资产负债表分析52605

资产负债表分析资产负债表分析5260552605资产负债表资产负债表n资资产产负负债债表表中中包包含含的的信信息息量量与与利利用用价价值值，是是其其他他三三张张表表无无法法比比拟拟的的。这这张张报报表表的的神神奇奇之之处处，它它能能够够将将一一家家复复杂杂的的上上市市公公司司，分分门门别别类类料料理理清清晰晰地地数数字字化化、模模块块化化，将将千千言言万万语语都都未未必必能能准准确确表表述述的的纷纷繁繁事事务务，浓浓缩缩未未一一张张简简洁洁明明快快，又又意意味味深深长长的的表表格格。这这张张表表不不仅仅能能反反映映眼眼睛睛看看得得见见的的东东西西，很很多多看看不不见见摸摸不不着着的的东东西西，也也都都在在表表现现其其中中。上上市市公公司司的的种种种种“隐隐患患”、“暗暗疾疾”，往往会在资产负债表中露马脚。往往会在资产负债表中露马脚。2015-2-202引例引例n蓝田股份资产结构疑点之谜蓝田股份资产结构疑点之谜n蓝田股份的造假案例给中国股市带来了巨大的影响。其财务报告中的疑点很多，对其分析可以给人们带来很多启示。蓝田股份(600709)于1996年发行上市，2001年12月11日起,变更为“生态农业”。该公司上市后一直保持着优异的经营业绩：总资产规模从上市前的2.66亿元发展到2000年末的28.38亿元，增长了近10倍；主营业务收入从4.68亿元大幅增长到18.4亿元；净利润从0.593亿元快速增长到令人难以置信的4.32亿元；上市后净资产收益率始终维持在极高的水平，1998年、1999年、2000年三年来更是高达28.9%、29.3%、19.8%，每股收益分别为0.82元、1.15元和0.97元，位于沪深两地上市公司前列，这对于一家经营传统农业的公司无疑是超乎寻常的。但纸上的辉煌挡不住市场怀疑的目光，2002年元月21日、22日，生态农业的股票突然被停牌，2003年5月23日终止上市。n蓝田股份这只“绩优高成长股”，给投资者留下很多的疑团。蓝田股份可能的造假手法是多计存货价值、多计固定资产、虚增销售收入、虚减销售成本。资产负债表主要疑点有：2000年蓝田股份的流动资产占资产的比重为15%，是同业平均值的约1/3；而存货占流动资产的比重为65%，高于同业平均值约3倍；在产品占存货的比重为82%，高于同业平均值1倍，固定资产占总资产的76%，高于同业平均值1倍多；蓝田股份的在产品占存货百分比和固定资产占资产百分比异常高于同业平均水平，蓝田股份的在产品和固定资产的数据是虚假的；主营业务收入18.4亿元，而应收账款仅857万元。这些财务数据偏离常规，显然不合常理。2015-2-203 第一节第一节 资产负债表分析概述资产负债表分析概述一、资产负债表的结构内容一、资产负债表的结构内容n资产负债表资产负债表“明明白白我的账明明白白我的账”，反映特定单位、特定日期的资金，反映特定单位、特定日期的资金从哪来、用到哪去从哪来、用到哪去n资产负债表是时点报表、静态报表资产负债表是时点报表、静态报表n资产负债表是左右结构、账户式。右方反映企业的资金是哪儿来的，资产负债表是左右结构、账户式。右方反映企业的资金是哪儿来的，左方反映企业的资金用到哪儿去了左方反映企业的资金用到哪儿去了n理论依据：资产负债所有者权益（左右平衡）理论依据：资产负债所有者权益（左右平衡）n资产按照对利润的贡献方式分：经营资产，投资资产n经营资产：货币资金、商业债权（预付账款、应收票据和应收账款)、存货、固定资产和无形资产。n投资资产：长期股权投资、其他应收款用于对控制性投资（子公司）提供资金项目2015-2-2042015-2-205二、资产负债表的作用二、资产负债表的作用n反映企业拥有或控制的经济资源及其分布情况反映企业拥有或控制的经济资源及其分布情况 n反映企业资金来源和构成的情况反映企业资金来源和构成的情况 n反映企业的财务实力和偿债能力反映企业的财务实力和偿债能力 n反映企业未来财务状况的发展趋势反映企业未来财务状况的发展趋势 n结合利合利润表表对企企业各种各种资源的利用情况作出源的利用情况作出评价；价；n结合利合利润表和表和现金流量表金流量表对企企业的的财务状况和状况和经营成果成果作出整体作出整体评价。价。n资产负债表还可以反映：资产负债表还可以反映：企业战略企业战略 企业定位企业定位 盈利模式盈利模式 扩展战略扩展战略2015-2-206三、资产负债表三、资产负债表企业融资和发展的定律企业融资和发展的定律n（1 1）Cash is KingCash is King，现金为王。财务上三张报表，第一张是现金流量表，现金为王。财务上三张报表，第一张是现金流量表，第二张是资产负债表，第三张是利润表。利润表可以不看。利润通过调整第二张是资产负债表，第三张是利润表。利润表可以不看。利润通过调整一些指标可以做到，但现金可不行。现金是深层问题，利润是发展问题。一些指标可以做到，但现金可不行。现金是深层问题，利润是发展问题。n（2 2）财务上有一个观点，用短期贷款进行长期投资，这是死罪，简称叫短）财务上有一个观点，用短期贷款进行长期投资，这是死罪，简称叫短贷长投。贷长投。n（3 3）只能锦上添花，不能雪中送炭。如果倒过来，不是锦上添花，只雪中）只能锦上添花，不能雪中送炭。如果倒过来，不是锦上添花，只雪中送炭，那是慈善机构，性质就变了。洛克菲勒家族自传的扉页上写着，送炭，那是慈善机构，性质就变了。洛克菲勒家族自传的扉页上写着，“跟银行家只有永远的利益，没有永远的朋友跟银行家只有永远的利益，没有永远的朋友”。银行的人找你吃饭、打。银行的人找你吃饭、打球，肯定是你公司账上钱多，等你没钱的时候，他们一样会对你球，肯定是你公司账上钱多，等你没钱的时候，他们一样会对你“下毒手下毒手”。n（4 4）公司的大小和风险没有关系。平常我们总将，瘦死的骆驼比马大，这）公司的大小和风险没有关系。