梳理百年危机应对经济萎缩

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,梳理百年,危机,应对经济,萎缩,经管分院 经济系,2008.11,目 录,一 当前的全球性经济危机,二 历数百年危机,三 解读危机原理,四 我国在危机中的处境,五 危机的治标与治本,一 当前的全球性经济危机,美国东部时间,2008,年,9,月,6,日（周末），美国政府宣布无限期接管抵押贷款巨头房利美与房地美以阻止数以万亿的抵押债券违约，双方首席执行官被替换。,9,月,8,日（周一）纽约股市房利美,(FNM),与房地美,(FRE),股价暴跌，房利美跌幅为,89.2%,；房地美跌幅为,85.5%,。,以房贷危机为导火索，以金融危机为第一桶被引爆炸药，以实体经济萎缩为连锁反应的经济危机开始在全球蔓延。,部分国家金融危机现状,（除注明外皆为,08,年,9,月数据）,国家,股市最大跌幅,失业率,外债（亿美元）,外债,/GDP,影响,冰岛,92.50%,7.30%,1383,758%,技术上国家已经破产,美国,42.30%,6.10%,150000,86%,金融机构大面积受创,巴基斯坦,42%,7.50%,463,44%,政治动荡,出口下滑严重,韩国,51.70%,3.10%,4000,37%,出口导向经济受严重冲击,俄罗斯,74.50%,5.30%,5600,49%,资源价格大跌，股市接近崩盘,英国,42.70%,2.90%,100000,387%,金融占,GDP,比重高,经济衰退,日本,55.70%,4%,14920,34%,外需不足，出口受严重打击,迪拜,52.10%,-,476,-,外债过多，经济体过小,巴西,55.10%,7.60%,1834,29%,农品降价,美资回流,冲击严重,危机主要影响事项,金融机构梯次破产，房贷机构,担保机构,一般金融业，债券投资者、股票投资者、个人和企业存款受损，金融从业人员失业，金融部门经济水平下挫,个人投资和储蓄利益损失，工资收入受损，收入预期下降，消费下降。美国人住汽车，英国人物物交换，以工作换实物，冰岛人打鱼,捂紧钱袋。,企业存款受损，银行惜贷，资金困难，订单减少，开工不足，大幅裁员。,雅虎裁员,3500,人，戴姆勒裁员,3500,名，汇丰银行裁员,1100,人 ，丰田本土裁员两成，惠普裁员,9000,多名 ，,eBay,宣布全球裁员,10%,，瑞银集团再裁员,2000,人，百事可乐全球裁员关闭,6,工厂，合俊玩具关闭,6000,人工厂，中国出现广东民工返乡潮。,进出口贸易萎缩,。三季度全球贸易萎缩，估计超过,10%,，中国加工企业破产五万家。,上游市场低迷，倒压下游企业价格，直至原料、矿业、农业。石油、煤炭、钢铁、电力降价。国家开始警告煤炭限产。通货紧缩预期蔓延。,各国争相降低利率，增加外汇市场波动，国际资本流动不稳。,外汇纷纷贬值，扰乱金融市场和贸易市场。,美联储前主席格林斯潘,9,约,20,日面对救市方案的影响效果讨论坦言：,“,我不相信，一场百年一遇的金融危机不对实体经济造成重创，我认为这正在发生。”,二 历数百年危机,1552-1920,年，欧洲大陆每十年左右爆发一次经济危机。上世纪以来，世界上大的经济金融危机有,20,多次，比较著名的有,1929,年大危机、两次石油危机、拉美债务危机、东南亚金融危机、俄罗斯金融危机等，其原因除了二次世界大战、苏东体制转轨等特殊情况外，主要有两类：一是股市和房市泡沫经济形成及破灭，为,10,次，占,40%,；二是外部冲击，包括国际收支严重失衡、资本大量进出、汇率大幅波动和债务危机等，共,15,次，占,60%,。,一 早期危机,1 1637,年郁金香狂热,曾经的欧洲金融中心、东方贸易霸主荷兰，世界头号帝国的衰落。