筹--资--管--理-课件

第三章第三章筹筹资资管管理理本章内容本章内容:第一节第一节筹资管理概述筹资管理概述第二节第二节筹资数量预测筹资数量预测第三节第三节长期筹资方式长期筹资方式第四节第四节长期筹资决策长期筹资决策7/23/20242第三章 筹资管理第一第一节筹资管理概述筹资管理概述学习内容：学习内容：q企业筹资的动机与原则企业筹资的动机与原则q企业筹资渠道与筹资方式企业筹资渠道与筹资方式q企业筹资的类型企业筹资的类型q企业筹资的环境企业筹资的环境学习要求：学习要求：q了解企业筹资的动机与原则、筹资的类型、企业了解企业筹资的动机与原则、筹资的类型、企业筹资的环境筹资的环境q掌握企业筹资渠道与筹资方式掌握企业筹资渠道与筹资方式7/23/20243第三章 筹资管理一、企业筹资的动机与原则一、企业筹资的动机与原则内容提示：内容提示：q什么是什么是“企业筹资企业筹资”？q企业为什么要筹资？企业为什么要筹资？q企业在筹资时要遵循哪些原则？企业在筹资时要遵循哪些原则？7/23/20244第三章 筹资管理什么是什么是“企业筹资企业筹资”？指企业为满足一定目的和需要，采用适指企业为满足一定目的和需要，采用适当的方式、通过若干渠道，从资本市场筹措当的方式、通过若干渠道，从资本市场筹措和集中所需资本的财务行为。和集中所需资本的财务行为。7/23/20245第三章 筹资管理企业筹资的动机企业筹资的动机筹筹资资动动机机也也称称为为筹筹资资目目的的。归归纳纳起起来来主主要要有：有：设立动机设立动机扩张动机扩张动机调整动机调整动机混合动机混合动机P135-1377/23/20246第三章 筹资管理企业筹资的原则企业筹资的原则效益原则效益原则合理原则合理原则及时原则及时原则合法原则合法原则7/23/20247第三章 筹资管理二、企业筹资渠道与筹资方二、企业筹资渠道与筹资方式式内容提示：内容提示：q什么是筹资渠道？什么是筹资渠道？q什么是筹资方式？什么是筹资方式？q筹资渠道与筹资方式两者之间如何配合？筹资渠道与筹资方式两者之间如何配合？7/23/20248第三章 筹资管理1、筹资渠道、筹资渠道企业资金来源通道。解决资金从何而来？企业资金来源通道。解决资金从何而来？政府财政资金政府财政资金银行信贷资金银行信贷资金非银行金融企业资金非银行金融企业资金其它法人资金其它法人资金民间资金民间资金企业内部资金企业内部资金国外和港澳台资金国外和港澳台资金7/23/20249第三章 筹资管理2、筹资方式、筹资方式筹资的具体方法。解决如何筹资问题。筹资的具体方法。解决如何筹资问题。（1 1）吸收直接投资）吸收直接投资（2 2）发行股票）发行股票（3 3）发行债券）发行债券（4 4）借款）借款（5 5）商业信用）商业信用（6 6）租赁）租赁（7 7）留存收益）留存收益注意此处与教材略有不同7/23/202410第三章 筹资管理3、筹资渠道与筹资方式的配合、筹资渠道与筹资方式的配合教材，教材，P141,表表4-3。7/23/202411第三章 筹资管理三、企业筹资的类型（企业资本的类型）三、企业筹资的类型（企业资本的类型）内容提示：内容提示：q企业的全部资本或筹资可以分为哪些类型企业的全部资本或筹资可以分为哪些类型？从不同的角度分类：从不同的角度分类：q按资本的产权关系按资本的产权关系 q按资本的使用时间按资本的使用时间q按资本的来源按资本的来源q按是否借助于金融机构按是否借助于金融机构 7/23/202412第三章 筹资管理1 1、按资本的产权关系、按资本的产权关系企业资本自有资本（股权资本、权益资本）借入资本（负债资本、债务资本）7/23/202413第三章 筹资管理2、按资本的使用时间按资本的使用时间企业资本长期资本 短期资本7/23/202414第三章 筹资管理3、按资本的来源按资本的来源企业筹资内部筹资外部筹资7/23/202415第三章 筹资管理4、按是否借助于金融机构按是否借助于金融机构企业筹资直接筹资间接筹资供需双方直接融资，不需金融机构作媒介。供需双方以金融机构为媒介，供方把资金提供金融机构，再由金融机构向需方提供资金。7/23/202416第三章 筹资管理资金资金信用工具信用工具直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资资金供应者资金需求者金融机构7/23/202417第三章 筹资管理四、企业的筹资环境四、企业的筹资环境内容提示：内容提示：q什么是企业的筹资环境？什么是企业的筹资环境？q它由哪些内容构成的？它由哪些内容构成的？7/23/202418第三章 筹资管理筹资环境及其构成筹资环境及其构成什么是筹资环境？什么是筹资环境？影响企业筹资活动的各种因素的集合。影响企业筹资活动的各种因素的集合。筹资环境的构成：筹资环境的构成：筹资环境金融环境经济环境法律环境金融市场、金融机构、金融政策等因素构成。规范和制约企业筹资行为的法律、法规。宏观经济政策、物价变动、周期产品寿命周期、经济周期变化7/23/202419第三章 筹资管理第二节第二节筹资数量预测筹资数量预测学习内容：学习内容：q资本需要量预测的基本依据资本需要量预测的基本依据q资本需要量预测的方法资本需要量预测的方法因素分析法因素分析法销售百分比法销售百分比法线性回归分析法线性回归分析法学习要求：学习要求：q了解因素分析法了解因素分析法q掌握销售百分比法、线性回归分析法掌握销售百分比法、线性回归分析法How much7/23/202420第三章 筹资管理一、资本需要量预测的基本依据一、资本需要量预测的基本依据法律依据法律依据q注册资本的规定注册资本的规定q企业负债限额的规定企业负债限额的规定企业经营规模依据企业经营规模依据其他因素其他因素q利率的高低利率的高低q对外投资状况对外投资状况q企业信用等企业信用等资本需要量 预 测7/23/202421第三章 筹资管理二、资本需要量预测的方法二、资本需要量预测的方法因素分析法因素分析法销售百分比法销售百分比法线性回归分析法线性回归分析法7/23/202422第三章 筹资管理1、因素分析法、因素分析法含义：含义：以有关资本项目上年度的实际需要量以有关资本项目上年度的实际需要量为基础，根据预测年度生产经营任务和加速为基础，根据预测年度生产经营任务和加速资本周转的要求进行分析调整，预测资本需资本周转的要求进行分析调整，预测资本需要量的方法。