私募基金政策法规解读与操作方略

私募基金私募基金政策法规解读与操作方略政策法规解读与操作方略 1私募基金私募基金政策法规解读与操作方略政策法规解读与操作方略第第一一讲讲.私募基金私募基金概述概述第第二二讲讲.新出台私募新出台私募基金基金监管办法解读监管办法解读第三讲第三讲.操作方略操作方略2第第一一讲讲.私募基金私募基金概述概述 一一.定义定义 二二.私募基金的起源与演化私募基金的起源与演化 三三.不同类别私募基金的不同风险特点不同类别私募基金的不同风险特点 四四.5 5种不同组织形式种不同组织形式3一一.定义定义 美国对私募的定义美国对私募的定义是：向有限数量的成熟投资者是：向有限数量的成熟投资者直接发行私募证券直接发行私募证券 私募基金私募基金：指任何一种不能在股票市场自由交易指任何一种不能在股票市场自由交易的股权资产的投资，是私下或直接向特定群体募的股权资产的投资，是私下或直接向特定群体募集的资金。集的资金。4一一.定义定义有限数量的成熟投资人有限数量的成熟投资人5不成熟的企业不成熟的企业二二.私募基金的起源与演化私募基金的起源与演化6二二.私募基金的起源与演化私募基金的起源与演化 三条相对不同的起源演化路径：三条相对不同的起源演化路径：1 1）投资公开交易证券的）投资公开交易证券的私募证券基金私募证券基金 从一般私募证券基金，逐步专业化，形成以对冲基金为主从一般私募证券基金，逐步专业化，形成以对冲基金为主流，包括房地产投资信托基金在内的各类细分品种流，包括房地产投资信托基金在内的各类细分品种 2 2）投资非公开交易私人股权的）投资非公开交易私人股权的私募股权基金私募股权基金 从经典创投基金起步，发展到广义创投基金，再分化出狭从经典创投基金起步，发展到广义创投基金，再分化出狭义创投基金、并购基金（狭义私人股权基金）等义创投基金、并购基金（狭义私人股权基金）等（见附）（见附）3 3）其他）其他私募基金私募基金 投资对象既不是公开交易证券，也不是非公开交易私人股投资对象既不是公开交易证券，也不是非公开交易私人股权，而只是单纯的权益，或者艺术品、红酒等商品权，而只是单纯的权益，或者艺术品、红酒等商品7附附.从美国看从美国看VCVC和和PEPE的演化过程的演化过程 19461946年，研究与开发创投公司成立。到年，研究与开发创投公司成立。到19581958年年小企业小企业投资公司法投资公司法实施，创投基金（实施，创投基金（VCVC）才进入法制化发展轨道。）才进入法制化发展轨道。此后，再经历此后，再经历5050多年制度化发展，并购基金（多年制度化发展，并购基金（PEPE）才逐步成）才逐步成熟熟8 1）创投经历22年发展后，才于1980年出现并购基金，创投从狭义发展到广义。2）到1990年代初，创投领域并购基金快速发展，因形象非常负面，故需一中性称谓来体现其行业名份。鉴于并购基金以“私人股权投资”（PE）作为交易对象，故取了PE称谓。但统计上，仍放在创投中。3）2000年网络泡沫破灭后，整个VC业急速回调。4）2004年并购基金快速发展起来，最终从VC中独立出来。三三.不同类别不同类别私募私募基金的不同风险特点基金的不同风险特点u按风险特点不同划分的主要类别按风险特点不同划分的主要类别私募证券基金：典型代表为私募证券基金：典型代表为对冲基金对冲基金私募股权基金：典型代表为私募股权基金：典型代表为并购基金并购基金创业投资基金创业投资基金其他类型：艺术品基金、红酒基金等9附附:对冲基金对冲基金 意为意为“风险对冲过的基金风险对冲过的基金”,其操作的宗旨其操作的宗旨,在于利用期货、期在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧操作技巧,在一定程度上可规避和化解投资风险。在一定程度上可规避和化解投资风险。创投基金创投基金 主要投资者是机构投资者，投资方向是针对快速增长的新兴主要投资者是机构投资者，投资方向是针对快速增长的新兴行业，投资形式采用权益性投资行业，投资形式采用权益性投资 并购基金并购基金 是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过是专注于对目标企业进行并购的基金，其投资手法是，通过收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重收购目标企业股权，获得对目标企业的控制权，然后对其进行一定的重组改造，持有一定时期后再出售。