对象本教材以公司为背景讨论公司制企业的财务管理

,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,导言,一、对象：本教材以公司为背景讨论公司制企业的财务管理。,教学目的：使学生能够掌握财务管理的根本理论及相应的实践操作。,课程性质：是财管专业一门非常重要的专业课，其它专业经济类的一门专业根底课,特点：1、综合性强,2、实务性强,二、本教材的内容结构体系：理财思路系统性强,一公司的财务活动,筹资,投资,营运,分配,第一章 财务管理总论,重点：财务管理的对象、目标、根底,第一节 财务管理的对象与目标,什么是财务管理？,财务：企业再生产过程中的资金运动以及资金运动财务活动中所表达的经济利益关系。财务关系,财务管理：是对企业财务活动及其财务关系所进行的决策、方案、协调和控制的总称。,财务管理的对象,财务活动,筹资筹措和集中资金资金运动的首要环节,财务结构筹资渠道 ,向外举债,投资,投资分类 等 营运日常资产的管理,重点：加速资产的运转，提高资产的使用效率,比方：现金、存货、应收账款、固定资产等,二财务管理环节方法逻辑性强,财务分析,财务预测,财务决策,财务控制,财务预算,三财务管理根底,总论,货币时间价值与风险,四、财务管理专题,三、对学生教学要求,按时上课，严格考勤,注意课堂纪律，作好笔记,独立完成作业，注意复习,考试方式：笔试,其中：20%平时成绩考勤，作业,80%卷面成绩考试内容为讲课时的重点内容,财务决策数量化。一门科学的容量化，意味着一门科学的精密化、成熟化和完善化。正如马克思所说，一门科学只有成功地应用数学时，才算到达了真正的完善地步。,第一章 财务管理总论,重点：财务管理的对象、目标、根底,第一节 财务管理的对象与目标,什么是财务管理？,财务：企业再生产过程中的资金运动以及资金运动财务活动中所表达的经济利益关系。财务关系,财务管理：是对企业财务活动及其财务关系所进行的决策、方案、协调和控制的总称。,财务管理的对象,财务活动,筹资筹措和集中资金资金运动的首要环节,财务结构筹资渠道,2，投资,投资分类,3、 营运日常资产的管理,重点：加速资产的运转，提高资产的使用效率,比方：现金、存货、应收账款、固定资产等,、分配收益分配,EBIT息税前利润,股利分配管理重点,所有者,利息I,债权人,所得税T,国家,EBIT-T-I=EBT税后利润,收入-消耗和损失,二、财务关系实质：经济利益关系,1、企业与所有者关系所有者权关系投资与分配关系,最根本关系,2、企业与债权人关系债务权关系应付工程,3、企业与债务人关系债权债务关系应收款，预付,4、企业与国家征纳税关系责任与义务关系,5、企业与内部职工按劳分配关系,6、企业与社会千丝万缕关系,三、财务管理目标：,1、利润最大化 收入-本钱费用=利润,缺陷：容易引起企业的短期行为，使企业没有开展后劲如，不提折旧，不摊费用，不支付研发费用等,忽略了风险因素收益与风险成正比,忽略了货币时间价值,忽略了本钱核算投入本钱与经营成果比照,2、所有者权益最大化-股东财富最大化-企业价值最大化,股东权益=股权净资产股账面价值,依赖,股东权益=股权市价股实际交换价值,受到影响优点：克服企业短期行为，注重企业长远开展预期获利能力,考虑了企业的风险与货币的时间价值企业各稳定开展,保护了股东的利益,表达了利润最大化目标,四、影响财务管理目标实现的因素,投资报酬率不能看公司的利润总额,1万股2万元EBT2元股,减少0.5元股,2万股3万元EBT1.5元股,风险,成功概率大于50%，方案可行 即风险与收益相称,投资工程,资本结构借款利息率投资的预期报酬率,股利政策,五、财务管理的任务,合理筹集资本，及时满足需要,统一规划企业的长短期投资，合理配置企业资源,加强日常资金管理，提高资金使用效率,合理分配收益，协调经济利益关系,进行财务监督，维护财经纪律,第二节 财务管理的职能与内容,一、财务管理职能财务管理环节,财务预测,财务决策,财务方案预算,财务协调控制,财务分析,二、财务管理内容财务活动与财务关系,从企业财务管理目标的影响因素看主要包括：,一投资决策 关键进行决策分析,二筹资决策 确定最正确资本结构,关键安排好长短期资金,三股利分配决策,关键：确定留存收益与股利分配数额的比重,第三节 财务管理的根底与环境,一、财务管理的根底,风险收益的权衡-对额外的风险需要有额外的收益进行补偿,货币时间价值,时机本钱,本钱 折现 收益,价值衡量考虑的是现金现金流量而不是利润会计利润,会计确认原那么,增量现金流量-只有增量是相关的,旧工程NCF,增量可行,新工程NCF,五在竞争市场上没有利润特别高的工程,六有效的资本市场市场是灵敏的价格、是合理的,七代理问题管理人员与所有者的利益不一致解聘、鼓励,八纳税影响业务决策,九风险分为不同的类别,二、财务管理的外部环境,一法律环境,二金融环境,1、金融市场作用融通,2、金融市场分类主体、客体、参加,3,、金融机构,三经济环境,第二章 货币的时间价值与风险,重点：复利计算，年金概念及其计算，风险,第一节 货币时间价值,一、货币时间价值的概念,举例：今天,100,元,106,元,现值 终值,本金 本利和,差额,6,元利息,概念：是指一定货币由于时间因素而形成的差额价值。