资本运营理论与实务第七章资料课件

第七章证券投资主讲师：朱贝第七章、证券投资第七章、证券投资考核知识点：考核知识点：1 1、证证券券投投资资的的产产生生、分分类类、基基本本要要素素以以及及证证券券投投资资的的基基本本原原则则2 2、证券投资基本分析含义以及宏观因素的基本分析方法、证券投资基本分析含义以及宏观因素的基本分析方法3 3、发发行行公公司司微微观观因因素素分分析析包包括括公公司司资资本本结结构构分分析析、公公司司管管理理能力分析、公司财务报表分析和公司营运能力分析能力分析、公司财务报表分析和公司营运能力分析4 4、证券投资分析的意义、证券投资分析的意义5 5、证券投资的系统性风险和非系统性风险的涵义、证券投资的系统性风险和非系统性风险的涵义*资本运营的理论与实务第七章、证券投资第七章、证券投资考核知识点：考核知识点：6 6、证券投资风险的三个成因、证券投资风险的三个成因7 7、怎样度量证券投资风险、怎样度量证券投资风险8 8、企业如何规避证券投资的风险、企业如何规避证券投资的风险9 9、风风险险投投资资项项目目评评估估指指标标体体系系的的构构建建包包括括风风险险评评估估子子系系统统和效益评估子系统和效益评估子系统1010、证券投资组合的涵义以及证券投资组合的管理的内容、证券投资组合的涵义以及证券投资组合的管理的内容1111、传传统统的的证证券券投投资资组组合合管管理理理理论论和和现现代代证证券券投投资资组组合合管管理理理论理论*资本运营的理论与实务第七章、证券投资第七章、证券投资识识记记：证证券券投投资资的的分分类类、基基本本要要素素以以及及证证券券投投资资的的基基本本原原则则，证证券券投投资资基基本本分分析析含含义义以以及及宏宏观观因因素素的的基基本本分分析析方方法法，对对公公司司资资本本结结构构分分析析、公公司司管管理理能能力力分分析析、公公司司财财务务报报表表分分析析和和公公司司营营运运能能力力分分析析。证证券券投投资资的的系系统统性性风风险险和和非非系系统统性性风风险险的的涵涵义义，证证券券投投资资风风险险的的度度量量，现现代代证证券券投投资资组组合合管管理理理理论论包包括括马马柯柯维维茨茨的的均均值值方方差差理理论论、资资本本资资产产定定价模型和套利定价理论。价模型和套利定价理论。领领会会：证证券券投投资资基基本本分分析析含含义义，证证券券投投资资分分析析的的意意义义，证证券券投投资资风风险险的的三三个个成成因因，风风险险投投资资项项目目评评估估指指标标体体系系的的构构建建和和传统的证券投资组合管理理论。传统的证券投资组合管理理论。7/23/2024资本运营的理论与实务第七章、证券投资第七章、证券投资简简单单应应用用：掌掌握握证证券券投投资资基基本本分分析析含含义义，会会对对公公司司的的宏宏观观因因素和微观因素进行投资的基本分析。素和微观因素进行投资的基本分析。综综合合应应用用：掌掌握握证证券券投投资资组组合合的的涵涵义义以以及及现现代代证证券券投投资资组组合合管管理理理理论论包包括括方方差差理理论论、资资本本资资产产定定价价模模型型和和套套利利定定价价理论并对实际问题进行计算和分析。理论并对实际问题进行计算和分析。7/23/2024资本运营的理论与实务第七章、证券投资第七章、证券投资u本章重点难点u1、证券投资基本分析 u2、传统证券投资组合理论的基本内容u3、现代证券投资组合理论的相关结论 7/23/2024资本运营的理论与实务第七章、证券投资第一节、证券投资的基本要素和原则第一节、证券投资的基本要素和原则一、证券投资的产生一、证券投资的产生u证证券券投投资资，即即有有价价证证券券投投资资，是是狭狭义义的的投投资资，指指企企业业或或个个人人用用积积累累起起来来的的货货币币购购买买股股票票、债债券券等等有有价价证证券券，借借以获得收益的行为。以获得收益的行为。7/23/2024资本运营的理论与实务二、证券投资的分类u按按照照证证券券工工具具选选择择的的不不同同，证证券券投投资资大大体体上上可可划划分分为为股股票票投资和债券投资两类。投资和债券投资两类。1.1.股票投资股票投资u股股票票是是股股份份公公司司发发放放给给投投资资者者的的投投资资入入股股、领领取取股股息息的的票票面凭证，属于一种资本市场上流通的有价证券。面凭证，属于一种资本市场上流通的有价证券。2.2.债券投资债券投资u债债券券投投资资可可以以获获取取固固定定的的利利息息收收入入，也也可可以以在在市市场场买买卖卖中中赚差价。赚差价。7/23/2024资本运营的理论与实务三、证券投资的基本要素1.1.收益性收益性u投投资资者者购购买买证证券券，其其目目的的在在于于谋谋取取收收益益。获获取取收收益益是是投投资资者者进进行行证证券券投投资资的的直直接接目目的的，也也是是筹筹资资者者进进行行证证券券筹筹资的基本动机。资的基本动机。2.2.风险性风险性u证证券券投投资资者者进进行行某某一一笔笔具具体体的的股股票票或或是是债债券券的的投投资资时时所所希希望望获获得得的的预预期期收收益益与与其其所所能能获获得得的的实实际际收收益益并并不不总总能能相等，实际上二者经常不相等。相等，实际上二者经常不相等。7/23/2024资本运营的理论与实务三、证券投资的基本要素u3.3.流通性流通性u流流通通性性也也称称变变现现性性，指指证证券券能能够够在在公公开开的的场场所所进进行行交交易易而而变为现金的能力。变为现金的能力。u4.4.社会性社会性u证券投资社会性主要体现为证券投资主体的广泛性。证券投资社会性主要体现为证券投资主体的广泛性。7/23/2024资本运营的理论与实务四、证券投资的作用1.1.证证券券投投资资为为社社会会提提供供了了筹筹集集资资金金的的重重要要渠渠道道，是是联系资金供应者与资金需求者的桥梁。联系资金供应者与资金需求者的桥梁。2.2.证证券券投投资资有有利利于于改改善善企企业业的的经经营营管管理理，提提高高企企业业经济效益和社会知名度，促进企业的行为合理化。