第11章-企业破产重整与清算课件

第十一章 企业破产、重组与清算 学习目标了解破产、重整与清算等基本概念及相关法律规定；掌握破产危机的辨识、应对与管理；熟悉重整与和解计划的制定与执行；掌握破产财产、破产债权的范围与计价方法。1o企业破产的概念界定o企业破产的法律规定o企业破产财务管理的研究内容第一节 企业破产概述 2n经济学上的破产，侧重于破产淘汰；法学上的破产，侧重于破产还债。n破产具有如下法律特征：o1.破产是清偿债务的法律手段。o2.破产是以法定事实的存在为前提。o3.破产必须经法院审理，以实现公平受偿，保护双方当事人的合法权益，通过法院宣告破产，债务人民事主体资格消亡。企业破产的概念界定3企业破产的法律规定n以1986年12月2日，第六届全国人大常委会第十八次会议通过的中华人民共和国企业破产法（试行），和1991年4月9日，第七届全国人大第四次会议通过的中华人民共和国民事诉讼法中“企业法人破产还债程序”一章及相关法律条文、司法解释建立起来的执法规范一度是我国破产法律体系的主要构成部分。2006年8月27日，第十届全国人民代表大会常务委员会第二十三次会议通过了中华人民共和国企业破产法（以下简称破产法），并予以公布，自2007年6月1日起施行。4企业破产的法律规定n破产原因“企业法人不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务或者明显缺乏清偿能力的”，并在第七条又明确规定在此种情况下，债务人可以向人民法院提出重整、和解或者破产清算，债权人也可以向人民法院提出对债务人进行重整或破产清算。n重整与和解o按照破产法第七十条的规定，债权人和债务人都可以向人民法院申请对债务人进行重整。n破产清算o破产法第一百零七条规定：“人民法院依照本法规定宣告债务人破产的，应当自裁定作出之日起五日内送达债务人和管理人，自裁定作出之日起十日内通知已知债权人，并予以公告。”5企业破产财务管理的研究内容n破产财务管理的特点o第一，破产企业的财务管理是一种“例外”性质的管理，即危机管理。o第二，破产企业的财务管理内容具有相对性和变异性。o第三，破产企业的财务活动及破产财产受控于破产管理人，并置于法院的监督之下。6n破产财务管理研究内容包括以下两个方面：o一是破产企业财务管理理论，包括预警管理理论和破产管理理论。主要研究企业破产的早期监测与控制；企业破产的财务管理体制；企业破产的原因；破产债权及破产财产的识别分辨标志；破产财产的估价方法等。o二是破产企业财务管理实务，包括重整与和解实务及破产清算实务。主要研究重整与和解协议草案的内容；债务清偿方式及顺序；剩余财产的分配等。企业破产财务管理的研究内容7第二节 破产预警管理o企业财务危机的防范 问题是否说明财务风险源是否存在财务风险是否已经生成财务风险是否针对本企业与财务风险相关的因素是否已显现？有何具体特征财务风险在波及本企业之前是否会发生变异已有财务风险资料是否充分财务风险是否已对企业构成威胁财务风险是否属于显化期财务风险是否需要进行衡量财务风险是否需要进行监测 财务风险辨识问卷 8o企业财务危机的防范o破产危机的征兆o企业破产财务预警分析系统o企业破产危机的应对与管理评价第二节 破产预警管理9企业财务危机的防范财务风险的衡量问卷问题是否说明财务风险源是否已经显化财务风险资料及规律是否已经把握该财务风险是否有可借鉴和参考的先例或经验财务风险将在何时或何种情况下发生财务风险的发生需要具备什么条件在企业内外该条件是否已形成财务风险造成损失的范围和强度财务风险是否会产生“并发症”财务风险发生是否超出预警线财务风险是否需要采取行动10企业财务危机防范的技术方法o（1）分散法。即通过企业之间联营、多种经营及对外投资，将风险转移给合作伙伴。o（2）降低法。即企业面对客观存在的财务风险，努力采取措施降低财务风险的方法。o（3）回避法。