《债券投资》课件

第五章第五章 债券投资债券投资学习目标学习目标掌握债券的定义与特征，了解债券的发行与承销，理解债券投资价值分析的原理，能购计算不同债券的转让价格。了解债券的利率期限结构重点与难点提示：重点与难点提示：本章的重点在债券的定义，类型和债券投资价值分析，债券转让价格的计算是本章的难点。12024/6/18第五章 债券投资12023/8/9一、债券的定义与特征一、债券的定义与特征债债券券是是一一种种有有价价证证券券，是是社社会会各各类类经经济济主主体体为为筹筹措措资资金金而而向向债债券券投投资资者者出出具具的的，并并且且承承诺诺按按一一定定利率定期支付利息和到期偿还本金的债务凭证。利率定期支付利息和到期偿还本金的债务凭证。由由于于债债券券的的利利息息通通常常是是事事先先确确定定的的，所所以以，债债券券又又被被称称为为固固定定利利息息证证券券。债债券券通通常常包包括括以以下下几几个个基基本本要要素素：票票面面价价值值、价价格格、偿偿还还期期限限、票票面面利利率率、债债券券发发行行者者名名称称，即即该该债债券券的的债债务务主主体体等等要要素素.第一节第一节 债券概述债券概述22024/6/18一、债券的定义与特征第一节 债券概述22023/8/9作为一种有价证券，从投资者的角度看，债券具有以下四个特征：偿还性；债券有规定的偿还期限，债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。债券的偿还性和股票的非返还性形成了鲜明的对比。流动性；债券持有人可按自己的需要和市场的实际变动状况，灵活地转让债券以换取现金。安全性；债券一般均有固定的利率，不受银行利率变动和企业经营状况影响，不随发行者经营收益的变动而变动，因此，债券持有人的收益相对固定，并且可按期收回本金，收益稳定，风险较小.收益性；债券能为投资者带来一定的收入。一、债券的定义与特征一、债券的定义与特征32024/6/18作为一种有价证券，从投资者的角度看，债券具有以下四个特征：（一）按发行主体分类1.国债；又称政府债券、国家债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种债券。国债是以国家信用作保证的，因此风险小，流动性强。因国债有政府的税收做保证，收益率又比银行同期存款利率高，国债通常被称为“金边债券”。国债是我国证券市场中发行量最大，交易量最多的一种债券，从其形式来看，目前我国发行的国债可分为凭证式国债，无记名国债和记账式国债三种。凭证式国债，类似于大额的储蓄存单，可记名、挂失，并以“凭证式国债收款凭证”来记录债权。无记名国债是以实物券的形式存在的.记账式国债则没有实物券，是以记账形式出现，通过证券交易所进行发行和交易，可以记名、挂失，投资者在证券交易所开立账户后即可进行记账式国债的买卖，其方式与买卖股票方式相同二、债券的类型42024/6/18（一）按发行主体分类二、债券的类型 42023/8/9 政府债券（金边债券）政府债券（金边债券）（一）发行的原因（一）发行的原因1、弥补财政赤字、弥补财政赤字 弥补财政赤字的几种方法之比较：弥补财政赤字的几种方法之比较：（1）动用历年国库结余。）动用历年国库结余。（2）向银行借款或向央行透支）向银行借款或向央行透支（3）增税）增税 例俄罗斯例俄罗斯20世纪世纪90年代末强化税收增加财政年代末强化税收增加财政收入引发政治动荡。收入引发政治动荡。（4）发行国债）发行国债52024/6/18 政府债券（金边债券）1、弥补财政（一）发行的原因（一）发行的原因2、筹集建设资金、筹集建设资金如如“电力债券电力债券”，“钢铁债券钢铁债券”等。等。3、为特别目的筹资、为特别目的筹资（二）基本特征（二）基本特征“仅次于现金的凭证仅次于现金的凭证”流动性强流动性强“无风险债券无风险债券”安全性好安全性好“有利息的钞票有利息的钞票”净收益高净收益高注：国债利息免税注：国债利息免税政府债券政府债券62024/6/18（一）发行的原因政府债券建设公债特种国债62023/8/92.金融债券；是指银行和非银行金融机构为筹集资金而发行的债券。3.公司债券；4.企业债券;4.