资源描述
理财讲义习题题目及答案理财讲义习题题目及答案理财讲义习题题目及答案1【3.1】丰裕公司股票市价】丰裕公司股票市价20元，刚刚发放红利元，刚刚发放红利0.5元。你的要求收益率为元。你的要求收益率为10%，要求：，要求：（1）如股利增长率为）如股利增长率为5%，该股票的预期收益，该股票的预期收益率是多少？率是多少？（2）你是否购买该股票？）你是否购买该股票？（3）股利增长率达到多少时你会购买该股票？）股利增长率达到多少时你会购买该股票？2【3.1】丰裕公司股票市价20元，刚刚发放红利0.5元。你解解（1）已知：）已知：D0=0.5，P0=20，g=5%，要求：要求：ke ke=D1/P0+g=0.5(1+5%)/20+5%=7.63%；（2）不购买；）不购买；（3）已知：）已知：ke=10%，要求：，要求：g 10%=0.5(1+g)/20+g，g=7.32%。答答：（：（1）该股票预期收益率为）该股票预期收益率为7.63%；（2）不购买；）不购买；（3）股利增长率达到）股利增长率达到7.32%时购买。时购买。解（1）已知：D0=0.5，P0=20，g=5%，3【5.1】（熟悉公式即可）某】（熟悉公式即可）某投资组合由两种权投资组合由两种权重相同的证券组成，这两种证券的期望收益率重相同的证券组成，这两种证券的期望收益率和标准差如图和标准差如图：4证券证券期望收益率期望收益率（%）标准差标准差A A151512.112.1B B101010.710.7试求试求:（1 1）该投资组合的期望值）该投资组合的期望值 （2 2）证券）证券A A与证券与证券B B相关系数为相关系数为0.50.5，计算，计算组合后的标准差。组合后的标准差。【5.1】（熟悉公式即可）某投资组合由两种权重相同的证券组解解见课本见课本P94 例题例题5-5、P98 例题例题5-6解见课本P94例题5-5、P98例题5-656解解解7【6.16.1】公司公司计划筹资计划筹资100100万元，所得万元，所得税率税率25%25%，有关资料如下，有关资料如下：（1 1）银行借款）银行借款1010万元，借款年利率万元，借款年利率7%7%，手续，手续费率费率2%2%；（2 2）发行优先股）发行优先股2525万元，发行万元，发行费率费率4 4%，预计，预计年年股利股利率率1212%；（；（3 3）发行普通股）发行普通股4 4万股万股，每股，每股发行价发行价1010元，发行元，发行费率费率6 6%，预计预计1 1年后年后每每股股股股利利1.21.2元元，公司股利和收益公司股利和收益每年每年递增递增 8%8%；（4 4）其余资本从留存收益取得）其余资本从留存收益取得。要求要求计算计算各资本要素成本和加权平均资本成本各资本要素成本和加权平均资本成本。【6.1】公司计划筹资100万元，所得税率25%，有关资料如8（1）银行借款资本成本为：）银行借款资本成本为：ki=i(1-T)/(1-F)=7%(1-25%)/(1-2%)=5.36%；（2）优先股成本为：）优先股成本为：=12.5%；解解 kp=DpP0(1-F)=2512%25(1-4%)（1）银行借款资本成本为：=12.5%；解kp=9（3）新普通股成本为：）新普通股成本为：=20.77%；D1P0(1-F)ke=+g 1.210(1-6%)=+8%（4）留存收益成本为：）留存收益成本为：=20%；D1 P0 ks=+g 10 =+8%1.2（3）新普通股成本为：=20.77%；D1P0(110（5）各资本要素的权重为：）各资本要素的权重为：wi=10/100=10%，wp=25/100=25%，ws=104/100=40%，we=1-10%-25%-40%=25%，加权平均资本成本为：加权平均资本成本为：ka=wi ki+wp kp+ws ks+we ke =10%=10%5.36%+5.36%+25%25%12.5%+12.5%+40%40%20.77%+20.77%+25%25%20%20%=16.97%。（5）各资本要素的权重为：11项目项目银行借款银行借款债券债券普通股普通股留存收益留存收益金额（万元）金额（万元）150150650650400400420420项目银行借款债券普通股留存收益金额（万元）1506504012解解解13项目目金金额（万元）（万元）比重比重（%）要素成本要素成本（%）加加权（%）银行借款行借款1507.256.700.49长期期债券券65031.417.352.31普通股普通股40019.3314.062.72留存收益留存收益869.442.0114.065.91合合计2069.4100.00WACC为11.43故，加权平均资本成本故，加权平均资本成本WACC为为11.43项目金额（万元）比重（%）要素成本（%）加权（%）银行借款14【6.36.3】公司公司的所得税率为的所得税率为30%30%，当前资本结构（按市场价，当前资本结构（按市场价值值计算计算)为为目标资本目标资本结构结构:长期长期借款借款40%40%，普通股权益，普通股权益6060%。现现正正计划筹资计划筹资50005000万元投资新项目，银行贷款利率万元投资新项目，银行贷款利率9%9%；普通股的发行价格为每股普通股的发行价格为每股2525元，公司每股净得现金元，公司每股净得现金22.522.5元，股东要求收益率为元，股东要求收益率为15%15%，股利支付率，股利支付率40%40%，预期持续增，预期持续增长率为长率为8%8%。