要量的方法。预测公式：预测公式：方法的特点：方法的特点：计算简单，但精度较差。计算简单，但精度较差。P153例例7/23/202423第三章 筹资管理2 2、销售百分比、销售百分比法法含含义义：根根据据销销售售收收入入与与资资产产负负债债表表和和利利润润表表有关项目比率关系确定短期资本数量的方法。有关项目比率关系确定短期资本数量的方法。基本思路基本思路如下：如下：1、编制预计利润表，预测留用利润、编制预计利润表，预测留用利润2、编制预计资产负债表，预测外部筹资额、编制预计资产负债表，预测外部筹资额7/23/202424第三章 筹资管理（1）编制预计利润表）编制预计利润表,预测留用利润预测留用利润预计利润表：预计利润表：实际利润表的内容、格式相同，实际利润表的内容、格式相同，指示反映的时间不同。指示反映的时间不同。编制预计利润表进行预测的步骤：编制预计利润表进行预测的步骤：据实际利润表，确定各项目占销售额的据实际利润表，确定各项目占销售额的%。据预测年度销售额预计数和上述据预测年度销售额预计数和上述%，编制预测，编制预测年度预计利润表年度预计利润表利用预测年度税后利润和预定的留用比例，测利用预测年度税后利润和预定的留用比例，测算留用利润数额。算留用利润数额。例，教材，例，教材，P1541557/23/202425第三章 筹资管理（2）编制预计资产负债表，预测外部筹资额）编制预计资产负债表，预测外部筹资额预计资产负债表：预计资产负债表：实际资产负债表的内容、实际资产负债表的内容、格式相同，只是所反映的时间不同。格式相同，只是所反映的时间不同。编制预计资产负债表进行预测步骤：编制预计资产负债表进行预测步骤：划分敏感项目与非敏感项目划分敏感项目与非敏感项目计算各敏感项目与销售额的比率计算各敏感项目与销售额的比率编制预计资产负债表编制预计资产负债表利用预计资产负债表确定需要外部筹资数额。利用预计资产负债表确定需要外部筹资数额。例，教材，例，教材，P1561577/23/202426第三章 筹资管理划分敏感项目与非敏感项目划分敏感项目与非敏感项目敏感项目：敏感项目：项目数值与销售收入成正比例变化的项目。项目数值与销售收入成正比例变化的项目。非敏感项目：非敏感项目：项目数值不会因销售收入的变化而变化的项目。项目数值不会因销售收入的变化而变化的项目。通常，资产类项目中，流动资产为敏感项目，其余资通常，资产类项目中，流动资产为敏感项目，其余资产为非敏感项目；产为非敏感项目；负债类项目中，短期借款和所有长期负债为非敏感项负债类项目中，短期借款和所有长期负债为非敏感项目，其余为敏感项目（自然性融资部分）；目，其余为敏感项目（自然性融资部分）；所有者权益均为非敏感项目。所有者权益均为非敏感项目。7/23/202427第三章 筹资管理编制预计资产负债表编制预计资产负债表如何确定预计资产负债表有关项目的金额？如何确定预计资产负债表有关项目的金额？敏感项目：敏感项目：据预测年度销售额预计数和上年度该项据预测年度销售额预计数和上年度该项目占销售额的比率。目占销售额的比率。非敏感项目：非敏感项目：除留用利润外不作调整除留用利润外不作调整留用利润：留用利润：用上年累计留用利润加本年度留用利润用上年累计留用利润加本年度留用利润额。额。7/23/202428第三章 筹资管理确定需要外部筹资数额确定需要外部筹资数额需要外部筹资数额=预计资产总额预计负债与所有者权益总额-7/23/202429第三章 筹资管理追加外部筹资额追加外部筹资额=资产资产-（负债负债+所有者权益所有者权益）=（3）确定外部筹资额的简单方法）确定外部筹资额的简单方法敏感资产敏感资产RA非敏感资产非敏感资产A敏感负债敏感负债RL非敏感负债非敏感负债L去年去年D留用利润增加额留用利润增加额RE7/23/202430第三章 筹资管理3 3、线性回归分析、线性回归分析法法又又称称资资金金习习性性预预测测法法，是是根根据据企企业业资资金金习习性性来来确确定定在未来的一年内应筹集短期资本数量的方法。在未来的一年内应筹集短期资本数量的方法。步骤：步骤：（1）资资本本习习性性分分析析。把把企企业业资资本本按按其其习习性性划划分分为为“固固定资本定资本”、“变动资本变动资本”，建立企业资本预测模型为：，建立企业资本预测模型为：固定资本总额企业资本总额单位变动资本产销量7/23/202431第三章 筹资管理预测期产销量现有总资本数量例，P159160（2）计算预测期企业全部资本的需要量（3）计算预测期企业应筹资的数量7/23/202432第三章 筹资管理3-3长期筹资方式长期筹资方式3-3-1自有资金的筹集自有资金的筹集3-3-2借入资金的筹集（长期）借入资金的筹集（长期）3-3-3混合性筹资混合性筹资7/23/202433第三章 筹资管理3-3-1自有资金的筹集自有资金的筹集学习内容：学习内容：n吸收直接投资吸收直接投资n发行股票发行股票n留存收益留存收益学习要求：学习要求：n了解自有资金的特点和筹资方式了解自有资金的特点和筹资方式n掌握不同筹资方式的特点及其优缺点掌握不同筹资方式的特点及其优缺点7/23/202434第三章 筹资管理自有资金概述自有资金概述内容提示：内容提示：q何谓何谓“自有资金自有资金”？q自有资金有哪些特点？自有资金有哪些特点？q在资产负债表上的对应哪些项目？在资产负债表上的对应哪些项目？q自有资金筹资对企业的意义？自有资金筹资对企业的意义？q自有资金筹资方式有哪些？自有资金筹资方式有哪些？指投资者投入企业的资本金及经营中所形成的积累，它反映所有者权益，又称“权益资金权益资金”。