财务风险控制ppt课件

ZJGSU 财务风险控制财务风险控制 财务风险控制ZJGSU 风险存在于任何企业之中。近至南望集团、风险存在于任何企业之中。近至南望集团、风险存在于任何企业之中。近至南望集团、风险存在于任何企业之中。近至南望集团、飞跃集团，远及雷曼兄弟，无不都是由于忽飞跃集团，远及雷曼兄弟，无不都是由于忽飞跃集团，远及雷曼兄弟，无不都是由于忽飞跃集团，远及雷曼兄弟，无不都是由于忽视风险而导致危机或申请破产保护。视风险而导致危机或申请破产保护。视风险而导致危机或申请破产保护。视风险而导致危机或申请破产保护。财务管理以企业价值最大化为目标，以资财务管理以企业价值最大化为目标，以资财务管理以企业价值最大化为目标，以资财务管理以企业价值最大化为目标，以资金管理和成本管理为中心。保持企业资金的金管理和成本管理为中心。保持企业资金的金管理和成本管理为中心。保持企业资金的金管理和成本管理为中心。保持企业资金的良性循环是企业生存的必要条件，而良性循环是企业生存的必要条件，而良性循环是企业生存的必要条件，而良性循环是企业生存的必要条件，而认识、认识、认识、认识、预见和控制预见和控制预见和控制预见和控制财务风险是维持企业资金良性循财务风险是维持企业资金良性循财务风险是维持企业资金良性循财务风险是维持企业资金良性循环的必要条件。因此，财务管理过程在某种环的必要条件。因此，财务管理过程在某种环的必要条件。因此，财务管理过程在某种环的必要条件。因此，财务管理过程在某种意义上也就是财务风险的控制过程。意义上也就是财务风险的控制过程。意义上也就是财务风险的控制过程。意义上也就是财务风险的控制过程。前前 言言 风险存在于任何企业之中。近至南望集团、飞跃集团，ZJGSU 本讲主要内容本讲主要内容一、从华源危机看财务风险一、从华源危机看财务风险二、筹资风险二、筹资风险三、投资风险三、投资风险四、并购风险四、并购风险五、财务风险的预警五、财务风险的预警 本讲主要内容一、从华源危机看财务风险ZJGSU 风险是事件本身的不确定性。风险既是风险是事件本身的不确定性。风险既是损失的可能性，也是收益的可能性。凡是没损失的可能性，也是收益的可能性。凡是没有风险的事情就可能不存在潜在收益，尤其有风险的事情就可能不存在潜在收益，尤其是高收益必然要承担高风险。是高收益必然要承担高风险。狭义的财务风险观认为，财务风险就是狭义的财务风险观认为，财务风险就是筹资风险，表现为企业不能偿还到期债务，筹资风险，表现为企业不能偿还到期债务，以致陷入财务危机甚至破产。以致陷入财务危机甚至破产。广义的财务风险观认为，财务风险存在广义的财务风险观认为，财务风险存在于企业财务活动全过程，包括筹资风险、投于企业财务活动全过程，包括筹资风险、投资风险资风险 、收益分配风险、并购风险、汇率及、收益分配风险、并购风险、汇率及利率风险等。利率风险等。案例案例 华源集团财务危机华源集团财务危机华源集团财务危机华源集团财务危机 一、从华源危机看财务风险一、从华源危机看财务风险 风险是事件本身的不确定性。风险既是损失的可能性，ZJGSU权益资本权益资本债务资本债务资本外部筹资外部筹资内部筹资内部筹资筹资方式筹资方式吸收直接投资吸收直接投资发行股票发行股票认股权证认股权证银行借款、公司银行借款、公司债券、商业信用、债券、商业信用、租赁、短期融资租赁、短期融资券、信托、资产券、信托、资产证券化等证券化等留存收益留存收益二、筹资风险二、筹资风险公司筹资方式简介公司筹资方式简介筹资风险的来源筹资风险的来源权益资本债务资本外部筹资内部筹资筹资方式吸收直接投资银行借款ZJGSU筹资战略的基本问题筹资战略的基本问题筹资战略的基本问题筹资战略的基本问题 CFOCFO职责之一职责之一职责之一职责之一 引入风险投资引入风险投资引入风险投资引入风险投资?设计资本结构，控制筹资风险。设计资本结构，控制筹资风险。设计资本结构，控制筹资风险。设计资本结构，控制筹资风险。股票是否上市？到哪里上市？何种方式？何股票是否上市？到哪里上市？何种方式？何股票是否上市？到哪里上市？何种方式？何股票是否上市？到哪里上市？何种方式？何种途径（是种途径（是种途径（是种途径（是IPOIPO还是借壳、买壳上市）？还是借壳、买壳上市）？还是借壳、买壳上市）？还是借壳、买壳上市）？