ok.《投资银行学》课件

浙江万里学院商学院,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,本作品采用,知识共享署名-非商业性使用 2.5 中国大陆许可协议,进行许可。,专业交流,模板超市,设计服务,NordriDesign,中国专业PowerPoint媒体设计与开发,本作品的提供是以适用知识共享组织的公共许可（ 简称“CCPL” 或 “许可”） 条款为前提的。本作品受著作权法以及其他相关法律的保护。对本作品的使用不得超越本许可授权的范围。,如您行使本许可授予的使用本作品的权利，就表明您接受并同意遵守本许可的条款。在您接受这些条款和规定的前提下，许可人授予您本许可所包括的权利。,查看全部,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,LOGO,本作品采用,知识共享署名-非商业性使用 2.5 中国大陆许可协议,进行许可。,专业交流,模板超市,设计服务,NordriDesign,中国专业PowerPoint媒体设计与开发,本作品的提供是以适用知识共享组织的公共许可（ 简称“CCPL” 或 “许可”） 条款为前提的。本作品受著作权法以及其他相关法律的保护。对本作品的使用不得超越本许可授权的范围。,如您行使本许可授予的使用本作品的权利，就表明您接受并同意遵守本许可的条款。在您接受这些条款和规定的前提下，许可人授予您本许可所包括的权利。,查看全部,本作品采用,知识共享署名-非商业性使用 2.5 中国大陆许可协议,进行许可。,专业交流,模板超市,设计服务,NordriDesign,中国专业PowerPoint媒体设计与开发,本作品的提供是以适用知识共享组织的公共许可（ 简称“CCPL” 或 “许可”） 条款为前提的。本作品受著作权法以及其他相关法律的保护。对本作品的使用不得超越本许可授权的范围。,如您行使本许可授予的使用本作品的权利，就表明您接受并同意遵守本许可的条款。在您接受这些条款和规定的前提下，许可人授予您本许可所包括的权利。,查看全部,单击此处编辑母版标题样式,浙江万里学院商学院,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,浙江万里学院商学院,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,浙江万里学院商学院,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,浙江万里学院商学院,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,浙江万里学院商学院,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,浙江万里学院商学院,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,浙江万里学院商学院,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,浙江万里学院商学院,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,浙江万里学院商学院,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,浙江万里学院商学院,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,浙江万里学院商学院,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,浙江万里学院商学院,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第,3 章,投资银行的,经纪业务,投资银行,的证券承销业务,本章,需要您理解和掌握的学习内容：,经纪业务的含义,；,投资银行从事经纪业务的条件和原则,。,场内和场外经纪业务的操作程序。,信用经纪业务的概念、类型及对金融市场的影响。,经纪业务的风险及投资银行对风险的管理与控制。,可怕的星期二,：,大风潮之后一天股票市场是怎样接近瓦解的？,投资银行,的经纪业务,证券交易市场,交易所市场,场外交易市场,证券经纪业务,代理客户的证券交易,证券自营业务,以自身资本参与证券交易,做市商业务,以自身股票的库存创造股票交易市场,投资银行,的经纪业务,私人证券交易所（,Private Bourses),私人机构自发组成的证券交易所，如纽约股票交易所,官办证券交易所（,Public Bourses,）,由官方领导建立的证券交易所，如法国股票交易所,银行家证券交易所（,Bankers Bourses,）,由银行垄断证券交易行业，如德国的股票交易所,投资银行,的经纪业务,故事：纽约股票交易所,1792,年,5,月,17,日，,24,名证券经纪人在纽约华尔街和威廉街交界的一个咖啡馆门口签订了定期聚集，进行证券交易的协定。由于门口有一棵梧桐树，这个协定也叫“,梧桐树协定,”，这也就是纽约股票交易所的前身。,纽约股票交易所目前已经是世界上最大的股票交易所，总市值达,10,万亿美元以上，同时也是世界级大公司股票上市的重要场所。,投资银行,的经纪业务,上海与深圳证券交易所,成立,上海股票交易所成立于,1990,年,11,月,26,日，同年,12,月,19,日开业。,深圳股票交易所成立于,1990,年,12,月,1,日。,性质,为不以营利为目的的法人，归属中国证监会直接管理。