经济效益和社会知名度，促进企业的行为合理化。3.3.证证券券投投资资有有利利于于调调节节资资金金投投向向，提提高高资资金金使使用用效效率，从而引导资源合理流动，实现资源的优化配置。率，从而引导资源合理流动，实现资源的优化配置。4.4.证证券券投投资资为为中中央央银银行行进进行行金金融融宏宏观观调调空空提提供供了了重重要手段，对国民经济的持续、高效发展具有重要意义。要手段，对国民经济的持续、高效发展具有重要意义。5.5.证券投资可以促进国际经济交流。证券投资可以促进国际经济交流。7/23/2024资本运营的理论与实务五、证券投资的原则证券投资的主要目的在于获取收益。证券投资的主要目的在于获取收益。所所以以投投资资者者需需要要考考虑虑以以下下三三个个问问题题：一一是是投投资资资资金金的的安安全全系系数数，二二是是投投资资对对象象的的流流动动性性，三三是是投投资资资资金金的的增增值值率率。为了达到上述目的，投资者必须遵循以下六个原则。为了达到上述目的，投资者必须遵循以下六个原则。（P131P131）u收益与风险最佳组合原则。收益与风险最佳组合原则。u分散投资原则。分散投资原则。u理智投资原则。理智投资原则。u责任自负原则。责任自负原则。u剩余资金投资原则。剩余资金投资原则。u能力充实原则。能力充实原则。7/23/2024资本运营的理论与实务第二节、证券投资的基本分析u 证证券券投投资资指指投投资资者者（法法人人或或自自然然人人）购购买买股股票票、债债券券、基基金金券券等等有有价价证证券券，以以及及这这些些有有价价证证券券的的衍衍生生品品，以以获获取取红红利利、利利息息及及资资本本利利得得的的投投资资行行为为和和投投资资过过程程，是是直直接接投投资的重要形式。资的重要形式。u 证证券券投投资资基基本本分分析析是是对对上上市市公公司司的的经经营营业业绩绩、财财务务状状况况及及影影响响上上市市公公司司经经营营的的客客观观政政治治经经济济环环境境等等要要素素进进行行分分析析，以以判判定定证证券券（主主要要是是股股票票）的的内内在在投投资资价价值值。衡衡量量其其价格是否合理，提供投资者选择证券的依据。价格是否合理，提供投资者选择证券的依据。7/23/2024资本运营的理论与实务第二节、证券投资的基本分析一、宏观经济因素分析一、宏观经济因素分析1.1.国民生产总值国民生产总值总值增长较快表明经济繁荣，证劵价格上涨总值增长较快表明经济繁荣，证劵价格上涨2.2.利率利率利利率率提提高高意意味味银银行行收收益益提提高高，会会从从证证劵劵市市场场吸吸走走大大量量资资金金，证证劵劵价价格格下下跌跌。利利率率上上升升，意意味味企企业业经经营营成成本本和和利利润润减减少少，企业派发的股利也减少，这样投资者会抛售证劵。企业派发的股利也减少，这样投资者会抛售证劵。3.3.经济周期经济周期7/23/2024资本运营的理论与实务一、宏观经济因素分析4.4.通货膨胀通货膨胀是是由由货货币币供供应应量量增增多多造造成成，货货币币增增加加刺刺激激经经济济，增增加加公公司司利利润润推推动动证证劵劵价价格格上上涨涨，通通胀胀发发展展到到一一定定程程度度，利利率率上上升升，证劵市场萎缩。证劵市场萎缩。5.5.宏观经济政策宏观经济政策6.6.国际收支国际收支7/23/2024资本运营的理论与实务第二节、证券投资的基本分析二、发行公司微观因素分析（一）公司财务报表分析（一）公司财务报表分析u公公司司财财务务报报表表是是反反映映公公司司某某个个方方面面经经营营活活动动及及其其状状况况的的财财务务统统计计报报告告，最最基基本本的的报报表表是是公公司司的的资资产产负负债债表表和和损损益益表表。投投资资者者看看过过后后基基本本了了解解公公司司的的实实力力、经经营营规规模模和和盈利能力。盈利能力。（二）公司营运能力分析（二）公司营运能力分析u 营营运运能能力力的的强强弱弱一一般般用用公公司司营营业业额额的的多多少少来来表表示示。营营业业额额相相对对量量包包括括两两个个方方面面：一一是是计计算算每每股股营营业业额额和和资资产产营营运运比比率率；二二是是计计算算营营业业的的增增减减比比率率，对对公公司司不不同同时时期期的的营营业业额额绝绝对对量量进进行行对对比比分分析析，预预测测公公司司未未来来的的营营运运能力。能力。7/23/2024资本运营的理论与实务二、发行公司微观因素分析（三）公司资本结构分析（三）公司资本结构分析u资资本本结结构构是是公公司司经经营营中中所所运运用用的的资资本本的的构构成成，负负债债比比率率越越高高，则则自自有有资资本本比比率率越越低低。资资本本结结构构对对公公司司的的盈盈利利有有很大影响。很大影响。（四）公司管理能力分析（四）公司管理能力分析u公公司司经经营营管管理理能能力力是是衡衡量量一一个个公公司司现现状状与与未未来来发发展展潜潜力力的重要标准。的重要标准。7/23/2024资本运营的理论与实务三、进行证券投资分析的意义u有利于提高投资决策的科学性有利于提高投资决策的科学性u有利于正确评估证券的投资价值有利于正确评估证券的投资价值u有利于降低投资者的投资风险有利于降低投资者的投资风险u科学的证券投资分析是投资者投资成功的关键科学的证券投资分析是投资者投资成功的关键7/23/2024资本运营的理论与实务第三节、证券投资风险一、证券投资风险的划分一、证券投资风险的划分 证证券券投投资资风风险险是是指指投投资资者者在在证证券券投投资资过过程程中中遭遭受受损损失失或或达达不不到到预预期期收收益益率率的的可可能能性性。证证券券投投资资风风险险就就其其性性质质而而言言,可分为系统性风险和非系统性风险可分为系统性风险和非系统性风险（一）系统性风险（一）系统性风险 系系统统性性风风险险是是指指由由于于全全局局性性事事件件引引起起的的投投资资收收益益变变动动的的不不确确定定性性。宏宏观观经经济济形形式式好好坏坏、财财政政政政策策和和货货币币政政策策、汇汇率率变动都会引起证劵市场变动。