第三章--国债课件

1st Edition财政与金融7/13/2024国家财政国家财政政府收入政府收入政府支出政府支出公债公债税收税收政府购买政府购买转移支付转移支付1st Edition财政与金融7/13/2024欧债危机欧债危机 欧债危机，全称欧洲主权债务危机，是指自欧债危机，全称欧洲主权债务危机，是指自2009年以来在年以来在欧洲部分国家爆发的欧洲部分国家爆发的主权债务危机主权债务危机。欧债危机是。欧债危机是美国次贷危机美国次贷危机的延续和深化，其本质原因是政府的债务负担超过了自身的承的延续和深化，其本质原因是政府的债务负担超过了自身的承受范围，而引起的违约风险受范围，而引起的违约风险。早在早在2019年年10月华尔街金融风暴初期，月华尔街金融风暴初期，北欧的冰岛主权债北欧的冰岛主权债务务问题就浮出水面，而后中东欧债务危机爆发，鉴于这些国家问题就浮出水面，而后中东欧债务危机爆发，鉴于这些国家经济规模小，国际救助比较及时，其主权债务问题未酿成较大经济规模小，国际救助比较及时，其主权债务问题未酿成较大全球性金融动荡。全球性金融动荡。2009年年12月，月，希腊的主权债务希腊的主权债务问题凸显，问题凸显，2019年年3月进一月进一步发酵，开始向步发酵，开始向“欧洲五国欧洲五国”（葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、（葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙）蔓延西班牙）蔓延。美国三大评级机构则落井下石，连连美国三大评级机构则落井下石，连连下调希腊等债务国的下调希腊等债务国的信用评级信用评级。至此，国际社会开始担心，债务危机可能蔓延全欧，。至此，国际社会开始担心，债务危机可能蔓延全欧，由此侵蚀脆弱复苏中的世界经济由此侵蚀脆弱复苏中的世界经济。1st Edition财政与金融7/13/20241st Edition财政与金融7/13/20241st Edition财政与金融7/13/2024特例公债法案未过，特例公债法案未过，4成财政支出无着落成财政支出无着落过度依赖国债发行，从过度依赖国债发行，从2009年起，财政赤字的年起，财政赤字的GDP占比一直处于占比一直处于10%左右左右 日式日式“财政悬崖财政悬崖”迫近迫近短期：政治对立造成政府短期：政治对立造成政府财源枯竭财源枯竭 1st Edition财政与金融7/13/2024第一节第一节 国债概述国债概述公债公债 公债是指的是政府为筹措公债是指的是政府为筹措财政财政资金，凭其信誉按照资金，凭其信誉按照一定程序向投资者出具的，承诺在一定时期支付一定程序向投资者出具的，承诺在一定时期支付利息利息和和到期偿还到期偿还本金本金的一种格式化的债权的一种格式化的债权债务债务凭证。凭证。中华人民共和国预算法中华人民共和国预算法第第2828条，明条，明确规定确规定“除法律和国务院另有规定外，除法律和国务院另有规定外，地方政府不得发行地方政府债券地方政府不得发行地方政府债券”。1st Edition财政与金融7/13/2024第一节第一节 国债概述国债概述一、一、一、一、国债的含义国债的含义国债的含义国债的含义 国债是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。在我国，国债是指中央政府的债务，在我国，国债是指中央政府的债务，地方政府没有发行国债的权利。地方政府没有发行国债的权利。1st Edition财政与金融7/13/20241 1、自愿性、自愿性 公债的发行和认购建立在认购者自愿的基础上。公债的发行和认购建立在认购者自愿的基础上。是否认购，认购多少，完全由认购人自主决定。是否认购，认购多少，完全由认购人自主决定。税收则具有强制性，只要税法规定其为纳税人，税收则具有强制性，只要税法规定其为纳税人，无论是否愿意，都要照章纳税，否则就要受到法无论是否愿意，都要照章纳税，否则就要受到法律制裁。律制裁。2 2、有偿性、有偿性 政府举借公债，到期必须还本付息。税收则具有政府举借公债，到期必须还本付息。税收则具有无偿性，它既无须偿还，也无须付出任何报酬。无偿性，它既无须偿还，也无须付出任何报酬。二、国债的特征二、国债的特征二、国债的特征二、国债的特征第一节第一节第一节第一节 国债概述国债概述国债概述国债概述1st Edition财政与金融7/13/20243 3、灵活性、灵活性 公债的发行与否、采用何种方式发行、发行多少，公债的发行与否、采用何种方式发行、发行多少，一般由政府视具体情况而定，既不具有时间上的一般由政府视具体情况而定，既不具有时间上的连续性，也不具有发行数额上的固定性。而税收连续性，也不具有发行数额上的固定性。而税收则按照法律规定的标准征收，在征税前就预先规则按照法律规定的标准征收，在征税前就预先规定了征税对象和征税比率。定了征税对象和征税比率。4 4、安全性、安全性 国债的直接举债人是财政部，但由政府保证偿还。国债的直接举债人是财政部，但由政府保证偿还。与股票和其他金融资产相比，国债是由政府做担与股票和其他金融资产相比，国债是由政府做担保，其信用等级最高，最具有安全性，因而被称保，其信用等级最高，最具有安全性，因而被称为为“金边债券金边债券”。