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中级财务管理中级财务管理主讲人：解丽梅主讲人：解丽梅Copyright(C)2003-2004 All Rights Reserved.2003 第三章第三章资金时间价值资金时间价值与风险分析与风险分析 Copyright(C)2003-2004 All Rights Reserved.2003 1-1第三章第三章资金时间价值与风险分析资金时间价值与风险分析 第一节资金时间价值第一节资金时间价值第二节风险分析第二节风险分析第一节第一节资金时间价值资金时间价值一、资金时间价值的含义一、资金时间价值的含义(P89)资金时间价值是指资金经历一定时间的投资和资金时间价值是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。再投资所增加的价值。理论上：没有风险、没有通货膨胀条件下的社理论上：没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。会平均资金利润率。实际工作中：政府债券利率实际工作中：政府债券利率二、资金时间价值的基本计算（终值、现值的计算）二、资金时间价值的基本计算（终值、现值的计算）二、资金时间价值的基本计算（终值、现值的计算）二、资金时间价值的基本计算（终值、现值的计算）（一）利息的两种计算方式：（一）利息的两种计算方式：（一）利息的两种计算方式：（一）利息的两种计算方式：（二）一次性收付款项（二）一次性收付款项（二）一次性收付款项（二）一次性收付款项 1.1.单利的终值和现值单利的终值和现值单利的终值和现值单利的终值和现值 终值终值终值终值S SPP（1 1nini）现值现值现值现值P PS/S/（1 1nini）【结论】单利的终值和现值互为逆运算。【结论】单利的终值和现值互为逆运算。【结论】单利的终值和现值互为逆运算。【结论】单利的终值和现值互为逆运算。2.复利的终值和现值复利的终值和现值(P91)【结论结论】（1）复利的）复利的终值终值和和现值现值互互为为逆运算。逆运算。和复利的和复利的现值现值系数系数互互为为倒数倒数。（2）复利的终值系数）复利的终值系数（三）年金的终值与现值（三）年金的终值与现值(P92)1.年金的含义（三个要点）：定期、等额、系列年金的含义（三个要点）：定期、等额、系列【备注】年金中收付的间隔时间不一定是【备注】年金中收付的间隔时间不一定是1年，可以是年，可以是半年、半年、1个月等等。个月等等。普通年金普通年金：从第一期开始每期：从第一期开始每期期末期末收款、付款的年金。收款、付款的年金。预付年金付年金：从第一期开始每期：从第一期开始每期期初期初收款、付款的年金收款、付款的年金 递延年金延年金：在：在第二期或第二期以后第二期或第二期以后收付的普通年金收付的普通年金永永续年金年金：无限期无限期的的普通年金普通年金 2.年金的种类年金的种类在普通年金的在普通年金的现值公式公式中，令中，令nn，得出永，得出永续年金的年金的现值：P=A/iP=A/i（2）递延年金现值）递延年金现值方法：两次折现。方法：两次折现。递延年金现值递延年金现值P=A(P/A,i,n)（P/S,i,m）（3）永续年金的现值：）永续年金的现值：S预预=S普普（1+i）P预预=P普普(1+i)（1）1-43系数的关系系数的关系【教材例【教材例3-8计算题】拟在计算题】拟在10年后还清年后还清200000元债元债务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设务，从现在起每年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款利率为银行存款利率为4%，每年需要存入多少元？，每年需要存入多少元？【答案】根据普通年金终值计算公式：【答案】根据普通年金终值计算公式：因此，在银行利率为因此，在银行利率为4%时，每年存入时，每年存入16658.34元，元，10年后可得年后可得200000元，用来清偿债务。元，用来清偿债务。【教材例【教材例3-113-11计算算题】假】假设以以8%8%的利率借款的利率借款500500万元，投万元，投资于某个寿命于某个寿命为1212年的新技年的新技术项目，每年至目，每年至少要收回多少少要收回多少现金才是有利的？金才是有利的？【答案】【答案】据普通年金据普通年金现值计算公式可知：算公式可知：因此，每年至少要收回因此，每年至少要收回663500663500元，才能元，才能还清清贷款本利。