权益资本全球化的趋势？权益资本全球化的趋势？权益资本全球化的趋势？权益资本全球化的趋势？筹资战略的基本问题 CFO职责之一 引入风险投资?ZJGSU资本结构的基本问题：资本结构的基本问题：资本结构的基本问题：资本结构的基本问题：负债与权益的比例问题。负债与权益的比例问题。负债与权益的比例问题。负债与权益的比例问题。从理论上讲，企业加权平均资本成本最低、企从理论上讲，企业加权平均资本成本最低、企从理论上讲，企业加权平均资本成本最低、企从理论上讲，企业加权平均资本成本最低、企业价值最大时的资本结构为最佳资本结构。业价值最大时的资本结构为最佳资本结构。业价值最大时的资本结构为最佳资本结构。业价值最大时的资本结构为最佳资本结构。（一）设计资本结构，控制筹资风险（一）设计资本结构，控制筹资风险资本结构的基本问题：（一）设计资本结构，控制筹资风险ZJGSU权衡理论下：资本结构与企业价值的关系权衡理论下：资本结构与企业价值的关系企业企业价值价值vu负债负债比例比例无公司税企业价值无公司税企业价值代理成本代理成本TPV财务拮据成本财务拮据成本FPV TBABVVL=vu+TB -FPV-TPV权衡理论下：资本结构与企业价值的关系企业价值vu负债比例无公ZJGSU企业实践中的资本结构：企业实践中的资本结构：合理的资本结构具有三层含义：合理的资本结构具有三层含义：（1）负债在全部资金中所占的比重即负）负债在全部资金中所占的比重即负债比率要适度；债比率要适度；（2）负债内部（即长短期债务）结构要）负债内部（即长短期债务）结构要合理；合理；（3）横向资本结构要合理，即企业资本横向资本结构要合理，即企业资本来源与资产的对应关系要合理。来源与资产的对应关系要合理。企业实践中的资本结构：合理的资本结构具有三层含义：ZJGSU 关键点之一：负债比率要适度关键点之一：负债比率要适度关键点之一：负债比率要适度关键点之一：负债比率要适度负债比率为什么要适度负债比率为什么要适度负债比率为什么要适度负债比率为什么要适度?负债是把负债是把负债是把负债是把“双刃剑双刃剑双刃剑双刃剑”。什么叫适度？什么叫适度？什么叫适度？什么叫适度？理论上讲，负债比率以理论上讲，负债比率以理论上讲，负债比率以理论上讲，负债比率以50%50%左右为宜，大于左右为宜，大于左右为宜，大于左右为宜，大于100%100%为资不抵债。原因？为资不抵债。原因？为资不抵债。原因？为资不抵债。原因？例如：浙江海纳例如：浙江海纳例如：浙江海纳例如：浙江海纳思考：负债比率的质量？思考：负债比率的质量？资产质量决定负债比率的质量：世界通信破产资产质量决定负债比率的质量：世界通信破产资产质量决定负债比率的质量：世界通信破产资产质量决定负债比率的质量：世界通信破产设计资本结构，控制筹资风险？设计资本结构，控制筹资风险？关键点之一：负债比ZJGSU即企业资本来源与资产的对应关系要合理。即企业资本来源与资产的对应关系要合理。资产与筹资来源间的对应关系可表示为：资产与筹资来源间的对应关系可表示为：流动资产流动资产+长期资产长期资产 =流动负债流动负债+长期资金长期资金目的：把风险与收益控制在适度的范围内目的：把风险与收益控制在适度的范围内设计资本结构，控制筹资风险？设计资本结构，控制筹资风险？关键点之二：横向资本结构要合理关键点之二：横向资本结构要合理关键点之二：横向资本结构要合理关键点之二：横向资本结构要合理即企业资本来源与资产的对应关系要合理。设计资本结构，控制筹资ZJGSU保守型模式保守型模式 流动资产流动资产 流动负债流动负债 非流动资产非流动资产 长期资金长期资金特点：低风险、低收益。特点：低风险、低收益。案例案例：百大集团百大集团 贵州茅台贵州茅台横向资本结构模式横向资本结构模式1保守型模式横向资本结构模式1ZJGSU适度型模式适度型模式 流动资产流动资产 流动负债流动负债 非流动资产非流动资产 长期资金长期资金 特点：风险与收益均适中特点：风险与收益均适中。