平常我们总将，瘦死的骆驼比马大，这个话在财务上用不上了，三九、华源，包括美国的安然都很大，当初美国个话在财务上用不上了，三九、华源，包括美国的安然都很大，当初美国安然公司的资产可以和非洲十二各国家的资产相比，一夜崩盘。安然公司的资产可以和非洲十二各国家的资产相比，一夜崩盘。n（5 5）银行家和投资家都有一个羊群效应。）银行家和投资家都有一个羊群效应。2015-2-207四、资产负债表分析的重点四、资产负债表分析的重点n现金不足：企业最严重的财务危机。企业的流动现金不能太紧。一个小企业要随时能拿100万；一个中企业要随时能拿1000万；一个大企业要随时能那1个亿。n应收账款过多：钱在客户那里n存货过多：钱压在商品里n固定资产过多：钱压在设备、厂房里n计提的各种准备过低：资产虚估，风险准备不足n短期借款用于长期用途：“短贷长投”，短期偿债风险高企。n应付账款账期的不正常延长：资金链可能断裂n长期借款用于短期用途：企业要承担高额的利息负担n担保负债和未决诉讼：企业杀手n举债过度：资本金不足，长期偿债风险高企。n注意“三高”：短期或者长期借款高，财务费用高。某项或某几项资产高（货币资金、存货、固定资产、长期投资等）2015-2-208 第二节第二节 资产负债表质量分析资产负债表质量分析一、资产负债表结构分析一、资产负债表结构分析（资产质量分析）（资产质量分析）n资产结构的分析资产结构的分析n资本结构的分析资本结构的分析n资产结构与资本结构的适应性分析资产结构与资本结构的适应性分析2015-2-209 资产结构，是指资产相互之间资产结构，是指资产相互之间、资产与其相应的来源之间由规模决定的、资产与其相应的来源之间由规模决定的的比的比例关系。例关系。n资产结构的流动性资产结构的流动性 n由流动性强的流动资产占总资产的比例及其对流动负债的保护程度来衡量。一家公司到了需要变卖“家底”还债时，那说明其气数已尽了n流动性影响资产的收益性与风险性，流动性与盈利性动态平衡n资产结构影响成本结构（固定成本与变动成本比例），决定企业的经营风险。n资产结构与资本资产结构与资本结构的对应性结构的对应性n资金来源时间结构要与资产结构匹配n资产报酬率应能补偿企业资本成本，能在承受的财务风险下运行（营运资本为负）n资产结构与企业战略的吻合性资产结构与企业战略的吻合性n最大限度降低不良资产占用，提高资产的周转效率和企业的盈利能力。n资产结构的战略柔性资产结构的战略柔性 n战略柔性就是战略灵活性n专有资产少的，战略柔性相对就强（一）资产结构的分析（一）资产结构的分析2015-2-2010（二）资本结构的分析（二）资本结构的分析l资本结构质量是指企业资本结构与当前以及未来经营和资本结构质量是指企业资本结构与当前以及未来经营和发展活动相适应的质量。发展活动相适应的质量。资金成本水平与企业资产报酬率的对比关系资金成本水平与企业资产报酬率的对比关系资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性资金来源的期限构成与企业资产结构的适应性企业的财务杠杆状况与企业财务风险及未来融资需求与企业的财务杠杆状况与企业财务风险及未来融资需求与企业未来发展的适应性企业未来发展的适应性企业所有者内部的股东构成状况与企业未来发展的适应企业所有者内部的股东构成状况与企业未来发展的适应性性2015-2-2011l资本结构的分析资本结构的分析指标指标1.1.资产负债率负债资产负债率负债/资产资产2.2.权益负债率（产权比率）负债权益负债率（产权比率）负债/权益权益3.3.资本结构比率长期负债资本结构比率长期负债/长期资本长期资本4.4.流动负债比率流动负债流动负债比率流动负债/总负债总负债2015-2-2012（三）（三）资产结构与资本结构适应性分析资产结构与资本结构适应性分析 资产负债表（简表）资产负债表（简表）2015-2-2013（三）资产结构与资本结构适应性分析三）资产结构与资本结构适应性分析 1 1保守型结构分析保守型结构分析 保守型结构是指企业全部资产的资金来源都是长期资保守型结构是指企业全部资产的资金来源都是长期资本，即所有者权益和长期负债。其形式可用下图来表示。本，即所有者权益和长期负债。其形式可用下图来表示。长期负债长期负债所有者权益所有者权益企业风险极低企业风险极低 较高的资金成本较高的资金成本 筹资结构弹性弱筹资结构弹性弱2015-2-2014 2 2稳健型结构分析稳健型结构分析 稳健型结构的理论基础是，在持续经营企业中，企业稳健型结构的理论基础是，在持续经营企业中，企业的资产可分为永久性占用资产和临时性占用资产两部分：的资产可分为永久性占用资产和临时性占用资产两部分：永久性占用资产应有稳定和长期的资本来源；临时性占用永久性占用资产应有稳定和长期的资本来源；临时性占用资产与短期负债相对应。其形式可图示如下。资产与短期负债相对应。其形式可图示如下。流动负债流动负债 长期负债长期负债所有者权益所有者权益风险较小风险较小 负债成本较低负债成本较低 资产资本结构具有一定的弹性资产资本结构具有一定的弹性2015-2-20153 3平衡型结构分析平衡型结构分析 平衡型结构认为，企业的非流动资产应以长期资平衡型结构认为，企业的非流动资产应以长期资本来满足，流动资产可以流动负债来满足。平衡型结本来满足，流动资产可以流动负债来满足。平衡型结构的形式图示如下。构的形式图示如下。流动负债流动负债 长期负债长期负债所有者权益所有者权益风险均衡风险均衡 负债政策依据资产结构变化进行调整负债政策依据资产结构变化进行调整 存在潜在风险存在潜在风险2015-2-2016 4 4风险型结构分析风险型结构分析 在风险型结构形式中，流动负债不仅用于满足流在风险型结构形式中，流动负债不仅用于满足流动资产的资金需要，而且还用于满足部分长期资产的动资产的资金需要，而且还用于满足部分长期资产的资金需要。其形式可下图来表示。资金需要。其形式可下图来表示。