组改造，持有一定时期后再出售。10三三.不同类别不同类别私募私募基金的不同风险特点基金的不同风险特点u不同类别私募基金的风险特点不同类别私募基金的风险特点11 对冲基金对冲基金 并购基金并购基金创投基金创投基金非法集资、利益输送非法集资、利益输送 杠杆过高引发风险外溢杠杆过高引发风险外溢 操纵市场引发风险外溢操纵市场引发风险外溢 三三.不同类别不同类别私募私募基金的不同风险特点基金的不同风险特点u并购基金主要针对困境企业进行纯量股权收购，分战略并购和财务性并购并购基金主要针对困境企业进行纯量股权收购，分战略并购和财务性并购两种，具体情况如下表：两种，具体情况如下表：12四四.私募基金组织形式私募基金组织形式（一）（一）公司式公司式（二）契约式（二）契约式（三）虚拟式（三）虚拟式（四）组合式（四）组合式（五）有限合伙式（五）有限合伙式（六）信托式（六）信托式 13四四.私募基金组织形式私募基金组织形式（一）公司式（一）公司式 公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范公司式私募基金有完整的公司架构，运作比较正式和规范 公司式私募基金有一个缺点公司式私募基金有一个缺点 即存在双重征税即存在双重征税 14四四.私募基金组织形式私募基金组织形式（一）公司式（一）公司式 15四四.私募基金组织形式私募基金组织形式（二）契约式（二）契约式 证券公司作为基金的管理人，选取一家证券公司作为基金的管理人，选取一家银行银行作为其托作为其托管人；募到一定数额的金额开始运作，每个月开放一次，管人；募到一定数额的金额开始运作，每个月开放一次，向基金持有人公布一次向基金持有人公布一次基金净值基金净值，办理一次基金赎回。，办理一次基金赎回。证券公司证券公司作为基金管理人，根据业绩表现收取一定数作为基金管理人，根据业绩表现收取一定数量的管理费。量的管理费。优点是可以避免优点是可以避免双重征税双重征税，缺点是其设立与运作很难，缺点是其设立与运作很难回避证券管理部门的审批和监管。回避证券管理部门的审批和监管。16第第二二讲讲.新出台私募新出台私募基金基金监管办法解读监管办法解读 一一.办法的立法原则办法的立法原则 二二.办法的九项主要制度安排办法的九项主要制度安排 17一一.办法的立法原则办法的立法原则 1.1.与监管公募相区别的适度监管与监管公募相区别的适度监管 2.2.原则监管和规则监管相结合原则监管和规则监管相结合 3.3.功能监管和机构监管相结合功能监管和机构监管相结合 4.4.统一立法基础上的分类监管统一立法基础上的分类监管 5.5.全口径登记备案基础上的重点监测全口径登记备案基础上的重点监测 6.6.对创投基金进行特别扶持和监管对创投基金进行特别扶持和监管18三三.办法的九项主要制度安排办法的九项主要制度安排 1.1.全口径登记备案制度全口径登记备案制度 2.2.合格投资者标准合格投资者标准 3.3.资金募集规则资金募集规则 4.4.投资运作的基本原则和规则投资运作的基本原则和规则 5.5.信息披露相关制度信息披露相关制度 6.6.行业自律相关制度行业自律相关制度 7.7.行政监管相关制度行政监管相关制度 8.8.对创投基金的特别规则对创投基金的特别规则 9.9.相关处罚规定相关处罚规定19191.1.全口径登记备案制度全口径登记备案制度第七条：各类私募基金管理人应当根据基金业协会的规第七条：各类私募基金管理人应当根据基金业协会的规定，向基金业协会申请登记。定，向基金业协会申请登记。第八条：各类私募基金募集完毕，私募基金管理人应当第八条：各类私募基金募集完毕，私募基金管理人应当为私募基金办理备案手续。为私募基金办理备案手续。第九条：基金业协会为私募基金管理人和私募基金办理第九条：基金业协会为私募基金管理人和私募基金办理登记备案不构成对基金管理人投资能力、持续合规情况登记备案不构成对基金管理人投资能力、持续合规情况的认可；不作为对基金资产安全的保证。