中级财务管理教学课件

财务管理学财务管理学理 财第一章第一章财务管理总论财务管理总论第一节第一节财务管理概述财务管理概述第三节第三节财务管理的环节财务管理的环节第二节第二节财务管理的目标财务管理的目标理 财第一节财务管理概述第一节财务管理概述要准确理解财务管理的概念首先需要要准确理解财务管理的概念首先需要理解下面两个概念：理解下面两个概念：财务活动、财务关系财务活动、财务关系。企业财务活动就是企业资金的收支活企业财务活动就是企业资金的收支活动动。资金的收支活动形成了企业资金的运。资金的收支活动形成了企业资金的运动。动。那么企业资金是怎么运动的？那么企业资金是怎么运动的？理 财企业资金的运动（也就是企业的财企业资金的运动（也就是企业的财务活动）具体表现在这些方面：务活动）具体表现在这些方面：这四个方面构成了企业财务管理的基本内容这四个方面构成了企业财务管理的基本内容:企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管企业筹资管理、企业投资管理、营运资金管理、利润及其分配的管理。理、利润及其分配的管理。四、分配活动四、分配活动三、营运活动三、营运活动二、投资活动二、投资活动一、筹资活动一、筹资活动理 财企业财务关系是指企业在组织财务企业财务关系是指企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济利活动过程中与各有关方面发生的经济利益关系。益关系。它包括：它包括：它包括：它包括：企业与所有者的关系企业与所有者的关系企业与经营者的关系企业与经营者的关系（本质上是所有者与经营者利益分配关系）（本质上是所有者与经营者利益分配关系）企业与政府的关系企业与政府的关系企业与债权人的关系企业与债权人的关系企业与员工的关系企业与员工的关系等等等等理 财因此，财务管理的概念是：因此，财务管理的概念是：因此，财务管理的概念是：因此，财务管理的概念是：企业财务管理是企业管理的一个组成企业财务管理是企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。务关系的一项经济管理工作。什么样的财务管理是合理有效的？为什么样的财务管理是合理有效的？为此我们必须首先明确财务管理的目标是此我们必须首先明确财务管理的目标是什么。什么。思考题：财务管理与会计有什么区思考题：财务管理与会计有什么区别和联系别和联系?理 财第二节第二节财务管理的目标财务管理的目标随着企业管理理论与实务的发展，随着社会随着企业管理理论与实务的发展，随着社会随着企业管理理论与实务的发展，随着社会随着企业管理理论与实务的发展，随着社会经济、政治的发展人们对企业财务管理目标的经济、政治的发展人们对企业财务管理目标的经济、政治的发展人们对企业财务管理目标的经济、政治的发展人们对企业财务管理目标的认识经历了一个由肤浅到深刻的发展过程：认识经历了一个由肤浅到深刻的发展过程：认识经历了一个由肤浅到深刻的发展过程：认识经历了一个由肤浅到深刻的发展过程：一、以利润最大化为目标一、以利润最大化为目标利润最大化目标的合理性与不足（详见资利润最大化目标的合理性与不足（详见资料）料）你认为这是企业财务管理的最佳目标吗你认为这是企业财务管理的最佳目标吗？为什么？为什么？理 财二、以每股收益最大化为目标二、以每股收益最大化为目标与利润最大化相比，每股收益最大化与利润最大化相比，每股收益最大化目标的积极方面与其仍存在的不足（详目标的积极方面与其仍存在的不足（详见资料）见资料）理 财三、以企业价值最大化为目标三、以企业价值最大化为目标企业价值最大化是指通过企业财务上的合理企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采取最优的财务政策，充分考虑资金的时经营，采取最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，充分考虑企业各利益间价值和风险与报酬的关系，充分考虑企业各利益相关者的需求与利益，在保证企业长期稳定发展的相关者的需求与利益，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。基础上使企业总价值达到最大。企业价值最大化的观点体现了对经济效益的深企业价值最大化的观点体现了对经济效益的深层次的认识，它是现代财务管理的最优目标。层次的认识，它是现代财务管理的最优目标。企业价值最大化目标的积极方面与不足（详企业价值最大化目标的积极方面与不足（详见资料）。见资料）。理 财第三节第三节财务管理的环境财务管理的环境一、经济环境一、经济环境（一）经济周期（一）经济周期（二）经济发展水平（二）经济发展水平（三）宏观经济政策（三）宏观经济政策二、法律环境二、法律环境（一）企业组织形式（一）企业组织形式（二）公司治理与财务监控（二）公司治理与财务监控（三）税法（三）税法三、金融环境三、金融环境详见资料详见资料第二章第二章风险与收益分析风险与收益分析第一节第一节风险与收益的基本原理风险与收益的基本原理第三节第三节证券市场理论证券市场理论第二节第二节资产组合的风险与收益分析资产组合的风险与收益分析理 财第一节第一节风险与收益的基本原理风险与收益的基本原理一、风险的概念一、风险的概念思考题：你认为什么是风险？思考题：你认为什么是风险？在做某件事之前我们就知道这件事必然会出在做某件事之前我们就知道这件事必然会出现什么样的结果，那么做这事有风险吗？现什么样的结果，那么做这事有风险吗？答：没有风险。答：没有风险。如果我们判断：这事八九成是一个什么什么如果我们判断：这事八九成是一个什么什么结果，我们会得出什么结论？结果，我们会得出什么结论？答：做这事很有把握，风险不大。答：做这事很有把握，风险不大。如果我们说这事结果很难说，你会得出什么如果我们说这事结果很难说，你会得出什么结论？结论？答：做这事风险很大。答：做这事风险很大。