长期资产长期资产财务风险较大财务风险较大 负债成本最低负债成本最低存在存在“黑字破产黑字破产”的潜在危险的潜在危险2015-2-2017二、资产负债表项目质量分析n资产质量分析：指分析资产账面价值与“实际价值”之间的差异。就是资产在特定的经济组织中，实际所发挥的效用与其预期效用之间的吻合程度。n资产质量属性 1.相对性：相同资产，在不同企业的效用和价值具有相对性相同资产，在不同发展阶段的效用和价值具有相对性2.时效性3.层次性总体质量、结构质量和个体质量2015-2-2018n苏宁电器2008年第三季度报告显示n其流动资产与流动负债的比是1.28，见下表2015-2-2019（一）流动资产项目分析（一）流动资产项目分析“企业的王牌军企业的王牌军”n现金的概念现金的概念n在财务分析中，“现金”有四种概念：l现金1库存现金；l现金2货币资金；l现金3货币资金交易性金融资产；l现金4货币资金交易性金融资产应收票据。n由于应收票据可以贴现，可以背书转让，应收票据实际上就是“现金”。2015-2-2020（一）流动资产项目分析（一）流动资产项目分析“企业的王牌军企业的王牌军”1.1.货币资金分析货币资金分析“现金为王现金为王”n包括库存现金包括库存现金(cash in hand)“(cash in hand)“手中的现金手中的现金”、银行存款、银行存款(cash in bank)“(cash in bank)“存在银行的现金存在银行的现金”及其他货币资金。及其他货币资金。静态分析静态分析构成分析：构成分析：l规模适当性规模适当性l支付能力是否受限制（支付能力是否受限制（IPOIPO募资受限）募资受限）l方法：比较分析、结构分析、趋势分析方法：比较分析、结构分析、趋势分析动态分析动态分析期末期初余额变动原因及过程分析期末期初余额变动原因及过程分析l结合金流量结合金流量表、资产负债表、利润表分析表、资产负债表、利润表分析逻辑关系分析逻辑关系分析l重点关注重点关注：借款、其他应收款、存货、固定资产、：借款、其他应收款、存货、固定资产、对外股权投资、对外股权投资、收入收入、成本、成本结果分析结果分析财务后果分析财务后果分析l财务状况、经营成果、现金流量影响财务状况、经营成果、现金流量影响管理者经营思想管理者经营思想（保守、稳健）（保守、稳健）融资融资模式与融资模式与融资环境：环境：集中管理融资与分散管理融资模式；集中管理融资与分散管理融资模式；为了与银行保持较好的联为了与银行保持较好的联系，往往会出现非需求性融资。系，往往会出现非需求性融资。特别关注特别关注l担保的影响担保的影响l不恰当融资行为分析，短期借款分析。不恰当融资行为分析，短期借款分析。2015-2-2021货币资金货币资金期初期初期末期末静态分析静态分析（构成质量）（构成质量）1.货币资金规模的适当货币资金规模的适当性性2.货币资金的构成货币资金的构成分析流动性分析流动性3.未来付款压力分析未来付款压力分析（固定资产构建计划，（固定资产构建计划，长期投资计划，或有负长期投资计划，或有负债债借款借款收入收入借款合理性、必要性借款合理性、必要性应收款项应收款项动态分析动态分析1.应收账款与收入增减应收账款与收入增减变动及周转率分析变动及周转率分析收入增幅应大于应收账收入增幅应大于应收账款增幅。应收账款周转款增幅。应收账款周转率应加快。率应加快。存货、固定资产存货、固定资产投资投资、其他应收款、其他应收款动态分析动态分析1.运用质量分析运用质量分析2.维持应收账款周转率与存货维持应收账款周转率与存货周转率之间平衡，维持利润周转率之间平衡，维持利润与回款之间平衡。与回款之间平衡。青岛啤酒，青岛啤酒，94年应收账款周年应收账款周转率较高（转率较高（45天），而存货天），而存货周转率较低（周转率较低（128天）。企业天）。企业加强债权回收管理的政策而加强债权回收管理的政策而抑制了产品销售，从而使存抑制了产品销售，从而使存货周转不畅。货周转不畅。动态分析动态分析运用运用质量质量运用质量运用质量2015-2-2022案例案例 银河科技（银河科技（000806）货币资金）货币资金VS现金流量现金流量n银河科技近几年的货币资金余额如下表：银河科技近几年的货币资金余额如下表：n 单位：万元单位：万元n从上表可以发现，从上表可以发现，2002与与2003年货币资金余额基本持平，年货币资金余额基本持平，这种迹象非常异常。既然有巨额的账外借款，说明银河科这种迹象非常异常。既然有巨额的账外借款，说明银河科技资金非常紧张，技资金非常紧张，2003年年末的年年末的5亿元多资金怀疑早已受限，亿元多资金怀疑早已受限，截至截至2005年第三季报，现金余额减少年第三季报，现金余额减少3亿元，从账面上是转亿元，从账面上是转化成固定资产，但是否是从虚构现金到虚构固定资产值得化成固定资产，但是否是从虚构现金到虚构固定资产值得审计师高度关注。审计师高度关注。2015-2-2023案例案例 续续2015-2-2024案例 续n上表更反映了银河科技现金异常。上表更反映了银河科技现金异常。2005年前三年前三季度收到其他与经营活动有关的现金近季度收到其他与经营活动有关的现金近2亿元，亿元，而近几年筹资净现金流一直为正，包括而近几年筹资净现金流一直为正，包括2002年年增发增发5 000万股净募万股净募5.54亿元，可当年筹资性现亿元，可当年筹资性现金净流入高达金净流入高达6.81亿元，这说明银行贷款当年亿元，这说明银行贷款当年还在增加，公司净负债不断增加。还在增加，公司净负债不断增加。2015-2-2025案例案例 草原兴发现金舞弊草原兴发现金舞弊n现金比率极高，而且现金变化无几。现金比率极高，而且现金变化无几。2004-2005年货币资金的情况如下：年货币资金的情况如下：n注：以上报告中无现金等价物，从未说明货币资金受限制。注：以上报告中无现金等价物，从未说明货币资金受限制。n公司的现金约占总资产的公司的现金约占总资产的I/4以上，现金比率非常高，而且以上，现金比率非常高，而且95以上的现以上的现金都集中在母公司。母公司为什么要囤积这么多现金，为何现金没有太金都集中在母公司。