资产管理行业及竞争策略概述课件

23 七月 2024资产管理行业及竞争策资产管理行业及竞争策略概述略概述目录n资产管理行业概述n基金行业竞争策略思考资产管理行业概述第一部分全球资产管理行业规模与分布4n全球资产管理行业规模近70万亿美元，自1997年以来年化增长率超过8%n全球资产管理行业主要集中在美国和欧洲。图：全球资产管理行业规模发展图：全球资产管理行业规模分布4全球基金管理行业规模与分布5n全球基金管理行业规模约25万亿美元，超过资产管理行业的1/3，自1998年以来年化增长率近9%n全球基金管理行业主要集中在美国和欧洲。其中，美国、日本下降较快，欧洲、亚太占比上升。图：全球基金管理行业规模发展图：全球基金管理行业规模分布5全球基金管理行业竞争格局6n基金管理行业存在规模效应，强者愈强。n1997-2006年，全球前20大资产管理机构的占比提高了8个百分点图：全球基金管理公司规模分布6n规模：2万亿元n收益率：3-5n渠道：19.5万网点n最低参与金额：3-5万元银行资产管理机构比较中国资产管理行业竞争格局n规模：5万亿n收益率：2.5-5n渠道：300万营销员n最低参与金额：0.3万元保险n规模：3.2万亿n收益率：10以上n渠道：银行n最低参与金额：100万元信托n规模：0.15万亿n收益率：与股指相关n渠道：0.35万营业部n最低参与金额：10万元券商n规模：2.4万亿元n收益率：与股指相关n渠道：银行和券商n最低参与金额：0.1万元基金7资产管理行业中，基金具备独特优势8n银行在品牌、客户、渠道上占明显优势，其强势地位难以撼动n信托机构在产品设计和资金运用上比较多样化，占优势n基金和券商在资产管理能力上占绝对优势高低中品牌渠道投资管理产品设计投资工具信托券商基金银行8基金服务大众客户,与对手错位竞争9n私人银行、信托理财、券商理财、基金和保险自上而下形成从高端到低端的金字塔式客户群结构n信托、券商理财、私募针对高端客户，差异化产品、服务要求较高n基金、保险面对大众，分享最大的市场,未来随着中国财富分配向大众倾斜,发展空间巨大.图：未来资产管理分布格局资料来源：招商证券研发中心9过去十年行业资产规模高速增长（1/2）n1998-2011年基金规模与数量2011年底，公募基金规模2191.83亿元，共1019只，只均规模为2.15亿元数据来源：wind资讯截至日期：2011年12月31日10过去十年行业资产规模高速增长（2/2）n2002-2011年各类型基金规模占比nQDII基金n货币型基金n保本型基金n债券型基金n混合型基金n股票型基金数据来源：wind资讯截至日期：2011年12月31日2011年底，混合型基金和股票型基金合计占比69.71%11我国居民财富蓄积度（居民财富/GDP）尚低，居民财富增长潜力巨大（亿美元，05年）居民财富现价GDP居民财富/GDP美国390,912124,3393.14日本138,42145,5713.04中国25,50522,4371.14韩国11,3927,9161.44财富是积累而得的，中国尽管发展速度快，但起步晚，财富蓄积度（居民财富/GDP）尚低，未来增长潜力巨大国际经验：随着GDP的上升，居民财富加速增长，财富蓄积度上升居民金融资产JPYTr现价GDPJPYTr居民金融资产/GDP中值80-89年：1.9x90-99年：2.5x00-06：2.8x日本现价GDPKRWTr居民金融资产/GDP中值80-89年：0.7x90-99年：1.2x00-05：1.4x居民金融资产KRWTr韩国资料来源：CEIC,IMF,Fedreserve,BOJ，BOK，PBOC、中国统计年鉴，中金公司研究部资料来源：BOJ，BOKn展望未来，居民金融资产将加速增长未来十年的发展机遇12基金将成为中国居民重要的金融资产配置形式中国基金业面临巨大潜力基金资产净值（亿元）居民金融资产在基金中的配置比例4,5697,89932,789182,927居民金融资产加速增长1235人口红利经济增长养老金制度完善CAGR（2007-2020E）=14.1%4监管环境改善未来十年的发展机遇n到2020年，居民持有的基金资产将达到15万亿，占居民金融资产的15.6%n中国基金资产规模将上升到18万亿13n竞争日益激烈，前10名变化多发生在牛市（04/06/07）中国基金行业竞争格局n竞争门槛前十大和第十大的市场占比保持稳定排名 