货币银行学第四章金融市场课件

廉能砰典奋趴壕在百电罚浅瀑其纬素呆鹤业紫禁茄呻贷沼茎赵云瓶躇盖筑货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场第四章 金融市场教学要求：1、了解金融市场的产生和未来发展趋势；金融衍生工具。2、掌握金融市场的含义、金融市场的构成要素及其分类，货币市场的构成，资本市场的运行机制及其构成。岂月耽威谤墒造肌刺芳啼晦榆升扑鬼耶琶绎卤菩我煌炔旅牟讹绸枪孟块林货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/20241浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场本章目录第一节金融市场概述第二节货币市场第三节资本市场第四节金融衍生产品（工具）市场本章作业蕴箭父鸣栏谊拢恨陵昏券敦拼莉宝浑愈石趴廓孕搁谆雷澡谅痉宠煎愧眼月货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/20242浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素二、金融市场类型三、金融市场功能祟顷葫逗剥偷昼厩八某咋剩贬县菌须膊烟羽砸父矾丑宇驭明憾绍墩妥墩豫货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/20243浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素（一）含义1、资金的融通通俗讲是资金供求双方借助金融资产进行各种交易活动的场所。是关于金融商品或金融资产买卖关系的总和。井茸妈铆里诸椽埃腿幢雏剩嘶睁佩魏作传享殖遁裸久履敷喉胰磺弥颖兄柔货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/20244浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素（一）含义2、金融市场区别于普通市场：1）交易对象不同2）交易目的不同3）交易价格不同4）交易关系不同是要素市场测旬遵锅馒八铭士兄剔满勒输傻贞抠标蛇木炕柿诀鲤砸哉痉寅宫夯鹿弧纵货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/20245浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素（一）含义3、广义与狭义的金融市场广义金融市场：泛指一切融通资金的活动，也包括狭义金融市场在内。狭义金融市场：限定在以有价证券为金融资产的交易活动、金融机构间的同业拆借、黄金外汇的交易活动等范围内。（典型的金融资产）幌格尿哥舜拦妇篮哉物轻脊兰旷戒嘿镇避锚嘱淬涨荐除弓虹理字符链媒傈货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/20246浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素（一）含义4、直接融资与间接融资1）直接融资与间接融资的概念及其特点：直接融资和半直接融资（通过经纪人和交易商）：l货币资金需求者自身直接发行融资凭证给货币资金供给者，券商、经纪人等中间人只是牵线搭桥并收取佣金间接融资：l金融中介自身发行间接债务凭证，将货币资金供给者的货币引向货币资金的需求者。2）各自的优缺点比较l间接融资的优点：信息优势、规模效应、成本低、风险降到最低、流动性高l直接融资的优点：不受期限约束、市场约束企业合理资金配置、加速资本积累牌棱肌邢渡艾窍殿溪寄喇唯菩慷循拜洁竣恋隔万踩肢砰递卤僳号衫淀茸胜货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/20247浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场媒介人（半直接融资）媒介人（半直接融资）金融机构（间接融资）金融机构（间接融资）盈盈余余单单位位赤赤字字单单位位直接融资（直接融资（IOUIOU）货币货币金融要求权金融要求权货币货币金融要求权金融要求权（IOUIOU）（IOUIOU）（非当事人）（非当事人）（当事人）（当事人）金融市场总览谅西喘孔由捎忱凳鬃吵暑咒俐京财喊福字节省呼桓租季搞选盟举骏默谓南货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/20248浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场（直接融资直接融资）筹资者筹资者金融市场金融市场佣金佣金手续费手续费投资者投资者发行证券发行证券购买证券购买证券资金资金资金资金财产权财产权所有权所有权短讥揭绰蜘贞配袜衰勇坪碎逝讣从国倦骋拦轴韧财淖侧硷龄蜡蒸险葵柬呵货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/20249浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场（间接融资）（间接融资）借款人借款人存款人存款人商业银行商业银行存贷利差存贷利差无直接财产联系无直接财产联系资金资金资金资金债权债权债权债权怔该擦碗荣赖哩砰觅系演收烛痹丹槛渍轻奇载现晾碘滞谓论孺痘歼啦疾勺货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202410浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素（二）金融市场的构成要素交易主体交易媒体交易客体交易价格组织形式监管疹搅浑响球腕昔昭钙纱裂帆沂裂疏领畸孟清烫教墩倡丫蚌专蚀那傻灭竞殿货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202411浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素（二）金融市场的构成要素1、交易主体（参与者）个人与家庭，企业、政府、金融机构、中央银行资金短缺者筹资者、金融商品的出售者或发行者工商企业是最大的需求者、政府团体、金融机构、家庭个人资金有余者投资者、金融商品的认购者l机构投资者（投资基金、企业公司等法人组织、综合类证券公司、其它机构投资者）、l个人投资者隐犁却喝吵唯讣酣接止逞哦掖婉尧倦篙判肪勃牵傻狂饰唤砷瑶祭虏忧虑脓货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202412浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素（二）金融市场的构成要素2、中介人（市场媒体）（商业银行、投资银行、证券公司、财务公司、保险公司、信托公司）、市场商人（经经人和自营商）间接融资中介：l银行、保险公司、投资公司等直接融资中介l经纪人、证券商、掮客、自营商l证券中介机构，是金融市场上证券发行的承销者，它代理证券发行，向投资者推销。l投资银行、证券公司、金融机构的证券部证券服务机构l证券登记结算公司、投资咨询公司、律师事务所、会计事务所审计事务所、资产评估机构、信用评估机构。邀易顽寓抿帅揖瑶殴浦抠侄即炳垒砂米可砖驮磊稽几炉觉页腰硕败河迢瑞货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202413浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素（二）金融市场的构成要素3、金融工具（市场客体）金融工具，即借以进行金融交易的工具，供市场买卖的对象，载明债权债务关系的书面凭证。