的认可；不作为对基金资产安全的保证。第十条：私募基金管理人依法解散、被依法撤销或者被第十条：私募基金管理人依法解散、被依法撤销或者被依法宣告破产的，应当在依法宣告破产的，应当在2020个工作日内向基金业协会报个工作日内向基金业协会报告，基金业协会应当及时注销基金管理人登记并通过网告，基金业协会应当及时注销基金管理人登记并通过网站公告。站公告。20202.2.合格投资者标准（上）合格投资者标准（上）u第十一条：私募基金应当向合格投资者募集，单只私募基第十一条：私募基金应当向合格投资者募集，单只私募基金的投资者人数累计不得超过金的投资者人数累计不得超过证券投资基金法证券投资基金法、公公司法司法合伙企业法合伙企业法等法律规定的特定数量。投资者转等法律规定的特定数量。投资者转让基金份额的，受让人应当为合格投资者且基金份额受让让基金份额的，受让人应当为合格投资者且基金份额受让后投资者人数应当符合本条规定。后投资者人数应当符合本条规定。u按第十二条，合格投资者应符合三个条件：按第十二条，合格投资者应符合三个条件：具备相应风险识别能力和风险承担能力；具备相应风险识别能力和风险承担能力；投资于单只私募基金的金额不低于投资于单只私募基金的金额不低于100100万元；万元；单位投资者净资产不低于单位投资者净资产不低于10001000万元，个人投资者金融资产不低于万元，个人投资者金融资产不低于300300万元或者最近三年个人年均收入不低于万元或者最近三年个人年均收入不低于5050万元。万元。2121 2.2.合格投资者标准（下）合格投资者标准（下）第十三条第一款：下列投资者视为合格投资者：第十三条第一款：下列投资者视为合格投资者：a.a.各类养老基金和社会公益基金，其资金具有较高的稳定性且可以用各类养老基金和社会公益基金，其资金具有较高的稳定性且可以用做长期投资；做长期投资；b.b.依法设立并在基金业协会备案的投资计划，其由专业机构管理，且依法设立并在基金业协会备案的投资计划，其由专业机构管理，且已纳入我会监管，背后的投资者应已是合格投资者；已纳入我会监管，背后的投资者应已是合格投资者；c.c.投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员，前者为专投资于所管理私募基金的私募基金管理人及其从业人员，前者为专业投资者，后者系特别知情人。业投资者，后者系特别知情人。同时，第十三条第二款进一步明确：以非法人形式汇集多数投同时，第十三条第二款进一步明确：以非法人形式汇集多数投资者的资金投资于私募基金的，应当穿透核查最终投资者是否资者的资金投资于私募基金的，应当穿透核查最终投资者是否为合格投资者，并合并计算投资者人数。为合格投资者，并合并计算投资者人数。但是，符合前款第一、但是，符合前款第一、二种情形的投资者投资私募基金的，不再穿透核查最终投资者二种情形的投资者投资私募基金的，不再穿透核查最终投资者是否为合格投资者和合并计算投资者人数。是否为合格投资者和合并计算投资者人数。22223.3.资金募集规则资金募集规则u第第十十四四条条：不不得得向向合合格格投投资资者者以以外外的的单单位位和和个个人人募募集集资资金金，不不得得通通过过报报刊刊等等公公众众传传媒媒，或或者者讲讲座座和和布布告告、传传单单、短短信、微信、博客和电子邮件等方式，向不特定对象宣传推介。信、微信、博客和电子邮件等方式，向不特定对象宣传推介。u第十五条：不得向投资者承诺资本金不受损失或者最低收益。第十五条：不得向投资者承诺资本金不受损失或者最低收益。u第第十十六六条条：应应当当采采取取问问卷卷调调查查等等方方式式，对对投投资资者者的的风风险险识识别别能能力力和和风风险险承承担担能能力力进进行行评评估估，由由投投资资者者书书面面承承诺诺符符合合合合格格投投资资者条件者条件;应当制作风险揭示书，由投资者签字确认应当制作风险揭示书，由投资者签字确认。u第第十十七七条条：应应当当自自行行或或者者委委托托第第三三方方机机构构对对私私募募基基金金进进行行风风险险评级，向风险识别和承担能力相匹配的投资者推介私募基金。