2003 200420052006200720082009 201020111博时南方南方嘉实华夏华夏华夏华夏华夏2华安华安华安南方博时嘉实嘉实嘉实易方达3南方华夏华夏华夏嘉实博时博时 易方达嘉实4华夏博时博时易方达南方南方易方达 博时南方5大成嘉实易方达博时易方达 易方达南方南方博时6富国 易方达 嘉实广发大成工银瑞信广发广发广发7易方达 招商招商大成广发大成大成大成华安8鹏华 海富通 海富通银华华安华安交银银华大成9嘉实大成大成景顺长城景顺长城广发华安华安 工银瑞信10招商长盛华宝兴业工银瑞信上投摩根银华银华富国银华隔年替换率 20%10%40%20%20%10%10%10%1415基金行业的挑战与机遇挑战n私募、信托、银行理财和基金公司对渠道的竞争加剧，提高了渠道的要价能力n基金产品的同质化，对终端客户缺乏粘性n各类资产管理机构对专业人才的竞争，提高人力成本n基金业呈垄断竞争格局,追赶者提高市场份额的难度变高机遇n基金行业的渗透率比较低，从银行的数据看，80%以上的客户没有买基金，未来依然有很大发展空间n基金公司普遍没有定位，采取同质化竞争，为差异化竞争提供机遇n保险、社保、信托、券商和年金等机构客户资产持续增长，机构业务空间巨大n超高净值客户的个性化理财需求目前没有被满足，对于一对一和一对多业务来说，有空间n第三方销售和电子商务15公募基金、银行理财、信托和集合理财规模2011年银行理财产品规模增长最快n在基金发行艰难的同时，银行的理财业务却大受投资者欢迎，规模快速增长；给基金行业带来很大的竞争压力n大部分理财产品收益率高（部分产品可达8-10%），期限较短，98%的产品少于一年银行理财产品每季发行数量(2005-2011)数据来源：Wind、普益财宝，私募排排网数据截止日期：其中券商集合、银行理财、信托2011年9月30日，保险11月30日，其他数据12月31日16居民储蓄存款:25.6万亿(部分被银行再投资)银行理财产品n银行理财产品市场概况(1/2)截至2011上半年末，理财产品余额约3.3万亿。截至2011年一季度末，银信合作余额为1.53万亿，约占理财产品的50%。预计年底理财产品余额4.2万亿左右在2011年上半年，银行共发行理财产品10,291款，发行规模超过8万亿元；仅半年，银行理财产品的发行量已接近2010年全年发行总量（11,831款）发行产品数量最多的是交通银行，共发行产品1,244款，其次是招商银行909款，中国银行825款。排名前十位的银行所发行的产品占2011年上半年产品发行总量的67%投资币种仍以人民币为主，占整体的85%2007年以来，银行理财产品的委托期限呈缩短趋势，2011年上半年，期限在1个月以内的产品已占到产品总数的37%；而半年期以上的产品由2007年的52%减少至13.7%产品发行数量产品发行数量银行排名银行排名（按2011年1-6月发行数量）投资币种投资币种委托期限委托期限资料来源：WIND资讯，信托业协会，证券时报17银行理财产品n银行理财产品市场概况(2/2)2011年上半年银行理财产品的基础资产类型与2010年相似，其中债券型产品数量最多，占27%，利率型产品次之，占24%随着银行间竞争越发激烈，理财产品的预期收益率也越来越高；与前两年相比，预期年化收益率在3-5%的产品占上半年发行产品总量的63%；预期收益率5%以上的的也上升至9%然而高收益往往伴随着较高的风险，这一点从银行产品的收益类型上可以明显看出：2011年上半年非保本型产品的比例比2010年增加了10个百分点2011年1至6月间到期的产品实际收益率逐月提高；其中6月到期的产品中收益超过3%的达到85%，而这一数字在1月仅为46%1基础资产基础资产收益类型收益类型预期年化收益率预期年化收益率已到期产品收益率已到期产品收益率资料来源：WIND资讯注释：1.