国际金融市场与国际金融机构课件

本章内容本章内容 1.1.国际金融市场国际金融市场 2.2.国际金融机构国际金融机构 3.3.中国与国际金融市场中国与国际金融市场 4.4.中国与国际金融机构中国与国际金融机构2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构第一节第一节 国际金融市场国际金融市场 国际金融市场（国际金融市场（International Financial International Financial MarketMarket）是指世界各国从事国际金融业务活动的）是指世界各国从事国际金融业务活动的场所和机制的总和，其主要业务包括国际货币借场所和机制的总和，其主要业务包括国际货币借贷、外汇买卖、黄金买卖、国际股票与债券发行贷、外汇买卖、黄金买卖、国际股票与债券发行与流通等。与流通等。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构外外汇汇市市场场欧欧洲洲货货币币市市场场国国际际股股票票市市场场国国际际债债券券市市场场国国际际黄黄金金市市场场金金融融衍衍生生市市场场国际金融市场国际金融市场注：本节内容十分的重要，其中欧洲货币市场和金融衍生市场是重点。注：本节内容十分的重要，其中欧洲货币市场和金融衍生市场是重点。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构一、外汇市场一、外汇市场（一）外汇市场的性质（一）外汇市场的性质 外汇市场是进行跨国界货币支付和货币交换的场所，外汇市场是进行跨国界货币支付和货币交换的场所，是规模最大的国际金融市场。是规模最大的国际金融市场。无形的市场、无形的市场、2424小时无间断、规范最少和监管最少。小时无间断、规范最少和监管最少。主要的外汇市场：芝加哥商品交易所、伦敦外汇市场、主要的外汇市场：芝加哥商品交易所、伦敦外汇市场、纽约外汇市场、东京外汇市场、苏黎世外汇市场、新加坡纽约外汇市场、东京外汇市场、苏黎世外汇市场、新加坡外汇市场、香港外汇市场、巴黎外汇市场。外汇市场、香港外汇市场、巴黎外汇市场。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构（二）外汇市场的参与者（二）外汇市场的参与者 1.1.商业银行：外汇业务的主体和中心，零售和批发商业银行：外汇业务的主体和中心，零售和批发市场（为客户服务，赚取差价）；银行同业间的外汇市市场（为客户服务，赚取差价）；银行同业间的外汇市场（投机或保值）。场（投机或保值）。2.2.个人和公司：国际贸易进出口商、外汇投机商和个人和公司：国际贸易进出口商、外汇投机商和旅游者（保值、投机等）。旅游者（保值、投机等）。3.3.中央银行：干预市场，保持货币汇率稳定。中央银行：干预市场，保持货币汇率稳定。4.4.外汇经纪人：主要是充当商业银行间外汇交易的外汇经纪人：主要是充当商业银行间外汇交易的中介，获得佣金。中介，获得佣金。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构（三）外汇市场的主要功能（三）外汇市场的主要功能 1.1.清算功能：通过外汇市场的汇兑，结清国际间债务清算功能：通过外汇市场的汇兑，结清国际间债务和债权关系。和债权关系。2.2.生成汇率：供需决定和影响着汇率。生成汇率：供需决定和影响着汇率。头寸头寸（PositionPosition）3.3.授信作用：利用外汇收支时间差，为国际贸易提供授信作用：利用外汇收支时间差，为国际贸易提供多种形式贷款和资金融通。多种形式贷款和资金融通。4.4.保值作用：利用套期保值和掉期交易来规避风险。保值作用：利用套期保值和掉期交易来规避风险。5.5.投机作用：利用资金的流动、利率的高低和汇率的投机作用：利用资金的流动、利率的高低和汇率的涨跌进行高抛低吸。涨跌进行高抛低吸。6.6.窗口作用：汇率和交易量反映货币资本在国际间的窗口作用：汇率和交易量反映货币资本在国际间的流动状况。流动状况。国际金融市场与国际金融机构 外汇头寸外汇头寸是指外汇银行所持有的各种外币帐户余是指外汇银行所持有的各种外币帐户余额状况，即外汇银行的外汇买卖的余缺状况。外汇银行买额状况，即外汇银行的外汇买卖的余缺状况。外汇银行买入的外汇大于其卖出的外汇时，外汇头寸出现多头（入的外汇大于其卖出的外汇时，外汇头寸出现多头（Long Long PositionPosition），亦称为超买（），亦称为超买（OverboughtOverbought）；外汇银行买入）；外汇银行买入与卖出的外汇相等时，外汇头寸平衡，被称为轧平或持平与卖出的外汇相等时，外汇头寸平衡，被称为轧平或持平（Square PositionSquare Position）；外汇银行买入的外汇小于其卖出）；外汇银行买入的外汇小于其卖出的外汇时，外汇头寸出现空头或缺头（的外汇时，外汇头寸出现空头或缺头（Short PositionShort Position），），亦称为超卖（亦称为超卖（OversoldOversold）。外汇银行所持有的各种期限的）。外汇银行所持有的各种期限的各种外币加总计算的净余额称为总头寸（各种外币加总计算的净余额称为总头寸（Overall Overall PositionPosition）。）。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构二、欧洲货币市场二、欧洲货币市场欧洲货币是在发行国境外被存储和借贷的各种货欧洲货币是在发行国境外被存储和借贷的各种货币的总称。币的总称。实际上欧洲货币是指境外货币实际上欧洲货币是指境外货币两个两个“不是不是”：1 1、不是指欧洲国家的货币；、不是指欧洲国家的货币；2 2、欧洲货币市场不限在欧洲境内、欧洲货币市场不限在欧洲境内的金融中心，而是超过欧洲范围。的金融中心，而是超过欧洲范围。