国际债券；一国政府、金融机构、工商企业或国际组织为筹措和融通资金，在国外金融市场上发行的，以外国货币为面值的债券。二、债券的类型72024/6/182.金融债券；是指银行和非银行金融机构为筹集资金而发行的债券 风险收益评级风险收益评级 政府债券政府债券 金融债券金融债券 公司债券公司债券二二 债券分类债券分类82024/6/18二 债券分类82023/8/9企业债券92024/6/18企业债券92023/8/9凭证式国债102024/6/18凭证式国债102023/8/9政府债券112024/6/18政府债券112023/8/9政府债券122024/6/18政府债券122023/8/9金融债券132024/6/18金融债券132023/8/9（二）按偿还期限分类1.短期债券；偿还期限在1年以下的为短期债券。2.中期债券；期限在1年或1年以上、10年以下（包括10年）的为中期债券3.长期债券；偿还期限在10年以上的为长期债券4.永久债券。这种债券并不规定到期期限，持有人也不能要求清偿本金，但可以按期取得利息。二、债券的类型142024/6/18（二）按偿还期限分类 二、债券的类型142023/8/9（三）按利息的支付方式分类1.附息债券；附息债券是平价发行的，分期计息、也分期支付利息。债券上附有息票，息票上标有利息额、支付利息的期限和债券号码等内容。债券持有者可从债券上剪下息票，并凭据息票领取利息。2.贴现债券，又称贴水债券。贴息债券总是折价发行的，这种债券无需用利息率去计算它的利息额，因为它的面值与发行价格的差价（即债券的贴息部分），就是债券到期偿还时债券持有者应该得到的投资收益。二、债券的类型152024/6/18（三）按利息的支付方式分类 二、债券的类型152023/8/（四）按债券的利率浮动与否分类1.固定利率债券；固定利率债券不考虑市场变化因素，发行成本和投资收益可以事先预计，不确定性较小，但债券发行人和投资者仍然必须承担市场利率波动的风险，如果未来市场利率下降，发行人能以更低的利率发行新债券，则原来发行的债券成本就显得相对高昂，而我们投资者则获得了相对现行市场利率更高的报酬，原来发行的债券价格就相对上升；反之，如果未来市场利率上升，新发行债券的成本增大，则原来发行的债券成本就显得相对较低，而投资者的报酬则低于购买新债券的收益，原来发行的债券价格就相对下降。2.浮动利率债券；它的票面利率是随市场利率或通货膨胀率的变动而相应变动的，在偿还期内可以进行你给变动和调整，浮动利率债券往往是中长期债券。浮动利率债券的利率通常根据市场基准利率加上一定利差。二、债券的类型162024/6/18（四）按债券的利率浮动与否分类 二、债券的类型162023/（五）按有无抵押担保分类1.信用债券，也称无担保债券。借款是以还款保证为前提的，这个保证，仅仅是在债券上写明还款日期还不算，还要有其他的物品担保。国债以国家税收作为还款保证，某些企业债券因企业的资信良好，愿意以它的经营效益作还款保证，这些都是负得起责任的，无需用其他形式的财产来做还款保证，这些债券就归于无担保债券类。2.担保债券；写明了具体的担保、抵押财产，到偿还期时如果借款人经营不善的话，可以拿担保、抵押的财产来抵债。二、债券的类型172024/6/18（五）按有无抵押担保分类 二、债券的类型172023/8/9所谓次级债务是指固定期限不低于5年（包括5年），除非银行倒闭或清算，不用于弥补银行日常经营损失，且该项债务的索偿权排在存款和其他负债之后的商业银行长期债务。次级债务计入资本的条件是：不得由银行或第三方提供担保，并且不得超过商业银行核心资本的50%。次级债182024/6/18所谓次级债务是指固定期限不低于5年（包括5年），除非银行倒闭次级债相对于上市银行喜欢发的可转债来说，后者属于股权融资，而前者属于债权融资。次级债不是通过证券市场来融资，而是向机构投资者定向募集资金，从而补充银行的资本金。对于银行来说，发行可转债没什么风险可言，到期后转成股票，不用还本，还会增加每股净资产；而次级债到期有还本付息的压力，净资产也不会增加，因此银行通过次级债融资就必须要考虑还本付息的压力，从而增强自身的盈利能力。