期货交易中的投机与套利演示文稿课件

第十章第十章期货交易中的期货交易中的投机与套利投机与套利1 1第一节期货投机交易概述第一节期货投机交易概述一、期货投机的内涵一、期货投机的内涵 投机，是指投机者通过预测未来投机，是指投机者通过预测未来价格的变化，以在将来的某个时间价格的变化，以在将来的某个时间进行销售进行销售(或购入或购入)并获得利益为目的，并获得利益为目的，在现时购入在现时购入(或销售或销售)商品的行为。期商品的行为。期货市场投机，是指通过买入货市场投机，是指通过买入(或卖出或卖出)合约，然后待价位合适时对冲平仓合约，然后待价位合适时对冲平仓获取利润的行为。获取利润的行为。2期货投机的全过程可以概述为期货投机的全过程可以概述为：投机者利用所掌握的市场信投机者利用所掌握的市场信息，对市场价格进行预测和判断，息，对市场价格进行预测和判断，在市场行情看涨时买入合约，或在市场行情看涨时买入合约，或在市场价格较高时卖出合约，然在市场价格较高时卖出合约，然后观察走势，待价位有利时对冲后观察走势，待价位有利时对冲在手合约。在手合约。3二、期货投机与套期保值的关系二、期货投机与套期保值的关系投机的出现是套期保值业务存在的必要投机的出现是套期保值业务存在的必要条件，也是套期保值业务发展的必然结果条件，也是套期保值业务发展的必然结果 1、投机者提供套期保值者所需要的风险、投机者提供套期保值者所需要的风险资金。投机者用其资金参与期货交易，承资金。投机者用其资金参与期货交易，承担了套期保值者所希望转嫁的价格风险。担了套期保值者所希望转嫁的价格风险。2、投机者的参与，增加了市场交易量，、投机者的参与，增加了市场交易量，从而增加了市场流动性，便于套期保值者从而增加了市场流动性，便于套期保值者对冲其合约，自由进出市场。对冲其合约，自由进出市场。3、投机者的参与，使相关市场或商品的、投机者的参与，使相关市场或商品的价格变化步调趋于一致，从而形成有利于价格变化步调趋于一致，从而形成有利于套期保值者的市场态势。套期保值者的市场态势。4三、期货投机者的类型三、期货投机者的类型l、从交易部位区分，可分为多头投机者、从交易部位区分，可分为多头投机者和空头投机者和空头投机者 2、从交易量的大小区分，可分为大投机、从交易量的大小区分，可分为大投机者和中小投机者者和中小投机者 3、从所应用的价格走势预测方法来分，、从所应用的价格走势预测方法来分，可分为基本分析派和技术分析派可分为基本分析派和技术分析派 4、从投机者的交易态度分，可分为部位、从投机者的交易态度分，可分为部位交易者交易者(长线交易者长线交易者)、当日交易者、当日交易者(短短线交易者线交易者)、逐小利者、逐小利者(抢帽子者抢帽子者)和套和套期图利者期图利者 5 5四、期货投机的功能作用四、期货投机的功能作用1、承担价格风险 2、提高市场流动性 3、保持价格体系稳定 4、形成合理的价格水平 6第二节第二节 期货投机交易的应用期货投机交易的应用一、期货投机交易的类型一、期货投机交易的类型 1、多头期货投机，即先买入期货、多头期货投机，即先买入期货合约，然后等待时机卖空对冲获合约，然后等待时机卖空对冲获利利 2、空头期货投机，即先卖空期货、空头期货投机，即先卖空期货合约，然后等待时机买入对冲获合约，然后等待时机买入对冲获利利 7例例1（多头投机）（多头投机）某投机商通过分析，预测黄金期货看某投机商通过分析，预测黄金期货看涨，于是在涨，于是在3月月5日买入芝加哥期货日买入芝加哥期货交易所交易所6月份黄金期货合约月份黄金期货合约40张，共张，共计计4000盎司，每盎司盎司，每盎司385美元。两美元。