,1634,年开始，郁金香成为投机者的对象， 投机商大量囤积郁金香球茎以待价格上涨。在舆论鼓吹之下，人们对郁金香表现出一种病态的倾慕与热忱。,1636,年，郁金香与一辆马车、几匹马等值。,1637,年，郁金香球茎的涨幅已达,5900,！,一天，一外国水手将球茎（,3000,金币从交易所买来）就着熏腓鱼象洋葱一样吞下肚去，这个偶然事件引发了暴风雨的来临。郁金香球茎的价格也一泻千里，暴跌不止。,这是现代金融史上第一次投机泡沫。,2 1720,年南海泡沫,价格狂飚到,1000,英镑以上。公司业绩与人们预期严重背离。 后来国会通过,反金融诈骗和投机法,，内幕人士与政府官员大举抛售，南海公司股价一落千丈，南海泡沫破灭。,1720,年英国南海公司倒闭给伦敦金融业带来巨大阴影。,南海公司与政府交易以换取经营特权，接受投资者分期付款购买新股。股票供不应求导致,3 1837,年恐慌,恐慌的原因是多方面的：贵金属由联邦政府向州银行的转移；英国银行方面的压力；储备分散所导致的稳定美国经济机制的缺失等等。,1837,年，美国银行业收缩，缺乏足够的贵金属，无力兑付发行的货币。这场恐慌带来的经济萧条一直持续到,1843,年。,二 百年来的大危机,1907,年,10,月，纽约一半左右的银行贷款都被高利息回报的信托投资公司作为抵押投在高风险的股市和债券上，整个金融市场陷入极度,投机状态。美国银行危机爆发。,保罗：“我们银行系统的缺点和需要”，中央银行制度。,1 1907,年银行危机,2 1929,年大崩溃,1929,年,10,月,24,日，在历经,10,年的大牛市后，美国金融界崩溃了，股票一夜之间从顶巅跌入深渊。股指从,363,最高点跌至,1932,年,7,月,40.56,点，直至,20,年后才恢复到原来高点。,这次危机造成美国经济在,1929,1933,年间下降,30,，失业率从,3,升至,25,，达到,5000,万人，数以千计的人跳楼自杀，,8812,家银行倒闭，上千亿美元财富付诸东流，生产停滞，百业凋零，经济危机加上大萧条时间持续长达,10,年之久。,1929,年,8,月,9,日，美联储根据宏观经济过热情况，将利息提高到,6%,，将证券交易商的利率由,5%,提高到,20%,，使当时投机商们顷刻间陷入了资金短缺状态，只好逃出股市。,2 70,年代石油危机及其导发,英国,危机,持续三年的第一次石油危机对发达国家经济造成普遍冲击，如美国工业生产下降了,14%,，日本下降,20%,以上。,危机前英国相信“地价不会下跌”神话，资金流向房市。,1971-1973,年英国地价上涨,3,倍，股价从,1970,年,6,月到,1972,年,5,月上涨,72%,。,当政府,因石油危机,开始紧缩、回收贷款时，地价,1974,年暴跌,50%,，股价到,1975,年,1,月下挫了,73%,，连续两年经济负增长。,3,拉美,外债危机,拉美外债余额从,1975,年的,784,亿美元增加到,1982,年的,3269,亿美元。由于采取降低通胀的稳定政策、金融自由化、高利率及汇率高估政策，加大了贸易逆差和对外债的依赖。,一方面外汇减收，资本外逃，另一方面外债利息增支,。,外资流入减少与对外支付增加，使拉美出现大量资本净流出，,1982-1989,年每年的利息与利润汇出高达,300,亿美元以上，累计净流出资金,2031,亿美元，陷入了支付危机：外债余额非但没有减少，反而从,3269,亿美元增加到,4159,亿美元。,墨西哥,1978-1981,年，墨西哥股价受石油股带动，持续上涨,30,个月，涨幅高达,785%,；由于国际油价下跌、美国利率上升等影响，资本大量外逃，到,1982,年底外逃资金,282,亿美元，外债高达,876,亿美元，相当于,GDP,的,53%,。政府宣布暂缓支付,800,亿美元外债，引发了拉美债务危机。