费的，想考查考生对于,试行办法,的适用范围的理解。而投资咨询业务的提出一般也是基于经纪业务的开展，所以本题的答案有争议。,2.,期货公司的研究分析报告必须载明或者注明的事项有：期货公司名称及其业务资格、制作日期、相关信息资料的来源、研究分析意见的局限性与使用者风险提示。,Y.,正确,N.,错误 答案：,N,考点：期货分析报告的内容。,解析：期货投资分析报告是期货分析师的主要工作成果，是分析师以数据为依据、市场为主题、经验为辅助所作出的体现分析师逻辑的判断，难免有一定的局限性，但不属于研究分析报告必须载明或注明的事项。,3.,国内,LLDPE,期货价格基本不受季节性需求变动的影响。,Y.,正确,N.,错误 答案：,N,考点：影响化工品价格的主要因素之供需情况（,P151,）。,解析：,LLDPE,制成的农膜在春季和秋冬季节需求较为旺盛。,4.,期货公司申请从事期货投资咨询业务，至少,1,名高级管理人员和,5,名从业人员要取得期货投资咨询从业资格。,Y.,正确,N.,错误 答案：,Y,考点：,期货公司期货投资咨询业务试行办法,第二章公司业务资格和人员从业资格的规定：,第六条（三）具有,3,年以上期货从业经历并取得期货投资咨询从业资格的高级管理人员不少于,1,名，具有,2,年以上期货从业经历并取得期货投资咨询从业资格的业务人员不少于,5,名，且前述高级管理人员和业务人员最近,3,年内无不良诚信记录，未受到行政、刑事处罚，且不存在因涉嫌违法违规正被有关权利机关调查的情形；,5.,期货公司营业部应当在公司总部的统一管理下对外提供期货投资咨询服务。,Y.,正确,N.,错误 答案：,Y,考点：,期货公司期货投资咨询业务试行办法,第四章防范利益冲突的规定：,第二十五条,期货公司总部应当设立独立的部门，对期货投资咨询业务实行统一管理。,期货公司营业部应当在公司总部的统一管理下对外提供期货投资咨询业务。,6.,按照规定，期货投资咨询业务人员应当与市场开发或者营销等业务人员岗位独立，职责分离。,Y.,正确,N.,错误 答案：,N,考点：,期货公司期货投资咨询业务试行办法,第四章防范利益冲突的规定：,第二十三条,期货公司应当制定防范期货投资咨询业务与其他期货业务之间利益冲突的管理制度，建立健全信息隔离机制，并保持办公场所和办公设备相对独立。,期货投资咨询业务活动之间可能发生利益冲突的，期货公司应当作出必要的岗位独立、信息隔离和人员回避等工作安排。,期货公司首席风险官应当对前款规定事项进行检查落实。,7.,期货基本面分析方法比较适合于期货的中长期投资分析，不适合短期投资分析。,Y.,正确,N.,错误 答案：,N,考点：基本面分析方法的优缺点（,P14,）,在正常情况下，基本面分析着眼于行情大势，不被日常的小波动迷惑，具有结论明确、可靠性较高和指导性较强等优点；基本面的消息可能会影响价格的短期波动，着眼于大势不代表不适合短期投资分析。,8.,期货公司申请从事期货投资咨询业务时，注册资本应不低于人民币,1,亿元，且净资本不低于人民币,8000,万元。,Y.,正确,N.,错误 答案：,Y,考点：,期货公司期货投资咨询业务试行办法,第二章公司业务资格和人员从业资格规定：,第六条 期货公司申请从事期货投资咨询业务，应当具备下列条件（一）注册资本不低于人民币,1,亿元，且净资本不低于人民币,8000,万元；,9.,期货公司提供交易咨询服务，不得就市场行情做出趋势性判断。,Y.,正确,N.,错误 答案：,N,考点：期货投资咨询从业人员的主要职能之一（,P423,）,运用各种有效信息，对期货市场或某个品种的期货合约或期货合约间价差变化的未来走势进行分析预测，对期货投资的可行性进行分析评判；,10.,依据切线理论，向上或向下突破趋势线时，都需成交量的配合方可确认。（,N,）,Y.,正确,N.,错误,解析：本题考查趋势线的突破与成交量配合的问题，,向上突破下降趋势线时必须有成交量配合，而向下跌穿上升趋势线时无需量的配合，但确认有效后成交量方会增大。,上证指数日线图（,2007,年,10,月,2008,年,10,月）,11.,在多元线性回归模型中，进入模型的解释变量越多，模型会越好。（,N,）,Y.,正确,N.,错误,解析：考察多元线性回归的模型检验。进入模型的解释变量越多，虽然判定系数会越高，但是修正判定系数不一定会越高；随着解释变量的增加，多重共线性的危险也增加。总体来讲，并不是解释变量越多，模型越好。,12.,如果其它因素不变，无风险利率越大，则看跌期权价格越低，看涨期权价格越高 （,N,）,Y.,正确,N.,错误,解析：考查影响期权价格的五个因素。需了解无风险利率对期权价格的影响,:,无风险利率越大，标的物价格越倾向于下跌，使得看跌期权内涵价值增大，看涨期权内涵价值减小，从而令看跌期权价格增大，看涨期权价格减小,13.,当大豆价格稳定的时候，受下游需求的影响，豆油和豆粕价格一般呈现此消彼长的关系。,Y.,正确,N.,错误,正确答案：,Y,解析：当大豆价格稳定的时候，豆油和豆柏的价格便是一个此消彼涨的关系。,如果养殖效益好，饲料企业采购豆柏的价格上涨，油脂厂全力生产豆柏，高价卖豆柏，豆油成了副产品，低价卖豆油,;,当豆油价格很高的时候，油脂厂全力开工压榨豆油，高价卖豆油，低价卖豆柏。,14.,黄金的二次资源主要包括再生金、央行售金和生产商对冲三个方面。,Y.,正确,N.,错误,答案：,Y,考点：,教材,155,页,黄金的二次资源,解析：,参见,教材原文,“黄金的二次资源包括再生金、央行售金和生产商对冲三个方面。”,15.,期货投资基金奉行主动投资理念，商品指数基金奉行被动投资理念。,Y.,正确,N.,错误,答案：,Y,考点：,教材,297,页,投机者组织形态的发展,解析：,参见教材原文,“,商品指数基金奉行指数跟踪的被动投资理论，期货投资基金奉行主动投资理念。”,综 合 题,1.,根据期货投资分析报告，回答以下两题。,（,1,）该期货投资分析报告属于（）,A.,日评,B.,周报,C.,盘间点评,D.,早评,答案：,A,（,2,）该期货投资分析报告的缺陷在于（）,A.,免责声明缺失,B.,基本分析缺失,C.,技术分析缺失,D.,前后逻辑矛盾,答案：,AD,大家的日评都比较规范，不符合要求的例子比较难找。,考点：日评的具体内容（,P387,）,解析：,1.,描述当日交易状况；,2.,对行情的涨跌原因作出解释；,3.,对行情的后市作预测；,4.,结论与建议；,5.,免责声明和分析师简介。,2.,根据,2008,年国际金融危机期间国内天然橡胶期货的,K,线和,KDJ,指标图，回答以下四题。,问,1,：依据波浪理论，对这一轮下跌过程的正确判断是（,BC,）。,A.,包含,2,个下跌推动浪,B.,包含,3,个下跌推动浪,C.,包含,2,个下跌调整浪,D.,包含,3