资本市场概述课件

23 七月 2024资本市场概述资本市场概述权益证券市场概述权益证券市场概述一、权益证券概念及性质一、权益证券概念及性质 权益证券又称产权益证券又称产权证券，是指用权证券，是指用以证明持有人对以证明持有人对发行公司的财产发行公司的财产所有权的凭证。所有权的凭证。包括股票、认股包括股票、认股权证、基金等。权证、基金等。权益证券是公司筹权益证券是公司筹措长期资金的工具，措长期资金的工具，同时也是投资者享同时也是投资者享有对公司所有权的有对公司所有权的金融凭证。具有以金融凭证。具有以下特征：下特征：1 1有限清偿责任有限清偿责任2 2投票权投票权3 3剩余请求权剩余请求权二、权益证券的风险与报酬二、权益证券的风险与报酬风风 险险风险是指在一风险是指在一定条件下和一定条件下和一定时期内证券定时期内证券的各种可能值的各种可能值偏离其期望值偏离其期望值的可能性和幅的可能性和幅度。度。权益证券的风险主要有：市权益证券的风险主要有：市场风险、公司特有风险、利场风险、公司特有风险、利率风险和购买力风险。率风险和购买力风险。市场风险市场风险指由于证指由于证券市场行券市场行情变动而情变动而引起投资引起投资实际收益实际收益率偏离预率偏离预期收益率期收益率的可能性。的可能性。公司特有公司特有风险是指风险是指由于公司由于公司经营不当、经营不当、财务调度财务调度不佳导致不佳导致营运与财营运与财务危机。务危机。利率风险利率风险指源于市指源于市场利率水场利率水平的变动平的变动而对证券而对证券资产的价资产的价值带来的值带来的风险。风险。购买力风购买力风险指投资险指投资权益证券权益证券的本金与的本金与利得因通利得因通货膨胀所货膨胀所产生购买产生购买力降低的力降低的风险。风险。权益证券的报酬权益证券的报酬 权益证券的报酬来自于两个方面：股利收益和权益证券的报酬来自于两个方面：股利收益和资本利得。资本利得。资本利得不像股利具资本利得不像股利具有稳定的性质，有时有稳定的性质，有时投资者会有利得，有投资者会有利得，有时会有损失，应视投时会有损失，应视投资者的投资判断与市资者的投资判断与市场行情而定。场行情而定。低买高低买高卖是投资者赚取资本卖是投资者赚取资本利得的惟一方法。利得的惟一方法。股利收益的方式有两股利收益的方式有两种：种：现金股利与股票现金股利与股票股利。股利。现金股利是公现金股利是公司直接将现金支付给司直接将现金支付给股东，而股票股利则股东，而股票股利则是配发股票。是配发股票。第一节第一节 股票市场股票市场一、股票的概念一、股票的概念股份公司发给股东作为其投资入股的证书和索取股息红股份公司发给股东作为其投资入股的证书和索取股息红利的凭证。股票的所有者拥有剩余索取权和剩余控制权。利的凭证。股票的所有者拥有剩余索取权和剩余控制权。股东拥有对公司债务还本付息后剩余收益的索取权；股东拥有对公司债务还本付息后剩余收益的索取权；而剩余控制权则表现为股东拥有合同所规定的经理而剩余控制权则表现为股东拥有合同所规定的经理职责范围之外的决定权。职责范围之外的决定权。注意以下三点注意以下三点股票是有价证券股票是有价证券股票是一种权益工具股票是一种权益工具股票是要式证券股票是要式证券二、股票的特征及分类二、股票的特征及分类特征特征非返还性非返还性高收益性高收益性高风险性高风险性流通性强流通性强在优先股要求权得到满足之后才参与公司利在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票，代表最终的剩余索取权。润和资产分配的股票，代表最终的剩余索取权。特特征征：1 1、公公司司经经营营决决策策的的参参与与权权；2 2、优优先先认认股股权权；3 3、股股东东是是公公司司资资产产的的最最后后分分配配者者；4 4、股股息息上上不不封封顶顶、下下不不保保底底；5 5、价格波动大。价格波动大。股票的种类股票的种类普通股普通股普通股普通股有无表决权有无表决权 持有人：国有股、法人股、职工股等等持有人：国有股、法人股、职工股等等 发行和上市发行和上市地的不同地的不同 风险特征：蓝筹股；成长股；收入股；周期股；防守风险特征：蓝筹股；成长股；收入股；周期股；防守股；概念股；投机股。股；概念股；投机股。A A级普通股级普通股对公众发行，参与利润分配，无表对公众发行，参与利润分配，无表决权或只有部分表决权决权或只有部分表决权 B B级普通股级普通股由公司创办人持有，具完全投票权由公司创办人持有，具完全投票权 人民币普通股（人民币普通股（A A股）在中国境内发行，境内投股）在中国境内发行，境内投资者用人民币购买，并在境内证交所上市的股票资者用人民币购买，并在境内证交所上市的股票人民币特种股票人民币特种股票指我国境内公司在境外发行、指我国境内公司在境外发行、由境外投资者用外币购买并在境内或境外上市的由境外投资者用外币购买并在境内或境外上市的以人民币标明面值的记名式普通股、根据上市地以人民币标明面值的记名式普通股、根据上市地不同分为不同分为H H股、股、B B股、股、N N股股 优先股优先股优先股指剩余求偿权优先于普通股的股票优先股指剩余求偿权优先于普通股的股票分分 类类1 1、累积优先股和非累积优先股、累积优先股和非累积优先股2 2、参与优先股和非参与优先股、参与优先股和非参与优先股3 3、可转换优先股、可转换优先股4 4、可赎回优先股、可赎回优先股股息股息固定固定但并但并非一非一定要定要支付支付公司破产公司破产后，对剩后，对剩余财产的余财产的要求权在要求权在债权人之债权人之后在普通后在普通股之前股之前 正常时无正常时无表决权，表决权，但在特殊但在特殊情况下具情况下具有临时表有临时表决权决权不能退不能退股，如股，如果有赎果有赎回条款回条款公司可公司可赎回赎回风险风险大于大于债券债券但小但小于普于普通股通股 三、股票发行市场与发行制度三、股票发行市场与发行制度 股票发行市场股票发行市场:是指发行人直接或间接通过中介机构是指发行人直接或间接通过中介机构向投资者发售新发行股票而形成的市场，新发行股票分向投资者发售新发行股票而形成的市场，新发行股票分为为初次发行和再发行初次发行和再发行的股票。的股票。一级市场的整个运作过程通常由咨询与管一级市场的整个运作过程通常由咨询与管理、认购和销售两个阶段构成。