,实质：资金被使用，参与劳动,表现形式：利息、股息、债息等等,表示方式：,现值,终值,I,利息额,I,利率,N,期数,二、货币时间价值的计算：一次性收付款项,一单利及其计算,单利：在规定的期限内，仅对本金计息，对本金产生的利息不计算。计息根底不变,例：3年后100元，年利率为9%，现在存入银行多少钱？,二复利及其计算,复利：在规定的期限内，每期均以上期末的本金和为根底计算利息。利上加利，利滚利,1、复利终值：,/,i,复利终值系数,查1元复利现值系数表,2,、复利现值：,查1元复利现值系数表,3,、复利利息：,复利利息,=,终值,现值,-,三年金及其计算复利计算的一种特殊形式,1、年金：等期等额收付的系列款项R,如：折旧、租金、工资等,2、普通年金的计算,1普通年金终值：每期期末收付等额资金的复利之和,例,:,某企业出租设备一台，每年末收入租金,10000,元，年复利率为,5%,，问,5,年后的本利和是多少？,2普通年金现值：每期期末收付等额资金的复利现值之和,例：甲公司必须马上向银行存入一笔款项，以便在以后的,5,年内能于每年年末发放某种奖金,4000,元，现时银行存款利率为,8%,，问该企业现在应向银行存入多少钱？,例：A企业以10%的利率借的资金10000元，投于某合作期限为10年的工程，问该企业每年至少要 收回多少现金才时有利的?,第二节 风险与风险报酬率,一、风险的概念：,一风险：一般是指某一财务活动的结果具有变动性可以估算概率,风险不确定性：人主观经验估算一个概率,风险带来的结果：,1、超出预期损失,2、超出预期收益,二风险报酬,因冒风险而得到的超过资金时间价值后的报酬,一般用风险报酬率来衡量=,期望投资报酬率,=资金时间价值+通货膨胀补偿率+风险报酬率,对待风险原那么：回避风险、以减少损失、增加收益,二、风险的种类,1、经营风险：由于企业生产经营方面的原因给企业的收益所带来的不确定性,2、财务风险：由于举债采取负债经营而给企业财务成果带来的不确定性合理确定资本结构,息税前资金利润率借入资金利息率,提高自有资金利润率,3、投资风险：投资活动所带来的未来投资报酬的不确定性,工程投资固定资产投资,证券投资,三、风险的计量采用概率和数理统计的方法,一概率分布,Pi,相应概率,概率应符合两条规那么：,i=1,2,概率分布：离散性分布 特定点 直线,连续性分布 曲线,二期望报酬率 加权平均值,概率分布中所有报酬率的可能结果,三计算标准离差,结论 越大风险越大，越小风险也小。,适用于希望报酬率相同的方案,四计算标准离差率,结论：,q,越大风险越大,q,越小风险越小,适用于期望报酬率不同的方案,四、风险报酬的计算,=,风险价值系数,bq,投资总报酬率,=Ef+EE,投资总报酬率,=,无风险报酬率,+,风险报酬率,作业：,1、1000元存入银行年期年一年复利一次求年的复利终值，四个月假设其终值为多少?,2、年i=10%,1年复利1次,五年后1000元,求复利现值?,3、年i=6%,半年复利1次,9年后1000元,求复利现值?,4、四某企业以10%的利率计的资金18,000元投资于一个合作期限为年的工程论每年至少收回多少资金才是有利可图的？,5、某企业与将局部,报酬率（,K1,）,经济情况,概率分布,Pi,A,公司,B,公司,繁荣,0.20,40%,70%,一般,0.60,20%,20%,衰退,0.20,0,-30%,要求：一、分别计算A、B 公司的E,二、分别计算公司的f,三、假设想投资于风险较小的公司做出你也的合理选择。,三、选,A,公司,5,、某企业于,1996,年初向银行借款,150,000,元规定了,2,000,年底为还清借款利息的 日期，该企业应从,1996,年到,2,000,每年年末存入银行等额的存款以便在,2,000,年末还清借款的本利借款年利率为,15%,存款年利率为,12%,请问每年末需要向银行存入多少钱,先求年末的本利和：,再求每年存入的款项，按年金终值计算,第三章 筹资管理,重点：资本本钱计算 筹资风险评价 最正确资本结构决策,难点：投资风险评价,第二节 企业筹资方式决策,短期筹资决策,债务资金筹资方式,一、商业信用：是指企业在商品购销活动过程中因延期付款或预收货款而形成的借贷关系。