两周后由于俄罗斯等主要生产国宣布当周后由于俄罗斯等主要生产国宣布当年黄金减产，因而黄金供给趋紧，导年黄金减产，因而黄金供给趋紧，导致金价上扬，致金价上扬，3月月22日，日，CBOT6月月份黄金每盎司涨至份黄金每盎司涨至389美元，该投机美元，该投机商抛出合约对冲商抛出合约对冲 8 8交易商共交易商共获利获利：(389385)400016000美元美元 交易动作交易动作3月月5日日买空买空6月黄金期货合约月黄金期货合约40张，价张，价格每盎司格每盎司385美元美元3月月22日日卖出卖出6月黄金期货合约月黄金期货合约40张，价张，价格每盎司格每盎司389美元美元结果结果每盎司获利每盎司获利4美元美元9例例2（空头投机）（空头投机）某投机商预期原油价格可能下跌，某投机商预期原油价格可能下跌，于是在于是在5月月20日在纽约商业交易所卖日在纽约商业交易所卖出出9月原油期货合约月原油期货合约5张，共计张，共计50000桶，每桶价格桶，每桶价格17.35美元。美元。5天后，由天后，由于沙特阿拉伯宣布拒绝石油输出国组于沙特阿拉伯宣布拒绝石油输出国组织织(OPEC)所规定的限产配额，引起油所规定的限产配额，引起油价下跌至每桶价下跌至每桶16.25美元，该交易商买美元，该交易商买入合约对冲其卖空合约入合约对冲其卖空合约 10投机商共盈利（17.3516.25）5000055000美元 交易动作交易动作5月月20日日卖空卖空9月原油期货合约月原油期货合约5张，张，价格每桶价格每桶17.35美元美元 5月月25日日买入买入9月原油期货合约月原油期货合约5张，张，价格每桶价格每桶16.25美元美元结果结果每桶获利每桶获利1.1美元美元11二、期货投机交易策略1、充分了解所交易的商品和期货合约、充分了解所交易的商品和期货合约 2、确定合理的获利目标和最大亏损程、确定合理的获利目标和最大亏损程度度 3、确定投入的风险资本，合理运用资、确定投入的风险资本，合理运用资金金 4、保持计划性和灵活性、保持计划性和灵活性 12第三节套期图利交易第三节套期图利交易 一、套期图利的内涵 套期图利，是指同时买进和卖出两张不套期图利，是指同时买进和卖出两张不同种类、但存在相互关联的期货合约，从同种类、但存在相互关联的期货合约，从两张合约价格间的变动关系中获利的交易两张合约价格间的变动关系中获利的交易行为，表现为买进和卖出有相关替代性的行为，表现为买进和卖出有相关替代性的不同商品，买进和卖出同种商品、但不同不同商品，买进和卖出同种商品、但不同交割月份的期货合约，或者买进和卖出同交割月份的期货合约，或者买进和卖出同种商品、相同交割月份，但交易地点不同种商品、相同交割月份，但交易地点不同的两张期货合约等。的两张期货合约等。13二、套期图利的功能作用二、套期图利的功能作用1、为交易者提供了风险对冲机会 2、有助于促进合理价格水平的形成 1414三、套期图利的特点（与普通投三、套期图利的特点（与普通投机交易相比较）机交易相比较）1、普通的投机交易是从单一期货合约中利用、普通的投机交易是从单一期货合约中利用价格的上下波动赚取利润，而套利交易则是价格的上下波动赚取利润，而套利交易则是从不同的两个期货合约彼此间的相对价格差从不同的两个期货合约彼此间的相对价格差异套取利润。在套期图利中，交易商买进异套取利润。在套期图利中，交易商买进“低低价价”合约，卖出合约，卖出“高价高价”合约，以从中获利。合约，以从中获利。2、普通的投机交易在一段时间内只作买和卖，、普通的投机交易在一段时间内只作买和卖，而套期图利则是在同一时间买入并卖出期货而套期图利则是在同一时间买入并卖出期货合约，即买入某种合约，同时卖出另一种合合约，即买入某种合约，同时卖出另一种合约。因此在套利交易中，交易商在同一时间约。因此在套利交易中，交易商在同一时间内既是买空者，又是卖空者。