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构 欧洲货币市场介绍欧洲货币市场介绍 欧洲货币市场欧洲货币市场，一般来说，是一种以非居民参与为主，一般来说，是一种以非居民参与为主的以欧洲银行为中介的在某种货币发行国国境之外，从事的以欧洲银行为中介的在某种货币发行国国境之外，从事该种货币借贷或交易的市场。该种货币借贷或交易的市场。欧洲货币市场存在两种类型的交易：如果交易者中有欧洲货币市场存在两种类型的交易：如果交易者中有一方是市场所在地居民，例如一家香港银行与日本公司在一方是市场所在地居民，例如一家香港银行与日本公司在香港进行的美元存贷款业务，就被称之为香港进行的美元存贷款业务，就被称之为在岸交易在岸交易；如果；如果交易双方都是市场所在国的非居民，例如一家日本银行与交易双方都是市场所在国的非居民，例如一家日本银行与韩国公司在香港进行的美元存贷业务，就被称之为韩国公司在香港进行的美元存贷业务，就被称之为离岸交离岸交易易。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构（一）欧洲货币市场的产生与发展（一）欧洲货币市场的产生与发展 1.1.前身：前身：2020世纪世纪5050年代的欧洲美元市场。年代的欧洲美元市场。2.2.产生：苏联等东欧国家担心它们在美国的美元资产产生：苏联等东欧国家担心它们在美国的美元资产会被冻结，因此将这部分的资金转存到法国、英国等欧洲银会被冻结，因此将这部分的资金转存到法国、英国等欧洲银行。而当时英国政府正需要大量资金以恢复英镑的地位，支行。而当时英国政府正需要大量资金以恢复英镑的地位，支持国内经济的发展，所以准许在伦敦的各大商业银行接受境持国内经济的发展，所以准许在伦敦的各大商业银行接受境外美元存款和办理美元借贷业务。外美元存款和办理美元借贷业务。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构3.3.发展迅速的原因发展迅速的原因供给方面：供给方面：（1 1）19581958年后美国持续的国际收支逆差，美元大量流向西欧，为欧洲美年后美国持续的国际收支逆差，美元大量流向西欧，为欧洲美元诞生奠定了基础。元诞生奠定了基础。（2 2）美国国内的金融管理条例，迫使国内资金大量向外转移；为改变国）美国国内的金融管理条例，迫使国内资金大量向外转移；为改变国际收支日益恶化的局面，际收支日益恶化的局面，2020世纪世纪6060年代，美国采取限制资金外流的严厉年代，美国采取限制资金外流的严厉措施，一些大企业因而不愿将海外利润汇回国内，而是投放欧洲美元市措施，一些大企业因而不愿将海外利润汇回国内，而是投放欧洲美元市场。场。（3 3）2020世纪世纪6060年代中期，美元危机频繁，于是抛售美元、抢购黄金和其年代中期，美元危机频繁，于是抛售美元、抢购黄金和其他硬货币的风潮经常发生。各国中央银行为了避免外汇风险，改为持有他硬货币的风潮经常发生。各国中央银行为了避免外汇风险，改为持有多种储备货币，联邦德国马克、瑞士法郎、荷兰盾、日元等，分别在欧多种储备货币，联邦德国马克、瑞士法郎、荷兰盾、日元等，分别在欧洲进行交易，欧洲美元市场逐渐扩大为国际性的欧洲货币市场。洲进行交易，欧洲美元市场逐渐扩大为国际性的欧洲货币市场。（4 4）2020世纪世纪7070年代，两次石油提价，使得石油输出国获得大量年代，两次石油提价，使得石油输出国获得大量“石油美石油美元元”。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构 需求方面：需求方面：（1 1）英镑区对美元的需求）英镑区对美元的需求 （2 2）西欧国家放松了外汇管制）西欧国家放松了外汇管制 （3 3）美国的金融管制，使国际资金需求者转向欧洲货币市场）美国的金融管制，使国际资金需求者转向欧洲货币市场 （4 4）欧洲货币市场的优越性）欧洲货币市场的优越性欧洲美元市场实际贷款利率欧洲美元市场实际贷款利率欧洲美元市场实际存款利率欧洲美元市场实际存款利率美国实际存款利率美国实际存款利率美国实际贷款利率美国实际贷款利率利率利率欧洲美元市场利差示意图欧洲美元市场利差示意图国际金融市场与国际金融机构思考题思考题为什么欧洲美元市场具有利率优势？为什么欧洲美元市场具有利率优势？1.1.欧洲美元市场不受存款准备金欧洲美元市场不受存款准备金率和利率上限的限制。率和利率上限的限制。2.2.很大程度上是银行同业市场，很大程度上是银行同业市场，交易量大，费用成本低。交易量大，费用成本低。3.3.欧洲美元市场上贷款的通常是欧洲美元市场上贷款的通常是大公司和政府，信誉很高，风险低。大公司和政府，信誉很高，风险低。4.4.同国内市场相比，管制少，创同国内市场相比，管制少，创新活动发展更快，应用更广。新活动发展更快，应用更广。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构（二）欧洲货币市场的基本金融工具（二）欧洲货币市场的基本金融工具 存款工具：欧洲美元定期存款、可转让欧洲美元定期存款工具：欧洲美元定期存款、可转让欧洲美元定期存单、浮动利率中期债券、远期欧洲美元定期存单和欧洲存单、浮动利率中期债券、远期欧洲美元定期存单和欧洲美元利率期货。美元利率期货。贷款工具：银团贷款、票据发行便利贷款工具：银团贷款、票据发行便利重要名词重要名词 银团贷款银团贷款主要用来满足政府和跨国公司长期巨额贷主要用来满足政府和跨国公司长期巨额贷款。款。票据发行便利票据发行便利，即银行与借款人签订在未来一段时，即银行与借款人签订在未来一段时间内，由银行以连续承购短期票据的形式向借款人提供间内，由银行以连续承购短期票据的形式向借款人提供信贷资金的法律协议。信贷资金的法律协议。（三）欧洲货币市场的延伸（三）欧洲货币市场的延伸亚洲货币市场亚洲货币市场(新加坡、新加坡、日本日本)国际金融市场与国际金融机构三、国际股票市场三、国际股票市场 国际股票是由一些大企业在国外发行并参加市场交易国际股票是由一些大企业在国外发行并参加市场交易的股票。的股票。国际股票市场是由股份公司发行股票而形成的市场。国际股票市场是由股份公司发行股票而形成的市场。