变动都会引起证劵市场变动。系系统统风风险险对对所所有有公公司司、企企业业、证证券券投投资资者者和和证证券券种种类类均均产产生生影影响响,因因而而通通过过多多样样化化投投资资不不能能抵抵消消这这样样的的风风险险,所所以以又又成为不可分散风险或不可多样化风险。成为不可分散风险或不可多样化风险。7/23/2024资本运营的理论与实务一、证券投资风险的划分系统性风险主要包括以下四类：系统性风险主要包括以下四类：1.1.市场风险：是证劵投资活动中最普通最常见的风险市场风险：是证劵投资活动中最普通最常见的风险 2.2.利利率率风风险险：上上市市公公司司经经营营运运作作资资金金有有利利率率成成本本，利利率率变变化化意味成本变化，加息代表企业利润消减意味成本变化，加息代表企业利润消减3.3.购购买买力力风风险险：物物价价的的变变动动导导致致资资金金购购买买力力的的不不确确定定性性，成成为购买力风险或通胀风险为购买力风险或通胀风险4.4.政策风险：经济、产业、税率政策的变化政策风险：经济、产业、税率政策的变化7/23/2024资本运营的理论与实务一、证券投资风险的划分（二）非系统风险二）非系统风险 非非系系统统风风险险是是指指对对某某个个行行业业或或个个别别公公司司的的证证券券产产生生影影响响的的风风险险，它它通通常常是是由由某某一一特特殊殊的的因因素素引引起起，与与整整个个证证券券市市场场不不存存在在系系统统、全全面面的的联联系系，而而只只对对个个别别或或少少数数证证券券的的收收益益产产生影响。生影响。信用风险。信用风险。违约风险违约风险财务风险。财务风险。经营风险。经营风险。7/23/2024资本运营的理论与实务二、证券投资风险的成因分析u1.1.证券市场运作的复杂性导致证券价格波动性证券市场运作的复杂性导致证券价格波动性u参参与与者者多多，地地位位不不一一样样，代代表表利利益益不不一一样样，交交易易品品种种也多也多u2.2.证券本身的价格具有不确定性的特点证券本身的价格具有不确定性的特点u3.3.投机行为加剧了证券市场的不稳定性投机行为加剧了证券市场的不稳定性7/23/2024资本运营的理论与实务三、证券投资风险的特征1.1.客观存在性客观存在性由由于于证证券券市市场场的的风风险险因因素素是是客客观观存存在在的的，通通过过其其在在时时间间和和数数量量上上积积累累，引引发发风风险险事事故故从从而而影影响响整整个个证证券券市市场场的的价价格格波波动动，造造成成了了投投资资者者的的实实际际收收益益与与预预期期收收益益的的偏偏差差，所所以以证证券券投投资资风风险险也也是是客客观观存存在在的的，不不以以投投资资者者的的主主观观意意志志为为转转移移的的。在在证证券券市市场场的的投投资资活活动动中中，人人们们通通常常所所说说的的“风风险险防防范范”也也是是在在承承认认证券投资风险客观存在的前提下设法规避和降低风险。证券投资风险客观存在的前提下设法规避和降低风险。7/23/2024资本运营的理论与实务三、证券投资风险的特征2.2.不确定性不确定性由由风风险险因因素素触触发发的的风风险险事事故故，会会引引起起投投资资者者心心理理预预期期的的改改变变，从从而而造造成成市市场场的的价价格格波波动动，并并进进一一步步对对投投资资者者的的投投资资收收益益产产生生影影响响，其其具具体体表表现现为为实实际际收收益益相相对对于于预预期期收收益益的的偏偏差差。偏偏差差可可能能是是正正的的（高高于于预预期期），也也可可能能是是负负的的（低低于于预预期期），因此，证券投资风险具有不确定性。因此，证券投资风险具有不确定性。3.3.可测度性可测度性尽尽管管证证券券投投资资风风险险具具有有不不确确定定性性，但但我我们们仍仍然然可可以以通通过过一一定定的的方方法法来来对对其其大大小小进进行行测测度度。从从统统计计学学的的角角度度来来看看，证证券券投投资资风风险险是是实实际际收收益益与与预预期期收收益益的的偏偏离离程程度度，偏偏离离程程度度越越高高，风风险险越越大大，偏偏离离程程度度越越低低，风风险险越越小小。同同时时，我我们们可可以以运运用用一一定定的的统统计计方方法法对对收收集集的的历历史史数数据据进进行行计计算算，从从而而实实现现这这种种偏偏离离程度的量化。程度的量化。7/23/2024资本运营的理论与实务三、证券投资风险的特征三、证券投资风险的特征4.4.相对性相对性证证券券投投资资风风险险是是相相对对的的，由由于于投投资资者者对对风风险险偏偏好好的的不不同同，他他们们各各自自对对风风险险也也会会采采取取不不同同的的态态度度，风风险险承承受受能能力力强强的的为为获获取取高高收收益益而而敢敢冒冒高高风风险险，风风险险承承受受能能力力低低的的为为避避免免风风险险而而宁宁可可选选择择低低收收益益。因因此此，某某一一程程度度的的证证券券投投资资风风险险在在某某些些投投资资者者看看来很高，而某些投资者看来很低。来很高，而某些投资者看来很低。7/23/2024资本运营的理论与实务三、证券投资风险的特征三、证券投资风险的特征5.5.可防范性可防范性虽虽然然证证券券投投资资风风险险会会给给投投资资者者的的实实际际收收益益带带来来一一定定的的不不确确定定性性，但但涉涉及及到到可可能能发发生生的的损损失失和和收收益益与与投投资资者者的的预预期期偏偏差差过过大大时时，证证券券投投资资风风险险就就具具有有一一定定的的危危害害性性。如如前前所所述述，当当证证券券市市场场价价格格波波动动幅幅度度过过大大时时，容容易易引引发发过过度度的的投投机机行行为为，投投资资者者在在盲盲目目追追涨涨的的同同时时，往往往往会会蒙蒙受受惨惨重重的的损损失失。另另外外，随随着着证证券券市市场场内内在在风风险险的的进进一一步步扩扩大大，会会引引发发金金融融风风暴暴和和经经济济危危机机，对对国国家家的的社社会会、经经济济、政政治治的的稳稳定定造造成成相相当当大大的的危危害。害。