横向资本结构模式横向资本结构模式2适度型模式横向资本结构模式2ZJGSU宝钢股份主要财务数据宝钢股份主要财务数据项目项目2006200620072007流动资产流动资产5,161,129.67 5,161,129.67 7,662,385.03 7,662,385.03 资产总额资产总额15,105,957.87 15,105,957.87 18,833,579.53 18,833,579.53 流动负债流动负债4,726,630.82 4,726,630.82 7,588,516.82 7,588,516.82 负债总额负债总额6,418,479.67 6,418,479.67 9,373,480.02 9,373,480.02 股东权益股东权益8,196,054.59 8,196,054.59 9,460,099.51 9,460,099.51 负债比率负债比率42.49%42.49%49.77%49.77%流动比率流动比率1.091.091.011.01资产增速+24.68%宝钢股份主要财务数据项目20062007流动资产5,161,ZJGSU横向资本结构模式横向资本结构模式3激进型模式激进型模式 流动资产流动资产 流动负债流动负债 非流动资产非流动资产 长期资金长期资金 特点：高风险可能高收益。特点：高风险可能高收益。案例案例海南航空海南航空 航空运输业、建筑业航空运输业、建筑业横向资本结构模式3激进型模式ZJGSU从资本结构的理论和实践看，没有绝对标准可以从资本结构的理论和实践看，没有绝对标准可以判断哪一种模式最好。不同企业应根据自身的判断哪一种模式最好。不同企业应根据自身的生产经营情况，选择不同的资本结构模式。一生产经营情况，选择不同的资本结构模式。一般而言：般而言：处于成长期、经营情况良好处于成长期、经营情况良好的企业，可选择激进的企业，可选择激进型模式，以降低资本成本；型模式，以降低资本成本；处于衰退期、经营状况不佳处于衰退期、经营状况不佳的企业，则应选择保的企业，则应选择保守型模式，以降低财务风险；守型模式，以降低财务风险；处于正常发展时期的企业处于正常发展时期的企业，从稳健的角度出发，从稳健的角度出发，应选择适度型模式，将资本成本和财务风险都应选择适度型模式，将资本成本和财务风险都控制在适度的范围内。控制在适度的范围内。资本结构模式的选择资本结构模式的选择从资本结构的理论和实践看，没有绝对标准可以判断哪一种模式最好ZJGSU(二二)关注表外负债，控制筹资风险关注表外负债，控制筹资风险 或有负债产品质量事故导致的赔偿（三鹿）；产品质量事故导致的赔偿（三鹿）；涉及诉讼事项；涉及诉讼事项；对外担保，等等。对外担保，等等。(二)关注表外负债，控制筹资风险 ZJGSU在高负债条件下如何降低负债比率，完善横向资在高负债条件下如何降低负债比率，完善横向资在高负债条件下如何降低负债比率，完善横向资在高负债条件下如何降低负债比率，完善横向资本结构？本结构？本结构？本结构？1）盘活存量资产：出售非核心资产和非核心企业.案例：李嘉诚合俊倒闭前两周火线脱手东莞玩具厂李嘉诚合俊倒闭前两周火线脱手东莞玩具厂 2）引进战略投资者或增发新股.3）与债权人谈判，实施债务展期与债务和解.4）与他人合并，出售股权.。（三）面临危机时及时解救自己（三）面临危机时及时解救自己在高负债条件下如何降低负债比率，完善横向资本结构？1）盘ZJGSU三、投资风险三、投资风险 项目投资项目投资金融投资金融投资长期投资长期投资流动资产投资流动资产投资投资方式投资方式固定资产无形资产对外项目投资股票、债券基金金融衍生工具现金现金应收账款应收账款存货存货投资是通过垫付资金以获取经投资是通过垫付资金以获取经投资是通过垫付资金以获取经投资是通过垫付资金以获取经济利益为目的的财务行为。济利益为目的的财务行为。济利益为目的的财务行为。济利益为目的的财务行为。公司投资方式简介公司投资方式简介三、投资风险 项目投资金融投资长期投资流动资产投资投资方式固ZJGSU（一）流动资产投资风险（一）流动资产投资风险1.1.现金过剩或短缺风险现金过剩或短缺风险现金过剩或短缺风险现金过剩或短缺风险现金预算现金预算现金收支控制现金收支控制财务结算中心财务结算中心2.应收账款坏账风险应收账款坏账风险实施实施3+1模式模式信用调查和信用评估信用调查和信用评估建立坏账准备金制度建立坏账准备金制度应收账款绩效考核应收账款绩效考核3.存货不能变现风险存货不能变现风险控制存货量控制存货量计提跌价准备金计提跌价准备金（一）流动资产投资风险1.现金过剩或短缺风险现金预算2.