此后比索贬值,60%,，出现恶性通货膨胀，,80,年代平均高达,80%,；股价连跌,18,个月，跌了,73%,，居民收入连续,7,年下降，,1981-1990,年均经济增长仅,1.9%,。,4 1987,年黑色星期一,8,月,25,日，道指达到了,2722.42,点。随后，因为不断恶化的经济预期和中东局势，令人担心的消息开始充斥市场。,10,月,19,日，星期一，亚洲市场开盘即暴跌，而稍后开盘的的美股延续暴跌，道琼斯工商指数在一日之内跌掉了,22.6%,，标准普尔指数也下跌了,20%,1987,年,10,月,19,日被称为“黑色星期一”。这个股市大崩溃，至今仍让人余悸犹存，其震撼力量是难以估计的。,1987,年上半年，美国股市继续上涨，市盈率到达,23,倍，而指数在,6,个月里上涨了,30%,，,5,日本房产泡沫,日本九十年代被称为,“,失去的十年,”,，诱因是泡沫经济破裂。,1980,年代日本顺差较大，在美国等的压力下于,1985,年签署,广场协议,，此后日元兑美元汇率从,1985,年的,238,升至,1988,年的,128,，升值幅度高达,46%,。由于担心出口下滑、经济减速，日本采取了扩张性政策，放松银根，利率从,5%,降到,2.5%,、货币供应增幅是名义,GDP,增速的,2,倍，出现了流动性过剩，资金大量涌入股票和房地产市场，推动了泡沫形成。,1985-1990,年，日本土地资产总值增长了,2.4,倍，达,15,万亿美元，相当于同期,GDP,的,5,倍，比美国土地总值多,4,倍；日经指数从,12000,点上升到,39000,点，股票总价值增加了,4.7,倍，市盈率,1989,年达到,70.9,倍（但日本股票收益率仅,0.4-0.7%,只有同期欧美企业的,1/6,左右）；,1986,1989,年，日本国民资产总额增加了,2330,万亿日元，其中,60%,以上为地价、股价上涨所带来的增值收益。,1992,年泡沫经济破灭，股价从,1989,年最高时的,39000,点下跌到,14000,点、,2004,年达到最低的,7600,点，跌幅高达,80%,；房价跌幅也高达,70%,。股票和地价造成的资产损失相当于,GDP,的,90%,，达,5-6,万亿美元。此后经济陷入十多年的大萧条，出现了银行坏账、设备、人员三大过剩。,6,东南亚金融危机,泰国（,1997,）：外资大量涌入,1996,年曼谷交易所外国投资者占交易额的,34%;,外债从,1992,的,200,亿美元增加到,1997,年,11,月的,945,亿美元，其中短期外债占,40%,以上,是外汇储备的,2.5,倍、占,GDP,的,40%,。,1997,年的前,7,年房地产贷款增加了,5,倍多，房地产贷款超过银行总贷款的,50 %,，其中外资提供的低息贷款,30%,进入了房地产业。,危机爆发后，股市一年内从,1200,点跌至,460,点，跌幅达,63%,；房价迅速下跌,30,50%,；汇率到,1998,年,1,月贬值,53%,。,印尼（,1997,）：危机前十年印尼股市总值增加了,1337,倍、交易额增加了,1,万多倍，上市公司数目增加了,9,倍多。,1996,年其房地产贷款占总贷款的,13%,，办公楼和公寓的出售率不到,50%,；,1997,年底外债总额超过,1500,亿美元。,危机发生后，其币值到,10,月底就贬了,50%,；一年后雅加达股市指数下跌了,70%,以上，通胀率高达,80-100%,，利率高达,60%,，,GDP,下跌,16%,。,马来西亚（,1997,）：危机前外资占投资总额的,50-60%,，吉隆坡证券指数,1989,年上升了,29%,、,1993,年上升了,98%,，房贷年均增长,30%,。