内既是买空者，又是卖空者。15四、套期图利交易策略四、套期图利交易策略1、正确地下达套期图利的交易指令、正确地下达套期图利的交易指令 2、不要用套利交易来保护已亏损的单盘、不要用套利交易来保护已亏损的单盘交易交易(投机交易投机交易)3、在流动性大的月份和市场中进行交易，、在流动性大的月份和市场中进行交易，避免在合约即将期满时做套利交易避免在合约即将期满时做套利交易 4、不同商品的期货套利，可考虑采用现、不同商品的期货套利，可考虑采用现金套利形式金套利形式 5、合理运用资金，不做超额套利交易、合理运用资金，不做超额套利交易 1616套期图利主要套期图利主要 类型类型跨期套利跨期套利(也称跨交割月份套利也称跨交割月份套利)跨市套利跨市套利(即跨市场套利即跨市场套利)跨商品套利跨商品套利 17第四节第四节 跨期套利跨期套利 一、跨期套利的内涵及影响因素一、跨期套利的内涵及影响因素 跨期套利，又称同类商品套利交易，是指跨期套利，又称同类商品套利交易，是指在买进某一交割月份商品期货合约的同时，在买进某一交割月份商品期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类商品合约，即跨交卖出另一交割月份的同类商品合约，即跨交割月份套利。跨期套利是套期图利交易中最割月份套利。跨期套利是套期图利交易中最常见的一种，是利用同一商品但不同交割月常见的一种，是利用同一商品但不同交割月份合约之间正常的价差出现异常变化时进行份合约之间正常的价差出现异常变化时进行对冲来获利的。对冲来获利的。1818影响影响不同不同交割交割月份月份合约合约的价的价差的差的因素因素 市场供求状况市场供求状况库存状况库存状况持仓费用持仓费用预期的通货膨胀率预期的通货膨胀率仓储设施的丰裕程度仓储设施的丰裕程度利率波动的幅度利率波动的幅度 二、跨期套利的类型二、跨期套利的类型 跨期套利跨期套利牛市套利牛市套利熊市套利熊市套利蝶式套利蝶式套利20（一）牛市套利（一）牛市套利 又称买空套利或多头套利，是指交又称买空套利或多头套利，是指交易者买进近期期货合约，同时卖出远易者买进近期期货合约，同时卖出远期期货合约，并寄希望于在看涨的市期期货合约，并寄希望于在看涨的市场中，近期合约的价格上涨幅度会大场中，近期合约的价格上涨幅度会大于远期合约的价格上涨幅度；反之，于远期合约的价格上涨幅度；反之，若市场看跌，则希望近期合约的价格若市场看跌，则希望近期合约的价格下跌幅度会小于远期合约的价格下跌下跌幅度会小于远期合约的价格下跌幅度。幅度。21牛市套利价格价格价格价格远期远期 远期远期近期近期近期近期时间时间时间时间22例例3（牛市套利（牛市套利）某交易商某交易商1月初入市进行大豆套利交易，在月初入市进行大豆套利交易，在芝加哥期货交易所，此时芝加哥期货交易所，此时5月大豆期货价格月大豆期货价格为每蒲式耳为每蒲式耳7.25美元，美元，8月大豆期货价格为月大豆期货价格为每蒲式耳每蒲式耳7.45美元，二者价差为美元，二者价差为20美分。美分。该交易商认为这个价差高于正常价差，于该交易商认为这个价差高于正常价差，于是买进是买进4张张5月合约，同时卖出月合约，同时卖出4张张8月合约，月合约，3个月后，个月后，5月期货涨至月期货涨至7.50美元，美元，8月期货月期货涨至涨至7.65美元。该交易商卖出美元。该交易商卖出4张张5月合约，月合约，买进买进4张张8月合约，将原合约平仓。月合约，将原合约平仓。