反映投资者与受资者的关系可以长期使用，不需要归还风险低、成本高资本金（实收资本、股本）资本公积盈余公积未分配利润企业法人存在及经营的前提企业筹集借入资金的必要基础吸收直接投资发行股票留存收益（企业内部积累）7/23/202435第三章 筹资管理一、一、吸收直接投资（投入资本筹资）吸收直接投资（投入资本筹资）内容提示：内容提示：q吸收直接投资的含义吸收直接投资的含义q吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类q吸收直接投资的条件和要求吸收直接投资的条件和要求q吸收直接投资的程序吸收直接投资的程序q筹集非现金投资的估价筹集非现金投资的估价q吸收直接投资的优缺点吸收直接投资的优缺点7/23/202436第三章 筹资管理含义：含义：企企业业以以协协议议的的方方式式直直接接获获取取其其它它财财务务主主体投资，以形成企业自有资金的一种筹方式。体投资，以形成企业自有资金的一种筹方式。投资者的权利与责任：投资者的权利与责任：投投资资者者是是企企业业的的所所有有者者，拥拥有有企企业业的的所所有有权权，并并按按其其投投资资比比例例分分享享利利润润或或以以投投资资额额为限按比例承担损失。为限按比例承担损失。适用情况：适用情况：非股份制企业。非股份制企业。1、吸收直接投资的含义、吸收直接投资的含义7/23/202437第三章 筹资管理2、吸收直接投资的种类、吸收直接投资的种类分类的角度：分类的角度：q按资金来源按资金来源q按投资者的出资形式按投资者的出资形式吸收国家投资 国家资本金吸收法人投资 法人资本金吸收个人投资 个人资本金吸收外商投资 外商资本金吸收现金投资吸收非现金投资吸收无形资产投资吸收实物资产投资7/23/202438第三章 筹资管理3、吸收直接投资的条件和要求、吸收直接投资的条件和要求主体条件（非股份制企业）主体条件（非股份制企业）需要要求（所筹资本必须符合企业的需要）需要要求（所筹资本必须符合企业的需要）消化要求（所筹实物资产和无形资产必须在消化要求（所筹实物资产和无形资产必须在技术上能够消化）技术上能够消化）7/23/202439第三章 筹资管理4、吸收直接投资的程序、吸收直接投资的程序确定吸收直接投资的数量联系投资单位，商定投资数额和出资方式签定有关协议取得所筹集的资金7/23/202440第三章 筹资管理5、筹集非现金投资的估价、筹集非现金投资的估价筹集的非现金投资主要包括：筹集的非现金投资主要包括：q流动资产流动资产q固定资产固定资产q无形资产无形资产应按照评估确定或合同、协议约定的金额计价。材料、燃料、产成品在产品、自制半成品应收款项现行市价重置成本折合相当于产成品的约当产量再按产成品估价据具体情况估价P168现行市价、重置成本、收益现值现行市价、重置成本、收益现值7/23/202441第三章 筹资管理6 6、吸收直接投资的优缺点、吸收直接投资的优缺点优点：优点：能提高企业资信和借款能力；能提高企业资信和借款能力；能能尽快形成企业经营能力（吸收实物投资）；尽快形成企业经营能力（吸收实物投资）；财务风险较低。财务风险较低。缺点：缺点：资金成本比较高资金成本比较高有时产权关系不明晰，也不利于产权转移有时产权关系不明晰，也不利于产权转移7/23/202442第三章 筹资管理二、发行股票二、发行股票内容提示：内容提示：q股票及其发行主体股票及其发行主体q股票的种类股票的种类q股票发行的条件和程序股票发行的条件和程序q股票的发行方法与销售方式股票的发行方法与销售方式q发行价格发行价格q股票上市股票上市q普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点7/23/202443第三章 筹资管理1、股票及其发行主体、股票及其发行主体何谓何谓“股票股票”？是是股股份份有有限限公公司司为为筹筹集集自自有有资资金金而而发发行行的的有有价价证证券券，是是投投资资者者投投资资入入股股及及获获取取红红利利或或股股息息的的凭凭证证，它它代代表表了了股股东东对对股股份份有有限限公公司司的的所所有权，是一种所有权凭证。有权，是一种所有权凭证。何种财务主体可以采用股票筹资？何种财务主体可以采用股票筹资？股份有限公司。股份有限公司。7/23/202444第三章 筹资管理2 2、股票的种类、股票的种类股票可以从不同的角度分类：股票可以从不同的角度分类：q按股东的权利和义务按股东的权利和义务q按票面是否记名按票面是否记名q按票面是否标明金额按票面是否标明金额q按投资主体不同按投资主体不同q按发行时间先后按发行时间先后q按发行对象和上市地区按发行对象和上市地区7/23/202445第三章 筹资管理（）按股东的权利和义务（）按股东的权利和义务普通股股票普通股股票股东具有对公司管理权、股利不固定的股东具有对公司管理权、股利不固定的股票。股票。优先股股票优先股股票股东具有优先权的股票。其优先权是相股东具有优先权的股票。其优先权是相对于普通股股东而言的，具体表现在对于普通股股东而言的，具体表现在分配分配公司公司收益和剩余财产等方面。收益和剩余财产等方面。7/23/202446第三章 筹资管理普通股的主要特征与股东权利普通股的主要特征与股东权利特征：特征：永永久久性性证证券券，不不能能由由发发行行者者清清偿偿，但但可可以出价购买股份。以出价购买股份。股东权利：股东权利：股利权股利权投票权投票权清算权清算权优先认股权优先认股权7/23/202447第三章 筹资管理优先股的特征优先股的特征特征：特征：是是一一种种特特殊殊股股票票，兼兼有有普普通通股股与与债债券券的的特特征，因而被视为征，因而被视为“混合型证券混合型证券”。7/23/202448第三章 筹资管理（）按票面是否记名分（）按票面是否记名分记名股票记名股票股股票票上上记记载载股股东东姓姓名名或或名名称称并并将将其其记记入入公公司股东名册。转让、继承需办理过户手续。司股东名册。转让、继承需办理过户手续。