理 财因此，在财务管理中我们给风险一个描因此，在财务管理中我们给风险一个描因此，在财务管理中我们给风险一个描因此，在财务管理中我们给风险一个描述性的概念：述性的概念：述性的概念：述性的概念：一项财务活动的结果不确一项财务活动的结果不确定，我们就称该项活动有风险。定，我们就称该项活动有风险。那么，是不是说风险就等于损失呢？那么，是不是说风险就等于损失呢？各位同学有的愿意去企业有的愿意去各位同学有的愿意去企业有的愿意去行政事业单位，为什么会有这种不同的选行政事业单位，为什么会有这种不同的选择？择？答：不。风险的存在使我们的一项财务活动答：不。风险的存在使我们的一项财务活动的结果不确定：可能获取收益也可能蒙受损失。的结果不确定：可能获取收益也可能蒙受损失。这反映了不同的人对待风险的态度不同。这反映了不同的人对待风险的态度不同。理 财二、风险报酬的概念二、风险报酬的概念一个投资项目风险很大，意味着一旦投资失一个投资项目风险很大，意味着一旦投资失一个投资项目风险很大，意味着一旦投资失一个投资项目风险很大，意味着一旦投资失败企业将会蒙受很大的损失，但它同时也意味着败企业将会蒙受很大的损失，但它同时也意味着败企业将会蒙受很大的损失，但它同时也意味着败企业将会蒙受很大的损失，但它同时也意味着一旦冒险投资成功，将获得巨大的收益。这个收一旦冒险投资成功，将获得巨大的收益。这个收一旦冒险投资成功，将获得巨大的收益。这个收一旦冒险投资成功，将获得巨大的收益。这个收益率将大大超过社会平均的投资报酬率，即资金益率将大大超过社会平均的投资报酬率，即资金益率将大大超过社会平均的投资报酬率，即资金益率将大大超过社会平均的投资报酬率，即资金时间价值，这种时间价值，这种时间价值，这种时间价值，这种因冒险投资而获得的超过资金时因冒险投资而获得的超过资金时间价值的报酬我们称之为投资的风险报酬间价值的报酬我们称之为投资的风险报酬。我们。我们。我们。我们可以理解为它是给冒险者的补偿。可以理解为它是给冒险者的补偿。可以理解为它是给冒险者的补偿。可以理解为它是给冒险者的补偿。显然，显然，风险与报酬的关系必然是：高风险的项风险与报酬的关系必然是：高风险的项目，必然要有高报酬的吸引才会有人愿意投资；目，必然要有高报酬的吸引才会有人愿意投资；低风险的项目，对应的则是低报酬低风险的项目，对应的则是低报酬。理 财补充知识：投资风险从何而来？风险补充知识：投资风险从何而来？风险报酬从何而来？应该如何看待风险？报酬从何而来？应该如何看待风险？项目投资中的风险来源于对影响该项项目投资中的风险来源于对影响该项目的生产、成本、市场等要素的未来变目的生产、成本、市场等要素的未来变化的不可知。化的不可知。对待风险的态度：不能盲目冒险也不能对待风险的态度：不能盲目冒险也不能一味回避风险。一味回避风险的民族会裹一味回避风险。一味回避风险的民族会裹足不前；冒险精神有助于创新和进步。足不前；冒险精神有助于创新和进步。风险报酬来源于项目投资成功后产品的风险报酬来源于项目投资成功后产品的垄断利润。垄断利润。理 财三、风险报酬的计算三、风险报酬的计算（一）风险的计量（一）风险的计量标准离差率的计算步骤见教材标准离差率的计算步骤见教材P43-47例例思考题：某一投资项目的结果不确定思考题：某一投资项目的结果不确定则该投资项目有风险，那么怎么计量该则该投资项目有风险，那么怎么计量该项目风险的大小呢？项目风险的大小呢？理 财投资项目结果不确定意即该项目的投资回报投资项目结果不确定意即该项目的投资回报率不确定，率不确定，我们可以通过考查项目投资报酬率我们可以通过考查项目投资报酬率我们可以通过考查项目投资报酬率我们可以通过考查项目投资报酬率的波动程度（结果的离中程度）来测量该项目的波动程度（结果的离中程度）来测量该项目的波动程度（结果的离中程度）来测量该项目的波动程度（结果的离中程度）来测量该项目的风险大小。即的风险大小。即的风险大小。即的风险大小。即用统计学中的标准离差率用统计学中的标准离差率来计量项目风险大小。来计量项目风险大小。（二）风险报酬的计算（二）风险报酬的计算根据风险报酬和风险的关系，我们假设根据风险报酬和风险的关系，我们假设它们之间呈正比例关系，则可得到如下计它们之间呈正比例关系，则可得到如下计算公式：算公式：RR=bV其中，其中，V为描述项目风险大小的指标为描述项目风险大小的指标标准离差率；标准离差率；b为风险报酬系数，它表明为风险报酬系数，它表明了特定项目的单位风险报酬。了特定项目的单位风险报酬。b可以通过可以通过统计测算，也取决于人们对于风险的态度。统计测算，也取决于人们对于风险的态度。理 财思考题：风险和报酬之间是什么关系？思考题：风险和报酬之间是什么关系？四、单一项目投资的报酬率公式四、单一项目投资的报酬率公式在考虑货币时间价值和投资风险、不在考虑货币时间价值和投资风险、不考虑通货膨胀因素的情况下，单项投资考虑通货膨胀因素的情况下，单项投资的报酬率为：的报酬率为：K=RF+RR=RF+bV其中，其中，RF无风险报酬率无风险报酬率RR风险报酬率风险报酬率b风险报酬系数风险报酬系数V标准离差率。标准离差率。理 财思考题：风险与收益的基本关系告诉我们：思考题：风险与收益的基本关系告诉我们：与高收益伴生的必然是高风险，那么风险有与高收益伴生的必然是高风险，那么风险有没有办法降低或分散呢？没有办法降低或分散呢？组合投资指将资金分散投资于不同的行业或产组合投资指将资金分散投资于不同的行业或产组合投资指将资金分散投资于不同的行业或产组合投资指将资金分散投资于不同的行业或产业，而不是全部都投在同一产业或高度关联的产业，而不是全部都投在同一产业或高度关联的产业，而不是全部都投在同一产业或高度关联的产业，而不是全部都投在同一产业或高度关联的产业中。证券投资组合是这种投资策略的集中表现。业中。证券投资组合是这种投资策略的集中表现。业中。证券投资组合是这种投资策略的集中表现。业中。证券投资组合是这种投资策略的集中表现。“不要将鸡蛋都放在一个篮子里不要将鸡蛋都放在一个篮子里不要将鸡蛋都放在一个篮子里不要将鸡蛋都放在一个篮子里”。有，这就是组合投资。有，这就是组合投资。