即企业在选择理财方案时，应综合评价各种方案对企业正常生产经营活动的影响，以及可能产生的财务风险，在保证实现财务管理目标的前提下，选择风险较小的方案，回避风险较大的方案。11破产危机的征兆财务指标计算公式财务危机的征兆资产周转率销售净额/平均总资产100%大幅度下降资本经常收益率经常收益/资本平均总额100%大幅度下降或负数销售经常收益率经常收益/销售净额100%大幅度下降或负数经常收益增长率本期收益/前期收益100%小于1，并逐年下降销售利息率利息总额/销售净额100%接近或超过6%（统计数据）资产负债率负债总额/资产总额100%大幅度上升权益与负债比率权益总额/负债总额100%大幅度下降长期适应比率固定资产/（权益资本+固定负债）100%降低到100%以下流动比率流动资产/流动负债100%降低到150%以下经营债务倍率（应付账款+应付票据）/月销售额接近或超过4倍（统计数据）判断企业财务状况的主要指标 12破产危机的征兆损益表 不同类型财务状况对应的安全状态 类型项目 A B C D E F经营收益亏损亏损盈利盈利盈利盈利经常收益亏损亏损亏损亏损盈利盈利当期收益亏损盈利亏损盈利亏损盈利说明接近破产状态若此状态继续，将会导致破产根据亏损情况而定正常状态13破产危机的征兆n根据资产负债表平衡关系和分类排列顺序，可以将企业财务状况分为X、Y、Z三种类型。X型表示正常；Y型表示企业已亏损了一部分资本，财务危机有所显现；Z型表示企业已亏损了全部资本和部分负债，企业临近破产。流动资产流动负债长期负债非流动资产资本图11-2a X 型流动资产流动负债非流动资产长期负债资本损失图11-2 b Y型流动资产流动负债非流动资产长期负债损失图11-2 c Z型14企业破产财务预警分析系统n1.单变量判定模型n2.多变量判定模型Z计分（Z-score）模型oZ=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 o式中：X1营运资金与资产总额的比值；oX2留存收益与资产总额的比值；oX3息税前收益与资产总额的比值；oX4权益市价与债务总额账面价值的比值；oX5销售额与资产总额的比值。15企业破产财务预警分析系统o3.小企业财务危机预警分析模型oZ=0.951-0.423X1-0.293X2-0.482X3+0.277X4-0.452X5-0.352X6-0.924X7 n式中：X1=(税前净利+折旧)/流动负债，若该比率小于0.05，则X1=1；若该比率大于或等于0.05，则X1=0；nX2=所有者权益/销售收入，若比值小于0.07，则X2=1，若比值大于或等于0.07，则X2=0；nX3=净营运资金与销售收入比值再除以行业平均值，若比值小于-0.02，则X3=1，若比值大于或等于-0.02，则X3=0；nX4=流动负债/所有者权益，若比值小于0.48，则X4=1，若比值大于或等于0.48，则X4=0；nX5=存货与销售收入比值再除以行业平均值，若该比值有上升趋势(根据连续三年的数据判断)，则X5=1，若该比值有下降趋势，则X5=0；nX6=速动比率/行业平均速动比率趋向值，若该比值有下降趋势并同时该值小于0.34，则X6=1，若不满足此条件，则X6=0。nX7=速动比率/行业平均速动比率，若该比值有下降趋势(根据连续三年的数据判断)，则X7=1;否则X7=0。16企业破产危机的应对与管理评价对策举例优缺点规避放弃风险大的投资项目。操作简便易行，安全可靠，效果有保障，但该方法易丧失盈利机遇，为竞争对手所利用。布控企业建设项目投标的标的、与客户签订的购销合同的标的等重大财务决策采取加密措施。可有效控制财务风险的发生和发展，但该方法受到技术条件、成本费用、管理水平的限制。承受变卖企业资产偿还到期债务。丢卒保车，但该方法会发生实际经济损失，并由企业内部资财进行补偿。