无记名股票无记名股票股股票票上上不不记记载载股股东东姓姓名名或或名名称称，也也不不将将其其记记入入股股东东名名册册。转转让让、继继承承时时不不需需办办理理过过户户手手续。续。我国公司法规定：向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票向社会公众发行的股票7/23/202449第三章 筹资管理我国公司法规定，股票应当标明票面金额（3）按票面是否标明金额）按票面是否标明金额面值（额）股票面值（额）股票 票面上标明每股金额。作用是确定每股票面上标明每股金额。作用是确定每股股票在公司资金（股票票面价值总额）中所占股票在公司资金（股票票面价值总额）中所占的份额，以及所负有限责任的限额。的份额，以及所负有限责任的限额。无面值（额）股票无面值（额）股票 票面上不标明每股金额，只注明所占公票面上不标明每股金额，只注明所占公司股本的比例或股份数，其实际价值随公司净司股本的比例或股份数，其实际价值随公司净资产的变动而变动。资产的变动而变动。7/23/202450第三章 筹资管理（4）按投资主体不同）按投资主体不同国家股国家股法人股法人股个人股个人股外资股外资股7/23/202451第三章 筹资管理（5）按发行时间先后）按发行时间先后始发股（设立发行股票）始发股（设立发行股票）为设立公司而发行的股票。为设立公司而发行的股票。新股（增资发行股票）新股（增资发行股票）为追加筹资而发行的股票。为追加筹资而发行的股票。7/23/202452第三章 筹资管理（6）按发行对象和上市地区）按发行对象和上市地区种股票种股票人民币标明票面金额用人民币交易。在人民币标明票面金额用人民币交易。在上海和深圳交易所上市。上海和深圳交易所上市。种股票种股票人民币标明票面金额用外币交易。在上人民币标明票面金额用外币交易。在上海和深圳交易所上市交易。海和深圳交易所上市交易。H种股票种股票香港证券交易所上市香港证券交易所上市7/23/202453第三章 筹资管理3、股票发行的条件和程序、股票发行的条件和程序股股份份有有限限公公司司必必须须具具备备国国家家法法定定的的发发行行条条件件，取取得得股股票票发发行行资资格格，并并经经过过一一定定的程序才能发行普通股股票。的程序才能发行普通股股票。国国家家对对股股份份有有限限公公司司设设立立发发行行股股票票和和增增资资发发行行股股票票分分别别规规定定了了相相应应的的条条件件和和程程序序，其其具具体体内内容容详详见见公公司司法法证证券券法法等。等。7/23/202454第三章 筹资管理4、股票的发行方法与销售方式、股票的发行方法与销售方式股票的发行方法股东优先认购第三者分摊公募发行间接公募直接公募无偿交付，资本公积金转增股本股票派息股票股利股票分割有偿增资股东无偿配股有偿无偿并行增股7/23/202455第三章 筹资管理股票的销售方式股票的销售方式销售方式自销承销包销代销公司法的有关规定，公开发行股票7/23/202456第三章 筹资管理5、发行价格、发行价格面值发行面值发行溢价发行溢价发行折价发行折价发行公司法规定7/23/202457第三章 筹资管理6、股票上市、股票上市上市对公司及公司原有股东来说有利有弊。上市对公司及公司原有股东来说有利有弊。利利：有有利利于于筹筹集集资资本本、确确定定公公司司的的市市场场价价值值、提提高高公公司司的的知知名名度度、激激励励职职工工、有有利利于于原原有有股东分散风险、转让股票等。股东分散风险、转让股票等。弊弊：上上市市成成本本很很高高；易易暴暴露露公公司司商商业业秘秘密密；公公司司经经理理层层灵灵活活性性受受限限；易易失失去去公公司司控控制制权权等等上上市市决决策策时时，应应该该充充分分考考虑虑各各种种影影响响因因素素，慎重决策。慎重决策。7/23/202458第三章 筹资管理7 7、普通股筹资的优缺点、普通股筹资的优缺点优点：优点：无固定收益分配负担无固定收益分配负担没有到期日，不用还本没有到期日，不用还本筹资风险小筹资风险小能提高公司的信誉和负债能力能提高公司的信誉和负债能力缺点：缺点：资金成本最高（风险高、税后付、发行成本高）资金成本最高（风险高、税后付、发行成本高）可能分散公司控制权可能分散公司控制权增资发行新股，会导致股价的下跌增资发行新股，会导致股价的下跌7/23/202459第三章 筹资管理三、留存收益（内部积累）三、留存收益（内部积累）内容提示：内容提示：q留存收益的含义留存收益的含义q留存收益的类型留存收益的类型q留存收益筹资的优缺点留存收益筹资的优缺点7/23/202460第三章 筹资管理将年度经营所获得的净利润留下一部分，将年度经营所获得的净利润留下一部分，进行资金积累的财务行为。它既是企业收益分进行资金积累的财务行为。它既是企业收益分配活动，又是企业筹资活动。属于内部筹资配活动，又是企业筹资活动。属于内部筹资（内源融资）（内源融资）。1、留存收益的含义、留存收益的含义7/23/202461第三章 筹资管理2、留存收益的类型、留存收益的类型盈余公积金盈余公积金q法定盈余公积金法定盈余公积金q任意盈余公积金任意盈余公积金公益金公益金未分配利润未分配利润7/23/202462第三章 筹资管理3、留存收益筹资的优缺点、留存收益筹资的优缺点优点：优点：q提高企业资信、能降低筹资风险提高企业资信、能降低筹资风险q灵活性较强灵活性较强q资金成本相对较低（与发行股票比）资金成本相对较低（与发行股票比）缺点：缺点：q考虑的因素较多考虑的因素较多q筹资数量有限筹资数量有限7/23/202463第三章 筹资管理3-3-1自有资金筹资小结：自有资金筹资小结：7/23/202464第三章 筹资管理3-3-2长期借入资金的筹集长期借入资金的筹集学习内容：学习内容：q长期债券长期债券q长期借款长期借款q租赁租赁学习要求：学习要求：n了解借入资金的特点了解借入资金的特点n掌握债券、借款、租赁筹资的特点、优缺掌握债券、借款、租赁筹资的特点、优缺点及有关资金成本的计算方法点及有关资金成本的计算方法7/23/202465第三章 筹资管理长期借入资金概述长期借入资金概述借入资金，也称借入资金，也称“负债负债”特点：特点：q反映债权债务人关系反映债权债务人关系q有财务风险和财务杠杆利益有财务风险和财务杠杆利益q资本成本低资本成本低主要筹资方式：主要筹资方式：长期债券长期债券长期借款长期借款租赁租赁7/23/202466第三章 筹资管理一、长期债券一、长期债券内容提示：内容提示：q债券及其特点债券及其特点q债券的种类债券的种类q债券的发行资格和条件债券的发行资格和条件q债券的发行程序债券的发行程序q债券的发行方式债券的发行方式q债券的发行价格债券的发行价格q债券债券筹资的优缺点筹资的优缺点7/23/202467第三章 筹资管理1、债券及其特点、债券及其特点什么是债券？