应收ZJGSU(二二)长期投资风险控制长期投资风险控制投资风险的来源：投资风险的来源：投资风险的来源：投资风险的来源：一类是一类是市场风险又称为系统性风险市场风险又称为系统性风险市场风险又称为系统性风险市场风险又称为系统性风险。它们源于它们源于企业之外的诸多原因，比如通货膨胀、利率企业之外的诸多原因，比如通货膨胀、利率波动、国家政策、宏观经济发展趋势等等方波动、国家政策、宏观经济发展趋势等等方面。这些因素对所有公司都产生影响，表现面。这些因素对所有公司都产生影响，表现为整个股票市场平均报酬率的变动。为整个股票市场平均报酬率的变动。另一类是另一类是公司特有风险又称非系统性风险公司特有风险又称非系统性风险公司特有风险又称非系统性风险公司特有风险又称非系统性风险。是是和公司直接相关，影响公司经营业绩变化的和公司直接相关，影响公司经营业绩变化的因素，比如公司本身的经营活动和财务活动、因素，比如公司本身的经营活动和财务活动、管理水平、产品竞争力、行业发展状况等等。管理水平、产品竞争力、行业发展状况等等。仅影响本公司股票的投资收益水平，使得单仅影响本公司股票的投资收益水平，使得单个股票的投资报酬率偏离股票市场平均投资个股票的投资报酬率偏离股票市场平均投资报酬率的变动。报酬率的变动。(二)长期投资风险控制投资风险的来源：ZJGSU如何控制长期投资风险？如何控制长期投资风险？1 1、通过投资组合分散风险、通过投资组合分散风险2 2、履行科学的决策程序。、履行科学的决策程序。3 3、开展周密的投资预算与投资可、开展周密的投资预算与投资可行性分析行性分析4 4、建立投资退出机制、建立投资退出机制项目投资项目投资项目投资项目投资金融投资金融投资1、通过投资组合分散风险2、正确预期系统性风险3、选择成长性好的投资对象，规避非系统性风险。案例：苏显泽为什么卖掉苏泊尔案例：苏显泽为什么卖掉苏泊尔 朱新礼朱新礼179亿港元出售汇源亿港元出售汇源中航油事件中航油事件、巴林银、巴林银行、雷曼兄弟行、雷曼兄弟如何控制长期投资风险？1、通过投资组合分散风险项目投资金融投ZJGSU（三）（三）如何控制国际贸易业务财务风险：如何控制国际贸易业务财务风险：如何控制国际贸易业务财务风险：如何控制国际贸易业务财务风险：汇率变动风险汇率变动风险汇率变动风险汇率变动风险1.1.利用合同设立相关条款，在出口合同中增加利用合同设立相关条款，在出口合同中增加利用合同设立相关条款，在出口合同中增加利用合同设立相关条款，在出口合同中增加相应条款，如在价格上，增加汇率变动损失相应条款，如在价格上，增加汇率变动损失相应条款，如在价格上，增加汇率变动损失相应条款，如在价格上，增加汇率变动损失的分担约定。的分担约定。的分担约定。的分担约定。2.2.合理选择计价货币，签订出口合同可考虑汇合理选择计价货币，签订出口合同可考虑汇合理选择计价货币，签订出口合同可考虑汇合理选择计价货币，签订出口合同可考虑汇率趋于上升的非美元货币计价。率趋于上升的非美元货币计价。率趋于上升的非美元货币计价。率趋于上升的非美元货币计价。进口商选择进口商选择进口商选择进口商选择弱势货币（远期贬值），出口商选择强势货弱势货币（远期贬值），出口商选择强势货弱势货币（远期贬值），出口商选择强势货弱势货币（远期贬值），出口商选择强势货币（远期升值）。币（远期升值）。币（远期升值）。币（远期升值）。3.3.在从事进口业务时，运用外币贷款。在从事进口业务时，运用外币贷款。在从事进口业务时，运用外币贷款。在从事进口业务时，运用外币贷款。4.4.运用金融衍生工具规避汇率风险。如采用运用金融衍生工具规避汇率风险。如采用运用金融衍生工具规避汇率风险。如采用运用金融衍生工具规避汇率风险。如采用远远远远期结汇、外汇期权期结汇、外汇期权期结汇、外汇期权期结汇、外汇期权等。等。等。等。（三）如何控制国际贸易业务财务风险：ZJGSU四、并购风险四、并购风险（一）并购的方式简介（一）并购的方式简介横向并购横向并购纵向并购纵向并购混合并购混合并购杠杆并购杠杆并购当并购方与被并购方处于同一行业、生当并购方与被并购方处于同一行业、生产或经营同一产品，并购使资本在同一产或经营同一产品，并购使资本在同一市场领域或部门集中市场领域或部门集中是对生产工艺或经营方式上有前后关是对生产工艺或经营方式上有前后关联的企业进行的并购联的企业进行的并购是处于不同产业领域、产品属于不同是处于不同产业领域、产品属于不同市场、且与其产业部门之间不存在特市场、且与其产业部门之间不存在特别联系的企业进行并购别联系的企业进行并购收购方以目标公司现有资产作为担保，收购方以目标公司现有资产作为担保，通过向金融机构借款或发行高风险、通过向金融机构借款或发行高风险、高利率债券等方式筹资，并用目标公高利率债券等方式筹资，并用目标公司未来现金流量来偿还借款的收购方司未来现金流量来偿还借款的收购方式式。