公司金融研究(3)

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二层,第三层,第四层,第五层,*,1,第四部分,金融市场与金融工具,2,一、金融市场,货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场,二、金融工具,在金融市场上被普遍接受和交易的、已经标准化的金融资产。,三、货币市场金融工具,短期资金市场，交易的品种期限短、变现能力强，近似于货币，所以称为货币市场。,3,1、,市场参与者众多；2、提供流动性便利；3、融资期限短，一般3-6个月，不超过1年；4、金融工具的流动性、变现性强。5、利率多变，价格多变。（易受宏观经济影响）,（一）国债；,（二）金融债；,（三）中央银行票据：,4,（,四）商业票据与银行票据（汇票）,票据贴现的计算,（五）大额可转让存单（,CD),（六）回购协议（,repurchase agreement, RPs),（七）新型的货币市场工具,1、企业短期融资券,5,2、,货币市场基金（,MMMF）；,3、,人民币理财产品和其他,企业通过“债市通”，通过商业银行的代理，进入货币市场投资。,案例分析：什么是债市通？,6,四、资本市场金融工具,中长期资金借贷业务的场所，长期资金市场。中长期存、贷款市场、股票市场、债券市场。,（一）股票,普通股、优先股(累积、参与、转换等特征）,链接：股票的一些分析特征,7,（,二）债券,政府债券、公司债券、金融债券；,短期、中期、长期；担保债券（,secured bond）、,信用债券（,debenture bond）；,固息、浮息债券；,附息票债券、零息票债券。,可转换债券（,convertible bond),可交换债券（,exchangeable bond),8,（,三）衍生金融工具,1、远期合约（,forward contract）,2、,期货合约（,future）,远期与期货的区别,3、期权合约（,option）,案例：认股权证（,warrant）,宝钢的认股权证,4、,互换协议（,swap）,货币互换、利率互换,9,五、金融机构,1、,银行金融机构,中央银行、商业银行、政策性银行,2、非银行金融机构,保险公司、信托公司、证券公司、信用合作社、储蓄贷款协会（,S&L）、,养老基金、住房公积金、投资基金,3、国际金融机构,国际货币基金组织；世界银行集团；国际开发协会；国际金融公司,10,第五部分,会计报表与现金流,11,1、,资产负债表 （,The balance sheet）,Assets,Liabilities+stockholders equity,2、,利润表（,The income statement),Revenue Expenses Income,链接,12,GAAP,美国通用会计准则,采用权责发生制；,资产科目按历史成本法计价,非现金项目：折旧；递延税收（,deferred taxes）,净流动资本（,net working capital）,流动资产流动负债=净流动资本,净流动资本的变化（,the change in net working capital）,13,3、,公司金融学上的现金流表（,financial cash flow),公司金融学上理解企业的价值在于创造,FCF。,CF(A),CF(B)+CF(S),企业的现金流量（,FCF）,与会计上的现金流量(,ACF),不同,链接,FCF=42; ACF=33,问题:为什么数字结果不同?,14,阅读文献：,Ross, Corporate Finance, (6th edition) , Chapter 2,15,第六部分,资本预算与净现值法,16,一、货币的时间价值、现值与终值,Future value,Present value,Net present value of investment,NPV= -Cost + PV,Simple interest,Compound interest,“Money makes money and the money that money makes makes more money.”,-,-Benjamin Franklin,17,1. Future value of an investment,Compounding,2. Present value of an investment,Discounting,18,3.,多期（,T,期）投资项目的净现值,19,二、复利期间（,Compounding periods),a 10% interest rate “compounded semiannually”, what is the end-of-the-year wealth of a $1000 deposit in the bank?,Compounding an investment,m,times a year provides end-of-year wealth of,20,r is the stated annual interest rate, or annual percentage rate,(SAIR),.,The annual rate of return is called the effective annual interest rate,(EAIR),or the effective annual yield.,21,SAIR,和,EAIR,的区别,SAIR is meaningful only if the compounding interval is given, EAIR is meaningful without a compounding interval.,Compounding over many years,22,连续复利(,continuous compounding),C0 is the initial investment, r is the SAIR, T is the number of years over which the investment runs.,23,三 、4种简化的现金流计算公式,年金，（1）每一笔收入或支出的金额是相等的；（2）每相邻两笔收入或支出的时间间隔必须是相等的。,（,一）永续年金（,perpetuity),24,(,二)永续增长年金（,growing perpetuity),C,is the cash flow to be received one period hence, g,is the rate of growth per period,r,is the appropriate discount rate.,1.,分子（,numerator),The numerator is the cash flow one period hence, not at date 0.,example,25,2.,利率和增长率,r g,否则公式失效,问题：,g,为负值？,3.时间假设,Date 0 = now; date 1 = end of year 1;,26,（,三）年金（,annuity),Example,年金现值系数（,annuity factor）：,1、,特殊的年金（1）递延年金,delayed annuity,27,Example,2、,特殊的年金（2）预付年金（,annuity in advance,due annuity),普通年金（,annuity in arrears),的现金流发生在每期期末，预付年金的现金流发生在每期期初。,example,28,3、,特殊的年金（3）不规则年金（,the infrequent annuity),Example,4、,让两笔年金相等,example,29,(,四）增长年金（,growing annuity),Example,30,四、企业的价值评估,NPV,法来评估企业价值或项目价值，要明确项目的回报率。,Example,阅读文献：,Ross, Corporate Finance, (6th edition) , Chapter 4,31,