什么是债券？债债务务人人为为筹筹集集资资金金而而发发行行的的，约约定定在在一一定定期限内向债权人还本付息的有价证券。期限内向债权人还本付息的有价证券。债券的性质：债权债务凭证。债券的性质：债权债务凭证。债债券券的的基基本本要要素素：面面值值、发发行行价价格格、期期限限、利利率和还本付息方式等。率和还本付息方式等。债券按发行人不同可以分为：债券按发行人不同可以分为：q政府债券政府债券q金融债券金融债券q公司（企业）债券公司（企业）债券7/23/202468第三章 筹资管理2、债券的种类、债券的种类可以从不同的角度分类：可以从不同的角度分类：q按有无抵押品担保按有无抵押品担保q按偿还期限不同按偿还期限不同q按是否记名按是否记名q按是否可以转换为普通股按是否可以转换为普通股q按利率是否固定按利率是否固定记名债券 无记名债券抵押（有担保）债券信用（无担保）债券固定利率债券浮动利率债券可转换债券不可转换债券短期债券长期债券7/23/202469第三章 筹资管理3、债券的发行资格和条件、债券的发行资格和条件发行债券的资格发行债券的资格q股份有限公司股份有限公司q国有独资公司国有独资公司q有两个以上的国有企业或国有投资主体投资设立有两个以上的国有企业或国有投资主体投资设立的有限责任公司的有限责任公司发行债券的条件发行债券的条件q债券的最高限额债券的最高限额q自有资本最低比例自有资本最低比例q公司获利能力公司获利能力q利率水平利率水平我国公司法的规定，教材P1827/23/202470第三章 筹资管理4、债券的发行程序、债券的发行程序作出发行决议作出发行决议提出发行申请提出发行申请（国务院证券管理部门）（国务院证券管理部门）公告募集办法公告募集办法委托证券机构发售委托证券机构发售发售债券，收缴债券款发售债券，收缴债券款按期还本付息按期还本付息7/23/202471第三章 筹资管理5、债券的发行方式、债券的发行方式按发售过程分为：按发售过程分为：直接募集：发行者直接在市场上发行债券。直接募集：发行者直接在市场上发行债券。间接募集：通过银行或证券机构发行债券间接募集：通过银行或证券机构发行债券。按募集对象分为：按募集对象分为：私募发行：以特定的少数投资者为发行对象。私募发行：以特定的少数投资者为发行对象。公募发行：以非特定的、广大投资者为发行对象公募发行：以非特定的、广大投资者为发行对象。我国多采用间接、公募发行方式。我国多采用间接、公募发行方式。7/23/202472第三章 筹资管理6、债券的发行价格、债券的发行价格发行价格分：发行价格分：面值（等价）发行面值（等价）发行溢价发行溢价发行折价发行折价发行采用不同价格发行的原因？采用不同价格发行的原因？7/23/202473第三章 筹资管理（1）影响债券发行价格的因素）影响债券发行价格的因素票面价值（面值）票面价值（面值）票面利率票面利率市场利率市场利率期限期限还本付息方式还本付息方式到期一次还本付息到期一次还本付息每年付息到期还本每年付息到期还本贴现发行到期偿还面值贴现发行到期偿还面值设计债券时已定，不能变化从设计债券到发行期间会变化。产生什么影响？怎么办？7/23/202474第三章 筹资管理（2）债券发行价格的计算）债券发行价格的计算（对分期付息、到期还本债券）（对分期付息、到期还本债券）票面利率债券价格期限面值市场利率7/23/202475第三章 筹资管理例：例：某企业拟发行的面值某企业拟发行的面值1000元、票面利率元、票面利率10%、每年付息到期还本的、每年付息到期还本的5年期债券。年期债券。问当市场利率分别问当市场利率分别为为8%、10%、12%时，该债券的发行价格应为多少？时，该债券的发行价格应为多少？7/23/202476第三章 筹资管理解：解：当市场利率当市场利率为为10%时：时：V=100010%PVIFA10%,5+1000PVIF10%,5=1003.7908+10000.6209 1000（元）元）当市场利率为当市场利率为8%时：时：V=100010%PVIFA8%,5+1000PVIF8%,5=1003.9927+10000.6806=1079.87（元）元）7/23/202477第三章 筹资管理当市场利率为当市场利率为12%时：时：V=100010%PVIFA12%,5+1000PVIF12%,5=1003.6048+10000.5674=927.88（元）元）7/23/202478第三章 筹资管理结论：结论：对分期付息、到期还本债券：对分期付息、到期还本债券：当市场利率当市场利率=票面利率时票面利率时发行价格发行价格=面值，即平价发行面值，即平价发行当市场利率当市场利率票面利率时票面利率时发行价格发行价格面值，即折价发行面值，即折价发行当市场利率当市场利率面值，即溢价发行面值，即溢价发行7/23/202479第三章 筹资管理市场利率市场利率r与债券的价格与债券的价格V的关系的关系（市场利率）票面利率（固定）（变动）7/23/202480第三章 筹资管理7、债券、债券筹资的优缺点筹资的优缺点优点：优点：资金成本较低资金成本较低可利用财务杠杆作用可利用财务杠杆作用保证控制权保证控制权缺点：财务风险较高限制条件较多筹资数量有限7/23/202481第三章 筹资管理二、长期借款二、长期借款内容提示：内容提示：q借款的种类借款的种类q借款的信用条件和实际利率借款的信用条件和实际利率q企业对贷款银行的选择企业对贷款银行的选择q借款的程序借款的程序q借款合同的内容借款合同的内容q借款的还本付息方式借款的还本付息方式q借款筹资方法的优缺点借款筹资方法的优缺点企业向其他企业向其他财务主体借财务主体借入的、期限入的、期限在在1年以上年以上的各种借款。