微观经济学范里安第八版风险资产课件

微观经济学范里安第八版风险资产微观经济学范里安第八版风险资产46、法律有权打破平静。马格林47、在一千磅法律里，没有一盎司仁爱。英国48、法律一多，公正就少。托富勒49、犯罪总是以惩罚相补偿；只有处罚才能使犯罪得到偿还。达雷尔50、弱者比强者更能得到法律的保护。威厄尔均值和方差概率随机变量的值两个分布具有同样的方差但有不同的均值.均值和方差概率随机变量的值两个分布具有同样的均值但有不同的方差.风险资产的偏好u投资回报具有较高的均值则更受偏爱投资回报具有较高的均值则更受偏爱.u投资回报具有较低的方值则更受偏爱投资回报具有较低的方值则更受偏爱.(低低风险风险).u投资回报具有较高的均值则更受偏爱投资回报具有较高的均值则更受偏爱.u投资回报具有较低的方值则更受偏爱投资回报具有较低的方值则更受偏爱.(低低风险风险).u偏好可以被效用函数偏好可以被效用函数 U(,)来表示来表示.u当投资回报的均值当投资回报的均值 时时 U .u当投资回报的方差当投资回报的方差 时时U .风险资产的偏好更受偏爱投资回报均值较高是好的.高风险是差的.投资回报均值,投资回报的标准差,风险资产的偏好更受偏爱投资回报均值较高是好的.高风险是差的.投资回报均值,投资回报的标准差,风险资产的偏好u如何计算边际替代率（如何计算边际替代率（MRS）?风险资产的偏好u如何计算边际替代率（如何计算边际替代率（MRS）?风险资产的偏好更受偏爱投资回报均值较高是好的.高风险是差的.投资回报均值,投资回报的标准差,风险资产的偏好风险资产的预算约束u两种资产两种资产.u无风险资产的回报率是无风险资产的回报率是 rf.u风险资产的回报率是风险资产的回报率是 ms 状态状态S出现的概出现的概率是率是 s.u风险资产回报率的均值即为：风险资产回报率的均值即为：u如果一个集合中包含一部分风险资产以如果一个集合中包含一部分风险资产以及一部分无风险资产产，那么它就叫及一部分无风险资产产，那么它就叫投投资组合资组合.ux 是财富中用来购买风险资产的一部分是财富中用来购买风险资产的一部分.u给定给定 x,投资组合的平均回报率即为：投资组合的平均回报率即为：风险资产的预算约束x=0 and x=1 风险资产的预算约束x=0 and x=1 由于风险资产具有较高的风险，并且风险总是不受欢迎的由于风险资产具有较高的风险，并且风险总是不受欢迎的,所以对于风险资产来说，要购买它就一定会有所以对于风险资产来说，要购买它就一定会有风险资产的预算约束所以投资组合的期望回报率会不随着所以投资组合的期望回报率会不随着 x 的上升而上升的上升而上升(投资组合中有更多的风险资产投资组合中有更多的风险资产).x=0 and x=1 由于风险资产具有较高的风险，并且风险总是不受欢迎的由于风险资产具有较高的风险，并且风险总是不受欢迎的,所以对于风险资产来说，要购买它就一定会有所以对于风险资产来说，要购买它就一定会有风险资产的预算约束u投资组合回报率的方差是投资组合回报率的方差是风险资产的预算约束风险资产的预算约束u投资组合回报率的方差是投资组合回报率的方差是风险资产的预算约束u投资组合回报率的方差是投资组合回报率的方差是风险资产的预算约束u投资组合回报率的方差是投资组合回报率的方差是风险资产的预算约束u投资组合回报率的方差是投资组合回报率的方差是方差方差因此，标准差因此，标准差风险资产的预算约束x=0 and x=1 方差方差因此，标准差因此，标准差风险资产的预算约束x=0 and x=1 所以所以 随着随着x增大风险上升增大风险上升(投资组合中风险资产更多了投资组合中风险资产更多了).方差方差因此，标准差因此，标准差风险资产的预算约束风险资产的预算约束投资回报均值,投资回报的标准差,风险资产的预算约束投资回报均值,投资回报的标准差,风险资产的预算约束投资回报均值,投资回报的标准差,风险资产的预算约束投资回报均值,投资回报的标准差,预算线预算线风险资产的预算约束投资回报均值,投资回报的标准差,预算线，斜率预算线，斜率选择一个投资组合预算线预算线,斜率斜率=投资回报均值,投资回报标准差,即相对于投资回报均值即相对于投资回报均值来说来说风险的价格风险的价格.