要求：要求：（1 1）计算银行借款的资本成本）计算银行借款的资本成本 ；（2 2）计算新发普通股成本；）计算新发普通股成本；（3 3）计算留存收益成本；）计算留存收益成本；（4 4）如果仅靠外源融资，计算所筹资金的加权平均资本）如果仅靠外源融资，计算所筹资金的加权平均资本成本；成本；（5 5）如果普通股权益仅靠内源融资，计算此时的加权平）如果普通股权益仅靠内源融资，计算此时的加权平均资本成本；均资本成本；（6 6）如果当年留存收益）如果当年留存收益840840万元，则需发行股票多少股，万元，则需发行股票多少股，并计算加权平均资本成本并计算加权平均资本成本。【6.3】公司的所得税率为30%，当前资本结构（按市场价值计15 （1）银行借款资本成本为：）银行借款资本成本为：ki=i(1-T)=9%(1-30%)=6.3%；（2）新发普通股成本为：）新发普通股成本为：=15.2%；解解 D1P0(1-F)ke=+g 2515%40%(1+8%)22.5 =+8%（1）银行借款资本成本为：=15.2%；解D116（3）留存收益成本为：）留存收益成本为：=14.48%；（4）全靠外源资金的加权资本成本为：全靠外源资金的加权资本成本为：ka=wi ki+we ke =40%6.3%+60%15.2%=11.64%；（5）靠内源资金的加权资本成本为：靠内源资金的加权资本成本为：ka=wi ki+ws ks =40%6.3%+60%14.48%=11.21%；2515%40%(1+8%)25ks=+8%（3）留存收益成本为：=14.48%；217（6）留存收益权数留存收益权数 ws=840/5000=16.8%，发行股票筹集资金发行股票筹集资金 =500060%-840=2160（万元），（万元），发行股数发行股数=2160/22.5=96（万股），（万股），新股资金权数新股资金权数 we=2160/5000=43.2%，此时加权资本成本为：此时加权资本成本为：ka=wi ki+ws ks+we ke =40%40%6.3%+6.3%+16.8%16.8%14.48%+14.48%+43.2%43.2%15.2%15.2%=11.52%。（6）留存收益权数ws=840/5000=16.818【6.46.4】某某公司拥有长期资金公司拥有长期资金400400万元，其中长期借款万元，其中长期借款资金资金100100万元，普通股万元，普通股300300万元，这一资本结构是公司万元，这一资本结构是公司的理想资本结构的理想资本结构。公司公司需要筹集新资金需要筹集新资金200200万元，万元，且仍且仍保持保持现有资本结构现有资本结构。该该公司筹资资料如下公司筹资资料如下表表：要求：要求：计算计算筹集资金筹集资金后后企业企业的的边际资本边际资本成本成本。筹筹资方方式式目目标资本本结构构新筹新筹资数量范数量范围（万元）（万元）资金成本金成本长期期负债25%0-404%40万以上万以上8%普通股普通股75%0-7510%75万以上万以上12%【6.4】某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款资金1019筹筹资方式方式目目标资本本结构构特定筹特定筹资方式筹方式筹资范范围（万元）（万元）筹筹资突破点突破点筹筹资总额范范围长期期负债25%0-4040/25%=1600-16040万以上万以上40/25%=160160万以上万以上普通股普通股75%0-7575/75%=1000-10075万以上万以上75/75%=100100万以上万以上筹资总额筹资总额（万元）（万元）资本要素成本资本要素成本边际资本成本边际资本成本长期负债长期负债普通股普通股0-1004%10%4%25%+10%75%=8.5%100-1604%12%4%25%+12%75%=10%160以上以上8%12%8%25%+12%75%=11%（一）筹资间断点判定表（一）筹资间断点判定表（二）边际资本成本表（二）边际资本成本表解解筹资方式目标资本结构特定筹资方式筹资范围（万元）筹资突破点筹20【7.17.1】汇达公司成功研制一项新技术，投产需生产场地、厂房和汇达公司成功研制一项新技术，投产需生产场地、厂房和设备。设备。1 1、公司现在可以购买一块价值、公司现在可以购买一块价值10001000万元的地皮，在此之上建造厂万元的地皮，在此之上建造厂房，造价约房，造价约700700万元，工期为两年。第万元，工期为两年。第1 1年需投资年需投资500500万元，余下资万元，余下资金为第金为第2 2年投资额。两年后，厂房竣工交付使用，公司需购置年投资额。两年后，厂房竣工交付使用，公司需购置900900万万元的设备进行生产，另需运输及安装费元的设备进行生产，另需运输及安装费4040万元。为满足生产所需的万元。为满足生产所需的材料等流动资产，还需投入净营运资本材料等流动资产，还需投入净营运资本200200万元，请对汇达公司万元，请对汇达公司初初始投资始投资进行分析。进行分析。2 2、上述项目运营期限为、上述项目运营期限为5 5年，预计第年，预计第1 1年的销售量为年的销售量为1000010000个，每年个，每年增长增长10%10%，单位售价为，单位售价为20002000元。变动成本率为元。变动成本率为40%40%，未计入折旧费用，未计入折旧费用的每年固定成本费用为的每年固定成本费用为600600万元。厂房和生产设备的经济使用年限万元。厂房和生产设备的经济使用年限分别为分别为2020年和年和5 5年。计算税法允许的折旧费用时，全额折旧，对厂年。