,主要职能,提供证券交易的场所和设施；,接受上市申请，安排证券上市；,组织、监督证券交易；,对会员、上市公司进行监管；,管理和公布市场信息。,市价总值与上市公司家数,上市公司省份统计,资料来源：中国证监会，,2005,年,5,月,上市公司行业分布统计,资料来源：中国证监会，时间,2005,年,5,月,上证深证指数与交易量,交易所的组织结构,会员制交易所,以会员形式组成的非营利组织。,公司制交易所,以各类出资人共同投资组建的盈利性法人。,上海证券交易所组织结构,交,易,运,行,部,上,市,公,司,部,会,员,部,债,券,基,金,部,市,场,监,察,部,法,律,部,技,术,中,心,信,息,中,心,国,际,发,展,部,研,究,中,心,上海,证券,通信,有限,责任,公司,上证,所,信息,网络,有限,公司,会员大会,理事会,总经理,纽约股票交易所结构,企,业,服,务,部,公,共,关,系,部,全,球,客,户,部,股,票,部,融,资,部,人,力,资,源,部,法,律,部,研,究,部,保,安,部,技,术,服,务,部,竞,争,研,究,部,公,司,秘,书,处,股东大会,董事会,首席执行官,监事会,投资银行,的经纪业务,证券交易所的功能,提供股票交易的场所和设施,制定证券交易所的业务规则,接受上市申请并安排上市,组织并监督证券交易,管理和公布市场信息,投资银行,的经纪业务,证券交易方式的主要分类,证券交易方式,现货交易,交易之后立刻进行实物交割,远期交易,双方商定在未来的某个固定时间按照事先商定的价格买卖特定数量的特定商品，主要是在场外交易市场进行。,期货交易,双方商定在未来的某个固定时间按照事先商定的价格买卖特定数量的特定商品，只在交易所内进行。,期权交易,期权的买方有权在事先约定的时间内按照事先商定的价格向期权的卖方买入或者卖出特定数量的特定商品。,证券交易方式,竞价交易,证券交易双方的订单直接进入或者由经纪商呈交到交易所，在市场的交易中心以买卖价格为基准，按照一定的原则撮合。,竞价交易遵循价格优先，时间优先的撮合原则。,做市商交易,证券交易的买卖价格均由做市商给出，买卖双方并不直接成交，而是从做市商手里买入或者卖出证券。,证券交易方式,现金交易,投资者交割证券的时候支付全部的证券价款。,保证金交易,或称信用交易，垫头交易。,投资者从经纪人处借入资金，以买入证券。,投资者从经纪人处借入证券，在市场上出售。,保证金 Margin,现金交易中的保证金,指交易者在证券经纪人存入的资金，用以支付已成交但未交割的证券价款。,信用交易中的保证金,指交易者在证券经纪人处存入资金，以保证买空,/,卖空的证券价格下降,/,上升时，经纪人的利益能够得到足够的保证。,期货期权交易中的保证金,指交易者通过经纪人在证券结算机构处存入的资金，以保证在期货期权价格变动时交易对手的利益得到保证。,卖空（Short-Selling）,卖空,指的是客户从经纪商处借来证券出售，对证券价格进行投机的行为。,特点,被卖空证券是经纪商从其他客户账户中借用出来的。,在平仓之前，证券所发生的现金流入，比如红利或者利息等，都由卖空者代为支付。,卖空所得资金由经纪商进行保管，同时卖空者还需向经纪商缴纳一定比例的保证金。,当卖空者平仓时，经纪商要在市场上买回被卖空证券。,当被借证券的原所有者需要时，卖空者必须立即平仓，从市场上买回被卖空证券。,卖空,投机者,经纪商,证券所有人,市场,证券,保证金,证券,资金,投机者,经纪商,证券所有人,市场,证券,资金,证券,资金,建立空头：,平仓：,示例,投资者甲通过经纪商卖空,500,股通用电气股票（,GE,），卖空时,GE,每股股价是,100,美元。经纪商要求甲缴纳,20%,的保证金。卖空之后,GE,股票一直不断下跌。,1,个月后,GE,股票支付每股,2,美元的红利。,3,个月后甲通知经纪商进行平仓，此时,GE,每股价格为,90,美元。假设经纪商不对保证金支付利息，甲一直没有追加保证金，甲的资金成本为年率,12%,。问甲卖空的净收益为多少？,答案：甲卖空,GE,股票的毛收益,500(100-90)=5,000,支付的,GE,红利,5002=1,000,保证金的资金成本,=20%50010012%4=300,甲的总收益,5,000,1,000,300,3,700,期货交易,买方交易者,卖方交易者,会员经纪商,经纪商,出市代表,/,交易员,出市代表,/,交易员,交易大厅,/,电子竞价系统,结算所,1,交易指令,/,保证金,2,交易,指令,3,买盘,4,确认成交信息,5,成交,信息,6,成交,信息,7,保证金,4,成交,信息,1,交易指令,/,保证金,6,成交,信息,7,保证金,3,卖盘,4,确认成交信息,5,成交,信息,2,交易,指令,投资银行的角色,证券经纪商,投资银行以投资者代理人的身份，接受客户委托，代客买卖证券并以此收取佣金。,证券自营商,投资银行以盈利为目的，利用自己的资金买卖证券，以赚取价差。,做市商,投资银行通过自己的买卖行为为某一证券创造交易市场，负有维持证券价格稳定和交易流动性的责任。,材料解析,现代证券市场的两种交易机制,现代证券市场有两种交易机制：其一为“报价驱动机制”(Quotation-Driven System)，是由某种证券的做市商提供报价，投资者据此下达买卖指令并与做市商交易；其二为“指令驱动机制”(Order-Driven System)，是由买卖双方直接下达价格及数量指令，计算机按照“价格优先，时间优先”的原则自动撮合成交。,报价驱动系统,的特点：做市商对其登记注册的证券报出买卖双向价格并承诺按照报价维持双方交易。即投资者随时可以按做市商报出的价格买卖证券，大宗交易则在做市商报价的基础上由买卖双方协议成交。