第二节第二节资产组合的风险与收益分析资产组合的风险与收益分析投资组合理论认为：投资组合理论认为：若干种证券组成的投资若干种证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。险，投资组合能降低风险。理 财（一）证券组合的风险（一）证券组合的风险可分散风险又叫非系统性风险或公司特别风险，可分散风险又叫非系统性风险或公司特别风险，是指只对单一证券产生影响的因素带来的风险，是指只对单一证券产生影响的因素带来的风险，如某公司发生罢工、出现合同违约等。如某公司发生罢工、出现合同违约等。证券的风险可分为两种性质完全不同的风险：证券的风险可分为两种性质完全不同的风险：可分散风险和不可分散风险。可分散风险和不可分散风险。举例说明（见教材举例说明（见教材P49-50）。）。这种风险可通过证券持有的多样化来分散。而这种风险可通过证券持有的多样化来分散。而且持有的证券关联度越低证券组合分散这类风险且持有的证券关联度越低证券组合分散这类风险的能力越强。的能力越强。、可分散风险、可分散风险理 财、不可分散风险、不可分散风险不可分散风险是指那些对所有证券都产生不可分散风险是指那些对所有证券都产生影响的因素带来的风险，又称系统性风险或影响的因素带来的风险，又称系统性风险或市场风险，如宏观经济形势的变化、国家经市场风险，如宏观经济形势的变化、国家经济政策的调整等。这类风险将影响所有的证济政策的调整等。这类风险将影响所有的证券因此不能够通过证券组合分散。券因此不能够通过证券组合分散。为分散风险而进行的证券组合并不是证券为分散风险而进行的证券组合并不是证券种类越多越好。当证券种类增加到种类越多越好。当证券种类增加到30支以上支以上时，组合风险降低的边际效果就会小于由此时，组合风险降低的边际效果就会小于由此增加的边际管理成本。一般来说，证券组合增加的边际管理成本。一般来说，证券组合的证券种类在的证券种类在1520支比较适宜。支比较适宜。理 财不可分散风险通常用不可分散风险通常用不可分散风险通常用不可分散风险通常用 系数来计量。我们设系数来计量。我们设系数来计量。我们设系数来计量。我们设定证券市场整体的系统性风险为，其他证券定证券市场整体的系统性风险为，其他证券定证券市场整体的系统性风险为，其他证券定证券市场整体的系统性风险为，其他证券的系统性风险通过与整个市场风险的比较得出。的系统性风险通过与整个市场风险的比较得出。的系统性风险通过与整个市场风险的比较得出。的系统性风险通过与整个市场风险的比较得出。不同证券的不同证券的不同证券的不同证券的 系数可通过对历史资料的统计测系数可通过对历史资料的统计测系数可通过对历史资料的统计测系数可通过对历史资料的统计测算。算。算。算。中外几家著名公司的中外几家著名公司的中外几家著名公司的中外几家著名公司的 系数见教材系数见教材系数见教材系数见教材P51-52P51-52表表表表2-2-1010表表表表2-112-11。试分别说明他们的含义。试分别说明他们的含义。证券组合的证券组合的系数等于组合中各证券系数等于组合中各证券系数系数的加权平均数，以股票市值为权数。的加权平均数，以股票市值为权数。怎么度量不可分散风险呢？怎么度量不可分散风险呢？理 财（二）证券组合的风险报酬二）证券组合的风险报酬证券组合的风险报酬可通过下式计算：证券组合的风险报酬可通过下式计算：证券组合的风险报酬可通过下式计算：证券组合的风险报酬可通过下式计算：R Rp p=p p(K(Kmm-R-RF F)R Rp p证券组合的风险报酬；证券组合的风险报酬；证券组合的风险报酬；证券组合的风险报酬；pp 证券组合的证券组合的证券组合的证券组合的系数；系数；系数；系数；K Kmm所有股票的平均报酬率，也就是市场上所有所有股票的平均报酬率，也就是市场上所有所有股票的平均报酬率，也就是市场上所有所有股票的平均报酬率，也就是市场上所有 股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率；股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率；股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率；股票组成的证券组合的报酬率，简称市场报酬率；R RFF无风险报酬率；无风险报酬率；无风险报酬率；无风险报酬率；举例（见教材举例（见教材举例（见教材举例（见教材P53-54P53-54P53-54P53-54例题）例题）例题）例题）在计算证券组合的风险报酬的基础上，我们可在计算证券组合的风险报酬的基础上，我们可以得出一般的投资报酬率的测算公式以得出一般的投资报酬率的测算公式资本资产资本资产定价模型。定价模型。思考题：整个证券市场的风险报酬是多少？思考题：整个证券市场的风险报酬是多少？理 财资本资产定价模型（意即单项投资或组合投资资本资产定价模型（意即单项投资或组合投资资本资产定价模型（意即单项投资或组合投资资本资产定价模型（意即单项投资或组合投资的报酬率模型）告诉我们，在无通货膨胀的情况的报酬率模型）告诉我们，在无通货膨胀的情况的报酬率模型）告诉我们，在无通货膨胀的情况的报酬率模型）告诉我们，在无通货膨胀的情况下某种证券或证券组合的投资报酬率为：下某种证券或证券组合的投资报酬率为：下某种证券或证券组合的投资报酬率为：下某种证券或证券组合的投资报酬率为：Ki=RF+i(Km-RF)式中：式中：式中：式中：K Ki i 第第第第i i种证券或证券组合的必要报酬率；种证券或证券组合的必要报酬率；种证券或证券组合的必要报酬率；种证券或证券组合的必要报酬率；R RF F无风险报酬率；无风险报酬率；无风险报酬率；无风险报酬率；i i第第第第i i种股票或证券组合的种股票或证券组合的种股票或证券组合的种股票或证券组合的 系数；系数；系数；系数；K Kmm证券市场的平均报酬率。证券市场的平均报酬率。证券市场的平均报酬率。证券市场的平均报酬率。举例（见教材举例（见教材举例（见教材举例（见教材P54P54例题）例题）例题）例题）第三节第三节证券市场理论证券市场理论理 财假设市场是均衡的，资本资产定价假设市场是均衡的，资本资产定价模型还可以描述为：模型还可以描述为：预期收益率预期收益率=必要收益率必要收益率=RF+i(Km-RF)思考题：该公式对企业的投资、筹思考题：该公式对企业的投资、筹资活动有什么用？