理、认购和销售两个阶段构成。股票发行市场股票发行市场1.1.发行方式的选择发行方式的选择公募、私募、配股公募、私募、配股3.3.准备招股说明书准备招股说明书2.2.选择承销商选择承销商4.4.发行定价发行定价平价、溢价、折价平价、溢价、折价包销包销代销代销备用包销备用包销 认购与销售认购与销售咨询与管理咨询与管理股票发行的前期准备工作股票发行的前期准备工作发行发行股票发行方式股票发行方式股票的发行方式，按发行范围划分可分为：公募和私募股票的发行方式，按发行范围划分可分为：公募和私募发行两种；按有无中介机构承销划分可分为：直接发行发行两种；按有无中介机构承销划分可分为：直接发行和间接发行两种。和间接发行两种。按发行按发行范围范围按按有有无无中中介介机构承销机构承销股票发行的条件股票发行的条件股票发行条件是指股票发行者以股票形式筹集资金时所股票发行条件是指股票发行者以股票形式筹集资金时所必须具备的条件，包括首次公开发行条件、再次发行新必须具备的条件，包括首次公开发行条件、再次发行新股条件（包括增发和配股）。股条件（包括增发和配股）。首次公开发行的条件首次公开发行的条件 新设立股份有限公司新设立股份有限公司新新设设立立股股份份有有限限公公司司申申请请公公开开发发行行股股票票，应应当当符符合合下下列列条条件件：第第一一，产产业业政政策策。第第二二，股股本本结结构构。第第三三，经经营营及及财财务务状状况况。第第四四，国国家家证证券券主主管管部部门门规规定定的其他条件。的其他条件。原有企业改组设立股份有限公司原有企业改组设立股份有限公司除除应应符符合合新新设设立立股股份份有有限限公公司司的的条条件件外外，还必须具备下列两个实质性条件：还必须具备下列两个实质性条件：一一是是公公司司在在发发行行前前一一年年末末，净净资资产产在在总总资资产产中中所所占占比比例例不不得得低低于于30%30%，无无形形资资产产在净资产中占比不高于在净资产中占比不高于20%20%。二二是是公公司司具具备备良良好好的的经经营营业业绩绩，近近三三年年连续盈利。连续盈利。再次发行新股条件再次发行新股条件配股的特别要求配股的特别要求经注册会计师核验，公司最近经注册会计师核验，公司最近3 3个个会计年度加权平均净资产收益率平会计年度加权平均净资产收益率平均不低于均不低于6 6；公司一次配股发行股份总数，原公司一次配股发行股份总数，原则上不超过前次发行并募足股份后则上不超过前次发行并募足股份后股本总额的股本总额的3030；如公司具有实际；如公司具有实际控制权的股东全额认购所配售的股控制权的股东全额认购所配售的股份，不受上述比例的限制。份，不受上述比例的限制。本次配股距前次发行的时间间隔本次配股距前次发行的时间间隔不少于不少于1 1个会计年度。个会计年度。上市公司再次发行新股，上市公司再次发行新股，是指上市公司向社会公是指上市公司向社会公开发行新股，包括向原开发行新股，包括向原股东配售股票（以下简股东配售股票（以下简称称“配股配股”）和向全体社和向全体社会公众发售股票（以下会公众发售股票（以下简称简称“增发增发”）。）。股票发行的价格股票发行的价格 股票发行价格，是指股份公司在募集公司股本或增资发行股票发行价格，是指股份公司在募集公司股本或增资发行新股时，公开将股票出售给投资者所采用的价格。根据新股时，公开将股票出售给投资者所采用的价格。根据公司法的规定，我国股票发行价格不得低于股票票面公司法的规定，我国股票发行价格不得低于股票票面金额，故股票发行价格只有面值发行与溢价发行两种。金额，故股票发行价格只有面值发行与溢价发行两种。发发行行价价格格1.1.面值发行，也称平价发行或等价发面值发行，也称平价发行或等价发行，即股票的发行价格等于票面金额行，即股票的发行价格等于票面金额的发行方法。的发行方法。2.2.溢价发行，是指发行价格高于股票溢价发行，是指发行价格高于股票面值的发行方法。溢价收入是指股票面值的发行方法。溢价收入是指股票面值与发行价之间的差额。面值与发行价之间的差额。确定股票发行价格的方法确定股票发行价格的方法股股票票发发行行价价格格的的确确定定是是股股票票发发行行计计划划中中最最基基本本和和最最重重要要的的内内容容、它它关关系系到到发发行行人人与与投投资资者者的的根根本本利利益益及及股股票票上上市市后后的的表表现现。若若发发行行价价过过低低，将将难难以以满满足足发发行行人人的的筹筹资资需需求求，甚甚至至会会损损害害原原有有股股东东的的利利益益；而而发发行行价价太太高高，又又将将增增大大投投资资者者的的风风险险，增增大大承承销销机机构构的的发发行行风风险险和和发发行行难难度度，抑抑制制投资者的认购热情。投资者的认购热情。我我国国目目前前公公开开发发行行股股票票主主要要采采用用市市盈盈率率法法与与竞竞价价法法，而而国国有有股股、法法人人股转让则主要采用净资产倍率法。股转让则主要采用净资产倍率法。n1 1市盈率市盈率法法市盈率又称本益比（市盈率又称本益比（P/EP/E）是）是股票市场价格与盈利的比率。股票市场价格与盈利的比率。l市盈率市盈率=股票市价股票市价/每股净盈利每股净盈利每股净盈利每股净盈利=税后利润税后利润/股份总额股份总额发行价发行价=每股净盈利每股净盈利市盈率市盈率 n2 2竞价确定竞价确定法法投资者通过交易投资者通过交易所网络竞价，以所网络竞价，以不低于底价的价不低于底价的价格并按限购比例格并按限购比例或数量进行委托，或数量进行委托，申购期满后，由申购期满后，由交易系统将有效交易系统将有效申购从高价到低申购从高价到低价排序，当累计价排序，当累计数量恰好达到或数量恰好达到或超过本次发行数超过本次发行数量时，即为发行量时，即为发行价格。价格。n3 3净资产倍率净资产倍率法法 通通过过资资产产评评估估和和相相关关会会计计手手段段确确定定发发行行人人拟拟募募股股资资产产的的每每股股净净资资产产值值，然然后后根根据据证证券券市市场场状状况况确确定定发发行行价价。