计算税法允许的折旧费用时，全额折旧，对厂房使用直线法，而生产设备使用双倍余额递减法，公司的边际所得房使用直线法，而生产设备使用双倍余额递减法，公司的边际所得税率为税率为20%20%，请对，请对经营期间经营期间现金流量进行分析。现金流量进行分析。3 3、投资结束时，土地的售价预计为、投资结束时，土地的售价预计为12001200万元。厂房和设备的残值万元。厂房和设备的残值收入分别为收入分别为400400万元和万元和100100万元，分析万元，分析终结点终结点现金流量。现金流量。【7.1】汇达公司成功研制一项新技术，投产需生产场地、厂房和21时间（年）时间（年）0 01 12 2购置地皮购置地皮10001000建造厂房建造厂房500500200200购置设备购置设备940940垫支营运资本垫支营运资本200200合计合计15001500200200114011401 1、初始现金流量表、初始现金流量表单位：万元单位：万元时间时间(年年)1 12 23 34 45 5年折旧额年折旧额(万元万元)135.36135.36101.52101.52101.52101.522 2、经营期现金流量分析、经营期现金流量分析（1 1）厂房每年折旧额）厂房每年折旧额=700/20=35=700/20=35万元万元/年年（2 2）设备每年折旧表（）设备每年折旧表（双倍余额递减法双倍余额递减法）单位：万元单位：万元解解时间（年）012购置地皮1000建造厂房500200购置设备222 2、经营期现金流量分析、经营期现金流量分析（3 3）经营经营期间现金流量（期间现金流量（间接法间接法）时间时间1 12 23 34 45 5营业收入营业收入200020002200220024202420266226622928.22928.2付现成本付现成本-800-800-880-880-968-968-1064.8-1064.8-1171.28-1171.28折旧费用（厂房）折旧费用（厂房）-35-35-35-35-35-35-35-35-35-35折旧费用（设备）折旧费用（设备）-376-376-225.6-225.6-135.36-135.36-101.52-101.52-101.52-101.52管理费用管理费用-600-600-600-600-600-600-600-600-600-600税前利润税前利润189189459.4459.4681.64681.64860.68860.681020.41020.4所得税所得税-37.8-37.8-91.88-91.88-136.328-136.328-172.136-172.136-204.08-204.08税后利润税后利润151.2151.2 367.52367.52545.312545.312688.544688.544816.32816.32净利润活动现金净利润活动现金流流562.2562.2 628.12628.12715.672715.672825.064825.064952.84952.84单位：万元单位：万元2、经营期现金流量分析（3）经营期间现金流量（间接法）时间1232 2、终结点现金流量、终结点现金流量单位：万元单位：万元土地土地厂房厂房设备设备净营运资本净营运资本出售收入出售收入12001200400400100100所得税支出所得税支出-20-20+25+25-20-20营运资本回收营运资本回收200200出售业务净现金流量出售业务净现金流量118011804254258080200200土地土地厂房厂房设备设备出售收入出售收入12001200400400100100账面价值账面价值100010003515=5253515=5250 0资本利得部分（税率资本利得部分（税率10%10%）200200通常收益部分（税率通常收益部分（税率20%20%）-125-125100100所得税支出所得税支出-20-20+25+25-20-20（1 1）处置所得税计算表）处置所得税计算表单位：万元单位：万元（2 2）终结点现金流量）终结点现金流量2、终结点现金流量单位：万元土地厂房设备净营运资本出售收入124【7.27.2】怡新公司准备更新设备，该设备现在账面价值为怡新公司准备更新设备，该设备现在账面价值为4000040000元，仍可使用元，仍可使用6 6年，若继续使用旧设备，在使用第年，若继续使用旧设备，在使用第3 3年末要进行一次性维修，维修支出为年末要进行一次性维修，维修支出为30003000元。元。若将旧设备现在处理，收入为若将旧设备现在处理，收入为10001000元，购买新设备需元，购买新设备需200000200000元，安装运输费元，安装运输费1000010000元，预计使用元，预计使用6 6年，第年，第6 6年处年处置收入预计置收入预计50005000元。新设备的使用将占用公司原有的部分元。新设备的使用将占用公司原有的部分厂房，在所占用的厂房中，其中有一间正在出租，预计每厂房，在所占用的厂房中，其中有一间正在出租，预计每年租金收入年租金收入50005000元，年末支付。税法允许的折旧费用时旧元，年末支付。税法允许的折旧费用时旧设备采用直线法，新设备采用年数总和法，二者都是全额设备采用直线法，新设备采用年数总和法，二者都是全额折旧。折旧。