稳健型投资者稳健型投资者喜欢投资国债。喜欢投资国债。第一节第一节第一节第一节 国债概述国债概述国债概述国债概述1st Edition财政与金融7/13/2024国债作为一个范畴出现，在历史时序上比税收要晚些。1、国债存在和发展的必要性：早期的国债主要是财政困难的产物；现时：国家干预经济、调节经济的重要工具。第一节第一节 国债概述国债概述三、国债存在和发展的必要性与基础三、国债存在和发展的必要性与基础三、国债存在和发展的必要性与基础三、国债存在和发展的必要性与基础1st Edition财政与金融7/13/2024国债的产生和发展与国家职能的扩展密切相关，同时又以社会经济的发展以及信用制度的发展为前提。2、国债存在和发展的基础：（1）政府的职能所需。（2）平等对立的经济关系。（3）充裕的闲置资金。（4）发达的金融体系和完善的信用制度。第一节第一节 国债概述国债概述三、国债存在和发展的必要性与基础三、国债存在和发展的必要性与基础三、国债存在和发展的必要性与基础三、国债存在和发展的必要性与基础1st Edition财政与金融7/13/2024 1、清清政政府府于于光光绪绪20年年（即即1894年年）发发行行了了中中国国历历史史上上的的第第一一次次公债公债-息借商款。息借商款。（我我国国最最早早是是从从清清朝朝末末期期开开始始发发行行国国内内公公债债并并大大量量举举借借丧丧权权辱辱国国的的外外债）债）2、北洋军阀政府、国民党政府及、北洋军阀政府、国民党政府及中国共产党领导的中国共产党领导的红色政权红色政权举债举债（如如1932年年江江西西中中央央革革命命根根据据地地曾曾分分2期期发发行行总总额额为为180万万元元的的“革革命命战争短期公债战争短期公债”。）3、建国后：、建国后：（1）1950年年：“人人民民胜胜利利折折实实公公债债”。为为了了保保证证仍仍在在进进行行的的革革命命战战争争的供给和恢复国民经济。的供给和恢复国民经济。（2）1954-1958年年：“国国家家经经济济建建设设公公债债”。为为了了进进行行社社会会主主义义经经济建设。济建设。（3）80年代年代90年代中期：弥补赤字、支持经济建设年代中期：弥补赤字、支持经济建设（4）90年代末期以来：年代末期以来：第一节第一节 国债概述国债概述四、我国国债的历史演进四、我国国债的历史演进四、我国国债的历史演进四、我国国债的历史演进1st Edition财政与金融7/13/2024民国民国11年江苏国家分金库灾歉善后公债券壹佰圆券年江苏国家分金库灾歉善后公债券壹佰圆券1st Edition财政与金融7/13/20247/13/20241956年建设公债（息票）年建设公债（息票）1st Edition财政与金融7/13/2024年年小小额额国国库库券券1st Edition财政与金融7/13/20241983年年50元国库券元国库券1st Edition财政与金融7/13/20241st Edition财政与金融7/13/2024金融债券金融债券？公债公债1st Edition财政与金融7/13/2024公公司司债债券券1st Edition财政与金融7/13/2024按举债形式：国家借款和发行债券按举债形式：国家借款和发行债券按地域：内债与外债按地域：内债与外债按期限：长期、中期、短期国债。按期限：长期、中期、短期国债。按利率变化：固定利率国债与浮动利率国债按利率变化：固定利率国债与浮动利率国债上市（可流通）与非上市（不可流通）国债上市（可流通）与非上市（不可流通）国债第一节第一节 国债概述国债概述五、五、五、五、国债的分类国债的分类国债的分类国债的分类1st Edition财政与金融7/13/20247/13/2024按债券形态分类按债券形态分类（1 1）实物债券）实物债券 eg.无记名国债，以实物券的形式记录债权，面值不等，不记名，不挂失，可流通。（2 2）凭证式债券）凭证式债券 认认购购债债券券的的收收款款凭凭证证，而而不不是是债债券券发发行行人人制定的标准格式的债券制定的标准格式的债券。eg.我国近年通过银行系统发行的凭证式国债（储蓄式国债）。可记名、挂失，不可流通。（3 3）记账式债券记账式债券 指没有实物形态，而只是在电脑账户中加指没有实物形态，而只是在电脑账户中加以记录的债券以记录的债券。其发行和交易无纸化无纸化，效率高，成本低，交易安全。可记名、挂失，可流通。1st Edition财政与金融7/13/2024根据债券根据债券 形态划分形态划分 无记名国债无记名国债 凭证式国债凭证式国债 记账式国债记账式国债 既可场内交易 也可场外交易 一般场外交易 1st Edition财政与金融7/13/20247/13/2024凭证式国债收款凭证实图凭证式国债收款凭证实图1st Edition财政与金融7/13/2024中华人民共和国财政部公告中华人民共和国财政部公告20192019年第年第1414号号 根据国家国债发行的有关规定，财政部决定发行根据国家国债发行的有关规定，财政部决定发行20192019年年记账式贴现记账式贴现(一期一期)国债国债(以下简称本期国债以下简称本期国债)，现将有关事项公告如下：，现将有关事项公告如下：一、本期国债通过全国一、本期国债通过全国银行间债券市场银行间债券市场和和证券交易所市场证券交易所市场(以下简称以下简称各交易场所各交易场所)面向社会各类投资者发行。