款本利。1.1.折折现率的推算率的推算 （2 2）永）永续年金的折年金的折现率：率：（1）一次性收付款的折现率：）一次性收付款的折现率：三、期间和利率的推算（知三求四）三、期间和利率的推算（知三求四）【例【例题单选题】某公司向】某公司向银行借入行借入23000元，借款期元，借款期为9年，年，每年的每年的还本付息本付息额为4600元元,则借款利率借款利率为（）A.6.53%B.13.72%C.7.68%D.8.25%【解析】据【解析】据题意，意，P=23000，A=4600，N=923000=4600（P/AP/A，i i，9 9）（P/A，i，9）=5=i=13.72%2 2期期间的推算（内插法的运用）的推算（内插法的运用）期期间的推算，其原理和步的推算，其原理和步骤与折与折现率内插法解法相同率内插法解法相同。【教材例【教材例题3-20计算算题】某企】某企业拟购买一台新一台新设备，更，更换目目前的旧前的旧设备。新。新设备较旧旧设备高出高出2000元，但每年可元，但每年可节约成本成本500元。若利率元。若利率为10%，问新新设备应至少使用多少年至少使用多少年对企企业而言而言才有利？才有利？新新设备至少使用至少使用5.45.4年年对企企业而言才有利。而言才有利。【答案】已知【答案】已知P=2000，A=500，i=10%，则，则（P/A，10%，n）=P/A=2000/500=4查查i=10%的普通年金现值系数表，在的普通年金现值系数表，在i=10%一列上无法找到相一列上无法找到相应的利率，于是在该列上寻找大于和小于的临界系数值应的利率，于是在该列上寻找大于和小于的临界系数值，分别，分别为为4.35534,3.79084。同时，读出临界期间为。同时，读出临界期间为6和和5。则。则四、有效年利率（实际年利率）和名义利率四、有效年利率（实际年利率）和名义利率1.相关概念相关概念mi=rm（1）1【例【例题单选题】一】一项1000万元的借款，借款期万元的借款，借款期3年，年利率年，年利率为5，若每年半年复利一次，年有，若每年半年复利一次，年有效年利率会高出名效年利率会高出名义利率（利率（）。）。A0.16 B0.25 C.0.06 D.0.05【解析】已知：【解析】已知：M=2,r=5 根据有效年利率和名根据有效年利率和名义利率之利率之间关系式：关系式：（1+5%/2）1 =5.06%有效年利率高出名义利率有效年利率高出名义利率0.06（5.065）2【例【例题单选题】某人退休】某人退休时有有现金金10万元，万元，拟选择一一项回回报比比较稳定的投定的投资，希望每个季，希望每个季度能收入度能收入2000元元补贴生活。那么，生活。那么，该项投投资的的有效年利率有效年利率应为（）。）。A.2%B.8%C.8.24%D.10.04%【解析】本【解析】本题为按季度的永按季度的永续年金年金问题，由于，由于 永永续年金年金现值P=A/i，所以，所以i=A/P，季度季度报酬率酬率=2000/100000=2%，有效年利率有效年利率=(1+2%)4-1=8.24%。2.有效年利率（有效年利率（i）与名义利率）与名义利率(r)的关系的关系 mi=rm 3.计算终值或现值时计算终值或现值时基本公式不变，只要将年利率调整为期利率（基本公式不变，只要将年利率调整为期利率（r/m），），将年数调整为期数即可。将年数调整为期数即可。复利终值：复利终值：s=p(1+)rmmn复利现值：复利现值：p=s(1+)rm-mn【例题【例题单选题】某企业于年初存入银行单选题】某企业于年初存入银行10000元，元，假定年利息率为假定年利息率为12%，每年复利两次，每年复利两次.已知已知（S/P，6%，5）=1.3382，（S/P，6%，10）=1.7908，（S/P，12%，5）=1.7623，（S/P，12%，10）=3.1058，则第则第5年末的本利和为（年末的本利和为（）元）元A.13382B.17623C.17908D.31058【解析】第【解析】第5年末的本利和年末的本利和10000（S/P,6%,10）17908（元）。（元）。第二节第二节风险分析风险分析一、风险的概念与种类一、风险的概念与种类1.含义：含义：风险是预期结果的不确定性。风险不仅包括风险是预期结果的不确定性。风险不仅包括负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。危险负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。