因此，不论交易数量多少，证券交易的价格都是相对稳定的，有利于促进证券市场的稳定发展。,指令驱动系统,的特点：在指令驱动市场中，交易价格是通过投资者下达的买卖指令经竞价产生的。其优点在于：通过买卖双方的竞争机制决定价格；交易过程透明且交易情况充分反映市场供求情况，价格具有较大的弹性，且交易费用比较低廉。其不足之处在于：首先，市场流通性相对比较差，投资者可能因为报价不宜或缺少交易对手而无法成交；其次是大宗交易成交的机会比较少，一旦成交又容易引起价格的剧烈波动；最后，个人投资者也会因为掌握市场信息不充分或预期不合理而无法报出真正反映投资价值和供求关系的市场价格，使得价格频繁波动。,投资银行,的经纪业务,3.1 经纪业务概述,经纪业务的含义,1.证券经纪,2.证券经纪商,从事,经纪业务的,条件和原则,1.从事经纪业务的条件,2.经纪业务的原则,证券经纪业务是投资银行的传统业务之一，分为狭义的经纪业务和广义的经纪业务。狭义的证券经纪业务有时也称证券代理业务，它是指投资银行接受客户委托，按客户的合法要求，代理客户买卖证券的业务，并以此收取佣金,。,具体而言，投资银行通过其设立的营业场所(证券营业部)和在证券交易所的席位，基于有关法律、法规的规定和投资银行与客户之间的契约，来从事证券经纪业务的。,广义的经纪业务不仅包括代理证券交易，还包括投资咨询、资产管理、设计投资组合等。另外，作为传统经纪业务的发展和延伸，信用经纪业务也是投资银行经纪业务的一项重要内容。本章所讨论的经纪业务的特点、程序，主要是指狭义的经纪业务。,投资银行,的经纪业务,业务对象的广泛性、多变性,证券经纪商的中介性,客户指令的权威性,客户资料的保密性,投资银行,的经纪业务,证券经纪业务有两类主体：一是委托人（客户），他们是投资银行经纪业务的服务对象，包括投资者个人和机构；二是受托人（投资银行），又称经纪人、客户代理人，他们代理客户买卖证券，并指导客户开展买卖活动,委托人是委托他人为自己办理事务的人，是指根据国家法律、法规，允许进行证券买卖交易并委托他人代理的自然人或法人。这里，只有被法律规定可以进行证券买卖的自然人或法人，才有可能成为委托人。并非所有的法人和自然人都能进行证券买卖,证券经纪商是指接受客户委托、代理客户买卖并按交易情况依法获取佣金的中间商人,证券交易场所是已发行的证券进行流通转让的市场，交易场所主要由证券交易所市场和场外交易市场组成。,（一）证券交易所市场：,1,证券交易所市场的特征,证券交易所只是证券交易的场所,证券交易所中的买卖完全公开,证券交易所具有严密的组织和规章制度,2,证券交易所的功能,提供证券交易场所,形成与公告价格,集中各类社会资金参与投资,引导投资的合理流向,3. 证券交易所的类型,分为会员制和公司制,（,二,）,场外交易市场,1柜台市场(,0,ver,the Counter，0TC,)，,也称店头市场,2第三市场，又称店外市场,3第四市场是指投资者不经过证券商，自己相互之间直接进行证券交易而形成的市场。,经纪业务的对象就是委托合同中的标的物，即交易双方权利和义务指向的对象，或交易对象或委托的事项。因此，证券经纪业务的对象就是证券交易中的委托事项，具体说来，就是买卖某一特定价格的证券。这里的关键是证券的价格和数量，以及是买还是卖，因此，证券经纪业务的对象是特定价格和数量的特定证券,。,投资银行,的经纪业务,材料解析,美国从事证券经纪业务的公司类型,美国证券经纪业务大体有四种类型的公司。,一是以高盛为代表的贵族俱乐部型，服务对象是开户资,产2500万,美元以上的富豪。除了对客户个人和家庭提供服务外，更多是侧重对其所经营的公司的服务。,二是以美林为代表的综合型，目标客户是证券资产,50万美元以上，其中100,万,500万美元是核心客户，以对个人和家庭提供理财顾问服务为主。,三是以嘉信和E-Trade为,代表的折扣经纪商，利用电子商务技术，向客户提供收费低廉的网上交易方式，以及公共咨询信息。不提倡甚至不允许向客户提供个性化的咨询服务。主要服务于自主投资的、对交易手续费敏感的客户。,四是当天交易商(,Day Trade Firm,)，都是很小的经纪商，只开设类似电子游戏厅的交易室，收费低廉，除了交易通道外不提供任何服务，任何人都可以随时进出，但条件是买入的必须当天卖出，卖出的必须当天买入。,投资银行,的经纪业务,3.2,经纪业务,的操作程序,场内,经纪业务,1. 开户 2. 委托,3. 成交 4. 清算,5. 交割 6. 过户,7. 结账,场外,经纪业务,证券经纪业务的程序,证券交易所的交易程序,场外市场的交易程序,投资银行,的经纪业务,场外交易市场,柜台市场（,Over-The-Counter Market,）,或称店头市场，指的是证券交易商通过自己与交易者的买入和卖出所形成的交易市场。,第三市场（,The Third Market,）,或称店外市场，指投资者通过交易所的会员间接从事大宗上市股票交易而形成的市场。,第四市场 （,The Fourth Market,）,指投资者完全绕过证券交易商，自己相互之间直接进行交易。,开户：,证券交易一般实行账户划转结算，所以投资者必须开立证券账户和资金账户，故经纪关系的建立首先表现为开户。开户即投资者在经纪商处开设账户。投资者可以自主选择某家投资银行作为自己的经纪商，投资银行也可以对投资者进行综合评判。,委托：,委托是单次证券交易过程的真正开始。按形式可分为书面委托、 委托、电报委托、 委托和信函委托；按照委托的价格划分，委托可分为市价委托和限价委托；按委托的有效期划分，委托可分为当日有效委托、当周有效委托和撤销前有效委托等。