资活动有什么用？第三章第三章资金时间价值与证券评价资金时间价值与证券评价第一节第一节资金时间价值资金时间价值第二节第二节普通股及其评价普通股及其评价第三节第三节债券及其评价债券及其评价第一节第一节资金时间价值资金时间价值思考题思考题1 1 假设你现在有机会做这样假设你现在有机会做这样的选择：要么在今年获得的选择：要么在今年获得10001000元钱，要元钱，要么在明年获得么在明年获得10001000元钱。你会怎么选择元钱。你会怎么选择？为什么？为什么？思考题思考题2 2 但是当我们把选择题中的但是当我们把选择题中的数据换一下：要么在今年获得数据换一下：要么在今年获得10001000元钱，元钱，要么在明年获得要么在明年获得11001100元。你将怎么选择元。你将怎么选择？这又是为什么？这又是为什么？理 财一、货币时间价值的概念一、货币时间价值的概念上面的问题说明了：一年以后的上面的问题说明了：一年以后的1000元元的价值低于现在的的价值低于现在的1000元；而一年以后的元；而一年以后的1100元的价值和现在的元的价值和现在的1000元接近。同样元接近。同样的的1000元，只有当一年后它在数量上增加元，只有当一年后它在数量上增加100元后，其价值才和现在的元后，其价值才和现在的1000元接近，元接近，这因时间而增加的这因时间而增加的100元我们习惯上称其为元我们习惯上称其为货币的时间价值货币的时间价值。理 财二、货币时间价值的本质二、货币时间价值的本质货币的时间价值随持有时间的增加而增加，货币的时间价值随持有时间的增加而增加，因而，可以用计算存款利息的方法来计算货币因而，可以用计算存款利息的方法来计算货币的时间价值。的时间价值。思考题：思考题：货币为什么会随时间而增值？货币为什么会随时间而增值？或者说货币的时间价值从何而来？或者说货币的时间价值从何而来？我们认为，我们认为，货币时间价值不是来源于时间本货币时间价值不是来源于时间本身而是来源于货币在投资周转中实现的增值，身而是来源于货币在投资周转中实现的增值，投资增值才是时间价值的本质投资增值才是时间价值的本质。那么，怎么计算货币的时间价值？那么，怎么计算货币的时间价值？三、货币时间价值的计算三、货币时间价值的计算理 财（一）（一）单利计息单利计息FVn=PV(1+i)n=PVFVIFi,n只对存款本金计算利息，利息不计息。计只对存款本金计算利息，利息不计息。计算公式为：算公式为：FVn=PV(1+in)（二）（二）复利计息复利计息计算利息时不仅要对本金计息，还要对本金计算利息时不仅要对本金计息，还要对本金生出的利息计息，又称利滚利。计算公式：生出的利息计息，又称利滚利。计算公式：上式中的上式中的(1+i)n我们称其为复利终值系数，记我们称其为复利终值系数，记为为FVIFi,n,该值可通过查表求得。（见教材附录该值可通过查表求得。（见教材附录一）。一）。上述公式即为上述公式即为复利终值公式复利终值公式。理 财习题习题2 2 将将10001000元存入银行，年利率为元存入银行，年利率为5%5%，复利，复利计息，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多少，计息，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多少，5 5年后又为多少？年后又为多少？习题习题1 1 将将10001000元存入银行，年利率元存入银行，年利率5%5%，单利，单利计息，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多计息，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多少，少，5 5年后又为多少？年后又为多少？习题习题3 3 将将10001000元存入银行，年利率为元存入银行，年利率为5%5%，半年，半年复利一次，一年后，该笔存款的本利和（终值）为复利一次，一年后，该笔存款的本利和（终值）为多少，多少，5 5年后又为多少？年后又为多少？显然，计算资金时间价值应用复利的方法。显然，计算资金时间价值应用复利的方法。在考虑货币时间价值的情况下，在考虑货币时间价值的情况下，n期以后的期以后的FVn元等值于现在的元等值于现在的PV元。元。理 财思考题：已知资金的平均投资报酬率为思考题：已知资金的平均投资报酬率为5%5%。那么，考虑到资金的时间价值，那么，考虑到资金的时间价值，5 5年后的年后的100000100000元和现在的多少钱价值相当？元和现在的多少钱价值相当？求未来某笔款项的现在价值的运算是复利终求未来某笔款项的现在价值的运算是复利终求未来某笔款项的现在价值的运算是复利终求未来某笔款项的现在价值的运算是复利终值运算的值运算的值运算的值运算的逆运算：逆运算：逆运算：逆运算：上式中的上式中的我们称其为复利现值系数。我们称其为复利现值系数。PV=FVn(1+i)n(1+i)n1记为记为PVIFi,n，该值可通过复利现值系数表求得，该值可通过复利现值系数表求得（见教材附录二）。上述公式即为（见教材附录二）。上述公式即为复利现值公式复利现值公式。=FVnPVIFi,n理 财课堂作业课堂作业2 2 某人准备在某人准备在20042004、20052005、20062006年年末分别在银行存入款项年年末分别在银行存入款项30003000、35003500、40004000元于元于20072007年末一次取出去年末一次取出去北京看奥运会，已知该项存款的年利北京看奥运会，已知该项存款的年利率为率为5%5%，那么，那么，20072007年末他能取得多年末他能取得多少钱？少钱？课堂作业课堂作业1 1 某人准备为他刚读初某人准备为他刚读初 中一年级的小孩存一笔款以支付其中一年级的小孩存一笔款以支付其读大学的学费。预计年以后的学费读大学的学费。