评级，向风险识别和承担能力相匹配的投资者推介私募基金。第第十十八八条条：投投资资者者应应如如实实填填写写风风险险识识别别和和承承担担能能力力问问卷卷，如如实实承诺资产或者收入情况，对其真实性、准确性和完整性负责。承诺资产或者收入情况，对其真实性、准确性和完整性负责。第第十十九九条条：投投资资者者应应当当确确保保资资金金来来源源合合法法，不不得得非非法法汇汇集集他他人人资金投资私募基金。资金投资私募基金。23234.4.投资运作的基本原则和规则投资运作的基本原则和规则 基本原则基本原则第二十条：根据或者参照基金法第九十三、九十四条规定第二十条：根据或者参照基金法第九十三、九十四条规定签定基金合同，明确各当事人权利义务、基金运作方式、签定基金合同，明确各当事人权利义务、基金运作方式、出资方式、投资范围和策略、收益分配原则、信息提供内出资方式、投资范围和策略、收益分配原则、信息提供内容和方式等；容和方式等；第二十一条：除基金合同另有约定外，私募基金应当由基第二十一条：除基金合同另有约定外，私募基金应当由基金托管人托管。不进行托管的，应当在基金合同中明确保金托管人托管。不进行托管的，应当在基金合同中明确保障私募基金财产安全的制度措施和纠纷解决机制；障私募基金财产安全的制度措施和纠纷解决机制；第二十二条：同一基金管理人管理不同类别基金的，应当第二十二条：同一基金管理人管理不同类别基金的，应当坚持专业化管理原则；管理可能导致利益输送和利益冲突坚持专业化管理原则；管理可能导致利益输送和利益冲突的，应当建立防范利益输送和利益冲突的机制。的，应当建立防范利益输送和利益冲突的机制。24244.4.投资运作的基本原则和规则投资运作的基本原则和规则 基本规则基本规则第二十三条：当事人从事私募基金业务，不得有以下行为：第二十三条：当事人从事私募基金业务，不得有以下行为：1 1）将其固有财产或者他人财产混同于基金财产；将其固有财产或者他人财产混同于基金财产；2 2）不公平地对待其管理的不同基金财产；）不公平地对待其管理的不同基金财产；3 3）利用基金财产或者职务之便，为本人或者投资者以外的人）利用基金财产或者职务之便，为本人或者投资者以外的人牟取利益，进行利益输送；牟取利益，进行利益输送；4 4）侵占、挪用基金财产；）侵占、挪用基金财产；5 5）泄露因职务便利获取的未公开信息，利用该信息从事或者）泄露因职务便利获取的未公开信息，利用该信息从事或者明示、暗示他人从事相关的交易活动；明示、暗示他人从事相关的交易活动；6 6）从事损害基金财产和投资者利益的投资活动；）从事损害基金财产和投资者利益的投资活动；7 7）玩忽职守，不按照规定履行职责；）玩忽职守，不按照规定履行职责；8 8）从事内幕交易、操纵交易价格及其他不正当交易活动；）从事内幕交易、操纵交易价格及其他不正当交易活动；9 9）法律、行政法规和中国证监会规定禁止的其他行为。）法律、行政法规和中国证监会规定禁止的其他行为。25255.5.信息披露相关制度信息披露相关制度向投资者：向投资者：如实披露基金投资、资产负债、投资收如实披露基金投资、资产负债、投资收益分配、基金承担的费用和业绩报酬、可能存在的益分配、基金承担的费用和业绩报酬、可能存在的利益冲突情况以及可能影响投资者合法权益的其他利益冲突情况以及可能影响投资者合法权益的其他重大信息（第二十四条）；重大信息（第二十四条）；向基金业协会：向基金业协会：及时填报并定期更新管理人及其从及时填报并定期更新管理人及其从业人员的有关信息、所管理私募基金的投资运作情业人员的有关信息、所管理私募基金的投资运作情况和杠杆运用情况。发生重大事项的，应当在况和杠杆运用情况。发生重大事项的，应当在1010个个工作日内向基金业协会报告。于每个会计年度结束工作日内向基金业协会报告。于每个会计年度结束后的后的4 4个月内，向报送经会计师事务所审计的年度财个月内，向报送经会计师事务所审计的年度财务报告和所管理私募基金年度投资运作基本情况务报告和所管理私募基金年度投资运作基本情况（第二十五条）。（第二十五条）。26266.6.