相反，对于投资人来说，购买可转债的风险当然要比次级债大得多，次级债主要是针对机构投资者，对二级市场投资者的影响并不大。次级债192024/6/18次级债相对于上市银行喜欢发的可转债来说，后者属于股权融资，而次贷危机全称“次级抵押贷款危机”，由美国次级抵押贷款市场动荡引起的金融危机。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。在前几年美国住房市场高度繁荣时，次级抵押贷款市场迅速发展，甚至一些在通常情况下被认为不具备偿还能力的借款人也获得了购房贷款，这就为后来次级抵押贷款市场危机的形成埋下了隐患。监守自盗是一部反映美国次贷危机的纪录片，推荐同学下去观看 次贷危机202024/6/18次贷危机 全称“次级抵押贷款危机”，由美国次级抵押贷款市场债券是一种债权债务凭证。除永久性债券外，其他所有的债券到期必须偿还本金。按债券的偿还时间有期满偿还、期中偿还、延期偿还三种。期满偿还就是按发行所规定的还本时间在债券到期时一次全部偿还债券本金。我国目前所发行的国库券、企业债券都是采用的这种偿还方式。期中偿还就是在债券到期之前部分或全部偿还本金的偿还方式。延期偿还债券是在债券发行时就设置了延期偿还条款，赋予债券的投资者在债券到期后继续按原定利率持有债券直至一个或几个指定日期中的一个日期的权利。三、债券的偿还三、债券的偿还212024/6/18债券是一种债权债务凭证。除永久性债券外，其他所有的债券到期必按偿还额度划分，可分为全额偿还和部分偿还 大部分债券是到期后一次性全额偿还，也就是到期还本。少数债券是部分偿还方式，例如日本发行的十年期国债从发行第四年起，开始偿还本金，每年偿还发行额的3%，到债券期满时，还清余额。如：我国1985年发行的国库券，期限10年，从发行后的第六年起开始偿还本息，每年偿还发行额的20%，期满时还清。三、债券的偿还三、债券的偿还222024/6/18按偿还额度划分，可分为全额偿还和部分偿还三、债券的偿还22按偿还的具体方式，分为抽签偿还和买入注销1、抽签偿还，就是在期满前偿还一部分债券时，通过抽签的方式决定应偿还债券的号码，在偿还时，不论当时的市场价格如何，均按票面额偿还。投资者中签后都要按照规定接受偿还，偿还时按照中签日计付利息，中期日后的利息不予支付，对于投资者来讲，这是一种强制性的偿还方式2、买入注销，是由发行者将自己所发行的债券从流通市场债券持有人处购回予以注销。由于购回债券的价格是由发行人与债券持有人双方商定的，因此不会损害债券持有人的利益。三、债券的偿还三、债券的偿还232024/6/18按偿还的具体方式，分为抽签偿还和买入注销三、债券的偿还232（一）股票与债券的相同点：首先，两者都是有价证券，都有内在的价值和市场价格；其次，两者都是筹措资金的手段，资金的需求者通过这两种金融工具，都可以筹集到资金四、债券与股票的比较242024/6/18（一）股票与债券的相同点：四、债券与股票的比较 242023（二）股票与债券的区别1.两者的权利不同。2.两者的目的不同。发行债券是公司追加资金的需要，它属于公司的负债，不是资本金。发行股票则是股份公司为创办企业和增加资本的需要，筹集的资金列入公司资本。3.两者的期限不同。债券一般有规定的偿还期，是一种有期投资。股票通常是不能偿还的，一旦投资入股，股东便不能从股份公司抽回本金。因此，股票是一种无期投资，或称永久投资。4.两者的收益不同。5.两者的风险不同。股票风险较大，债券风险相对较小。四、债券与股票的比较252024/6/18（二）股票与债券的区别四、债券与股票的比较252023/8/债券发行是发行人以借贷资金为目的，依照法律规定的程序向投资人要约发行代表一定债权和兑付条件的债券的法律行为，是证券发行的重要形式之一。它满足了发行人弥补资金不足的需求和投资人取得投资收益的需求。第二节第二节 债券的发行与承销债券的发行与承销262024/6/18债券发行是发行人以借贷资金为目的，依照法律规定的程序向投资人债券发行市场有三大要素构成：债券发行市场主体、债券工具、和债券发行市场的组织形式构成。