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,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,第三章 财务预测与计划,考 情 分 析,本章是介绍财务管理三大职能之一的计划职能，从章节内容来看，财务预测是比较重要的内容，而且也容易和其他章节结合出综合题。从题型看单选、多选、计算、综合都有可能考查，主要是将可持续增长率的有关结论的前提做了补充完善。,第二节 财务预测,一、财务预测的含义与目的,（了解）,1.,含义：估计企业未来融资需求。,2.,目的：融资计划的前提、有助于改善投资决策、有助于应变。,二、财务预测的步骤,1.,销售预测,2.,估计经营资产和经营负债,3.,估计各项费用和保留盈余,4.,估计所需融资,三、财务预测的方法,（一）销售百分比法,1.,基本原理,（,1,）基本原理：,财务预测的销售百分比法，假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。,第二节 财务预测,（,2,）具体方法有：可以根据统一的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的用于管理的财务报表数据预计。,第二节 财务预测,第二节 财务预测,(2),筹资顺序,基本步骤,总额法,第二节 财务预测,2.,使用经过调整的用于管理的财务报表数据来预计,(1),假设前提,各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比,。,计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加。,第二节 财务预测,【,教材例,3-1】,假设前述第二章,ABC,公司,2012,年预计销售收入为,4000,万元，,2011,年的数据取自调整的资产负债表（表,2-10,）和调整的利润表（表,2-11,）。,各项目销售百分比,=,基期资产（负债）,基期销售额,根据,2011,年销售收入（,3000,万元）计算的各项经营资产和经营负债的百分比，见表,3-1,的,“,销售百分比,”,部分所示。,第二节 财务预测,计算的各项经营资产和经营负债占销售收入的百分比（根据基期数据计算）,预计各项经营资产和经营负债,各项经营资产（负债）,=,预计销售收入,各项目销售百分比,12,年经营资产,=4000,66.47%=2659,12,年经营负债,=4000,8.33%=333,12,年净经营资产,=4000,66.47%-4000,8.33%=2325,（万元）,计算资金总需求,=,预计净经营资产合计,-,基期净经营资产合计,11,：,1744,12,：,2325,12,年增加的净经营资产,=2325-1744=581,（万元）,通常，筹资的优先顺序如下：,1.,动用现存的金融资产；,2.,增加留存收益；,3.,增加金融负债；,4.,增加股本。,第二节 财务预测,预计可以动用的金融资产,这个为已知,该公司可动用的金融资产,=6,（万元）,预计增加的留存收益,留存收益增加,=,预计销售额,计划销售净利率,（,1-,股利支付率）,假设,ABC,公司,2012,年计划销售净利率为,4.5%,（与,2011,年实际接近）由于需要的筹资额较大，,2012,年,ABC,公司不支付股利。,留存收益增加,=40004.5%=180,（万元）,预计需从外部增加的资金,=,资金总需求量,-,可以动用的金融资产,-,留存收益增加,从外部增加资金,=581-6-180=395,（万元）。,【,例题,1】,某公司,201,年,12,月,31,日的资产负债表如下,:,20,1,年,12,月,31,日 单位：元,资 产,金额,负债及所有者权益,金额,货币资金,2000,应付职工薪酬,5000,应收账款,28000,应付账款,13000,存货,30000,短期借款,12000,固定资产,40000,公司债券,20000,实收资本,40000,留存收益,10000,合 计,100000,合 计,100000,第二节 财务预测,公司,201,年的销售收入为,100000,元，销售净利率为,10%,，,要求：若企业经营资产（不含货币资金）、经营负债与销售收入的比不变，如果,202,年的预计销售收入为,120000,元，公司的利润分配给投资人的比率为,50%,，假设企业最佳现金余额为,1500,元，销售净利率不变，那么需要从企业外部筹集多少资金？