发发行行价价格格每每股股净净资资产产值值溢溢价价倍倍率率（或折扣倍率）（或折扣倍率）股票发行的程序股票发行的程序发发行行流流程程图图刊登招股意向书刊登招股意向书网下初步询价网下初步询价网下累计投标询价网下累计投标询价刊登网上发行公告，启动网上发行刊登网上发行公告，启动网上发行T-1T-1日之前日之前网上路演网上路演T-1T-1日之前日之前投资者网上申购投资者网上申购T T日日冻结申购资金冻结申购资金T+1T+1日日验资、配号验资、配号T+2T+2日日摇号、抽签摇号、抽签T+3T+3日日解冻申购资金、募集资金划转解冻申购资金、募集资金划转T+4T+4日日办理股份登记办理股份登记T+5T+5日日n现行新股发行申购流程现行新股发行申购流程 投投资资者者申申购购（申申购购新新股股当当天天）：投投资资者者在在申申购购时时间间内内缴缴足足申申购购款，进行申购委托。款，进行申购委托。资金冻结（申购后第一天）：由中国结算公司将申购资金冻结。资金冻结（申购后第一天）：由中国结算公司将申购资金冻结。验验资资及及配配号号（申申购购后后第第二二天天）：交交易易所所将将根根据据最最终终的的有有效效申申购购总总量量，按按每每1000(1000(深深圳圳500500股股)股股配配一一个个号号的的规规则则，由由交交易易主主机机自自动动对对有效申购进行统一连续配号。有效申购进行统一连续配号。摇摇号号抽抽签签（申申购购后后第第三三天天）：公公布布中中签签率率，并并根根据据总总配配号号量量和和中中签签率组织摇号抽签，于次日公布中签结果。率组织摇号抽签，于次日公布中签结果。公公布布中中签签号号、资资金金解解冻冻（申申购购后后第第四四天天）：对对未未中中签签部部分分的的申申购购款款予以解冻。予以解冻。股票发行制度股票发行制度 由于股票投资是一种高风险的投资，投机性因由于股票投资是一种高风险的投资，投机性因素较多，为了保障投资者的权益，维护社会的安定，素较多，为了保障投资者的权益，维护社会的安定，促进股票市场健康、高效地运行和发展，各国政府促进股票市场健康、高效地运行和发展，各国政府都授权某一部门对申请发行股票的公司进行审核评都授权某一部门对申请发行股票的公司进行审核评估，世界各国对证券发行的审核主要有两种制度，估，世界各国对证券发行的审核主要有两种制度，即即注册制和核准制注册制和核准制。注注册册制制，也也称称发发行行登登记记制制，是是指指证证券券发发行行人人在在公公开开募募集集和和发发行行证证券券之之前前，需需要要向向证证券券监监管管部部门门按按照照法法定定程程序序申申请请注注册册登登记记，同同时时依依法法提提供供与与发发行行证证券券有有关关的的一一切切资资料料，并并对对所所提提供供的的资资料料的的真真实实性性、可可靠靠性性承担法律责任。承担法律责任。核准制核准制，是指证券发，是指证券发行者不仅必须公开有行者不仅必须公开有关所发行证券的真实关所发行证券的真实情况，而且所发行的情况，而且所发行的证券还必须遵守公司证券还必须遵守公司法和证券法中规定的法和证券法中规定的若干实质性条件，若干实质性条件，证证券监管机关有权否决券监管机关有权否决不符合实质条件证券不符合实质条件证券的发行申请。的发行申请。中国目中国目前对证券发行的监管前对证券发行的监管就属于核准制。就属于核准制。认购与销售认购与销售1 1、包销：承销商、包销：承销商以低于发行价的价以低于发行价的价格把公司发行的股格把公司发行的股票全部买进，再转票全部买进，再转卖给投资者，这样卖给投资者，这样承销就承担承销过承销就承担承销过程的全部风险。程的全部风险。2 2、代销：指承销商、代销：指承销商尽可能地多销售股尽可能地多销售股票，但不保证能够票，但不保证能够完成预定销售额，完成预定销售额，任何没有出售的股任何没有出售的股票可退给发行人，票可退给发行人，承销商不承担风险。承销商不承担风险。3 3、备用包销。在应、备用包销。在应用认股权证发行股票用认股权证发行股票的情况下，发行人与的情况下，发行人与投资银行签订备用包投资银行签订备用包销合同，投资银行将销合同，投资银行将买下全部未能出售的买下全部未能出售的股票，发行人须支付股票，发行人须支付备用费用。备用费用。n四、股票的二级市场四、股票的二级市场n1.1.股票二级市场的概念及分类股票二级市场的概念及分类 二级市场（二级市场（Secondary MarketSecondary Market）也称交易）也称交易市场或流通市场，是投资者之间买卖已发市场或流通市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造了流行股票的场所。这一市场为股票创造了流动性，即能够迅速脱手换取现值。动性，即能够迅速脱手换取现值。证券交易所证券交易所场外交易市场（场外交易市场（OTCOTC）第三市场第三市场 第四市场第四市场分分 类类n证券交易所证券交易所组组 织织 形形 式式会员制证券交易所会员制证券交易所以会员协会形式成立，不以盈利为目的的社团法人，主以会员协会形式成立，不以盈利为目的的社团法人，主要由取得交易所会员资格的券商组成。如沪市和深市要由取得交易所会员资格的券商组成。如沪市和深市证券交易所（证券交易所（Stock ExchangeStock Exchange）是由证券管理部门批准的，）是由证券管理部门批准的，为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项为证券的集中交易提供固定场所和有关设施，并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。它是二级市场的主体，世界各国证券交易所的组织形式大它是二级市场的主体，世界各国证券交易所的组织形式大致可分为两类致可分为两类:公司制证券交易所公司制证券交易所由银行、证券公司、信托机构及各类公营或民由银行、证券公司、信托机构及各类公营或民营公司等共同出资组建，以盈利为目的的公司营公司等共同出资组建，以盈利为目的的公司法人。法人。n两种类型证券交易所的比较两种类型证券交易所的比较公司制证券交易所公司制证券交易所会员制证券交易所会员制证券交易所优点优点公正性；信用好，有利公正性；信用好，有利于证券交易所的发展；于证券交易所的发展；设施完善，服务齐全。设施完善，服务齐全。交易费用低；交易活跃；交易费用低；交易活跃；无倒闭风险。无倒闭风险。缺点缺点为了盈利，常常扩大会为了盈利，常常扩大会员人数，助长投机；有员人数，助长投机；有倒闭的可能性。倒闭的可能性。