股票交易市场的行情常被誉为一国经济的股票交易市场的行情常被誉为一国经济的“晴雨表晴雨表”，而国际股票市场的行情不仅反映出市场所在国的经济状，而国际股票市场的行情不仅反映出市场所在国的经济状况，而且可以反映出世界经济的发展状况。况，而且可以反映出世界经济的发展状况。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构小常识小常识国际股票发行市场国际股票发行市场vsvs国际股票流通市场国际股票流通市场 国际股票发行市场（一级市场）是由股份公司发行股国际股票发行市场（一级市场）是由股份公司发行股票而形成的市场。股票的发行一般有两种情况：一是新设票而形成的市场。股票的发行一般有两种情况：一是新设立的股份公司发行股票筹资；二是原有股份公司增资扩股立的股份公司发行股票筹资；二是原有股份公司增资扩股发行，尤以后者为主。发行，尤以后者为主。国际股票流通市场（二级市场），二级市场又可以分国际股票流通市场（二级市场），二级市场又可以分为交易所市场和场外市场。为交易所市场和场外市场。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构上上海海证证券券交交易易所所2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构香香港港证证券券交交易易所所2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构纽纽约约证证券券交交易易所所2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构东东京京证证券券交交易易所所2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构四、国际债券市场四、国际债券市场 国际债券是筹资者在国际债券是筹资者在国外市场上以外币为面值国外市场上以外币为面值货币所发行的债券，其目货币所发行的债券，其目的是为了满足中长期的资的是为了满足中长期的资金需要，故债券的期限一金需要，故债券的期限一般在一年以上。般在一年以上。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构（一）国际债券的种类（一）国际债券的种类 1.1.外国债券（外国债券（Foreign BondForeign Bond），是指甲国发行人在乙），是指甲国发行人在乙国市场上发行的以乙国货币为面值的债券。如，外国人在国市场上发行的以乙国货币为面值的债券。如，外国人在美国发行的美元债券美国发行的美元债券扬基债券（扬基债券（Yankee BondYankee Bond）；在日）；在日本发行的日元债券本发行的日元债券武士债券（武士债券（Samurai BondSamurai Bond）；在英）；在英国发行的英镑债券国发行的英镑债券猛犬债券（猛犬债券（Bulldog BondBulldog Bond）。）。2.2.欧洲债券（欧洲债券（Euro BondEuro Bond），是指甲国发行人在乙国市），是指甲国发行人在乙国市场上发行的以第三国货币为面值货币的债券。如，中国企场上发行的以第三国货币为面值货币的债券。如，中国企业在日本市场上发行的以美元为面值货币的债券。欧洲债业在日本市场上发行的以美元为面值货币的债券。欧洲债券是一种券是一种无国籍债券无国籍债券，它的发行不受发行市场所在国金融，它的发行不受发行市场所在国金融法规的限制。法规的限制。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构小常识小常识 当前新兴的债券工具包括：本息分离债券，次级债当前新兴的债券工具包括：本息分离债券，次级债券和选择性债券。券和选择性债券。次级债券，是指偿还次序优于公司股本权益、但低次级债券，是指偿还次序优于公司股本权益、但低于公司一般债务的一种债务形式。于公司一般债务的一种债务形式。各种证券的求偿权优先各种证券的求偿权优先顺序为：一般债务顺序为：一般债务 次级债务次级债务 优先股优先股 普通股，求普通股，求偿权优先级越高的证券，风险越低，期望收益也越低，反偿权优先级越高的证券，风险越低，期望收益也越低，反之亦然。特别说明的是，次级债里的之亦然。特别说明的是，次级债里的“次级次级”，与银行贷，与银行贷款五级分类法（正常、关注、次级、可疑、损失）里的款五级分类法（正常、关注、次级、可疑、损失）里的“次级贷款次级贷款”中的中的“次级次级”是完全不同的概念。是完全不同的概念。次级债券里次级债券里的的“次级次级”仅指其求偿权仅指其求偿权“次级次级”，并不代表其信用等级，并不代表其信用等级一定一定“次级次级”；而五级分类法里的而五级分类法里的“次级次级”则是与则是与“可疑可疑”、“损失损失”一并划归为不良贷款的范围。一并划归为不良贷款的范围。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构（二）国际债券的发行市场和流通市场（二）国际债券的发行市场和流通市场 公募发行是指新债券在经过承购公司承购后，可以向公募发行是指新债券在经过承购公司承购后，可以向社会非特定的投资者公开销售的一种发行方式。社会非特定的投资者公开销售的一种发行方式。私募发行是指债券发行者只能向有限的指定投资者出私募发行是指债券发行者只能向有限的指定投资者出售的发行。售的发行。（三）国际债券市场的发展趋势（三）国际债券市场的发展趋势 1.1.次贷危机后，国际债券发行量呈下滑趋势次贷危机后，国际债券发行量呈下滑趋势 2.2.欧元债券来势汹汹，大有后来居上的趋势欧元债券来势汹汹，大有后来居上的趋势 3.3.发展中国家主权债券与美国国债的收益率之间的发展中国家主权债券与美国国债的收益率之间的差额重新回落差额重新回落 4.4.国际债券市场也将逐渐实现电子化交易国际债券市场也将逐渐实现电子化交易2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构五、国际黄金市场五、国际黄金市场 国际黄金市场是指集中进行国际间黄金买卖和金币国际黄金市场是指集中进行国际间黄金买卖和金币兑换的交易场所。