新新设备的使用需要怡新公司最初增加营运资本设备的使用需要怡新公司最初增加营运资本1000010000元，元，投入运营后，第投入运营后，第1 1年的营运资本为初始营运资本的年的营运资本为初始营运资本的5%,5%,此后此后随着生产量的增加，营运资本均在上一年的基础上连续随着生产量的增加，营运资本均在上一年的基础上连续5 5年增加年增加5%5%，第，第6 6年没有营运资本的投入，新设备为公司每年没有营运资本的投入，新设备为公司每年节约生产成本年节约生产成本2000020000元，公司的边际所得税率为元，公司的边际所得税率为25%25%。请请编制该项目（更新设备）的现金流量表。编制该项目（更新设备）的现金流量表。【7.2】怡新公司准备更新设备，该设备现在账面价值为400025 1 1、初始现金流量、初始现金流量=-200000-10000+1000+(40000-1000)25%-10000=-209250(元）元）时间时间(年年)1 12 23 34 45 56 6年折旧年折旧额额2 2、经营期现金流量分析、经营期现金流量分析（1 1）旧设备每年折旧额）旧设备每年折旧额=40000/6=6667=40000/6=6667元元/年年（2 2）新设备每年折旧表（年数总和法）新设备每年折旧表（年数总和法）单位：元单位：元（3 3）增量折旧费用增量折旧费用为新旧设备折旧差额为新旧设备折旧差额时间时间1 12 23 34 45 56 6新设备折旧费用新设备折旧费用600006000050000500004000040000300003000020000200001000010000旧设备折旧费用旧设备折旧费用666766676667666766676667666766676667666766676667折旧费用折旧费用5333353333433334333333333333332333323333133331333333333333单位：元单位：元解解1、初始现金流量时间(年)123456年折旧额2、26（4 4）经营经营期间现金流量（期间现金流量（直接法直接法）时间（年）时间（年）0 01 12 23 34 45 56 6初始现金流量初始现金流量-209250-209250节约的生产成本节约的生产成本200002000020000200002000020000200002000020000200002000020000失去的租金收入失去的租金收入-5000-5000-5000-5000-5000-5000-5000-5000-5000-5000-5000-5000大修理费用大修理费用+3000+3000增量的税前收益增量的税前收益150001500015000150001800018000150001500015000150001500015000所得税支出所得税支出(25%)(25%)-3750-3750-3750-3750-4500-4500-3750-3750-3750-3750-3750-3750税后收益税后收益112501125011250112501350013500112501125011250112501125011250折旧折旧25%25%1333313333108331083383333833335833583333333333833833净经营现金流净经营现金流245832458322083220832183321833170831708314583145831208312083营运资本回收营运资本回收-500-500-525-525-551-551-579-579-608-6081276312763处理设备收入处理设备收入50005000处理设备的纳税支出处理设备的纳税支出-1250-1250净现金流量净现金流量-209250-209250240832408321558215582128221282165041650413975139752859628596单位：元单位：元其中最后一年营运资本回收额其中最后一年营运资本回收额=10000+500+525+551+579+608=12763=10000+500+525+551+579+608=12763元元（4）经营期间现金流量（直接法）时间（年）0123456初始27【7.37.3】假设假设华达公司拟投资一项目，需购入一台新设备，华达公司拟投资一项目，需购入一台新设备，现有现有A A、B B两个方案可供选择，预计的有关资料如下：两个方案可供选择，预计的有关资料如下：A A方案方案需需投资投资250250万，使用寿命万，使用寿命5 5年，年，5 5年后无残值。年后无残值。5 5年中每年营业收入为年中每年营业收入为160160万，每年万，每年的的付现付现成本成本为为5050万万。B B方案需投资方案需投资300300万，使用寿命万，使用寿命也也是是5 5年，年，5 5年后账面年后账面价值为价值为5050万，其出售设备收入为万，其出售设备收入为5050万，万，5 5年中营业收入为年中营业收入为200200万，第一年的付现成本为万，第一年的付现成本为5050万，以后随着设备陈旧逐万，以后随着设备陈旧逐年增加维修费用年增加维修费用1010万万。假设假设年初垫支流动资本年初垫支流动资本8080万，两个方案的万，两个方案的销售销售货款货款均均于于当年当年实现，采用直线法计提折旧，公司所得税率为实现，采用直线法计提折旧，公司所得税率为4040%。要求：要求：计算计算两个方案的现金流量。两个方案的现金流量。