资本预算的基础知识课件

6章章 资本资本(zbn)预算预算6.1 资本资本(zbn)预算的含义和程序预算的含义和程序 6.2 投资工程现金流量预测投资工程现金流量预测6.3投资工程评价指标投资工程评价指标6.4工程投资决策分析工程投资决策分析第一页，共五十八页。6.1 资本预算的含义资本预算的含义(hny)和程序和程序n6.1.1 资本预算的含义资本预算的含义 n资本预算资本预算Capital Budgeting亦称资本支出预算或亦称资本支出预算或投资预算，是指企业为了今后更好的开展，获取更大的投资预算，是指企业为了今后更好的开展，获取更大的报酬而做出的资本支出方案。报酬而做出的资本支出方案。n资本支出工程一般具有资金量大、周期长、风险大、收益资本支出工程一般具有资金量大、周期长、风险大、收益高等特点，投资决策正确与否，对公司的未来开展至关高等特点，投资决策正确与否，对公司的未来开展至关重要。为了保证工程建设的合理性和财务可行性，有必重要。为了保证工程建设的合理性和财务可行性，有必要做出详细的预算。通过资本预算管理，一方面可以使要做出详细的预算。通过资本预算管理，一方面可以使投资方案更加科学和可行，另一方面可以运用预算控制投资方案更加科学和可行，另一方面可以运用预算控制资本支出，检查投资方案实施后的收入资本支出，检查投资方案实施后的收入(shur)和投资报酬和投资报酬的实现情况。的实现情况。第二页，共五十八页。6.1.2资本资本(zbn)预算的程序预算的程序n从做好投资工程的论证到进行工程的实施与控制，资本预算的程序(chngx)可包括以下五个方面：第三页，共五十八页。1选择投资选择投资(tu z)时机时机n选择投资时机是投资工程论证的第一步，应当考虑的因素主要有市场需求、现有条件和投资方式合资建设、独资建设等。由于企业(qy)处于行业竞争之中，企业(qy)为了生存和开展，需要谨慎选择投资时机。企业(qy)对工程的投资分为扩张投资和替代投资。扩张投资是指扩大经营领域的投资；替代投资是指用新工艺和新设备代替旧工艺和旧设备的本钱节约型投资。第四页，共五十八页。2收集和整理收集和整理(zhngl)资料资料n收集和整理(zhngl)投资工程的资料是投资工程评价的前提。这些资料包括的内容应当尽可能广泛，其中主要有：1技术资料；2市场调查资料；3资源和环境状况资料；4财务资料；5法律政策资料等。第五页，共五十八页。3投资投资(tu z)工程评价工程评价n工程评价是投资决策的关键环节。这种评价除了进行相应的技术评价之外，还必须做出财务评价。由于投资工程涉及工程的投资建设、生产经营、工程终止三个过程，因此，需要对工程不同时期所引发(yn f)的工程现金流量进行预测，并采用适当的折现率将不同时点的现金流量调整到同一时点上进行比较、判断、分析，以此权衡工程的收益与风险。第六页，共五十八页。4做出工程做出工程(gngchng)投资决策投资决策n工程评价指标形成后，由企业相关决策机构进行(jnxng)决策，根据选定的投资工程，编制好资本预算。财务主管的工作职责是根据工程财务评估，预测选定投资方案分年度的用款额度和工程各年需要投入的资本总量，以便据以筹措相应的资本来源。第七页，共五十八页。5预算实施预算实施(shsh)与控制与控制n投资工程一经批准成立，即提交预算拨款申请，进入投资预算的执行过程。在这一过程中，应建立(jinl)一套预算执行情况的跟踪控制系统，及时、准确地反映预算执行中的各种信息，将实际指标与预算指标进行比照，据以找出差异，分析原因，以便及时调整预算，实现规定的目标。同时，应根据出现的新情况，修正或调整资本预算，确保资本预算的先进性和可行性。第八页，共五十八页。6.2 投资工程投资工程(gngchng)现金流量预测现金流量预测n在投资决策过程中，通常采用现金流量作为(zuwi)对投资方案进行经济评价的根底。采用现金流量作为(zuwi)投资决策指标的属性，能够比利润更相关、更可靠地衡量投资收益。