何处是最受偏爱的回报何处是最受偏爱的回报/风险风险组合呢组合呢?选择一个投资组合预算线预算线,斜率斜率=投资回报均值,投资回报标准差,何处是最受偏爱的回报何处是最受偏爱的回报/风险风险组合呢组合呢?选择一个投资组合预算线预算线,斜率斜率=投资回报均值,投资回报标准差,何处是最受偏爱的回报何处是最受偏爱的回报/风险风险组合呢组合呢?选择一个投资组合预算线预算线,斜率斜率=投资回报均值,投资回报标准差,何处是最受偏爱的回报何处是最受偏爱的回报/风险风险组合呢组合呢?选择一个投资组合预算线预算线,斜率斜率=投资回报均值,投资回报标准差,何处是最受偏爱的回报何处是最受偏爱的回报/风险风险组合呢组合呢?选择一个投资组合预算线预算线,斜率斜率=投资回报均值,投资回报标准差,u假设存在一个新出现的风险资产假设存在一个新出现的风险资产,回报率回报率的均值为的均值为 ry rm 标准差为标准差为.y m.u 那种资产更受偏爱那种资产更受偏爱?选择一个投资组合u假设存在一个新出现的风险资产假设存在一个新出现的风险资产,回报率回报率的均值为的均值为 ry rm 标准差为标准差为.y m.u 那种资产更受偏爱那种资产更受偏爱?选择一个投资组合u假设存在一个新出现的风险资产假设存在一个新出现的风险资产,回报率回报率的均值为的均值为 ry rm 标准差为标准差为.y m.u 那种资产更受偏爱那种资产更受偏爱?u假设假设选择一个投资组合预算线预算线,斜率斜率=投资回报的均值,投资回报的标准差,选择一个投资组合预算线预算线,斜率斜率=投资回报的均值,投资回报的标准差,选择一个投资组合预算线预算线,斜率斜率=投资回报的均值,投资回报的标准差,选择一个投资组合预算线预算线,斜率斜率=预算线预算线,斜率斜率=投资回报的均值,投资回报的标准差,选择一个投资组合预算线预算线,斜率斜率=u资产资产A的风险相对于整个股票市场的风险的风险相对于整个股票市场的风险可以被下式表示可以被下式表示测度风险此处此处 是市场的回报率是市场的回报率并且并且 是资产是资产A的回报率的回报率.u资产资产A的风险相对于整个股票市场的风险的风险相对于整个股票市场的风险可以被下式表示可以被下式表示测度风险u 资产资产A的回报率同整个市场来的回报率同整个市场来回报率并不完全一致，它可以用来构造回报率并不完全一致，它可以用来构造一个风险水平较低的投资组合一个风险水平较低的投资组合.测度风险风险资产的市场均衡u在均衡点在均衡点,所有资产的所有资产的调整后的风险调整后的风险回报回报率必须相等率必须相等.u如何调整风险如何调整风险?u资产资产A的风险的风险 相对于整个股票市场来说相对于整个股票市场来说是是 A.u整个市场的风险是整个市场的风险是 m.u所以资产所以资产 A的全部风险是的全部风险是 A m.风险资产的市场均衡u资产资产A的风险的风险 相对于整个股票市场来说相对于整个股票市场来说是是 A.u整个市场的风险是整个市场的风险是 m.u所以资产所以资产 A的全部风险是的全部风险是 A m.u风险的价格是风险的价格是u所以资产所以资产A的风险成本是的风险成本是 p A m.风险资产的市场均衡u资产资产A的风险调整即为：的风险调整即为：u资产资产A的风险调整回报率即为：的风险调整回报率即为：风险资产的市场均衡u市场均衡的时候市场均衡的时候,所有资产的风险调整后所有资产的风险调整后的回报率应当相等的回报率应当相等.u无风险资产的无风险资产的 =0 所以它的调整后的所以它的调整后的风险回报率即为：风险回报率即为：u对于任何风险程度的资产对于任何风险程度的资产A来说，由于来说，由于,风险资产的市场均衡u即为风险资产市场均衡时的总的结论即为风险资产市场均衡时的总的结论 资资本资产定价模型本资产定价模型(CAPM),这一模型可以这一模型可以扩展至整个金融市场的研究扩展至整个金融市场的研究.风险资产的市场均衡 31、只有永远躺在泥坑里的人，才不会再掉进坑里。黑格尔32、希望的灯一旦熄灭，生活刹那间变成了一片黑暗。普列姆昌德33、希望是人生的乳母。科策布34、形成天才的决定因素应该是勤奋。郭沫若35、学到很多东西的诀窍，就是一下子不要学很多。洛克