7/23/2024资本运营的理论与实务三、证券投资风险的特征四、证券投资风险的度量 风风险险衡衡量量就就是是要要准准确确地地计计算算投投资资者者的的收收益益和和本本金金遭遭受受损损失失的的可可能能性性的的大大小小。一一般般来来讲讲，有有三三种种方方法法可可以以衡衡量量证证券券投投资资的的风风险。险。第一种方法是计算证券投资收益低于其期望收益的概率。第一种方法是计算证券投资收益低于其期望收益的概率。第二种方法是计算证券投资出现负收益的概率第二种方法是计算证券投资出现负收益的概率第三种方法是计算证券收益的方差或标准差第三种方法是计算证券收益的方差或标准差 7/23/2024资本运营的理论与实务五、企业证券投资风险的规避1 1、信用评级和财务分析、信用评级和财务分析2 2、进行证券组合投资、进行证券组合投资3 3、利用期货工具套期保值、利用期货工具套期保值4 4、密切关注国家政策、密切关注国家政策5 5、尽量减少市场投机行为，真正降低投资风险、尽量减少市场投机行为，真正降低投资风险7/23/2024资本运营的理论与实务六、风险投资需要的人才类型u目目前前，从从善善于于驾驾驭驭风风险险投投资资的的高高素素质质管管理理人人才才类类型型来来看看，市场急缺的人才主要有以下四种类型。市场急缺的人才主要有以下四种类型。1 1、风风险险资资本本运运作作主主导导型型人人才才。风风险险投投资资是是带带有有金金融融资资本本运作特点的新型投资行为。运作特点的新型投资行为。2 2、企业输出管理主导型人才。、企业输出管理主导型人才。3 3、财务分析评价主导型人才。、财务分析评价主导型人才。4 4、风险控制规避主导型人才。、风险控制规避主导型人才。7/23/2024资本运营的理论与实务七、风险投资项目评估指标体系的构建（一）风险评估子系统（一）风险评估子系统1 1、政政策策风风险险。政政策策风风险险是是指指国国家家政政策策、法法规规、社社会会和和经经济济环环境的变动导致市场需求发生改变所引发的风险。境的变动导致市场需求发生改变所引发的风险。2 2、金融风险。金融风险是指金融市场的波动带来的投资风险。、金融风险。金融风险是指金融市场的波动带来的投资风险。3 3、技技术术风风险险。技技术术风风险险是是项项目目技技术术本本身身的的不不足足及及可可替替代代的的新新技技术术的的出出现现等等给给投投资资带带来来的的风风险险。评评估估技技术术风风险险包包括括下下面面四四个个方方面面：（1 1），技技术术的的先先进进性性。（2 2），技技术术的的可可替替代代性性，（3 3），技术的易模仿性。（），技术的易模仿性。（4 4），技术的可靠性。），技术的可靠性。7/23/2024资本运营的理论与实务七、风险投资项目评估指标体系的构建（一）风险评估子系统（一）风险评估子系统4 4、市市场场风风险险。市市场场风风险险是是指指环环境境因因素素导导致致赢赢得得市市场场竞竞争争优优势势的不确定性。的不确定性。5 5、生生产产风风险险。生生产产风风险险是是指指企企业业生生产产工工艺艺、设设备备、原原材材料料供供应应、人人员员等等方方面面难难以以预预见见的的障障碍碍的的出出现现给给企企业业带带来来的的生生产产过过程程中的风险。中的风险。6 6、管管理理风风险险。管管理理风风险险是是指指管管理理层层和和员员工工素素质质的的不不适适应应性性等等带来的风险。带来的风险。7 7、变现风险。风险投资的成功是否取决于能否顺利退出投资。、变现风险。风险投资的成功是否取决于能否顺利退出投资。7/23/2024资本运营的理论与实务七、风险投资项目评估指标体系的构建（二）、效益评估子系统（二）、效益评估子系统经济效益。经济效益。社会效益。社会效益。环境效益。环境效益。7/23/2024资本运营的理论与实务第四节、证券投资组合分析一、证券投资组合的涵义一、证券投资组合的涵义 证证券券投投资资组组合合指指根根据据投投资资者者对对收收益益率率和和风风险险的的共共同同偏偏好好，以以及及投投资资者者的的个个人人偏偏好好，确确定定投投资资者者的的最最优优证证券券组组合合并并进进行组合管理的方法。行组合管理的方法。7/23/2024资本运营的理论与实务第四节、证券投资组合分析二、二、证券投资组合决策的必要性证券投资组合决策的必要性降低风险降低风险对实现收益最大化对实现收益最大化经营扩张经营扩张7/23/2024资本运营的理论与实务第四节、证券投资组合分析三、证券投资组合管理三、证券投资组合管理（一）证券投资组合管理的内容（一）证券投资组合管理的内容这种目标的实现依赖组合管理有效的内部控制，具体内容如下：这种目标的实现依赖组合管理有效的内部控制，具体内容如下：界定适合选择的证券范围；界定适合选择的证券范围；估计各个证券的潜在回报率和风险；估计各个证券的潜在回报率和风险；投资组合的优化；投资组合的优化；投资组合的调整；投资组合的调整；投资组合业绩的评价。投资组合业绩的评价。7/23/2024资本运营的理论与实务三、证券投资组合管理（二）、（二）、证券投资组合管理研究方法证券投资组合管理研究方法传统的证券组合管理。传统的证券组合管理。现代证券组合理论。现代证券组合理论。7/23/2024资本运营的理论与实务四、传统的证券投资组合管理理论（一）、确定投资政策（一）、确定投资政策传传统统的的证证券券组组合合管管理理一一般般按按投投资资是是收收入入型型、增增长长型型还还是是混混合合型型来来对对投投资资政政策策进进行行分分类类，这这种种分分类类方方法法强强调调投投资资者者获获得得收收益的形式是基本收益还是资本收益。益的形式是基本收益还是资本收益。7/23/2024资本运营的理论与实务四、传统的证券投资组合管理理论u（二）、实施证券分析（二）、实施证券分析u证券分析方法有基本分析和技术分析两种。证券分析方法有基本分析和技术分析两种。u（三）、构思证券组合资产（三）、构思证券组合资产u本本步步骤骤就就是是在在根根据据投投资资政政策策和和一一定定的的分分析析方方法法选选择择了了证证券券之之后后，确确定定如如何何将将资资金金进进行行分分配配以以使使证证券券投投资资组组合合具具有有理理想的风险和收益特征。