,成交：,证券交易所按照价格优先、时间优先的原则为买卖双方撮合成交，在同等条件下，报价低的卖单较报价高的卖单优先成交；报价高的买单较报价低的买单优先成交；在申报价格相同时，先递报价单比后递报价单优先成交。,目前，证券交易一般采用两种竞价方式：集合竞价方式和连续竞价方式。,投资银行,的经纪业务,清算：,清算是在投资银行之间相互冲抵证券和价款的过程,其目的在于减少证券和现金的实际交割数量，节省人力和物力,交割：,交割的过程是买方交出价款给卖方，卖方交出证券给买方的过程,按照成交后至交割时间的长短划分，可分为以下几种：当日交割、次日交割、第三日交割和例行交割等,过户,：,证券交易结束后，证券所有人会发生变更。对于记名证券而言，必须办理过户手续。不记名证券可以自由转让，无须办理过户,结账：,整个交易完成后，经纪商应将账单及时送交客户。客户也应按经纪业务协议支付足额佣金。在信用交易的条件下，经纪商和客户还应就信用金及其利息进行结算。同时，经纪商还应按时向证券监管机构呈报报表，报告当日证券交易的名称、数量、价格等情况,投资银行,的经纪业务,场外市场的投资者不一定要以经纪人为中介来完成交易，如在NASDAQ系统和第三市场就须通过经纪商进行交易，而在第四市场就无须经纪人作为交易中介,作为典型的场外交易市场，NASDAQ系统近年来发展迅速。投资者在 NASDAQ系统进行交易的程度大体上与证券交易所的场内交易程序相仿。只是由于NASDAQ是由多家做市商主持后的市场，经纪商在接到投资者的委托后，不是参与竞价而是在许多做市商的不同报价中择优成交。,投资银行,的经纪业务,证券经纪业务,四大环节,开设账户,委托买卖,竞价成交,证券结算,上海证券交易所一景,交易流程,开设资金账户,开设股东账户,办理指定交易手续,营业部下单,电话下单,网络下单,交易所竞价交易,交易所结算,营业部结算,自助终端下单,开设账户,现金账户,开设这种交易账户的投资者所有交易都以现金进行全额交割。,保证金账户,投资者从证券经纪人处融资或者融券进行信用交易时的交易账户。,股东账户,投资者在证券登记结算公司处开立的账户，用以登记投资者对证券的所有权。,委托买卖方式,营业部下单,交易者亲自到营业部填写委托交易单,营业部工作人员核实后向场内人员发出指令,委托下单,交易者通过 连接自动下单系统,由电脑验证委托信息后下单,自助终端委托下单,投资者在自己的电脑上采用经纪人提供的交易软件下达交易指令,经纪人服务器收到委托信息后下单,网络委托下单,投资者登录经纪人网站，在网上填写委托单,经纪人网站服务器验证后下单,委托指令,市价指令（,Market Order,）,投资者指令经纪人按照当前市场价格买入或者卖出一定数量的证券。,限价指令（,Limit Order,）,投资者指令经纪人买入或者卖出一定数量的证券，但是买入价不得高于投资者指定价格或者卖出价不得低于指定价格。,止损指令（,Stop Order,）,投资者指令经纪人在证券价格到达一定水平的时候，立即以市价或者限价按投资者指定的数量买入或者卖出。,其它指令,定价即时委托指令（,Immediate or Cancel,),如果限价指令不能在市场上立即全额成交，那么该指令所剩余的未成交部分就撤销。,定价全额即时委托指令（,Fill or Kill,）,如果限价指令不能在市场上立即全额成交，那么该指令就将取消。,开市或者收市委托指令（,Market at Open or Close,),投资者指令经纪商在开市或者收市时，按照市价或者限价买卖证券。,卖方二,卖方三,卖方四,卖方五,卖方六,卖方一,交易所主机,经纪商甲,经纪商乙,经纪商丙,竞价交易,买方六,买方五,买方四,买方三,买方二,买方一,经纪商丁,经纪商戊,经纪商庚,竞价交易的方式,集合竞价,选择成交量最大的价位,高于成交价的买进申报与低于成交价的卖出申报都全额成交,与成交价相同的买方或者卖方至少有一方全部成交,连续竞价交易,买价上一成交价卖价,新成交价,=,上一成交价,上一成交价买价卖价,新成交价,=,买价,买价卖价上一成交价,新成交价卖价,8.10,卖价三,买价二,8.00,集合竞价交易的成交,数量,100,手,数量,150,手,数量,50,手,数量,200,手,数量,350,手,数量,100,手,数量,200,手,数量,300,手,数量,200,手,数量,150,手,成交价,8.00,元,买价一,8.10,买价三,7.90,买价四,7.80,买价五,7.70,8.30,卖价五,8.20,卖价四,8.00,卖价二,7.90,卖价一,成交价,8.00,成交价,8.05,成交价,7.95,连续竞价交易的成交,数量,100,手,数量,150,手,数量,50,手,数量,200,手,数量,350,手,数量,100,手,数量,200,手,数量,300,手,数量,100,手,数量,150,手,上一成交价,8.00,元,数量,100,手,数量,100,手,买价二,7.90,买价一,7.95,买价三,7.85,买价四,7.80,买价五,7.75,新买单,8.10,8.10,卖价三,8.30,卖价五,8.20,卖价四,8.07,卖价二,8.05,卖价一,7.93,新卖单,数量,100,手,数量,100,手,新买单,8.01,7.99,新卖单,K线图,材料解析,集合竞价的时间与价格,我国上海证券交易所规定，采用竞价交易方式的，每个交易目的,9,:,15,9,:,25,为开盘集合竞价时间，,9,:,30,11,:,30、13,:,00,15,:,00,为连续竞价时间。深圳证券交易所规定，采用竞价交易方式的，每个交易目的,9,:,15,9,:,25,为开盘集合竞价时间，,9,:,30,11,:,30、13,:,00,14,:,57,为连续竞价时间，,14,:,5715,:,00,为收盘集合竞价时间。