“免费资金,一商业信用的类型,1应付账款,早日付款卖方给买方提供现金折扣信用条件,“3 /10，1/20，n/40,折扣信用,免费信用,展期信用,2,应付票据,商业汇票 商业承业汇票,16,个月 带息,银行承兑汇票 最长,9,个月 不带息,3,预收货款等,二商业信用的筹资管理,具体确定是否享受现金折扣的方法,1年现金折扣率法：,年现金折扣率=现金折扣率,决策标准：年现金折扣率银行借款利率 享受现金折扣,年现金折扣率银行借款利率 放弃现金折扣,2,放弃现金折扣率法：,放弃折扣本钱率=,决策标准：K银行借款利率筹资本钱享受现金折扣,K银行借款利率筹资本钱放弃现金折扣,三商业信用筹资的优劣分析,优点：筹资方便、限制条件少，本钱低,缺点：期限短，风险大,二、短期银行借款,一短期借款的取得：程序,二短期借款信用条件,1、信用额度最高借款限额正式协议,2、周转信贷协议正式信用限额,3、补偿性余额,名义利率借款实际利率,5010%/42.5=11.76%,15%的补偿性余额(50-5015%=42.5),(,三,),短期借款担保,(,四,),短期借款利息计算,(,略,),利息率,=,利息,/,本金,(,五,),优点,:,筹资效率高,弹性大。,长期筹资决策,一、权益资金筹资方式：,一吸收直接投资,来源对象：国家、法人、个人、联营等。,方式：现金、实物、无形资产等。,二发行股票,1,股票类型： 优先股,普通股,2公司设立与股票上市条件略,3公司发行规模及发行价格决策。,4股票上市决策。,5普通股筹资优劣分析,优点：股款本钱为可长期占用的资本,筹资风险小，没有还本付息压力,没有使用约束,缺点：本钱大，不能享受抵税的好处。,发行新股，分散公司的经营控制权。,三留存利润来源干净利润,债务资金的筹资方式：,一发行企业债券,1债券类型。,2债券筹资管理,3债券筹资的优劣分析,优点：债券筹资本钱低 可利用财务杠杆作用 有利于保障股东对公司的控制权,有利调整资本结构。,缺点：偿债压力大 不利于现金流量安排 筹资数量有限,二长期借款,1借款种类,2借款程序,3优劣分析,优点：借款较快，本钱较低；借款弹性大；可发挥财务杠杆作用。,缺点：风险大；限制条款多；筹资数量有限。,三租赁筹资,1租赁种类 经营租赁,融资租赁,融资租赁的形式：,售后回租,直接租赁,杠杆租赁,3,租金的计算；年金现法：,4,租赁筹资的优缺点：,优点与缺点：,作业：某公司拟采一批零件，供给商报价如下：,立即付款，价格为9630元。,30天内付款，价格为9950元。,3160天内付款，价格为9870元。,6190天付款，价格为10000元。,借设银行借款为15%，每年按360天计算。,要求：计算放弃现金折扣的本钱，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。,第三节 资本本钱,一、资本本钱概念与用途,一概念 资金筹集费用次性发生支出作为筹资总额扣减项,资金占用费用与筹资数额占用时间长短有关系,表示用相对数表示,资本本钱率K=,二性质与用途,国际上通常将资本本钱视为投资工程的最低收益率,资本本钱性质和用途略,二、资本本钱计算,一个别资本本钱计算,1、债务资金资本本钱的计算, 长期借款本钱=,=年利率1-T忽略费用, 长期债券本钱=,2、权益资金资本本钱, 优先股本钱=, 普通股本钱=, 留存收益本钱=,普通股股东收益,资本本钱由小到大：国库券 银行借款 抵押债券 信用人权 优先股 普通股,债务资金本钱权益资金的本钱,二加权平均资本本钱综合资本本钱计算,作用：主要用于不同筹集方案的选择以加权平均资本本钱最低为最正确方案,个别资本本钱 综合资本本钱 筹集方案选择,三边际资本本钱计算,边际本钱：是指资金每增加一个单位而增加的本钱,1、确定目标资本结构,2、确定各种资本本钱,3、计算筹集总额分界点,4、计算边际资本本钱,三、 降低资本本钱途径,1、合理安排筹资期限,2、合理利率预期,3、提高企业信誉积极参与信用等级评估,4、积极利用负债经营,5、提高筹资效率,6、积极利用股票增值机制降低股票筹资本钱,第四节 杠杆原理,债务经营带来的风险,一、经营杠杆风险评价,1、经营风险,2、经营杠杆：在某一固定本钱比重下销售额的变动对EBIT产生的更大作用,不变 更大,不变 更大,S,b - a = EBIT,3、经营杠杆利益:是指在增加销售额业务量的条件下，由于经营本钱中固定本钱这一杠杆的作用所带来的增长程度更高EBIT,实现条件:a、存在a,b、s扩大,c、单价不变，假设降低不能低于a降低,4、经营杠杆风险与经营杠杆利益相反,5、经营杠杆风险衡量,经营杠杆系数DOL,经济含义:反映当S增减一倍时,EBIT的增减幅度,经营杠杆系数越大经营风险越大,经营杠杆系数越小,其经营风险越小，固定本钱比重越大经营风险越大,6、应用,经营杠杆与固定资产投资规模的关系 扩大 收缩,例如:,大华公司固定本钱总额为1,600万元年仅为60%在销售额为8000万元时，EBIT为1600万元，该企业,二、财务杠杆风险评价,EBIT- I- T= EPS(,普通股每股税后利润,),不变 更大,不变 更大,1,、财务风险,2,、财务杠杆：企业在债务资金不变的情况下 对变动,EPS,产生的更大作用,3,、财务杠杆利益,:,是指企业在债务资金不变的情况下,EBIT,的增长，所带来的增长程度更高的,EPS,4,、财务杠杆损失,5,、财务杠杆风险的衡量,财务杠杆系数,=,经济含义:财务杠杆系数越大,财务风险越大,财务杠杆系数越小,财务风险越小,企业债务利息越大，财务风险越大,例如：某公司全部资本为50,000,000元其中债务资本占40%，利率为12%，T:33%,当EBIT为600万元时，税后利润为241.2万元，那么,DFL=,经济含义,:,三、筹资风险总风险评价,复合杠杆系数,DFLDOL,复合风险,济经含义：,作业：甲公司2000年实现销售收入300万元，变动防本率为50，固定防本总额80万元，工为24万元，要求计算该公司的DOL并说明经济含义。