四、并购风险（一）并购的方式简介横向并购纵向并购混合并购杠杆ZJGSU（二）并购风险（二）并购风险1 1营运风险营运风险营运风险营运风险 是指并购公司在完成并购后，可能无法使整个公是指并购公司在完成并购后，可能无法使整个公司产生管理协同效应、经营协同效应、财务协同效应司产生管理协同效应、经营协同效应、财务协同效应以及市场份额效应，以及市场份额效应，难以实现规模经济或管理知识难以实现规模经济或管理知识共享。共享。.信息风险信息风险信息风险信息风险 在公司并购中，信息是非常重要的。真实与及时在公司并购中，信息是非常重要的。真实与及时的信息可以大大提高公司并购的成功率。但实际并购的信息可以大大提高公司并购的成功率。但实际并购中因贸然行动而失败的案例很多，这是信息不对称的中因贸然行动而失败的案例很多，这是信息不对称的结果。结果。（二）并购风险1营运风险ZJGSU .筹资风险筹资风险筹资风险筹资风险 并购决策会对公司资金规模和资本结构产生重大并购决策会对公司资金规模和资本结构产生重大影响。与并购相关的筹资风险具体包括：资金是否可影响。与并购相关的筹资风险具体包括：资金是否可以保证需要，筹资方式是否适应并购动机，现金支付以保证需要，筹资方式是否适应并购动机，现金支付是否会影响公司正常的生产经营，杠杆收购的偿债风是否会影响公司正常的生产经营，杠杆收购的偿债风险等。险等。.反并购风险反并购风险反并购风险反并购风险 在通常情况下，被并购公司对并购行为往往持不在通常情况下，被并购公司对并购行为往往持不欢迎或不合作态度，尤其在面临敌意并购时，他们可欢迎或不合作态度，尤其在面临敌意并购时，他们可能不惜一切代价实施反并购策略；其反并购行动可能能不惜一切代价实施反并购策略；其反并购行动可能会对并购公司构成相当大的风险。会对并购公司构成相当大的风险。并购风险并购风险并购风险并购风险 并购风险ZJGSU 5 5定价风险定价风险定价风险定价风险 定价风险产生于尽管被收购公司运作很好，但高定价风险产生于尽管被收购公司运作很好，但高收购价格使买主无法获得一个满意的投资回报。收购价格使买主无法获得一个满意的投资回报。6 6法律风险法律风险法律风险法律风险 各国关于并购的法律法规一般都通过增加并购成各国关于并购的法律法规一般都通过增加并购成各国关于并购的法律法规一般都通过增加并购成各国关于并购的法律法规一般都通过增加并购成本而提高并购难度。如我国目前的收购法规就要求：本而提高并购难度。如我国目前的收购法规就要求：本而提高并购难度。如我国目前的收购法规就要求：本而提高并购难度。如我国目前的收购法规就要求：收购公司持有一家上市公司收购公司持有一家上市公司收购公司持有一家上市公司收购公司持有一家上市公司5%5%的股票后即必须公告的股票后即必须公告的股票后即必须公告的股票后即必须公告并暂停买卖，以后每递增并暂停买卖，以后每递增并暂停买卖，以后每递增并暂停买卖，以后每递增5%5%还要重复该过程；持有还要重复该过程；持有还要重复该过程；持有还要重复该过程；持有30%30%股票后还必须发出全面收购要约。这套程序造股票后还必须发出全面收购要约。这套程序造股票后还必须发出全面收购要约。这套程序造股票后还必须发出全面收购要约。这套程序造成的并购成本之高，并购风险之大，并购程序之复杂，成的并购成本之高，并购风险之大，并购程序之复杂，成的并购成本之高，并购风险之大，并购程序之复杂，成的并购成本之高，并购风险之大，并购程序之复杂，足以使并购公司气馁。足以使并购公司气馁。足以使并购公司气馁。足以使并购公司气馁。如：如：如：如：SEBSEB收购苏泊尔收购苏泊尔收购苏泊尔收购苏泊尔并购风险并购风险并购风险并购风险 5定价风险并购风险ZJGSU小结：财务风险控制的方法小结：财务风险控制的方法1.1.