,如有两个以上申报价格符合上述条件的，深圳证券交易所取距前收盘价最近的价位为成交价：上海证券交易所则规定使未成交量最小的申报价格为成交价格，若仍有两个以上使未成交量最小的申报价格符合上述条件的，其中间价为成交价格。,开盘价、收盘价与涨跌幅,开盘价,指证券交易日开始时的第一笔交易成交价格,该价格通过集合竞价产生,收盘价,证券交易日最后一分钟内成交的加权平均证券价格,该价格通过连续竞价产生,涨跌幅限制,证券交易价格每日波动不得超过开盘价的某个百分比，一般来说是,10,。,挂牌、摘牌、停牌与复牌,挂牌,证券在交易所上市交易称为挂牌,摘牌,证券上市期限届满或者不再具备上市条件，交易所终止其上市交易，称摘牌,停牌,证券连续涨停或者跌停三天，或者上市公司有重大消息需要公告，证券暂时停止交易。,复牌,停牌的证券重新恢复交易,结算,清算,每一个交易日结束后，每个结算单位计算在本交易日所成交的证券和价款，对证券和资金的收付净额进行计算。,交割与交收,清算完成以后，结算单位与交易所的结算公司进行证券的交割与价款的交收。,结算方式,净额结算,逐笔结算,我国的交易结算制度,指定营业部制度,证券的结算分两步，先是由交易所结算公司和每个证券营业部做总结算，然后再由营业部与交易者做二次结算。,交易者对证券的所有权由营业部托管。,T+N,制度,N,为证券交割所需的天数,T+0,，成交的同时进行证券交割,T+1,，成交后的第二天进行证券交割,T+3,，成交后的第四天进行证券交割,结算,卖方,营业部乙,买方,营业部甲,交易所,结算公司,证券所有权,资金,3.3,信用经纪,信用经纪业务的概念,信用经纪业务的,类型,1. 融资与买空,2. 融资与卖空,信用经纪业务的,影响,我国控制买空、卖空的行为,投资银行,的经纪业务,信用经纪业务是指投资银行作为经纪商，在代理客户买卖证券时，以客户提供部分资金或有价证券作为担保为前提，为其代垫交易所需资金或有价证券的差额，从而帮助客户完成证券交易的业务行为,。,信用经纪业务是投资银行融资功能与一般经纪业务相结合的产物，是对传统经纪业务的创新。,信用经纪业务仍属于经纪业务的范畴，其原因在于,：,（1）投资银行提供信用的对象必须是委托投资银行代理证券交易的客户。,（2）投资银行不承担交易风险，也不企图获取交易所产生的收益。,（3）投资银行虽然动用了自有资金，但资金的性质是借贷而非投资，且以客户所提供的资金和证券作为担保，并收取一定的手续费，其目的在于吸引客户，以获取更多的佣金收入。,投资银行,的经纪业务,融资与买空：,融资是指客户委托买入证券时，投资银行以自有或融入的资金为客户垫支部分资金以完成交易，以后由客户归还本金并支付利息。投资者这种借入资金购买证券的行为，就是通常所说的“买空”。与所融资相比，投资者通过融资实现了财务杠杆，证券价格上涨，投资者将加大获利；证券价格下跌，投资者也将加重损失,。,融券与卖空：,融券是指客户卖出证券时，投资银行以自有、客户抵押或借入的证券为客户代垫部分或全部证券以完成交易，以后由客户买入归还所借证券且按与证券相当的价款计付利息。投资者这种卖出自己实际并不持有的证券的行为即通常所说的“卖空”。,投资银行,的经纪业务,在信用经纪业务中，投资者的投资风险加大，必然会危及信用金的安全。因此，投资银行并不能随心所欲地为投资者提供信用贷款,。,美国对信用经纪业务加强管理起因于,1929,年的股市大崩溃,。,美国证券交易委员会还对营运资本金提出了要求。,日本也对信用经纪业务的有关问题如融资比例、融券的证券种类及保证金的数量、证券折价比率等作了规定。,投资银行,的经纪业务,投资银行,的经纪业务,3.4,经纪业务,的管理,经纪业务,的风险,1. 来自交易所、结算公司、清算银行的风险,2. 来自证券商的风险,3. 来自投资者的风险,投资银行控制,经纪业务,风险的理论基础,1. 理论假定,2. 马科维茨组合理论,3. 资本资产定价模型,4. 套利定价理论,经纪业务的管理制度,证券经纪业务具有业务对象的广泛性、多变性；证券经纪商的中介性；客户指令的权威性和客户资料的保密性等特点,。,证券交易场所是已发行的证券进行流通转让的市场，交易场所主要由证券交易所市场和场外交易市场组成。,信用经纪业务是指投资银行作为经纪商，在代理客户买卖证券时，以客户提供部分资金或有价证券作为担保为前提，为其代垫交易所需资金或有价证券的差额，从而帮助客户完成证券交易的业务行为。信用经纪业务包括融资与买空、融券与卖空两种形式。,投资银行,的经纪业务,在线,(,Online,),经纪业务,投资银行,的经纪业务,网络经纪出现在,1994,年,优势：速度、操作、成本、安全性,证券经纪业务的革命,“美林与嘉信的较量”,整个经纪业务发展趋势的核心是以客户为中心、以投资理财的专业化服务为导向,。,网站将成为,经纪,业务的一个基础服务平台，网上的非现场服务将成为客户服务的主要形式,。,经纪业务网络化、智能化、个性化是经纪业务客户服务的发展趋势，与此相对应信息平台、研究水平与营销能力则构成了全能型经纪业务的核心竞争力,。,投资银行,的经纪业务,经纪人的行为准则,了解你的客户,足额执行委托指令,1.,经纪人必须不折不扣地执行客户的指令,2.,经纪人必须对客户在交易中获得的收益保密,3.,经纪人不能违反证券交易的法规，且必须对由于其本人的错误而造成的损失负责,本章,小结,1证券经纪是证券经营机构接受投资者(客户)委托，代其买卖证券并收取佣金的法律行为。经纪业务是大多数投资银行的最重要的基础性业务之一，是投资银行日常收入的一项重要来源。由于证券经纪有其自身的特点，因而从事经纪业务必须坚持一定的条件和原则。