预计年以后的学费是万元，现银行存款利率为，是万元，现银行存款利率为，那么此人现在应存入多少钱？那么此人现在应存入多少钱？理 财四、年金终值与年金现值的计算四、年金终值与年金现值的计算年金是一定时期内发生的一系列金额相等年金是一定时期内发生的一系列金额相等的收支款项所构成的一个数列，如折旧、租的收支款项所构成的一个数列，如折旧、租金、养老金、银行按揭贷款的等额还款额、金、养老金、银行按揭贷款的等额还款额、零存整取或整存零取储蓄等等。年金按付款零存整取或整存零取储蓄等等。年金按付款方式分为普通年金（后付年金）、先付年金、方式分为普通年金（后付年金）、先付年金、延期年金、永续年金等。延期年金、永续年金等。理 财当课堂作业当课堂作业2中每年存款额相等时则中每年存款额相等时则有简便算法，这就是年金的计算。有简便算法，这就是年金的计算。、普通年金终值的计算、普通年金终值的计算已知每期期末发生的等额款项为已知每期期末发生的等额款项为已知每期期末发生的等额款项为已知每期期末发生的等额款项为A A，利率为，利率为，利率为，利率为i i，计息期数为计息期数为计息期数为计息期数为n n的普通年金终值的计算公式为：的普通年金终值的计算公式为：的普通年金终值的计算公式为：的普通年金终值的计算公式为：款项的收支发生在每期期末的年金我们款项的收支发生在每期期末的年金我们称其为后付年金，因其最为普遍所以又称称其为后付年金，因其最为普遍所以又称普通年金。普通年金。（一）普通年金（一）普通年金上式中的上式中的FVIFAi,n为利率为为利率为i期数为期数为n的年金终值的年金终值系数，它不需计算可以通过查表直接得到（见教材系数，它不需计算可以通过查表直接得到（见教材附录三）。附录三）。FVIFAi,nFVAnA=理 财普通年金终值计算公式的推导普通年金终值计算公式的推导普通年金终值计算公式的推导普通年金终值计算公式的推导如下：如下：如下：如下：012n-1n-2nAAAAAA(1+i)0A(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-2A(1+i)n-1A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1其中其中(1+i)0+(1+i)1+(1+i)2+(1+i)n-2+(1+i)n-1为一公比为为一公比为1+i的等比数列求和式，其值由的等比数列求和式，其值由i和和n确定，称其为利率为确定，称其为利率为i期期数为数为n的年金终值系数，简写为的年金终值系数，简写为FVIFAi,n。FVAn=理 财例题例题例题例题某人小孩现刚上初中为了准备读某人小孩现刚上初中为了准备读某人小孩现刚上初中为了准备读某人小孩现刚上初中为了准备读大学的费用他每年年末在银行存入大学的费用他每年年末在银行存入大学的费用他每年年末在银行存入大学的费用他每年年末在银行存入1000010000元，元，元，元，存款利率为存款利率为存款利率为存款利率为5%5%，小孩高中毕业时该笔款项总，小孩高中毕业时该笔款项总，小孩高中毕业时该笔款项总，小孩高中毕业时该笔款项总额为多少？额为多少？额为多少？额为多少？FVIFA5%,6习题习题4 4 企业需在第企业需在第5 5年年末归还一笔年年末归还一笔1,000,0001,000,000元的欠款，为了减小还款压力企元的欠款，为了减小还款压力企业准备从现在起每年末在银行存入一笔等业准备从现在起每年末在银行存入一笔等额款项作为还款基金。假设银行存款利率额款项作为还款基金。假设银行存款利率为为5%5%，企业每年需要存入多少钱，企业每年需要存入多少钱?FVA6=10000=100006.802=68020（元）（元）理 财普通年金的现值就是不同期间的每一笔等额款项普通年金的现值就是不同期间的每一笔等额款项普通年金的现值就是不同期间的每一笔等额款项普通年金的现值就是不同期间的每一笔等额款项的现值之和。其计算公式为：的现值之和。其计算公式为：的现值之和。其计算公式为：的现值之和。其计算公式为：PVAn=APVIFAi,n上式中的上式中的上式中的上式中的PVIFAPVIFAi,ni,n为利率为为利率为为利率为为利率为i i期数为期数为期数为期数为n n的年金现值的年金现值的年金现值的年金现值系数，它不需计算可以通过查表直接得到（见教材系数，它不需计算可以通过查表直接得到（见教材系数，它不需计算可以通过查表直接得到（见教材系数，它不需计算可以通过查表直接得到（见教材附录四）。附录四）。附录四）。附录四）。思考题：某人出国思考题：某人出国5 5年，请你代付房租（每年年，请你代付房租（每年年末支付），每年租金年末支付），每年租金40004000元，设银行存款利率元，设银行存款利率为为5%5%，他现在应当在银行给你存入多少钱？，他现在应当在银行给你存入多少钱？、普通年金现值的计算、普通年金现值的计算普通年金现值计算公式的推导过程见教材普通年金现值计算公式的推导过程见教材P32图图2-2。理 财课堂作业：设某人按揭贷款购房，房款课堂作业：设某人按揭贷款购房，房款共计共计200000200000元，元，首付首付3 3成计成计6000060000元，贷元，贷款款7 7成计成计140000140000元，贷款期为元，贷款期为2020年，每年年，每年年末偿还一笔等额款项（含本息），银行年末偿还一笔等额款项（含本息），银行贷款利率为贷款利率为5%5%，请问每年年末偿还的等额，请问每年年末偿还的等额款项应为多少？款项应为多少？理 财（二）先付年金的终值与现值（二）先付年金的终值与现值2、先付年金终值的计算、先付年金终值的计算n n期先付年金终值与其同期的后付年金终值之间期先付年金终值与其同期的后付年金终值之间期先付年金终值与其同期的后付年金终值之间期先付年金终值与其同期的后付年金终值之间的关系是：的关系是：的关系是：的关系是：Vn=AFVIFAi,n(1+i)课堂作业：利用图示法推导该公式。课堂作业：利用图示法推导该公式。1、先付年金的概念、先付年金的概念先付年金指在每期期初发生的系列等额的收支先付年金指在每期期初发生的系列等额的收支款项。