【7.3】假设华达公司拟投资一项目，需购入一台新设备，现有A28 A A方案：方案：时间时间0 014145 5初始现金流初始现金流-250-80=-330-250-80=-330营业收入营业收入160160160160付现成本付现成本-50-50-50-50折旧费用折旧费用-50-50-50-50税前收益税前收益60606060所得税所得税-24-24-24-24税后收益税后收益36363636经营活动现金流经营活动现金流86868686营运资本收回营运资本收回8080净现金流量净现金流量166166解解A方案：时间0145初始现金流-250-80=-29B B方案：方案：时间时间0 01 12 23 34 45 5初始现金流初始现金流-300+50-80=-280-300+50-80=-280营业收入营业收入200200 200200 200200 200200 200200付现成本付现成本-50-50-60-60-70-70-80-80-90-90折旧费用折旧费用-50-50-50-50-50-50-50-50-50-50税前收益税前收益1001009090808070706060所得税所得税-40-40-36-36-32-32-28-28-24-24税后收益税后收益60605454484842423636经营活动现金流经营活动现金流110110 104104989892928686营运资本收回营运资本收回8080设备处理收入设备处理收入5050净现金流量净现金流量216216B方案：时间012345初始现金流-300+50-830【7.4】光明光明公司正在使用一台公司正在使用一台4年前购置的设备，年前购置的设备，现在的账面价值为现在的账面价值为1000元，它仍可使用元，它仍可使用5年，现在年，现在的市场价格为的市场价格为1500元元。公司公司准备购置一台新的设备以更新旧设备，降低生准备购置一台新的设备以更新旧设备，降低生产成本。新设备的买价为产成本。新设备的买价为8000元，安装费为元，安装费为500元，元，预计使用预计使用7年。第年。第7年后的处理收入预计为年后的处理收入预计为500元。元。税法上要求新旧设备都采用直线法，全额折旧税法上要求新旧设备都采用直线法，全额折旧。新新设备的使用需要光明公司增加存货设备的使用需要光明公司增加存货1500元，同时元，同时自发形成自发形成1000元的应付账款。它可以使公司每年节元的应付账款。它可以使公司每年节约生产成本约生产成本1200元，公司的所得税率为元，公司的所得税率为25%。请编。请编制现金流量表。制现金流量表。31【7.4】光明公司正在使用一台4年前购置的设备，现在的账面价时间时间0 015156 67 7初始现金流初始现金流-8000-500+1500-8000-500+1500-（1500-10001500-1000）25%-25%-（1500-10001500-1000）=-7625=-7625节约的成本节约的成本120012001200120012001200折旧费折旧费用用-1014-1014-1214-1214-1214-1214税税前收益前收益186186-14-14-14-14所得税所得税-46.5-46.53.53.53.53.5税后税后收益收益139.5139.5-10.5-10.5-10.5-10.5经营经营活动现金流活动现金流11153.511153.5 1203.51203.5 1203.51203.5营运资本收回营运资本收回500500设备处理收入设备处理收入500500处理设备纳税支出处理设备纳税支出-125-125净现金流量净现金流量2078.52078.5解解时间01567初始现金流-8000-500+1500-（132【8.18.1】(掌握解题思路即可掌握解题思路即可)()(课本课本P180P180综合案例综合案例)辉利公辉利公司正为下一年资本预算做计划。现对四个项目预计如下：司正为下一年资本预算做计划。现对四个项目预计如下：项目项目投资（万元）投资（万元）年限年限折旧税前利润（万元）折旧税前利润（万元）A A5005001-101-10130130B B4004001-101-10100100C C2002001-81-86060D D1001001-51-55 5年依次为年依次为3030、4040、7070、5050和和3030预计每个项目期末无残值，在预计使用年限内使用直线法计提折旧。预计每个项目期末无残值，在预计使用年限内使用直线法计提折旧。预计下一年仅能通过内部融资得到预计下一年仅能通过内部融资得到700700万元，万元，资本成本资本成本为为10%10%，公司，公司所得税率为所得税率为30%30%。要求：要求：（1 1）计算每个项目）计算每个项目NPVNPV和和IRRIRR（2 2）对这四个项目进行排序，限额）对这四个项目进行排序，限额700700万时，应进行哪些项目投资万时，应进行哪些项目投资？（3 3）采用）采用NPV NPV 和和IRR,IRR,排序是否会一致，阐明原因。排序是否会一致，阐明原因。【8.1】(掌握解题思路即可)(课本P180综合案例)辉利公331 1、步骤一：参考第、步骤一：参考第7 7章，（注意折旧额计算）求出各项目章，（注意折旧额计算）求出各项目每年净现金流量每年净现金流量 步骤二：根据货币时间价值原理，求步骤二：根据货币时间价值原理，求NPVNPV和和IRRIRR（资本（资本成本为折现率）成本为折现率）A AB BC CD DNPVNPV（元）（元）1513241151324110385451038545640788640788387354387354IRRIRR（%）16.6616.6615.7515.7518.3018.3023.6723.672 2、当资本限额为、当资本限额为700700万元时，按现值指数大小排序如下：万元时，按现值指数大小排序如下：项目项目投资额（万元）投资额（万元）现值指数现值指数净现值（元）净现值（元）D D1001001.391.39387354387354C C2002001.321.32640788640788A A5005001.301.3015132411513241B B4004001.261.2610385451038545可见，限额可见，限额700700万元时，应投资项目万元时，应投资项目C C和和A A，使公司净现值最大。