23交易者共盈利（0.25-0.20）500041000美元 5月大豆期货月大豆期货8月大豆期货月大豆期货1月月8日日买进买进5月大豆合约月大豆合约4张，价格每蒲式耳张，价格每蒲式耳7.25美元美元 卖出卖出8月大豆合约月大豆合约4张，价格每蒲式张，价格每蒲式耳耳7.45美元美元 4月月8日日卖出卖出5月大豆合约月大豆合约4张，价格每蒲式耳张，价格每蒲式耳7.50美元美元 买进买进8月大豆合约月大豆合约4张，价格每蒲式张，价格每蒲式耳耳7.65美元美元 结果结果盈利：每蒲式耳盈利：每蒲式耳0.25美元美元 亏损：每蒲式耳亏损：每蒲式耳0.20美元美元 24（二）熊市套利（二）熊市套利 是指交易者于在看跌的市场中，是指交易者于在看跌的市场中，近期合约的价格下跌幅度会大于远近期合约的价格下跌幅度会大于远期合约的价格下跌幅度；反之，若期合约的价格下跌幅度；反之，若市场看涨，则希望近期合约的价格市场看涨，则希望近期合约的价格上涨幅度会小于远期合约价格上涨上涨幅度会小于远期合约价格上涨幅度。幅度。2525熊市套利价格价格价格价格远期远期 远期远期近期近期近期近期时间时间时间时间26例例4（熊市套利（熊市套利）某交易商某交易商5月份预计，芝加哥期货交易所月份预计，芝加哥期货交易所的的8月份玉米价格相对于月份玉米价格相对于12月份玉米价格而月份玉米价格而言，将会下跌，也就是二者价差将会缩小。言，将会下跌，也就是二者价差将会缩小。于是，该交易商于是，该交易商5月月10日以每蒲式耳日以每蒲式耳2.15美元的价格卖出美元的价格卖出2张张8月玉米合约，同时以月玉米合约，同时以每蒲式耳每蒲式耳2.45美元的价格买进美元的价格买进2张张12月份月份玉米合约，两个月后，由于玉米丰收，导玉米合约，两个月后，由于玉米丰收，导致价格下跌，该交易商对冲手中合约，买致价格下跌，该交易商对冲手中合约，买进进2张张8月合约，价格为月合约，价格为1.85美元，卖出美元，卖出2张张12月合约，价格为月合约，价格为2.25美元。美元。2727交易商共交易商共盈利盈利(0.300.20)美元蒲美元蒲式耳式耳5000蒲式耳蒲式耳2张张1000美元美元 8月玉米期货月玉米期货12月玉米期货月玉米期货5月月10日日卖出卖出8月玉米合约月玉米合约2张，价格每蒲式张，价格每蒲式耳耳2.15美元美元买进买进12月玉米合月玉米合约约2张，价格每蒲张，价格每蒲式耳式耳2.45美元美元7月月20日日买进买进8月玉米合约月玉米合约2张，价格每蒲式张，价格每蒲式耳耳1.85美元美元卖出卖出12月玉米合月玉米合约约2张，价格每蒲张，价格每蒲式耳式耳2.25美元美元结果结果盈利：每蒲式耳盈利：每蒲式耳0.30美元美元亏损：每蒲式耳亏损：每蒲式耳0.20美元美元28（三）蝶式套利（三）蝶式套利 是指利用若干个不同交割月份合约的是指利用若干个不同交割月份合约的价差变动来获利的交易方式。它由两价差变动来获利的交易方式。它由两个方向相反、共享居中交割月份的跨个方向相反、共享居中交割月份的跨期套利交易组成。蝶式跨期套期图利期套利交易组成。蝶式跨期套期图利交易的原理是：套利交易者认为中间交易的原理是：套利交易者认为中间交割月份的期货合约价格与两旁交割交割月份的期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系将会出月份合约价格之间的相关关系将会出现差异。现差异。2929例例5（蝶式套利（蝶式套利）某交易商进行如下的蝶式套利某交易商进行如下的蝶式套利2月月5日：买空日：买空5月小麦合约月小麦合约2张卖空张卖空7月小麦合约月小麦合约4张买空张买空9月小麦合约月小麦合约2张张4月月5日：卖空日：卖空5月小麦合约月小麦合约2张买空张买空7月小麦合约月小麦合约4张卖空张卖空9月小麦合约月小麦合约2张张30蝶式套利的特点蝶式套利的特点 (1)蝶式套利交易实质上是同种商品跨交割月份蝶式套利交易实质上是同种商品跨交割月份的套利活动。的套利活动。