黄金买卖既是国家调节国际储备的重兑换的交易场所。黄金买卖既是国家调节国际储备的重要手段，也是居民调整个人财富和财富保值的一种方式。要手段，也是居民调整个人财富和财富保值的一种方式。目前世界上的五大黄金市场包括：伦敦黄金市场、目前世界上的五大黄金市场包括：伦敦黄金市场、苏黎世黄金市场、纽约黄金市场、香港黄金市场和新加苏黎世黄金市场、纽约黄金市场、香港黄金市场和新加坡黄金市场。坡黄金市场。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构补充知识点补充知识点影响世界黄金价格的主要因素影响世界黄金价格的主要因素 20 20世纪世纪7070年代以前，黄金价格基本由各国政年代以前，黄金价格基本由各国政府或中央银行决定，国际上黄金价格比较稳定。府或中央银行决定，国际上黄金价格比较稳定。7070年代初期，黄金价格不再与美元直接挂钩，黄年代初期，黄金价格不再与美元直接挂钩，黄金价格逐渐市场化，影响黄金价格变动的因素日金价格逐渐市场化，影响黄金价格变动的因素日益增多，具体来说，可以分为三个方面：供给因益增多，具体来说，可以分为三个方面：供给因素、需求因素和其他因素。素、需求因素和其他因素。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构供给方面供给方面因素主要有：因素主要有：（1 1）地上的黄金存量）地上的黄金存量全球目前大约存有全球目前大约存有13.7413.74万吨黄金，而地上黄万吨黄金，而地上黄金的存量每年还在大约以金的存量每年还在大约以2%2%的速度增长。的速度增长。（2 2）黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况）黄金生产国的政治、军事和经济的变动状况在这些国家的任何政治、军事动荡无疑会直接在这些国家的任何政治、军事动荡无疑会直接影响该国生产的黄金数量，进而影响世界黄金供给。影响该国生产的黄金数量，进而影响世界黄金供给。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构（3 3）央行的黄金抛售）央行的黄金抛售中央银行是世界上黄金的最大持有者，中央银行是世界上黄金的最大持有者，19981998年年官方黄金储备大约为官方黄金储备大约为3400034000吨，占已开采的全部黄金存量吨，占已开采的全部黄金存量的的24.1%24.1%。黄金的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生。黄金的主要用途由重要储备资产逐渐转变为生产珠宝的金属原料，或者为改善本国国际收支，或为抑产珠宝的金属原料，或者为改善本国国际收支，或为抑制国际金价。制国际金价。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构需求方面因素需求方面因素：（1 1）黄金实际需求量（首饰业、工业等）的变化。例）黄金实际需求量（首饰业、工业等）的变化。例如在微电子领域、医学以及建筑装饰等领域。如在微电子领域、医学以及建筑装饰等领域。（2 2）保值的需要。黄金储备一向被央行用作防范国内）保值的需要。黄金储备一向被央行用作防范国内通胀、调节市场的重要手段。而对于普通投资者，投资黄通胀、调节市场的重要手段。而对于普通投资者，投资黄金主要是在通货膨胀情况下，达到保值的目的。在经济不金主要是在通货膨胀情况下，达到保值的目的。在经济不景气的态势下，由于黄金相对于货币资产保险，导致对黄景气的态势下，由于黄金相对于货币资产保险，导致对黄金的需求上升，金价上涨。金的需求上升，金价上涨。（3 3）投机性需求。投机者根据国际国内形势，利用黄）投机性需求。投机者根据国际国内形势，利用黄金市场上的金价波动，加上黄金期货市场的交易体制，大金市场上的金价波动，加上黄金期货市场的交易体制，大量量“沽空沽空”或或“补进补进”黄金，人为地制造黄金需求假象。黄金，人为地制造黄金需求假象。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构其他因素其他因素：（l l）美元汇率影响。美元汇率也是影响金价波动的重）美元汇率影响。美元汇率也是影响金价波动的重要因素之一，一般在黄金市场上有美元涨则金价跌；美元要因素之一，一般在黄金市场上有美元涨则金价跌；美元降则金价扬的规律。降则金价扬的规律。（2 2）各国的货币政策与国际黄金价格密切相关。当某）各国的货币政策与国际黄金价格密切相关。当某国采取宽松的货币政策时，由于利率下降，该国的货币供国采取宽松的货币政策时，由于利率下降，该国的货币供给增加，加大了通货膨胀的可能，会造成黄金价格的上升。给增加，加大了通货膨胀的可能，会造成黄金价格的上升。（3 3）通货膨胀对金价的影响。在短期内，物价大幅上）通货膨胀对金价的影响。在短期内，物价大幅上升，引起人们恐慌，货币的单位购买力下降，金价才会明升，引起人们恐慌，货币的单位购买力下降，金价才会明显上升。显上升。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构 （4 4）国际政局动荡、战争等。国际上重大的政治、战）国际政局动荡、战争等。国际上重大的政治、战争事件都将影响金价。政府为战争或为维持国内经济的平争事件都将影响金价。政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资，这些都会稳而支付费用、大量投资者转向黄金保值投资，这些都会扩大对黄金的需求，刺激金价上扬。扩大对黄金的需求，刺激金价上扬。（5 5）股市行情对金价的影响。一般来说股市下挫，金）股市行情对金价的影响。一般来说股市下挫，金价上升。这主要体现了投资者对经济发展前景的预期，如价上升。这主要体现了投资者对经济发展前景的预期，如果大家普遍对经济前景看好，则资金大量流向股市，股市果大家普遍对经济前景看好，则资金大量流向股市，股市投资热烈，金价下降。