转移将已辨识的财务风险予以保险、或转让、转包、转租、联营、合资、抵押、预收、预提等。可减少或消除一时的风险损失，转移不慎，有可能孕育新的风险因素。对抗企业已资不抵债，再增加借款。股票投资已套牢，再注入一笔资金。高风险，可能带来高回报，但也可能遭受加倍损失。破产危机应急具体对策 17第三节 公司债务重组(整)的 财务管理o公司财务失败o公司财务重整的特点o财务重组/整的类型18一、公司财务失败（一）财务失败的概念n财务失败的主要标志是企业是否具有按期偿还债务本金和利息费用等的能力，分为“技术性失败”、“破产性失败”和法定破产。n技术性失败，是指企业一定时期并未出现资不抵债的状况，但企业在债务到期时却确实没有偿债能力。n破产性失败是企业在整个经营和财务状况上的完全失败，指企业的总负债金额明显大于其在公正评估下的总资产金额，企业又由于不能按期偿还债务的本金和利息。19 o（二）处理方法/补救措施一、公司财务失败20二、财务重组/整的类型o公司财务重整是指对陷入财务危机，但仍有转机和重建价值的企业根据一定程序进行重新整顿，使公司得以维持和复兴的做法。o1.重整可减少债权人和股东的损失。2.对已达到破产界限的企业来说，重整可给企业背水一战、争取生存的最后机会。3.对整个社会而言，能尽量减少社会财富的损失和因破产而失业的人口的数量。o重整按是否通过法律程序分为非正式财务重整和正式财务重整两种。21（一）非正式财务重组o当企业只是面临暂时性的财务危机时，债权人通常更愿意直接同企业联系，帮助企业恢复和重新建立较坚实的财务基础，以避免因进入正式法律程序而发生的庞大费用和冗长的诉讼时间。o1.实施条件 债务人：（1）有良好的道德和信誉；（2）取得成功的可能性大；（3）客观经济情况有利于通过整顿摆脱困境。债权人：（1）必须同意自愿和解；（2）必须为债务人摆脱困境提供帮助222.程序o（1）提出自愿和解；o（2）召开债权人会议；o（3）债务人与债权人会谈；o（4）签署重整协议；o（5）实施重整协议（一）非正式财务重组23 o3.办法o（1）债务展期与债务和解n债务展期即推迟到期债务要求付款的日期n债务和解是债权人自愿同意减少债务人的债务，包括同意减少债务人偿还的本金数额，或同意降低利息率，或同意将一部分债权转化为股权，或将上述几种选择混合使用。（一）非正式财务重组24 o(2).准改组，指通过重估企业资产，重新调整企业资本结构，以使陷于财务困境的企业在偿付能力和获利能力上有一个新开端的会计程序.n准改组的财务处理方法：固定资产等项目的账面价值已不符合持续经营价值，有关的资产应重新计价，调低的数额应冲减留存收益。股东权益（甚至负债）应重新计价，将留存收益的赤字调整为零。通常先用资本公积弥补亏损，倘若用资本公积弥补后留存利润仍有红字（借方余额），则应通过减少股本来进行调整。准改组要经债权人和股东批准，通常由法院监督，公告有关债权人。在准改组当年的财务报表中，应当充分披露准改组的程序和影响。n准改组不需要法院参与，不解散企业，也不改变债券人的利益，只要征得债权人和股东同意不立即支付债务和股利。（一）非正式财务重组25 o非正式财务重组的特点：o优点：o（1）重组费用低。o（2）重组时间短。o（3）重组方式灵活。o缺点：o（1）债权人人数很多时，可能难于达成一致。o（2）没有法院的正式参与，协议的执行缺乏法律保障。（一）非正式财务重组26（二）正式财务重整o正式重组，也称为正式重整或和解整顿，是在法院受理债权人申请破产案件的一定时期内，经债务人及其委托人申请，与债权人会议达成和解协议，对公司进行整顿、重组的一种制度。在正式财务重组中，法院起着非常重要的作用，特别是要对重组协议中的公司重组计划的公正性和可行性做出判断。27 正式财务重组的程序：o1.向法院提出财务重组申请。o2.法院对财务重组申请的受理。o3.制定公司重组计划。o4.执行重整计划 o5.