,1997,年银行,开始,限制贷款给股票和房地产，引发信心危机，资本外逃，汇率从,2.47:1,跌至,4.68:1,，下跌了,47%,；吉隆坡证券指数从最高,2,月,26,日的,1278,点跌到,11,月,21,日的,512,点，下跌,76%,。,韩国（,1998,）：,11,家主要银行坏账率高达,143%,，大企业市场垄断、债台高筑，危机前已有韩宝、三美两大集团宣布破产，且经常项目逆差大，外债近,1200,多亿美元，其中短期外债高达,684,亿美元，占,60%,。,亚洲金融危机后，企业破产蔓延，到,1997,年底不良贷款达,22,兆韩元，比三季度猛增,36%,；外资信心动摇，国际资本外逃，每天流出,10,多亿美元，外汇储备从,300,多亿美元下降到,2,亿美元，韩元币值狂跌，从,1997,年,7,月,1,日的,1:887.9,跌至,1:2067,的最低点，跌幅达,57%,。一年内股价下降,62%,。,7,俄罗斯金融危机,1997,年,1-7,月，俄罗斯股票市场上涨了,80%,，石油、电力、高科技的股价一年内暴涨,4-10,倍；外资大量流入，,10,月前后有,200,亿美元流入，但用于生产的不到,40%,。,1998,年,8,月政府宣布停止支付,400,亿美元的短期国家债券，危机爆发，股价到,11,月,10,日下跌,40%,，到次年,2,月下跌,80%,，回到,1997,年初的水平；日均股票交易从,3000-4000,亿美元降为,100,亿美元，下降,96%,以上；外资迅速撒离，几天内就有,50,亿美元逃之夭夭，外汇和黄金储备从,250,亿美元降至,120,亿美元，下降,52%,；卢布急剧贬值，兑美元汇率从,1998,年,7,月的,1:6,迅速跌至,9,月底的,1:21,，,GDP,下降了,5.5%,。,8,巴西外债,危机,巴西,(1999),：,1998,年底巴西外债高达,2350,亿美元，占,GDP,比重近,30%,；本币高估，雷亚尔兑美元为,1:1,，外汇管理体制僵化，外汇储备短缺。,1999,年,1,月,7,日当一个州宣布,90,天内无力偿还联邦政府,154,亿美元债务时，引起投资者恐慌，,15,天内外逃资金,52,亿美元，全年外资撤走,400,多亿美元；圣保罗股市和里约热内卢股市相继大幅度下跌；雷亚尔贬值,50%,以上。,9,美国,纳斯达克,神话破灭,2000,年,3,月,10,日，纳斯达克指数达到,5048,点的高峰，比,1998,年,10,月,8,日的,1419,点增长了,255,。,2002,年,10,月,9,日，该指数跌到,1114,点的最低点，出现了高科技泡沫破灭，下跌了,78%,；受此影响，道指从,11700,点下跌到,7200,点，下跌,38%,。,7,年过去了，纳指现在才,2500,点，仅恢复到当时的一半。,10,阿根廷,经济危机,上世纪,20,年代阿根廷曾是世界第,8,大经济强国。,拉美债务危机前其房地产价格上涨了,207%,、股票上涨了,671%,；债务危机爆发后，两年内,70,多家金融机构被清算破产，外汇储备下降,119,亿美元，通胀达到了,4,位数，平均经济增长率为,-2%,。,2001,年,外债,占,GDP,比重超过,40%,。,2002,年危机爆发,，,海外投资者信心下降，纷纷撤资，国际收支出现逆差，外汇短缺，比索急剧贬值。短短几个星期内，阿根廷人已从银行提走,80,亿美元存款，占阿根廷私人存款的,11%,，比索贬值,40%,；,11,月份阿根廷股市再次暴跌，银行间隔夜拆借利率达到,250%,300%,的天文数字，为此，纽约摩根银行将其国家风险指数提高到,2500,点的高点。,11 2008,年危机,次贷危机,2007,年,2,月,13,日美国新世纪金融公司发出,2006,年第四季度盈利预警，汇丰控股为在美次级房贷业务增加,18,亿美元坏账准备，危机开始。