投资热烈，金价下降。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构六、金融衍生市场六、金融衍生市场（一）金融衍生工具与金融衍生市场（一）金融衍生工具与金融衍生市场 背景：汇率和利率波动性加剧，为了有效规避市场风背景：汇率和利率波动性加剧，为了有效规避市场风险险 金融衍生市场是以金融衍生工具为交易对象的市场，金融衍生市场是以金融衍生工具为交易对象的市场，具体包括场内交易市场和场外交易市场。场内交易指在交具体包括场内交易市场和场外交易市场。场内交易指在交易所统一标准下进行买卖；而场外交易指买卖双方通过经易所统一标准下进行买卖；而场外交易指买卖双方通过经纪人，按照订立的合约进行交易。纪人，按照订立的合约进行交易。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构（二）金融衍生工具的种类（二）金融衍生工具的种类 1.1.远期合约交易（远期合约交易（Forward Forward TransactionTransaction）指买卖双方分别承）指买卖双方分别承诺在将来某一个特定时间按照事诺在将来某一个特定时间按照事先确定的价格购买或提供某种商先确定的价格购买或提供某种商品。远期合约交易是最简单的金品。远期合约交易是最简单的金融衍生工具，其最大的融衍生工具，其最大的特点特点在于，在于，虽然实物交割在未来进行，但交虽然实物交割在未来进行，但交割的价格已经在签订合约时确定。割的价格已经在签订合约时确定。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构远期利率协定（远期利率协定（Forward Rate Agreements,FRAForward Rate Agreements,FRAS S)远远期期利利率率协协定定是是一一种种远远期期合合约约，买买卖卖双双方方商商定定将将来来一一定定时时间间的的协协议议利利率率并并规规定定以以何何种种利利率率为为参参照照利利率率。在在将将来来清清算算日日，按按规规定定的的期期限限和和本本金金额额，由由一一方方或或另另一一方方支支付付协协议利率和参照利率的利息差额和贴现金额。议利率和参照利率的利息差额和贴现金额。FRAFRAS S主主要要用用于于银银行行机机构构之之间间防防范范利利率率风风险险，它它可可以以保保证证合合同同的的买买方方在在未未来来的的时时期期内内以以固固定定的的利利率率借借取取资资金金或或发发放贷款。放贷款。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构 注意：注意：FRAsFRAs差额的支付是在协议期限的期初差额的支付是在协议期限的期初(即利息起算日即利息起算日)，而不是协议利率到期日的最后一日，因此利息起算日所交付的差额而不是协议利率到期日的最后一日，因此利息起算日所交付的差额要按参照利率贴现方式计算。计算的要按参照利率贴现方式计算。计算的FRAsFRAs有正有负，当有正有负，当FRAsFRAs0 0时，时，由由FRAsFRAs的卖方将利息差贴现值付给的卖方将利息差贴现值付给FRAsFRAs的买方；当的买方；当FRAsFRAs0 0时，则由时，则由FRAsFRAs的买方将利息差贴现值付给的买方将利息差贴现值付给FRAsFRAs的卖方。的卖方。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构远期练习远期练习 若若A A商业银行准备发放一笔金额为商业银行准备发放一笔金额为10001000万美元、期限万美元、期限6 6个月、利率为个月、利率为10%10%的贷款，前的贷款，前3 3个月的资金来源有利率为个月的资金来源有利率为8%8%的存款支持，后的存款支持，后3 3个月准备通过同业拆借解决。该银行预个月准备通过同业拆借解决。该银行预期美元市场利率将不久上升，为避免筹资风险从期美元市场利率将不久上升，为避免筹资风险从B B银行买银行买进一个进一个3 3个月对个月对6 6个月的远期利率协议，参照利率为个月的远期利率协议，参照利率为3 3个月个月LIBORLIBOR，协议利率为，协议利率为8%8%。如果到结算日那天，市场利率果真上升，如果到结算日那天，市场利率果真上升，3 3个月的个月的LIBORLIBOR分别为分别为9%9%和和7%7%，则，则A A银行的实际筹资额是多少？银行的实际筹资额是多少？2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构今天放了一笔今天放了一笔10001000万美元万美元 利率利率10%610%6个月的贷款，可贷资金个月的贷款，可贷资金(加权平均成加权平均成本本8%)38%)3个月后就到期了个月后就到期了,到时又得向到时又得向老兄拆借喽！老兄拆借喽！不知美元利率趋不知美元利率趋势如何？可能会势如何？可能会加息哦加息哦问问题题出出现现如如何何规规避避未未来来筹筹资资成成本本增增加加的的风风险险？2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构第第3个个月月第第6个个月月资金运用：发放贷款资金运用：发放贷款1000万美元，万美元，期限期限6个月，利率个月，利率10%资金来源：可贷资金资金来源：可贷资金1000万美元，期限万美元，期限3个个月，利率月，利率8%受险部分到到期期日日交交易易日日起起息息日日结结算算日日基基准准日日买入买入3个月个月1000万美万美元的远期利元的远期利率协议，协率协议，协议利率议利率8%。