不提供担保，难以有效保不提供担保，难以有效保证投资者利益，管理者和证投资者利益，管理者和参与者合二为一，难以实参与者合二为一，难以实现公正性。现公正性。n19901990年年1111月月2626日上海证券交易所开业日上海证券交易所开业 19911991年年7 7月月3 3日深圳证券交易所开业日深圳证券交易所开业证券交易所的上市制度证券交易所的上市制度股票的上市股票的上市(Listing)(Listing)是指赋予某种股票在某个证交所是指赋予某种股票在某个证交所进行交易的资格。进行交易的资格。各个证券交易所的上市标准大同小异，主要内容如下各个证券交易所的上市标准大同小异，主要内容如下:要有足够的规模；（如美国为要有足够的规模；（如美国为40004000万美元）万美元）要满足股票持有分布的要求，私募股票通常无法满足要满足股票持有分布的要求，私募股票通常无法满足这个标准因而不能上市；这个标准因而不能上市；发行者的经营状况良好等。发行者的经营状况良好等。n证券交易所的交易制度证券交易所的交易制度交易制度是证券市场微观结构的重要组成部分，它对证券市交易制度是证券市场微观结构的重要组成部分，它对证券市场功能的发挥起着关键的作用。场功能的发挥起着关键的作用。交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：交易制度的优劣可从以下六个方面来考察：流动性、透明度、流动性、透明度、稳定性、效率、成本和安全性。稳定性、效率、成本和安全性。流动性是指以合理的价格迅速交易的能力，它包含两个方面；即时性和流动性是指以合理的价格迅速交易的能力，它包含两个方面；即时性和价格影响小。透明度指证券交易信息的透明程度。稳定性是指证券价格价格影响小。透明度指证券交易信息的透明程度。稳定性是指证券价格的短期波动程度。效率主要包括信息效率、价格决定效率和交易系统效的短期波动程度。效率主要包括信息效率、价格决定效率和交易系统效率。证券交易成本包括直接成本和间接成本。前者指佣金、印花税、手率。证券交易成本包括直接成本和间接成本。前者指佣金、印花税、手续费、过户费等；后者包括买卖价差、搜索成本、迟延成本和市场影响续费、过户费等；后者包括买卖价差、搜索成本、迟延成本和市场影响成本等。安全性主要指交易技术系统的安全。成本等。安全性主要指交易技术系统的安全。n交易制度的类型交易制度的类型根据价格决定的特点，证券交易制度可以根据价格决定的特点，证券交易制度可以分为做市商交分为做市商交易制度和竞价交易制度。易制度和竞价交易制度。做市商交易制度也称报价驱动制做市商交易制度也称报价驱动制度；竞价交易制度也称委托驱动制度。度；竞价交易制度也称委托驱动制度。竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易竞价交易制度又分为间断性竞价交易制度和连续竞价交易制度。制度。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。目前世界上大多数证券交易所都是实行混合的交易制度。对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特殊的交易制对于大宗交易，各个证券交易所都实行了较特殊的交易制度，其中最常见的是度，其中最常见的是拍卖和标购拍卖和标购。电脑交易系统电脑交易系统按照以下三种情况产生成交价按照以下三种情况产生成交价：1.1.最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价格即最高买进申报与最低卖出申报相同，则该价格即为成交价格；为成交价格；2.2.买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格买入申报价格高于即时揭示的最低卖出申报价格时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价；时，以即时揭示的最低卖出申报价格为成交价；3.3.卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格卖出申报价格低于即时揭示的最高买入申报价格时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价。时，以即时揭示的最高买入申报价格为成交价。成交时价格优先的原则成交时价格优先的原则 买进申报买进申报:较高价格者优先；较高价格者优先；卖出申报卖出申报:较低价格者优先。较低价格者优先。连续竞价制度连续竞价制度n证券交易委托证券交易委托概念概念所所谓谓证证券券交交易易委委托托，是是投投资资者者通通知知证证券券经经纪纪人人进进行行证证券券买买卖卖的的指指令令，其其主主要要种种类有：类有：（1 1）市市价价委委托托只只指指定定交交易易数数量量而而不不给给出出具具体体的的交交易易价价格格，但但要要求求按按该该委委托托进进入入交交易易大大厅厅或或交交易易撮撮合合系系统统时时以以市市场场上上最最好好的的价价格格进行交易。进行交易。（2 2）限限价价委委托托是是指指投投资资者者要要求求证证券券经经纪纪商商在在执执行行委委托托指指令令时时，必必须须按按限限定定的的价价格格或或比比限限定定价价格格更更有有利利的的价价格格买卖证券。买卖证券。（3 3）停停止止损损失失委委托托指指投投资资者者要要求求证证券券商商在在证证券券价价格格上上升升到到其其指指定定限限度度以以上上或或下下跌跌到到其其指指定定价价格格以以下下为为其其按按市市价价买买卖卖一一定定数数量量有有价价证券的委托。证券的委托。（4 4）停停止止损损失失限限价价委委托托是是限限价价委委托托与与停停止止损损失失委委托托相相结结合合的一种方式。的一种方式。信用交易信用交易 信用交易信用交易又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或又称垫头交易或保证金交易，是指证券买者或卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用卖者通过交付一定数额的保证金，得到证券经纪人的信用而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信而进行的证券买卖。