(2)蝶式套利由两个方向相反的跨期套利构成，蝶式套利由两个方向相反的跨期套利构成，一个是买空套利，另一个是卖空套利。一个是买空套利，另一个是卖空套利。(3)构成蝶式套利交易的两个跨期套利，所跨交构成蝶式套利交易的两个跨期套利，所跨交割月份相同。割月份相同。(4)连接两个跨期套利的纽带是居中月份的期货连接两个跨期套利的纽带是居中月份的期货合约，在合约数量上，居中月份合约等于两旁月合约，在合约数量上，居中月份合约等于两旁月份合约之和。份合约之和。(5)在蝶式套利时，必须同时下达三个买空卖在蝶式套利时，必须同时下达三个买空卖空买空的指令，并同时对冲。空买空的指令，并同时对冲。3131第五节跨市场套利第五节跨市场套利 一、跨市场套利的内涵一、跨市场套利的内涵 跨市场套利，是指在某个期货交易跨市场套利，是指在某个期货交易所买入所买入(或卖出或卖出)某一交割月份的某种商某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一个交易所卖出品合约的同时，在另一个交易所卖出(或买入或买入)同一交割月份的同种商品合约，同一交割月份的同种商品合约，然后在时机有利时分别在两个交易所然后在时机有利时分别在两个交易所对冲在手合约，从中获利。对冲在手合约，从中获利。3232二、跨市场套利的类型二、跨市场套利的类型1、一国内不同期货交易所之间的、一国内不同期货交易所之间的套利交易套利交易 2、不同国别期货交易所之间的套、不同国别期货交易所之间的套利交易利交易 3、现货市场和期货市场之间的特、现货市场和期货市场之间的特殊套利交易殊套利交易 33例例6（国内不同交易所之间套利）某交易商某交易商5月入市参与交易，当时芝加哥期货月入市参与交易，当时芝加哥期货交易所交易所(CBOT)8月玉米期货价格为每蒲式耳月玉米期货价格为每蒲式耳2.35美元，而中美洲商品交易所美元，而中美洲商品交易所(MIDAM)8月月玉米期货价格为每蒲式耳玉米期货价格为每蒲式耳1.95美元，两所价美元，两所价差为差为40美分，该交易商决定进行跨市场套利。美分，该交易商决定进行跨市场套利。在在CBOT，买入，买入2张张(每张每张5000蒲式耳蒲式耳)8月玉月玉米合约，同时在米合约，同时在MICAM卖出卖出10张张(每张每张1000蒲式耳蒲式耳)8月玉米合约。两个月后，月玉米合约。两个月后，CBOT的的8月玉米价格跌至月玉米价格跌至2.25美元，而美元，而MIDAM的的8月月玉米价格跌至玉米价格跌至1.75美元。两所价差为美元。两所价差为50美分。美分。该交易商于是在该交易商于是在CBOT卖出卖出2张张8月玉米合约，月玉米合约，在在MIDAM买入买入l0张张8月玉米合约，分别对冲月玉米合约，分别对冲其在手合约，结束交易。其在手合约，结束交易。34交易商共获利交易商共获利(0.200.10)美元蒲美元蒲式耳式耳lOOOO蒲式耳蒲式耳lOOO美元美元 CBOTMIDAM5月月12日日买进买进8月玉米合约月玉米合约2张，价格每蒲式耳张，价格每蒲式耳2.35美元美元卖出卖出8月玉米合约月玉米合约10张，价格每蒲式张，价格每蒲式耳耳1.95美元美元7月月12日日卖出卖出8月玉米合约月玉米合约2张，价格每蒲式耳张，价格每蒲式耳2.25美元美元买进买进8月玉米合约月玉米合约10张，价格每蒲式张，价格每蒲式耳耳1.75美元美元结果结果亏损每蒲式耳亏损每蒲式耳0.10美元美元盈利每蒲式耳盈利每蒲式耳0.20美元美元35例例7（期现套利）（期现套利）8 8月月月月5 5日，某市场大豆现货价格为日，某市场大豆现货价格为日，某市场大豆现货价格为日，某市场大豆现货价格为7.857.85美元美元美元美元蒲式耳，而某期货交易所蒲式耳，而某期货交易所蒲式耳，而某期货交易所蒲式耳，而某期货交易所9 