资源描述
光大期货光大期货 研究团队研究团队期权心法篇期权心法篇 -战胜期权战胜期权期权心法篇 -战胜期权目目录录p 2海外海外实战案例案例期期权交易心法交易心法损益益图轻松画松画目录p 2海外实战案例期权交易心法损益图轻松画目目录录一、海外一、海外实战案例案例p 3目录p 3巴菲特的巴菲特的优雅雅-利用期利用期权增持可口可增持可口可乐时间：19931993年春天年春天可口可可口可乐股票市价：股票市价：约4040美元美元/股股操作：操作：巴菲特以巴菲特以1.51.5美元美元/份份的价格的价格卖出出500500万份万份当年当年1212月月1717日日为到期日、到期日、行行权价格价格为3535美元的看跌期美元的看跌期权。损益分析：益分析：p 4期期权行行权价：价：35元元/股股股价涨至股价涨至35元元以上以上净赚权利金净赚权利金股价跌至股价跌至35元元以下以下？巴菲特的优雅-利用期权增持可口可乐时间：1993年春天p巴菲特的巴菲特的优雅雅-利用期利用期权增持可口可增持可口可乐p 5情形一情形一 股价涨至股价涨至35元以上：元以上：这份期权就是废纸一张，巴菲特就将赚到权利金:1.5美元/份 *500万份 =750 万美元万美元。情形二情形二 股价跌至股价跌至35元以下：元以下：巴菲特不得不以35 美元买入500 万股可口可乐。因为之前已经收到了1.5 美元，所以只有当可口可乐跌破33.5 美元时，巴菲特才面临真正亏损。u对巴菲特而言，本来就有不断增持可口可乐的意愿，如果可对巴菲特而言，本来就有不断增持可口可乐的意愿，如果可口可乐没有下跌，那么还能赚取部分权利金。但是如果大跌，口可乐没有下跌，那么还能赚取部分权利金。但是如果大跌，就相当于市场补贴给巴菲特就相当于市场补贴给巴菲特1.5 美元去买入可口可乐。对于美元去买入可口可乐。对于一个长期投资者而言，这就成为上涨下跌两相宜的投资方法。一个长期投资者而言，这就成为上涨下跌两相宜的投资方法。巴菲特的优雅-利用期权增持可口可乐p 5情形一 股价涨巴菲特的巴菲特的优优雅雅2008年的9月，巴菲特在购买柏林顿北方圣塔菲铁路公司的股票时再一次使用了卖出看跌期权。当时伯克希尔哈撒韦的子公司卖出了出了约550550万份行万份行权价价为8080美元的看跌期美元的看跌期权。这些期权得到了丰厚的期权收入,为巴菲特后来买入这些公司的股票节省了大量的资金。需要特需要特别注意的是，注意的是，这种策略的前提种策略的前提:1 1、投、投资者希望以低于当前市价者希望以低于当前市价买入股票；入股票；2 2、投、投资者者对后市行情的判断后市行情的判断应该是偏中性，或略微看是偏中性，或略微看涨。如。如果判断正确，期果判断正确，期权到期会到期会变成虚成虚值。p 6巴菲特的优雅2008年的9月，巴菲特在购买柏林顿北方圣塔菲铁中航油折戟石油期中航油折戟石油期权权2003年，中航油新加坡公司总裁陈久霖，未经总公司批准擅自从事期权交易。2004年12月1日，在亏损5.5亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保护令。事件事件过程程20032003年下半年：年下半年：该公司开始交易石油期权，最初涉及200200万桶万桶石油，中航油在交易中获利。20042004年年Q1Q1：油价攀升导致潜亏580万美元，公司决定延期交割合同，期望油价能回跌；交易量增加。20042004年年Q2Q2：随着油价持续升高，公司的账面亏损额增加到3000万美元左右。公司因而决定再延后到2005年和2006年才交割；交易量再次增加。20042004年年1010月：月：油价再创新高，公司此时的交易盘口达52005200万桶万桶石油；账面亏损再度大增。10月10日，首次向母公司呈报交易和账面亏损。10月20日，母公司提前配售15%的股票，将所得的1.08亿美元资金贷款给中航油。10月26日和28日，公司因无法补加一些合同的保证金而遭逼仓，蒙受1.32亿美元实际亏损。20042004年年1111月月8 8日日-25-25日：日：公司的衍生商品合同继续遭逼仓，截至25日实际亏损达3.81亿美元20042004年年1212月月1 1日日:在亏损5.5亿美元后，中航油宣布向法庭申请破产保护令。p 7中航油折戟石油期权2003年，中航油新加坡公司总裁陈久霖，未中航油折戟石油期中航油折戟石油期权权为何中航油会何中航油会选择“卖出看出看涨期期权”，而不是，而不是“买入看跌期入看跌期权”？p 8中航油折戟石油期权为何中航油会选择“卖出看涨期权”，而不是“保本保本结结构化构化产产品品设计设计产品品设定：定：恒定100%保本结构化产品假设简单构建一个半年期挂钩上证50指数的结构化产品，到期保证本金100%的收益。