经法院认定宣告终止重整（二）正式财务重整28三、公司财务重整的特点o首先，重整期间，债务人要在管理人的监督下自行管理财产和营业事务。管理人可以由有关部门、机构的人员组成的清算组或者依法设立的律师事务所、会计师事务所、破产清算事务所等社会中介机构担任，由人民法院指定。o其次，重整计划与和解协议草案的制定是重整与和解阶段的首要任务。而且必须通过债权人会议并由人民法院裁定认可才能生效。如果企业未能履行重整计划与和解协议，法院将终止重整与和解，宣告其破产。o最后，在重整计划规定的监督期内，债务企业需要向管理人报告重整计划的执行情况和财务状况。29第四节 清算的财务管理o企业清算的类型o清算的一般程序o企业清算的实施30企业清算的概念o企业清算是指在企业终止过程中，为保护债权人、所有者等利益相关者的合法权益，依法对企业财产、债务等进行清理、变卖，以终止其经营活动，并依法取消其法人资格的行为。31一、企业清算的类型o（一）企业清算按其原因：解散清算和破产清算o导致企业解散清算的原因主要有：公司章程规定的营业期限届满或公司章程规定的其他解散事由出现（如经营目的已达到而不需继续经营，或目的无法达到且公司无发展前途等）；公司的股东大会决定解散；企业合并或者分立需要解散；公司违反法律或者从事其他危害社会公众利益的活动而被依法撤销；发生严重亏损，或投资一方不履行合同、章程规定的义务，或因外部经营环境变化而无法继续经营。o破产清算是因经营管理不善造成严重亏损，不能偿还到期债务而进行的清算。32 o破产是在债务人不能清偿到期债务时，由法院强制执行其全部财产，公平清偿全体债权人的法律制度。o破产有两层含义：其一是资不抵债时发生的实际上的破产，即债务人因负债超过资产，不能清偿到期债务时发生的一种状况，是事实上的破产；其二是指债务人因不能清偿到期债务而被法院依法宣告破产。此时债务人资产可能低于负债，也可能等于或超过负债。于是可能出现债务人资产虽然超过负债，却因无法获得足够的现金或无法以债权人同意的其他方式偿还到期债务不得不破产的情况。因为对债务人的破产宣告是依法律上确定的标准（破产宣告）进行的，所以这种破产又称法律上的破产。o不能偿还到期债务的含义：（1）不能以财产、能力、信用等任何方式偿债；（2）不能清偿的是已到期、债权人提出清偿要求、无争议的债务；（3）对全部或主要债务长期连续不能偿还。一、企业清算的类型33o（二）依据清算是否自行组织：普通清算和特别清算n普通清算是指公司自行组织的清算，法院和债权人不直接干预。n特别清算是指公司依法院的命令开始，并且自始至终都在法院的严格监督之下进行的清算。如果企业不能清偿到期债务，企业有资产不足清偿到期债务的嫌疑，企业无力自行组织清算工作，企业董事会对清算事务达不成一致意见，或者由债权人、股东、董事会中的任何一方申请等情况发生，就应采用特别清算程序。一、企业清算的类型34（三）按清算的程序o正式清算o非正式清算一、企业清算的类型35二、清算的一般程序o（一）破产清算的一般程序o1.提出破产申请 o2.法院受理 o3.债权人申报债权 o4.破产宣告 o5.组建清算组 o6.清算组履行职责 o7.报告清算工作 o8.注销破产企业o破产终结的情况：1）债务人与债权人会议达成和解协议，整顿后能够清偿债务；（2）破产财产不足以支付清算费用；（3）破产财产分配完毕。36 o（二）解散清算的程序o1.确定债权人或成立清算组 o2.登记债权 o3.清理公司财产，编制资产负债表及财产清单 o4.在对公司估价的基础上，制定清算方案 o5执行清算方案o6办理清算的法律手续二、清算的一般程序37三、企业清算的实施o（一）清算财产的界定o清算财产包括企业在清算程序终结前拥有的全部财产以及应当由企业行使的其他财产权利。