,甲公司资金总额为600万元，负债比率为40，负债利息率为10，2000年公司实现EBIT 70万元，要求计算该公司的DFL，并说明经济含义。,结合，题，计算甲公司的复合杠杆，并说明经济含义。,四、筹资风险的躲避策略正常的筹资组合,冒险的筹资组合,保守的筹资组合,风险与报酬之间进行权衡，最优筹资组合,第五节最正确资本结构决策,一、资本结构的定义：,是指企业各种资本的构成及其比例关系：,广义：全部资本的来源构成。,狭义：长期资本的构成及其比例关系,=,加权平均资本本钱最低,企业价值最大,资产保持适宜流动性，资本结构具有弹性,二、最正确资本结构决策,一最正确资本结构的含义,比较资本防本法：计算并选择加权平均资本本钱最低的方案为优,计算步骤：,确定资本结构,计算各种筹资方式的个别资本本钱及结构比例。,计算加权平均资本本钱，选择最正确方案。,例：250,无差异点分析法,是指通过计算不同筹资方案的税后主权利润率相等时的点，来分析判断追加筹资量时最正确筹资方式的一种方法。,判断标准,例,251,适当安排自有资金与借入资金的比例：,结论：当企业,EBIT,投资利润率借入资金利息率时，,适当地增加负债资金，会提高自有资金利润率。,三资本结构调态的时机和方法,时机：,1,、现有资本结构弹性较好时,、增资或减资时,、企业盈利较高时,、债务重整时,调整方法：、存量调态,、增量调态,、减量调态,第四章 工程投资,目的要求：学完本章，要求学生能够掌握工程投资的概念以及工程投资的5种评估方法，力求在实践生活中能够熟练地运用这5种投资决策方法，从而给个人理财或公司理财带来投资收益。,主要内容：掌握完整工业工程投资现金流量的内容；现金净流量的计算以及四个假设条件。,教学重点：净现值法、内含报酬率法、投资回收期法。,教学难点：内含报酬率法。,第一节 工程投资概述,一、投资的概念,投资：投资主体将财力投放于一定的对象，期望在未来获取收益的经济行为。,获取收益,承担义务,1,、目的,降低风险,2,、分类,项目投资,证券投资（第五章）,其他投资,按投资的内容分,新建项目投资,更新改造投资,（从新建项目基础上进行更新）,单纯固定资产投资,完整工业项目投资,二、工程计算期的构成和资金投入,1、工程计算期的构成从投资建设开设到最终清理结束,建设期,生产经营期,0,建设起点,s,投产日,n,终结点,投资建设开始（记作第,0,年）称建设起点,清理结束这,1,年（记作第,n,年）称终结点,企业不会从第,0,年就能生产产品，从第,0,年到第,s,年，才能开始生产经营产品，第,s,年称投产日，,s0,；,从第,0,年到第,s,年称建设期，第,s,年到第,n,年称生产经营期（可分试产期和达产期）,假设建设期为,s,，生产经营期为,p,，整个项目计算期为,n,则 项目计算期,=,建设期,+,生产经营期,2,、资金投入,（,1,）投资方式,一次投入：将资金一次集中投入,分次投入：将资金分次投入，在某一年年初投一部分，年末投一部分；或跨几个年度投入,.,（,2,）原始投资额：企业所需现实资金的全部价值,例：买一设备，需,10,万资金。可能这,10,万资金是借的，要支付利息，但原始投资额就是,10,万，不包括利息。,（,3,）投资总额,=,原始投资额,+,建设期资本化利息,上例：,10,万是借的，要支付利息，但并不是所有利息都计入投资总额,利息处理原则：设备未达到可使用状态之前，未正式投产之前，利息计入设备成本（利息资本化）（建设期内）,设备达到可使用状态，正式投产，利息计入财务费用（利息费用化）（经营期内）,三、现金流量,由一个投资工程引起的，在未来一定其间内所发生的现金流入和流出的数量，就是现金流量金投入,现金是广义的现金，不仅包括现金、银行存款等各种货币资金，还包括工程需要投入的企业拥有的非货币资金的变现价值,工程计算期内，任何时点都有现金流入和流出，不便于分析，为了科学的进行投资决策分析，有几个重要假设条件,一现金流入量全部发生在经营期,1、营业现金流入：企业的销售净收入除去折扣、折让经营期年末发生,2、回收固定资产余值发生在终结点,=固定资产原值预计净残值率,=固定资产原始投资固定资产资本化利息预计净残 