信用交易可以分为信用买进交易和信用卖出交易。用卖出交易。（1 1）保证金购买保证金购买，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初，是指对市场行情看涨的投资者交付一定比例的初始保证金，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。始保证金，由经纪人垫付其余价款，为他买进指定证券。（2 2）卖空交易卖空交易，是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向，是指对市场行情看跌的投资者本身没有证券，就向经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场经纪人交纳一定比率的初始保证金（现金或证券）借入证券，在市场上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。上卖出，并在未来买回该证券还给经纪人。买空时达到维持保证金的价格买空时达到维持保证金的价格=（1-1-初始保证金比例）初始保证金比例）/（1-1-维持保证金比例）维持保证金比例）PP卖空时达到维持保证金的价格卖空时达到维持保证金的价格=（1+1+初始保证金比例）初始保证金比例）/（1+1+维持保证金比例）维持保证金比例）PPP P为目前股票的市场价格为目前股票的市场价格 计算公式计算公式独家经验，独家经验，秘诀，不外秘诀，不外传！传！n二板市场二板市场二二板板市市场场是是与与现现有有股股票票市市场场即即主主板板市市场场相相对对应应而而存存在在的的概概念念，其其针针对对的的是是中中小小企企业业的的股股票票。国国际际上上最最有有名名的的二二板板市市场场是是美美国国的纳斯达克（的纳斯达克（NASDAQNASDAQ）市场。）市场。（1 1）前瞻性市场）前瞻性市场（2 2）上市标准低）上市标准低（3 3）市场监管更严）市场监管更严（4 4）推行做市商制度）推行做市商制度（5 5）实行电子化交易）实行电子化交易l“做市商做市商”制度，也称制度，也称庄家制度。庄家制度。“做市商做市商”是是指那些独立的股票交易商，指那些独立的股票交易商，职能是为投资者承担某一职能是为投资者承担某一只股票的买进和卖出。只股票的买进和卖出。功功 能能二板市场是为极具发展潜力的中小企业提供超常规金融支二板市场是为极具发展潜力的中小企业提供超常规金融支持，为风险投资的退出打开通道而设计的。持，为风险投资的退出打开通道而设计的。（1 1）为中小型创新企业提供融）为中小型创新企业提供融资便利资便利（2 2）为风险投资提供退出渠道）为风险投资提供退出渠道（3 3）有助于完善资本市场体系）有助于完善资本市场体系 n场外交易场外交易OTCOTC市场市场场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易（称为柜台交易（OTCOTC，Over-The-CounterOver-The-Counter）。）。概概 念念与与证证券券交交易易所所区区别别场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小，由自营商来所，而是分散于各地，规模有大有小，由自营商来组织交易。组织交易。场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的。议达成的。场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便。场外交易比证交所上市所受的管制少，灵活方便。n第三市场第三市场天津欲建立我国的第三市场天津欲建立我国的第三市场第三市场是指原来在证交所上市的股第三市场是指原来在证交所上市的股票移到以场外进行交易而形成的市场，票移到以场外进行交易而形成的市场，换言之，换言之，第三市场交易是既在证交所第三市场交易是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，上市又在场外市场交易的股票，以区以区别于一般含义的柜台交易。别于一般含义的柜台交易。n第四市场第四市场第四市场指大机构（和富有的个人）绕开通常的经第四市场指大机构（和富有的个人）绕开通常的经纪人，彼此之间利用电子通信网络直接进行的证券纪人，彼此之间利用电子通信网络直接进行的证券交易。由于没有买卖价差，交易费用非常便宜。交易。由于没有买卖价差，交易费用非常便宜。n补充：股票交易价补充：股票交易价格格含含 义义股股票票交交易易价价格格也也称称股股票票转转让让价价格格、股股票票市市场场价价格格，是是指指在在股股票票市市场场上上股股票票实实际际成成交交时时的的价价格格。狭狭义义的的股股票票价价格格通通常常就就是是指指的的这这种种交交易易价价格格，广广义义的的则则包包括括发发行行价价格格和和交易价格。交易价格。分分 类类股股票票交交易易价价格格按按实实际际成成交交时时间间的的不不同同，股股票票交交易易价价格格分分为为开开盘盘价价格格、收收盘盘价价格格、最最高高价价格格、最最低价格和平均价格。低价格和平均价格。n股票交易市场的除权报价股票交易市场的除权报价除除权权报报价价的的产产生生是是由由上上市市公公司司送送配配股股行行为为引引起起,由由证证券券交交易易所所在在该该种种股股票票的的除除权权交交易易日日开开盘盘公公布布的的参参考考价价格格,用用以以提提示示交交易易市市场场该该股股票票因因发发行行股股本本增增加加,其其内在价值已被摊薄。内在价值已被摊薄。当当一一家家上上市市公公司司宣宣布布送送股股或或配配股股时时，在在红红股股尚尚未未分分配配，配配股股尚尚未未配配股股之之前前，该该股股票票被被称称为为含含权权股股票票。上上海海证证券券交交易易所所会会依依据据分分红红的的不不同同在在股股票票简简称称上上进进行行提提示示，在在股股票票名名称称前前加加XRXR为为除除权权，XDXD为除息，为除息，DRDR为权息同除。为权息同除。除权是由于公司股本增加，每股股票所代表的企业实际价除权是由于公司股本增加，每股股票所代表的企业实际价值值(每股净资产每股净资产)有所减少，需要在发生该事实之后从股票有所减少，需要在发生该事实之后从股票市场价格中剔除这部分因素，而形成的剔除行为。