面向社会各类投资者发行。二、本期国债计划发行面值二、本期国债计划发行面值150150亿元，实际发行面值为亿元，实际发行面值为150150亿元。亿元。三、本期国债期限三、本期国债期限273273天，经招标确定的天，经招标确定的发行价格为发行价格为97.91397.913元元，折合，折合年收益率为年收益率为2.87%2.87%，本期国债，本期国债20192019年年4 4月月1616日开始发行并计息，日开始发行并计息，4 4月月1818日发日发行结束。行结束。4 4月月2020日起，本期国债在各交易场所以日起，本期国债在各交易场所以现券买卖现券买卖和和回购回购的方式上的方式上市交易。市交易。四、本期国债低于票面面值四、本期国债低于票面面值贴现发行贴现发行，20192019年年1 1月月1414日日(节假日顺延节假日顺延)按面值偿还。按面值偿还。五、本期国债在五、本期国债在20192019年年4 4月月1616日至日至4 4月月1818日的发行期内，采取日的发行期内，采取场内挂场内挂牌牌和和场外签订分销合同场外签订分销合同的方式分销，分销对象为在中国证券登记结算有的方式分销，分销对象为在中国证券登记结算有限责任公司开立股票和基金账户，在中央国债登记结算有限责任公司开限责任公司开立股票和基金账户，在中央国债登记结算有限责任公司开立债券账户的各类投资者。通过各交易场所分销部分，由承销机构根据立债券账户的各类投资者。通过各交易场所分销部分，由承销机构根据市场情况自定价格。市场情况自定价格。特此公告。特此公告。中华人民共和国财政部中华人民共和国财政部 二零一二年四月十三日二零一二年四月十三日1st Edition财政与金融7/13/2024财政部公布财政部公布2019国债发行计划储蓄国债将发行国债发行计划储蓄国债将发行9次次 财政部昨天公布了财政部昨天公布了20192019年关键期限国债和储蓄国债年关键期限国债和储蓄国债发行计划，面向普通投资者销售的储蓄国债一共要发行发行计划，面向普通投资者销售的储蓄国债一共要发行9 9次。从明年次。从明年3 3月到月到1111月，每月的月，每月的1010日都将发售一次。日都将发售一次。从发行计划来看，从发行计划来看，凭证式储蓄国债凭证式储蓄国债要发行要发行4 4次，分别次，分别为为3 3月、月、6 6月、月、9 9月和月和1111月。凭证式国债月。凭证式国债到期一次还本付息到期一次还本付息，为记名国债，以填制为记名国债，以填制“凭证式国债收款凭证凭证式国债收款凭证”的方式按面的方式按面值发行，值发行，可以挂失，可以质押贷款，但不能更名，不能流可以挂失，可以质押贷款，但不能更名，不能流通转让通转让。电子式储蓄国债电子式储蓄国债一共要发行一共要发行5 5次，分别为次，分别为4 4月、月、5 5月、月、7 7月、月、8 8月和月和1010月。电子式储蓄国债月。电子式储蓄国债每年付息一次每年付息一次。电。电子式储蓄国债是以电子方式记录债权的子式储蓄国债是以电子方式记录债权的不可流通不可流通人民币债人民币债券。与凭证式储蓄国债一样，它只面向境内中国公民，企券。与凭证式储蓄国债一样，它只面向境内中国公民，企事业单位、行政机关等机构投资者不能购买。事业单位、行政机关等机构投资者不能购买。1st Edition财政与金融7/13/20241st Edition财政与金融7/13/2024 1 1、弥补财政赤字、弥补财政赤字财政功能财政功能（1 1）国债融资与税收相比）国债融资与税收相比（2 2）国债融资与货币创造相比）国债融资与货币创造相比2 2、筹集建设资金、筹集建设资金投资功能投资功能3 3、公开市场业务、公开市场业务金融功能金融功能4 4、贯彻财政政策、贯彻财政政策调节经济功能调节经济功能第一节第一节 国债概述国债概述六、国债的功能六、国债的功能六、国债的功能六、国债的功能1st Edition财政与金融7/13/20244 4、贯彻财政政策、贯彻财政政策调节经济功能调节经济功能（1）调节积累与消费（2）调节投资结构、促进产业结构优化（3）调节金融市场、维持经济稳定（4）调节社会总需求第一节第一节 国债概述国债概述1st Edition财政与金融7/13/2024第二节第二节 国债活动的过程国债活动的过程发行发行发行发行偿还偿还偿还偿还使用使用使用使用流通流通流通流通1st Edition财政与金融7/13/2024（一）国债发行概念（一）国债发行概念第二节第二节第二节第二节 国债活动的过程国债活动的过程国债活动的过程国债活动的过程一、一、一、一、国债的发行国债的发行国债的发行国债的发行 是指个人或企业认购国债的过程，是国债运行是指个人或企业认购国债的过程，是国债运行的出发点和基础环节，核心是确定国债发行的方式。的出发点和基础环节，核心是确定国债发行的方式。