,2经纪业务分为场内经纪业务和场外经纪业务。场内经纪业务的操作程序为：开户、委托、成交、清算、交割、过户、结账；场外经纪业务没有固定的交易场所、交易时间或交易章程，一般由交易双方通过电话、电报、传真或当面洽谈等方式进行证券买卖而形成，其交易步骤以场内经纪业务为参照进行。,3信用经纪业务是投资银行的融资功能与经纪业务相结合的一种重要经纪业务形式，是指投资银行为代理客户垫资或垫券的行为，进而分为融资和融券两大种类。由于信用经纪业务对金融市场、金融监管以及经济发展都有很大的影响，所以各个国家对信用经纪业务都有不同的控制。,4经纪业务存在来自交易所、结算公司、清算银行、券商以及投资者的各类风险，因此投资银行对经纪业务的风险加强管理和控制。经纪业务风险控制的基础理论包括马科维茨组合理论、资本资产定价模型和套利定价理论等；同时，每个国家出于对投资者利益的保护，对证券市场的投资银行经纪业务风险也通过制定相应的法律和制度加强控制。,1. 我国证券经纪业务的新动向包括（ ）。,A,开拓网上交易业务,B,提供理财顾问服务,C,提供私人银行服务,D,推行规范的经纪人制度,2. 下列可以参与经纪业务的有（ ）。,A,券商,B,证券交易所,C,资金清算中心,D,证券投资咨询公司,3. 证券交易的风险主要有（ ）。,A,体制风险,B,信用风险,C,市场风险,D,流动性风险,4. 做市商制度的风险包括（ ）,A,存货价格风险,B,流动性风险,C,制度风险,D,信息不对称风险,课堂作业,5. 影响承销风险的因素一般有（）。,A市场状况B证券潜质,C承销团D发行方式设计,6. 新股发行定价应符合（ ）原则。,A投资价值原则,B原则市场化原则,C风险收益对称原则,D保护投资者利益原则,7. 证券市场由（）主体构成。,A证券发行者 B证券投资者,C管理组织者 D投资银行,8. 以下属于投资银行的功能的是（）。,A媒介资金供需B构造证券市场,C促进产业整合D优化资源配置,多,项选择题,课堂测试,判断题,（以下说法正确与否？请说明判断的理由）,1证券交易可以采用现金交易和保证金交易，对投资者而言，保证金交易风险大于现金交易风险。( ),2在证券交易中对作为经纪人的券商而言，采用保证金形式的风险大于用现金交易的风险。( ),3投资者借入资金购买证券的行为，就是通常所说的,“,买空,”,；投资者卖出自己实际并不持有的证券的行为即通常所说的,“,卖空,”,。( ),4,“,卖空,”,机制有助于证券价格的发现，有利于证券市场的稳定,。( ),5投资银行的自营业务和经纪业务可以由同一个部门负责，不需要防火墙。( ),6并购套利是无风险套利。( ),7和自营商相比，做市商通过证券买卖差价获取收入的风险较小。( ),8证券交易所不仅是集中交易的组织者，也是证券交易的一线监管者。( ),9期货交易是一种标准化的远期交易，一般是在场内交易，比远期交易流动性要强。 ( ),10可转换套利交易的目标是建立合理的头寸来保证无论股票市场行情如何，都有确定的现金流入并保全本金。( ),11在并购风险套利中，投资银行通过对相关企业的收购和整合，最后出售而实现收益。( ),本章,思考题,1什么是融资融券? 买空和卖空的机制是什么，具体是如何操作的?,2信用经纪业务和一般经纪业务相比，信用经纪业务和自营业务相比，投资银行面临的风险有哪些?,3经纪业务有哪些风险? 怎样控制这些风险?,4投资银行在证券交易中扮演哪些角色及其相应的作用是什么?,5为了保持经纪业务盈利，投资银行应采取哪些措施？,6试述证券经纪业务的特点、主要内容和步骤。,7做市商和自营商通过差价赚取利润的机制相同吗? 他们所承担的风险大小如何?,8什么是证券做市商制度? 它的特点和利弊有哪些?,9试述信用经纪业务中的买空、卖空行为的优缺点。如何控制买空、卖空行为?,10什么是狭义的经纪业务和广义的经纪业务?,11集合竞价和连续竞价的价格确定方式是什么?,第,3,章,课程补充内容,理财顾问,第一节 理财顾问概述,理财顾问的对象,理财顾问的业务范围及收费方式,投资银行开展理财顾问业务须注意的事项,美国对理财业务的法律规定,理财顾问指投资银行利用自身拥有的智力和信息资源为筹资者和投资者提供市场信息、设计融资和投资方案、出具咨询报告、提出公正意见、开展委托理财等服务，是一种新型创收业务,。,理财顾问业务的服务对象有两大类：一类是资金筹集者，包括国内外工商企业和各级政府部门等；另一类是投资者，包括中小投资者和机构投资者，机构投资者指工商企业、投资基金、养老基金、保险基金和各类基金会。为筹资者提供的顾问服务即财务顾问；为投资者提供的顾问服务即是投资顾问（也称为投资咨询）,。,一、理财顾问的对象,业务范围包括为客户（企业和政府机构）进行筹资顾问、资产重组顾问、投资顾问、财务风险管理顾问、项目融资顾问,包括为客户进行宏观经济分析、行业分析、公司分析和市场分析，帮助投资项目策划和提供投资方案，与客户开立共同帐户合作投资，接受全权委托代客理财等。,为客户提供投资咨询服务是投资银行的天职,，提供研究报告已成为投资银行的重要的利润来源,。,投资银行在开展理财顾问业务时，可采用两种收费方式：,一种是独立收费方式，即投资银行接受客户委托，为客户提供各类独立的顾问服务，顾问费用由双方商定，也可由投资银行根据该项目所耗费的时间和人工确定,。,另一种是非独立收费形式，即投资银行提供的顾问服务包括在其它业务中，如证券承销、企业并购和风险管理等，顾问报酬也列入其它业务当中计算,。,二、理财顾问的业务范围及收费方式,第一，投资银行为了科学、准确、规范、有序地开展理财顾问业务，必须组建咨询业务专家委员会。,第二，要建立金融咨询业务的资料信息库。,第三，要加强对金融咨询业务人员的岗位培训。