母公司为什么要囤积这么多现金，为何现金没有太多变化呢多变化呢?是不是这些现金受到限制不能动用是不是这些现金受到限制不能动用!2005年年l0月内蒙禽流感爆月内蒙禽流感爆发需要销毁大量家禽，向农产赔偿发需要销毁大量家禽，向农产赔偿3亿元左右，主营业务受到极大影响的亿元左右，主营业务受到极大影响的时候，不知草原兴发能否动用这时候，不知草原兴发能否动用这12亿元账上的现金亿元账上的现金?2015-2-2026案例案例 续续n一般现金丰厚的公司都有大量利息收入，但草原兴发不是。草原兴发2005年上半年利息收入288万元，银行存款余额上半年都为11亿元左右，以此推算草原兴发的银行存款获得的年收益率为0.48，而工商银行的活期利率就为0.72，明显不符合逻辑。假设草原兴发的银行存款都是利率最低的活期存款，以年利率0.72、半年利息收入288万元计算，实际存款至多8亿元。2004年年报披露的银行存款就有10.46亿，2005年半年报披露11.69亿，由此可推算银行存款有3.69亿缺口。2015-2-2027案例案例 续续n草原兴发账面现金高达12亿，而且近一半现金变化极小，2005年禽流感爆发向农户赔偿时，选择借债融资，而不愿动用账上现金。不仅如此，它还债台高筑，为此支付的财务费用高于其净利润，巨额资金投资不明，的确让人怀疑。n编者按：草原兴发今日公告称假焚毁3.39亿元鸡，上海国家会计学院舞弊研究中心准确遇见了该公司财务造价实事，并怀疑虚增银行存款背后时公司巨额资金被挪用作MBO，与其公告虚增收入形成的虚增银行存款事实不符。公司高管涉及严重的刑事犯罪，会计师没有发现如此明显的财务舞弊，应承担最严重的审计责任。2015-2-2028案例案例 现金结构分析现金结构分析n申能股份现金充裕的公司从容进行资本运作申能股份现金充裕的公司从容进行资本运作2015-2-20292.2.交易性金融资产分析交易性金融资产分析“投机的资产投机的资产”或或“替代现金的资产替代现金的资产”n目的目的n为闲置资金寻找出路，获取价差收益为闲置资金寻找出路，获取价差收益n计量属性：公允价值计量属性：公允价值n质量特征质量特征分析：分析：关于盈利性关于盈利性、价值波动价值波动附注中对公允价值变动损益的说明附注中对投资收益的说明。看其投资收益是否高于同期银行存款利率，从而对交易性金融资产进行质量评价。n交易性金融资产投资的规模是否适度。交易性金融资产投资的规模是否适度。n人为地将长期债券投资转入该项目人为地将长期债券投资转入该项目“挂账挂账”之嫌，以改变流动比率。之嫌，以改变流动比率。但现金支付能力较差。但现金支付能力较差。2015-2-2030应关注企业利用长期投资与交易性金融资产的划分来改善流动比率应关注企业利用长期投资与交易性金融资产的划分来改善流动比率n从交易性金融资产的数量来看从交易性金融资产的数量来看n跨年度不变且金额整齐的交易性金融资产可跨年度不变且金额整齐的交易性金融资产可能是长期投资能是长期投资n从实际运营资金的运作情况看从实际运营资金的运作情况看n企业的流动比率高，但现金支付能力差，可企业的流动比率高，但现金支付能力差，可能就是交易性金融资产长期性的一个信号能就是交易性金融资产长期性的一个信号2015-2-2031雅戈尔（600177）的交易性金融资产质量万万元元2015-2-2032交易性金融资产风险大n有研究表明，我国上市公司有研究表明，我国上市公司“货币资金货币资金:交易性交易性金融资产金融资产”的安全比为的安全比为1 1：0.020.02比较安全，若比比较安全，若比例接近或超过例接近或超过1 1：0.370.37即很可能发生短期投资失即很可能发生短期投资失控问题控问题n上市公司的交叉持股，业绩受资本市场影响，上市公司的交叉持股，业绩受资本市场影响，波动波动 大n中国人寿：交易性金融资产中国人寿：交易性金融资产20072007年浮亏年浮亏63.8863.88亿亿元，元，20082008年浮亏年浮亏83.1683.16亿元，影响增长亿元，影响增长2015-2-20333.应收票据分析应收票据分析n应收票据应收票据“甲方乙方甲方乙方”。反映企业因销售商品、提供劳。反映企业因销售商品、提供劳务等而收到的商业汇票。务等而收到的商业汇票。n质量特征：盈利性、变现性、周转性质量特征：盈利性、变现性、周转性可收回行强，质量高，反映可收回行强，质量高，反映公司的公司的“市场地位市场地位”n构成构成分析：分析：银行承兑汇票较多银行承兑汇票较多，产品较为抢收的上升公司产品较为抢收的上升公司，变现，变现能力强能力强；商业承兑汇票商业承兑汇票较多，较多，产品不算热销的上升公司产品不算热销的上升公司，变现，变现能力弱能力弱。2015-2-20344.应收账款分析应收账款应收账款“一个也不能少一个也不能少”。少了就是坏账。少了就是坏账。质量特征：质量特征：盈利性、变现性、周转性盈利性、变现性、周转性静态分析静态分析构成分析构成分析（1）应收账款规模分析 经营方式和行业特点 信用政策（2）可回收性分析。债权的账龄分析 债务人构成分析 债务人集中度及财务实力分析，债务人是否其关联方分析2015-2-2035动态分析动态分析期末期初余额变动原因及过程分析期末期初余额变动原因及过程分析（1）周转情况分析周转率变慢，显示应收账款质量恶化平均收账期与赊销期比较，判断企业赊销政策的合理性周转率与行业水平比较分析（2）报表项目逻辑关系分析 销售与收款分析 销售与存货变化分析（3）方法：比较分析、结构分析、比率分析方法：比较分析、结构分析、比率分析赊销是手段，而不是目的。企业赊销的目的是获得利润。要保持赊销是手段，而不是目的。企业赊销的目的是获得利润。要保持存货周转、货款回收和盈利规模之间的动态平衡关系，存货周转、货款回收和盈利规模之间的动态平衡关系，结果分析结果分析财务后果分析财务后果分析l财务状况、经营成果、现金流量影响财务状况、经营成果、现金流量影响坏账准备计提合理性分析坏账准备计提合理性分析n坏账计提标准一般来说是保持不变的。