部分产品未公布实际到期收益率数据18银行理财产品n银行理财产品综合分析优势优势机遇机遇挑战挑战劣势劣势19信托产品n信托行业发展概况（1/3）1、行业规模不断扩大，行业集中度较高、行业规模不断扩大，行业集中度较高2、信托各项经营指标显著提高、信托各项经营指标显著提高信托公司集合信托发行规模信托公司集合信托发行规模经营收入变化及构成经营收入变化及构成信托报酬率与信托报酬率与ROE公司2011年1H2010年规模（亿元）份额规模（亿元）份额中诚信托238.1 8.7%40511.4%中融信托213.0 7.8%35710.0%外贸信托189.7 6.9%2166.1%中信信托189.1 6.9%2136.0%平安信托102.7 3.7%1634.6%四川信托90.2 3.3%1584.4%中铁信托82.6 3.0%1073.0%华能信托82.2 3.0%972.7%北京信托78.9 2.9%932.6%苏州信托73.0 2.7%892.5%合计合计1,339.3 48.9%189853.3%新成立产品发行规模新成立产品发行规模20n信托行业发展概况（2/3）信托产品3、集合信托快速扩张；银信合作规模逐步减少、集合信托快速扩张；银信合作规模逐步减少集合信托的收益率明显高于单一信托的收益率，集合信托占比的提高有助于提高信托公司的信托报酬率水平。受银信新规及信托公司净资本管理办法影响，目前信托行业的银信合作业务不断萎缩并带来了单一信托占比的下降以及集合信托占比的明显提升。从集合信托资金的运用方式来看，权益投资及股权投资是最主要的方式，这两种方式占全部集合信托资金的55%左右；贷款和证券投资在2009年曾经是最主要的投资方式，但目前占比均已下降至15%左右的份额。集合信托投资方式集合信托投资方式集合信托产品发行走势集合信托产品发行走势集合信托产品占比走势（累计）集合信托产品占比走势（累计）资料来源：用益信托网银信合作规模走势银信合作规模走势资料来源：信托业协会资料来源：用益信托网资料来源：用益信托网21信托产品n信托行业发展概况（3/3）4、房地产信托景气持续、房地产信托景气持续虽然最近半年来对房地产信托的监管有收紧趋势，但其景气依然持续。现阶段房地产信托的快速增长来自于供需双方力量的共同推动。从资金供应的角度看，现阶段房地产信托爆发式增长直接的驱动力在于房地产信托产品的收益率持续提升。从资金需求方来说，国家对房地产领域的调控一天未松，房地产企业借助信托来融资的需求便会只增不减。房地产信托收益率与信托行业整体收益率对比房地产信托收益率与信托行业整体收益率对比房地产信托（累计新增项目）占比走势房地产信托（累计新增项目）占比走势房地产信托发行规模走势房地产信托发行规模走势22n信托产品综合分析信托产品优势优势机遇机遇挑战挑战劣势劣势23阳光私募n阳光私募现状产品数量和类型产品数量和类型资料来源：朝阳永续，wind 发行统计发行统计最近两年新产品大增，但发行规模变化不大最近两年新产品大增，但发行规模变化不大投资顾问统计投资顾问统计共共482家投资顾问公司，旗下产品家投资顾问公司，旗下产品1347个个资料来源：wind 受托人统计受托人统计集中度较高集中度较高截止截止6月末，阳光私募存续中的产品规模达月末，阳光私募存续中的产品规模达1623亿元，相对去年底的亿元，相对去年底的1473亿元的测算规亿元的测算规模有所增长，增量主要在于新产品发行，减量主要是业绩萎缩和产品结束，业内并未出模有所增长，增量主要在于新产品发行，减量主要是业绩萎缩和产品结束，业内并未出现大规模的阳光私募赎回潮，可以近似认为存续中产品的申赎是平衡的现大规模的阳光私募赎回潮，可以近似认为存续中产品的申赎是平衡的。