想的风险和收益特征。u（四）、修订证券组合资产结构（四）、修订证券组合资产结构7/23/2024资本运营的理论与实务五、现代证券投资组合管理理论（一）、马科维茨的均值（一）、马科维茨的均值方差理论方差理论 1 1马科维茨投资组合的基本理论假设马科维茨投资组合的基本理论假设（1 1）一一项项资资产产的的期期望望收收益益是是其其未未来来一一定定时时期期内内各各种种可可能能收收益值的统计的平均值。益值的统计的平均值。（2 2）单单项项资资产产或或资资产产组组合合的的风风险险由由其其收收益益率率的的方方差差或或标标准准差描述。差描述。（3 3）投投资资者者按按照照其其对对投投资资具具有有的的期期望望收收益益和和风风险险程程度度的的估估计计作作出出投投资资决决策策。即即投投资资者者的的效效用用曲曲线线是是投投资资收收益益期期望望收收益益和风险函数。和风险函数。7/23/2024资本运营的理论与实务五、现代证券投资组合管理理论（一）、马科维茨的均值（一）、马科维茨的均值方差理论方差理论 1 1马科维茨投资组合的基本理论假设马科维茨投资组合的基本理论假设（4 4）投投资资者者坚坚持持“最最大大化化原原则则”，即即给给一一定定的的风风险险水水平平，投投资资者者将将选选择择期期望望收收益益最最高高的的资资产产或或资资产产组组合合；给给定定一一定定的的期期望望收益，投资者选择风险最低的资产或资产组合。收益，投资者选择风险最低的资产或资产组合。（5 5）无无风风险险利利率率RfRf代代表表人人们们可可以以以以相相同同利利率率水水平平借借入入借借出出资资金。金。7/23/2024资本运营的理论与实务（一）、马科维茨的均值方差理论2 2证券投资组合的风险和收益证券投资组合的风险和收益3 3风险资产的有效前沿风险资产的有效前沿4 4无风险资产与风险资产构成的有效前沿无风险资产与风险资产构成的有效前沿5 5分离原理分离原理7/23/2024资本运营的理论与实务（二）资本资产定价模型1 1马马科科维维茨茨投投资资组组合合基基本本理理论论假假设设下下资资本本资资产产定定价价模模型型的的附加条件：附加条件：（1 1）可可以以在在无无风风险险折折现现率率RfRf的的水水平平下下无无限限制制地地借借入入或或贷贷出出资金。资金。（2 2）所所有有投投资资者者对对证证券券收收益益率率分分布布的的看看法法一一致致，因因此此市市场场上的效率边界只有一条。上的效率边界只有一条。（3 3）所有投资者具有相同的投资期限，而且只有一期。）所有投资者具有相同的投资期限，而且只有一期。（4 4）所所有有的的证证券券投投资资可可以以无无限限制制地地细细分分，在在任任何何一一个个投投资资组合里可以含有非整数股份。组合里可以含有非整数股份。7/23/2024资本运营的理论与实务（二）、资本资产定价模型（二）资本资产定价模型1 1马马科科维维茨茨投投资资组组合合基基本本理理论论假假设设下下资资本本资资产产定定价价模模型型的的附附加条件：加条件：（5 5）买卖证券时没有税负及交易成本。）买卖证券时没有税负及交易成本。（6 6）所有投资者可以免费及时获得充分的市场信息。）所有投资者可以免费及时获得充分的市场信息。（7 7）不存在通货膨胀，且折现率不变。）不存在通货膨胀，且折现率不变。（8 8）投投资资者者具具有有相相同同预预期期，即即他他们们对对预预期期收收益益率率、标标准准差差和和证券之间的协方差具有相同的预期值。证券之间的协方差具有相同的预期值。7/23/2024资本运营的理论与实务（二）、资本资产定价模型（二）资本资产定价模型2 2对证券资产定价的主要分析对证券资产定价的主要分析（1 1）分分离离定定理理：投投资资者者对对风风险险和和收收益益的的偏偏好好状状况况与与该该投投资资者者风险资产组合的最优构成无关。风险资产组合的最优构成无关。（2 2）市市场场组组合合：在在均均衡衡状状态态下下，每每种种证证券券在在均均衡衡点点处处都都有有一一个非零的比例。个非零的比例。（3 3）资资本本市市场场线线：指指表表明明有有效效组组合合的的期期望望收收益益率率和和标标准准差差之之间间的的一一种种简简单单的的线线性性关关系系的的一一条条射射线线。它它是是沿沿着着投投资资组组合合的的有有效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。效边界，由风险资产和无风险资产构成的投资组合。7/23/2024资本运营的理论与实务（二）、资本资产定价模型（二）资本资产定价模型3.3.证证券券市市场场线线简简称称为为SMLSML，是是资资本本资资产产定定价价模模型型(CAPM)(CAPM)的的图图示形式。示形式。可可以以反反映映投投资资组组合合报报酬酬率率与与系系统统风风险险程程度度系系数数之之间间的的关关系系以以及及市市场场上上所所有有风风险险性性资资产产的的均均衡衡期期望望收收益益率率与与风风险险之间的关系。之间的关系。个个股股要要求求收收益益率率Ri=Ri=无无风风险险收收益益率率Rf+(Rf+(平平均均股股票票要要求求收益率收益率Rm-Rf)Rm-Rf)Ri=Rf+i(Rm-Rf)Ri=Rf+i(Rm-Rf)7/23/2024资本运营的理论与实务（二）、资本资产定价模型（二）资本资产定价模型资本市场线与证券市场线的区别：资本市场线与证券市场线的区别：1 1、证证券券市市场场线线 的的横横轴轴是是 贝贝塔塔系系数数(只只包包括括系系统统风风险险););资资本本市市场场线线 的的横横轴轴是是 标标准准差差(既既包包括括系系统统风风险险又又包包括括非非系系统统风风险险)。2 2、资资本本市市场场线线是是由由风风险险资资产产和和无无风风险险资资产产构构成成的的投投资资组组合合的的有有效效边边界界。仅仅适适用用于于有有效效组组合合。