行业自律相关制度行业自律相关制度第二十七条：基金业协会应当建立私募基金管理人登记、私募第二十七条：基金业协会应当建立私募基金管理人登记、私募基金备案管理信息系统。基金备案管理信息系统。第二十八条：基金业协会应当建立与中国证监会及其派出机构第二十八条：基金业协会应当建立与中国证监会及其派出机构和其他相关机构的信息共享机制，定期汇总分析私募基金情况，和其他相关机构的信息共享机制，定期汇总分析私募基金情况，及时提供私募基金相关信息。及时提供私募基金相关信息。第二十九条：基金业协会应当制定和实施行业自律规则，监督、第二十九条：基金业协会应当制定和实施行业自律规则，监督、检查会员及其从业人员的执业行为。会员及其从业人员违反法检查会员及其从业人员的执业行为。会员及其从业人员违反法律、行政法规、本办法规定和基金业协会自律规则的，可视情律、行政法规、本办法规定和基金业协会自律规则的，可视情节轻重，采取自律管理措施，并通过网站公开相关违法违规信节轻重，采取自律管理措施，并通过网站公开相关违法违规信息。涉嫌违法违规的，应当及时报告证监会。息。涉嫌违法违规的，应当及时报告证监会。第三十条：基金业协会应当建立投诉处理机制，受理投资者投第三十条：基金业协会应当建立投诉处理机制，受理投资者投诉，进行纠纷调解。诉，进行纠纷调解。27277.7.行政监管相关制度（上）行政监管相关制度（上）第三十一条：中国证监会及其派出机构依法对各有关机构开第三十一条：中国证监会及其派出机构依法对各有关机构开展私募基金业务情况进行统计监测和检查；依照展私募基金业务情况进行统计监测和检查；依照证券投资基证券投资基金法金法第一百一十四条规定，采取有关措施：第一百一十四条规定，采取有关措施：1 1）对有关机构进行现场检查，并要求其报送业务资料；）对有关机构进行现场检查，并要求其报送业务资料；2 2）调查取证；）调查取证；3 3）询问当事人及其相关单位和个人；）询问当事人及其相关单位和个人；4 4）查阅、复制相关财产权登记、通讯记录等资料；）查阅、复制相关财产权登记、通讯记录等资料；5 5）查阅、复制直至封存相关交易记录、登记过户记录、财务）查阅、复制直至封存相关交易记录、登记过户记录、财务 会计资料及其他相关文件和资料；会计资料及其他相关文件和资料；6 6）查询直至冻结查封有关资金账户、证券账户和银行账户；）查询直至冻结查封有关资金账户、证券账户和银行账户；7 7）限制当事人的证券买卖活动。）限制当事人的证券买卖活动。28287.7.行政监管相关制度（下）行政监管相关制度（下）第三十二条：证监会将私募基金管理人及其第三十二条：证监会将私募基金管理人及其从业人员诚信信息记入证券期货市场诚信档从业人员诚信信息记入证券期货市场诚信档案数据库；根据私募基金管理人信用状况，案数据库；根据私募基金管理人信用状况，实施差异化监管。实施差异化监管。第三十三条：私募基金各有关机构及其从业第三十三条：私募基金各有关机构及其从业人员违反法律、行政法规及本办法规定，证人员违反法律、行政法规及本办法规定，证监会及其派出机构，可对其采取相应的行政监会及其派出机构，可对其采取相应的行政监管措施监管措施。29298.8.对创投基金的特别规则对创投基金的特别规则第三十四条从法律可操作性角度，对创投基金作了第三十四条从法律可操作性角度，对创投基金作了界定：投资对象是未上市创业企业，投资方式为普界定：投资对象是未上市创业企业，投资方式为普通股或者依法可转换为普通股的优先股、可转换债通股或者依法可转换为普通股的优先股、可转换债券等权益。券等权益。第三十五条明确鼓励和引导创投基金投资创业早期第三十五条明确鼓励和引导创投基金投资创业早期的小微企业。享受国家财政税收扶持政策的创业投的小微企业。享受国家财政税收扶持政策的创业投资基金，其投资范围应符合国家相关规定。资基金，其投资范围应符合国家相关规定。第三十六条明确基金业协会在基金管理人登记、基第三十六条明确基金业协会在基金管理人登记、基金备案、投资情况报告要求和会员管理等环节，对金备案、投资情况报告要求和会员管理等环节，对其采取差异化行业自律，并提供差异化会员服务。其采取差异化行业自律，并提供差异化会员服务。