市场利率的市场利率的变化决定了变化决定了结算日的利结算日的利差金额和支差金额和支付方向付方向国际金融市场与国际金融机构国际金融市场与国际金融机构结果之一结果之一 ：基准日的市场参照利率（基准日的市场参照利率（LIBORLIBOR利率）提高至利率）提高至9%9%，那么，在结算日（起息日）这天，那么，在结算日（起息日）这天，B B银行付给银行付给A A银行到期利银行到期利差的贴现额即：差的贴现额即：（1+9%*90/360）=2.44499(万美元)结果之二结果之二：基准日的市场参照利率（基准日的市场参照利率（LIBORLIBOR利率）降低至利率）降低至7%7%，那么，在结算日（起息日）这天，那么，在结算日（起息日）这天，A A银行付给银行付给B B银行到期利差银行到期利差的贴现额即：的贴现额即：（1+7%*90/360）=-2.45700(万美元)1000（9%-8%）90/3601000（7%-8%）90/360国际金融市场与国际金融机构国际金融市场与国际金融机构（1 1）A A银行银行3 3个月到期支付的利息：个月到期支付的利息：9975550.129975550.129%90360=224449.88(9%90360=224449.88(美元美元)A A银行支付的本息和：银行支付的本息和：9975550.12+224449.88=102000009975550.12+224449.88=10200000（美元）（美元）A A银行实际承担的利率仍然为：银行实际承担的利率仍然为：2000001000000036090=8%2000001000000036090=8%（2 2）A A银行银行3 3个月到期支付的利息：个月到期支付的利息：10024570.0210024570.027%90360=175429.98(7%90360=175429.98(美元美元)A A银行支付的本息和：银行支付的本息和：10024570.02+175429.98=10200000 10024570.02+175429.98=10200000（美元）（美元）A A银行实际承担的利率仍然为：银行实际承担的利率仍然为：2000001000000036090=8%2000001000000036090=8%通过以上两种情况分析可以看出，通过以上两种情况分析可以看出，A A银行购买了远期利率协议后，银行购买了远期利率协议后，不论日后利率如何变化，都将达到其固定利率成本的目的。不论日后利率如何变化，都将达到其固定利率成本的目的。国际金融市场与国际金融机构国际金融市场与国际金融机构名义本金名义本金没有实际的本金交换没有实际的本金交换差额利息支付差额利息支付只是在结算日（起息日）按市场只是在结算日（起息日）按市场利率与合约协定利率的差价支付利息利率与合约协定利率的差价支付利息差额差额贴现结算贴现结算将到期日的利息提前至起息日来将到期日的利息提前至起息日来结算结算实际借款利息是贷款到期时支付，而结算金实际借款利息是贷款到期时支付，而结算金（FRAsFRAs）则是在结算日支付的。）则是在结算日支付的。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构-如果利率上升如果利率上升如果利率下降如果利率下降若结算日若结算日国际金融市场与国际金融机构国际金融市场与国际金融机构 2.2.互换交易（互换交易（S S）是指双方通过远期合约的方式，约）是指双方通过远期合约的方式，约定在未来某一段时间内互换一系列货币流量的交易。定在未来某一段时间内互换一系列货币流量的交易。（1 1）利率互换（）利率互换（Interest Rate SwapInterest Rate Swap）是根据交易双）是根据交易双方存在的信用等级、筹资成本和负债结构的差异，利用各方存在的信用等级、筹资成本和负债结构的差异，利用各自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，将同一种货币自在国际金融市场上筹集资金的相对优势，将同一种货币不同利率的债务进行对双方有利的安排。不同利率的债务进行对双方有利的安排。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构固定利率固定利率浮动利率浮动利率中国银行中国银行10.010.0LIBORLIBOR高盛银行高盛银行12.512.5LIBOR+0.5%LIBOR+0.5%借款成本差额借款成本差额2.52.50.5%0.5%高盛银行和中国银行筹资成本表高盛银行和中国银行筹资成本表例例1 1：2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构中国银行中国银行高盛银行高盛银行固定利率固定利率 支付：支付：10.010.0 收取：收取：11.011.0 收益：收益：1.01.0固定利率固定利率 支付：支付：11.011.0 直接借款：直接借款：12.512.5 收益：收益：1.51.5 浮动利率浮动利率 支付：支付：LIBORLIBOR 直接借款：直接借款：LIBORLIBOR 收益：收益：0 0 浮动利率浮动利率 支付：支付：LIBOR+0.5LIBOR+0.5 收取：收取：LIBORLIBOR 亏损：亏损：0.50.5净收益：净收益：1.0 1.0净收益：净收益：1.0 1.0利率互换的经济效果利率互换的经济效果2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构 （2 2）货币互换（）货币互换（Currency SwapCurrency Swap）是指交易双方按照固定汇率彼此）是指交易双方按照固定汇率彼此交换不同货币债务的支付义务。交换不同货币债务的支付义务。例：甲银行需要筹集一笔日元，但其筹集日元的能力低于筹集美元例：甲银行需要筹集一笔日元，但其筹集日元的能力低于筹集美元的能力（筹集日元的成本为的能力（筹集日元的成本为7.77.7）。于是采用先发行欧洲美元债券，然）。于是采用先发行欧洲美元债券，然后通过与乙银行交换的方式来获得所需要的日元资金。假设甲银行发行后通过与乙银行交换的方式来获得所需要的日元资金。假设甲银行发行的欧洲美元债券期限为的欧洲美元债券期限为2 2年，金额为年，金额为10001000万美元，利率为万美元，利率为9.59.5。达成货。