，使公司净现值最大。3 3、采用、采用NPVNPV和和IRRIRR，排序不一致。，排序不一致。原因是两种方法对原因是两种方法对再投资收益再投资收益率的假设率的假设各不相同：各不相同：NPVNPV下下假设按折现率（即资本成本）再投资，而假设按折现率（即资本成本）再投资，而IRRIRR下下假设按假设按IRRIRR再投资。再投资。解解1、步骤一：参考第7章，（注意折旧额计算）求出各项目每年净现34【8.28.2】公司公司正在考虑两个互斥项目正在考虑两个互斥项目A A、B,B,其现金流量其现金流量如下如下(单位单位：万元万元)：年次年次0 01 12 23 34 45 5A A-20-207 77 77 77 77 7B B-20-200 00 00 00 04545如果公司的要求收益率为如果公司的要求收益率为20%20%，请求：，请求：（1 1）两项目的回收期、净现值、现值指数和内含报）两项目的回收期、净现值、现值指数和内含报酬率酬率（2 2）应选择哪个项目，为什么？）应选择哪个项目，为什么？【8.2】公司正在考虑两个互斥项目A、B,其现金流量如下年次35 （1）两个项目的回收期为：）两个项目的回收期为：PBA=2+(20-14)/7=2.86（年），（年），PBB=4+(20-0)/45=4.45（年）；（年）；两个项目的净现值为：两个项目的净现值为：NPVA=7 PVA12%,5-20 =73.6048-20=5.23（万元），（万元），NPVB=45 PV12%,5-20 =450.5674-20=5.53（万元）；（万元）；两个项目的现值指数为：两个项目的现值指数为：PIA=73.6048/20=1.26，PIB=450.5674/20=1.28；解解（1）两个项目的回收期为：解36两个项目的内含报酬率为两个项目的内含报酬率为 A：由：由 7 PVAIRR,5-20=0 得得 PVAIRR,5=20/7=2.8571，查表有查表有 PVA20%,5=2.9906，PVA24%,5=2.7454，再用再用插值法插值法得：得：24%-20%2.7454-2.9906 IRRA=20%+(2.8571-2.9906)=0.2178=21.78%，B：由：由 45 PVIRR,5-20=0 得得PVIRR,5=0.4444，查表有查表有 PV16%,5=0.4761，PV18%,5=0.4371，再用插值法得：再用插值法得：IRRB=17.63%；两个项目的内含报酬率为24%-20%2.7454-2.37（2）如果应用回收期或内含报酬率为决策标）如果应用回收期或内含报酬率为决策标准，而准，而A项目的回收期较短，内含报酬率较项目的回收期较短，内含报酬率较大，故应选择大，故应选择A项目，项目，但如果用净现值或现值指数为决策标准，但如果用净现值或现值指数为决策标准，而而B项目的净现值和现值指数较大，故应选项目的净现值和现值指数较大，故应选择择B项目，项目，当不同标准的决策结果互相矛盾时，则当不同标准的决策结果互相矛盾时，则应优先采用净现值标准，应优先采用净现值标准，因此该公司最终因此该公司最终应选择应选择B项目。项目。（2）如果应用回收期或内含报酬率为决策标准，而A项目的回收期38【8.38.3】公司公司拟拟购买购买价值价值4040万元的新设备以替换账面价万元的新设备以替换账面价值值1010万元的旧设备，两设备都可使用万元的旧设备，两设备都可使用6 6年，且无残值。年，且无残值。使用新设备期后，出售旧设备可得变现收入使用新设备期后，出售旧设备可得变现收入6 6万元，每万元，每年可增加销售收入年可增加销售收入8 8万元，万元，减少减少付现付现成本成本1 1万元。公司万元。公司采用直线折旧法，所得税率采用直线折旧法，所得税率30%30%，资本成本为，资本成本为12%12%。要求：要求：（1 1）请）请计算计算更新设备的初始投资额和每年的净现金更新设备的初始投资额和每年的净现金流量流量（2 2）请问更新设备是否可行？为什么？请问更新设备是否可行？为什么？【8.3】公司拟购买价值40万元的新设备以替换账面价值10万39（1）初始投资额）初始投资额=40-6-(10-6)30%=32.8 万元万元解解使用新设备后每年现金流量：使用新设备后每年现金流量：现金收入改变量现金收入改变量 R=8（万元），（万元），现金费用改变量现金费用改变量 E=-1（万元），（万元），折旧费改变量折旧费改变量 D=40/6-10/6=5（万元），（万元），每年净现金流量为每年净现金流量为 NCF=(R-E)(1-T)+DT =8-(-1)(1-30%)+530%=7.8（万元），（万元），即为现金净流入即为现金净流入7.8万元。万元。