投资顾问产品 规模合计（万元）规模占比中国邮政储蓄银行有限责任公司1200,000 4.90%云南国际信托有限公司24163,945 4.02%上海混沌投资有限公司12156,613 3.84%上海泽熙投资管理有限公司5149,920 3.68%华夏基金管理有限公司8146,675 3.60%中国光大银行股份有限公司4142,210 3.49%上海凯石投资管理有限公司20140,455 3.44%上海新泉投资有限公司684,672 2.08%深圳市鼎诺投资管理有限公司1071,050 1.74%上海彤源投资发展有限公司565,971 1.62%规模前十的投资顾问合计951,321,511 32.41%受托人产品数量 规模合计（万元）规模占比中国对外经济贸易信托有限公司199843,750 14.51%中海信托股份有限公司54675,938 11.62%中信信托有限责任公司154521,915 8.97%中融国际信托有限公司277512,847 8.82%北京国际信托有限公司48502,620 8.64%西安国际信托有限公司55349,590 6.01%陕西省国际信托股份有限公司59324,800 5.58%山东省国际信托有限公司72249,421 4.29%云南国际信托有限公司36237,248 4.08%华润深国投信托有限公司185174,279 3.00%规模前十的受托人合计11394,392,407 75.52%注：邮储银行管理的“创富金种子优选投顾理财产品”是一个TOT，光大银行管理的4个阳光私募包括3个基金宝和1个固定收益产品24n阳光私募产品综合分析阳光私募优势优势机遇机遇挑战挑战劣势劣势25公募基金n公募基金业现状公募基金总数虽然自公募基金总数虽然自06年起持续增长，但其规模只在年起持续增长，但其规模只在07年一年一年出现高速增长，此后便失去强势，从年出现高速增长，此后便失去强势，从09年至今呈现负增长。年至今呈现负增长。资料来源：Wind资讯 今年前两个季度新成立的公募基金数量为今年前两个季度新成立的公募基金数量为123只，数量上相只，数量上相当可观，但规模却相对较小。当可观，但规模却相对较小。在新发的在新发的123只基金中，股票型和债券型占主导地位。股票型在数只基金中，股票型和债券型占主导地位。股票型在数量上和发行规模上都具有绝对优势，紧随其后的是债券型。值得注量上和发行规模上都具有绝对优势，紧随其后的是债券型。值得注意的是，保本型也占据了相当的比例。意的是，保本型也占据了相当的比例。资料来源：Wind资讯 基金公司方面呈现较高的规模集中度。在市场上的基金公司方面呈现较高的规模集中度。在市场上的62家基金家基金公司中，规模前公司中，规模前10名的公司总资产额占比近名的公司总资产额占比近50%，产品数量，产品数量占比约占比约30%。26n公募基金行业整体总结公募基金优势优势机遇机遇挑战挑战劣势劣势27券商集合n券商资产管理业现状券商集合计划规模从券商集合计划规模从06年开始保持着高增长率，仅在年开始保持着高增长率，仅在08年金年金融危机期间出现锐减，今年以来整体规模增长有所放缓。随融危机期间出现锐减，今年以来整体规模增长有所放缓。随着券商理财行业的发展，产品的多元化趋势也逐渐显现。着券商理财行业的发展，产品的多元化趋势也逐渐显现。资料来源：财汇 今年上半年新成立的集合计划达到了今年上半年新成立的集合计划达到了56只，全年发行数量有望只，全年发行数量有望创造历史新高，新发行集合计划规模与去年同期持平。其中截创造历史新高，新发行集合计划规模与去年同期持平。