o包括：宣告清算时企业经营管理的全部财产；企业宣告清算后至清算程序终结前所取得的财产，包括债权人放弃优先受偿权利、清算财产转让价值超过其账面净值的差额部分；投资方认缴的出资额未实际投入而应补足的部分；清算期间分回的投资收益和取得的其他收益等；应当由破产企业行使的其他财产权利。企业在被宣告清算时未到期的债权视为已到期，属于清算财产，但应当减去未到期的利息。38 o（二）清算债务的界定和清偿o清算债务是指经清算组确认的至企业宣告破产或解散止破产企业的各项债务。包括破产宣告前发生的无财产担保的债务、清算宣告前发生的虽有财产担保但是债权人放弃优先受偿的债务、）清算宣告前发生的虽有财产担保但是债务数额超过担保物价值部分的债务等。但行政、司法机关的罚款、罚金以及其他有关费用、人民法院受理清算案件后企业未支付应付款项的滞纳金、清算宣告后的债务利息、债权人参加清算程序所支出的费用、政府无偿拨付给企业的资金等不属于清算债务。三、企业清算的实施39 o（三）清算费用与清算损益o1清算费用n清算费用是指企业清算过程中所发生的为债权人共同利益而从清算财产中支付的费用。清算费用应当从清算财产中优先拨付。清算财产不足以支付清算费用的，清算程序相应终结，未清偿的债务不再清偿。n清算费用包括：o（1）清算财产的管理、变卖、分配所需要的费用；（2）清算案件的受理费；（3）债权人会议费用；（4）催收债务所需费用；（5）为债权人的共同利益而在清算程序中支付的其他费用。三、企业清算的实施40o2清算损益n企业清算中发生的财产盘盈、财产变价净收入、因债权人原因确实无法归还的债务，以及清算期间的经营收益等作为清算收益；发生的财产盘亏、确实无法收回的债权，以及清算期间的经营损失等作为清算损失；发生的清算费用优先从现有财产中支付；清算终了，清算收益大于清算损失和清算费用的部分，依法缴纳所得税。三、企业清算的实施41 o(四)破产财产的分配n1.清算费用n2.破产公司所欠职工工资和劳动保险费n3.破产公司所欠税款n4.破产债权。n5.破产公司的所有者o同一顺序不足清偿的，按照比例清偿。三、企业清算的实施42 o（五）剩余财产的分配n清算后各项剩余财产的净值，不论实物或现金，均应按投资各方的出资比例或者合同、章程的规定分配。其中，有限责任公司除公司章程另有规定外，按投资各方出资比例分配。股份有限公司按照优先股股份面值对优先股股东优先分配，其后的剩余部分再按照普通股股东的股份比例进行分配。如果企业剩余财产尚不足全额偿还优先股股金，则按照各优先股股东所持比例分配。如果是国有企业，则其剩余财产应全部上缴财政。三、企业清算的实施43案例研究与分析：郑百文的资产重组案例 o案例背景 n2000年3月，上市公司郑州百文股份有限公司（集团）的最大债权人中国信达资产管理公司向郑州市中级人民法院提起申请，称郑百文由于连年巨额亏损，无法偿还信达资产管理公司共计人民币213021万元的债务，现申请郑百文破产还债，被法院驳回，从此引发了在市场上广受关注的郑百文资产与债务重组。n郑百文股份有限公司（以下简称郑百文，股票代码600898）是以批发业为主营业务的商业类上市公司。1987年6月，由郑州市百货公司与郑州市钟表文化用品公司合并而成立了郑州市百货文化用品公司，1988年12月，作为一家股份制试点企业，公司更名为郑州市百货文化用品股份有限公司，并向社会公开发行股票400万元（20000股，每股200元）。1992年7月，公司更名为郑州百文股份有限公司（集团），并于1992年12月 增资扩股。1993年2月，由当时的国家体制改革委员会认定为“继续进行规范化的股份制试点企业”。1996年4月，公司经中国证监会批准在上海证券交易所公开上市。44案例研究与分析：郑百文的资产重组案例o郑百文的第一大股东是拥有占全部股本14.62%的郑州市国资局，该国有股目前由郑州市国资局全资公司郑州百文集团有限公司持有。o按照郑百文公布的数字，1997年其主营规模和资产收益率等指标在深沪上市的所有商业公司中均排序第一，成为国内上市企业100强之一。