货币市场工具

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second Level,Third Level,Fourth Level,Fifth Level,*,货币市场工具,1,短期国库券（,treasury bills),由一国财政部发行、由该国政府提供信用担保的短期融资工具,期限分为：3个月，6个月和1年,买卖价差小，交易成本低，流动性与变现性非常好 ，无信用风险,一、短期国库券,2,发行短期国库券的目的：,中央银行进行公开市场运作,为市场提供无风险利率基准,第二准备金,筹集资金,短期国库券（2）,3,银行折现率与有效年收益率,银行折现率,年有效收益率,短期国库券（3）,4,1998年6月1日华尔街日报上刊登的短期国库券行情表的一部分：,到期日 离到期天数 买进价 卖出价 变动 卖出收益,98-06-04 3 4.32 4.28 -0.07 4.34,98-06-11 10 4.38 4.34 -0.06 4.41,短期国库券（4）,5,9.1.2 短期国库券的发行方式,短期国库券的美国式拍卖,发行数量：根据实际需要在发行前公布,竞争性投标与非竞争性投标,拍卖的实例,短期国库券的荷兰式拍卖,中标的投资者统一按照投标中的有效最低价，即最后中标的价格购买国库券,短期国库券（5）,6,美国式拍卖与荷兰式拍卖的比较,美国式拍卖容易导致操纵市场以获取暴利,国库券一级承销商的作用,有资格在国库券一级市场中参加投标、承销并在二级市场上开展国库券分销和零售业务,短期国库券（6）,7,建国初期发行的折实公债 ：大米（天津是小米）6斤、面粉1.5斤、白细布4尺、煤炭16斤）,上海、天津、汉口、西安、广州、重庆六城市的批发加权价，权重为：上海45%，天津20%，汉口10%，广州10%，西安5%，重庆10%。每份公债金额每旬公布一次。,公债共发行2亿份，期限5年，年利率为5%，1951年起分5年抽签偿还。,短期国库券（7）,8,建国初期发行的建设公债,发行年份期限（年）利率（%）发行额（亿元）,1954 8 4 6,1955 10 4 6,1956 10 4 6,1957 10 4 6,1958 10 4 6.3,短期国库券（8）,9,9.1.3 我国国库券的发行,改革开放后发行的国债,1991发行日期4.1 计息日期7.1发行量199.41亿 利率10%期限3年,记帐式国债，无记名国债，凭证式国债,我国国债的发行方式,行政摊派（81-90年）、承购包销（1991年）和拍卖（1996年）,短期国库券（9）,10,我国国库券的拍卖尝试,1996和1997试用，既有美国式又有荷兰式,我国现行国债发行方式,凭证式国债，让城乡居民成为国债投资主体,中国国债的二级市场,1985年以前不能自由买卖,1988年进行开放国库券转让市场的试点,1990年国库券转让市场全面开放,短期国库券（10）,11,1996年国债国内发行情况一览表,券种 期限 计息方式 年利率 发行额 发行方式 是否上市,记账式（一期） 一年 贴现 12.10%135亿荷兰式 上市,记账式（二期）六个月 贴现 10.53%220亿荷兰式 上市,无记名（一期） 三年 到期付息 14.50%300亿缴款招标 上市,记账式（三期）三个月 贴现 9.92%150亿荷兰式 上市,记账式（四期） 一年 贴现 12.04%100亿荷兰式 上市,凭证式（一期） 五年 到期付息 13.06%300亿承购包销 不上市,记账式（五期） 十年 按年付息 11.83%120亿荷兰式 上市,无记名（二期） 三年 到期付息 10.96%300亿荷兰式 上市,特种定向债券 五年 按年付息 8.80% 40亿定向募集 不上市,记账式（六期） 七年 按年付息 8.56% 200亿美国式 不上市,12,9.2.