,【,答案,】,201,年净经营资产,100000,2000,5000,13000,80000,（元）,净经营资产的销售百分比,=80000/100000=80%,202,年净经营资产,12000080,96000,（元）,需追加的外部融资,=,（,96000,80000,）,-1500- 12000010%50%=9500,（元）,第二节 财务预测,扩展,:,增加额法,预计需从外部增加的资金,=,增加的经营资产增加的经营负债可以动用的金融资产留存收益增加,=,增加的销售收入,经营资产销售百分比增加销售收入,经营负债销售百分比可以动用的金融资产预计销售额,计划销售净利率,（,1-,股利支付率）,第二节 财务预测,续,【,教材例,3-1,】,需从外部追加的资金,=100066.47%-10008.33%-6-40004.5%,=395,（万元）,续,【,例题,1,】,经营资产占销售收入的百分比,=98000/100000=98%,经营负债占销售收入的百分比,=18000/100000=18%,需从外部增加的资金,=2000098%-2000018%-1500-12000010%50%=9500,（元）。,第二节 财务预测,（二）其他方法,1.,使用回归分析技术,2.,通过编制现金预算预测财务需求,3.,使用计算机进行财务预测,第三节 增长率与资金需求,企业增长实现的方式：,1,、完全依靠内部资金增长,2,、主要依靠外部资金增长,3,、平衡增长,第三节 增长率与资金需求,一、销售增长与外部融资的关系,1.,外部融资销售增长比,（,1,）含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资额。,外部融资销售增长比,=,外部融资,/,销售收入增长额,第三节 增长率与资金需求,（,2,）计算公式：,公式推导：利用增加额法的公式,预计需从外部增加的资金,=,增加的销售收入,经营资产销售百分比增加销售收入,经营负债销售百分比可以动用的金融资产预计销售额,计划销售净利率,（,1-,股利支付率）,两边均除以新增收入,若可动用金融资产为,0,得到,:,外部融资销售增长比,=,经营资产销售百分比,-,经营负债销售百分比,-,计划销售净利率,（,1+,销售增长率）,销售增长率,（,1-,股利支付率）,第三节 增长率与资金需求,若存在可供动用金融资产,:,外部融资额占销售额增长的百分比,=,经营资产的销售百分比,-,经营负债的销售百分比,-,可供动用金融资产,/(,基期收入,销售增长率,)-,（,1+,销售增长率）,/,销售增长率, ,销售净利率,（,1-,股利支付率）,第三节 增长率与资金需求,（,3,）外部融资额占销售增长百分比运用,预计融资需求量,外部融资额,=,外部融资销售增长比,销售增长,第三节 增长率与资金需求,【,教材例,3-2,】,某公司上年销售收入为,3000,万元，本年计划销售收入为,4000,万元，销售增长率为,33.33%,。假设经营资产销售百分比为,66.67%,，经营负债销售百分比为,6.17%,，计划销售净利率为,4.5%,，股利支付率为,30%,。,外部融资销售增长比,=0.6667-0.0617-4.5%,（,1.33330.3333,）,（,1-30%,）,=0.605-0.126=0.479,外部融资额,=0.4791000=479,（万元）,。,第三节 增长率与资金需求,【,例题,1,】,某企业外部融资占销售增长的百分比为,5%,，则若上年销售收入为,1000,万元，预计销售收入增加,200,万元，则相应外部应追加的资金为（）万元。,A.50 B.10 C.40 D.30,【,答案,】,B,【,解析,】,应追加的资金,=2005%=10,（万元）。,第三节 增长率与资金需求,预计通货膨胀对融资的影响：,第三节 增长率与资金需求,续,【,教材例,3-2,】,预计明年通货膨胀率为,10%,，公司销量增长,5%,，则销售额的名义增长为,15.5%,。,销售收入的增长率,=,（,1+10%,）,（,1+5%,）,-1,=15.5%,外部融资销售增长比,=0.605-4.5%,（,1.1550.155,）,0.7=0.605-0.2347=37.03%,企业要按销售名义增长额的,37.03%,补充资金，才能满足需要。,第三节 增长率与资金需求,【,例题,2,】,某企业上年销售收入为,1000,万元，若预计下一年单价增长率为,5%,，公司销量增长,10%,，所确定的外部融资占销售增长的百分比为,25%,，则相应外部应追加的资金为（）万元。,A.38.75 B.37.5 C.25 D.25.75,【,答案,】,A,【,解析,】,（,1,5,）,（,1,10,）,1,15.5,相应外部应追加的资金,=1000,15.5%,25%=38.75,（万元）。,第三节 增长率与资金需求,2.,外部融资需求的敏感性分析,（,1,）计算依据：根据增加额的计算公式。,（,2,）外部融资需求的影响因素：销售增长、股利支付率、,销售净利率、可动用金融资产,。