危险专指负面效应。风险的另一部分即正面效应，可以称为专指负面效应。风险的另一部分即正面效应，可以称为“机机会会”。与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。2.种类种类二、单项投资风险与报酬计量二、单项投资风险与报酬计量（一）利用数理统计指标计量风险（一）利用数理统计指标计量风险期望值方差方差标准差准差【提示】如果【提示】如果预期投期投资项目未来要持目未来要持续多年，且各多年，且各年年风险不同，要不同，要计算算综合合标准差。准差。变化系数化系数变化系数化系数=（二）单项投资风险与报酬的一般关系（二）单项投资风险与报酬的一般关系必要收益率必要收益率无风险收无风险收益率风险益率风险收益率收益率Kib风险报酬率酬率风险报酬斜率酬斜率变化系数化系数b例例1:教材例教材例3-21教材例教材例3-25三、投资组合的风险和报酬三、投资组合的风险和报酬rp=两种或两种以上证券组合，其预期报酬率可以直接两种或两种以上证券组合，其预期报酬率可以直接表示为：表示为：（二）证券组合的预期报酬率：（二）证券组合的预期报酬率：风险分散化理论（效应）：风险分散化理论（效应）：投资于资产组合的风险投资于资产组合的风险要小于单独投资于一项资产的风险要小于单独投资于一项资产的风险投资组合理论：投资组合理论：投资组合理论认为，若干各证券组投资组合理论认为，若干各证券组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险投资组合能降低风险（一）有关的基本概念（一）有关的基本概念（三）利用数理统计指标计量组合投资风险（三）利用数理统计指标计量组合投资风险例例2：假设投资：假设投资100万元，万元，A和和B各占各占50%。如果如果A和和B完全负相关，即一个变量的增加值永远等于另一完全负相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的减少值。组合的风险被全部抵销，见表个变量的减少值。组合的风险被全部抵销，见表1所示。所示。如果如果A和和B完全正相关，即一个变量的增加值永远等于另一完全正相关，即一个变量的增加值永远等于另一个变量的增加值。组合的风险不减少也不扩大，见表个变量的增加值。组合的风险不减少也不扩大，见表2所示。所示。如果如果A和和B不完全正相关见表不完全正相关见表3组合风险（协方差）与相关系数之间的关系组合风险（协方差）与相关系数之间的关系相关系数相关系数表示两种资产收益率之间相关程度的相对数表示两种资产收益率之间相关程度的相对数表表1完全负相关的证券组合数据完全负相关的证券组合数据（相关系数为（相关系数为-1，完全抵消风险），完全抵消风险）表表2完全正相关的证券组合数据完全正相关的证券组合数据相关系数为相关系数为+1，风险没有任何抵消，风险没有任何抵消表表3不完全正相关的证券组合数据（相关系数为不完全正相关的证券组合数据（相关系数为+0.67）相关系数为相关系数为+0.67时，可以抵消部分风险时，可以抵消部分风险例例3：假设：假设A证券的预期报酬率为证券的预期报酬率为10%，标准差是，标准差是12%。B证券的预期证券的预期报酬率是报酬率是18%，标准差是，标准差是20%。假设等比例投资于两种证券，即各占。假设等比例投资于两种证券，即各占50%。该组合的预期报酬率及风险为：。该组合的预期报酬率及风险为：报酬率报酬率10%；18%标准差标准差12%；20%投资比例投资比例0.5；0.5组合报酬率组合报酬率=加权平均的报酬率加权平均的报酬率=10%0.5+18%0.5=14%如果两种证券的相关系数等于如果两种证券的相关系数等于1，没有任何抵消作用，在等比例投资的，没有任何抵消作用，在等比例投资的情况下该组合的标准差等于两种证券各自标准差的简单算术平均数，即情况下该组合的标准差等于两种证券各自标准差的简单算术平均数，即16%。如果两种证券之间的预期相关系数是如果两种证券之间的预期相关系数是0.2，组合的标准差会小于加权平，组合的标准差会小于加权平均的标准差，其标准差是：均的标准差，其标准差是：=12.65%组合标准差组合标准差例例4 4：有三种投：有三种投资组合，相合，相关关资料如下：料如下：【答案】【答案】组合的报酬率组合的报酬率=0.510%+0.318%+0.222%=14.8%组合的合的标准差：准差：=（0.512%0.512%）2 2+（0.320%0.320%）2 2+（0.224%0.224%）2 2+2+2（0.512%0.512%）（0.320%0.320%）0.2+20.2+2（0.512%0.512%）（0.224%0.224%）0.6+20.6+2（0.320%0.320%）（0.224%0.224%）0.40.41/21/2=12.92%=12.92%A和和B的相关系数的相关系数0.2；B和和C的相关系数的相关系数0.4；A和和C的相关系数的相关系数0.6。