,第四，切忌草率出具咨询意见，注意咨询结论的权威性。,三、投行开展理财顾问业务须注意的事项,美国1940年投资顾问法（IAA）监管投资银行等的理财顾问业务，规定对于以获取报酬为目的，从事向客户提供关于证券方面的建议或发行报告的业务的任何人，都要按照要求在SEC登记，不存在任何例外或登记豁免。,该法律规定，投资顾问在SEC登记时，需按ADV表格的形式填报,。,IAA,还针对登记在册顾问的业务以及顾问与其客户之间的关系规定了一些要求，如帐簿记录、小册子规则、顾问合同禁止转让条款等,。,IAA,要求投资顾问保持帐簿和记录。登记在册的投资顾问需要保持业务和财务记录、产权交易记录，以随时接受,SEC,的审查,。,小册子规则要求顾问向每一客户提供关于该顾问、顾问业务及其委托人交易情况的书面报告,。,IAA,要求在顾问服务合同中必须包含一项条款，禁止该顾问在未经客户同意的情况下转让服务合同,。,IAA,还要求顾问向客户披露有关利益冲突的重大事件,。,四、美国对理财业务的法律规定,第二节 企业财务顾问,企业重组中的咨询顾问,作为并购方的财务顾问,作为目标公司的财务顾问,在企业重组的过程中，需要以全新的视野重新审视企业的战略规划、经营策略、财务管理、业务分离与整合等问题，而这些正是投资银行发挥其优势的业务领域,。,作为企业重组的咨询顾问，投资银行应做好以下工作：,帮助企业进行财务分析，分析存在的危机因素和问题，研究本质和成因，提出相应的对策建议。,根据企业的具体情况和比较优势，重新规划制定企业的发展战略和经营策略，进行新形势下的企业目标定位。,协助企业设计并实施融资方案，补充企业进一步发展所需要的资金。,重新拟定经营方针，根据主客观因素的变化重新排列出业务发展的重要程度序列，集中有限资源重点发展拳头业务，同时删除掉一些不重要、不具备任何优势的业务。,重新规划、设计企业的组织机构设置和分支机构设置。,一、企业重组中的咨询顾问,投资银行在被并购方聘为财务顾问后，一般要发挥以下作用：,替并购方寻找合适的目标公司并进行相关的分析研究,。,提出具体的收购建议，包括收购策略、收购的价格与非价格条件、收购时间表和相应的财务安排等。,与目标公司的董事或大股东接洽并商议收购条款。,编制有关的并购公告，详述有关并购事宜，同时准备一份寄给目标公司股东的函件，说明收购的原因、条件和接纳收购程序等。,提出令人信服和兼并方有能力去完成的收购计划。,二、作为并购方的财务顾问,投资银行还可以作为目标公司的财务顾问，积极应对收购公司的收购计划，设计出有效的反兼并和反收购的策略和方案,。,如果是敌意收购，需要防御和抵抗敌意收购公司的进攻。投资银行必须和目标公司的董事会共同研究和制定出一套防范被收购的方案，增加收购的成本和难度。,常见的措施有资产重估、股份回购、白衣骑士（,white knight,）、金保护伞(,gold parachute,)和锡保护伞(,tin parachute,)、皇冠上的明珠(,crown jewels,)、毒丸防御计划(,poison pill defense,)、帕克门战略(,pac-man strategy,)、反接管修正(,anti-takeover amendments,)、反收购的法律手段等,。,就收购方提出的收购建议，向公司董事和股东做出收购建议是否公平合理和是否接纳收购建议的意见。,编制有关文件和公告，包括新闻公告，说明董事会对建议的初步反应和他们对股东的意见。,协助目标公司准备一份对收购建议的说明和他们的意见，寄给目标公司的股东。,三、作为目标公司的财务顾问,第三节 政府财务顾问,政府财务顾问业务的主要内容,我国投资银行开展政府财务顾问的情况,投资银行担当政府财务顾问主要包括为国有企业所有权结构重组及改制上市充当财务顾问和充当政府经济决策部门的业务顾问这两个方面的业务,：,为国有企业所有权结构重组及改制上市充当财务顾问,为了有效实施国有企业所有权结构重组及改制上市，政府聘请投资银行作为财务顾问，进行私有化方案的整体设计和相关操作，如为改制企业寻找战略投资者、设计合理的股权结构和融资方案、提供全面的财务顾问服务等,。,充当政府经济决策部门的业务顾问,政府在进行经济决策时，由于缺乏充分的金融知识和在金融市场运作的娴熟技巧，需要投资银行从专业角度提供支持和顾问服务,。,一、政府财务顾问业务的主要内容,投资银行与深化国有企业改革,：,在我国国有企业的战略性重组中，投资银行扮演着十分重要的角色。第一，作为专业性咨询机构，投资银行是资产重组的总体规划师；第二，在国有企业资产重组的具体操作方面，投资银行也是不可或缺的专业性机构；第三，投资银行的参与和运作，可以在一定程度上消除国有资产流动的各种障碍，解决国有企业组织构造等方面的一系列更深层次的问题；第四，为单个企业的资产重组和组织结构优化担当参谋和助手。,投资银行与地方政府科学决策：,在我国，投资银行可以帮助地方政府制定经济发展战略，就区域经济和行业经济的整合提出决策方案，进行公共工程的可行性分析、筹资安排、资金运用及财务状况的最终审核。,二、我国投行开展政府财务顾问的情况,第四节 委托理财业务,委托理财概述,委托投资的类型,委托理财当事人基本权利和义务,投资银行委托理财业务的品种创新,我国投资银行委托理财业务的开展,委托理财又称代客理财，是同一业务从委托方和管理方角度形成的不同称谓。委托理财指专业管理人接受资产所有者委托，代为经营和管理资产，以实现委托资产增值或其它特定目标的行为，一般特指证券市场内的委托理财，即投资银行作为管理人，以独立帐户募集和管理委托资金，投资于证券市场的股票、基金、债券、期货等金融工具的组合，实现委托资金增值或其它特定目的的中介业务,。