正确地计算投资工程各期的现金流量是应用有关指标对投资方案进行有效经济评价的根底。第九页，共五十八页。6.2.1工程工程(gngchng)投资的决策依据投资的决策依据现现金流量金流量n现金流量Cash Flow是指由一项投资方案所引起的在未来一定时期内现金流入量和现金流出量的总称(zn chn)。现金流入量与现金流出量二者的差额称为现金净流量Net Cash Flow，NCF，或净现金流。n对于投资工程的决策者来说，其决策依据是投资方案的现金流量，主要基于以下几点原因：1现金流量可以反映货币时间价值；2现金流量使资本预算更具有客观性。第十页，共五十八页。6.2.2现金流量预测现金流量预测(yc)的原那么的原那么n1实际现金流量原那么实际现金流量原那么n投资工程投资工程(gngchng)现金流量必须按照不同时期实际收到和付出的现现金流量必须按照不同时期实际收到和付出的现金流量作为计算数据。金流量作为计算数据。n坚持实际现金流量原那么的主要目的就是防止会计收益对工程评坚持实际现金流量原那么的主要目的就是防止会计收益对工程评价的影响。这种影响主要来自两个方面：价的影响。这种影响主要来自两个方面：n1会计收益在计算中包含了一些非现金流量因素会计收益在计算中包含了一些非现金流量因素n例如，固定资产折旧费、无形资产摊销费等在会计上作为费用。例如，固定资产折旧费、无形资产摊销费等在会计上作为费用。n2会计收益在计算中依据的是历史本钱会计收益在计算中依据的是历史本钱n会计收益在计算中依据的是历史本钱，投资工程现金流量计算所依会计收益在计算中依据的是历史本钱，投资工程现金流量计算所依据的价格、本钱等应当是在未来实施中所面对的未来价格、本钱。据的价格、本钱等应当是在未来实施中所面对的未来价格、本钱。第十一页，共五十八页。6.2.2现金流量预测现金流量预测(yc)的原那么的原那么2增量现金流量原那么增量现金流量原那么 一个继续经营企业的投资一个继续经营企业的投资(tu z)工程评价，必工程评价，必须将工程现金流量预测放在增量现金流量的须将工程现金流量预测放在增量现金流量的根底上。增量现金流量原那么的贯彻主要表根底上。增量现金流量原那么的贯彻主要表达在以下四个问题的处理：达在以下四个问题的处理：第十二页，共五十八页。1附加(fji)效应Side Effectsn考虑附加效应就是要考虑投资活动所产生(chnshng)的整体效果，而不是某一个工程的孤立效果。例如，产品开发中的减量效应一个新产品开发影响了老产品的销路和增量效应航空公司新航线开发到达的各个航线的共赢。第十三页，共五十八页。2漂浮(pio f)本钱Sunk Costsn漂浮本钱是指过去发生的，无法(wf)由现在或将来任何决策所能改变的本钱。漂浮本钱是投资决策的无关本钱，不应当将其作为工程评价时的现金流出量。第十四页，共五十八页。3时机(shj)本钱Opportunity Costsn时机本钱是指在投资工程的决策中，从多种方案中选取最优方案而放弃次优方案所丧失的收益。时机本钱与投资选择的多样性和资源的稀缺性相联系，当存在多种投资时机，而可供使用的资源又是有限的时候，时机本钱就一定存在。时机本钱并没有真正实现现金实体的交割，但作为(zuwi)一种潜在的本钱，应当作为(zuwi)投资决策的相关本钱。第十五页，共五十八页。4制造费用Manufacturing Expensen在一个继续经营的企业，制造费用的归类分析就很必要。只有那些与投资工程相关的制造费用例如，因投资工程而增加的管理人员工资、增加的动力费用、租金支出等才能计入投资工程的现金流量当中；而与投资工程无关(wgun)的费用不应当计入投资工程的现金流量当中。第十六页，共五十八页。3税后原那么(n me)n在企业所得税存在的环境下，投资(tu z)工程现金流量应当是税后现金流量，从而将现金流量计算与投资(tu z)者的利益完全联系起来。第十七页，共五十八页。