市场价格中剔除这部分因素，而形成的剔除行为。（1 1）在送股条件下的除权报价）在送股条件下的除权报价计算公式为：计算公式为：除除权权价价=股股权权登登记记日日的的收收盘盘价价(1(1每股送红股数每股送红股数)例如，五粮液例如，五粮液20072007年度分配方案为：每年度分配方案为：每1010股送红股股送红股4 4股，股，股权登记日为：股权登记日为：20072007年年4 4月月3030日，除权日为日，除权日为20072007年年5 5月月8 8日。日。该公司股票该公司股票20072007年年4 4月月3030日的收盘价为日的收盘价为35.6635.66元，则其除权元，则其除权价为价为25.4725.47元。元。例题例题1 1（2 2）在配股条件下的除权报价）在配股条件下的除权报价计算公式为：计算公式为：除权价除权价=(=(除权日前一天的收盘价除权日前一天的收盘价+配股价配股价配股率配股率)(1+)(1+配股率配股率)例如，方正科技例如，方正科技20062006年年6 6月月3030日召开的第一次临时股东大日召开的第一次临时股东大会审议通过的会审议通过的20052005年度配股方案为：以年度配股方案为：以20052005年年1212月月3131日方日方正科技按正科技按1010：3 3的比例向全体股东配售的比例向全体股东配售(配股价为配股价为2.662.66元元/股股)，股权登记日为，股权登记日为1212月月2121日，除权日为日，除权日为20072007年年1 1月月4 4日，除日，除权日前一天收盘价为权日前一天收盘价为4.194.19元，则其除权价为：元，则其除权价为：3.843.84元。元。例题例题2 2（3 3）在送配股同时进行的条件下的除权报价）在送配股同时进行的条件下的除权报价除权价除权价=(=(除权日前一天的收盘价除权日前一天的收盘价+配配股价股价配股率配股率)(1+)(1+送股率送股率+配股率配股率)例如，五矿发展召开的例如，五矿发展召开的20072007年第一次临时股东大会表决通过年第一次临时股东大会表决通过的分配方案为每的分配方案为每1010股送股送5 5股配股配3 3股，配股价格为股，配股价格为18.0018.00元，股权元，股权登记日为登记日为20082008年年2 2月月2121日，除权日为日，除权日为20082008年年3 3月月3 3日，除权日前日，除权日前一天收盘价为一天收盘价为47.1947.19元，则其除权价应为元，则其除权价应为29.2229.22元。元。例题例题3 3计算公式为：计算公式为：（4 4）在送配股与股息分派条件下的除权报价）在送配股与股息分派条件下的除权报价计算公式为：计算公式为：除权价除权价=(=(除权日前一天的收盘价除权日前一天的收盘价+配股价配股价配股率每股派发的股息配股率每股派发的股息)(1+)(1+送股率送股率+配股率配股率)例如，驰宏锌锗公司例如，驰宏锌锗公司0606年度利润分配方案为年度利润分配方案为1010送送1010股配股配2 2股派股派3030元，配股价为元，配股价为1515元，股权登记日为元，股权登记日为20072007年年4 4月月1111日，除权日日，除权日为为20072007年年4 4月月1212日，除权日前一天收盘价为日，除权日前一天收盘价为147.45147.45元，则其除元，则其除权价应为权价应为67.0267.02元。元。例题例题4 4五、股价指数五、股价指数 在股票市场上，成百上千种股票同时进行交易，各种股票在股票市场上，成百上千种股票同时进行交易，各种股票价格各异、价格种类多种多样，因此，需要有一个总的尺价格各异、价格种类多种多样，因此，需要有一个总的尺度标准，来衡量股市价格的涨落，观察股票市场的变化。度标准，来衡量股市价格的涨落，观察股票市场的变化。用股票价格平均数指标，来衡量整个股票市场总的价格变用股票价格平均数指标，来衡量整个股票市场总的价格变化，能够比较正确地反映股票行情的变化和发展趋势。化，能够比较正确地反映股票行情的变化和发展趋势。为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，就必须借为了判断市场股价变动的总趋势及其幅度，就必须借助股价平均数或指数。但在计算股票价格指数时要注意助股价平均数或指数。但在计算股票价格指数时要注意以下四点：以下四点：（1 1）样本股票必）样本股票必须具有典型性、普须具有典型性、普遍性，为此，选择遍性，为此，选择样本股票应综合考样本股票应综合考虑其行业分布、市虑其行业分布、市场影响力、规模等场影响力、规模等因素。因素。（2 2）计算方）计算方法要科学，法要科学，计算口径要计算口径要统一。统一。（3 3）基期的）基期的选择要有较选择要有较好的均衡性好的均衡性和代表性。和代表性。（4 4）指指数数要要有有连连续续性性，要要排排除除非非价价格格因因素素对对指指数数的的影影响。响。股票价格平均数的计算股票价格平均数的计算 所所谓谓股股票票价价格格平平均均数数（AveragesAverages）是是反反映映一一定定时时点点上上市市场场股股票票价价格格的的绝绝对对水水平平，它它可可分分为为简简单单算算术术股股价价平平均均数数、修修正的股价平均数和加权平均数三类。正的股价平均数和加权平均数三类。1.1.简单算术股价平均数简单算术股价平均数简单算术股价平均数简单算术股价平均数=()=+niinPnPPPPn132111LL其中其中n n为样本的数量，为样本的数量，PnPn为第为第n n只股票的价格。只股票的价格。2.2.修正的股价平均数修正的股价平均数（1 1）除数修正法）除数修正法又称道氏修正法。该法的核心是求出一个又称道氏修正法。该法的核心是求出一个除数，以修正因股票拆细、发放红股等因除数，以修正因股票拆细、发放红股等因素造成的股价平均数的变化，以保持股价素造成的股价平均数的变化，以保持股价平均数的连续性和可比性。平均数的连续性和可比性。具体做法具体做法是以是以新股价除以旧股价平均数，求出新除数，新股价除以旧股价平均数，求出新除数，再以计算期的股价总额除以新除数，从而再以计算期的股价总额除以新除数，从而得出修正的股价平均数。