9月交割的大豆期货价月交割的大豆期货价月交割的大豆期货价月交割的大豆期货价格为格为格为格为7.957.95美元蒲式耳，即出现美元蒲式耳，即出现美元蒲式耳，即出现美元蒲式耳，即出现“期货升水期货升水期货升水期货升水”某某某某交易商预计，由于供应趋紧，现货价格将上涨，交易商预计，由于供应趋紧，现货价格将上涨，交易商预计，由于供应趋紧，现货价格将上涨，交易商预计，由于供应趋紧，现货价格将上涨，会出现会出现会出现会出现“现货升水现货升水现货升水现货升水，于是进行现货与期货的套利，于是进行现货与期货的套利，于是进行现货与期货的套利，于是进行现货与期货的套利操作；买入操作；买入操作；买入操作；买入50005000蒲式耳大豆现货，价格为每蒲蒲式耳大豆现货，价格为每蒲蒲式耳大豆现货，价格为每蒲蒲式耳大豆现货，价格为每蒲式耳式耳式耳式耳7.857.85美元，同时卖出美元，同时卖出美元，同时卖出美元，同时卖出50005000蒲式耳蒲式耳蒲式耳蒲式耳9 9月大豆月大豆月大豆月大豆期货，价格为每蒲式耳期货，价格为每蒲式耳期货，价格为每蒲式耳期货，价格为每蒲式耳7.957.95美元。两周后，果然美元。两周后，果然美元。两周后，果然美元。两周后，果然出现出现出现出现“现货升水现货升水现货升水现货升水”，于是他卖空，于是他卖空，于是他卖空，于是他卖空50005000蒲式耳大豆蒲式耳大豆蒲式耳大豆蒲式耳大豆现货，价格为每蒲式耳现货，价格为每蒲式耳现货，价格为每蒲式耳现货，价格为每蒲式耳7.957.95美元，同时卖出美元，同时卖出美元，同时卖出美元，同时卖出50005000蒲式耳蒲式耳蒲式耳蒲式耳9 9月大豆期货，价格为每蒲式耳月大豆期货，价格为每蒲式耳月大豆期货，价格为每蒲式耳月大豆期货，价格为每蒲式耳7.907.90美元。美元。美元。美元。3636共盈利为共盈利为(0.10+0.05)美元蒲式耳美元蒲式耳5000蒲式耳蒲式耳750美元。美元。现货市场现货市场期货市场期货市场8月月5日日 买进大豆现货买进大豆现货5000蒲式耳，价格每蒲式蒲式耳，价格每蒲式耳耳7.85美元美元卖出大豆期货卖出大豆期货5000蒲蒲式耳，价格每蒲式耳式耳，价格每蒲式耳7.95美元美元8月月20日日卖出大豆现货卖出大豆现货5000蒲式耳，价格每蒲式蒲式耳，价格每蒲式耳耳7.95美元美元买进大豆期货买进大豆期货5000蒲蒲式耳，价格每蒲式耳式耳，价格每蒲式耳7.90美元美元结果结果盈利：每蒲式耳盈利：每蒲式耳0.10美元美元盈利：每蒲式耳盈利：每蒲式耳0.05美元美元37第六节第六节 跨商品套利跨商品套利一、跨商品套利的内涵及影响因素一、跨商品套利的内涵及影响因素 跨商品套利，是指利用两种不同跨商品套利，是指利用两种不同的，但相互关联的商品之间的期货的，但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利交易，即买合约价格差异进行套利交易，即买入某一交割月份某种商品的期货合入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，然后伺相互关联的商品期货合约，然后伺机同时对冲获利。机同时对冲获利。38二、跨商品套利的类型和应用跨商品套利跨商品套利 水平水平套利套利垂直垂直套利套利39例例8（水平水平套利套利）某客户长期研究大商所的大豆、豆粕某客户长期研究大商所的大豆、豆粕期货交易，期货交易，2004年年7月，大豆、豆粕价月，大豆、豆粕价格波动较大，根据其以往经验认为两品格波动较大，根据其以往经验认为两品种间价差偏离了正常范围，于是进行买种间价差偏离了正常范围，于是进行买豆抛粕的跨品种套利交易。豆抛粕的跨品种套利交易。