要求：计算投资于要求：计算投资于A、B和和C的组合报酬率以及组合风险。的组合报酬率以及组合风险。1 1、相关性与、相关性与风险的的结论：不能分散不能分散风险0r10r1 正相关正相关；r=0 r=0 非相关非相关；-1r0 -1r0 负相关相关r=+1；完全正完全正相关：相关：r=-1；完全负完全负相关相关：风险分散充分风险分散充分2、投、投资组合合报酬率概率分布的酬率概率分布的标准差是：准差是：结论结论:3组合风险的影响因素组合风险的影响因素（1）投资比重）投资比重2）个别标准差）个别标准差（3）相关系数）相关系数证券组合的风险不仅与证券组合的风险不仅与组合中组合中每个每个证券的报酬证券的报酬率率标准差标准差有关，而且与有关，而且与各证券之间各证券之间报酬率的报酬率的协协方差方差有关。有关。5、证券组合的预期报酬率证券组合的预期报酬率rp=6、协方差比方差更重要、协方差比方差更重要结论结论:4、只要两种证券之间的相关系数小于、只要两种证券之间的相关系数小于1，证券，证券组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准组合报酬率的标准差就小于各证券报酬率标准差的加权平均数差的加权平均数表表4不同投资比例的组合不同投资比例的组合（四）两种证券组合的比例与有效集（四）两种证券组合的比例与有效集图图1投资于两种证券组合的机会集投资于两种证券组合的机会集有效集含义：有效集或有效边界，它位于机会集的顶部，从最小有效集含义：有效集或有效边界，它位于机会集的顶部，从最小方差组合点起到最高预期报酬率点止。方差组合点起到最高预期报酬率点止。图图2不同相关系数情况下的两种证券组合的机会集不同相关系数情况下的两种证券组合的机会集 结论结论：r=1，机会集直线，机会集直线r11）被加入到一个平均风险组合）被加入到一个平均风险组合（）中，则）中，则组合风险将会提高；反之，如果一个低组合风险将会提高；反之，如果一个低值股票（值股票（11）加人到一个平）加人到一个平均风险组合中，则组合风险将会降低。所以，一种股票的均风险组合中，则组合风险将会降低。所以，一种股票的值可以度量值可以度量该股票对整个组合风险的贡献，该股票对整个组合风险的贡献，值可以作为这一股票风险程度的一个值可以作为这一股票风险程度的一个大致度量。大致度量。例例6:6:一个投一个投资者者拥有有1010万元万元现金金进行行组合投合投资，共投，共投资十种股票且十种股票且各占十分之一即各占十分之一即 1 1万元。如果万元。如果这十种股票的十种股票的值皆皆为1.181.18，则组合的合的值为 =1.18。该组合的合的风险比市比市场风险大，即其价格波大，即其价格波动的范的范围较大，收益率的大，收益率的变动也也较大。大。现在假在假设完全售出其中的一种股票且以一种完全售出其中的一种股票且以一种=0.8=0.8的股票的股票取代之。此取代之。此时，股票，股票组合的合的值将由将由1.181.18下降至下降至1.1421.142；3、投资组合的贝他系数及风险报酬计算、投资组合的贝他系数及风险报酬计算等于被等于被组合各合各证券券值的加的加权平均数：平均数：=投资组合的投资组合的Rp=（Rm-Rf）例例7 7：锐意公司持有：锐意公司持有A A、B B、C C三种证券组成的投资组合，他们三种证券组成的投资组合，他们的贝塔系数的贝塔系数分别是分别是1.71.7、1.31.3和和0.50.5，他们在证券组合中所占，他们在证券组合中所占的比重分别是的比重分别是50%50%、30%30%、20%20%，股票的市场报酬率是，股票的市场报酬率是10%10%，无，无风险报酬率是风险报酬率是7%7%，是确定这种证券组合的风险报酬率。，是确定这种证券组合的风险报酬率。p=50%1.730%1.320%0.5=1.34Rp=p（Rm-Rf）=1.34（10%-7%）=4.02（二）证券市场线（资本资产定价模式）（二）证券市场线（资本资产定价模式）投资人要求的必要报酬率投资人要求的必要报酬率=无风险收益率无风险收益率+风险附加率风险附加率Ki=Rf+（Rm-Rf）0 0.5 1.0 1.5 图图4 4 值与要求的收益率值与要求的收益率Rf=8%K1=10%Km=12%Kh=14%要求的收益率要求的收益率资本资产定价模型的研究对象资本资产定价模型的研究对象：是充分组合情况下风险：是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系。