得出修正的股价平均数。新除数新除数=变动后的新股价总额变动后的新股价总额/旧股价平均数旧股价平均数修正的股价平均数修正的股价平均数=报告期股价总额报告期股价总额/新除数新除数勇于开始，才能找到成功的路（2 2）股价修正法）股价修正法将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，将发生股票拆细等变动后的股价还原为变动前的股价，使股价平均数不会因此变动。例如，假设第使股价平均数不会因此变动。例如，假设第j j种股票进种股票进行拆细，拆细前股价为行拆细，拆细前股价为PjPj，拆细后每股新增的股数为，拆细后每股新增的股数为R R，股价为，股价为PjPj，则修正的股价平均数的公式为：，则修正的股价平均数的公式为：由于由于 ，因此该股价平均数不会受股票分割等的，因此该股价平均数不会受股票分割等的影响。影响。（3 3）加权股价平均数）加权股价平均数加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权股价平均数就是根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算的股价平均数，其权数加权平均计算的股价平均数，其权数Q Q可以是成交股数、股可以是成交股数、股票总市值、股票总股本等。票总市值、股票总股本等。计算公式为：计算公式为：股价指数的计算股价指数的计算股价指数（股价指数（IndexesIndexes）是反映不同时点上股价变动情况）是反映不同时点上股价变动情况的的相对指标相对指标。通常是将报告期的股票价格与选定的基期。通常是将报告期的股票价格与选定的基期价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报价格相比，并将两者的比值乘以基期的指数值，即为报告期的股价指数。股价指数的计算方法主要有两种：告期的股价指数。股价指数的计算方法主要有两种：l简单算数股价指数简单算数股价指数l加权股价指数加权股价指数（1 1）相对法）相对法又称平均法，就是先计算各样本股又称平均法，就是先计算各样本股价指数，再加总求总的算术平均数。价指数，再加总求总的算术平均数。其计算公式为：其计算公式为：股价指数股价指数其中，其中，P P0 0 i i 表示第表示第i i种股票的基期价格，种股票的基期价格，P P1 1 i i 表示第表示第i i种股种股票的报告期价格，票的报告期价格，n n为样本数。为样本数。简单算术股价指数简单算术股价指数（2 2）综合法）综合法综合法是先将样本股票的基期和报告综合法是先将样本股票的基期和报告期价格分别加总，然后相比求出股价期价格分别加总，然后相比求出股价指数。其计算公式为：指数。其计算公式为：英国伦敦指数英国伦敦指数 股价指数股价指数勇于开始，才能找到成功的路加权股价指数加权股价指数加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加加权股价指数是根据各期样本股票的相对重要性予以加权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权，其权重可以是成交股数、总股本等。按时间划分，权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。权数可以是基期权数，也可以是报告期权数。以以基基期期成成交交股股数数（或或总总股股本本）为为权权数数的的指指数数称称为为拉拉斯斯拜拜尔尔指指数数，其计算公式为：其计算公式为：以以报报告告期期成成交交股股数数（或或总总股股本本）为为权权数数的的指指数数称称为为派派许许指指数数。其其计算公式为：计算公式为：其中其中P P0 0和和P P1 1分别表示基期和报告期的股价，分别表示基期和报告期的股价，Q Q0 0和和Q Q1 1分别表示分别表示基期和报告期的成交股数。基期和报告期的成交股数。中国主要的股价指数中国主要的股价指数上海证券交易所股价指数上海证券交易所股价指数指数系列指数系列目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四类十一个指目前，上海证券交易所股价指数系列共包括四类十一个指数：第一，成份指数：上证数：第一，成份指数：上证180180指数，其前身为上证指数，其前身为上证3030指数；指数；上证上证5050指数。第二，综合指数：上证综合指数。第三，分指数。第二，综合指数：上证综合指数。第三，分类指数：上证类指数：上证A A股指数、上证股指数、上证B B股指数、上证工业类指数、股指数、上证工业类指数、上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类上证商业类指数、上证房地产业类指数、上证公用事业类指数、上证综合业类指数。第四，基金指数：上证基金指指数、上证综合业类指数。第四，基金指数：上证基金指数。以上数。以上1111项指数中，上证综合指数最常用。项指数中，上证综合指数最常用。上海证券交易所股价指数上海证券交易所股价指数采采样样范范围围纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算纳入指数计算范围的股票称为指数股。纳入指数计算范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。范围的前提条件是该股票在上海证券交易所挂牌上市。上证上证180180指数的样本股是在所有指数的样本股是在所有A A股股票中抽取最具市股股票中抽取最具市场代表性的场代表性的180180种样本股票。种样本股票。综合指数类的指数股是全部股票（综合指数类的指数股是全部股票（A A股和股和B B股）。股）。分类指数类是相应行业类别的全部股票（分类指数类是相应行业类别的全部股票（A A股和股和B B股）。股）。选选样样原原则则上证上证180180指数的选样标准是遵循规模（总市值、流指数的选样标准是遵循规模（总市值、流通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代通市值）、流动性（成交金额、换手率）、行业代表性三项指标，即表性三项指标，即选取规模较大、流动性较好且具选取规模较大、流动性较好且具有行业代表性的股票作为样本。