,4,月,2,日新世纪金融宣布申请破产保护。,8,月,2,日，德国工业银行因为旗下的 “莱茵兰基金” 以及银行本身少量参与了美国次级抵押贷款市场业务而遭巨大损失，宣布盈利预警。,8,月,6,日美国住房抵押贷款投资公司向法院申请破产保护。,8,月,8,日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭。,8,月,9,日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。,8,月,13,日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为,6,亿日元。韩银行产生损失。,8,月,15,日花旗集团宣布，,7,月份次贷引起损失,7,亿美元。,金融危机,随着次贷危机蔓延，美国、德国、英国、日本、韩国、法国以及其他金融发达国家众多金融机构宣布亏损，金融业陷入泥潭。,2008,年,9,月初，全球银行业出现连锁破产危机，股市金融板块崩溃，金融危机跳上前台。,经济危机,2008,年,9,月中开始，发达国家消费指数开始明显下滑，全球贸易下降，经济萎缩明显。,三 解读危机原理,（一）经济周期原理,（二）虚拟经济与实体经济关系原理,（三）宏观经济总量平衡原理,（四）开放经济与资本流动原理,经济周期（,business cycle,），是国民收入及经济活动的周期性波动。持续时间通常为,2-10,年，以大多数经济部门的扩展或收缩为标志。可分为繁荣、衰退、萧条、复苏四个阶段。,在繁荣阶段：国民收入与经济活动高于正常水平，生产迅速增加，投资增加，信用扩张，价格水平上升，就业增加，公众对未来乐观。,在萧条阶段：国民收入与经济活动低于正常水平，生产急剧减少，投资减少，信用紧缩，价格水平下降，失业严重，公众对未来悲观。,衰退与复苏是两个过渡阶段。,（一）经济周期原理,中长周期以发展阶段的增长特征为分析对象。如库兹涅兹周期（,20,年左右）、熊彼特周期（,10,年）,中短的周期则以投资、库存和货币周期调整变化来分析。如基钦周期（,3,年）,应理解：,1.,经济周期的中心是国民收入的波动；,2.,经济周期是经济中不可避免的波动；,3.,每个周期都是繁荣与萧条的交替。,1978-2004,年通货膨胀与国内生产总值走势从中可以看出二者的变动呈现出某种一致性。,我国,1988-2007,年通货膨胀,CPI,指数与国民生产总值,GDP,增长率叠合折线图,二者的变动呈现明显一致性,日本,经济周期,台湾地区,美国,美国自,2001,年以来由新经济政策拉动，经济持续走高，,2005,年因纳斯达克危机有小幅回落，,2007,年以来，房,地产危机引发次级贷危机，能源压力,加大，处于经济萎缩,阶段。全球经济大约以,快速增长,5,年，该进入调,整期。,（二）虚拟经济与实体经济原理,实体经济,在经济运行过程中，实体经济是用于描述物质生产、销售以及直接为此提供劳务所形成的经济活动的概念。它包括农业、工业、交通运输业、商业、建筑业、邮电业等产业部门。,虚拟经济是指相对独立于实体经济的虚拟资本的经济活动。,成思危的定义：“虚拟经济是指与虚拟资本以金融系统为主要依托的循环运动有关的经济活动，简单地说就是直接以钱生钱的活动”。当前，虚拟经济的循环就是在金融市场上，先通过交换，把钱换为借据、股票、债券等；然后在适当的时候，再通过交换把借据、股票、债券再变回钱。,三个要点：一是用“虚拟资本”做定义项；,二是“直接”以钱生钱的活动；,三是“在金融市场上”实现。,虚拟经济,泡沫经济,辞海,：虚拟资本过度增长与相关交易持续膨胀日益脱离实物资本的增长和实业部门的成长，金融证券、地产价格飞涨，投机交易极为活跃的经济现象。