测测度度风风险险的的工工具具是是整整个个资资产产组组合的标准差。合的标准差。证证券券市市场场线线描描述述的的是是市市场场均均衡衡条条件件下下单单项项资资产产或或资资产产组组合合(无无论论是是否否已已经经有有效效地地分分散散风风险险)的的期期望望收收益益与与风风险险之之间间的的关关系系。适适用用于于单单项项资资产产或或资资产产组组合合(无无论论是是否否有有效效分分散散风风险险)。测测度度风风险的工具是单项资产或资产组合的险的工具是单项资产或资产组合的系数。系数。7/23/2024资本运营的理论与实务（二）、资本资产定价模型（二）资本资产定价模型资本市场线与证券市场线的区别：资本市场线与证券市场线的区别：3 3、证证券券市市场场线线 揭揭示示的的是是 证证券券的的本本身身的的风风险险和和报报酬酬 之之间间的的对对应应关关系系;资资本本市市场场线线 揭揭示示的的是是 持持有有不不同同比比例例的的无无风风险险资资产产和市场组合情况下和市场组合情况下 风险和报酬的权衡关系。风险和报酬的权衡关系。4 4、资资本本市市场场线线中中的的 风风险险组组合合的的期期望望报报酬酬率率 与与证证券券市市场场线线中中的的 平平均均股股票票的的要要求求收收益益率率 含含义义不不同同;资资本本市市场场线线 中中的的(标准差标准差)不是证券市场线中的不是证券市场线中的 贝塔系数贝塔系数。5 5、证证券券市市场场线线表表示示的的是是 要要求求收收益益率率，即即投投资资 前前 要要求求得得到到的的最最低低收收益益率率;而而资资本本市市场场线线表表示示的的是是 期期望望报报酬酬率率，即即投投资资 后后 期望获得的报酬率。期望获得的报酬率。7/23/2024资本运营的理论与实务（二）、资本资产定价模型五、现代证券投资组合管理理论u（三）套利定价模型（三）套利定价模型u资本资产定价模型实际上是一个单指数模型。资本资产定价模型实际上是一个单指数模型。u由由罗罗斯斯在在19761976年年提提出出，实实际际上上也也是是有有关关资资本本资资产产定定价价的的模模型型。模模型型表表明明，资资本本资资产产的的收收益益率率是是各各种种因因素素综综合合作作用用的的结结果果，诸诸如如GDPGDP的的增增长长、通通货货膨膨胀胀的的水水平平等等因因素素的的影影响响，并不仅仅只受证券组合内部风险因素的影响。并不仅仅只受证券组合内部风险因素的影响。7/23/2024资本运营的理论与实务练习题一、单项选择题一、单项选择题1 1、证证券券投投资资是是一一种种（）投投资资，是是通通过过买买卖卖有有价价证证券券进进行行投资活动的一种方式投资活动的一种方式A A、商品、商品 B B、金融、金融 C C、价值、价值 D D、实业、实业2 2、证证券券投投资资大大体体上上可可以以分分为为两两类类，一一类类是是股股票票投投资资，另另一一类类是（是（）A A、债券投资、债券投资 B B、期货投资、期货投资 C C、期权投资、期权投资 D D、票据投资、票据投资3 3、下列哪些因素不会引起整个证券市场的波动（、下列哪些因素不会引起整个证券市场的波动（）A A、利率的变动、利率的变动 B B、政局的变化、政局的变化 C C、某企业研发某种产品失败、某企业研发某种产品失败 D D、汇率的波动、汇率的波动7/23/2024资本运营的理论与实务4 4、下列被称为经济状况的晴雨表的是（、下列被称为经济状况的晴雨表的是（）A A、人力资源市场、人力资源市场 B B、商品市场、商品市场 C C、证券市场、证券市场 D D、货币市场、货币市场5 5、在在证证券券投投资资决决策策中中，可可以以通通过过下下列列哪哪种种方方式式()降降低系统风险低系统风险A A、多元化投资、多元化投资 B B、组合投资、组合投资 C C、套期保值、套期保值 D D、分散投资、分散投资7/23/2024资本运营的理论与实务练习题6 6、下列不属于效益评估子系统的内容是（、下列不属于效益评估子系统的内容是（）A A、经济效益、经济效益 B B、社会效益、社会效益 C C、环境效益、环境效益 D D、管理效益、管理效益7 7、现代投资组合理论的创立者是（、现代投资组合理论的创立者是（）A A、罗斯、罗斯 B B、夏普、夏普 C C、林特纳、林特纳 D D、马可维茨、马可维茨8 8、金融经济学家罗斯（、金融经济学家罗斯（RossRoss）创建了下列哪个理论（）创建了下列哪个理论（）A A、资本资产定价模型、资本资产定价模型 B B、均值、均值方差理论方差理论 C C、套利定价模型、套利定价模型 7/23/2024资本运营的理论与实务练习题答案1、B (答案答案P128)2、A (答案答案P128)3、C (答案答案P137)4、C (答案答案P137)5、C (答案答案P142)6、D (答案答案P146)7、D (答案答案P147)8、C (答案答案P152)7/23/2024资本运营的理论与实务二、多项选择题1 1、证券投资的基本要素包括（、证券投资的基本要素包括（）A A、收益性、收益性 B B、风险性、风险性 C C、流通性、流通性 D D、社会性、社会性E E、相关性、相关性2 2、下列哪些属于证券投资的原则、下列哪些属于证券投资的原则()()A A、收益和风险最佳组合原则、收益和风险最佳组合原则 B B、分散投资原则、分散投资原则C C、责任自负原则、责任自负原则 D D、理智投资原则、理智投资原则E E、剩余资金投资原则、剩余资金投资原则3 3、证券投资基本分析中的宏观因素分析主要包括（、证券投资基本分析中的宏观因素分析主要包括（）A A、国民生产总值、国民生产总值 B B、利率、利率C C、经济周期、经济周期 D D、通货膨胀、通货膨胀E E、国际收支、国际收支7/23/2024资本运营的理论与实务4 4、证券投资基本分析中的微观因素分析主要包括（、证券投资基本分析中的微观因素分析主要包括（）A A、公司财务报表分析、公司财务报表分析 B B、公司营运能力分析、公司营运能力分析C