如果变更计提标准，则需十分坏账计提标准一般来说是保持不变的。如果变更计提标准，则需十分警惕，因为这往往是出于包装利润的需要。特别要关注薄利多销的企警惕，因为这往往是出于包装利润的需要。特别要关注薄利多销的企业坏账准备计提的合理性。业坏账准备计提的合理性。2015-2-2036应收账款分析应收账款分析方法方法n应收账款规模分析应收账款规模分析(比较分析），比较分析），就是将应收账款的变化与销售收入的变化加以比较。一般说来，应收账款与销售收入规模存在一定的正相关，当企业放宽信用限制时，往往会刺激销售，但同时也增加了应收账款；而企业紧缩信用，在减少应收账款时又会影响销售。因此，如果应收账款的增长率明显大于销售收入的增长率，则说明应收账款过多。n应收账款结构分析（结构分析），应收账款结构分析（结构分析），就是将企业的应收账款占总资产的比例（即结构）与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的资产结构。如果企业的应收账款占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则往往说明应收账款过多。n应收账款周转率分析（比率分析），应收账款周转率分析（比率分析），应收账款周转率与同行业其他企业的情况加以比较。如果企业的应收账款周转率显著低于同行业的一般水平，则往往说明应收账款过多，周转过慢。2015-2-2037应收账款分析其他需要关注的地方n关注应收账款余额较大的公司关注应收账款余额较大的公司家电、通讯业家电、通讯业n将应收账款的增幅与主营业务收入增幅相比较将应收账款的增幅与主营业务收入增幅相比较n计算应收账款占主营业务收入比重计算应收账款占主营业务收入比重n关注来自大股东和关联企业的应收账款风险关注来自大股东和关联企业的应收账款风险n应收账款平均收账期与赊销期限的比较应收账款平均收账期与赊销期限的比较n坏账计提标准一般来说是保持不变的。如果变更计提标坏账计提标准一般来说是保持不变的。如果变更计提标准，则需十分警惕，因为这往往是出于包装利润的需要。准，则需十分警惕，因为这往往是出于包装利润的需要。特别要关注薄利多销的企业坏账准备计提的合理性。特别要关注薄利多销的企业坏账准备计提的合理性。2015-2-2038n从应收项目期末与期初的变化分析销售回款状况从应收项目期末与期初的变化分析销售回款状况n赊销是手段，而不是目的。企业赊销的目的是获得利润。要保持赊销是手段，而不是目的。企业赊销的目的是获得利润。要保持存货周转、货款回收和盈利规模之间的动态平衡关系，存货周转、货款回收和盈利规模之间的动态平衡关系，这是企业这是企业管理的艺术问题，不可能计算出来，只能在实践中摸索。那么，管理的艺术问题，不可能计算出来，只能在实践中摸索。那么，怎样考察企业的销售回款状况呢？实际工作中，可以看与回款有怎样考察企业的销售回款状况呢？实际工作中，可以看与回款有关的各项目的年末、年初的变化状况，看一定时期期末与期初的关的各项目的年末、年初的变化状况，看一定时期期末与期初的差额，如果年初和年末的债权规模大体相同，说明企业当年的销差额，如果年初和年末的债权规模大体相同，说明企业当年的销售货款全部收回了：如果年初的债权是售货款全部收回了：如果年初的债权是1亿元，年末变成了亿元，年末变成了1.2亿亿元，说明企业当年少收回元，说明企业当年少收回2000万元。万元。2015-2-2039应收账款应收账款期初期初期末期末静态分析静态分析（构成质量）（构成质量）1.应收账款规模的适当性应收账款规模的适当性2.应收账款构成应收账款构成分析分析流动性流动性账龄账龄债务人集中度、财债务人集中度、财务实力务实力关联方关联方收入收入销售与收款分析销售与收款分析动态分析动态分析1.应收账款与收入增减应收账款与收入增减变动及周转率分析变动及周转率分析2.周转率变慢，显示应周转率变慢，显示应收账款质量恶化收账款质量恶化货币资金货币资金资产减值损失资产减值损失动态分析动态分析1.变现能力分析变现能力分析2.结合现金流量表分析结合现金流量表分析收入与销售商品提供劳务收收入与销售商品提供劳务收到的现金差异分析到的现金差异分析3.坏账准备计提合理性分析坏账准备计提合理性分析动态分析动态分析运用运用质量质量运用质量运用质量2015-2-2040高龄应收账款风险大高龄应收账款风险大杭州百大集团杭州百大集团200200年年报附注披露的应收账款账龄年年报附注披露的应收账款账龄构成（坏账准备按构成（坏账准备按5%5%计提）计提）2015-2-2041案例案例 应收账款账龄结构分析应收账款账龄结构分析n从应收账款的期初数和期末数对比中可以看出，公司2000年初23年账龄的应收账款几乎没有收回，在年末的资产负债表上成了3年以上的应收账款，这类高龄应收账款长期停滞在资产负债表上，形成坏账的风险很大。而公司对这些账龄在3年以上的应收账款仍按照5%计提坏账准备，风险储备明显不足。n2001年，公司管理层对会计估计作出变更，将3年以上应收账款的坏账计提比例改为20%，以反映这部分应收账款的风险性，并且全额核销掉账龄在3年以上的应收账款4 269 031元，两项因素直接导致2001年减少利润500万元左右。如果2000年对该公司财务报告进行分析的时候充分关注其应收账款的账龄，就可以根据当时的高龄应收账款余额测算出其中所隐含的对以后期间可能的对利润侵蚀。2015-2-2042n银广夏的银广夏的“神奇客户之迷神奇客户之迷”n2000年12月31日应收帐款5.4亿其中德国诚信贸易公司的应收帐款2.6亿，占应收帐款总额约50%n德国诚信公司它成立于1990年，注册资本仅10万马克,与银广夏签下的是年度金额达20亿元人民币、总金额达60亿元的供货合同。n财务实力如何？