6.2.3现金流量预测现金流量预测(yc)方法方法n投资工程现金流量预测可以按照初始现金流量、经营现金流量、终结现金流量分别(fnbi)进行。第十八页，共五十八页。1初始初始(ch sh)现金流量现金流量n1固定资产、无形资产的投资支出。n2垫支的营运(yn yn)资本。n3其它费用，如投资工程的筹建费、员工培训费等。n4原有固定资产的变价收入，即进行固定资产更新改造工程中，出售旧设备所发生的净现金流量。n5所得税效应，即出售旧设备变价收入的税赋损益。例如，旧设备的出售价如果高于设备账面净值，需要缴纳所得税，多交的所得税构成工程现金流出量；旧设备的出售价如果低于设备账面净值，形成损失，可以抵减应纳税所得额，少交所得税，少交的所得税构成工程现金流入量。诸如此类由投资而引发的税赋变化，需要反映在初始现金流量的计算中。第十九页，共五十八页。2经营(jngyng)现金流量n经营现金流量是指投资工程建成后，在生产经营过程中发生的现金流量，这种现金流量需要按年度计算。经营现金流量的计算一般(ybn)根据损益表资料计算分析得出。根本计算公式为：净现金流量=收现销售收入经营付现(f xin)本钱所得税 简化的净现金流量计算公式是：净现金流量=税后利润+折旧 公式的推导过程见教科书公式的推导过程见教科书 第二十页，共五十八页。2经营经营(jngyng)现金流量现金流量n如果在经营期内追加了投资流动资产或者(huzh)固定资产，该经营年度的净现金流量应当按照以下公式进行调整：n追加投资年度的净现金流量=净现金流量追加投资第二十一页，共五十八页。3终结终结(zhngji)现金流量现金流量n终结现金流量是指投资工程终结时发生的现金流量，这种现金流量包括两局部：经营现金流量和非经营现金流量。n其中，非经营现金流量主要包括：固定资产、无形资产变价收入；固定资产、无形资产出售的税赋损益，如果预计固定资产报废时残值收入大于税法规定的数额，就应上缴所得税，形成一项现金流出量，反之(fnzh)那么可抵减所得税，形成现金流入量；垫支营运资本的收回。第二十二页，共五十八页。6.2.4现金流量预测中应注意现金流量预测中应注意(zh y)的问题的问题n1折旧模式的影响折旧模式的影响n在不考虑所得税的情况下，折旧额变化对现金流量没有影在不考虑所得税的情况下，折旧额变化对现金流量没有影响。因为不管公司采取什么样的折旧方式，所改变的只响。因为不管公司采取什么样的折旧方式，所改变的只是会计利润的大小，不会改变实际现金流量的发生模式。是会计利润的大小，不会改变实际现金流量的发生模式。但引入所得税后，折旧抵税作用直接但引入所得税后，折旧抵税作用直接(zhji)影响投资现金影响投资现金流量的大小。流量的大小。n估计工程现金流量的目的是为了计算工程现金流量估计工程现金流量的目的是为了计算工程现金流量的现值，由于不同折旧模式下的各年折旧额不同，的现值，由于不同折旧模式下的各年折旧额不同，各年税赋节约不同，因此，在折现率一定的情况下，各年税赋节约不同，因此，在折现率一定的情况下，不同折旧模式下的税赋节约现值也不同。不同折旧模式下的税赋节约现值也不同。第二十三页，共五十八页。6.2.4现金流量预测现金流量预测(yc)中应注意的问题中应注意的问题n2利息费用的影响利息费用的影响n在投资工程评估在投资工程评估(pn)中，利息费用对投资工中，利息费用对投资工程的影响主要有两种分析模式，一种是将这程的影响主要有两种分析模式，一种是将这些影响因素视作费用支出，从现金流量中扣些影响因素视作费用支出，从现金流量中扣除；一种是将筹资影响归于现金流量的资本除；一种是将筹资影响归于现金流量的资本本钱折现率中，在实务中广泛采用的是本钱折现率中，在实务中广泛采用的是后一种方法。后一种方法。第二十四页，共五十八页。