有行业代表性的股票作为样本。上证上证180180指数样本股的调整方法指数样本股的调整方法上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的上证成份指数依据样本稳定性和动态跟踪相结合的原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不原则，每半年调整一次成份股，每次调整比例一般不超过超过10%10%。勇于开始，才能找到成功的路计计算算方方法法上证指数系列均以上证指数系列均以“点点”为单位。首先，指数为单位。首先，指数计算要确定基日、基期（除数）与基期指数。其计算要确定基日、基期（除数）与基期指数。其次，指数计算要选定计算公式。次，指数计算要选定计算公式。其中，调整市值其中，调整市值=（市价（市价调整股本数），基日成份股的调整市值调整股本数），基日成份股的调整市值亦称为除数，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。亦称为除数，调整股本数采用分级靠档的方法对成份股股本进行调整。深圳证券交易所股价指数深圳证券交易所股价指数指数种类指数种类深深圳圳证证券券交交易易所所股股价价指指数数共共有有3 3类类1313项项，其其中中最最有有影影响响的的是是深深证证成份指数。成份指数。基日与基日指数基日与基日指数基日为基日为19941994年年7 7月月2020日，基日，基日指数为日指数为10001000点。点。第二节第二节 债券市场债券市场一、债券的概念与特征一、债券的概念与特征所谓债券，我国辞海给债券下的定义是：所谓债券，我国辞海给债券下的定义是：“证明持券人证明持券人（债权人）有权按期取得固定利息、到期收回本金的证券。（债权人）有权按期取得固定利息、到期收回本金的证券。”而西方国家通行的说法是，债券是发行人而西方国家通行的说法是，债券是发行人(社会各类经济主社会各类经济主体如政府、金融机构、股份公司等体如政府、金融机构、股份公司等)为筹集资金而依法向社会为筹集资金而依法向社会公开发行并承诺定期还本付息的债权债务凭证。公开发行并承诺定期还本付息的债权债务凭证。概概 念念债券的特征与要素债券的特征与要素返返还还性性；流流动动性性；安安全性；收益高且稳定全性；收益高且稳定债券的基本要素包债券的基本要素包括：面值（包括币括：面值（包括币种和面值大小）、种和面值大小）、偿还期限、利率。偿还期限、利率。这些要素使得债券这些要素使得债券具有与股票不同的具有与股票不同的特征。特征。股票股票 VS VS 债券债券n股股 票票股票是永久性的股票是永久性的 股价变动较大，收股价变动较大，收益不固定益不固定 股东的求偿权在债股东的求偿权在债权人之后权人之后债债 券券债券是有期限的债券是有期限的 债券收益固定，价值债券收益固定，价值变动不大变动不大 债权人的求偿权在股债权人的求偿权在股东之前东之前 限制性条款及控制权不限制性条款及控制权不同；同；股票为权益资本，不需股票为权益资本，不需财产抵押；财产抵押；债券是债务资本，可以债券是债务资本，可以要求抵押品作为抵押；要求抵押品作为抵押；股票表现为可转换的优股票表现为可转换的优先股和可赎回优先股；先股和可赎回优先股；在选择权方面债券则更在选择权方面债券则更为普遍。为普遍。股股 票票债债 券券股票是永久性的，无需偿还；是股权凭证股票是永久性的，无需偿还；是股权凭证 债券是有期限，定期固定支付；是债债券是有期限，定期固定支付；是债权凭证权凭证 股价变动较大，收益不固定；可分取股息股价变动较大，收益不固定；可分取股息和红利；风险大和红利；风险大 债券收益固定价值变动不大；只按约债券收益固定价值变动不大；只按约定利率计息；风险小定利率计息；风险小 股东的求偿权在债权人之后股东的求偿权在债权人之后债权人的求偿权在股东之前债权人的求偿权在股东之前 股东有投票权行使剩余控制权股东有投票权行使剩余控制权 通过合同条款影响决策通过合同条款影响决策股票为权益资本，不需财产抵押股票为权益资本，不需财产抵押 债务资本，要求抵押品作为抵押债务资本，要求抵押品作为抵押 选择权分为可转换和可赎回优先股选择权分为可转换和可赎回优先股 在选择权方面债券则更为普遍，附有在选择权方面债券则更为普遍，附有 赎回条款或可转换性赎回条款或可转换性二、债券的种类二、债券的种类债债券券按按发发行行主主体体的的不不同同政府债券政府债券中央政府债券、政府机构债券、地方中央政府债券、政府机构债券、地方政府债券政府债券 公司债券公司债券（1 1）按抵押担保情况分为：信用债券、抵）按抵押担保情况分为：信用债券、抵押债券、担保信托债券、设备信托债券。押债券、担保信托债券、设备信托债券。（2 2）按利率可分为：固定利率债券、浮动）按利率可分为：固定利率债券、浮动利率债券、指数债券、零息债券。利率债券、指数债券、零息债券。（3 3）按内含选择权可分成：可赎回债券、）按内含选择权可分成：可赎回债券、偿还基金债券、可转换债券、带认股权证偿还基金债券、可转换债券、带认股权证的债券。的债券。金融债券金融债券银行等金融机构为筹集信贷资金而银行等金融机构为筹集信贷资金而发行的债券发行的债券政府债券政府债券政政府府债债券券：指指中中央央政政府府、地地方方政政府府及及政政府府机机构构发发行行的的以以其其信信誉誉为为保保证证的的债债券券，通通常常无无需需担担保保品品，是是风风险险最小的投资工具。最小的投资工具。（1 1）中中央央政政府府债债券券指指中中央央财财政政部部发发行行的的以以国国家家财财政政收收入入作作为为担担保保的的债债券券，也也称称国国债债。特特点点：风风险险小小“金边债券金边债券”，税收豁免。，税收豁免。（2 2）政府机构债券，发）政府机构债券，发债单位有：政府部门机债单位有：政府部门机构和直属企事业单位；构和直属企事业单位；政府主办的私营机构。政府主办的私营机构。（3 3）地方政府债券：普通债券）地方政府债券：普通债券以发行人的无限征税能力为以发行人的无限征税能力为保证来筹集资金而发行的债券；保证来筹集资金而发行的债券；收