公司估值分析-课件

单击此处编辑母版标题样式,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,14,Click,Click to edit Master text styles,保密材料,单击此处编辑母版标题样式,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,#,保密材料,Click,Click to edit Master text styles,保密材料,Click,Click to edit Master text styles,保密材料,公司估值探讨,华鼎资本,投资,部 杨子群,2016-9-28,公司估值探讨华鼎资本投资部 杨子群,个人介绍,杨子群,教育经历：,本科：南开大学 数学与应用数学,硕士：中国人民大学 运筹学与控制论,业务资质：,CPA,、,CFA,二级,工作经历：,有研总院 投资发展部,2012,年,-2014,年,个人介绍杨子群,目录,公司估值定义与意义,不同阶段公司的估值策略,PE,投资常用估值方法,PE,投资估值分析过程,目录公司估值定义与意义,1.1,公司估值定义,公司估值：,对公司的内在价值进行,评估，公司,的资产及未来的获利能力,决定其内,在,价值,投后估值（,Post-money Valuation,）,=,投资人拟投资金额,/,公司拟出让股权比例,投前估值（,Pre-money Valuation)=,投后估值,-,投资人拟投资,金额,1.1 公司估值定义公司估值：对公司的内在价值进行评估，公司,1.2,公司估值意义,公司估值的结果是确立,对各种交易,进行定价的,基础,公司估值的分析过程有助于深入了解公司及其价值创造过程,公司估值程序是投资机构开展,勤勉尽责调查的重要,部分,1.2 公司估值意义公司估值的结果是确立对各种交易进行定价的,2.1,种子,期,/,天使期公司估值策略,种子期：初步验证创业想法,投资额,5-50,万，出让股份,10%,以下,多,为咨询服务投资，或友情,投资,投,后,估值一般为,200-500,万,人民币,天使期：,没有,用户、数据,，,只有预估,的市场空间和可能的收益,资金,需求,：在,12-18,个月中的发展中,，项目发展需要的资金金额,创始人,价值折现,：创始人,越优秀,、经验,越丰富、成功案例越多,，折,现越,多,市场,行情：该类,项目近期在资本市场的融资行情,2.1 种子期/天使期公司估值策略种子期：初步验证创业想法,2.2 VC,阶段公司估值策略,VC,阶段：公司已有初步商业模式，积累了一定的用户,数据、市场,反馈,公司产品推广状态，,市场对产品的反馈及热度,公司已,获得的,数据以及数据走势,未来,2-5,年内的市场需求和竞争态势,创业团队磨合情况,公司未来上市,IPO,的可能性,公司估值多采用可比交易法、可比公司法,2.2 VC阶段公司估值策略VC阶段：公司已有初步商业模式，,2.3 PE,阶段公司估值策略,参股,型投资：多为单纯的财务投资,公司如期,IPO,的概率,投资股权解禁后的预期市场估值倍数,公司估值多采用可比公司法,控股型投资：多为战略性并购或增资入股,投资人掌握的公司内部信息多，对公司经营影响大,基于市场行情、公司预期表现寻找一个“合理的价值”,公司估值有绝对估值法、,可比,公司法等方法,2.3 PE阶段公司估值策略参股型投资：多为单纯的财务投资,3.1,绝对估值法,核心思想：货币的时间价值,常用模型：,DDM,模型,（股利,贴现模型,),和,DCF,模型,（现金流折现法，具体可分为,FCFE,模型和,FCFF,模型）,DDM,模型适用分红多且稳定的公司，非周期性,行业,DCF,模型的框架严谨复杂，原则上,适用于任何类型的公司,，但需要对,公司的营运情形与产业特性有深入的,了解，数据估算的主观性和不确定性较大,根据现金流增长方式不同，可分为,零增长,模型、不变,增长,模型以及二,段增长模型、三段增长模型、多段增长模型,公司的价值,3.1 绝对估值法核心思想：货币的时间价值公司的价值,3.2,三种绝对估值模型对比,公司的价值,DDM,模型,股东要求的必要报酬率,股利,D,股权价值,FCFE,模型,股东要求的必要报酬率,FCFE=Net income,十,DA,- CAPX -,NWC,+ Net Borrowing,股权价值,FCFF,模型,WACC,FCFF=(1-t)EBIT+DA-CAPX -,NWC,企业价值,贴现率,现金流,评估对象,模型关键,变量,：现金流和,折现率,3.2 三种绝对估值模型对比公司的价值 DDM模型股东,3.3,相对估值法,可比公司法,核心假设：公司价值与某项营运指标直接相关，而且公司价值与该营运指标的比率在类似的企业之间是相似的,不同行业有不同的特点，可比公司法应包括反应该行业特点的各种比率，常用模型有,P/E,、,EV/EBITDA,、,P/S,、,P/B,P/E,模型，已成为一级市场的计量单位，数值越大说明投资者对公司增长的预期越高，,适用于传统制造业、,银行业等行业,EV/EBITDA,模型，,P/E,模型的进化版本，把权责发生制的,E,转化为收付实现制的,EBITDA,，剔除了资本结构和不同地区所得税的影响，,在海外并购等领域应用,较多,P/S,模型，其逻辑在于虽然公司目前没有利润，但未来的利润、现金流是可预期的，进而公司是有价值的。主要适用于市场竞争激烈的红海类企业和净利润为负的高成长企业,P/B,模型，从公司资产价值的,角度估计公司价值，适用于公司资产负债多是货币或货币等价物的公司，如银行,和,保险公司,公司的价值,3.3 相对估值法可比公司法核心假设：公司价值与某项营运,4.1,公司估值分析过程,考察当前及历史经营业绩,现有业务,改善机会,宏观经济、行业竞争、公司因素,寻找内、外部价值驱动因素,预测关键驱动因素未来的趋势,确定关键驱动因素的影响模式,预测未来业绩,评估价值,4.1 公司估值分析过程考察当前及历史经营业绩现有业务改善机,4.2,公司财务估值模型搭建步骤,经营活动预测,预测公司的主营业务收入,预测公司的主营业务成本，或利用各种费用,/,利润比率完成利润表的主要项目,营运资金预测,预测公司营运资金各项目的周转率,/,周转天数,利用周转率、主营业务收入的预测完成营运资金的预测,资本支出预测,预测公司未来的资本性投资,根据固定资产,/,无形资产折旧摊销政策计算各期折旧摊销以及期末资产净值,融资预测,确定公司的目标资本结构,预测公司债务主要项目的增减和股本的增减,现金流量表,根据已有的利润表和资产负债表主要项目，利用间接法完成现金流量表中的主要项目预测,解决循环计算,利用现金流量表中期末现金和资产复制吧中现金的关系、现金与利息费用的关系预测公司债务的额外增减和利息费用,确定贴现率,股权成本,企业加权平均资本成本,4.2 公司财务估值模型搭建步骤经营活动预测预测公司的主营业,谢谢！,THANKS,！,谢谢！,