1st Edition财政与金融7/13/20242019年记账式附息（一期）国债续发行通知年记账式附息（一期）国债续发行通知1st Edition财政与金融7/13/20242019年记账式附息（一期）国债续发行通知年记账式附息（一期）国债续发行通知1st Edition财政与金融7/13/20241 1、需求原则、需求原则l分析财政收支状况对国债的需求以及社会（企业、分析财政收支状况对国债的需求以及社会（企业、单位和居民）对国债的需求状况，以此来设计债券种单位和居民）对国债的需求状况，以此来设计债券种类、期限和规模。类、期限和规模。l由于国债的偿还期限不同，所以其流动性也不一样：由于国债的偿还期限不同，所以其流动性也不一样：短期债券的流动性大，长期债券的流动性小。在经济短期债券的流动性大，长期债券的流动性小。在经济过热、存在通货膨胀威胁时，需要压缩社会需求，减过热、存在通货膨胀威胁时，需要压缩社会需求，减少货币供应量，因此，要发行长期国债，减少国债的少货币供应量，因此，要发行长期国债，减少国债的流动性；反之，则发行短期国债。流动性；反之，则发行短期国债。第二节第二节 国债活动的过程国债活动的过程（二）国债的发行原则（二）国债的发行原则1st Edition财政与金融7/13/20242 2、经济原则、经济原则l在国债发行的过程中，尽可能采用成本较低的发行在国债发行的过程中，尽可能采用成本较低的发行方式。方式。3 3、适度原则、适度原则4 4、便利原则、便利原则第二节第二节 国债活动的过程国债活动的过程（二）国债的发行原则（二）国债的发行原则1st Edition财政与金融7/13/2024债务收入用途社会资金状况其他因素市场利息率国债期限政府信用政府财政货币政策国债发行目的国债发行目的国债的债权人和债务人国债的债权人和债务人国债发行的规模国债发行的规模国债期限的确立国债期限的确立国债利息率的确定国债利息率的确定国债的发行价格国债的发行价格国债的发行方式国债的发行方式第二节第二节 国债活动的过程国债活动的过程（三）国债发行条件（三）国债发行条件1st Edition财政与金融7/13/2024国债的发行价格国债的发行价格（一）发行价格与票面价格（一）发行价格与票面价格1 1、平价发行平价发行，即与债券票面额相等的价格发行。平，即与债券票面额相等的价格发行。平价发行的前提是国债利率与市场利率相近。价发行的前提是国债利率与市场利率相近。2 2、折价发行折价发行，即以低于债券票面额的价格发行。这，即以低于债券票面额的价格发行。这种国债到期后，政府仍种国债到期后，政府仍按债券票面额偿本付息按债券票面额偿本付息。折。折价发行的实质是提高利率，以刺激购买，一般是在价发行的实质是提高利率，以刺激购买，一般是在国债的利率低于市场利率国债的利率低于市场利率或政府发债困难的情况下或政府发债困难的情况下采用。采用。3 3、溢价发行溢价发行，即高于债券票面额的价格发行。这种，即高于债券票面额的价格发行。这种价格只有在举债者信用较高，或者公债利率高于市价格只有在举债者信用较高，或者公债利率高于市场利率的条件下才有可能顺利发行。场利率的条件下才有可能顺利发行。1st Edition财政与金融7/13/2024国债价格波动的因素国债价格波动的因素 财政收支情况财政收支情况 经济状况经济状况 物价水平物价水平 发行期限发行期限 操纵投机操纵投机 汇率变动汇率变动（二）影响国债价格与利率的因素（二）影响国债价格与利率的因素国债的发行价格国债的发行价格国债利率波动的因素国债利率波动的因素 市场利率收益平均水平市场利率收益平均水平 政府信用情况政府信用情况 社会资金供应量社会资金供应量 国债偿还期限的长短国债偿还期限的长短1st Edition财政与金融7/13/20241、公募法：指政府向社会公众募集国债的方法。2、包销法：指政府将发行的债券统一售与银行、再由银行发售的方法，又称承受法。3、公卖法：指政府委托经纪人在证券交易所出售国债的方法。国债的发行方式国债的发行方式1st Edition财政与金融7/13/2024国债的发行方式国债的发行方式（一）公募法（一）公募法 公募法是指政府向社会公众公开募集公募法是指政府向社会公众公开募集,不指定具体国债不指定具体国债发行对象的国债发行方法。发行对象的国债发行方法。1 1、直接公募法、直接公募法 所谓直接公募法所谓直接公募法,限由财政部直接面向全国公众募限由财政部直接面向全国公众募集国债、发行的成本全部由财政部承担的方法。集国债、发行的成本全部由财政部承担的方法。运用直接公募法发行公债运用直接公募法发行公债,政府能够直接控制公债政府能够直接控制公债的发行权和发行过程的发行权和发行过程,但直接公募法由于发行对象过于但直接公募法由于发行对象过于分散分散,会导致销售时间长会导致销售时间长,发行成本也比较高。发行成本也比较高。1st Edition财政与金融7/13/20242 2、间接公募法（代销发行）、间接公募法（代销发行）所谓间接公募法所谓间接公募法,即由政府委托银行或金融机构即由政府委托银行或金融机构承担国债发行责任承担国债发行责任,通过通过金融系统金融系统向社会公开募集国向社会公开募集国债的方法债的方法.未销出的余额全部退回财政部。未销出的余额全部退回财政部。间接公募法将国债发行权及发行事务交由金融间接公募法将国债发行权及发行事务交由金融机构机构,能较好地适应社会资金结构能较好地适应社会资金结构,较灵活地调节市较灵活地调节市场货币流量和流向场货币流量和流向.