C、公司资本结构分析、公司资本结构分析 D D、公司管理能力分析、公司管理能力分析E E、产业结构分析、产业结构分析5 5、下列哪些属于系统风险的是（、下列哪些属于系统风险的是（）A A、市场风险、市场风险 B B、利率风险、利率风险C C、企业决策失误风险、企业决策失误风险 D D、政策风险、政策风险E E、购买力风险、购买力风险6 6、下列哪些属于非系统风险的是（、下列哪些属于非系统风险的是（）A A、信用风险、信用风险 B B、财务风险、财务风险C C、汇率风险、汇率风险 D D、自然灾害风险、自然灾害风险E E、经营风险、经营风险7/23/2024资本运营的理论与实务二、多项选择题7 7、风险评估子系统包括（、风险评估子系统包括（）A A、政策风险、政策风险 B B、金融风险、金融风险C C、技术风险、技术风险 D D、市场风险、市场风险E E、管理风险、管理风险8 8、证券投资者构建证券投资组合的目的包括（、证券投资者构建证券投资组合的目的包括（）A A、降低风险、降低风险 B B、实现收益最大化、实现收益最大化C C、收购目标公司、收购目标公司 D D、规避系统风险、规避系统风险E E、经营扩张、经营扩张7/23/2024资本运营的理论与实务二、多项选择题答案1、ABCD (答案答案P129-130)2、ABCDE (答案答案P131-132)3、ABCDE (答案答案P133-134)4、ABCD (答案答案P134-135)5、ABDE (答案答案P137-138)6、ABE (答案答案P138)7、ABCDE (答案答案P145)8、ABE (答案答案P146-147)7/23/2024资本运营的理论与实务三、判断题u1 1、债债券券投投资资可可以以获获得得固固定定的的利利息息收收入入，但但不不能能在在市市场场上上买卖赚差价。（买卖赚差价。（）（答案）（答案P129P129）u2 2、公公司司资资本本结结构构分分析析属属于于证证券券投投资资基基本本分分析析中中的的宏宏观观经经济因素分析。（济因素分析。（）（答案）（答案P134-135P134-135）u3 3、系系统统风风险险是是可可以以消消除除的的，投投资资者者可可以以通通过过多多元元化化的的投投资组合进行证券保值。（资组合进行证券保值。（）（答案）（答案P137P137）u4 4、政策风险属于、政策风险属于非系统风险非系统风险。（。（）（答案）（答案P138-139P138-139）7/23/2024资本运营的理论与实务三、判断题u5 5、资资本本市市场场线线表表示示了了在在不不允允许许无无风风险险借借贷贷情情况况下下的的线线性有效集。（性有效集。（）（答案）（答案P151P151）u6 6、证证券券市市场场线线可可以以表表示示单单个个证证券券预预期期收收益益和和风风险险之之间间的关系。（的关系。（）（答案（答案P152P152）u7 7、套套利利定定价价模模型型的的假假设设的的数数量量要要多多于于资资本本定定价价模模型型的的假设。（假设。（）（答案（答案P152P152）u8 8、套套利利定定价价模模型型仅仅仅仅是是一一个个单单因因素素的的定定价价模模型型。（）（答案（答案P152P152）7/23/2024资本运营的理论与实务四、名称解释1 1、证券投资、证券投资:（P128P128）2 2、股票投资、股票投资:（P128P128）3 3、证券投资基本分析：（、证券投资基本分析：（P133P133）4 4、证券投资风险、证券投资风险 (P137)(P137)5 5、系统风险：、系统风险：(P137)(P137)6 6、非系统风险、非系统风险:(P138):(P138)7 7、投资者效用的无差异曲线：、投资者效用的无差异曲线：(P150)(P150)7/23/2024资本运营的理论与实务五、简答题1 1、简述证券投资的作用（答案、简述证券投资的作用（答案P130-131P130-131）2 2、简述证券投资分析的意义（答案、简述证券投资分析的意义（答案P135-136P135-136）3 3、简述证券投资风险的成因（答案、简述证券投资风险的成因（答案P138-139P138-139）4 4、简述企业证券投资风险规避的方法（答案、简述企业证券投资风险规避的方法（答案P141-143P141-143）5 5、简述证券投资组合管理的具体内容、简述证券投资组合管理的具体内容 （答案（答案P147P147）7/23/2024资本运营的理论与实务六、应用题 某某风风险险资资产产组组合合由由A A、B B、C C三三种种股股票票组组成成，其其期期望望收收益益率率分分别别为为10%10%、13%13%和和12%12%，这这三三种种股股票票的的投投资资额额在在投投资资总总额额中中的的比比重重分分别别为为20%20%、30%30%和和50%50%，计计算算该该风风险险资资产产组组合合的的期期望望收益率。收益率。7/23/2024资本运营的理论与实务案例分析题国国元元证证券券在在20102010年年0707月月1414日日发发表表了了煤煤炭炭行行业业：预预期期重重新新回回归理性投资价值凸显归理性投资价值凸显一文，其内容：一文，其内容：20102010年下半年煤炭行业的投资评级为年下半年煤炭行业的投资评级为“推荐推荐”。煤煤炭炭行行业业长长期期向向好好，短短期期内内煤煤炭炭供供需需平平衡衡，煤煤价价走走势势比比较较平平稳稳，煤煤炭炭资资源源整整合合、资资产产重重组组、产产能能扩扩张张削削弱弱行行业业周周期期下下降降。从从长长期期看看中中国国宏宏观观经经济济的的高高速速发发展展为为煤煤炭炭需需求求持持续续增增长长提提供供了了坚坚实实的的支支撑撑；煤煤炭炭呈呈现现大大体体供供需需平平衡衡的的局局面面，同同时时局局部部地地区区、部部分分煤煤种种、个个别别时时段段出出现现供供应应偏偏紧紧的的情情况况会会经经常常发发生生。