,根据委托投资的目的，可分为增值帐户理财（,Increment Account Management,）和特别帐户理财（,Special Account Management,）。前者指委托投资以委托资产的增值为主要目的，后者的委托投资为实现其它特定投资目的,。,投资银行可以通过以下模式开展委托理财业务，一是通过下设的资产管理部直接从事委托理财业务，二是通过设立独立的资产管理公司来从事委托理财业务，三是投资银行与其他专业性投资机构共同设立资产管理公司来从事理财业务。,一、委托理财概述,根据服务方式的不同，分为集合型委托理财和个体型委托理财：,集合型委托理财是指投资银行集合众多委托人的资产，并对托管资产实行集中统一管理；个体型委托理财是指投资银行对大宗客户实施一对一的委托理财服务,。,根据收益方式的不同，分为完全代理型委托理财和风险共担型委托理财：,完全代理型委托理财是指受托人只负责对委托资产的管理与运作，而不对委托人资产的收益作出保证。在完全代理型委托理财业务中，委托资产的收益和损失完全由委托人承担，受托人在向委托人收取管理费用的情况下，再根据委托资产的经营业绩提取适当的业绩回报,风险共担型委托理财是指委托资产管理人根据证券市场的平均收益率并根据自身的资产管理水平和风险承受能力对委托人资产的年收益率作出适当的许诺。在风险共担型委托理财业务中，如果资产管理人运用委托资产投资产生较高的收益，其中超出保证收益率部分的收益将由受托人单独享有或与委托人共同分享。,二、委托投资的类型,完全代理型委托理财和风险共担型委托理财的比较,委托理财业务中，投资银行作为资产管理人，接受资产委托人的委托，实施资产管理行为，并与同为受托人的资产托管人相互监督，力求委托资产的保值增殖,委托理财业务中，资产委托人、资产管理人和资产托管人各自所享有的基本权利和应尽的基本义务如下表所示：,三、委托理财当事人基本权利和义务,投资银行在委托理财业务方面的创新主要有,：,资金流动型委托理财。资金流动型委托理财对委托资金实行流动性管理，即将一定额度的资金自期初分批流入理财专户，投资银行则分批将资金投入，到期逐步套现再分批返还客户。,附加期权型委托理财。投资银行设计附加期权型委托理财主要解决如何扩大自己投资规模的问题。,经营平衡型委托理财。经营平衡型委托理财是为经营型客户设计的理财品种。,或有条件型委托理财。投资银行设计出含有或有条件的委托理财品种，当各种预期或有条件发生时，客户可以最大限度地分享可能获取的投资收益，当然也要承担可能发生的亏损。,多方合作型委托理财。投资银行吸收投资公司、银行、营业部甚至个人参与到委托理财业务中来，发挥中介、托管、策划等第三方的作用，设计出形式多样的多方合作型委托理财品种。,四、投行委托理财业务的品种创新,我国委托理财业务又称为券商资产管理业务。券商资产管理业务的发展又大体可分为三大阶段：,第一阶段：没有合法地位的“地下”阶段。起初，券商并没有委托理财这项业务，在,1996,年的牛市行情中才初见端倪,第二阶段：取得了合法地位并逐步规范化阶段（,2001,年底,2004,年,2,月）。第二阶段以,关于规范证券公司受托投资管理业务的通知,（,2001,年底出台）的出台为标志,第三阶段，以,证券公司客户资产管理业务试行办法,出台（,2004,年,2,月正式实行）为标志，券商资产管理业务进入了一个规范、快速发展的新阶段,五、我国投行委托理财业务的开展,第五节 投资咨询,债券投资咨询业务,股票投资咨询业务,帮助客户选择债券投资券种,：,债券按发行主体的不同可分为国债、地方政府债券、金融债券、公司债券以及外国债券；按偿还期限可分为中、长、短期债券。此外还可按还本付息方式、收益率水平和可转换性等进行分类。经纪商应根据各种债券的不同风险收益特点，帮助客户根据自身的实际情况，选择合适的债券投资券种,。,帮助客户进行价格选择,：,债券的价格与其收益率密切相关。一般来说，债券的发行价格有三种，即溢价发行、平价发行和折价发行。在债券发行时，经纪商应根据不同的发行价格计算出相应的收益率水平，供投资者参考,。,帮助客户分析债券投资风险,：,债券投资也是具有风险性的。这一点常因债券有固定的回报而被许多投资者所忽略。债券的投资风险主要有政治风险、经济风险、通货膨胀风险、再投资风险、违约风险等等,。,一、债券投资咨询业务,帮助客户分析股票市场行情：,股票市场变化不定，投资者常常不知所措。因此，投资银行通常下设专门的部门对股票市场行情进行动态跟踪和分析评论，然后通过新闻媒介、交易网络和 等方式提供给其机构客户和大众投资者。分析的内容主要有：,基本分析：包括对政治、经济因素；产业因素；区域因素及公司因素的分析。,技术分析：主要是运用各种技术分析理论对股市走势进行分析。在分析和预测的基础上提出相应的操作建议。,帮助客户树立正确的投资理论：,股市的波动所涌现出来的无数商机容易使投资者产生一些不良心态，如急于求成、贪得无厌、盲目跟风等。具有这种心态的投资者常常容易被市场投机气氛所感染，发出错误的操作指令，频繁地短线操作，从而可能造成损失。投资银行应帮助投资者克服不良心态，进行理性投资，在充分分析基本因素和技术因素的基础上获得经济发展和公司成长所带来的巨大利益，避免过于频繁操作所引起的高昂的交易成本。,二、股票投资咨询业务,指导客户形成正确的投资方法,：,盈亏停止法,。包括止损法和止盈法。止损法是指当股票价格朝与预期相反的方向导致投资亏损，达到一定程度时应执行停止损失的操作,。,摊平操作法,。即当投资者购入股票未及盈利先遭跌势时，投资虽为浮亏但尚未实现，投资者不作止损，而是把握股价下跌的机会再度买入股票，以摊薄成本,。,拨档操作法,。当投资者手中持股遇技术性回调，或买入后价格逆预期而