在此发行方法下在此发行方法下,政府对公债发行及发行管理的政府对公债发行及发行管理的影响力不如直接公募法影响力不如直接公募法,但该方法可以很好地发挥金但该方法可以很好地发挥金融部门在债券推销上的比较优势融部门在债券推销上的比较优势,从而促进发行成本从而促进发行成本的下降的下降.1st Edition财政与金融7/13/20243 3、公募招标法、公募招标法 公募招标法是指发行者先不规定公债发行价格公募招标法是指发行者先不规定公债发行价格,由投标者直接竞价由投标者直接竞价,然后发行者根据投标所产生的结然后发行者根据投标所产生的结果来发行公债果来发行公债.由于招标是公开进行的由于招标是公开进行的,属于公募性质属于公募性质,所以称为所以称为公募招标法公募招标法.公募招标法的发行方式是众多投标者竞公募招标法的发行方式是众多投标者竞争的结果争的结果,所以这样的发行条件最能体现公平竞争的所以这样的发行条件最能体现公平竞争的市场法则市场法则,也能比较真时的反映市场的资金供求状况也能比较真时的反映市场的资金供求状况.按确定中标规则分按确定中标规则分单一价格招标（荷兰式）单一价格招标（荷兰式）和和多种多种价格招标（美国式）价格招标（美国式）以及混合式招标。以及混合式招标。1st Edition财政与金融7/13/2024（二）包销法（又称承受法）（二）包销法（又称承受法）是指国家将要发行的债券统一售予银行，再由银行是指国家将要发行的债券统一售予银行，再由银行自行发售的方法。自行发售的方法。1 1、由中央银行承购、由中央银行承购 中央银行承购是指央行按一定条件全部承购政中央银行承购是指央行按一定条件全部承购政府发行的公债。府发行的公债。这种方法手续简便，费用少，甚至无须推销费这种方法手续简便，费用少，甚至无须推销费用，公债收入可以提早入库使用，但会引起货币的用，公债收入可以提早入库使用，但会引起货币的非经济发行，容易引起或加剧通货膨胀。所以央行非经济发行，容易引起或加剧通货膨胀。所以央行承受公债往往有一定限制条件。承受公债往往有一定限制条件。1st Edition财政与金融7/13/20242 2、商业银行承购、商业银行承购 商业银行承购指商业银行承购全部或部分政府发商业银行承购指商业银行承购全部或部分政府发行的公债。商业银行承购的公债构成其自有资产。在行的公债。商业银行承购的公债构成其自有资产。在商业银行资金短缺的情况下，它可以将债券抛售出去，商业银行资金短缺的情况下，它可以将债券抛售出去，也可向中央银行贴现。也可向中央银行贴现。3 3、金融集团包销、金融集团包销 金融集团包销指由一个承包公司牵头，若干承销金融集团包销指由一个承包公司牵头，若干承销公司参与包销活动，以竞争的形式确定自己的包销份公司参与包销活动，以竞争的形式确定自己的包销份额，并按包销额承担相应的风险，收取手续费。额，并按包销额承担相应的风险，收取手续费。银团包销方式是目前国际市场上银团包销方式是目前国际市场上最常见最常见的包销方的包销方式。采用这种方式可以保证大规模公债发行任务的完式。采用这种方式可以保证大规模公债发行任务的完成，有利于广泛收集社会资金，满足国家需要。成，有利于广泛收集社会资金，满足国家需要。1st Edition财政与金融7/13/2024（三）公卖法（三）公卖法 所谓公卖法所谓公卖法,又称又称“出售法出售法”,是指政府在证券市场是指政府在证券市场以公开出售的方式发行公债的方法以公开出售的方式发行公债的方法.以公卖法发行公以公卖法发行公债债,公债的价格随行就市公债的价格随行就市,随市场资金供求情况波动随市场资金供求情况波动.1st Edition财政与金融7/13/2024债券市场债券市场二级市场的作用二级市场的作用1 1、发行市场（一级市场）、发行市场（一级市场）2 2、流通市场（二级市场）、流通市场（二级市场）促进国债发行促进国债发行央银买卖国债调节货币央银买卖国债调节货币债务偿还债务偿还注：一般国债多为可流通国债注：一般国债多为可流通国债特种国债通常不允许流通特种国债通常不允许流通第二节第二节 国债活动的过程国债活动的过程二、二、二、二、国债的流通国债的流通国债的流通国债的流通1st Edition财政与金融7/13/2024（一）国债的流通市场（一）国债的流通市场 1 1、政府债券的一级市场、政府债券的一级市场 这是指政府债券的发行市场，是以发行债券的这是指政府债券的发行市场，是以发行债券的方式筹集资金的场所。方式筹集资金的场所。在这个市场上，具体决定国债的发行时间、发在这个市场上，具体决定国债的发行时间、发行金额和发行条件，并引导投资者认购及办理认购行金额和发行条件，并引导投资者认购及办理认购手续、缴纳款项等。手续、缴纳款项等。第二节第二节第二节第二节 国债活动的过程国债活动的过程国债活动的过程国债活动的过程1st Edition财政与金融7/13/2024 政府债券的发行市场没有集中的场所，是无形政府债券的发行市场没有集中的场所，是无形的观念性市场。政府债券市场由国债筹资人一政府、的观念性市场。政府债券市场由国债筹资人一政府、投资人和中介人构成。投资人和中介人构成。