其中截止一季度末，发行小集合止一季度末，发行小集合40亿元，整体规模达到约亿元，整体规模达到约75亿元亿元今年以来新成立的今年以来新成立的56只产品中混合型和只产品中混合型和FOF占主流地位，其占主流地位，其中包括了对冲基金，如中信贵宾中包括了对冲基金，如中信贵宾3号、国泰君安君享量化和主号、国泰君安君享量化和主题型基金，如海通海蓝消费精选，国信金理财内需升级等题型基金，如海通海蓝消费精选，国信金理财内需升级等资料来源：Wind 券商管理人方面，呈现较高的规模集中度。已设立券商集合券商管理人方面，呈现较高的规模集中度。已设立券商集合理财产品的理财产品的55家券商中，规模最大的前家券商中，规模最大的前10家券商拥有产品数家券商拥有产品数占比超过占比超过50%，规模占比超过，规模占比超过60%只28n券商资产管理行业整体总结券商集合优势优势机遇机遇挑战挑战劣势劣势29社保、保险与年金n保险业现状30保险投资资产规模变化保险投资资产规模变化2011年上半年新增保费情况（注：年上半年新增保费情况（注：2011年起保监会调整了保费计算年起保监会调整了保费计算方法，因而较上年有较大变化）方法，因而较上年有较大变化）保险资金运用情况（注：只统计有数据公布的季度）保险资金运用情况（注：只统计有数据公布的季度）资料来源：wind 保险资产管理公司发展现状保险资产管理公司发展现状n“9+1”及生命人寿资产获批筹建：目前国内保险资产管理公司是“9+1”格局，即人保、人寿、平安、中再保、太保、新华、泰康、华泰和太平等9家保险资产管理公司，以及友邦设立的外资保险资产管理中心。2010年生命人寿管理公司获批筹建，成为第10家保险资产管理公司，打破了“9+1”格局。n从资产管理规模来看，截止2010年底，3家上市公司（人寿、平安、太保）分别为16000亿元、7035亿元、4334亿元，三家公司合计占行业资产管理规模超过60%。30社保、保险与年金n保险行业整体总结优势优势机遇机遇挑战挑战劣势劣势31基金行业竞争策略思考第二部分32目前国内基金业呈现同质化竞争的势头33各公司战略目标普遍以追求规模排名为主每年第四季度货币基金规模大幅增长数据来源：天相货币基金规模季度增量(单位：亿元人民币）33在产品策略上追求大而全34数据来源：天相基金公司基金数量合计分类基金数量合计股票型混合型货币型债券型指数型兴业全球1254111东吴1152121光大保德信1171120华泰柏瑞1141123汇丰晋信1163110农银汇理1151122中海1125121华富1023122万家1012133中欧1041041以44家中基金数量最少的10家公司为例：在44家拥有10只以上基金的公司中，全部采取全产品线策略44家中公司中，拥有某类产品的公司占比：34各公司投资能力未形成明显差异35以主动型股票基金为例，过去5年总回报率排名前15位的基金所属公司非常分散，仅1家公司有2只基金入围数据来源：晨星，排名计算截至2011年12月底。前10名主动型股票基金最近5年总回报率排名基金所属公司兴全全球视野1兴业全球博时主题行业(LOF)2博时华夏收入3华夏华夏优势增长4华夏国富弹性市值5国海富兰克林交银成长6交银施罗德华安宏利7华安景顺长城内需贰号8景顺长城国泰金鹰增长9国泰泰达宏利精选10泰达宏利易方达价值精选11易方达银华富裕主题12银华光大保德信红利13光大保德信国投瑞银创新动力14国投瑞银富国天合稳健15富国35销售过度依赖银行渠道36四大银行新基金销售占比工商银行17.80%农业银行12.32%建设银行11.03%中国银行9.68%合计50.83%数据来源：天相,，行业交流，统计区间2011年1月1日-6月30日我国目前基金销售渠道相对单一1994-2010年美国共同基金渠道分布数据来源：美国投资公司协会（ICI），MorningstarDirect仅四大银行销售新基金就占总销售规模半数以上数据来源：证券业协会，统计区间2010年1月1日-12月31日36总体看，基金行业出现同质化竞争势头37n公司缺乏定位策略全产品线投资策略短期化服务所有类型客户渠道采取大银行代销策略品牌诉求模糊n同质化竞争的后果价格战渠道佣金和服务费用提高产品质量平庸没有精品利润率不断降低互相挖角，人员高流动37成功的基金公司战略关键点详情StateStreet平台/全球化1）商业银行的起家且以被动管理为主，其核心能力在于全球化的强大数据处理、交易、监管、账户服务能力，为机构（包括其他共同基金）服务。