（一）债券发行市场主体按照债券发行市场主体在债券发行市场扮演的角色的不同，可以把它划分为发行者、投资者、中介机构和管理者四类一、债券发行市场的要素一、债券发行市场的要素272024/6/18债券发行市场有三大要素构成：债券发行市场主体、债券工具、和债（二）债券工具随着债券市场的不断扩大，筹资手段与技术水平的不断发展，债券工具也日趋多样化，债券工具可以按照不同的标准划分为不同的种类(即债券的分类）（三）债券发行市场的组织形式是指把债券销售出去，从而把参与市场者联系起来的一种市场组织方式，它分为有形市场方式和无形市场方式两种。有形市场方式是指通过证券交易所这一有形市场的交易系统发行债券；无形市场方式是通过证券经营机构柜台这类非特定场所发行债券一、债券发行市场的要素一、债券发行市场的要素282024/6/18（二）债券工具一、债券发行市场的要素282023/8/9（一）国债发行的目的1、平衡财政预算，由于政府财政收入的季节性，而支出的持续分散，由于收支时间差而引发的政府资金短缺，而发行短期债券调剂资金的季节性余缺2、应对突发性事件对资金的需要，突发性事件常常引起政府收入减少和支出增加，从而造成财政紧张，通过发行国债解决3、夸大正如投资，一些建设项目所需资金的数量较多，通过发行债券解决资金缺口4、归还债务本息到期旧债难以还清，通过发行新债清理旧债 二、债券发行的目的二、债券发行的目的292024/6/18（一）国债发行的目的二、债券发行的目的292023/8/9（二）金融债券发行的目的1、改善负债结构，增强负债的稳定性 金融债券比存款形成的负债有更高的稳定性2、获得长期资金来源，金融债券是一年期以上的金融工具，发行金融债券可以获得长期资金来源3、扩大资产业务，对于金融机构来说，发行金融债券是一种主动负债，不同于吸收存款（主动性较差），金融机构可以根据开展资产业务的需要，灵活发行金融债券进行融资。302024/6/18（二）金融债券发行的目的302023/8/9（三）公司债券大型目的1、多渠道筹集资金，除了发行股票，可以向银行借款取得债务资金，通过发行企业债券获得长期债务资金2、调节负债规模，实现最佳的资本结构 公司可以通过改变负债与资本的比例，使公司的融资成本降低，从而提高公司的价值，通过公司债券这类工具，可以有效地实现这一目的。312024/6/18（三）公司债券大型目的312023/8/9证券法第十六条规定公开发行公司债券，应当符合下列条件：（一）股份有限公司的净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司的净资产不低于人民币六千万元；（二）累计债券余额不超过公司净资产的百分之四十；（三）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（四）筹集的资金投向符合国家产业政策；（五）债券的利率不超过国务院限定的利率水平；（六）国务院规定的其他条件。公开发行公司债券筹集的资金，必须用于核准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。上市公司发行可转换为股票的公司债券，除应当符合第一款规定的条件外，还应当符合本法关于公开发行股票的条件，并报国务院证券监督管理机构核准。三、债券发行的条件322024/6/18证券法第十六条规定公开发行公司债券，应当符合下列条件：三、（一）按发行对象不同，可分为私募发行和公募发行1.私募发行是指仅向少数投资者发行债券的一种方式，也称内部发行。2.公募发行又称为公开发行，是指以非特定的投资者作为证券发行的对象，按统一的条件发售证券的行为。四、债券的发行方式四、债券的发行方式332024/6/18（一）按发行对象不同，可分为私募发行和公募发行四、债券的发行(二)按发行过程划分，可分为直接发行和间接发行1.直接发行是指发行人不通过证券承销商而自己发行证券。2.间接发行是指发行人不直接参与证券的发行过程，而是委托给一家或几家证券承销机构承销的一种方式。