达成货币互换协议时市场汇率为币互换协议时市场汇率为1 1美元美元130130日元，日元利率为日元，日元利率为7.57.5，互换开始，互换开始日为日为20072007年年3 3月月1515日，以后每年日，以后每年3 3月月1515日支付一次利息。则该笔互换交易日支付一次利息。则该笔互换交易操作如下：操作如下：20072007年年3 3月月1515日日 本金互换本金互换甲银行甲银行乙银行乙银行10001000万美元万美元130000130000万日元万日元2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构20072007年年3 3月月1515日日20082008年年3 3月月1515日日 每年互换一次利息每年互换一次利息甲银行甲银行乙银行乙银行1300007.5%=97501300007.5%=9750（万日元）（万日元）10009.5%=9510009.5%=95（万美元）（万美元）20092009年年3 3月月1515日日 本息互换本息互换甲银行甲银行乙银行乙银行130000+9750130000+9750139750139750（万日元）（万日元）1000+951000+9510951095（万美元）（万美元）2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构货币互换的练习货币互换的练习 假定英镑和美元汇率为假定英镑和美元汇率为1 1英镑英镑=1.5000=1.5000美元。美元。A A想借入想借入5 5年期的年期的10001000万英镑借款，万英镑借款，B B想借入想借入5 5年期的年期的15001500万美元借款。但由于万美元借款。但由于A A的信用等级高于的信用等级高于B B，两，两国金融市场对国金融市场对A A、B B两公司的熟悉状况不同，因此两公司的熟悉状况不同，因此市场向它们提供的固定利率也不同。市场向它们提供的固定利率也不同。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构美元美元英镑英镑A A公司公司8%8%11.6%11.6%B B公司公司10.0%10.0%12.0%12.0%2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构（3 3）股票收益互换）股票收益互换 以某一时期国内股票市场的市值加权平均收益转换成国以某一时期国内股票市场的市值加权平均收益转换成国外某主要股票市场的市值加权平均收益。外某主要股票市场的市值加权平均收益。国内投资者国内投资者国外投资者国外投资者 其中其中A A为目标本金，为目标本金，RdRd是国内股票市场市值加权平均收益是国内股票市场市值加权平均收益率，率，RfRf是国外股票市场市值加权平均收益率。是国外股票市场市值加权平均收益率。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构则国内投资者到期收益为：则国内投资者到期收益为：ARARf f-AR-ARd d国外投资者的到期收益为：国外投资者的到期收益为：ARARd d-AR-ARf f令令 R=A(R R=A(Rf f-R-Rd d)若以伦敦同业拆借利率若以伦敦同业拆借利率LIBORLIBOR为贴现率，那么对国内投资者来说，该份合为贴现率，那么对国内投资者来说，该份合约在任意时刻约在任意时刻t t的价值为：的价值为：其中，其中，n n为合约期限，为合约期限，0tn0tn通过实现股票互换，实现三个目的：通过实现股票互换，实现三个目的：1 1、转嫁国内股票市场风险，获得国外股票的风险收益；、转嫁国内股票市场风险，获得国外股票的风险收益；2 2、实际资本流量大大低于本金，便于金融当局控制；、实际资本流量大大低于本金，便于金融当局控制；3 3、便于外国投资者在股票交易过程中节约交易成本，避免跨国投资的、便于外国投资者在股票交易过程中节约交易成本，避免跨国投资的税收问题。税收问题。国际金融市场与国际金融机构3.3.期货交易（期货交易（Futures TransactionFutures Transaction）期货实际上是一种标准化的远期交易。在期货合约中，交易的品种、期货实际上是一种标准化的远期交易。在期货合约中，交易的品种、规格、数量、期限、交割地点都已经标准化，唯一需要协商的就是价格。规格、数量、期限、交割地点都已经标准化，唯一需要协商的就是价格。（1 1）外汇期货（）外汇期货（Foreign Exchange FuturesForeign Exchange Futures）是指交易双方在期货交）是指交易双方在期货交易所内，通过公开竞价买进或卖出某种有息资产，并在未来某一日期内，易所内，通过公开竞价买进或卖出某种有息资产，并在未来某一日期内，根据协议价格，交割标准数量外汇的合约交易。根据协议价格，交割标准数量外汇的合约交易。（2 2）利率期货（）利率期货（Interest Rate FuturesInterest Rate Futures）是指买卖双方在有组织的交）是指买卖双方在有组织的交易所内，通过公开竞价买进或卖出某种有息资产并在未来一定的时间内进易所内，通过公开竞价买进或卖出某种有息资产并在未来一定的时间内进行交割的一种交易。行交割的一种交易。（3 3）股票指数期货（）股票指数期货（Stock Index FuturesStock Index Futures）是以某一股票指数作为基）是以某一股票指数作为基础产品的金融期货产品。础产品的金融期货产品。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构期货交易期货交易VSVS现货交易现货交易 期货交易作为一种特殊的交易形式，期货交易作为一种特殊的交易形式，它的形成经历了从现货交易到远期交易，它的形成经历了从现货交易到远期交易，最后到期货交易的复杂的演变过程。它最后到期货交易的复杂的演变过程。它是以现货交易为基础，在现货交易发展是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成和发展起来的。没有期货交易，才形成和发展起来的。