泡沫经济寓于金融投机，造成社会经济的虚假繁荣，最后必定泡沫破灭，导致社会震荡，甚至经济崩溃。”,股市是虚拟经济,中国股市,1983,年 第一家股份制企业,1990,年,12,月,19,日上海证券交易所开业,1991,年,7,月,3,日深圳证券交易所正式开业,中国股市与实体经济两张皮,a,国企改革的产物,b,圈钱理念，不以财产权、管理权分享为主,c,炒作性明显，公众长期投资者少，价格走势与实体经济脱节,房地产是实体经济也是虚拟经济,创业计划大赛讲座,房地产实体经济性,物质生产部门，生产购买满足生活需要。,房地产有虚拟经济性：,炒作投机，银行信贷大量介入,全球房地产近年价格飙升,前几年利率处于历史低点，刺激了贷款购房；,股市下挫令投资者失去信心，使得房地产成为更具吸引力的投资对象。,土地资源稀缺化过度宣传导致的紧张,荷兰,郁金香是泡沫，,英国南海危机是泡沫,日本,90,年代房地产泡沫,前一阶段石油泡沫，,150,美元,70,美元,IT,炒作泡沫（纳斯达克）,中国东北君子兰泡沫,中国普洱茶泡沫,中国股市泡沫,现在全球正在破灭的是次贷债券泡沫、股市泡沫、楼市泡沫,（三）宏观经济总量平衡原理,国家内部经济,商品总供求总量平衡：商品生产,=,商品消费,货币、商品平衡：商品,=,消费者货币量,投资货币,+,消费货币,+,储蓄货币,=,货币供给总量,中央政府控制货币,+,市场货币,=,货币总量,注意：美元是国内货币也是国际货币，其数量受控于美国政府，作用于全球,中央政府通过财政部和中央银行进行货币交流,财政部：,税收、国债等从社会取走货币,支出、建设等向社会注入货币,中央银行：,再贴现影响利率，进而影响储蓄和信贷,法定存款准备金率货币创造数量，乘数效应,宏观经济政策原理,政府,(,财政部和央行,),货币的收发,社会 市场,货币投资、消费、周转、流通,商业银行等传导机构,存款货币创造和传导,财政收入,货币回拢,政府,(,财政部和央行,),货币的收发,社会 市场,货币投资、消费、周转、流通,商业银行等传导机构,存款货币创造和传导,财政支 出,货币投放,宏观经济政策,紧缩财政政策,紧缩货币政策,宽松财政政策,宽松货币政策,双紧,双松,松紧,宏观经济政策工具,财政预算,税收政策,国债发行,法定银行准备金,利率,货币发行,公开市场业务（政府证券收放）,理解：当前全球和我国经济政策,开放经济原理,国际贸易原理,商品总供求总量平衡：,国内商品生产,+,进口,-,出口,=,国人消费,+,外国人消费,外国经济影响：本国进口与出口量，影响国内商品供给量，进而影响国内消费和生产。,资本流动原理,本国货币量,+,外资流入量,-,资本流出量,=,国内实际货币量,影响：外国经济影响本国投资（机构和个人）利益,外资影响本国实体经济,外资影响金融证券业等泡沫经济,注意：国际游资,外汇交易相关原理,外汇价格影响进出口,外汇走势影响资本流动,利率影响资本流动,注意：目前国际货币体系混乱,国际收支与外汇储备,危机原因解读,经济周期,熨平周期的宏观调控政策的预见性与时滞,虚拟经济,本身的脆弱性，原本是为实体经济服务的，现独立以后的监管与限度,泡沫经济 过度炒作终会破灭,开放经济造成的相互依赖与蔓延 贸易与资本流动,总结：,泡沫经济和外部冲击是危机的主因,四 我国在危机中的处境,外部冲击,本身泡沫,经济周期,中国,2008,年前三季度国内生产总值同比增长了,9.9%,，比上年同期回落,2.3,个百分点。,居民消费价格涨幅继续放缓，工业品出厂价格涨幅出现回落。,外部冲击,出口首当其冲,世界加工厂的现状，东南沿海,5,万企业倒闭，民工返乡潮,外向型投资受损,金融性投资，机构和个人,资本性投资，企业经营状况,本身泡沫,近,6,年积累,股市泡沫,从,980,到,6400,到目前,1700,房地产泡沫,正在显现,经济周期,现状总结,中国首先迎来的是实体经济危机,泡沫风险巨大,金融开放力度小，影响较小,外资去向不清，目前流入压力依然巨大,奥运后的房产下降和经济萎缩是世界性规律,五 危机的治标与治本,治标,财政预算开支救市，包括股市楼市，,蕴含不公平、国有化、及掩盖矛盾的危险。