,第三节 增长率与资金需求,外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。,股利支付率越高，外部融资需求越大；,销售净利率越大，外部融资需求越少；,可动用金融资产越大，外部融资需求越少。,注意极端点：股利支付率为,100%,时，销售净利率对外部融资需求没影响。,第三节 增长率与资金需求,二、内含增长率,如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。此时的销售增长率，称为,“,内含增长率,”,。,（,1,）含义：外部融资为零时的销售增长率。,（,2,）计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为,0,，求销售增长率即可。,教材例,3-3,。,第三节 增长率与资金需求,第三节 增长率与资金需求,【,例题,3,】,由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为,60%,，经营负债销售百分比为,15%,，计划下年销售净利率,5%,，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为,0,，则据此可以预计下年销售增长率为,12.5%,。（）,【,答案,】,【,解析,】,由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为,X,，,0=60%-15%-,5%,100%,所以,X=12.5%,第三节 增长率与资金需求,（,3,）结论：,预计销售增长率,=,内含增长率，外部融资,=0,预计销售增长率,内含增长率，外部融资,0,（追加外部资金）,预计销售增长率,内含增长率，外部融资,上年可持续增长率,本年可持续增长率,上年可持续增长率,（,3,）,一个或多个减少,实际增长率,上年可持续增长率,本年可持续增长率,上年可持续增长率,如果,4,个比率已经达到极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率,【,例题,5】A,公司是一家上市公司，该公司,2002,年和,2003,年的主要财务数据以及,2004,年的财务计划数据如下表所示：,项目,2002,年实际,2003,年实际,2004,年计划,销售收入,1000.00,1411.80,1455.28,净利,200.00,211.77,116.42,股利,100.00,105.89,58.21,本年收益留存,100.00,105.89,58.21,总资产,1000.00,1764.75,2910.57,负债,400.00,1058.87,1746.47,股本,500.00,500.00,900.00,年末未分配利润,100.00,205.89,264.10,所有者权益,600.00,705.89,1164.10,假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过,60%,。董事会决议规定，以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。,要求：,计算该公司上述,3,年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率，以及,2003,年和,2004,年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入答题卷第,2,页给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程）。,指出,2003,年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么？,指出,2003,年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化？,假设,2004,年预计的经营效率是符合实际的，指出,2004,年的财务计划有无不当之处？,指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些？,项目,2002,实际,2003,实际,2004,计划,资产周转率,1,0.80,0.50,销售净利率,20%,15%,8%,权益乘数,1.67,2.50,2.50,利润留存率,50%,50%,50%,可持续增长率,20%,17.65%,5.26%,销售增长率,-,41.18%,3.08%,权益净利率,33.33%,30%,10%,指出,2003,年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么？