n应收账款案例：四川长虹应收账款案例：四川长虹n02.12.31：422020.90万元n$4.6亿 为APEX所欠n1美元价值8.27人民币，折合人民币38亿元n01.12.31：288070.76万元n04.12.28公告：将计提巨额减值准备25.97亿元人民币债务人的财务实力分析债务人的财务实力分析2015-2-2043债务人的集中度分析债务人的集中度分析n20012001年年4 4月月1111日，沪东重机（现更名日，沪东重机（现更名“中国船舶中国船舶”）因连续两年亏损，被）因连续两年亏损，被STST，其中一年，就因一，其中一年，就因一个客户破产所致个客户破产所致n主要客户天津造船公司破产，共欠货款主要客户天津造船公司破产，共欠货款50,224,615.2050,224,615.20元。元。2015-2-2044案例：四川长虹应收账款结构分析案例：四川长虹应收账款结构分析n2004年末，四川长虹电器股份有限公司发布了一个惊人的消息：长虹的美国进口商pex公司拖欠长虹应收账款高达4.675亿美元，而可能收回的资金约为1.5亿美元，加之其他原因，预计2004年度会出现巨大亏损。其2001年2003年的应收账款有关资料如下表2-2所示。n表2-2 四川长虹应收账款分析表 单位：万元2015-2-2045n从表中可以看出，四川长虹2001年-2003间虽然应收账款净额增长率在逐年下降，但其规模却在不断上涨，而且在总资产规模不断扩大的情况下，应收账款占资产比重仍然在逐年增大，可见公司应收账款的增长速动超过了总资产的增长速动，这是一个相当危险的一个信号。从另一个角度观察，四川长虹在主营业务收入逐年增长的情况下，其应收账款占主营业务收入的比重也程逐年变大的趋势，表明公司的应收账款增长速度超过了主营业务收入的增长速动，这说明公司的收入质量并不高，应该引起投资者的高度重视。总之，当销售收入和净利润的增长主要来自于单一或极少数客户时，尤其应当关注应收账款的回收情况，审慎评估这些客户的信用风险。案例：四川长虹应收账款结构分析案例：四川长虹应收账款结构分析2015-2-2046对债权的周转情况进行分析对债权的周转情况进行分析n应收账款周转率、平均收款期等指标进行分析n赊销政策不变时n周转率变慢，显示应收账款质量恶化n四川长虹历年应收账款周转率2015-2-2047关于蓝田股份业绩的五大疑问关于蓝田股份业绩的五大疑问 一、应收账款怎么会如此之少？公司2000年销售收入18.4亿元，而应收帐款仅857.2万元。2001年中期这一状况也未改变：销售收入8.2亿元，应收帐款3159万元。在现代信用经济条件下，无法想象，一家现代企业数额如此巨大的销售，都是在“一手交钱，一手交货”的自然经济状态下完成的？其水产品销售，不可能是直接与每一个消费者进行交易，必然需要代理商进行代理，因此水产品销售全部“以现金交易结算”的说法是难以成立的；而销售收入达5亿元之巨的野藕汁、野莲汁等饮料，不可能也是以现金交易结算的吧？二、融资行为为何与现金流表现不符？2001年中报显示，蓝田股份加大了对银行资金的依赖程度，流动资 金借款增加了1.93亿元，增加幅度达200%。这与其良好的现金流表现不太相符。按照公司优秀的现金流表现，自有资金是充足的，况且其帐上尚有11.4亿元的未分配利润，又何以会这样依赖于银行借贷？2000年该公司实现经营性现金净流量7.86亿元，而投资活动产生的现金净流量则为-7.15亿元(绝大部分是固定资产投入)，这两个数字极为相近，这是巧合吗？2015-2-2048关于蓝田股份业绩的五大疑问关于蓝田股份业绩的五大疑问三、产品毛利率怎么会如此之高？三、产品毛利率怎么会如此之高？20002000年报以及年报以及20012001中报显示，蓝田股份水产品毛利率约为中报显示，蓝田股份水产品毛利率约为32%32%，饮料毛，饮料毛利率达利率达46%46%左右左右(同行深深宝毛利率约同行深深宝毛利率约20%20%，驰名品牌承德露露毛利率不足，驰名品牌承德露露毛利率不足30%)30%)。四、巨额广告费用支出哪里去了？四、巨额广告费用支出哪里去了？年销售年销售5 5亿元，居然没有什么广告费用。亿元，居然没有什么广告费用。五、职工每月收入仅五、职工每月收入仅100100多元？多元？从现金流量表从现金流量表“支付给职工以及为职工支付的现金支付给职工以及为职工支付的现金”栏中看出，栏中看出，20002000年年度该公司职工工资支出为度该公司职工工资支出为22562256万元，以万元，以1300013000个职工计，人均每月收入仅个职工计，人均每月收入仅144.5144.5元，元，20012001年上半年人均收入为年上半年人均收入为185185元。如此低廉的收入水平，对于员元。如此低廉的收入水平，对于员工工30%30%以上为大专水平的蓝田股份职工，对于历年业绩如此优异的蓝田股份以上为大专水平的蓝田股份职工，对于历年业绩如此优异的蓝田股份而言，合于情理吗？而言，合于情理吗？2015-2-2049海信科龙电器部分资产数据海信科龙电器部分资产数据收款安排收款安排（2010年）年）第一，看债权的回款情况。应收项目从年初的第一，看债权的回款情况。应收项目从年初的5.1亿元增至年末的亿元增至年末的8.7亿元，增亿元，增加了加了3.6亿元，也就是说当年少收回亿元，也就是说当年少收回3.6亿元的货款。这意味着，企业的赊销债亿元的货款。这意味着，企业的赊销债权有权有3.6亿元没收回（可能是没有过赊账期的正常款项）。要强调的是，公司亿元没收回（可能是没有过赊账期的正常款项）。要强调的是，公司营业额上年是营业额上年是46.8亿元，当年是亿元，当年是97.4亿元，也就是说，公司的业务有了较大的亿元，也就是说，公司的业务有了较大的增长。但是当年的回款与赊销规模相比减少了。增长。但是当年的回款与赊销规模相比减少了。第二，看债权结构的变化。观察应收项目的结构，应收项目增加的第二，看债权结构的变化。观察应收项目的结构，应收项目增加的3.6亿元几亿元几乎全是应收票据。应收票据往往是银行承兑的商业汇票，回款一般是有保证乎全是应收票据。