的各种借款。7/23/202482第三章 筹资管理1、借款的种类、借款的种类可以从不同的角度分类：可以从不同的角度分类：q按借款的期限按借款的期限q按提供贷款的机构按提供贷款的机构q按有借款的信用条件按有借款的信用条件q按借款的用途按借款的用途7/23/202483第三章 筹资管理（1）按借款的期限）按借款的期限短期借款短期借款长期借款长期借款中期借款长期借款风险、利率的特点7/23/202484第三章 筹资管理（2）按提供贷款的机构按提供贷款的机构政策性银行贷款政策性银行贷款执行国家政策性贷款业务的银行向执行国家政策性贷款业务的银行向企业发放的贷款，一般为长期贷款。企业发放的贷款，一般为长期贷款。商业银行贷款商业银行贷款商业银行向工商企业提供的贷款。商业银行向工商企业提供的贷款。其他金融机构贷款其他金融机构贷款其他金融机构向工商企业提供的贷其他金融机构向工商企业提供的贷款。款。7/23/202485第三章 筹资管理（3）按有借款的信用条件）按有借款的信用条件信用借款（无担保借款）信用借款（无担保借款）以借款人或保证人的信誉为信用条以借款人或保证人的信誉为信用条件而获得的借款。件而获得的借款。担保借款（抵押借款）担保借款（抵押借款）各各种种方方式式的的担担保保为为信信用用条条件件而而获获得得的借款。的借款。7/23/202486第三章 筹资管理（4）按借款的用途）按借款的用途基本建设贷款基本建设贷款为满足新建、扩建或改建等建设项目需为满足新建、扩建或改建等建设项目需要。通常数量较大、期限较长。要。通常数量较大、期限较长。专项贷款专项贷款为满足某种专门用途需要。例如出口商为满足某种专门用途需要。例如出口商品、引进技术、科研开发、大修理和小型技品、引进技术、科研开发、大修理和小型技术措施等用途。术措施等用途。流动资金贷款流动资金贷款满足季节性或临时性的流动资产需要。满足季节性或临时性的流动资产需要。通常数量较小、期限较短。通常数量较小、期限较短。7/23/202487第三章 筹资管理2 2、借款的信用条件和实际利率、借款的信用条件和实际利率借款的信用条件：借款的信用条件：银行为降低风险，附带有一定的信用条件。银行为降低风险，附带有一定的信用条件。按此信用条件取得的借款称为按此信用条件取得的借款称为“信用借款信用借款”或或“无担保借款无担保借款”。借款的信用条件主要有借款的信用条件主要有：q授信额度授信额度q周转信贷协议周转信贷协议q补偿性余额补偿性余额q按贴现法计息按贴现法计息7/23/202488第三章 筹资管理（1 1）授信额度）授信额度银行与企业通过正式或非正式协议规定的银行与企业通过正式或非正式协议规定的允许企业借款的最高限额。限额内企业可以随允许企业借款的最高限额。限额内企业可以随时申请，银行一般满足。但在非正式协议下，时申请，银行一般满足。但在非正式协议下，银行并不承担按最高限额保证贷款的法律义务。银行并不承担按最高限额保证贷款的法律义务。7/23/202489第三章 筹资管理（2 2）周转授信协议）周转授信协议银行与企业签订正式协议。限额内，银行银行与企业签订正式协议。限额内，银行必须满足。通常要对贷款限额的未使用部分按必须满足。通常要对贷款限额的未使用部分按一定比例给银行支付承诺费。一定比例给银行支付承诺费。7/23/202490第三章 筹资管理（3 3）补偿性余额）补偿性余额银行要求企业在银行中保持按借款额的一银行要求企业在银行中保持按借款额的一定比例（通常为定比例（通常为10%20%10%20%）计算的最低存款）计算的最低存款余额。余额。补偿性存款余额实际利率的计算公式补偿性存款余额实际利率的计算公式 ：补偿性存款余额比率7/23/202491第三章 筹资管理随堂练习：随堂练习：如果借款名义利率如果借款名义利率为为8%，补偿性余额，补偿性余额的比例为的比例为10%，问借款的实际利率为多少，问借款的实际利率为多少？解：解：7/23/202492第三章 筹资管理（4 4）按贴现法计息（按贴现法计息（贴现借款贴现借款）借款时，先扣去利息，余额借给贷款人。借款时，先扣去利息，余额借给贷款人。贴现借款实际利息成本的下式计算：贴现借款实际利息成本的下式计算：7/23/202493第三章 筹资管理随堂练习：随堂练习：如果贴现借款的年利率为如果贴现借款的年利率为8%，问借款，问借款的实际利率为多少？的实际利率为多少？解解：7/23/202494第三章 筹资管理3、企业对贷款银行的选择、企业对贷款银行的选择除了借款种类、成本等因素外，还须考虑：除了借款种类、成本等因素外，还须考虑：银行对贷款风险的政策银行对贷款风险的政策银行与借款企业的关系银行与借款企业的关系银行对借款企业的咨询与服务银行对借款企业的咨询与服务银行对贷款专业化的区分银行对贷款专业化的区分7/23/202495第三章 筹资管理4 4、借款的程序、借款的程序企业申请银行审批签定合同、协议取得并使用借款还本付息7/23/202496第三章 筹资管理5、借款合同的内容、借款合同的内容基本条款基本条款限制条款限制条款借款种类借款用途借款利率借款期限还款资金来源及方式保证条款违约责任等一般性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款流动性现金股利资本支出其他借款定期报送报表不出售太多的资产禁止应收帐款的转让及时偿付债务不得改变用途等7/23/202497第三章 筹资管理6、借款的还本付息方式、借款的还本付息方式到期还本付息到期还本付息分期付息、到期还本分期付息、到期还本定期等额偿还本息定期等额偿还本息贴现贴现7/23/202498第三章 筹资管理6、借款筹资方法的优缺点、借款筹资方法的优缺点优点：优点：个别资金成本低个别资金成本低筹资速度快筹资速度快灵活性强灵活性强缺点：财务风险较高筹资范围及数量有限限制条件较多7/23/202499第三章 筹资管理三、租赁筹资三、租赁筹资内容提示：内容提示：q租赁的含义租赁的含义q租赁的类型租赁的类型q租赁的程序租赁的程序q租金租金q租赁融资的优缺点租赁融资的优缺点7/23/2024100第三章 筹资管理1、租赁的含义、租赁的含义承租人以支付租金为条件，在合同规定的期限承租人以支付租金为条件，在合同规定的期限内取得资产使用权的一种借贷行为。