6.2.4现金流量预测现金流量预测(yc)中应注意的问题中应注意的问题n3通货膨胀的影响通货膨胀的影响n在计算通货膨胀变化对各种现金流量，如销在计算通货膨胀变化对各种现金流量，如销售价格、原材料本钱、人工本钱的影响时，售价格、原材料本钱、人工本钱的影响时，应注意不同现金流量受通货膨胀的影响程度应注意不同现金流量受通货膨胀的影响程度是各不相同的，不能简单地用一个统一是各不相同的，不能简单地用一个统一(tngy)的通货膨胀率来修正所有的现金流量。的通货膨胀率来修正所有的现金流量。第二十五页，共五十八页。6.2.5现金流量预测现金流量预测(yc)计算举例计算举例n1扩充扩充(kuchng)型投资现金流量分析型投资现金流量分析n2替代型投资现金流量分析替代型投资现金流量分析n见教科书见教科书153页页155页页第二十六页，共五十八页。6.3投资工程投资工程(gngchng)评价指标评价指标6.3.1净现值净现值Net present value,NPV6.3.2获利获利(hu l)指数指数Profitability index,PI6.3.3内部收益率内部收益率Internal rate of return,IRR6.3.4投资回收期投资回收期Payback period,PP6.3.5会计收益率会计收益率(Accounting rate of return,ARR 第二十七页，共五十八页。6.3.1净现值净现值Net present value,NPVn投资工程的净现值是工程在整个建设期、经营期、终结(zhngji)期的所有净现金流量，按照一定折现率计算的现值之和。净现值的计算公式为：=第二十八页，共五十八页。6.3.1净现值净现值Net present value,NPVn净现值法的决策规那么是：假设投资工程的净现值大于零，投资工程具有(jyu)财务可行性；相反，假设投资工程的净现值小于零，那么认为该投资工程不具有(jyu)财务可行性。n如果按照本章万凯航公司扩充型投资工程现金流量预测见表6-2的结果计算净现值，并将折现率定为10%，那么：nNPV=-170 00036 180P/F,10%,152 750P/F,10%,287 118P/F,10%,372 590P/F,10%,477 025P/F,10%,5n=69298(元)第二十九页，共五十八页。6.3.1净现值净现值Net present value,NPVn如果(rgu)按照本章达明公司替代型投资现金流量预测见表6-3的结果计算净现值，并将折现率确定为14%，那么：nNPV=-67 50025 000P/A,14%,435 000P/F,14%,5n=23 515元第三十页，共五十八页。6.3.1净现值净现值Net present value,NPVn折现率可以根据实际情况确定，一般存在以下(yxi)标准：1工程筹资的资本本钱；2工程投资的必要报酬率；3工程投资的时机本钱；4行业基准收益率。第三十一页，共五十八页。6.3.1净现值净现值Net present value,NPVn净现值指标综合考虑了货币时间价值，能够根据工程全过程各个年度(nind)的现金流量计算现值，在理论上比较完善，在实践中也可以根据投资风险选择适当的折现率。但是，由于工程投资经营期较长，各个年度(nind)现金流量的估计和折现率的采用有可能因为时间的流逝而难以符合实际，同时，净现值法也并不能揭示各个投资方案本身可能到达的实际报酬率是多少。在独立投资方案决策时，如果各方案的原始投资额不相等，有时无法做出正确决策。第三十二页，共五十八页。6.3.2获利获利(hu l)指数指数Profitability index,PIn获利指数亦称现值指数，是指投资工程未来(wili)现金流入量CIF现值与初始投资现金流出量COF现值的比率，按照获利指数进行投资工程选择的原那么是：假设获利指数大于或等于1，就采纳该工程；假设获利指数小于1，就拒绝该工程。计算公式为：第三十三页，共五十八页。