值率,计算固定资产余值,固定资产原值有2个用途,计算折旧额直线,3、回收流动资金在终结点一次收回,4、其他资金流入量不研究,二现金流出量,原始投资：,1、建设投资：建设期内发生的固定资产、无形资产等原始投资额建设期的年初或年额末发生,原始投资,2、流动资产投资：生产经营周转使用的流动资金投资建设期末，投产日这一天发生,二现金流出量,3、营业本钱付现本钱：生产经营期内发生的付现本钱每年年末发生,=总本钱非付现本钱,=总本钱折旧摊销利息,=总本钱折旧摊销利息,4、所得税,各项税金,营业税：更新改造交营业税,5、其他现金流出不研究,三现金净流量净现金流量.NCF,=现金流入量现金流出量,投资工程工程计算期,建设期,生产经营期,0,s,n,1、建设期某年NCF,=建设期现金流入建设期现金流出,=0建设投资流动资产投资,=原始投资额,2、经营期某年NCF,=净利润年折旧年摊销年利息年回收额,四、影响现金流量的主要因素,一正确区分相关本钱和非相关本钱,相关本钱：与特定投资决策有关的本钱,非相关本钱：与特定投资决策无关的本钱,举例：研究甲产品，投资10万元，失败；乙产品，又投资5万元，成功。,因此在研究乙产品的本钱时，15万元属于乙产品的相关本钱，研究甲产品的10万元，尽管已经支出，但与企业未来的总现金流量没有关系，属于非相关本钱。如果将非相关本钱纳入投资方案的总本钱，可能一个有利的方案会变得不利，从而导致决策失误。,二要特别重视时机本钱,时机本钱：投资决策中，选择一个方案，放弃了其他投资方案，其他投资时机可能获得的收益，是选择本投资方案的一种牺牲，这种牺牲称为投资方案的时机本钱。时机本钱并不是企业真正的本钱，没有真正支出。为什么研究？是进行方案选择的一个依据，假设被选方案的未来收益大于时机本钱，那么该方案在经济上是可行的；假设被选方案的未来收益小于时机本钱，那么该方案优待进一步论证。,三从企业的整体利益考虑投资方案的可行性,投资方案确实定，要考虑企业的整体利益。,例：企业开发出一种新产品乙产品，乙产品的上市影响了企业其他产品的市场占有份额，使企业的整体销售额不时增加而是减少，这个投资方案就是不可行的。,第二节 工程投资决策评价指标及其计算,本节讲了5种投资工程的分析方法，分两大类,贴现法：考虑货币时间价值净现值法、现值指数法、内含报酬率,NPV IRR,非贴现法：未来考虑货币时间价值投资报酬率法、投资回收期法,一、贴现法,一净现值法NPV,1、净现值：特定投资工程的经营期现金净流量的现值与建设期现金净流量现值的差额。,0,s,n,净现值经营期现金净流量的现值建设期现金净流量的现值,注意：分析的起点都是建设起点第,0,年,求现值，要用到货币时间价值的计算,2,、决策标准,0，方案可行多种方案选择，越大越好,0方案不可行,NPV,5、计算步骤,确定工程的计算期并计算每年的现金净流量。,计算经营期现金净流量的现值和建设期现金净流量的现值。,求差额，计算净现值经营期建设期。,例：某企业拟建一工程固定资产，需投资100万元，据直线法计提折旧，使用寿命10年，报废时有10万元的残值，预计投产后，每年可获利10万元，假定折现率为10%,100万元于建设起点一次投入，建设期0年，求NPV,100万元于建设期的期初和期末各投入50万元，建设期为1年，求NPV,问：,0 1 2 3 4 5 6 7 8 9,10,100,万,建设期,NCF0,-100,万 年折旧（,100-10,）,10,9,万,经营期,NCF1,10,9,19,万,.,.,.,NCF9,19,万,NCF10,10,9,10,29,万,NPV=19,=120.6-100=20.6(,万元,),NPV=19,问,0 1 2 3 4 5 6 7 8 9,10,100,万,建设期,NCF0,-50,万,NCF1,-50,万,经营期,NCF1,10,9,19,万,.,.,.,NCF9,19,万,NCF10,10,9,10,29,万,19 19 19 19 19 19 19 19 19 29,二现值指数法(净现值率法),1,、决策标准,1时，方案可行，多种方案选择，越大越好,现值指数,1时，方案不可行,2、适用范围,适用投资工程投资额不等方案的比较课本140页例题,上例 现值指数=120.6100=1.121,可行.,三内含报酬率法(IRR),1、内含报酬率：经营期现金净流量现值与建设期现金净流量的现值相等时的折现率，即NPV=0时的折现率。,2、计算类型,第一种：全部投资均于建设起点一次投入，建设期为0，且投产后，每年的现金净流量相等。,0 1 2 3 4 5 6,计算方法：内差法,A A A A A A,例：某投资工程在建设起点一次性投入90000元，当年完工并投产，经营期为3年，每年可获现金净流量为40000元，计算出投资工程的内含报酬率。,0 1 2 3,建设期,NCF0=-90000,经营期,NCF1=NCF2=NCF3=40000,查年金现值系数表,n=3,IRR=?,的年金现值系数为,2.25,，查表没有相应的值，查近似等于,2.25,的,折现率 系数值,16% 2.2459,IRR 2.25,15% 2.2832,IRR,一定介于,15%,和,16%,之间,用内差法,-90000 40000 40000 40000,第二种 全部投资均于建设起点一次投入,建设期为0,切投产后,每年的现金净流量不相等.,计算方法：逐次测试法与内差法相结合,计算步骤：先自行设定一个折现率r，计算工程NPV,假设NPV0，说明IRRr，计算完成,假设NPV0，说明IRRr ，提高r ，继续测试,假设NPV0，说明IRRr ，降低r ，继续测试,经过有限次的测试，可利用最为接近0的两个净现值一个是正值，一个是负值及相应的折现率假定是Rm,Rm+1,再应用内插法计算近似的内含报酬率。