政府债券可以直接发行，即由政府自行办理债政府债券可以直接发行，即由政府自行办理债券的发行手续，也可以间接发行，即由政府委托中券的发行手续，也可以间接发行，即由政府委托中介机构办理债券的发行手续。介机构办理债券的发行手续。政府债券发行市场的中介人主要有投资银行、政府债券发行市场的中介人主要有投资银行、承购公司和受托公司等证券承销机构，它们分别代承购公司和受托公司等证券承销机构，它们分别代表政府的投资人处理一切有关债券发行的实际业务表政府的投资人处理一切有关债券发行的实际业务和事务性工作。和事务性工作。第二节第二节第二节第二节 国债活动的过程国债活动的过程国债活动的过程国债活动的过程1st Edition财政与金融7/13/2024 2 2、政府债券的二级市场、政府债券的二级市场 这是指政府债券的交易市场，也可称为流通市场或这是指政府债券的交易市场，也可称为流通市场或转让市场，它是买卖已发行的政府债券的场所。它为政转让市场，它是买卖已发行的政府债券的场所。它为政府债券所有权的转移创造了条件，提供了方便。府债券所有权的转移创造了条件，提供了方便。交易市场一般是有形市场，具有集中的交易场所。交易市场一般是有形市场，具有集中的交易场所。在这个市场上，投资人可以根据对政府债券行情的判断，在这个市场上，投资人可以根据对政府债券行情的判断，随时买进卖出债券。随时买进卖出债券。债券的买卖方式包括交易所交易或柜台交易。债券债券的买卖方式包括交易所交易或柜台交易。债券交易市场的中介人有交易商和经纪商。交易市场的中介人有交易商和经纪商。第二节第二节第二节第二节 国债活动的过程国债活动的过程国债活动的过程国债活动的过程1st Edition财政与金融7/13/2024两大两大国债市场国债市场 证券交易所债券市场 银行间债券市场 第二节第二节第二节第二节 国债活动的过程国债活动的过程国债活动的过程国债活动的过程1st Edition财政与金融7/13/2024（二）国债的交易组织形式（二）国债的交易组织形式1 1、场内交易、场内交易交易所交易交易所交易 交易所交易的特点。交易所交易的特点。有集中的、固定的交易场所和交易时间。有集中的、固定的交易场所和交易时间。有较为严密的组织和管理规则。有较为严密的组织和管理规则。交易所采用公开竞价的方式进行交易，是持续性的双向拍卖市交易所采用公开竞价的方式进行交易，是持续性的双向拍卖市场。场。基本方式基本方式代理交易：代理交易：经纪商代理客户买卖证券，从中赚取佣金（手续费），经纪商代理客户买卖证券，从中赚取佣金（手续费），不承担交易风险；不承担交易风险；自营交易：自营交易：交易商为自己买卖证券，赚取买进价与卖出价之间的交易商为自己买卖证券，赚取买进价与卖出价之间的差价，承担交易风险。差价，承担交易风险。第二节第二节第二节第二节 国债活动的过程国债活动的过程国债活动的过程国债活动的过程1st Edition财政与金融7/13/2024（二）国债的交易组织形式（二）国债的交易组织形式1 1、场外交易、场外交易 柜台市场柜台市场是不固定交易场地和交易时间的无形市场。是不固定交易场地和交易时间的无形市场。通过通讯网络交易。交易规则较灵活。手续较简便。通过通讯网络交易。交易规则较灵活。手续较简便。采用协商议价的方式进行交易。采用协商议价的方式进行交易。(2)(2)银行间债券市场银行间债券市场(3)(3)有着统一组织有着统一组织(统一的前台报价系统与后台托管结算系统统一的前台报价系统与后台托管结算系统)和规则的现代场外证券交易市场。和规则的现代场外证券交易市场。(4)(4)需要在组织规则、基础设施、信息披露制度等方面加强建需要在组织规则、基础设施、信息披露制度等方面加强建设，提高银行间债券交易市场的效率。设，提高银行间债券交易市场的效率。第二节第二节第二节第二节 国债活动的过程国债活动的过程国债活动的过程国债活动的过程1st Edition财政与金融7/13/20241st Edition财政与金融7/13/20241st Edition财政与金融7/13/20241st Edition财政与金融7/13/20241 1、国债使用的基本要求：、国债使用的基本要求：尽可能集中在资本项目上尽可能集中在资本项目上更加讲求效益更加讲求效益2 2、实现要求的手段：、实现要求的手段：建立复式预算体系建立复式预算体系专门的管理制度专门的管理制度第二节第二节 国债活动的过程国债活动的过程三、三、三、三、国债的使用国债的使用国债的使用国债的使用1st Edition财政与金融7/13/2024 3 3、国债的使用原则：、国债的使用原则：补充性补充性 生产性生产性 效益性效益性第二节第二节 国债活动的过程国债活动的过程1st Edition财政与金融7/13/2024 1 1、国债的利息支付、国债的利息支付 一次性付息 按期付息 不付息，市场差价获利第二节第二节 国债活动的过程国债活动的过程四、四、四、四、国债的付息与偿还国债的付息与偿还国债的付息与偿还国债的付息与偿还1st Edition财政与金融7/13/2024 2 2、国债的偿还：、国债的偿还：1、提前赎回偿还法2、分期赎回偿还法3、到期一次还清法4、调换偿还法以新替旧偿还法第二节第二节 国债活动的过程国债活动的过程1st Edition财政与金融7/13/2024 3 3、国债偿还的资金来源、国债偿还的资金来源无无论论采采取取什什么么方方式式偿偿还还国国债债，国国家家都都必必须须有有稳稳定充足的资金来源。