降低风险法降低风险法 -选择最佳资本结构，套期保值选择最佳资本结构，套期保值2.2.分散风险分散风险 -投资组合，多元化经营投资组合，多元化经营3.3.自担风险自担风险 -预提风险准备金预提风险准备金4.4.转移风险转移风险 -通过保险转嫁他人通过保险转嫁他人小结：财务风险控制的方法1.降低风险法ZJGSU五、财务风险的预警五、财务风险的预警（一）单变量模型（一）单变量模型它它是是运运用用某某个个单单一一财财务务比比率率的的走走势势来来预预测测企业可能出现的财务危机状况。企业可能出现的财务危机状况。预测财务危机的比率主要有：预测财务危机的比率主要有：现金债务总额比现金债务总额比(现金流量债务总额现金流量债务总额)资产负债率；资产负债率；资产收益率资产收益率(净收益资产总额净收益资产总额)五、财务风险的预警（一）单变量模型ZJGSU（二）多变量模型（二）多变量模型 ZZ分数模型分数模型分数模型分数模型 Z Z Z Z1.2X1.2X1.2X1.2X1 1 1 1+1.4X+1.4X+1.4X+1.4X2 2 2 23.3X3.3X3.3X3.3X3 3 3 30.6X0.6X0.6X0.6X4 4 4 40.999X0.999X0.999X0.999X5 5 5 5 X X X X1 1 1 1=营运资本营运资本营运资本营运资本总资产；总资产；总资产；总资产；X X X X2 2 2 2=留存收益留存收益留存收益留存收益总资产；总资产；总资产；总资产；X X X X3 3 3 3=息税前收益息税前收益息税前收益息税前收益总资产；总资产；总资产；总资产；X X X X4 4 4 4=股票市价股票市价股票市价股票市价负债账面价值；负债账面价值；负债账面价值；负债账面价值；X X X X5 5 5 5=销售收入销售收入销售收入销售收入总资产。总资产。总资产。总资产。奥奥奥奥特特特特曼曼曼曼函函函函数数数数的的的的破破破破产产产产与与与与非非非非破破破破产产产产各各各各占占占占5050的的的的点点点点是是是是2.6752.675。Z Z分分分分数数数数值值值值如如如如果果果果大大大大于于于于2.992.99，则则则则破破破破产产产产的的的的概概概概率率率率低低低低；如如如如果果果果小小小小于于于于1.811.81，则则则则破破破破产产产产的的的的概概概概率率率率高高高高；Z Z分分分分数数数数值值值值介介介介于于于于1.812.991.812.99之之之之间，则属于未知区域，较难估计企业破产的可能。间，则属于未知区域，较难估计企业破产的可能。间，则属于未知区域，较难估计企业破产的可能。间，则属于未知区域，较难估计企业破产的可能。案例：案例：案例：案例：浙江海纳浙江海纳浙江海纳浙江海纳Z Z Z Z值值值值 （二）多变量模型ZJGSU多变量模型多变量模型 FF分数模式分数模式19961996年，周首华、杨济华、王平在年，周首华、杨济华、王平在会计研究会计研究上发表上发表了题为了题为“论财务危机的预警分析论财务危机的预警分析FF分数模式分数模式”一文，一文，提出了提出了F F分数模式。分数模式。F F分数模式的主要特点是：分数模式的主要特点是：（1 1）F F分数模式加入了现金流量这一预测自变量。分数模式加入了现金流量这一预测自变量。（2 2）F F分数模式考虑了现代公司财务状况的发展及其有分数模式考虑了现代公司财务状况的发展及其有关标准的更新。如财务比率标准的变化，特别是现金关标准的更新。如财务比率标准的变化，特别是现金管理技术的运用，已使公司所应维持的必要的流动比管理技术的运用，已使公司所应维持的必要的流动比率大为下降。率大为下降。（3 3）F F分数模式使用分数模式使用Compuetat PC PlusCompuetat PC Plus会计资料库中会计资料库中19901990年以来年以来41604160家公司的数据进行了检查，而分数家公司的数据进行了检查，而分数模式的样本仅为模式的样本仅为6666家（家（3333家破产公司、家破产公司、3333家非破产公家非破产公司）。司）。多变量模型 F分数模式1996年ZJGSUF分数模式列式分数模式列式 F=-0.1774+1.1091X1+0.