p 9保本结构化产品设计产品设定：恒定100%保本结构化产品p 9保本保本结结构化构化产产品品设计设计产品结构产品结构期期 限限资金占用资金占用投投 资资 目目 标标固定收益0.5年97%提供本金100%的保障看涨期权0.5年3%提供挂钩期权标的上涨的收益加总100%p 10 具体操作：具体操作：假设当前利率环境下，将总资产的97%用于购买固定收益资产。将剩余的3%资产用于购买期权。通过固定收益资产获取本金的保护，使用期权获取大盘上涨收益。如通过固定收益资产获取本金的保护，使用期权获取大盘上涨收益。如果投资者，希望大盘下跌可以保本，大盘上涨可以获取一定的浮动收益，果投资者，希望大盘下跌可以保本，大盘上涨可以获取一定的浮动收益，可以选择此类产品。可以选择此类产品。保本结构化产品设计产品结构期 限资金占用投 资 目 台湾市台湾市场知名事件知名事件p 11台湾市场知名事件p 11台湾期台湾期权实战权实战案例案例p 128700POR8600P8400POR8300P7600POR7500P台湾期权实战案例p 128700P8400P7600Pp 132/8日2/11日2/16日台指期最高9196点最低8523点结算8719点选择权最低价收盘价最高价最大报酬率收盘价收盘报酬率最后结算价8700P1.94.219310058%1503471%08600P11.811311200%784233%03/10日3/15日3/16日台指期最高8763点最低8026点结算8305点选择权最低价收盘价最高价最大报酬率收盘价收盘报酬率最后结算价8400P51953010500%3371674%958300P2.38.737716291%2422682%08/1日8/9日8/17日台指期最高8728点最低7097点结算7753点选择权最低价收盘价最高价最大报酬率收盘价收盘报酬率最后结算价7500P0.50.6540107900%19231900%07600P0.50.7600119900%23934043%0看跌期看跌期权权出出现现百倍百倍获获利机会利机会!p 132/8日2/11日2/16日台指期最高9196点美国期美国期权补贴农业权补贴农业在国际上，期权服务于农业、农民的案例有很多，其中以美国政府利用期权补贴农业的项目最为典型。1992年10月，美国农业部于1993年生产年度开始政府补贴期权试点项目，鼓励伊利诺伊州、印第安纳州等7州21个县的大豆、玉米和小麦生大豆、玉米和小麦生产者者进入交易所的期入交易所的期权市市场，购买相相应的看跌期的看跌期权，由政府代，由政府代为支付支付购买期期权合合约的的权利金和交易利金和交易手手续费，以保，以保护农民不因市民不因市场谷物价格下降而受到谷物价格下降而受到损害，从害，从而代替政府的而代替政府的农业支持政策。支持政策。1993年，美国政府给予每蒲式耳15美分的参与补贴（每个期权合约750美元）。1994年和1995年，政府给予每蒲式耳5美分的参与补贴（每个期权合约250美元），用于补贴手续费或交易中发生的其他费用，以此鼓励农场主进入期权市场。p 14美国期权补贴农业在国际上，期权服务于农业、农民的案例有很多，美国期美国期权补贴农业权补贴农业因为期权补贴农业的效果显著，1999年美国农业部实施了乳制品期权试点方案（DOPP），并持续至今。另外，美国参与农业保险的保险企业通过参与期权产品的交易，抵补价格风险，从而确定正常收益，也成为期权间接补贴农业的方式。p 15美国期权补贴农业因为期权补贴农业的效果显著，1999年美国农目目录录二、期二、期权交易心法交易心法p 16目录p 16期期权权致致胜胜要素要素方向方向-须选择买须选择买/卖权卖权(60%)(60%)时间时间-须选择须选择起起涨涨/起跌点起跌点(20%)(20%)波波动-须须掌握上掌握上涨涨/下跌幅度下跌幅度(20%)(20%)p 17期权致胜要素方向-须选择买/卖权(60%)p 17买买方心法：入方心法：入门门三守三守则则做做买买方方所需所需资金少，只要付金少，只要付权利金利金单纯判断大判断大盘涨跌跌买买平平值oror轻度度虚虚值值虚虚值值期期权权比比较便宜便宜大波段行情，将出大波段行情，将出现倍数以上倍数以上获利利做当月做当月近月份近月份期期权权、交易量大，、交易量大，流流动性高，性高，买买得到得到、卖卖得掉得掉。