2）Statestreet迅速把它的能力应用于全球，并围绕其资金交易监管能力发展基金管理Fidelity产品创新产品创新创下业内多个第一：1）第一支免前端费用，免税的货币市场基金；2）第一支能提供支票服务的货币市场基金；4）第一家提供折扣经纪业务的大型金融机构.Capital注重长期1）只吸引同样重视长期回报目标的客户，希望客户耐心地长期持有，劝阻在低点赎回、高点涌入的客户，对热门产品推出持谨慎态度2）长期投资策略：以“购买整个公司的态度”去进行全面深入研究，及早发现公司的潜力、购买、并持有至其实现潜能是核心策略。3）注重长期，使得其赎回和投资者流失率都仅是行业的1/2Vanguard低成本/被动管理1）强调指数化基金等被动投资管理方式2）强调低运营成本：根据理柏的报告，Vanguard的运营成本/AUM最低纪录仅0.28%，远低于行业1.25%的平均Blackrock风险管理1）以系统性的风险管理闻名，风险管理的专长已成为了独立品牌“BlackrockSolutions”，2）依托风险管理能力，在固定收益产品，包括结构化产品、按揭债券领域树立了领先地位国外基金公司的借鉴战略定位n战略：鲜明定位，一贯执行3839全球资产管理业三种成功的商业模式资料来源：McKinsey&Company国外基金公司的借鉴商业模式3940PIMCO：债券从1971年成立到2009年期间，PIMCO没发过一只股票基金。截至2009年12月17日，旗舰基金PIMCO总体回报基金规模达2025亿美元，已超过中国当时公募基金资产管理规模的50%。VANGUARD：指数大力发展指数基金。在行业内率先建立起有广度的指数基金和ETF产品线，这些指数产品既可以独立销售，更可以成为FOF型基金的投资标的。不同的指数产品结合起来，就可以形成灵活多样的策略型产品。国外基金公司的借鉴产品选择n各基金公司普遍有主打产品BGIISHARE：ETFiShare是ETF产业的领导业者，其在ETF市场上的占有率近50%4041n资本国际：长期投资、团队合作n富达：强调明星基金经理的培养nJANUS：擅长高科技股票、高风险高收益n摩根弗来明：牛市明星nAXA-罗森博格：主动量化投资n香港的VALUE-PARTNER：绝对回报、擅长中小盘股票n中小基金公司：绝大部分有单一的投资风格，走精品店模式国外基金公司的借鉴投资风格鲜明41年化利率（%）31970年，放松Q条款的监管，本金10万美元以上的存款豁免利率上限1972年，积小成多，获取高收益的货币市场基金出现1977年后，市场利率持续高涨促成了货币市场基金繁荣1974年,Fidelity创立第一支可以写支票的货币市场基金资料来源：Bloomberg、ICI美国共同基金的发展，本身就是不断创新的过程货币市场基金的例子创新不仅局限于具体产品，服务的突破往往同样重要n第一个提供全美基金电子划转服务的共同基金公司。n第一家提供每小时净值的共同基金公司n第一个提供“T+0”交易的共同基金公司Fidelity三大三大服务服务创新创新国外基金公司的借鉴客户服务的创新42如何让中国基金业走向差异竞争43n加大投资者教育关注长期业绩建立理性回报预期投资者往往会在高位买基金4344n继续对基金业放松管制，加强监管继续推动产品审批制向备案制转化放松行业准入，推动股权结构的多元化建立员工持股计划加大对违法背信行为的惩罚力度管理层推动基金公司治理的优化4445n让上市公司具备长期投资价值打击大股东损害小投资人利益行为建立优胜劣汰机制强制分红制度管理层推动上市公司治理的优化4546提高职业资格的要求加大对违法背信行为的惩罚力度规范从业人员的流动.提高基金从业者的职业素质46