四、债券的发行方式四、债券的发行方式342024/6/18(二)按发行过程划分，可分为直接发行和间接发行四、债券的发行(三)其他发行方式为了提高发行人的信誉，增加投资者的安全感和债券对投资者的吸引力，可以采用担保发行方式为了合理确定发行价格，降低发行成本，也可以采用投标发行四、债券的发行方式四、债券的发行方式352024/6/18(三)其他发行方式四、债券的发行方式352023/8/9（一）公司债券的发行程序，是指公司从筹划发行公司债券、发售债券到发债资金全部入账的全过程。公司发行债券有两个方面的程序：内部程序和外部程序。内部程序主要包括：股东会议决议、公司向国务院证券监督管理部门申请、报批、批准和募集办法等五、债券的发行程序五、债券的发行程序362024/6/18（一）公司债券的发行程序，是指公司从筹划发行公司债券、发售债（二）公司债券发行的具体步骤公司发行债券有严格的条件，应严格按法律规定的基本程序进行：发行前的咨询与准备。这主要是指向有关机构咨询发行债券的可行性，通过董事会或其他决策机构决议，确定债券发行条件，制作各种有关债券发行所必须的文件。向国务院授权的部门申请发行债券。在得到批准之后，在公开刊物上刊登债券募集书。向公众出售债券，并进行交割。提交债券发行报告。五、债券的发行程序五、债券的发行程序372024/6/18（二）公司债券发行的具体步骤五、债券的发行程序372023/一、影响债券投资价值的因素一、影响债券投资价值的因素（一）影响债券投资价值的内部要素（一）影响债券投资价值的内部要素1 1期限。期限。2 2票面利率。票面利率。3 3提前赎回规定提前赎回规定 4 4税收待遇税收待遇 5 5流通性流通性 6 6发债主体的信用发债主体的信用第三节第三节 债券投资价值分析债券投资价值分析382024/6/18一、影响债券投资价值的因素第三节 债券投资价值分析382021.基础利率2.市场利率。3.购买价格。4.其他因素。影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。(二)影响债券投资价值的外部因素392024/6/181.基础利率(二)影响债券投资价值的外部因素 39202债券的价格等于来自债券的预期货币收入的现值。在确定债券价格时，需要知道以下信息：估计的预期货币收入、投资者要求的适当收益率即必要收益率和时间间隔。债券的预期货币收入不外乎两个来源：票面利息和票面额。债券的必要收益率一般是比照具有相同风险程度和偿还期限的债券的收益率得出的.二、债券价格的计算公式二、债券价格的计算公式402024/6/18债券的价格等于来自债券的预期货币收入的现值。在确定债券价格时债券投资价值债券投资基本估价型：V 债务价值；I 各期利息收入；B 到期本金收入（期满时面值）；r 折现率；n 债务到期的期限。412024/6/18债券投资价值债券投资基本估价型：412023/8/9永久债券是每期给付固定金额的现金流量且无终止给付的日期。永久债券的最佳例子为英国政府所发行称为Consols的公债。Consols公债持有人每期都可收到固定金额的票息（coupon payment）。PV=固定金额的票息/资本成本。永久债券的收益形式类似于永续年金（一）永久债券的价格422024/6/18永久债券是每期给付固定金额的现金流量且无终止给付的日期。永久债券价格息票利息的现值票面值的现值债券价格P式中：P为债券的价格；M为票面价值；C为票面利息；n为所余时期数；r为贴现率一次还本付息债券的价格432024/6/18债券价格息票利息的现值票面值的现值一次还本付息债券的价格 =+式中称为到期殖利率（或称为息票债券殖利率）。持有债券的资本机会成本（r）决定持有息票债券的价值，我们亦可由此角度来看息票债券价格(P0)和单一折现率(r)之间的关系。若息票债券价格为P0，到期殖利率（）就是持有息票债券的平均报酬率，因为是让息票债券持有期间各年度现金收入现值等于当期价格（P0）的折现率息票债券的价格442024/6/18息票债券的价格 442023/8/9贴现债券也称零息债劵、纯折现债券。它承诺在未来某一特定时点（即到期日）做单一的给付。假若未来的时点是指一年后，则称为一年期纯折现债券；若未来特定时点是指两年后，则称为两年期纯折现债券。给付的日期则为债券的到期日，而给付金额为债券面额（以M简记）。