偿债资金的来源主要有：定充足的资金来源。偿债资金的来源主要有：经常性预算收入经常性预算收入税收税收 发新债还旧债发新债还旧债 财政收支盈余财政收支盈余 建立偿债基金建立偿债基金第二节第二节 国债活动的过程国债活动的过程1st Edition财政与金融7/13/2024第三节第三节 国债的管理国债的管理（一）国债管理的概念（一）国债管理的概念 国债管理是指一国政府通过发行国债、使用国国债管理是指一国政府通过发行国债、使用国债、偿还国债等活动，对国债的总额增减、利率升债、偿还国债等活动，对国债的总额增减、利率升降等方面制定适宜方针，采取有效措施，达到筹借降等方面制定适宜方针，采取有效措施，达到筹借财政资金与稳定经济的目的。现代国债管理需要从财政资金与稳定经济的目的。现代国债管理需要从一个更宽广的分析框架来综合考虑国债的风险和成一个更宽广的分析框架来综合考虑国债的风险和成本管理问题。本管理问题。一、一、一、一、国债的管理国债的管理国债的管理国债的管理1st Edition财政与金融7/13/2024第三节第三节 国债的管理国债的管理（二）国债的管理目标（二）国债的管理目标 1、促进经济的稳定与增长、促进经济的稳定与增长 2、满足投资者的需要、满足投资者的需要 3、利息成本最小化、利息成本最小化 4、减少国债风险性、减少国债风险性一、一、一、一、国债的管理国债的管理国债的管理国债的管理1st Edition财政与金融7/13/20241、国债负担的含义：、国债负担的含义：国债还本付息形成的政府财政国债还本付息形成的政府财政负担或政府还本付息造成的公众负担。负担或政府还本付息造成的公众负担。2、国债负担分类：、国债负担分类：（1）债务人负担：）债务人负担：（2）债权人负担：）债权人负担：（3）纳税人负担：）纳税人负担：（4）代际负担：）代际负担：二、二、二、二、国债的负担：国债的负担：国债的负担：国债的负担：第三节第三节第三节第三节 国债的管理国债的管理国债的管理国债的管理1st Edition财政与金融7/13/2024 国债认购者的负担。国债认购者的负担。从国债发行和认购这一环节来说，国从国债发行和认购这一环节来说，国债负担是客观存在的。债负担是客观存在的。纳税人的负担。纳税人的负担。不论国债资金的使用方向、效益高低如何，不论国债资金的使用方向、效益高低如何，还债人的收入来源最终还是税收，即国家债务最终是由纳税还债人的收入来源最终还是税收，即国家债务最终是由纳税人负担的。从某种意义上说，国债是一种延期的税收。人负担的。从某种意义上说，国债是一种延期的税收。政府即债务人的负担。政府即债务人的负担。国债是有偿借入的，到期要还本付息，国债是有偿借入的，到期要还本付息，是一种预期的财政支出。是一种预期的财政支出。代际负担。代际负担。国债不仅形成当前的社会负担，而且在一定条国债不仅形成当前的社会负担，而且在一定条件下还会向后推移。件下还会向后推移。第三节第三节第三节第三节 国债的管理国债的管理国债的管理国债的管理1st Edition财政与金融7/13/2024 国债若用于公共部门的投资性支出，它是否给后代造成负担取国债若用于公共部门的投资性支出，它是否给后代造成负担取决于投资的收益率。决于投资的收益率。1、假如私人部门的投资边际收益率与国债的利率相等，且小假如私人部门的投资边际收益率与国债的利率相等，且小于公共投资的收益率于公共投资的收益率，那么国债实际上是将资金从低投资收，那么国债实际上是将资金从低投资收益率的私人企业部门转移到了投资收益率较高的公共企业部益率的私人企业部门转移到了投资收益率较高的公共企业部门。在这种情况下，国债不仅不会给后代造成负担，反而会门。在这种情况下，国债不仅不会给后代造成负担，反而会提高未来社会的福利。提高未来社会的福利。2、如果国债所支持的投资项目收益率低于它所排挤的私人企如果国债所支持的投资项目收益率低于它所排挤的私人企业部门投资人的收益率业部门投资人的收益率，或者从极端情形来看，它不仅没有，或者从极端情形来看，它不仅没有收益而且还发生亏损，那么，在极端情况下，这笔资产将化收益而且还发生亏损，那么，在极端情况下，这笔资产将化为乌有。在这种情况下，国债显然将会给后代造成负担。为乌有。在这种情况下，国债显然将会给后代造成负担。第三节第三节第三节第三节 国债的管理国债的管理国债的管理国债的管理1st Edition财政与金融7/13/2024三、国债的限度三、国债的限度 1、概念、概念 由于国债会形成一种社会负担，所以国债由于国债会形成一种社会负担，所以国债必须有一定的限度。必须有一定的限度。国债的限度是指国家债务国债的限度是指国家债务规模的最高额度。规模的最高额度。衡量国债的规模可以从以下两个角度：衡量国债的规模可以从以下两个角度：认认购人的应债能力，国家的偿债能力购人的应债能力，国家的偿债能力。此外，还。此外，还包括已经存在的偿债负担，国债使用方向、结包括已经存在的偿债负担，国债使用方向、结构和效果。构和效果。第三节第三节第三节第三节 国债的管理国债的管理国债的管理国债的管理1st Edition财政与金融7/13/20242 2、国债规模指标、国债规模指标 绝对量指标。