而且，郑百文还是郑州市的第一家上市企业和河南省首家商业股票上市公司。这些数字和这些第一，使郑百文在当时的证券市场声名大噪，股价也从刚上市时的6.50元左右上涨至1997年5月12日的22.70元。不仅如此，当时的郑百文还被塑造成为当地企业界耀眼的改革新星和率先建立现代企业制度的典型。然而，衰败似乎就发生在一夜之间。就在被推举为改革典型的第二年，也即1998年，郑百文即在中国股市创下每股净亏2.54元的最高纪录，而上一年它还宣称每股盈利0.448元。1999年，郑百文一年亏掉9.8亿元，再创沪深股市亏损之最。由于郑百文的账目极为混乱，真实性和完整性不能保证，1998和1999年度，郑州华为会计师事务所和北京天健会计师事务所连续两年拒绝为其年报出具审计意见。45案例研究与分析：郑百文的资产重组案例o事后的调查表明，导致郑百文变脸的原因主要有以下几点：o1.郑百文胆大妄为的弄虚作假。o2.公司上市后高速膨胀、管理失控。o3.郑百文与四川长虹、建行郑州分行建立起来的三角信用关系导致了郑百文的资金链断裂。项目1997199819992000年1-6月主营业务收入76778433550113077632914主营业务成本74678136056413068032950营业利润5088-50564-96460-6263净利润8129-50241-95698-6068资产总额352976236607127772114098负债31214623053254819247534所有者权益392654375-129942-136047郑百文19972000年中期的主要财务指标（单位：万元）46案例研究与分析：郑百文的资产重组案例o郑百文重组过程 n重组方三联集团简介n三联集团是一家以家电批发与零售为主营业务的商贸公司，是山东最大、全国名列前茅的家电专营连锁企业，是山东省政府“九五”期间重点培植的八大骨干企业之一，实行省级计划单列，注册资本7亿元，员工3万多人，净资产愈20亿元。1999年的销售收入已达34.31亿元，2000年的销售收入更高达53亿元。n三联还是一个投资多元化的企业集团，公司经营领域还涉及电子信息、旅游、房地产等行业，并取得骄人业绩。目前拥有国内规模最大的商用多媒体宽带光纤信息网络“百灵网”。此外目前公司拥有紧密层以上企业160多家，员工3万余人，分布于中国的山东以及美国的旧金山。47案例研究与分析：郑百文的资产重组案例o郑百文重组过程n重组过程n2000年5月，三联集团开始与郑百文接触，三联集团主动找到郑百文主要债权人信达公司，表达了愿意介入的兴趣，很快得到了郑百文及信达公司的认可，于是拉开了郑百文资产重组的进程。n经过三联集团与代表信达全权处理郑百文资产重组事务的北京中和应泰管理顾问有限公司长达5个多月的关于资产重组的谈判，2000年11月30日，郑百文公布了经董事会通过的决定其前途命运的资产重组方案。48案例研究与分析：郑百文的资产重组案例o郑百文重组过程n重组过程n由中和应泰投资顾问公司设计的重组方案的基本内容如下：n（1）鉴于郑百文已严重资不抵债，郑百文将其现有资产和从业人员从上市公司剥离，转入母公司进行整顿调整；n（2）战略投资人三联集团以3亿元的现金、采用分期支付方式购买郑百文所欠中国信达资产管理公司的部分债务约15亿元，实现借壳上市，中国证监会为其资产重组增发一定数量的新股；n（3）三联集团将对郑百文的这15亿元债务进行豁免，作为交换，郑百文公司的全体股东，包括非流通股和流通股股东需将所持本公司股份的50%过户给三联集团，三联集团承诺长期持有郑百文股票。n（4）不同意将自己所持股份的50%过户给三联集团的股东将其所持股份按“公平价金”一次性地由郑百文回购注销。郑百文的独立董事将被授权，单独聘请一个独立的财务顾问公司，按国际惯例和国内具体情况作出公平价金的独立计算，供股东们参考。