6.3.2获利获利(hu l)指数指数Profitability index,PIn按照万凯航公司扩充(kuchng)型工程投资现金流量，将折现率确定为10%，那么：nPI=239 296170 000=1.41n获利指数法考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资工程的盈亏程度，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行比照。由于NPV与PI使用相同的信息评价投资工程，得出的结论常常是一致的，但在投资规模不同的互斥工程的选择中，那么有可能得出不同的结论。第三十四页，共五十八页。6.3.3内部内部(nib)收益率收益率Internal rate of return,IRRn内部收益率又称内部报酬率或内含报酬率，是指工程(gngchng)投资可望到达的收益率。如果将这个收益率作为投资工程(gngchng)各年净现金流量的折现率，就会求得等于零的净现值。而运用内部收益率指标评价投资方案时，需要将事先计算好的内部收益率与资本本钱进行比较，假设投资方案的内部收益率大于其筹资本钱，那么认为方案具有财务可行性；否那么，就可以认为方案不具有财务可行性。在有多个备选方案的互斥选择决策中，选用内部报酬率超过资本本钱或必要报酬率最多的投资工程(gngchng)。第三十五页，共五十八页。6.3.3内部内部(nib)收益率收益率Internal rate of return,IRRn由于内部收益率是能使投资工程的净现值等于零的折现率，因此，我们(w men)可以面对不同的投资方案净现金流量，按照以下等式进行测算：第三十六页，共五十八页。6.3.3内部内部(nib)收益率收益率Internal rate of return,IRRn IRR是未知量，最原始的测算方法是“逐步逼近测试法，即按照一个(y)预定的IRR代入上式，如果代入后使净现值等于零，那么可以将此折现率确认为工程的内部收益率。如果代入后的净现值大于零，那么需要提高IRR的数值；如果代入后的NPV小于零，那么需要减少IRR的数值，最终到达净现值的计算结果等于零或者趋近于零的目的。而一旦到达了目的，IRR就可以确定。第三十七页，共五十八页。6.3.3内部内部(nib)收益率收益率Internal rate of return,IRRn如果按照(nzho)本章万凯航公司扩充型投资工程现金流量预测见表6-2的结果计算净现值，将折现率定为22%，那么：nNPV=4355元n将折现率定为24%，那么：nNPV=-3929元22%NPV=4355元24%NPV=-3929元IRRNPV=0元IRR=23.05%第三十八页，共五十八页。6.3.3内部内部(nib)收益率收益率Internal rate of return,IRRn内部报酬率法考虑了资金的时间价值，不受行业基准收益率上下的影响，反映了投资工程的真实报酬率，概念(ginin)也易于理解。但这种方法的计算过程比较复杂，特别是每年NCF不相等的投资工程，一般要经过屡次测算才能算出。第三十九页，共五十八页。6.3.4投资投资(tu z)回收期回收期Payback period,PPn投资回收期是指投资工程的经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间年度。投资回收期法是用工程回收初始投资的速度来衡量投资方案的一种方法。投资回收期按照是否(sh fu)考虑货币时间价值分为静态投资回收期和动态投资回收期。第四十页，共五十八页。1静态静态(jngti)投资回收期投资回收期n静态(jngti)投资回收期Static Payback Period，SPP，是指从工程投建之日起，用工程各年的未折现的现金流将全部投资收回所需要的时间。利用投资回收期标准进行工程衡量的原那么是：如果投资回收期小于基准回收期公司自行确定或根据行业标准确定，可接受该工程；反之那么应放弃。