款项。先付年金终值还有一个更为简便的计算公式：先付年金终值还有一个更为简便的计算公式：Vn=AFVIFAi,n+1-A=A（FVIFAi,n+1-1）课堂作业：课堂作业：利用图示法推导该公式利用图示法推导该公式 理 财先付年金终值计算公式的推导先付年金终值计算公式的推导先付年金终值计算公式的推导先付年金终值计算公式的推导如下：如下：如下：如下：012n-1AAAAA(1+i)1A(1+i)2A(1+i)n-1A(1+i)nA(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n-1+A(1+i)nFVAn=Vn=理 财n可以看出可以看出可以看出可以看出 V Vn=AFVIFA=AFVIFAi,n(1+i)(1+i)A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)n-2+A(1+i)n-1+A(1+i)nFVAn+1=可以看出可以看出Vn=AFVIFAi,n+1-A=A（FVIFAi,n+1-1）3、先付年金现值的计算、先付年金现值的计算n期先付年金现值与其同期的后付年金现值期先付年金现值与其同期的后付年金现值之间的关系是：之间的关系是：V0=APVIFAi,n(1+i)课堂作业：请同学们用图示法自己推导上述关课堂作业：请同学们用图示法自己推导上述关系式。系式。先付年金现值也还有一个更为简便的计算公式：先付年金现值也还有一个更为简便的计算公式：V0=APVIFAi,n-1+A=A（PVIFAi,n-1+1）课堂作业：请同学们用图示法自己推导上述关系式。课堂作业：请同学们用图示法自己推导上述关系式。理 财（三）延期年金（三）延期年金延期年金又称递延年金。延期年金又称递延年金。理 财（四）永续年金（四）永续年金永续年金是指一系列无限期发生的等额的永续年金是指一系列无限期发生的等额的收支款项。显然，它没有终值。其现值的计算收支款项。显然，它没有终值。其现值的计算公式为：公式为：习题习题5 5 拟建立一项永久性的奖学金，每年计划拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发颁发1000010000元奖金。若存款利率为元奖金。若存款利率为5%5%，现在应存，现在应存入多少钱？入多少钱？习题习题6 6 如果一股优先股，每季分得股息元，如果一股优先股，每季分得股息元，资金市场年利率为，对于一个准备买这支股资金市场年利率为，对于一个准备买这支股票的人来说，他愿意出多少钱买此股票？票的人来说，他愿意出多少钱买此股票？上述公式的推导请同学们自行阅读教材上述公式的推导请同学们自行阅读教材P37V0=Ai理 财第二节第二节普通股及其评价普通股及其评价二、股票的估价方法二、股票的估价方法（一）股票估价的一般模型（一）股票估价的一般模型（一）股票估价的一般模型（一）股票估价的一般模型n(1+K)t(1+K)n一、股票投资的种类与目的一、股票投资的种类与目的V=t=1+VndtV股票现在价格（价值）；股票现在价格（价值）；Vn未来出售时预计的股票价格；未来出售时预计的股票价格；K投资人要求的必要报酬率；投资人要求的必要报酬率；dt第第t期的预期股利；期的预期股利；n预计持有股票的期数。预计持有股票的期数。理 财（二）优先股估价模型（二）优先股估价模型V=KdV股票现在价格；股票现在价格；d每年固定股利；每年固定股利；K投资人要求的必要报酬率；投资人要求的必要报酬率；（三）长期持有、股利固定增长股票估价（三）长期持有、股利固定增长股票估价模型模型V=（K-g）dd第年的股利；第年的股利；g每年股利固定增长率。每年股利固定增长率。理 财启示：对于启示：对于长期持有，股长期持有，股利稳定的股票利稳定的股票的估价可用优的估价可用优先股模型作近先股模型作近似计算。似计算。第三节第三节债券及其评价债券及其评价思考题：企业进行短期债券投资和长期思考题：企业进行短期债券投资和长期债券投资的主要目的分别是什么？债券投资的主要目的分别是什么？短期投资：调节现金余额，保持流动性，获取短期投资：调节现金余额，保持流动性，获取一定收益。一定收益。长期投资：获取收益。长期投资：获取收益。一、债券的估价一、债券的估价（一）债券投资的种类与目的（一）债券投资的种类与目的按债券投资的时间分为短期债券投资和长期债按债券投资的时间分为短期债券投资和长期债券投资。券投资。理 财（二）债券的估价方法（二）债券的估价方法设定：设定：设定：设定：PP债券价格（或价值）；债券价格（或价值）；债券价格（或价值）；债券价格（或价值）；ii债券票面利率；债券票面利率；债券票面利率；债券票面利率；FF债券面值；债券面值；债券面值；债券面值；II每年利息；每年利息；每年利息；每年利息；KK市场利率或投资人要求的必要报酬率；市场利率或投资人要求的必要报酬率；市场利率或投资人要求的必要报酬率；市场利率或投资人要求的必要报酬率；nn付息总期数。付息总期数。付息总期数。付息总期数。P=1.债券估价的一般模型债券估价的一般模型nt=1F(1+K)tiF+(1+K)n=IPVIFAK,n+2.单利计息，一次还本付息模型单利计息，一次还本付息模型（我国常用，（我国常用，P66）3.贴现模型（贴现模型（P67）思考题：这里的思考题：这里的K K是怎么得来的？是怎么得来的？理 财FPVIFK,n财务分析财务分析思考题：到企业找工作时同学思考题：到企业找工作时同学们总希望找一个好企业。那么，怎们总希望找一个好企业。那么，怎么才能知道某个企业是么才能知道某个企业是“好好”是是“差差”？通过对企业进行财务分析可以使通过对企业进行财务分析可以使我们化很少的时间就能对一个企业我们化很少的时间就能对一个企业的盈利能力、发展能力作出较为准的盈利能力、发展能力作出较为准确的判断。确的判断。