综综合合考考虑虑国国内内煤煤炭炭的的供供需需、国国际际市市场场煤煤价价走走势势，我我们们认认为为20102010年年下下半半年年国国内内煤煤炭炭价价格格整整体体保保持持平平稳稳。国国际际原原油油价价格格上上涨涨、通通涨涨预预期期、利利率率下下调调、人人民民币币升升值值预预期期支支持持煤煤价价上上升升。资资源源税税开开征征增增加加的的成成本本可可能能向向下下游游转转移移。煤煤炭炭资资源源整整合合、资产注入给煤炭上市公司带来了机遇，其发展空间不断扩大。资产注入给煤炭上市公司带来了机遇，其发展空间不断扩大。7/23/2024资本运营的理论与实务案例分析题 煤煤炭炭行行业业良良好好业业绩绩有有望望延延续续。20102010年年前前5 5个个月月全全国国原原煤煤累累计计产产量量13.0513.05亿亿吨吨，同同比比增增长长20.62%20.62%，增增速速同同比比提提高高13.6113.61个个百百分分点点。受受南南方方水水电电供供应应上上升升，火火电电需需求求下下降降因因素素影影响响，电电厂厂存存煤煤量量上上升升。截截至至5 5月月底底，全全国国统统调调电电厂厂存存煤煤49574957万万吨吨，比比上上月月末末增增加加516516万万吨吨，平平均均可可用用1616天天。5 5月月3131日日，秦秦皇皇岛岛港港口口煤煤炭炭库库存存攀攀升升至至612.2612.2万万吨吨，比比5 5月月3 3日日增增加加147147万万吨吨，结结束束了了连连续续六六周周的的回回落落态态势势。煤煤炭炭价价格格平平稳稳增增长长。5 5月月3131日日，秦秦皇皇岛岛55005500大大卡卡山山西西优优混混煤煤价价价价格格755755元元/吨吨，比比上上月月末末上上涨涨3030元元/吨吨。据据海海关关统统计计,煤煤炭炭累累计计出出口口887887万万吨吨,下下降降15.8%15.8%；进进口口57995799万万吨吨,增增长长1.551.55倍倍。预预计计下下半半年年煤煤炭炭行行业业有有望望延延续续上上半半年年的的良良好好发展势头。发展势头。综综合合盈盈利利能能力力、资资产产营营运运能能力力、资资本本结结构构与与偿偿债债能能力力和和成成长长能能力力等等四四个个方方面面，西西山山煤煤电电、潞潞安安环环能能、大大同同煤煤业业、国国阳阳新新能能、恒恒源源煤煤电电、兰兰花花科科创创、中中国国神神华华、国国投投新新集集等等公公司司的效绩好于煤炭上市公司平均水平。的效绩好于煤炭上市公司平均水平。7/23/2024资本运营的理论与实务案例分析题 20102010年年下下半半年年煤煤炭炭行行业业的的投投资资主主题题：产产能能扩扩张张。上上半半年年处处于于对对煤煤炭炭行行业业资资源源税税出出台台的的担担心心，以以及及市市场场对对宏宏观观经经济济增增长长回回落落，周周期期性性行行业业普普遍遍不不被被看看好好，煤煤炭炭板板块块股股价价整整体体有有较较大大幅幅度度的的回回落落，目目前前煤煤炭炭股股估估值值具具有有较较高高的的安安全全边边界界，建建议议买买入入，中中长长期期持持有有。在在煤煤炭炭个个股股选选择择上上，需需要要综综合合考考虑虑煤煤炭炭上上市市公公司司近近期期煤煤炭炭产产能能扩扩张张、长长期期煤煤炭炭资资源源储储量量的的增增加加、煤煤价价的的上上涨涨幅幅度度、盈盈利利能能力力提提升升和和经经营营业业绩绩增增长长等等因因素素。其其中中，煤煤炭炭产产能能的的持持续续增增长长是是决决定定煤煤炭炭公公司司未未来来可可持持续续发发展展能能力力的的最最重重要要指指标标，上上市市公公司司因因为为新新建建煤煤矿矿的的陆陆续续投投产产、或或大大股股东东煤煤矿矿资资产产的的注注入入或或整整体体上上市市，产产能能面面临临迅迅速速的的扩扩张张，业业绩绩将将有有快快速速的的提提升升，更更具具投投资资价价值值。由由于于供供需需、价价格格弹弹性性较较大大，我我们们认认为为未未来来焦焦煤煤上上市市公公司司的的投投资资机机会会可可能能要要多多于于动动力力煤煤公公司司。大大盘盘动动力力煤煤公公司司前前期期涨涨幅幅较较小小，业业绩绩增增长长平平稳稳，也也具具有有较强的投资价值。较强的投资价值。7/23/2024资本运营的理论与实务1 1、结结合合案案例例材材料料，该该案案例例从从哪哪些些方方面面对对煤煤炭炭行行业业投投资资价价值值作作了说明？了说明？答答：该该案案例例从从中中国国宏宏观观经经济济的的高高速速发发展展，国国际际原原油油价价格格上上涨涨、通通涨涨预预期期、利利率率下下调调、人人民民币币升升值值预预期期，资资源源税税开开征征，供供求求关关系系、综综合合盈盈利利能能力力、资资产产营营运运能能力力、资资本本结结构构与与偿债能力和成长能力方面来说明密探行业的投资价值。偿债能力和成长能力方面来说明密探行业的投资价值。7/23/2024资本运营的理论与实务案例分析题2 2、结结合合案案例例资资料料和和所所学学知知识识，该该案案例例材材料料的的煤煤炭炭行行业业的的投投资资价价值值分分析析属属于于证证券券投投资资分分析析的的哪哪一一方方面面？该该方方面面主主要包括哪些内容？要包括哪些内容？答答：煤煤炭炭行行业业的的投投资资价价值值分分析析属属于于证证券券投投资资分分析析中中的的证证券券投资基本分析。证券投资基本分析主要包括投资基本分析。证券投资基本分析主要包括(1)(1)宏观因素分析宏观因素分析国国民民生生产产总总值值；利利率率；经经济济周周期期；通通货货膨膨胀胀；宏观经济政策；宏观经济政策；国际收支国际收支(2)(2)公司微观因素分析公司微观因素分析公公司司财财务务报报表表分分析析；公公司司营营运运能能力力分分析析；公公司司资资本本结构分析；结构分析；公司管理能力分析公司管理能力分析7/23/2024资本运营的理论与实务案例分析题人有了知识，就会具备各种分析能力，明辨是非的能力。所以我们要勤恳读书，广泛阅读，古人说“书中自有黄金屋。”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识，培养逻辑思维能力；通过阅读文学作品