,例：某投资工程在建设起点一次性投入100000元，当年完工并投产，经营期为3年，每年可获现金净流量分别为30000元，40000元和60000元，计算投资工程的内含报酬率。,0 1 2 3,逐次测试,12%,测：,NPV,1390,，,NPV,0,13%,测：,NPV,-350,，,NPV,0,说明,IRR,在,12%,13%,之间,用内差法计算：,12% 1390,IRR 0,13% -350,3,、决策标准,当计算出的,IRR,投资项目要求的最低投资报酬率或,IRR,投资项目的资本成本是，方案可行。,-,100000 30000 40000 60000,二、非贴现法,一投资报酬率法,投资报酬率,决策标准：课本154页，多个方案比较，投资报酬率越高越好。,优缺点：课本155页，低于无风险投资报酬率的方案为不可行方案。,例：课本154页,优点：说明投资方案的收益水平。,二投资回收期法,投资回收期：由投资引起的现金流入量累计到与投资额相等所需要的时间。,例1、,0 1 2 3,投资回收期,2,14,2.25(,年,),或,94,2.25(,年,),-9,万,4,万,4,万,4,万,例,2,、,0 1 2 3,投资回收期,2,36,2.5(,年,),例,3,、,-10,万,3,万,4,万,6,万,0 1 2 3,投资回收期,2(,年,),决策标准：课本,155,页，多个方案比较，投资回收期越短越好,优缺点：课本,155,页,优点：反映投资额的返本期限。,-12,万,9,万,3,万,4,万,第五章 证券投资管理,第一节 证券投资概述,一、证劵投资的概念,证劵投资：用于购置股票，债劵等金融自称的资金投入，称证劵投资。,特点：投资的对象是金融资产股票、债劵、商业票据、银行承兑汇票、可转让存单等；,投资回收期短，变现速度快，流动性强。,二、证劵的主要类型,国债债劵：国家财政部直接面向社会所发行的有价证劵。,期限 1年 国库券,17年 国库票据,7年 国库公债,特点P172,金融债劵和企业债劵,金融债劵：由金融机构筹备发行，以金融机构的金融资产担保，并约定在一定时期内还本付息的有价证劵。,企业债劵：由企业发行，约定在一定时期内还本付息的有价证劵。,风险：国债金融债劵企业债劵,收益：国债金融债劵企业债劵,企业股票,股东对股份公司进行投资入股，并借以取得股利的一种凭证。股票相对债劵而言，风险较高，收益也相对较高。,有经营管理权，承担亏损责任,收益不确定,不可赎回，可转让,风险相对高,三、证劵的分类172页,按发行主体分：政府证劵、金融债劵、企业债劵；,按时间长短：长期证劵、短期证劵；,按收益状况：固定收益证劵、变动收益证劵。,四、证劵投资的目的,获取投资收益,债劵：获得高于银行利息的固定投资收益；,股票：获得股利和股票价差收益。,分散风险,企业把一局部资金用于证劵投资，一旦企业生产经营出现困难，证劵投资所获得的收益可以抵消生产经营原因造成的利润波动风险多元化投资，成功工程的收益可以抵消失败工程的亏损，从而平衡风险。,取得控制权股票,认购股票，取得一定的控股权，20%根本控制，50%属于绝对控制，从而参与控股公司的经营管理，使之有利于企业自身的开展，成为长期固定的原材料供给商或产品更新换代销售对象。,替代现金,有闲置资金，存银行，利息低。可以购置短期有价证劵，一方面获得投资收益，另一方面需要现金时，可以将证劵卖出，兑换成现金。,五、证劵投资风险：有经济风险和心理风险，主要分析经济风险，取决于,证劵发行主体：,风险：国家金融机构企业。,证劵市场：受国家政策，法律，利率等影响,例：国家调整利率，将银行利率调低，很多人有钱不存银行，购置证劵，所以进行证劵投资必须密切关注国内外政治经济变化和国家宏观经济环境的优劣。,投资者的素质：有专业知识，炒作经验，良好的心理素质，否那么就有比较大的投资风险。,六、证劵投资评价的主要依据：,投资，有风险，有收益。收益高，风险就高，收益低，风险就低。在进行证劵投资时，对投资方案进行评价，以选择出最正确投资方案，从四方面考虑：,证劵的平安性：相对而言国债和金融债劵平安性较高；企业债劵和优先股股票根据企业实力判断；普通股股票平安程度较低。,一般规律：证劵越平安，报酬率越低，必须在报酬与风险之间进行反复比较。,证劵的流动性：,一般情况下：175页,证劵期限的长短： 期限长，风险大，报酬率高,一般规律是：176页,昂 期限短，风险小，报酬率低,证劵的收益性,债劵：利息收入,股票：股利收入和价差收入。,第二节 债劵投资,一、债劵投资的概念,面值：票面上标明的金额，是发行人约定到期归还的本金。