内取得资产使用权的一种借贷行为。或：出租人以收取租金为条件，在合同规或：出租人以收取租金为条件，在合同规定的期限将资产租让给承租人使用的一种借贷定的期限将资产租让给承租人使用的一种借贷行为。行为。7/23/2024101第三章 筹资管理q按性质可以分为：按性质可以分为：经营租赁（营业租赁、服务租赁）融资租赁（财务租赁）2、租赁的类型、租赁的类型与筹资关系密切 为满足经营上对某种资产的短期、临时需要。以融通资金为主要目的的租赁，是长期租赁。租赁的资产是固定资产。7/23/2024102第三章 筹资管理经营租赁与融资租赁的比较经营租赁与融资租赁的比较比较项目租赁期限资产专用性能否中途解约期满资产处理经营租赁 短 差可以可以续租、留购、退回财务租赁 长 强一般不能。如解约需要补偿出租人一般留购，但也可以退回7/23/2024103第三章 筹资管理融资租赁的类型融资租赁的类型融资租赁又可进一步分为：融资租赁又可进一步分为：q直接租赁直接租赁q杠杆租赁杠杆租赁q售后租回售后租回7/23/2024104第三章 筹资管理（1）直接租赁）直接租赁承租人直接向出租人租入所需的资产。典型形承租人直接向出租人租入所需的资产。典型形式。出租人一般是租赁公司或设备制造厂商。式。出租人一般是租赁公司或设备制造厂商。7/23/2024105第三章 筹资管理（2）杠杆租赁）杠杆租赁出租人利用财务杠杆作用开展租赁业务。出租人出租人利用财务杠杆作用开展租赁业务。出租人只垫支部分款项，其余款项以租赁资产为担保向贷款只垫支部分款项，其余款项以租赁资产为担保向贷款人借款支付。人借款支付。7/23/2024106第三章 筹资管理（3）售后租回）售后租回“先售后租先售后租”，即公司把自己拥有的资，即公司把自己拥有的资产卖出，再从购买者手中租回。产卖出，再从购买者手中租回。7/23/2024107第三章 筹资管理3、租赁的程序、租赁的程序选择租赁公司选择租赁公司办理租赁委托办理租赁委托签订购货协议签订购货协议签订租赁合同签订租赁合同办理验货、付款与保险办理验货、付款与保险支付租金支付租金合同期满设备处理合同期满设备处理7/23/2024108第三章 筹资管理4、租金租金（1 1）影响租金的因素影响租金的因素购购置置成成本本（）（到到厂厂价价）：买买价价、运运杂杂费费、途途中中保险费等保险费等预计净残值（）：租赁期满后预计可变现的净值。预计净残值（）：租赁期满后预计可变现的净值。利息（）：出租人为购置出租资产垫付资金而应计利息（）：出租人为购置出租资产垫付资金而应计的利息。的利息。租赁租赁手续费（）：出租人开展租赁业务的营业费用、手续费（）：出租人开展租赁业务的营业费用、营业税金和营业利润等。营业税金和营业利润等。租赁期限：对预计净残值、利息和手续费都有影响。租赁期限：对预计净残值、利息和手续费都有影响。租金支付方式：租金支付方式：q一次支付一次支付q等额支付等额支付期初支付期初支付期末支付期末支付7/23/2024109第三章 筹资管理（2）租金的计算）租金的计算平均分摊法平均分摊法不不考考虑虑资资本本时时间间价价值值，按按应应计计租租金金总总额额和租赁期限简单平均计算。和租赁期限简单平均计算。租期每期租金7/23/2024110第三章 筹资管理租金的计算租金的计算年金年金法法考考虑虑资资本本时时间间价价值值。综综合合考考虑虑利利息息、手手续续费费确确定定一一个个租租费费率率作作为为贴贴现现率率。按按年年金计算每期租金。金计算每期租金。具体分普通年金和先付年金两种情况：具体分普通年金和先付年金两种情况：7/23/2024111第三章 筹资管理A.普通年金（考虑设备净残值普通年金（考虑设备净残值）期末设备退回7/23/2024112第三章 筹资管理B.先付先付年金（考虑设备净残值）年金（考虑设备净残值）不考虑设备残值（期满设备归承租方），上式中不考虑设备残值（期满设备归承租方），上式中令即可。令即可。7/23/2024113第三章 筹资管理5、租赁融资的优缺点、租赁融资的优缺点优点：优点：有利于尽快形成经营能力（融资与融物相结合）有利于尽快形成经营能力（融资与融物相结合）限制条件少（与借款、发行债券比）限制条件少（与借款、发行债券比）财务负担均匀财务负担均匀固定资产贬值损失小固定资产贬值损失小税收负担轻（租金具有财务杠杆作用）税收负担轻（租金具有财务杠杆作用）缺点：缺点：资本成本相对较高。资本成本相对较高。7/23/2024114第三章 筹资管理3-3-2借入资金筹资小结借入资金筹资小结7/23/2024115第三章 筹资管理3-3-3混合性筹资混合性筹资兼具债权筹兼具债权筹资和股权筹资和股权筹资双重属性资双重属性的筹资。的筹资。学习内容：学习内容：q发行优先股股票q发行可转换债券q发行认股权证学习要求：学习要求：q了解优先股、可转换债券、认股权证的特点7/23/2024116第三章 筹资管理一、发行优先股筹资一、发行优先股筹资优先股：股份有限公司发行的一种特殊股票，优先股：股份有限公司发行的一种特殊股票，兼有普通股与债券的特征，因而被视为双重兼有普通股与债券的特征，因而被视为双重性质证券。性质证券。“混合型证券混合型证券”普通股股东、债权人、管理者对其看法不一。