（1）初始投资额=40-6-(10-6)30%=40（2）更新设备的净现值为：）更新设备的净现值为：NPV=7.8 PVA12%,6-32.8 =7.84.1114-32.8=-0.73（万元），（万元），因为因为 NPV EBIT0，所以应该选择融资所以应该选择融资方案方案 B，即债券和股本各，即债券和股本各500万元，万元，预期每股收益为：预期每股收益为：EPSB=(EBIT-IB)(1-T)NB =(200-75)(1-25%)50=1.875（元（元/股）。股）。（2）因为EBITEBIT0，所以应该选择融资方案51【11.111.1】公司公司有负债有负债200200万元，利息率万元，利息率8%8%，股权，股权成本为成本为18%18%，股利支付率，股利支付率100%100%，无所得税，预计，无所得税，预计EBITEBIT为为7070万元万元。要求要求：（：（1 1）请请计算公司的价值；计算公司的价值；（2 2）请请计算该公司的加权平均资本成本。计算该公司的加权平均资本成本。解解【11.1】公司有负债200万元，利息率8%，股权成本为1852【11.211.2】如果如果公司全部为股权融资，股权成本为公司全部为股权融资，股权成本为14%14%；如如为混合融资，则借入债务为混合融资，则借入债务200200万元，利息率万元，利息率8%8%，所得所得税率税率30%30%，EBITEBIT为为7070万元。请根据万元。请根据MMMM理论理论计计算：算：（1 1）两种两种融资结构下的公司融资结构下的公司价值价值V VU U、V VL L；（2 2）混合混合融资时的股权融资时的股权价值价值S SL L和和股权股权成本成本K KSLSL；（3 3）两种两种资本结构下的加权平均资本成本资本结构下的加权平均资本成本。【11.2】如果公司全部为股权融资，股权成本为14%；53解解解54【12.112.1】公司公司在外流通股在外流通股200200万股，市价万股，市价3030万元；万元；净收益为净收益为800800万元，按计划将其中的一半用于发万元，按计划将其中的一半用于发放放现金股利现金股利或以每股或以每股3232元的价格回购股票。假元的价格回购股票。假设股利分配后股票的设股利分配后股票的市盈率不变市盈率不变。要求：要求：请决策公司应采用现金股利还是回购请决策公司应采用现金股利还是回购股票？股票？【12.1】公司在外流通股200万股，市价30万元；净收益为55解解解56【13.113.1】假设假设ABCABC公司确定下年有关指标如下：公司确定下年有关指标如下：销售净利率销售净利率5%5%，股利支付率，股利支付率50%50%；负债权益比为；负债权益比为1 1；若公司销售额增加；若公司销售额增加1 1元，需追加元，需追加0.50.5元资产和元资产和0.10.1元的无息的流动负债。元的无息的流动负债。要求要求：（1 1）请计算请计算ABCABC公司的公司的可持续增长率水平可持续增长率水平；（2 2）若）若公司的公司的实际实际增长率为增长率为20%20%，企业应该如，企业应该如何进行财务规划何进行财务规划。解：【13.1】假设ABC公司确定下年有关指标如下：销售净利率557解解解58【15.115.1】华夏公司税后收益是华夏公司税后收益是500500万元，在外的万元，在外的加权平均股数为加权平均股数为300300万股，股票年平均价格为每万股，股票年平均价格为每股股4040元。公司发行在外的认购股权行使后可以元。公司发行在外的认购股权行使后可以使在外流通的股数增加使在外流通的股数增加100100万股，协定价格为每万股，协定价格为每股股3030元。若公司在年初有在外的元。若公司在年初有在外的1010万股、面值万股、面值为为100100元的非转换和非积累分派的优先股，每股元的非转换和非积累分派的优先股，每股股息为股息为2 2元，该年的优先股股息分派已宣布。元，该年的优先股股息分派已宣布。要求要求：计算：计算EPSEPS。（分。（分BEPSBEPS和和DEPSDEPS ）【15.1】华夏公司税后收益是500万元，在外的加权平均股数59解解解60【17.117.1】假设某企业的现金流量稳定，预计假设某企业的现金流量稳定，预计每每月月现金需求量为现金需求量为200200万元，现金与有价证券转万元，现金与有价证券转换的交易成本为每次换的交易成本为每次300300元，投资元，投资3030天期有价天期有价证券的利率为证券的利率为9%9%。请用请用鲍威尔模型鲍威尔模型评价这些条件对该公司意味着评价这些条件对该公司意味着什么？什么？（提示：可求使总成本最小的目标现金余额（提示：可求使总成本最小的目标现金余额C*C*）【17.1】假设某企业的现金流量稳定，预计每月现金需求量为261解解解62【17.217.2】假设凯瑞公司假设凯瑞公司每天每天净现金流量的标准净现金流量的标准差为差为5 5万元，买卖有价证券的固定交易成本是每万元，买卖有价证券的固定交易成本是每次次100100元，元，年年利率是利率是10%10%，由于流动性和补偿性，由于流动性和补偿性余额的需要，公司规定任何时候其银行活期存余额的需要，公司规定任何时候其银行活期存款账户的现金余额不能低于款账户的现金余额不能低于1010万元。万元。那么在随机模型下，该公司现金余额的回复点那么在随机模型下，该公司现金余额的回复点RPRP和控制上限和控制上限UCLUCL分别是多少？分别是多少？