在实务分析中，一般认为投资回收期小于工程周期一半时方为可行；如果工程回收期大于工程周期的一半，那么认为工程不可行。在互斥工程比较分析时，应以回收期最短的方案作为中选方案。第四十一页，共五十八页。1静态静态(jngti)投资回收期投资回收期n静态投资回收期的计算，因每年的经营现金净流量是否相等(xingdng)而有所不同。如果每年的净现金流量NCF相等(xingdng)，那么静态投资回收期可按下式计算：n静态投资回收期=原始投资额每年净现金流量n如果经营期各年的净现金流量不相等，可以利用工程经营净现金流量抵偿原始投资，以抵偿原始投资的年度，作为静态投资回收期。第四十二页，共五十八页。1静态静态(jngti)投资回收期投资回收期n静态投资回收期在计算上有两种形式(xngsh)：一是包括建设期的投资回收期记作PP；二是不包括建设期的投资回收期记作PP。第四十三页，共五十八页。1静态静态(jngti)投资回收期投资回收期n静态投资回收期以收回初始投资所需时间长短作为判断是否(sh fu)接受某项投资的标准，方法简单，易于理解，为公司广泛采用。但这种方法也存在一定的缺陷，第一，静态投资回收期标准没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值；第二，投资回收期标准只考虑回收期以前各期现金流量的奉献，而将还本以后的现金流量截断了，完全忽略了还本以后现金流量的经济效益，这样就忽略了不同方案的实际差异；第三，最低可接受标准确实定具有一定的主观任意性。因此，该指标具有一定的局限性。第四十四页，共五十八页。2动态动态(dngti)投资回收期投资回收期n 动态投资回收期Dynamic Payback Period，是指以投资工程各期已折现的现金流量将全部投资收回所需的时间，即以投资工程所产生的未来现金流量的现值足以(zy)抵补初始投资所需要的时间，又称为折现的投资回收期Discounted Payback Period，DPP。第四十五页，共五十八页。2动态动态(dngti)投资回收期投资回收期n动态投资回收期的计算，也因每年的经营(jngyng)现金净流量是否相等而有所不同。如果每年的净现金流量NCF相等，在这种年金形式下，n年金现值系数=原始投资额现值每年净现金流量n计算出年金现值系数后，通过查年金现值系数表，运用内插法可推算出动态投资回收期。举例(j l)第四十六页，共五十八页。2动态动态(dngti)投资回收期投资回收期n举例：年初原始投资10000元，投资后，每年均收回(shu hu)2500元。折现率为10%。n所以：2500年金现值系数=10000n那么：年金现值系数=10000/2500=4n查年金现值表10%折现率多少年的年金现值系数才是4？：5年3.790796年4.35526?年4？-5/(6-5)=(4-3.79079)/(4.35526-3.79079)?=5.37年第四十七页，共五十八页。2动态动态(dngti)投资回收期投资回收期n如果经营期各年的净现金流量不相等，应该把每年的净现金流量逐一贴现并加总，根据(gnj)累计净现金流量现值来确定动态投资回收期。见教科书161页表6-5第四十八页，共五十八页。6.3.5会计(kui j)收益率(Accounting rate of return,ARRn会计收益率是指投资工程年平均会计净收益与原始投资额的比率，利用会计收益率衡量投资工程的标准是：如果会计收益率大于基准会计收益率通常由公司自行确定或根据行业标准确定，那么应接受该工程，反之那么应舍弃(sh q)。在有多个方案的互斥选择中，那么应选择会计收益率最高的工程。会计收益率的计算公式为：第四十九页，共五十八页。6.3.5会计(kui j)收益率(Accounting rate of return,ARRn会计收益率指标的优点是计算简单。