40实际实际获利获利(9+51)元吨元吨10吨吨100手手60000元元 大豆大豆 豆粕豆粕 价差价差7月月10日日买买11月豆月豆100手，价格每吨手，价格每吨2839元元卖卖11月粕月粕100手，价格每吨手，价格每吨2576元元263元元7月月20日日卖卖11月豆月豆100手，价格每吨手，价格每吨2848元元买买11月粕月粕100手，价格每吨手，价格每吨2525元元323元元结果结果盈利：每吨盈利：每吨9元元盈利：每吨盈利：每吨51元元变动变动60元元41例例9（垂直套利）在芝加哥期货交易所，某交易商预计小麦玉在芝加哥期货交易所，某交易商预计小麦玉米市场将会出现正常的价格关系，即在夏季之前，米市场将会出现正常的价格关系，即在夏季之前，小麦价格相对于玉米价格而言会有较大的下跌，小麦价格相对于玉米价格而言会有较大的下跌，继而在秋季时，小麦价格相对于玉米价格会有较继而在秋季时，小麦价格相对于玉米价格会有较大的上涨，因此他决定入市进行跨商品套利。大的上涨，因此他决定入市进行跨商品套利。6月月10日，该交易商按每蒲式耳日，该交易商按每蒲式耳3.80美元买入美元买入2张张10月小麦合约，同时以月小麦合约，同时以2.90美元卖出美元卖出2张张10月玉月玉米。米。3个月后，小麦价格涨至每蒲式耳个月后，小麦价格涨至每蒲式耳4.05美元，美元，而玉米价格跌至而玉米价格跌至2.80美。美。9月月20日，该交易商卖日，该交易商卖出出2张张10月小麦合约，对冲其在手仓单，结束套月小麦合约，对冲其在手仓单，结束套利交易。利交易。42实际实际获利获利(0.25+0.10)美元蒲式耳美元蒲式耳5000蒲式耳蒲式耳2张张3500美元美元 小麦期货小麦期货 玉米期货玉米期货 价差价差6月月10日日买进买进10月小麦合月小麦合约约2张，价格每张，价格每蒲式耳蒲式耳3.80美元美元卖出卖出10月玉米合月玉米合约约2张，价格每张，价格每蒲式耳蒲式耳2.90美元美元0.90美元美元9月月20日日卖出卖出10月小麦合月小麦合约约2张，价格每张，价格每蒲式耳蒲式耳4.05美元美元买进买进10月玉米合月玉米合约约2张，价格每张，价格每蒲式耳蒲式耳2.80美元美元1.25美元美元结果结果 盈利：每蒲式耳盈利：每蒲式耳0.25美元美元盈利：每蒲式耳盈利：每蒲式耳0.10美元美元0.35美元美元43例例10（垂直套利）（垂直套利）某交易商某交易商某交易商某交易商8 8月参与芝加哥商业交易所月参与芝加哥商业交易所月参与芝加哥商业交易所月参与芝加哥商业交易所(CME)(CME)的生的生的生的生牛生猪期货合约的套利交易。生牛合约每张牛生猪期货合约的套利交易。生牛合约每张牛生猪期货合约的套利交易。生牛合约每张牛生猪期货合约的套利交易。生牛合约每张4000040000磅，而生猪合约每张磅，而生猪合约每张磅，而生猪合约每张磅，而生猪合约每张3000030000磅。由于基本磅。由于基本磅。由于基本磅。由于基本合约单位不同，所以须用现金套利来衡量交易结果。合约单位不同，所以须用现金套利来衡量交易结果。合约单位不同，所以须用现金套利来衡量交易结果。合约单位不同，所以须用现金套利来衡量交易结果。该交易者认为该交易者认为该交易者认为该交易者认为l0l0月期间生牛价格相对于生猪价格上月期间生牛价格相对于生猪价格上月期间生牛价格相对于生猪价格上月期间生牛价格相对于生猪价格上涨，于是进行买空套利；涨，于是进行买空套利；涨，于是进行买空套利；涨，于是进行买空套利；8 8月月月月1010日买入一张日买入一张日买入一张日买入一张1010月生月生月生月生牛期货合约，价格为牛期货合约，价格为牛期货合约，价格为牛期货合约，价格为42.5042.50美分磅。同时卖出一美分磅。同时卖出一美分磅。