没有期货交易，现货市场的价格风险无法规避现货市场的价格风险无法规避;没有现货没有现货市场，期货交易就没有了产生的根基，市场，期货交易就没有了产生的根基，两者相互补充，共同发展。两者相互补充，共同发展。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构存在以下区别：存在以下区别：（1 1）买卖的直接对象不同。现货交易买卖的直接对象）买卖的直接对象不同。现货交易买卖的直接对象是商品本身，有样品、有实物、看货定价。而期货交易买是商品本身，有样品、有实物、看货定价。而期货交易买卖的直接对象是期货合约，是买进或卖出多少手或多少张卖的直接对象是期货合约，是买进或卖出多少手或多少张期货合约。期货合约。（2 2）交易的目的不同。现货交易是一手钱、一手货的）交易的目的不同。现货交易是一手钱、一手货的交易，马上或一定时期内进行实物交收和货款结算。期货交易，马上或一定时期内进行实物交收和货款结算。期货交易的目的不是到期获得实物，而是通过套期保值回避价交易的目的不是到期获得实物，而是通过套期保值回避价格风险或投资获利。格风险或投资获利。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构 （3 3）交易方式不同。现货交易一般是一对一谈判签订）交易方式不同。现货交易一般是一对一谈判签订合同，具体内容由双方商定，签订合同之后不能兑现，就合同，具体内容由双方商定，签订合同之后不能兑现，就要诉诸于法律。期货交易是以公开、公平竞争的方式进行要诉诸于法律。期货交易是以公开、公平竞争的方式进行交易，一对一谈判交易（或称私下对冲）被视为违法。交易，一对一谈判交易（或称私下对冲）被视为违法。（4 4）交易场所不同。现货交易一般分散进行，如粮油、）交易场所不同。现货交易一般分散进行，如粮油、日用工业品、生产资料都是由一些贸易公司、生产厂商、日用工业品、生产资料都是由一些贸易公司、生产厂商、消费厂家分散进行交易的，只有一些生鲜和个别农副产品消费厂家分散进行交易的，只有一些生鲜和个别农副产品是以批发市场的形式来进行集中交易。但是，期货交易必是以批发市场的形式来进行集中交易。但是，期货交易必须在交易所内依照法规进行公开、集中交易，不能进行场须在交易所内依照法规进行公开、集中交易，不能进行场外交易。外交易。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构 （5 5）保障制度不同。现货交易有合同法等法律保）保障制度不同。现货交易有合同法等法律保护，合同不兑现即毁约时要用法律或仲裁的方式解决。期护，合同不兑现即毁约时要用法律或仲裁的方式解决。期货交易除了国家的法律和行业、交易所规则之外，主要是货交易除了国家的法律和行业、交易所规则之外，主要是保证金制度为保障，以保证到期兑现。保证金制度为保障，以保证到期兑现。（6 6）商品范围不同。现货交易的品种是一切进入流通）商品范围不同。现货交易的品种是一切进入流通的商品；而期货交易品种是有限的，主要是农产品、石油、的商品；而期货交易品种是有限的，主要是农产品、石油、金属商品以及一些初级原材料和金融产品。金属商品以及一些初级原材料和金融产品。2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构现货市场现货市场期货市场期货市场3 3月月1 1日日买进买进JPY20 000 000JPY20 000 000汇率汇率US$1=JPY 100US$1=JPY 100价值价值US$200 000US$200 0003 3月月1 1日日卖出卖出2 2份份8 8月份月份JPYJPY期货合约，共期货合约，共JPY20 000 000JPY20 000 000汇率汇率US$1US$1JPY 98JPY 98价值价值US$204 082US$204 0828 8月月1 1日日卖出卖出JPY20 000 000JPY20 000 000汇率汇率US$1=JPY 102US$1=JPY 102价值价值US$196 078US$196 0788 8月月1 1日日买回买回2 2份份JPYJPY期货合约，共期货合约，共JPY20 JPY20 000 000000 000汇率汇率US$1US$1JPY 101JPY 101价值价值US$198020US$198020损失损失 US$3922 US$3922收益收益 US$6062 US$6062书本书本5959页练习解析页练习解析2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构 某美国进口商某某美国进口商某6 6月月1414日与英国进口商签订合同，进日与英国进口商签订合同，进口价值口价值125000125000英镑的一批货物，并约定同年英镑的一批货物，并约定同年9 9月月1414日（周日（周一）付款提货。签约当日英镑的即期汇率为一）付款提货。签约当日英镑的即期汇率为GBP1=USD1.5678GBP1=USD1.5678，而，而3 3个月英镑的远期汇率则为个月英镑的远期汇率则为GBP1=USD1.60GBP1=USD1.60。如此，美国进口商为防止。如此，美国进口商为防止3 3个月后付款时个月后付款时英镑升值带来的进口成本增加，决定通过某具有英镑升值带来的进口成本增加，决定通过某具有IMMIMM会员会员资格的经纪商代购资格的经纪商代购9 9月月1616日（周三）交割的英镑期货合约日（周三）交割的英镑期货合约5 5张（每张张（每张2500025000英镑），价格英镑），价格GBP1=USD1.60GBP1=USD1.60。其后，具。其后，具体的保值情况如下：体的保值情况如下：案例：买入期货套期保值案例：买入期货套期保值2011.92011.9国际金融市场与国际金融市场与国际金融机构国际金融机构 日期日期 现货市场现货市场 期货市场期货市场6 6月月1414日日当日即期汇率当日即期汇率GBP1=USD1.5678GBP1=USD1.5678，3 3个个月期汇率月期汇