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5式中：式中：X1X1期末营运资本期末营运资本/期末总资产；期末总资产；X2X2期末留存收益期末留存收益/期末总资产；期末总资产；X3X3（税后收益（税后收益（税后收益（税后收益+折旧）折旧）折旧）折旧）/平均总负债；平均总负债；平均总负债；平均总负债；X4X4期末股东权益市场价值期末股东权益市场价值/期末总负债；期末总负债；X5X5（税后收益（税后收益（税后收益（税后收益+利息利息利息利息+折旧）折旧）折旧）折旧）/平均总资产。平均总资产。平均总资产。平均总资产。F F分数模式以分数模式以分数模式以分数模式以0.02740.0274为临界点：若某一特定公司的为临界点：若某一特定公司的为临界点：若某一特定公司的为临界点：若某一特定公司的F F分数分数分数分数低于低于低于低于0.02740.0274，则被预测为破产公司；反之，若，则被预测为破产公司；反之，若，则被预测为破产公司；反之，若，则被预测为破产公司；反之，若F F分数分数分数分数高于高于高于高于 0.02740.0274，则公司将被预测为可继续生存的公司，则公司将被预测为可继续生存的公司，则公司将被预测为可继续生存的公司，则公司将被预测为可继续生存的公司 F分数模式列式 F=-0.1774+1.1091X1+0.1ZJGSU结束语结束语 在激烈的市场竞争中，风险与机遇同在，在激烈的市场竞争中，风险与机遇同在，风险与收益并存。企业应尽最大可能抓住机风险与收益并存。企业应尽最大可能抓住机遇，规避风险，创造收益，才能在竞争中立遇，规避风险，创造收益，才能在竞争中立于不败之地于不败之地 然而，然而，至今我们尚未找到比用自己的钱自己经至今我们尚未找到比用自己的钱自己经营、收入全归自己、风险自我承担更好的财务风险机营、收入全归自己、风险自我承担更好的财务风险机制。事实上也不可能找到比此更好的机制制。事实上也不可能找到比此更好的机制 。因此，。因此，财务风险不能完全消除，而只能尽可能地加以控制，财务风险不能完全消除，而只能尽可能地加以控制，使风险与收益达到均衡，这就是我们要实现的目标。使风险与收益达到均衡，这就是我们要实现的目标。结束语 在激烈的市场竞争中，风险与机遇同在，风ZJGSU个人观点仅供参考个人观点仅供参考 谢谢 谢谢个人观点仅供参考1、最孤独的时光，会塑造最坚强的自己。2、把脸一直向着阳光，这样就不会见到阴影。3、永远不要埋怨你已经发生的事情，要么就改变它，要么就安静的接受它。4、不论你在什么时候开始，重要的是开始之后就不要停止。5、通往光明的道路是平坦的，为了成功，为了奋斗的渴望，我们不得不努力。6、付出了不一定有回报，但不付出永远没有回报。7、成功就是你被击落到失望的深渊之后反弹得有多高。8、为了照亮夜空，星星才站在天空的高处。9、我们的人生必须励志，不励志就仿佛没有灵魂。10、拼尽全力，逼自己优秀一把，青春已所剩不多。11、一个人如果不能从内心去原谅别人，那他就永远不会心安理得。12、每个人心里都有一段伤痕，时间才是最好的疗剂。13、如果我不坚强，那就等着别人来嘲笑。14、早晨给自己一个微笑，种下一天旳阳光。15、没有爱不会死，不过有了爱会活过来。16、失败的定义：什么都要做，什么都在做，却从未做完过，也未做好过。17、当我微笑着说我很好的时候，你应该对我说，安好就好。18、人不仅要做好事，更要以准确的方式做好事。19、我们并不需要用太华丽的语言来包裹自己，因为我们要做最真实的自己。20、一个人除非自己有信心，否则无法带给别人信心。21、为别人鼓掌的人也是在给自己的生命加油。22、失去金钱的人损失甚少，失去健康的人损失极多，失去勇气的人损失一切。23、相信就是强大，怀疑只会抑制能力，而信仰就是力量。24、那些尝试去做某事却失败的人，比那些什么也不尝试做却成功的人不知要好上多少。25、自己打败自己是最可悲的失败，自己战胜自己是最可贵的胜利。26、没有热忱，世间便无进步。27、失败并不意味你浪费了时间和生命，失败表明你有理由重新开始。28、青春如此华美，却在烟火在散场。29、生命的道路上永远没有捷径可言，只有脚踏实地走下去。30、只要还有明天，今天就永远是起跑线。31、认真可以把事情做对，而用心却可以做到完美。32、如果上帝没有帮助你那他一定相信你可以。