理 财第三章第三章财务分析财务分析第一节第一节财务分析概述财务分析概述第二节第二节企业偿债能力分析企业偿债能力分析第三节第三节企业营运能力分析企业营运能力分析第四节第四节企业获利能力分析企业获利能力分析第五节第五节财务状况的趋势分析财务状况的趋势分析第六节第六节财务状况的综合分析财务状况的综合分析理 财一、财务分析的目的一、财务分析的目的（四）评价企业的发展趋势四）评价企业的发展趋势（一）评价企业的偿债能力（一）评价企业的偿债能力（二）评价企业的资产管理水平（二）评价企业的资产管理水平（三）评价企业的获利能力（三）评价企业的获利能力第一节第一节财务分析概述财务分析概述财务分析的含义：财务分析是以企业的财务报财务分析的含义：财务分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况和经营告等会计资料为基础，对企业的财务状况和经营成果进行分析和评价的一种方法。分析的目的：成果进行分析和评价的一种方法。分析的目的：理 财二、财务分析的基础二、财务分析的基础财务分析主要是以财务报告为基础。财务报告是企业财务分析主要是以财务报告为基础。财务报告是企业财务分析主要是以财务报告为基础。财务报告是企业财务分析主要是以财务报告为基础。财务报告是企业向政府部门、投资者、债权人等与本企业有利害关系的向政府部门、投资者、债权人等与本企业有利害关系的向政府部门、投资者、债权人等与本企业有利害关系的向政府部门、投资者、债权人等与本企业有利害关系的组织或个人提供的，反映企业在一定时期内的财务状况、组织或个人提供的，反映企业在一定时期内的财务状况、组织或个人提供的，反映企业在一定时期内的财务状况、组织或个人提供的，反映企业在一定时期内的财务状况、经营成果以及影响企业未来经营发展的重要经济事项的经营成果以及影响企业未来经营发展的重要经济事项的经营成果以及影响企业未来经营发展的重要经济事项的经营成果以及影响企业未来经营发展的重要经济事项的书面文件。企业的财务报告主要包括资产负债表、损益书面文件。企业的财务报告主要包括资产负债表、损益书面文件。企业的财务报告主要包括资产负债表、损益书面文件。企业的财务报告主要包括资产负债表、损益表、现金流量表、其他附表以及财务状况说明书。表、现金流量表、其他附表以及财务状况说明书。表、现金流量表、其他附表以及财务状况说明书。表、现金流量表、其他附表以及财务状况说明书。（一）资产负债表的结构及其作用（一）资产负债表的结构及其作用（见教材（见教材P72表表3-1）（二）损益表的结构及其作用（二）损益表的结构及其作用（见教材（见教材P74表表3-2）（三）现金流量表的结构及其作用（三）现金流量表的结构及其作用（见教材（见教材P75表表3-3）理 财第二节第二节企业偿债能力分析企业偿债能力分析一、短期偿债能力分析一、短期偿债能力分析通过分析企业流动负债与流动资产之间的通过分析企业流动负债与流动资产之间的关系来进行。常用指标有流动比率、速动比关系来进行。常用指标有流动比率、速动比率、现金比率、现金流量比率等。率、现金比率、现金流量比率等。（一）流动比率（一）流动比率 流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债根据教材所给财务报表计算该公司流动比率根据教材所给财务报表计算该公司流动比率并加以评价。该指标不能过高也不能过低，一并加以评价。该指标不能过高也不能过低，一般在般在2:1左右较为合理。左右较为合理。理 财思考题：怎么判断企业偿还短期债务的能力？思考题：怎么判断企业偿还短期债务的能力？（二）速动比率（二）速动比率流动资产中扣除变现能力相对较差的存货后的流动资产中扣除变现能力相对较差的存货后的流动资产中扣除变现能力相对较差的存货后的流动资产中扣除变现能力相对较差的存货后的资产称为速动资产。资产称为速动资产。资产称为速动资产。资产称为速动资产。根据教材所给财务报表计算该公司速动比率并根据教材所给财务报表计算该公司速动比率并加以评价。该指标一般在加以评价。该指标一般在1:1左右较为合理。左右较为合理。（三）现金比率（自学，教材三）现金比率（自学，教材P81）速动比率速动比率=速动资产速动资产/流动负债流动负债（四）现金流量比率（四）现金流量比率现金流量比率现金流量比率=经营活动现金净流量经营活动现金净流量/流动负债流动负债根据教材所给财务报表计算该公司现金流量比率根据教材所给财务报表计算该公司现金流量比率并加以评价。并加以评价。理 财二、长期偿债能力分析二、长期偿债能力分析反映企业长期偿债能力的财务比率主要有反映企业长期偿债能力的财务比率主要有资产负债率、股东权益比率、权益乘数、负资产负债率、股东权益比率、权益乘数、负债股权比率、有形净值债务率、偿债保障比债股权比率、有形净值债务率、偿债保障比率率、利息保障倍数与现金利息保障倍数等。利息保障倍数与现金利息保障倍数等。（一）资产负债率（一）资产负债率根据教材所给财务报表计算该公司资产负债根据教材所给财务报表计算该公司资产负债率并加以评价。率并加以评价。资产负债率的分析运用资产负债率的分析运用(阅读教材阅读教材P83)：资产负债率资产负债率=负债总额负债总额/资产总额资产总额理 财（二）股东权益比率与权益乘数（二）股东权益比率与权益乘数股东权益比率股东权益比率=股东权益总额股东权益总额/资产总额资产总额其余长期偿债能力指标其余长期偿债能力指标自学（了解）。自学（了解）。权益乘数权益乘数=资产总额资产总额/股东权益总额股东权益总额 三、影响企业偿债能力的其他因素三、影响企业偿债能力的其他因素自学（教材自学（教材P86-87）。）。理 财第三节第三节企业营运能力分析企业营运能力分析一、存货周转率（次数）一、存货周转率（次数）存货周转率存货周转率 =平均存货平均存货销售成本销售成本平均存货平均存货 =期初存货余额期初存货余额+期末存货余额期末存货余额2 2 思考题思考题1 1：为什么上述比率能说明存货的利用率：为什么上述比率能说明存货的利用率？思考题思考题2 2：存货周转天数（教材：存货周转天数（教材P88P88）是什么）是什么含意？它与存货周转率是什么关系？含意？它与存货周转率是什么关系？