7/23/2024117第三章 筹资管理1、优先股的特征、优先股的特征优先分配固定股利优先分配固定股利优先分配公司剩余财产优先分配公司剩余财产一般无表决权一般无表决权可由公司赎回可由公司赎回7/23/2024118第三章 筹资管理2 2、优先股的种类、优先股的种类（1）按股利是否累积累积优先股非累积优先股（2）按是否可以转换为普通股可转换优先股不可转换优先股7/23/2024119第三章 筹资管理（3）按是否参与剩余利润分配参与优先股非参与优先股（4）按是否可由公司赎回可赎回优先股不可赎回优先股7/23/2024120第三章 筹资管理3、发行优先股的动机、发行优先股的动机发行优先股除了筹资之外，往往还具有其他发行优先股除了筹资之外，往往还具有其他动机：动机：防止公司股权分散化防止公司股权分散化调剂现金余缺（可赎回优先股）调剂现金余缺（可赎回优先股）改善公司资本结构改善公司资本结构维持举债能力维持举债能力7/23/2024121第三章 筹资管理4、优先股筹资的优缺点、优先股筹资的优缺点优点：优点：q没有到期日，多数又可根据需要赎回。没有到期日，多数又可根据需要赎回。q股息支付固定，又有一定弹性。股息支付固定，又有一定弹性。q有利于增强公司的信誉有利于增强公司的信誉q避免公司控制权分散降低财务风险避免公司控制权分散降低财务风险缺点：缺点：q资本成本较高资本成本较高q限制条件较多限制条件较多q财务负担较重财务负担较重7/23/2024122第三章 筹资管理二、发行可转换债券二、发行可转换债券可转换债券：可转换债券：债券持有人可依照规定条件把债券换成债券持有人可依照规定条件把债券换成公司的普通股票。可看作是一般债券加上一公司的普通股票。可看作是一般债券加上一个相关的选择权，可以视为一种证券组合。个相关的选择权，可以视为一种证券组合。转换要素：转换要素：转换期限转换期限债券持有人可将其转换为股票的债券持有人可将其转换为股票的期限。期限。转换比率转换比率每张公司债券可以转换成普通股每张公司债券可以转换成普通股的股数。的股数。转换价格转换价格债券面值除以转换比率。债券面值除以转换比率。7/23/2024123第三章 筹资管理可转换债券筹资的优缺点可转换债券筹资的优缺点优点：优点：o有利于降低资金成本有利于降低资金成本o可获得股票溢价利益（转换价格一般高于可获得股票溢价利益（转换价格一般高于发行时的价格）发行时的价格）o有利于调整资本结构有利于调整资本结构缺点缺点:q实际筹资成本较高（转换后）实际筹资成本较高（转换后）q业绩不佳时债券难以转换业绩不佳时债券难以转换q债券低利率的期限不长债券低利率的期限不长7/23/2024124第三章 筹资管理三、发行三、发行认股权证认股权证认股权证的含义认股权证的含义 是一种以特定的认购价格购买规定数量是一种以特定的认购价格购买规定数量的普通股股份的选择权。的普通股股份的选择权。其持有人可行使认股权其持有人可行使认股权,也可不行使认股权也可不行使认股权,也可将认股权证转让出去。也可将认股权证转让出去。发行公司可以通过发行认股权证筹得现金，发行公司可以通过发行认股权证筹得现金，也可用其来改善筹资条件也可用其来改善筹资条件,例如例如,一些大公司一些大公司可销售附有认股权证的债券可销售附有认股权证的债券,目的是能够以较目的是能够以较低的利率出售债券。低的利率出售债券。7/23/2024125第三章 筹资管理发行认股权证筹资的优缺点发行认股权证筹资的优缺点优点优点:o可降低筹资成本。可降低筹资成本。o有利于吸引投资者向公司投资。有利于吸引投资者向公司投资。o有助于调整资本结构有助于调整资本结构,扩大股权。扩大股权。缺点缺点:q当认股权被行使后当认股权被行使后,公司的股东数增加公司的股东数增加,这这就会分散股东对公司控制权。就会分散股东对公司控制权。q在认股权被行使时在认股权被行使时,若普通股股价高于认股若普通股股价高于认股权证约定价格较多权证约定价格较多,则公司筹资成本较高则公司筹资成本较高,会出现实际的筹资损失。会出现实际的筹资损失。7/23/2024126第三章 筹资管理3-3长期筹资方式小结长期筹资方式小结7/23/2024127第三章 筹资管理3-4长期筹资决策长期筹资决策3-4-1资本成本资本成本3-4-2杠杆利益与风险杠杆利益与风险3-4-3资本结构决策资本结构决策7/23/2024128第三章 筹资管理3-4-1资资本本成成本本n资本成本的含义与作用资本成本的含义与作用n个别资本成本的计算个别资本成本的计算n综合资本成本的计算综合资本成本的计算n边际资本成本的计算边际资本成本的计算一、资本成本的含义和作用一、资本成本的含义和作用1、资本成本的含义、资本成本的含义企业筹集和使用资本而承付的代价。企业筹集和使用资本而承付的代价。包括：包括：用资费用：因用资费用：因使用资本而支付的费用。使用资本而支付的费用。筹资费用：因筹资费用：因筹集资本支付的费用。筹集资本支付的费用。7/23/2024131第三章 筹资管理2 2、资本成本的表示形式、资本成本的表示形式绝对数绝对数资本成本额资本成本额相对数相对数资本成本率资本成本率 年用资费用筹资总额筹资费用筹资费用率7/23/2024132第三章 筹资管理3、资本成本的种类、资本成本的种类个别资本成本个别资本成本综合资本成本综合资本成本边际资本成本边际资本成本7/23/2024133第三章 筹资管理4、资本成本的性质、资本成本的性质为理解资本成本的性质，分析：为理解资本成本的性质，分析：q与一般产品成本的异同与一般产品成本的异同q与投资报酬率的关系与投资报酬率的关系q与时间价值的关系与时间价值的关系7/23/2024134第三章 筹资管理（1）资本成本与一般产品成本的异同）资本成本与一般产品成本的异同同：同为资金的耗费，需要得到补偿。同：同为资金的耗费，需要得到补偿。异：异：一般产品成本为帐面成本，可以通过销售一般产品成本为帐面成本，可以通过销售得以补偿。得以补偿。资本成本属于预测成本，且相当一部分不资本成本属于预测成本，且相当一部分不