同时卖出一美分磅。同时卖出一张张张张1010月生猪期货合约，价格为月生猪期货合约，价格为月生猪期货合约，价格为月生猪期货合约，价格为36.5036.50美分磅。美分磅。美分磅。美分磅。1 1个月后，如该交易商所预料，生牛和生猪价格上涨，个月后，如该交易商所预料，生牛和生猪价格上涨，个月后，如该交易商所预料，生牛和生猪价格上涨，个月后，如该交易商所预料，生牛和生猪价格上涨，9 9月月月月1010日，该交易商以每磅日，该交易商以每磅日，该交易商以每磅日，该交易商以每磅45.8045.80美分的价格卖出美分的价格卖出美分的价格卖出美分的价格卖出一张生牛合约，同时以每磅一张生牛合约，同时以每磅一张生牛合约，同时以每磅一张生牛合约，同时以每磅38.2038.20美分的价格卖出美分的价格卖出美分的价格卖出美分的价格卖出一张生猪合约。一张生猪合约。一张生猪合约。一张生猪合约。4444交易商买卖交易商买卖交易商买卖交易商买卖生牛合约获利生牛合约获利生牛合约获利生牛合约获利(45.80(45.80(45.80(45.8042.50)42.50)42.50)42.50)美分磅美分磅美分磅美分磅40000400004000040000磅磅磅磅1320132013201320美元；买卖美元；买卖美元；买卖美元；买卖生猪合约亏损生猪合约亏损生猪合约亏损生猪合约亏损(38.20(38.20(38.20(38.2036.50)36.50)36.50)36.50)美分磅美分磅美分磅美分磅30000300003000030000磅磅磅磅510510510510美元，盈亏相抵，美元，盈亏相抵，美元，盈亏相抵，美元，盈亏相抵，获利获利获利获利810810810810美元。美元。美元。美元。建立套利建立套利建立套利建立套利（8 8月月月月1010日）日）日）日）买空买空买空买空1010月生牛期货合约，价格为月生牛期货合约，价格为月生牛期货合约，价格为月生牛期货合约，价格为42.5042.50美分美分美分美分/磅，磅，磅，磅，合约价值：合约价值：合约价值：合约价值：42.5040000=1700042.5040000=17000美元美元美元美元卖出卖出卖出卖出1010月生猪期货合约，价格为月生猪期货合约，价格为月生猪期货合约，价格为月生猪期货合约，价格为36.5036.50美分美分美分美分/磅，磅，磅，磅，合约价值：合约价值：合约价值：合约价值：36.5030000=1095036.5030000=10950美元美元美元美元现金价值差：现金价值差：现金价值差：现金价值差：1700017000109501095060506050美元美元美元美元完成套利完成套利完成套利完成套利（9 9月月月月1010日）日）日）日）卖出卖出卖出卖出1010月生牛期货合约，价格为月生牛期货合约，价格为月生牛期货合约，价格为月生牛期货合约，价格为45.8045.80美分美分美分美分/磅，磅，磅，磅，合约价值：合约价值：合约价值：合约价值：45.8040000=1832045.8040000=18320美元美元美元美元买空买空买空买空1010月生猪期货合约，价格为月生猪期货合约，价格为月生猪期货合约，价格为月生猪期货合约，价格为38.2038.20美分美分美分美分/磅，磅，磅，磅，合约价值：合约价值：合约价值：合约价值：38.2030000=1146038.2030000=11460美元美元美元美元现金价值差：现金价值差：现金价值差：现金价值差：1832018320114601146068606860美元美元美元美元清算套利清算套利清算套利清算套利盈利：盈利：盈利：盈利：6860686060506050810810美元美元美元美元4545个人观点供参考，欢迎讨论！