与要求的收益率之间的均衡关系。例题例题8 8：某投资人准备投资于：某投资人准备投资于A A公司的股票，目前国库券利率公司的股票，目前国库券利率为为4%4%，证券市场平均收益率为，证券市场平均收益率为9%9%，A A股票与证券市场的相关系股票与证券市场的相关系数为数为0.50.5，A A股的标准差为股的标准差为1.961.96，证券市场的标准差为，证券市场的标准差为1.1.要求：要求：问该投资人要求的必要问该投资人要求的必要报酬率为多少报酬率为多少？（注：用定义法确定贝（注：用定义法确定贝他系数）他系数）(1)=r=0.5=0.98 A股票投股票投资的必要的必要报酬率酬率=4%+0.98（9%4%）=8.9%例题例题9 9：某投资人准备投资于：某投资人准备投资于A A公司的股票，公司的股票，A A公司没有发放公司没有发放优先股，优先股，201201年的有关数据如下：每股净资产为年的有关数据如下：每股净资产为1010元，每股元，每股盈余为盈余为1 1元，每股股利为元，每股股利为0.40.4元，该公司预计未来不增发股票，元，该公司预计未来不增发股票，并且保持经营效率和财务政策不变，现行并且保持经营效率和财务政策不变，现行A A股票市价为股票市价为1515元，元，目前国库券利率为目前国库券利率为4%4%，证券市场平均收益率为，证券市场平均收益率为9%9%，A A股票与证股票与证券市场的相关系数为券市场的相关系数为0.50.5，A A股的标准差为股的标准差为1.961.96，证券市场的标，证券市场的标准差为准差为1.1.要求：问该投资人是否应以当时市价购入股票（注：要求：问该投资人是否应以当时市价购入股票（注：用定义法确定贝他系数）如购入，其投资报酬率为多少？用定义法确定贝他系数）如购入，其投资报酬率为多少？该例题在第七章讲解(1)=r=0.5=0.98 A股票投股票投资的必要的必要报酬率酬率=4%+0.98（9%4%）=8.9%权益益净利率利率=1/10=10%留存收益率留存收益率=10.4/1=60%=6.38%可持续增长率可持续增长率=16.89（元）（元）股票的价值股票的价值=由于股票价值高于市价，可以以当前市价购买。由于股票价值高于市价，可以以当前市价购买。(2)投投资报酬率酬率=+g +6.38%=9.22%=三、风险与效用三、风险与效用（一）效用函数效用（Utility），是经济学中最常用的概念之一。一般而言，效用是指对于消费者通过消费或者享受闲暇等使自己的需求、欲望等得到的满足的一个度量。期望效用函数理论，是指投资者的效用是未来各种可能结果的权重和。（二）风险偏好本章小结本章小结货币时间价值的计算；投资组合的风险和报酬；资本资产定价模式本章的学习方法针对重点问题结合练习掌掌握公式的运用握公式的运用，基础问题要理解基础问题要理解。1、一定时期内每期期初等额收付的系列款项是、一定时期内每期期初等额收付的系列款项是()。A.预付年金预付年金B.永续年金永续年金C.递延年金递延年金D.普通年金普通年金2、某企业拟建立一项基金，每年初投入、某企业拟建立一项基金，每年初投入100000元，若利率为元，若利率为10%，五，五年后该项基金本利和将为（年后该项基金本利和将为（）。）。A.671600B.564100C.871600D.610500S=100000（S/A，10%，5+1）-1=100000（7.716-1）=6716003、有一项年金，前、有一项年金，前3年无流入，后年无流入，后5年每年年初流入年每年年初流入500万元，假设年利万元，假设年利率为率为10，其现值为（，其现值为（）万元。）万元。A.1994.59B.1565.68C.1813.48D.1423.214、在利率和计算期相同的条件下，以下公式中，正确的是（）、在利率和计算期相同的条件下，以下公式中，正确的是（）A.普通年金终值系数普通年金终值系数普通年金现值系数普通年金现值系数=1B.普通年金终值系数普通年金终值系数偿债基金系数偿债基金系数=1C.普通年金终值系数普通年金终值系数投资回收系数投资回收系数=1D.普通年金终值系数普通年金终值系数预付年金现值系数预付年金现值系数=1一、单选题一、单选题5、已知（、已知（S/A，10%，9）=13.579，（，（S/A，10%，11）=18.531。