,2003,年可持续增长率与上年相比下降，在于资产周转率和销售净利率的下降。,指出,2003,年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化？,资金来自借款增加，权益乘数增长代表其增加。,假设,2004,年预计的经营效率是符合实际的，指出,2004,年的财务计划有无不当之处？,这个财务计划并无不当之处。根据题目，其经营效率是符合实际的，即销售净利率和资产周转率没有提高的空间。而贷款银行要求其资产负债率不得超过,60,，该公司已达到极限，而评价指标为权益净利率，,故计划的权益净利率已经是最好的，无论提高收益留存率或追加股权投资，都不能提高权益净利率，因此，,2004,年度的财务计划并无不当之处。,其已经达到最大值。,指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些？,提高权益净利率途径：提高售价、降低成本费用，以提高销售净利率；加强资产管理、降低资产占用、加速资金周转，以提高资产周转率（或“提高销售净利率和资产周转率”，或者“提高资产报酬率”均得满分）。,【,分析基础,】,1,、满足五个假设，实际增长率,=,可持续增长率。,(,定义,),2,、可持续增长率计算涉及四个变量，这四个变量均与可持续增长率成同向变动关系。,(,不增发新股,),可持续增长的思想，不是说企业的增长,不可以高于或低于,可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续长率之上的增长所导致的财务问题。如果不增发新股，超过部分的资金只有两个解决办法；提高资产收益率，或者改变财务政策。,计划增长率大于可持续增长率时的措施分析,如果企业的计划的增长率大于可持续增长率，在维持目前状态的情况下，显然这样的计划是不可能实现的，为此，必须采取一定的措施。措施有单项措施和综合措施。在这里我们分析研究的是单项措施。,单项措施，也就是改变影响可持续增长率的五个因素中的某一个。即由已知的计划增长率和其他因素推算另外影响因素的数值。分为比率指标推算和外部股权融资推算。,(1),比率指标推算,推算有两种方法：,方法一：用不变的财务比率推算。,方法二：根据可持续增长率公式推算,这里需要注意的是，第一种方法是普遍使用的，第二种方法只能用来推算销售净利率和股利支付率。,【,快速记忆,】,比率指标推算时，凡是要推算的指标名称中，涉及“资产”的，均不能直接应用增长率公式推算。包括资产周转率、资产负债率,(,权益乘数,),。,(2),外部股权融资推算,由于资产周转率不变，因此，资产增长率等于销售增长率，由于权益乘数不变，所有者权益增长率等于销售增长率。,所有者权益增加额,=,基期所有者权益,销售增长率,外部股权融资,=,股东权益增加,-,留存收益增加。,资产负债表比率变动情况下的增长率,前面讨论的销售百分比法假设经营资产或负债与销售收入成正比例关系，即经营性资产或负债与销售收入同比率增长。如果用图形表示，二者的关系就是一条通过原点的直线。该假设对有些项目成立，但对有些项目则不成立。,(,一,),规模经济,许多资产都存在规模经济效应。当规模经济效应产生时，各项比率将随企业规模的增长发生变化。例如，为减少短缺成本，企业必须保持存货的最低存量,(,也称安全存量或保险储备,),。这就使得存货与销售收入之间的直线不再通过原点而是有一定的截距。但实际上二者更经常地表现为非线性关系。,(,二,),整批购置资产,很多资产随销售收入的增长呈阶梯式增长，如固定资产。这类资产在一定销售收入范围内保持不变，当销售收入超过一定限度时，它会突然跳跃到一个新的水平，然后，在销售收入增长的一定限度内又保持不变，直至另一个新的跳跃为止。这类资产被称为整批购置资产。,整批购置资产对不同销售水平下的固定资产,/,销售收入比率有重大影响，从而影响筹资需求量。,当企业经营达到了现有资产能支持的最大限度，销售收入稍有增长都需要将固定资产规模扩大一倍，所以很小的预期销售增长都需要大额融资支持。,(,三,),预测错误导致的过量资产,在特定时期，实际的资产,/,销售收入比率可能与计划相差很大。,当企业再进行下一年预测时，必须认识到即使不增加存货，销售也还有增长空间。只有当销售增长超过时，才需要为增加的存货额外融资。,如果以上,3,种情况中任意一种出现，经营资产或负债与销售收入的比率都将不稳定，就应采用其他方法,(,如回归分析法、超额生产能力调整法等,),预测外部融资额。,其中，回归分析法是确定某项资产和销售之间定量关系的统计分析方法,;,超额生产能力调整法是当某项资产存在过量生产能力时，销售收入可增长至负荷销售水平而不用增加任何该项资产。但销售一旦超过满负荷销售水平就需增加该资产。,
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