（提示：注意公式中（提示：注意公式中i i为每天利率）为每天利率）【17.2】假设凯瑞公司每天净现金流量的标准差为5万元，买卖63解解解64【17.317.3】公司公司当年应收账款期初与期末余额分当年应收账款期初与期末余额分别为别为160160万与万与200200万，存货期初与期末余额分别万，存货期初与期末余额分别为为200200万与万与300300万，应付账款期初与期末余额分万，应付账款期初与期末余额分别为别为8585万与万与9090万，销售收入万，销售收入11501150万，销售成本万，销售成本820820万。预计下一年的年现金需求额为万。预计下一年的年现金需求额为12001200万。万。要求要求：请计算公司的应收账款周转期、存货周：请计算公司的应收账款周转期、存货周转期、应付账款周转期、转期、应付账款周转期、现金周转期现金周转期、经营周、经营周转期和下一年的目标现金余额转期和下一年的目标现金余额。【17.3】公司当年应收账款期初与期末余额分别为160万与265 平均应收账款平均应收账款=(160+200)/2=180 应收账款周转期应收账款周转期 =平均应收账款平均应收账款/销售收入销售收入365 =180/1150365 =57（天），（天），平均存货平均存货=(200+300)/2=250 存货周转期存货周转期 =平均存货平均存货/销售成本销售成本365 =250/820365 =111（天），（天），解解平均应收账款=(160+200)/2=1866平均应付账款平均应付账款=(85+90)/2=87.5 应付账款周转期应付账款周转期 =平均应付账款平均应付账款/销售成本销售成本365 =87.5/820365 =39（天），（天），现金周转期现金周转期=111+57-39=129（天），（天），经营周期经营周期=111+57=168（天），（天），下一年目标现金余额下一年目标现金余额 =1200/365129=424.11（万元）。（万元）。平均应付账款=(85+90)/2=87.567【18.118.1】欣欣公司目前赊销额为欣欣公司目前赊销额为2424万元，每件万元，每件产品的售价为产品的售价为1010元，该公司考虑其目前信用政元，该公司考虑其目前信用政策及另外两个新政策，并预期这些政策将产生策及另外两个新政策，并预期这些政策将产生如下结果。如下结果。假设该公司新增产品每件能带来假设该公司新增产品每件能带来3 3元利润，其元利润，其资金报酬率为资金报酬率为20%20%，试分析该公司采取哪种政，试分析该公司采取哪种政策对它更有利？策对它更有利？信用政策信用政策目前政策目前政策政策政策A A政策政策B B需求增加需求增加0 025%25%35%35%平均收现期平均收现期1 1个月个月2 2个月个月3 3个月个月坏账损失坏账损失1%1%3%3%6%6%【18.1】欣欣公司目前赊销额为24万元，每件产品的售价为168项目项目目前目前政策政策A A政策政策B B销售收入销售收入2424万万3030万万32.432.4万万利润利润7.27.2万万9 9万万9.729.72万万机会成本机会成本坏账成本坏账成本24002400900090001944019440净利润净利润656006560071000710006156061560分析可知，政策分析可知，政策A A对公司更有利。对公司更有利。解解项目目前政策A政策B销售收入24万30万32.4万利润7.269【18.218.2】伟奇公司每年耗用某种材料伟奇公司每年耗用某种材料36003600千克，千克，该材料单位成本为该材料单位成本为1010元，单位储存成本为元，单位储存成本为2 2元，元，一次订货成本为一次订货成本为2525元。假设满足元。假设满足经济批量订货经济批量订货模型模型的假设条件：的假设条件：（1 1）请问该公司的经济订货批量是多少？并）请问该公司的经济订货批量是多少？并运用经济批量订货模型分析平均存货量、每年运用经济批量订货模型分析平均存货量、每年订货次数、两次订货的时间间隔、经济批量存订货次数、两次订货的时间间隔、经济批量存货下的总成本以及平均占用的资金。货下的总成本以及平均占用的资金。（2 2）假设伟奇公司一次订货如果超过）假设伟奇公司一次订货如果超过400400千克，千克，可给予可给予2%2%的数量折扣，请问该公司是否应该将的数量折扣，请问该公司是否应该将订货批量从一次订货批量从一次300300千克增加到千克增加到400400千克？千克？【18.2】伟奇公司每年耗用某种材料3600千克，该材料单位70解解解7172【18.318.3】某企业生产中需用甲零件，年需要量某企业生产中需用甲零件，年需要量为为60006000件，每次订货成本为件，每次订货成本为100100元，年单位储元，年单位储存成本为存成本为0.30.3元。元。请请计算：计算：（1 1）经济订货批量）经济订货批量（2 2）最优订货次数）最优订货次数（3 3）与经济订货批量有关的年相关总成本。）与经济订货批量有关的年相关总成本。【18.3】某企业生产中需用甲零件，年需要量为6000件，每73解解解74【18.418.4】欣欣公司每年需用欣欣公司每年需用A A材料材料1200012000件，每件，每次订货成本为次订货成本为150150元，年单位材料的储存成本元，年单位材料的储存成本为为5 5元，该种材料采购价格为每件元，该种材料采购价格为每件2020元，一次元，一次订货数量在订货数量在20002000件以上时可获得件以上时可获得2%2%的折扣，在的折扣，在30003000件以上时可获得件以上时可获得5%5%的折扣。的折扣。请请计算经济订货批量。计算经济订货批量。【18.4】欣欣公司每年需用A材料12000件，每次订货成本75解解解7677
展开阅读全文