理 财二、应收账款周转率二、应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转率 =赊销收入赊销收入应收账款平均余额应收账款平均余额期初应收账款期初应收账款+期末应收账款期末应收账款应收账款平均余额应收账款平均余额=2 2思考题：用什么方法可以了解一个企业应收思考题：用什么方法可以了解一个企业应收账款这一流动资产的管理水平（即流动资产的利账款这一流动资产的管理水平（即流动资产的利用率）？用率）？思考题：应收账款平均收账期（教材思考题：应收账款平均收账期（教材P89P89）是什）是什么含意？它与应收账款周转率是什么关系？么含意？它与应收账款周转率是什么关系？理 财课堂作业：分析说明流动课堂作业：分析说明流动资产周转率、固定资产周转率、资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率（总资产周转率（P90-91P90-91）的含的含义。义。理 财第四节第四节企业获利能力分析企业获利能力分析资产平均总额资产平均总额资产报酬率资产报酬率 =净利润净利润100%100%一、资产报酬率一、资产报酬率 课堂作业：根据教材所给材料计算并评价课堂作业：根据教材所给材料计算并评价甲公司甲公司20002000年的资产报酬率年的资产报酬率。获利能力即企业赚取净收益（净利润）的能获利能力即企业赚取净收益（净利润）的能力通过将企业在一定期间获取的净收益与在此力通过将企业在一定期间获取的净收益与在此期间投入的资产（经济资源）期间投入的资产（经济资源）作比较可以对企作比较可以对企业的获利能力进行评价。具体的评价指标有：业的获利能力进行评价。具体的评价指标有：理 财二、股东权益报酬率（净资产收益率）二、股东权益报酬率（净资产收益率）提高股东权益报酬率有两条途径：一是提高提高股东权益报酬率有两条途径：一是提高资产报酬率；二是提高权益乘数，即改变资金结资产报酬率；二是提高权益乘数，即改变资金结构，增大债务筹资比例。由此可得如下关系式构，增大债务筹资比例。由此可得如下关系式:思考题：对企业股东来说，资产报酬率和股思考题：对企业股东来说，资产报酬率和股东权益报酬率他更关心那个指标？这两个指标之间东权益报酬率他更关心那个指标？这两个指标之间是什么关系？怎么提高股东权益报酬率？是什么关系？怎么提高股东权益报酬率？净利润净利润股东权益平均总额股东权益平均总额股东权益报酬率股东权益报酬率 =100%股东权益报酬率股东权益报酬率=资产报酬率资产报酬率权益乘数权益乘数理 财三、销售毛利率与销售净利率三、销售毛利率与销售净利率销售毛利率销售毛利率=销售净利率销售净利率 =净利润净利润销售收入净额销售收入净额100%100%思考题：毛利与净利有什么差别？思考题：毛利与净利有什么差别？销售收入净额销售收入净额销售毛利销售毛利100%销售毛利是企业销售收入净额扣除销售成本后销售毛利是企业销售收入净额扣除销售成本后的余额。的余额。理 财 思考题：对于垄断性行业企业如石油、思考题：对于垄断性行业企业如石油、通讯、烟草企业来说，它们可凭借自己的通讯、烟草企业来说，它们可凭借自己的垄断地位取得较高的销售毛利率（或销售垄断地位取得较高的销售毛利率（或销售净利率）从而提高整个企业的利润水平；净利率）从而提高整个企业的利润水平；而对于一些充分竞争行业的企业比如家电、而对于一些充分竞争行业的企业比如家电、饮料企业，它们的单位产品利润经过市场饮料企业，它们的单位产品利润经过市场的激烈竞争往往已经透明、已经很低，那的激烈竞争往往已经透明、已经很低，那么，这类企业应怎样提高企业收益呢？么，这类企业应怎样提高企业收益呢？下面这个关系式可以帮助我们回答上面的问题：下面这个关系式可以帮助我们回答上面的问题：下面这个关系式可以帮助我们回答上面的问题：下面这个关系式可以帮助我们回答上面的问题：总资产报酬率总资产报酬率=总资产周转率总资产周转率销售净利率销售净利率这个关系式为我们指出了提高总资产报酬率的途这个关系式为我们指出了提高总资产报酬率的途径，也揭示了企业营运能力与盈利能力的关系。径，也揭示了企业营运能力与盈利能力的关系。理 财第五节第五节财务状况的综合分析财务状况的综合分析一、什么是财务状况的综合分析一、什么是财务状况的综合分析财务状况的综合分析是指把反映企业各种财财务状况的综合分析是指把反映企业各种财务能力的各项财务指标结合起来进行分析，以务能力的各项财务指标结合起来进行分析，以全面评价企业的财务状况和经营成果的财务分全面评价企业的财务状况和经营成果的财务分析方法析方法。常用的分析方法有财务比率综合评分常用的分析方法有财务比率综合评分法、杜邦分析法。法、杜邦分析法。财务比率综合评分法又称沃尔评分法，它通过财务比率综合评分法又称沃尔评分法，它通过对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综对选定的几项财务比率进行评分，然后计算出综合得分，并据此评价企业的综合财务状况。见教合得分，并据此评价企业的综合财务状况。见教材材P106表表3-9。二、财务比率综合评分法二、财务比率综合评分法理 财企业的各项财务指标之间并不是彼此独立、企业的各项财务指标之间并不是彼此独立、企业的各项财务指标之间并不是彼此独立、企业的各项财务指标之间并不是彼此独立、互不相关，而是相互联系、相互影响的。互不相关，而是相互联系、相互影响的。互不相关，而是相互联系、相互影响的。互不相关，而是相互联系、相互影响的。杜邦分析法一般是利用杜邦分析法一般是利用杜邦分析法一般是利用杜邦分析法一般是利用杜邦分析系统图杜邦分析系统图进行，见教材进行，见教材进行，见教材进行，见教材P108P108图图图图3-23-2。三、杜邦分析法三、杜邦分析法 杜邦分析法就是利用几种主要的财务比杜邦分析法就是利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业财务状况率之间的关系来综合地分析企业财务状况的分析方法。的分析方法。股东权益报酬率股东权益报酬率=资产报酬率资产报酬率权益乘数权益乘数 资产报酬率资产报酬率=总资产周转率总资产周转率销售净利率销售净利率上式被称为上式被称为杜邦等式杜邦等式。理 财第六节第六节财务状况