,影响 票面利率：每年的利息与面值的比率，不管市场利率怎样变，票面利率是固定的，,按票面利率支付利息。,债劵 期限：票面上标明。,市场利率：决定债劵市场价格的主要因素。,价格 例：现银行利率8%，债劵票面利率6%，无人购置或者提高利率，或者折价发行。,的因素 市场利率通常以国家公布的银行利率为准。,二、债劵投资的特点相对股票而言,1、权利和责任：,股票有经营管理权，承担亏损责任。顾全性投资,债劵无经营管理权，也不承担亏损责任，到期收回本金和利息。,2、收益固定,股票收益不固定，随公司的经营业绩好坏而变化。,债劵收益固定。,3、期限明确,股票期限不明确，可以长期持有，也可以随时转让，但不得撤股。,债劵期限明确，按时收回本金和利息，也可以转让。,4、风险较小,股票风险大前3个因素,债劵风险小，债劵发行者发生重大亏损，也可按时收回本金，破产，在股东之前分配剩余财产。,三、债劵认购价格,面值认购：市场利率票面利率,溢价认购：市场利率票面利率,折价认购：市场利率票面利率,四、债劵投资的收益评价,债劵价值决策,债劵价值：债劵未来现金流入量的现值。,V 投资日,利息I,购置债劵的现金流入,本金M,与债劵价格比照,债劵价格：购置债劵时的现金流出量,决策标准：当债劵的价值大于价格时，投资；反之，放弃,1,、债劵价值计算,到期还本，分期付息,0 1 2 3 4 5,债劵价值本金现值各期利息现值,折现率,市场利率,M,2 2 2 2 2,例,1,：某公司发行面值为,1000,元，票面利率为,10,，期限为,5,年的债劵，每年支付一次利息，当前的市场利率为,12%,，问：债劵的价格为多少时，才可进行投资？,0 1 2 3 4 5,I,100010%,100,债劵价值,结论：当公司发行的债券价格,927.5,元时，才可进行投资。,结论：当公司发行的债劵价格,927.5,元时，才可进行投资。,100,100 100 100 100 100,到期一次还本付息单利计息,上例：国家发行面值为1000元，票面利率为10%，期限为5年的债劵，到期一次还本付息单利计息。当前的市场利率为12%，问当债劵的价格为800元时可否进行投资？,0 1 2 3 4 5,债劵价值,结论：因为债券价值,851.1,债券价格,800,，所以值得投资。,结论：因为债劵价格,851.1,债劵价格,800,，所以值得投资,债劵到期收益率决策,债劵到期收益率：指投资日债劵的价格等于债劵价值时的折现率。,决策标准：当债劵到期收益率投资者需求的最低投资报酬率，买入债劵：反之。,计算方法：内差法与逐次测试法。,例：某公司2000年7月1日发行一份面值为100万元，票面利率为6%，期限为3年的债劵，每年7月1日计算并支付一次利息。,计算平价购置该公司债劵，从购置日到到期日的到期收益率。,计算105万元购置该公司债劵，从购置日到到期日的到期收益率。,0 1 2 3,用逐次测试法：,i=6%,结论：平价发行的每年支付一次利息的债劵，其到期收益率正好等于票面利率。,用逐次测试法及内差法,5% 102.74,I 105,4% 105.55,内差法,五、债劵投资的风险选择题，判断题,违约风险,购置债劵，承担发行人无法按时支付利息和归还本金的风险。,防止：评估发行人的信用。国债最无风险。,利率风险,购置债劵后，由于市场利率的提高而导致的债劵票面利率的相对降低，给投资者带来的损失。,购置力风险,由于通货膨胀因素的影响导致货币购置力下降给投资者造成的损失。,例：100元购3年期债劵，i=10%，3年后终值130元，由于通货膨胀的影响，130元的购置力还不如3年前的100元。,防止：投资房地产和股票。因为房地产和股票的预期报酬率会上升，因此抵消一局部通货膨胀的影响。,变现能力风险,债劵由于不能在短期内以合理的价格出售而造成损失。,例：由于急需资金，想变现债劵，无适宜买主，降低价格。,再投资风险,长短期投资搭配不合理造成的损失,例：长期债劵利率为8%，短期债劵利率为6%，为回避风险，购置了1年短期债劵，1年到期后，发现市场利率降至4%，投资者再投资只能选4%的投资方案，还不如一直持有8%的债劵。,破产风险,汇率风险,第三节 股票投资,一、股票投资的概念,1,、概念：股利价差收入目的：获取收益,股利,价差收入,目的：获取收益,3、特点与债券相比，股票有哪些特点,1有经营管理权，承担亏损的责任投资日,2收益不确定,3可赎回,4风险相对高,2,、按股票的,权利和义务,优先股：两个优点,优先分配股利，且股利固定（与债券同），但无归还期；与,股票相似，是兼顾股票与债券的证券。,普通股：分股利，股利随公司业绩定，无归还期，可转让,二、股票投资的有关概念,一股票价值V指股票预期的未来现金流入的现值股利长期持有，股利收入售价转让时的售价,二股票价格P：市价收盘价,购置股票时的价格，股票的市价是变动的，以哪一个作为股票的价格，以投资日当天的收盘价分析。,税后利润分给股东,按股价的一定比例分股息,三股利股息和红利D,四股票预期投资报酬率R,例：买一股票100元，预期持有1年，卖118元，1年中获5元股利，求预期投资报酬率。