应收票据往往是银行承兑的商业汇票，回款一般是有保证的。因此该公司债权回收的能力很强。的。因此该公司债权回收的能力很强。2015-2-2050海信科龙电器部分资产数据海信科龙电器部分资产数据收款安排收款安排（2010年）年）至此，我们可以得出结论：企业的赊销债权少收回至此，我们可以得出结论：企业的赊销债权少收回3.6亿元，但从结构来看，亿元，但从结构来看，由于增加的主要是质量较高的应收票据，因此，整体赊销债权的回收情况是由于增加的主要是质量较高的应收票据，因此，整体赊销债权的回收情况是比较乐观的。比较乐观的。第三，考察预收款项年末与年初的变化。企业的预收款项从年初的第三，考察预收款项年末与年初的变化。企业的预收款项从年初的3.8亿元增亿元增至年末的至年末的8.5亿元，增加亿元，增加4.7亿元。这表明企业的预收款能力得到增强。亿元。这表明企业的预收款能力得到增强。总体来看，债权少收回总体来看，债权少收回3.6亿元，负债增加了亿元，负债增加了4.7亿元，企业的回款情况整体上亿元，企业的回款情况整体上不错，结构也得以优化。企业有较强的付款安排的竞争力。不错，结构也得以优化。企业有较强的付款安排的竞争力。2015-2-20515.其他应收款分析资产负债表中的“垃圾桶”。n质量特征：变现性、盈利性、周转性n特点：非经营性资产，数额不应过大n分析重点n金额巨大n长期挂账n警惕用该项目粉饰利润（1）让大股东无偿占用资金及转移销售收入偷逃税款等。（2）其他应收款作为企业调整成本费用和利润的手段，把一些应该计入当期费用的支出或应计入其他项目的内容放在其他应收款中，从而高估利润或隐藏潜亏；（3）将正常的赊销收入计入其他应收款，以此“合理避税”（4）隐含企业违规行为，如非法拆借资金，给个人的销售回扣、抽逃注册资金等。（5）利用其他应收款调节经营活动现金流量2015-2-2052其他应收款分析其他应收款是企业由于非商品交易形成的债权，在企业中所占比重但是，在实行集体化管理条件下，向关联方输送资金往往是通过其他应收款的项目来进行的。因此，可以从三种情况分析其他应收款的质量。第一种。正常部分的其他应收款，企业的经验数据是，其他应收款金额应小于资产总额的1%。如，员工出差预借的现金等。第二种，被子公司占有部分。若合并报表的其他应收款数字小于母公司（投资方）自己的报表数字，则差额基本上代表了母公司向子公司（被投资方）提供资金。此时，其他应收款的质量将取决于被投资单位的盈利能力和质量。如海信科龙电器股份有限公司2010年度的报表中，母公司其他应收款金额是9.38亿元，合并报表其他应收款金额是3.83亿元，其差额约5.55亿元就是母公司向子公司提供的除基本入资以外的资金。第三种情况，被母公司、兄弟公司占用的其他应收款。如果合并报表的其他应收款项目中超过正常规模部分一般是被母公司、兄弟公司占用的资源的基本规模。在很多情况下，被母公司、兄弟公司占用的其他应收款的命运就是转化为其他资产，甚至是不良资产。2015-2-2053其他应收款其他应收款可能是抽血管可能是抽血管n非经营性事项形成的债权债务关系风险较高，主要是非经营性事项形成的债权债务关系风险较高，主要是在于超经济关系的存在会干扰企业正常经营判断。在于超经济关系的存在会干扰企业正常经营判断。n其他应收款形成的资金占用会挤压经营资金的空间其他应收款形成的资金占用会挤压经营资金的空间n圣雪绒圣雪绒20052005年年1 1月月2626日公告，由于公司生产经营资日公告，由于公司生产经营资金严重短缺，导致公司一些在手订单和合同无法执金严重短缺，导致公司一些在手订单和合同无法执行。行。n20042004年报上，其他应收款年报上，其他应收款7.27.2亿元亿元n资金可能通过该账户被源源不断的从企业内部抽出，资金可能通过该账户被源源不断的从企业内部抽出，转移到其他利益主体。转移到其他利益主体。n其他应收款与负债的关系其他应收款与负债的关系2015-2-2054谁是债务人？谁是债务人？泛海建设的其他应收款泛海建设的其他应收款n说明上市公司其他应收款的主要债务人，是纳入合并说明上市公司其他应收款的主要债务人，是纳入合并范围内的子公司。范围内的子公司。n思考：如果其他应收款合并报表金额为思考：如果其他应收款合并报表金额为3333亿元，而母亿元，而母公司报表金额是公司报表金额是44.144.1亿元，意味着什么呢？有本质区亿元，意味着什么呢？有本质区别吗？别吗？2015-2-2055关注其他应收款的还款方式关注其他应收款的还款方式n长期挂账不还长期挂账不还n宣布破产宣布破产n一笔勾销一笔勾销n实物资产转让实物资产转让,以劣质资产抵债以劣质资产抵债n应收款形成对外投资应收款形成对外投资n实施债转股实施债转股n应收抵应付应收抵应付n债务重组债务重组2015-2-20566.6.预付账款分析预付账款分析预付款项预付款项“占座占座”。反映企业按照购货合同规定预付给供。反映企业按照购货合同规定预付给供应单位的款项等。应单位的款项等。质量特征：质量特征：盈利性、变现性盈利性、变现性预付账款一般不超过一年，超过一年肯定有问题预付账款一般不超过一年，超过一年肯定有问题预示着公司的资金以预付的名义被挪用。预示着公司的资金以预付的名义被挪用。一般对于存在巨额预付账款用于购买原材料的上市公司，投资者务必要关注其原材料和产成品的价格走势。一旦价格出现拐点，对上市公司利润的影响不是暴涨就是暴跌。2015-2-2057一般来说，预付账款会涉及下面几种情况l一是向子公司提供资金。若合并报表的预付账款的规模远小于母公司自己的规模，呈现出越合并越小的状况，其差额就是向子公司提供资金的基本规模。l二是经营拉动型。母子公司由于经营需要一致对外支付预付款。这种情况下，合并报表的数字远远大于母公司的数字，呈现出越合并越大的态势，表明母公司和子公司一致对外支付预付款。l特变电工股份有限公司2010年母公司预付账款年末6.86亿元，合并数字是13.78亿元，合并报表的数字大于母公司的数字，表明母公司和子公司一致对外支付预付款。