由于债券持有者在持有期间不会有任何票息，只在到期日收到等于债券面额的给付，这也是为何此类债券称为零息债券贴现债券的价格452024/6/18贴现债券也称零息债劵、纯折现债券。它承诺在未来某一特定时点(一)贴现债券的转让价格1、贴现债券买入价格的近似计算公式为：购买价格购买价格=面额面额(1+最终收益率最终收益率)待偿年限待偿年限2、贴现债券的卖出价格的近似计算公式为：卖出价格卖出价格=购买价购买价*(1+持有期间收益率持有期间收益率)持有年持有年限限三、债券转让价格的近似值计算462024/6/18(一)贴现债券的转让价格1、贴现债券买入价格的近似计算公1、一次还本付息债券买入价格近似计算为：购买价格购买价格=面额面额+利息总额利息总额(1+最终收益率最终收益率)待偿年限待偿年限2、一次还本付息债券卖出价格近似计算为：卖出价格卖出价格=购买价购买价*(1+持有期间收益率持有期间收益率)持有年限持有年限(二)一次还本付息债券的转让价格472024/6/181、一次还本付息债券买入价格近似计算为：(二)一次还本付息债附息债券一般是分期支付的。1、对于购买者来说，从发行日起到购买日止的利息已被以前的持有者领取，所以在计算购买价格时应扣除这部分利息。2、对于售者来说卖出价格卖出价格=购买者购买者*(1+持有期间收益率持有期间收益率*持持有年限有年限)-年利息收入年利息收入*持有年限持有年限(三三)附息债券的转让价格附息债券的转让价格482024/6/18 附息债券一般是分期支付的。(三)附息债券的转让价格482市场利率与发行价格当市场利率小于票面利率时，债券溢价发行。当市场利率大于票面利率时，债券折价发行。当市场利率等于票面利率时，债券平价发行。492024/6/18市场利率与发行价格当市场利率小于票面利率时，债券溢价发行。4债券投资价值、转让价格练习题债券投资价值、转让价格练习题1.D公司发行票面金额公司发行票面金额为为1000元，票面利元，票面利率为率为8%的的3年期债券，年期债券，该债券每年计息一该债券每年计息一次，市场利率为次，市场利率为10%，求计算该债券的，求计算该债券的投资价值投资价值(认购价格认购价格).2.A2006年年7月月1日日1000元元买进期限买进期限1年、到期还本年、到期还本付息年利率付息年利率10%的债券，的债券，票面金额为票面金额为1000元，假元，假设设A半年后转让，若此半年后转让，若此时的市场收益率为时的市场收益率为12%，则则A卖出价格为多少？此卖出价格为多少？此时时B想以想以11%的收益率买进的收益率买进债券，则债券，则B的买入价格是的买入价格是多少？此成交价格如何多少？此成交价格如何确定？确定？50债券投资价值、转让价格练习题1.D公司发行票面金额为1000债券收益率曲线是描述在某一时点上一组可交易债券的收益率与其剩余到期期限之间数量关系的一条曲线，即在直角坐标系中，以债券剩余到期期限为横坐标、债券收益率为纵坐标而绘制的曲线。债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系。该图中的曲线即为收益率曲线。三、债券的利率期限结构三、债券的利率期限结构512024/6/18债券收益率曲线是描述在某一时点上一组可交易债券的收益率与其剩债券收益率曲线的形状可以反映长短期利率水平之间的关系，它是市场对当前经济状况的判断及对未来经济走势预期(包括经济增长、通货膨胀、资本回报率等)的结果。债券收益率曲线通常表现为四种情况，一是正向收益率曲线，表明在某一时点上债券的投资期限越长，收益率越高，也就意味社会经济处于增长期阶段；二是反向收益率曲线，表明在某一时点上债券的投资期限越长，收益率越低，也就意味着社会经济进入衰退期；三是水平收益率曲线，表明收益率的高低与投资期限的长短无关，也就意味着社会经济出现极不正常情况；四是波动收益率曲线，表明债券收益率随投资期限不同而呈现波浪变动，也就意味着社会经济未来有可能出现波动三、债券的利率期限结构三、债券的利率期限结构522024/6/18债券收益率曲线的形状可以反映长短期利率水平之间的关系，它是市收益率的测算与比较信用情况的调查评价到期日和可变现力的考虑债券投资的选择532024/6/18收益率的测算与比较债券投资的选择532023/8/9