最后确定的回购价格为流通股每股1.84元，法人股每股0.18元。49案例研究与分析：郑百文的资产重组案例o郑百文重组过程n重组过程n重组的具体方案中还包括郑州百文集团有限公司与郑百文公司进行一定的资产、债务承接；三联集团公司与郑百文公司进行一定的资产置换等事项。包括有：n（1）最大债权人中国信达公司出售给三联集团后的余下部分债务，由郑百文母公司承担，并由郑州市政府提供债权人认可的有效担保。具体的步骤是百文集团承接郑百文公司除3014万元房产外的全部资产9.7亿元，同时承接郑百文的部分债务共计5.92亿元，两者的差额3.78亿元，记为郑百文对百文集团的其它应收款。郑百文现有的员工由百文集团负责安置。信达公司则从郑州市政府处获得约3亿元现金补偿。n（2）三联集团与郑百文公司进行资产置换，三联集团将旗下的三联商社的部分优质资产装入郑百文的壳中。具体的说，郑百文对百文集团的3.78亿元其他应收款中的2.52亿元将与三联的总价值4亿元的优质资产进行置换，两者的差额1.48亿元记为郑百文对三联的负债。郑百文对百文集团的其余1.27亿元其他应收款及房产3014万元之和与重组前产生的留在郑百文的债务1.57亿元相对应。n在重组方案公布后，后续的重组工作历时三年多才宣告完成，这在一定程度上说明了郑百文资产重组的复杂和曲折。50案例研究与分析：郑百文的资产重组案例o重组方案的效应分析n 对公司债权人的影响n（1）公司最大债权人信达公司n作为郑百文最大的债权人，信达公司为了避免因郑百文破产而带来的其债权“颗粒无收”的风险，在此次重组中选择了合作的态度。具体来说，在郑百文重组前，信达公司对郑百文有约20亿元债权。重组中，信达公司以3亿元向三联集团转让了其中约15亿元债权，三联集团将分六期完成这3亿元债务的支付，期间，三联集团将通过股权质押的形式为这3亿元债务提供担保；母公司百文集团承担了郑百文对信达公司的5亿元债务，其中3亿元债务由第三方提供抵押担保，如果百文集团在4年内向信达公司偿还3亿元债务，其余2亿元债务将自动豁免。n因此在本次重组中，信达公司放弃了大约15亿元无担保债权，总共从三联集团和郑州市政府那里获得约6亿元的现金补偿，其债务清偿率近30%。51案例研究与分析：郑百文的资产重组案例o（2）公司其他债权人o除信达公司以外的郑百文其他债权人，也是这次重组中的实际获利者。因为通过资产、债务的重组，郑百文的资产质量得到了实质性的提高，债务总额也从23亿元减少到1.5亿元左右，同时重组方案中重组各方对郑百文债务偿还所提供的各种保障措施，也使得相关债权人的安全程度提高了不少。o对公司股东的影响n公司的股东无疑也是这次重组中的受益者，这既包括郑百文的国有股和法人股股东，也包括流通股股东。n根据重组方案，要求股东零价格转让自己50%的股份给三联集团，这使股东不得不为了重组而使自己的资产缩水50%，因此说，股东接受重组方案是无奈而又迫不得已的。n而作为郑百文的第一大股东，百文集团在此次重组中扮演了债务承担和资产转接的角色。它承接了郑百文9.7亿元的资产和5.9亿元的债务，同时，百文集团还承诺安置郑百文2800名职工。由于郑百文转移给百文集团的资产多为应收帐款，而我国商业企业的应收帐款多为风险极高的逾期债权，对应收帐款的收回要耗费企业大量的时间和金钱，故该项资产转接是将收回逾期债权的风险和成本同时转移给了百文集团，提升了郑百文自身的资产质量。52 结束语当你尽了自己的最大努力时，失败也是伟大的，所以不要放弃，坚持就是正确的。When You Do Your Best,Failure Is Great,So DonT Give Up,Stick To The End谢谢大家荣幸这一路，与你同行ItS An Honor To Walk With You All The Way演讲人：XXXXXX 时 间：XX年XX月XX日