l三是关联方占用。企业的控股股东和关联方在从企业提走现金或者占用企业其他资源时，一般是通过“其他应收款”项目来反映的。但是，由于越来越多的人对其他应收款的过大规模（尤其是合并报表中其他应收款的过大规模）保持较高精通，一些单位为了掩盖关联单位占用上市公司资源的情况，把被占用的资源反映在“预付账款”上。如果企业的预付款项属于此类，其质量在很大程度上属于不良资产。2015-2-2058n案例案例 海信科龙电器股份有限公司海信科龙电器股份有限公司通过通过“其他应收款其他应收款”和和“预付账款预付账款”向子公司提供资源。向子公司提供资源。n海信科龙电器股份有限公司2010年度的报表中，母公司其他应收款金额是9.38亿元，合并报表其他应收款金额是3.83亿元，其差额约5.55亿元就是母公司向子公司提供的除基本入资以外的资金。母公司预付账款年末7.18亿元，合并数字是3.58亿元，合并报表的数字小于母公司的数字，呈现出越合并越小的状况，表明母公司间接向子公司提供资金2015-2-20597.7.存货分析l存货存货“库中有粮心中不慌库中有粮心中不慌”。存货质量特征：存货质量特征：盈利性、变现性、周转性盈利性、变现性、周转性静态分析静态分析构成分析构成分析存货规模与经营特点适应性分析存货构成项目分析动态分析动态分析期末期初余额变动原因及过程分析期末期初余额变动原因及过程分析v报表项目逻辑关系分析（1）存货规模与营业成本分析康佳集团99年末存货中，产成品余额较期初上涨29.87%，附注解释是分支机构的大规模扩展，铺底占用的产成品较多。上市公司年末的产成品30亿左右，企业全年的营业成本为78亿。企业如果按照上一年度的销售速度，当年年末的存货可供未来销售几个月。这种存货积压原因，用“分支机构的大规模扩展，铺底占用的产成品较多”来解释不能完全说明其合理性。2015-2-2060（2）毛利率与存货周转分析v毛利率可增值性(盈利性）分析。l存货增加，导致毛利率提高，当期利润增加。毛利率下降，存货周转速度应加快。毛利率下降，存货周转速度没加快，说明降价没带来市场购买者购买欲望。v毛利率进行利润操纵分析l低转、高转成本，改变存货计价和盘存方式存货计价方是存货会计具有典型的合法调剂利润的空间，如果企业利用存货计价方法的变更，在几个会计年度之间调节利润，表明企业存货的质量不高。（3）存货与销售付款过程分析方法：比较分析、结构分析、比率分析方法：比较分析、结构分析、比率分析结果分析结果分析财务后果分析财务后果分析l财务状况、经营成果、现金流量影响财务状况、经营成果、现金流量影响2015-2-2061存货跌价准备适当性分析n潜亏挂账。采用非法手段将冷呆账商品、挤压产品、残品等已失去变现性的存货长期挂账，隐蔽潜在亏损。n巨额冲销。过度计提巨额减值准备，“巨额冲销”(也叫“洗大澡”，BigBath)，以备来年扭亏为盈康佳集团99年末，存货跌价准备占产成品的金额比重为0.8%。但其产成品毛利率从1998年的18.80%下降到16.43%，而且企业的存货周转率速度较慢，这种存货跌价准备的计提规模就显得不足了。需要特别提醒的是，一些上市公司由于产品本身的特性，其存货跌间风险较一般公司要高得多，对这些公司来说，一旦产品出现滞销，存货价值会大幅度缩水，甚至归零。如彩电类公司采购的液晶面板，其价格往往会在几个月之间大幅下调。存货抵押担保情况，存货变现性受影响2015-2-2062投入产出比的计算：n主要原材料：确定材料投入量比较有效n水、电n人工：确定产品量比较有效n关注制造费用的增长与销售收入的增长是否具有一致性?2015-2-2063 存货分析存货分析n实务中还通过比较分析、结构分析、比率分析来判断。n所谓比较分析，就是将存货的变化与营业收入的变化加以比较。一般说来，存货与营业收入规模存在一定的正相关。正常情况下，企业的营业收入规模越大，存货的规模越大；企业的营业收入规模越小，存货规模越小。因此，如果存货的增长率明显大于营业收入的增长率，则说明存货过多。n所谓结构分析，就是将企业的存货占总资产的比例（即结构）与同行业其他企业的情况加以比较。一般来说，每一个行业都有其独特的存货结构。如果企业的存货占总资产的比例显著超过同行业的一般水平，则往往说明存货过多。n所谓比率分析，就是将企业的存货周转率与同行业其他企业的情况加以比较。存货周转率，是用一段时间内的营业成本，除以同期内存货的平均余额。计算公式为：存货周转率营业成本存货平均余额。如果企业的存货周转率显著低于同行业的一般水平，则往往说明存货过多，周转过慢。2015-2-2064存货存货期初期初期末期末静态分析静态分析（构成质量）（构成质量）1.存货规模的适当性存货规模的适当性2.存货构成存货构成分析流动分析流动性性3.存货增加，导致毛利率存货增加，导致毛利率提高，当期利润增加提高，当期利润增加。4.存货抵押担保存货抵押担保现金现金现金流出现金流出动态分析动态分析1.存货与销售付款过程分析存货与销售付款过程分析2.虚构存货不存在付款行为，虚构存货不存在付款行为，应付款项会存在长期未付，应付款项会存在长期未付，逐年增加逐年增加3.现金流量分析（流出）现金流量分析（流出）营业成本营业成本资产减值损失资产减值损失动态分析动态分析1.存货规模与营业成本分析存货规模与营业成本分析2.毛利率与存货周转分析毛利率与存货周转分析3.现金流量分析（流入）现金流量分析（流入）4.减值准备计提合理性分析减值准备计提合理性分析动态分析动态分析运用运用质量质量运用质量运用质量应付款项应付款项折旧及应付工资折旧及应付工资无现金流出无现金流出2015-2-2065存货的分析 原材料原材料 生产成本生产成本-材料材料 产成品产成品 营业成本营业成本原材料的贷方发出与生产成本的借方在数量金额方面应一致如不一致，查明是否进项税额转出或出售材料行为？这个环节要看企业投入产出比是否合理？是最容易问题的环节，也是最难检查的环节产成品的