则。则10年，年，10%的预付年金终值系数为（的预付年金终值系数为（）。）。A.17.531B.15.937C.14.579D.12.5796、一项、一项1000万元的借款，借款期万元的借款，借款期3年，年利率为年，年利率为8，若每半年复利一次，若每半年复利一次，年有效年利率会高出名义利率（年有效年利率会高出名义利率（）。）。A.0.16B.0.25C.0.06D.0.057、某企业于每半年末存入银行、某企业于每半年末存入银行10000元，假定年利息率为元，假定年利息率为6%，每年复利两，每年复利两次。已知（次。已知（S/A，3%，5）=5.3091，（，（S/A，3%，10）=11.464，（，（S/A，6%，5）=5.6371，（，（S/A，6%，10）=13.181，则第，则第5年末的本利和为年末的本利和为（）元。）元。A.53091B.56371C.114640D.1318108、某公司向银行借入、某公司向银行借入40000元，借款期为元，借款期为9年，每年的还本付息额为年，每年的还本付息额为8000元元,则借款利率为（则借款利率为（）A.12.53%B.13.72%C.13.28%D.14.25%9、某公司拟于、某公司拟于5年后一次还清所欠债务年后一次还清所欠债务100000元，假定银行利息率为元，假定银行利息率为10%，则应从现在起每年末等额存入银行的偿债基金为（，则应从现在起每年末等额存入银行的偿债基金为（）。）。A.16379.75B.26379.66C.379080D.61051010、企业年初借得、企业年初借得50000元贷款，元贷款，10年期，年利率年期，年利率12，每年末等，每年末等额偿还，则每年应付金额为（额偿还，则每年应付金额为（）元。）元。A.8849B.5000C.6000D.2825111、甲企业拟对外投资一项目，项目开始时一次性总投资、甲企业拟对外投资一项目，项目开始时一次性总投资500万元，万元，建设期为建设期为2年，使用期为年，使用期为6年。若企业要求的年投资报酬率为年。若企业要求的年投资报酬率为8，则该，则该企业运营期年均从该项目获得的回报为（企业运营期年均从该项目获得的回报为（）万元。）万元。A.83.33B.87.01C.126.16D.280.3812、某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差万元，标准差为为300万元；乙方案净现值的期望值为万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为万元，标准差为330万元。万元。下列结论中正确的是（下列结论中正确的是（）。）。A.甲方案优于乙方案甲方案优于乙方案B.甲方案的风险大于乙方案甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案甲方案的风险小于乙方案D.无法评价甲乙方案的风险大无法评价甲乙方案的风险大小小1、下列各项中，属于年金形式的项目有（、下列各项中，属于年金形式的项目有（）。）。A.零存整取储蓄存款的整取额零存整取储蓄存款的整取额B.定期定额支付的养老金定期定额支付的养老金C.年投资回收额年投资回收额D.偿债基金偿债基金2、递延年金具有如下特点、递延年金具有如下特点A.年金的第一次支付发生在若干期之后年金的第一次支付发生在若干期之后B.没有终值没有终值C.年金的现值与递延期无关年金的现值与递延期无关D.年金的终值与递延期无关年金的终值与递延期无关二、多选题二、多选题1、现有四种证券的、现有四种证券的系数资料，如表所示系数资料，如表所示;无风险报酬率为无风险报酬率为8%，市场上所有证券的报酬率为，市场上所有证券的报酬率为14%，要求计算上，要求计算上述四种证券各自的必要报酬率。述四种证券各自的必要报酬率。计算题计算题2、国库券的利息率为、国库券的利息率为5%，市场证券组合的报酬率为，市场证券组合的报酬率为13%，要求：，要求：（1）计算市场风险报酬；）计算市场风险报酬；（2）当）当为为1.5时，必要报酬率为多少？时，必要报酬率为多少？（3）如果以投资计划的）如果以投资计划的值为值为0.8，期望报酬率为，期望报酬率为11%，是否应当进行投资？，是否应当进行投资？（4）如果某种股票的必要报酬率为）如果某种股票的必要报酬率为12.2%，其，其值为多少？值为多少？
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