第三十七条明确证监会及其派出机构在投资方向检第三十七条明确证监会及其派出机构在投资方向检查等环节，对其采取差异化监督管理。查等环节，对其采取差异化监督管理。30309.9.相关处罚规定（上）相关处罚规定（上）按第三十八条，有关机构及其从业人员有下列情形的，责按第三十八条，有关机构及其从业人员有下列情形的，责令改正，给予警告并处三万元以下罚款；对直接负责的主管人令改正，给予警告并处三万元以下罚款；对直接负责的主管人员和其他直接责任人员，给予警告并处三万元以下罚款：员和其他直接责任人员，给予警告并处三万元以下罚款：违反第七条、第八条违反第七条、第八条,不履行登记备案义务；不履行登记备案义务；违反第十一、十四条，向非合格投资者募资、变相公募；违反第十一、十四条，向非合格投资者募资、变相公募；违反第十五条，承诺本金不受损失或者承诺最低收益；违反第十五条，承诺本金不受损失或者承诺最低收益；违反第十六、十七条，未对投资者评估、对基金进行评级；违反第十六、十七条，未对投资者评估、对基金进行评级；违反第二十四、二十五条，未向投资者、协会披露信息；违反第二十四、二十五条，未向投资者、协会披露信息；违反第二十六条，未按要求保存相关资料；违反第二十六条，未按要求保存相关资料；违反第二十三条，有第一至七项和违反第二十三条，有第一至七项和第九项所列行为之一。第九项所列行为之一。有第二十三条第八项从事内幕交易、操纵交易价格等行为有第二十三条第八项从事内幕交易、操纵交易价格等行为的，按证券法和期货交易管理条例有关规定处罚。的，按证券法和期货交易管理条例有关规定处罚。3131 9.9.相关处罚规定（下）相关处罚规定（下）第三十九条：相关机构及其从业人员违反本办法第三十九条：相关机构及其从业人员违反本办法规定，情节严重的，中国证监会可以依法对有关规定，情节严重的，中国证监会可以依法对有关责任人员采取市场禁入措施。责任人员采取市场禁入措施。第四十条：私募证券基金管理人及其从业人员违第四十条：私募证券基金管理人及其从业人员违反反证券投资基金法证券投资基金法有关规定的，按照有关规定的，按照证券证券投资基金法投资基金法有关规定处罚。有关规定处罚。3232第第三三讲讲 股权与创投基金操作方略有关问题股权与创投基金操作方略有关问题1.1.基金性质定位：股权基金？创投基金？基金性质定位：股权基金？创投基金？2.2.项目选择：技术取向，成长取向？项目选择：技术取向，成长取向？3.3.投后管理：甩手掌柜，越俎代庖，还是投后管理：甩手掌柜，越俎代庖，还是教练？教练？1.1.基金性质定位基金性质定位:股权基金股权基金,创投基金？创投基金？鉴于法律不是从鉴于法律不是从投资投资方式方式（如是否（如是否涉及并购投资涉及并购投资）,而是从而是从可操作性可操作性（即是否涉及上市公司非公开交易股权）（即是否涉及上市公司非公开交易股权）来界定来界定“创业投资基金创业投资基金”，所以，所以，凡是凡是主要投资于未上市企业的，主要投资于未上市企业的，最好都定性为最好都定性为“创业投资基金创业投资基金”；但是如果主要涉及上市公司非公开交；但是如果主要涉及上市公司非公开交易股权易股权的，则的，则只宜只宜定性为股权投资基金定性为股权投资基金。2.项目选择：技术取向，成长取向？项目选择：技术取向，成长取向？1 1、能创造出新市场，又不能太超前（、能创造出新市场，又不能太超前（3 3年）年）革命性产品革命性产品？创新性产品创新性产品 改良性产品改良性产品 替代性产品替代性产品 2 2、市场规模足够大，为企业成长性奠定基础、市场规模足够大，为企业成长性奠定基础3 3、具有独占性，以维持持续成长性、具有独占性，以维持持续成长性3.3.投后管理：投后管理：甩手掌柜，越俎代庖，还是教练？甩手掌柜，越俎代庖，还是教练？做企业的真心朋友，而不仅仅是甩手掌柜做企业的真心朋友，而不仅仅是甩手掌柜 全方位、全过程项目监控全方位、全过程项目监控 在对相关行业具有宏观把握基础上，力争成为这些领域的在对相关行业具有宏观把握基础上，力争成为这些领域的专家专家 物色合作伙伴与高管人员；增加所投资企业的战略资源物色合作伙伴与高管人员；增加所投资企业的战略资源 谢谢!(*_*)