33、只要有信心，人永远不会挫败。34、珍惜今天的美好就是为了让明天的回忆更美好。35、只要你在路上，就不要放弃前进的勇气，走走停停的生活会一直继续。36、大起大落谁都有拍拍灰尘继续走。37、孤独并不可怕，每个人都是孤独的，可怕的是害怕孤独。38、宁可失败在你喜欢的事情上，也不要成功在你所憎恶的事情上。39、我很平凡，但骨子里的我却很勇敢。40、眼中闪烁的泪光，也将化作永不妥协的坚强。41、我不去想是否能够成功，既然选了远方，便只顾风雨兼程。42、宁可自己去原谅别人，莫等别人来原谅自己。43、踩着垃圾到达的高度和踩着金子到达的高度是一样的。44、每天告诉自己一次：我真的很不错。45、人生最大的挑战没过于战胜自己！46、愚痴的人，一直想要别人了解他。有智慧的人，却努力的了解自己。47、现实的压力压的我们喘不过气也压的我们走向成功。48、心若有阳光，你便会看见这个世界有那么多美好值得期待和向往。49、相信自己，你能作茧自缚，就能破茧成蝶。50、不能强迫别人来爱自己，只能努力让自己成为值得爱的人。51、不要拿过去的记忆，来折磨现在的自己。52、汗水是成功的润滑剂。53、人必须有自信，这是成功的秘密。54、成功的秘密在于始终如一地忠于目标。55、只有一条路不能选择那就是放弃。56、最后的措手不及是因为当初游刃有余的自己57、现实很近又很冷，梦想很远却很温暖。58、没有人能替你承受痛苦，也没有人能抢走你的坚强。59、不要拿我跟任何人比，我不是谁的影子，更不是谁的替代品，我不知道年少轻狂，我只懂得胜者为。60、如果你看到面前的阴影，别怕，那是因为你的背后有阳光。61、宁可笑着流泪，绝不哭着后悔。62、觉得自己做得到和做不到，只在一念之间。63、跌倒，撞墙，一败涂地，都不用害怕，年轻叫你勇敢。64、做最好的今天，回顾最好的昨天，迎接最美好的明天。65、每件事情都必须有一个期限，否则，大多数人都会有多少时间就花掉多少时间。66、当你被压力压得透不过气来的时候，记住，碳正是因为压力而变成闪耀的钻石。67、现实会告诉你，不努力就会被生活给踩死。无需找什么借口，一无所有，就是拼的理由。68、人生道路，绝大多数人，绝大多数时候，人都只能靠自己。69、不是某人使你烦恼，而是你拿某人的言行来烦恼自己。70、当一个人真正觉悟的一刻，他放弃追寻外在世界的财富，而开始追寻他內心世界的真正财富。71、失败并不意味你浪费了时间和生命，失败表明你有理由重新开始。72、人生应该树立目标，否则你的精力会白白浪费。73、山涧的泉水经过一路曲折，才唱出一支美妙的歌。74、时间告诉我，无理取闹的年龄过了，该懂事了。75、命运是不存在的，它不过是失败者拿来逃避现实的借口。76、人总是在失去了才知道珍惜！77、要铭记在心：每天都是一年中最美好的日子。78、生活远没有咖啡那么苦涩，关键是喝它的人怎么品味！每个人都喜欢和向往随心所欲的生活，殊不知随心所欲根本不是生活。79、别拿自己的无知说成是别人的愚昧！80、天空的高度是鸟儿飞出来的，水无论有多深是鱼儿游出来的。81、思想如钻子，必须集中在一点钻下去才有力量。82、如果我坚持什么，就是用大炮也不能打倒我。83、我们要以今天为坐标，畅想未来几年后的自己。84、日出时，努力使每一天都开心而有意义，不为别人，为自己。85、有梦就去追，没死就别停。86、今天不为学习买单，未来就为贫穷买单。87、因为一无所有这才是拼下去的理由。88、只要我还有梦，就会看到彩虹!89、你既认准这条路，又何必在意要走多久。90、尽管社会是这样的现实和残酷，但我们还是必须往下走。91、能把在面前行走的机会抓住的人，十有八九都会成功。92、你能够先知先觉地领导产业，后知后觉地苦苦追赶，或不知不觉地被淘汰。93、强烈的信仰会赢取坚强的人，然后又使他们更坚强。94、人生，不可能一帆风顺，有得就有失，有爱就有恨，有快乐就会有苦恼，有生就有死，生活就是这样。95、好习惯的养成，在于不受坏习惯的诱惑。96、凡过于把幸运之事归功于自我的聪明和智谋的人多半是结局很不幸的。97、如果我们一直告诫自己要开心过每一天，就是说我们并不开心。98、天气影响身体，身体决定思想，思想左右心情。99、不论你在什么时候结束，重要的是结束之后就不要悔恨。100、只要还有明天，今天就永远是起跑线。1、最孤独的时光，会塑造最坚强的自己。35