,冻结银行资产与政府存款保险，隐含危机与国际矛盾。,货币贬值，引起货币战争，世界经济秩序瘫痪。,治本性措施,限制与监管虚拟经济、泡沫经济,建立规范的国际货币体系，抵制美元泛滥与货币战争,强化经济调控措施，从源头上引导，熨平经济周期,我国的当前措施,救房市,难以理解，在托泡沫，但若能软着陆，可防止动荡,金融政策：降息、降存款准备金、取消对商业银行的信贷规模限制、降低放贷门槛。,外贸政策：增加出口退税，取消部分钢材、化工品和粮食的出口关税，降低部分化肥出口关税并调整征税方式。,财政政策：,加快建设保障性安居工程。,加快农村基础设施建设。,加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设。,加快医疗卫生、文化教育事业发展。,加强生态环境建设。,加快自主创新和结构调整。,加快地震灾区灾后重建各项工作。,提高城乡居民收入。,全面实施增值税转型改革。,与,1929,比较,1929,是内在性实体经济危机诱发证券危机，影响时间长，民众损害程度大。,本次危机有周期性实体危机底蕴，但虚拟经济层面原因占主导，实体经济，主要是生产制造业损失并不明显，估计实体性影响较小。,高度重视治本措施,第一，多管齐下抑制外汇储备增长。要对国际收支平衡表的各个项目,“,减收增支,”,：除了抑制贸易顺差增长过快、提高外资质量外，更要把重点放在控制外债特别是短期外债数量、减少海外发行股票及融资的数量、扩大对外投资和进口、积极,“,藏汇于民,”,等方面。既要调节,QFII,增长节奏，也要扩大,QDII,能力。,第二，尽力扭转外汇市场供求失衡局面，设法消除人民币升值预期。国内外对人民币升值的预期持续不断，是当前外部失衡的一大症结。汇率稳定、紧缩性货币政策、保持商业银行盈利三个目标，难以同时达到。我们要加强研究，科学评估汇率政策，权衡利弊，推动汇率市场化，合理扩大浮动区间，该多升就多升、该贬就贬，避免矛盾累积。,第三，加大抑投资、扩消费力度。中国经济的许多问题都可以追溯到高投资，高投资也是粗放式增长的根源。只要投资高增长适度回落，许多经济问题就会迎刃而解。扩大消费关键是增强消费能力，要下真功夫纠正内部失衡，出台工资增长的硬措施，确保初次分配向劳动者倾斜、再分配向低收入者倾斜。,第四，强化政策的综合配套与弹性。当前是让市场机制发挥更大、更好作用的最佳时机，汇率、利率、税率可以灵活调整、加强配套。这些指标可以一个个地调，可也列出先后顺序、出台时机，准备好备选预案。总的来看，我国经济处于,“,收紧,”,期，应采取适度的紧缩性政策，缓解流动性过剩。在政策手段选取上，不是财政政策、货币政策的双紧，而是多紧；不是猛紧，而是慢紧。,第五，努力保持实体经济和宏观经济的健康稳定。虚拟经济与实体经济密切相关。应借鉴我国避免亚洲金融危机的经验，,1994,年我国治理泡沫经济、实现软着陆，为避免危机奠定了基础。总的来看，我国经济在连续,6,年高增长后，总量问题是矛盾的主要方面，经济整体偏快易使矛盾此起彼伏。,“,三过问题,”,、,“,三价,”,（房价、股价、物价）轮番攀升问题，说到底都与宏观偏快有关，所以，当前也宜有,“,软着陆,”,之类的调控目标。在增长方式粗放、政府主导较强、无效投资较多、发展代价较大的情况下，速度不宜过快，以,9%,左右为基本目标，实现总量上的适度从紧，加大投资的环境、资源、资金和人力成本，在财税、货币等政策上加以配套，争取又好又快、,“,好,”,在,“,快,”,前。,