这种方法也存在明显的缺陷，主要表现为：n第一，会计收益率标准没有考虑货币的时间价值(jizh)和投资的风险价值(jizh)；n第二，会计收益率是按投资工程账面价值计算的，当投资工程存在时机本钱时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反的结论；n第三，AAR法用来比较的客观标准即基准会计收益率确实定具有主观任意性；n第四，它是基于会计收益和资产账面价值，而非现金流量和市场价值，这往往使决策缺乏说服力。因此会计收益率只能作为一种辅助标准衡量投资工程的优劣。第五十页，共五十八页。6.4工程工程(gngchng)投资决策分析投资决策分析n通过(tnggu)投资决策指标可以判断一个工程是否值得投资，那么，如果存在多个工程时，使用什么方法才能做出正确的决策？第五十一页，共五十八页。6.4.1独立独立(dl)工程投资决策工程投资决策n独立工程是指一组互相独立、互不排斥的工程。在独立工程中，选择某一工程并不排斥选择另一工程。这是因为两种独立性投资所引起的现金流量是不相关的。n 对于独立工程的决策分析，可运用净现值、获利指数、内部收益率以及(yj)投资回收期、会计收益率等任何一个合理的标准进行分析，决定工程的取舍。只要运用得当，一般能够做出正确的决策。第五十二页，共五十八页。6.4.2互斥工程互斥工程(gngchng)投资决策投资决策n在一组工程中，采用其中某一工程意味着放弃其他工程时，这一组工程被称为互斥工程。在两个或两个以上互相排斥的待选工程比较时，选择最优投资工程的根本方法有以下几种(j zhn)：n1排列顺序法n2增量收益分析法n3总费用现值法 n4年均费用法第五十三页，共五十八页。1排列排列(pili)顺序法顺序法n 在排列顺序法中，全部待选工程可以分别根据它们各自的NPV或IRR或PI按降级顺序排列,然后进行工程挑选,通常(tngchng)选其大者为最优。按照NPV或IRR或PI这三种方法分别选择投资工程时,其排列顺序在一般情况下是一致的,但在某些情况下,运用NPV和运用IRR或PI会得出不同的结论,即出现排序矛盾。在这种情况下，通常(tngchng)应以净现值作为选项标准。第五十四页，共五十八页。2增量增量(zn lin)收益分析法收益分析法n对于互斥工程，可运用增量原理进行分析，即根据增量净现值、增量内部收益率或增量获利指数等任一标准进行工程比选。这一选优标准的具体化为：n 对于投资规模不同的互斥工程，如果增量净现值大于零、或增量内部收益率大于资本本钱、或增量获利指数大于1，那么投资额大的工程较优；反之，投资额小的工程较优。n 对于重置型投资工程，通常是站在新设备(shbi)的角度进行分析。如果增量净现值大于零、或增量内部收益率大于资本本钱、或增量获利指数大于1，那么应接受购置新设备(shbi)；反之，那么应继续使用旧设备(shbi)。第五十五页，共五十八页。3总费用现值法总费用现值法n总费用现值法是指通过计算各备选工程中全部费用的现值来进行工程比选的一种(y zhn)方法。这种方法适用于收入相同、计算期相同的工程之间的比选。总费用现值较小的工程为最正确。n见教科书163页。第五十六页，共五十八页。4年均年均(nin jn)费用法费用法n年均费用法适用于收入相同但计算期不同(b tn)的工程比选。年均费用(AC)小的工程为中选工程。在重置投资工程比选中,如果新旧设备的使用年限不同(b tn),必须站在“局外人观点分析各工程的现金流量,而不应根据实际现金流量计算各工程的本钱现值。见教科书164页第五十七页，共五十八页。内容(nirng)总结6章 资本预算。为了保证工程建设的合理性和财务可行性，有必要做出详细的预算。增量现金流量原那么的贯彻(gunch)主要表达在以下四个问题的处理：。在一个继续经营的企业，制造费用的归类分析就很必要。如果代入后的NPV小于零，那么需要减少IRR的数值。，最终到达净现值的计算结果等于零或者趋近于零的目的。这是因为两种独立性投资所引起的现金流量是不相关的第五十八页，共五十八页。