,三、股票价值的评估,决策标准：当VP,买进,VP,卖出,V=P，继续持有,股票价值的计算,一长期持有股票，股利稳定不变，将来不出售。,现金流入 股利固定不变,例：一股票，每股每年可获利5元，投资者要求的最低投资报酬率是20%，求股票的价值。,V520%25,(二)长期持有股票，股利稳定不变，准备未来出售,例：一股票，每股每年可获利5元，预计3年后每股售价可达80元，投资者要求的最低投资报酬率是20%，求股票价值。,0 1 2 3,股利,现金流入,售价,80,5 5 5,三长期持有股票，股利固定增长，不出售。,现金流入 股利固定增长,例：某公司购入一批股票，该批股票每股每年分配股利3元，该公司的最低投资报酬率为10%，平均年增长率为8%，求股票的价值。,四长期持有股票，股利非固定增长，不出售。,现金流入 股利，增长率不一样，分阶段计算。,例：某投资者持有某股份的股票，经测算最低投资报酬率为8%，预计股份未来3年股利将高水平增长，增长率为12%，在此以后转为正常增长，增长率为7%，公司最低支付的股利为每股1元，求股票价值。,0 1 2 3 4,12% 7%,四、股票市盈率分析粗略衡量股票价值与风险,一用市盈率估计股价,市盈率每股市价每股收益,股票价格行业平均市盈率该股票每股收益,决策：价值价格，购置；价值价格，不购置,二用市盈率估计股票风险,市盈率20，不正常，风险非常大，股价下跌的前兆。, 5，前景不容乐观。,520，正常。,五、股票投资的风险分析,降低风险的途径：证劵组合,一定性分析：确定投资目的，然后选择证劵,有些投资者财力有限，注重当前收益，选择当前收益好的股票,例,有些投资者财力雄厚，注重长期收益，选择增长性股票,二定量分析严格的推理和计算，进行证劵组合,1、风险分散理论：购置负相关的股票组合。,例：买A股、B股。A股风险增长时，B股风险降低，负相关,A股风险增长时，B股风险增长，正相关。,2、系数分析,市场风险不可分散，系统风险,：这种风险属于公司之外。例：通货膨胀，经济衰退，表现为整个股市平均报酬率的变动,股票投资风险,公司风险可分散，非系统风险,：公司生产经营本身产生，可以通过多元化投资来分散风险。,系数：反映个别股票相对于整个股市平均股票风险变动程度的指标。,结论：系数越大，个别股票市场风险越大；系数越小，个别股票市场风险越小。,3、资本资产定价模型：反映股票预期收益率和风险之间关系的模型。,结论：股票预期收益率越大，股票风险越大；股票预期收益率越小，股票风险越小。,求某种股票预期收益率,股票预期收益率无风险报酬率+风险报酬率,Ri RF + (RM-RF),个别股票系数 整个市场平均风险,股票的必要报酬率,例:某批国债的收益率为8%,平均风险股票的必要收益率为10%,假设甲股票的系数为2,求甲股票的预期收益率.,RiRF+(RM-RF),8%+2(10%-8%),12%,求多种股票(投资组合)的预期收益率,RiRF+(RM-RF),综合系数,例:某投资者持有甲、乙、丙三中全会股票共200万元，其中：甲股票100万元，系数为1.5；乙股票70万元，系数为1；丙股票30万元，系数为2。平均风险股票的必要收益率为10%，无风险收益率为8%，要求计算该投资组合的综合系数及预期收益率。,综合系数,Ri8%+1.410%-8%,10.8%,作业,第六章 营运资金管理,目的要求要求学生理解营运资金管理的重要性，掌握现金应收账款和存货资金的管理。,主要内容现金的本钱和最正确现金余额的计算，现金日常管理的内容和方法；应收账款的本钱计算和信用政策的内容；存货的功能与本钱及存货的经济批量模型及存货的控制方法。,重点最正确现金余额的计算,应收账款时机本钱的计算,存货经济批量的计算,难点存货经济批量模型,第一节 现金管理,一、现金管理目标,广义：不仅指库存现今，还包括银行存款和其他货币资金,现金,狭义：仅指库存现金,二、现金管理的内容,1、编制现金预算根据企业未来开展合理估测一定时期的现金流入和流出，编制现金预算表,2、确定最正确现金余额：确定某一时期的最正确现金持有量,3、做好现金日常收支管理,三、现金预算了解,现金预算：合理估测企业未来一定时期的现金收支，并预期差异采取相应的对策。,按年分季或分月编制。,收支预算法,调整净收益法：将净利润调整成现金流量,一、收支预算法,1、现金收入：包括期初余额和预算期内现金流入额。,2、现金支出：预算期内可能发生的全部现金支出。,3、现金余缺,多余 缺乏,4、现金融通：对现金多余的处置与缺乏的弥补。,某企业现金预算表,预算年度:2000年度 单位：元,摘要 一季度 二季度 三季度 四季度 全年,期初余额 4000 2500 2500 2500,加:预算期现金收入 30000 35000 48000 47500,预算期可动用现金 34000 37500 50500 50000,减：预算期支出 35000 42500 45000 37500,减：期末现金必要余额 2500 250