一般包括以下指标：绝对量指标。一般包括以下指标：国债总额国债总额，是指政府现存且尚未清偿的债务总额。，是指政府现存且尚未清偿的债务总额。在没有短期国债的情况下，国债总额是当年新债额在没有短期国债的情况下，国债总额是当年新债额与历年累计额之和。这一指标从总体上反映了政府与历年累计额之和。这一指标从总体上反映了政府的债务额度。的债务额度。国债发行额国债发行额，一般指公债在某一年度的发行额。这，一般指公债在某一年度的发行额。这一指标是从政府收入角度来衡量国债数量的。一指标是从政府收入角度来衡量国债数量的。国债还本付息额国债还本付息额，一般是指在某一年度政府对国债，一般是指在某一年度政府对国债的偿还额。这是从政府支出角度来衡量政府债务负的偿还额。这是从政府支出角度来衡量政府债务负担的。担的。第三节第三节第三节第三节 国债的管理国债的管理国债的管理国债的管理1st Edition财政与金融7/13/2024 相对量指标。这是指国债总额占国民经济总量指相对量指标。这是指国债总额占国民经济总量指标的比重。一般包括以下指标：标的比重。一般包括以下指标：国债总额比国民生产总值、国债总额比国内生产总国债总额比国民生产总值、国债总额比国内生产总值、国债总额比国民收入等指标。值、国债总额比国民收入等指标。这些指标是从国这些指标是从国民经济整体的角度来考核政府累计债务数量的，在民经济整体的角度来考核政府累计债务数量的，在一定程度上反映了当年国债发行对经济的影响程度。一定程度上反映了当年国债发行对经济的影响程度。国债负担率国债负担率=累积国债余额累积国债余额/年度国内生产总值年度国内生产总值 国债负担率国际公认的警戒线为国债负担率国际公认的警戒线为60%60%。第三节第三节第三节第三节 国债的管理国债的管理国债的管理国债的管理GDP债务债务累积累积1st Edition财政与金融7/13/2024国债发行额占财政收支指标的比重国债发行额占财政收支指标的比重 财政收支指标包括财政收入和财政支出。财政收支指标包括财政收入和财政支出。这样就形成了国债这样就形成了国债规模的两个指标，规模的两个指标，这两个指标表明当年国债发行对财政状况这两个指标表明当年国债发行对财政状况的影响。的影响。国债发行额比财政收入指标，该指标显示了国债对财政收入国债发行额比财政收入指标，该指标显示了国债对财政收入的贡献情况；的贡献情况；国债发行额比财政支出指标，也称为国债发行额比财政支出指标，也称为国债依存度，国债依存度，该指标显该指标显示了当年的财政支出中有多大份额是依靠发行国债来满足的。示了当年的财政支出中有多大份额是依靠发行国债来满足的。国债依存度国债依存度=当年国债发行额当年国债发行额/当年中央财政支出当年中央财政支出*100%*100%国际上将国债依存度的警戒线定在国际上将国债依存度的警戒线定在25%-35%。第三节第三节第三节第三节 国债的管理国债的管理国债的管理国债的管理财政支出财政支出债务收入债务收入1st Edition财政与金融7/13/2024国债还本付息额占财政收支指标的比重国债还本付息额占财政收支指标的比重 同样地，这个指标可以进一步分为：同样地，这个指标可以进一步分为：国债还本付息额比财政收入，该指标反映了政府债国债还本付息额比财政收入，该指标反映了政府债务对政府收入形成的负担程度务对政府收入形成的负担程度 国债偿债率国债偿债率=当年还本付息额当年还本付息额/中央财政收入中央财政收入*100%*100%国债还本付息额比财政支出，该指标反映了当年国国债还本付息额比财政支出，该指标反映了当年国债引起的财政负担。债引起的财政负担。国际上将国债偿债率的警戒线定在国际上将国债偿债率的警戒线定在10%。第三节第三节第三节第三节 国债的管理国债的管理国债的管理国债的管理1st Edition财政与金融7/13/2024认购人的应债能力国债能否发行与发行多少还取决于购买者的愿望与国债能否发行与发行多少还取决于购买者的愿望与能力能力衡量认购者应债能力的指标主要有：衡量认购者应债能力的指标主要有：1 1、存款额、存款额2 2、收益率、收益率国债收益率国债收益率=国债收益总额国债收益总额/投入本金总额投入本金总额*100%*100%第三节第三节第三节第三节 国债的管理国债的管理国债的管理国债的管理1st Edition财政与金融7/13/2024赤字率赤字额年度赤字率赤字额年度GDP100%国债负担率当年国债余额年度国债负担率当年国债余额年度GDP100%居民应债率当年国债余额居民储蓄余额居民应债率当年国债余额居民储蓄余额100%借债率当年国债发行额借债率当年国债发行额GDP100%偿债率还本付息额财政收入偿债率还本付息额财政收入100%国债依存度当年国债发行额财政支出国债依存度当年国债发行额财政支出100%附录：衡量国债负担与限度的指标：附录：衡量国债负担与限度的指标：1st Edition财政与金融7/13/2024复复 习习 思思 考考 题题1、国债活动过程包括哪些内容？2、国债产生和发展的条件是什么？3、决定国债期限的因素有哪些？4、决定国债利息率的因素有哪些？5、国债有哪些作用？6、国债使用应坚持哪些原则？7、什么是国债的限度？