p 18买方心法：入门三守则做买方p 18卖卖方心法：二不一要方心法：二不一要不要做不要做满仓卖出开仓需要缴足保证金，满仓操作容易由于保证金不足而面临强平风险不要逆不要逆势做做看不涨卖认购，看不跌卖认沽要要止止损固定价位止损技术指标止损心理价位止损基于资金管理上的固定资金比率止损p 19卖方心法：二不一要不要做满仓p 19何何时时适合当适合当买买方方掌握关掌握关键转折点折点波波动率低率低时合合约初期初期(时间价价值损耗慢耗慢)未平未平仓水位高居不下水位高居不下风险厌恶型的投型的投资人人p 20何时适合当买方掌握关键转折点p 20何何时时适合当适合当卖卖方方区区间行情明行情明显 缺乏方向缺乏方向时波波动率高率高时合合约末期末期(时间价价值损耗快耗快)未平未平仓水位相水位相对较低低时善于控制善于控制风险者者p 21何时适合当卖方区间行情明显 缺乏方向时p 21买买方方/卖卖方要方要诀诀买方方损失有限，失有限，获利无利无穷，但几率低，但几率低卖方方获利有限，利有限，损失无失无穷，但几率高，但几率高买方看方看对未必未必赚，看，看错一定一定赔卖方看方看对一定一定赚，看，看错未必未必赔时间是是买方的方的敌人人时间是是卖方的朋友方的朋友买方做方做对，越，越赚越多越多买方做方做错，越，越赔越少越少p 22买方/卖方要诀买方损失有限，获利无穷，但几率低p 22行情判断行情判断&行行权价价选择&时间价价值p 232015/08/07 M1509收2703元/吨平仓2800C 0.5元 2015/06/23 M1509收2599元/吨买入2800C 34.2元行情判断&行权价选择&时间价值p 232015/08时间时间是是买买方的方的敌敌人人第二周第三周第四周第一周时间价值加速衰减时间价值加速衰减时间是买方的敌人第二周第三周第四周第一周时间价值加速衰减买买方看方看对对，越，越赚赚越多越多p 25Delta是期权价格变动与期权标的物价格变动之间的关系；因此，如不考虑波动率和时间变化，当标的物价格朝有利方向变化时，拥有越大绝对的Delta值的期权，其价值增长会越多；而当标的物价格朝着不利方向变化，拥有越小绝对的Delta值的期权，其价值下降会越小。具体而言，Delta指的是当标的物价格上涨（下跌）一个单位时，期权价值理论上应上涨（下跌）的单位。例如，当Delta为0.5时，标的物价格上涨1个单位，期权的价格上涨0.5个单位。买方看对，越赚越多p 25Delta是期权价格变动与期权标的赢赢家方程式家方程式买虚虚值由虚由虚值涨至平至平值平平值至至实值实值至深度至深度实值p 26Delta值上升值上升赢家方程式买虚值p 26Delta值上升总结三三个个要要,一一个个等等要要顺趋势要敢加要敢加仓要懂止要懂止损等待行情出等待行情出现p 27总结三个要,一个等p 27目目录录三、三、损益益图轻松画松画p 28目录p 28绘绘制制损损益益图图的技巧的技巧正斜率正斜率=“1 1”负斜率斜率=“-1-1”零斜率零斜率=“0 0”p 29(0,1)(1,0)(-1,0)(0,-1)绘制损益图的技巧正斜率=“1”p 29(0,1)案例一案例一买低行低行权价（价（26002600）看）看涨期期权卖高行高行权价（价（28002800）看）看涨期期权p 3026002800部位部位1011部位部位200-1总计总计0102600280026002800案例一买低行权价（2600）看涨期权p 3026002800案例二案例二买低行低行权价（价（26002600）看跌期）看跌期权买高行高行权价（价（28002800）看）看涨期期权p 3126002800部位部位1-100部位部位2001总计总计-1012600280026002800案例二买低行权价（2600）看跌期权p 3126002800案例三案例三买1 1份低行份低行权价（价（26002600）看）看涨期期权卖2 2份高行份高行权价（价（28002800）看）看涨期期权p 3226002800部位部位1011部位部位200-1部位部位300-1总计总计01-126002600280028002800案例三买1份低行权价（2600）看涨期权p 32260028免免责声明声明 本本报告的信息均来源于公开告的信息均来源于公开资料，我公司料，我公司对这些信息的准确性和完些信息的准确性和完整性不作任何保整性不作任何保证，也不保，也不保证所包含的信息和建所包含的信息和建议不会不会发生任何生任何变更。更。我我们已力求已力求报告内容的客告内容的客观、公正，但文中的、公正，但文中的观点、点、结论和建和建议仅供参供参考，考，报告中的信息或意告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做者据此做出的任何投出的任何投资决策与本公司和作者无关。决策与本公司和作者无关。期市有期市有风险，入市需，入市需谨慎慎p 33免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对光大期货光大期货 研究团队研究团队p 34 谢 谢！p 34 谢 谢！
展开阅读全文