商业票据,商业票据的基本概念,（,commercial paper),一些资金雄厚、财政健全、信誉卓著的著名公司发行，最小面额为10万美元，期限少于270天,发行商业票据的目的,筹集短期资金，桥梁融资，等待合适的长期融资时机,二、商业票据,13,商业票据发展的原因,Q,条款的利率限制,60年代的信贷紧缩和70年代的通货膨胀,商业票据融资的优点与不足,成本低,具有灵活性,提高发行公司的声誉,商业票据（2）,14,9.2.2 大额存单,(,large-denomination negotiable certificate of deposit),大额存单的基本概念,是银行或储蓄机构发行的一种证明文件,平均在2个月到4个月不等,息票工具,大额存单的产生,花旗银行推出,投资者可以通过购买大额存单，获得一市场利率,突破定期存款利率限制,美国60年代定期存款利率限制表,三、大额存单,15,大额存单的作用,提供流动性强、收益比定期存款高投资选择,对银行来说，高利率融资，可稳定和扩大其资金来源,有助于加强银行的资产负债管理,大额存单的风险与收益,发行银行的信用等级，大额存单的到期日，对大额存单的供求情况,大额存单（2）,16,银行承兑汇票的概念,由保证支付的大银行开出的远期汇票,银行承兑汇票的创造,国际贸易融资中产生,以银行信用代替公司间信用,银行承兑汇票的融资,银行承兑汇票的交易,买卖的只是汇票，以三个月期限的为多,四、银行承兑汇票,17,回购协议的概念,证券的卖者与买者约定在指定日期以约定价格再购回证券的协议；,其实质为抵押贷款,回购协议的功能,为证券交易商调整证券存货提供短期资金,为各种金融机构提供筹措短期资金的方式,储蓄机构准备金不足时可筹措不足的部分,其他机构也可以通过此方式筹措短期资金,五、回购协议,18,回购协议的利率水平,有关机构的信用越高，抵押品的质量和流动性越好，回购利率就越低,交割的方式，如果只需要以转帐的方式交割，反回购方没有拿到抵押品，风险相对较大，回购利率将较高；如果需要进行实际的交割，则回购利率将较低。,获得抵押越困难，回购利率越低,回购协议的利率受准备金供给松紧的影响,回购协议（2）,19,回购协议的信用风险,中国的国债回购方式,场内回购，场外回购,国债回购中的折算比例,深交所国债回购折算比例表,国债回购举例：,回购协议（3）,20,回购：,客户临时需要60万元，14天，利率12.4%；手续费0.05%,帐号划入：600,x 1000 - （600 x 1000 x 0.05%）=600000-300=599700（,元,）,帐内划走：600,x 1000+（600 x 1000 x 12.4% x 14/360 = 602,893.34（,元）,客户共付出：300（手续费）+2893.34（利息,）=3193.34（,元），获得60万元14天的使用权,。,回购协议（举例）,21,回购协议（举例）,反回购：券商有300万闲置资金，希望作一短期（28天）抵押贷款。利率13.8%，手续费：0.1%。,帐内划出：,3000,x 1000 +（3000 x 1000+0.1%）=3,000,000+3000=3,003,000,元,帐户划入：,3000,x 1000+（3000 x 1000 x13.80% x 28/360）=3,032,200,元,实际收益：利息减手续费：32,200-3000=29,200元,22,六、联邦基金,联邦基金的基本概念,美国的储蓄机构（商业银行和储蓄银行）根据规定应按其吸收存款的一定百分比上缴准备金，准备金存款也叫联邦基金。,联邦基金的特点,流动性好，,立即可以利用的资金,利率反应宏观政策,23,七、欧洲美元,欧洲美元基本概念,欧洲美元就是在美国之外（或者在美国境内，但只准美国的非居民参与）的以美元为标准币的存贷业务,欧洲美元的产生和发展,前苏联的美元存款，英国的货币政策与西欧的放松管制，石油美元的出现，美国政府的措施,欧洲美元的现状,欧洲美元的市场业务：主要是存贷款业务,24,