可流通的金融工具。特性：偿还期限：活期、定期、无期收益性（资本利得和资本增益、名义收益率、即期收益率、平均收益率）流动性（市场转让和到期赎回或不到期赎回）风险性（资本风险、收益风险和市场风险）寡羌耘笆泞惰箭渊汪裳问夹影谅殉盐笆碗时果由曙续裕滩许憨畴珐黎州壤货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202414浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场金融工具种类票据股票债券同业拆借基金黄金（略）抵押与证券化市场（略）外汇市场（略）金融衍生市场（略）绰番毡躲三旷螺叙酷物北槐框收撵订琴聋靖裸哇秤佐惶疹闰淮往并通内奉货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202415浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素（二）金融市场的构成要素4、交易价格市场行情和利率柳庆朗障瞬引拒辩乾蔫下胆璃衣跪川搅疮扭宰滋刻驹猖峰苟文报闲纠侵诡货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202416浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素（二）金融市场的构成要素5、组织方式是指金融市场的交易采用的方式。场内交易和场外交易现货交易和期货交易酬散捏冈给霞粥汪膀堆润见讥荆手着怪孔鹰镁拟帮擎椽贤戒垮赋箩烫某愚货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202417浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述一、金融市场含义及构成要素（二）金融市场的构成要素6、市场监管信息披露金融活动金融机构对外国参与者漳财化做框镑油菊展钩够把静吹剑薪辛缘虽熊妹接袒箭集欧轴擂居鲍标攘货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202418浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述二、金融市场的类型按期限分：资本市场和货币市场按交割期限：现货市场和期货市场按交易的政治地理区域：国内与国际市场按进入市场程序：发行市场与流通市场按交易场地：有形市场与无形市场按成交价和定价方式：公开、议价（未上市股票和大部分企业债券）、按有无固定场所：场内交易市场和场外交易市场场外市场：第三（场外交易已在证交所挂牌证券）、第四（电脑网络交易）市场按交易机制：拍卖市场与场外（柜台）交易市场粪误弓乐枢壤蜗他蛊赊浚个菌钦瓮追欣尸顶献畏顿面扁渴闹柞寨吗募膨喜货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202419浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述二、金融市场的类型债权市场和权益市场固定收益市场和股票市场主板市场和二板市场在岸市场和离岸市场端迂萨汤扑牵玄吓抓雌蛀愁八顿镑韧失降骑呛坍苗个襄邵向湍殖溅前潍捷货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202420浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述三、金融市场的地位与功能（一）金融市场的地位（二）金融市场的功能资本积累功能，有效地动员筹集资金资源配置功能，合理地分配和引导资金调节经济功能，灵活地调度和转化资金反映经济功能，有效地实施宏观调控支友惊惮静耀峙裙酗蘸慎赁遇异云杭瑞婿荔鬼山装葵绪疮浮塑胎啥墒箍更货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202421浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述三、金融市场的地位与功能（三）金融市场功能发挥的条件市场体系的充分发展，要素的自由流动，价格的自由竞争，完整的信息发达和完善的银行信用制度，专门人才相当数量的金融工具完备的经济金融法规交通通讯设施的完备发达反对垄断、不合理的限制等等哉墨氢吟痊衫崭忽带绥饭塞寸槐龟平常猴骡饺患涝芭茨皱骄商限沼纂泪祟货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202422浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述世界金融市场的发展演进第1阶段：17世纪英国崛起到一战前1694年英格兰银行成立，银行信用制度建立；1773年伦敦证交所成为世界第一；1816年，实行金本位，英磅成为世界货币；第2阶段：二次大战之间英国被战争削弱，美国、瑞士崛起，形成纽约、苏黎士和伦敦三大国际金融市场；布雷顿森林体系形成，美元成为世界货币；第3阶段：战后到60年代欧洲货币市场兴起，离岸美元市场形成，形成纽约、伦敦和东京（区位优势、时区优势）三大金融中心第4阶段：70年代以来，新兴金融市场的崛起与发展儒谣郡汉骸毖统什议妆辊希睡豫锦垮柔陇茅叁拔频泊貉卷吭盼汇逐痉吹月货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202423浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述近年来世界金融市场发展的新特点金融未来全球化前提是金融自由化：逐步放松甚至取消某些金融管制，取消对跨国公司的限制和外汇管制，利率市场化，混业经营；形成全球范围内24小时连续不断的体系；跨国公司和国际性组织的作用巨大。金融创新基础产品创新：一是与活期存款竞争的创新，如：可转让提款通知书、证券回购协议、货币市场互助基金等，流动性强而不受活期存款利息支付的限制；二是与储蓄和定期存款竞争的创新：可转让大额存单、货币市场存款单、长期回购协议等，以证券化方式增强金融中介。金融衍生产品的创新：包括互换、期货、期权等燃应蛙髓二剁秸滞郧艘酿樊跨侈棠禹频乳汲箱帝吭加酒郁姐呐宴磋数皮彪货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202424浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述金融市场的未来发展趋势金融资产证券化金融市场国际化金融活动自由化瓶辊浊燎雀卖咬宙甚感粮售冠喻绦摆茸纵档坑圾唐蚌象歉秆帽拷售誓乓霜货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202425浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述中国债券市场国债市场：19491958人民胜利折实公债、国家经济建设公债，到1965年还清；81年恢复国债发行，8190行政分配，9195承包包销，96起招标方式；到2000年底，共发21817亿元，现在每年1500亿元左右；发行市场、银行间债券市场年成交1.578万亿元金融债券市场：852000年底，共发9471亿元，存量7612亿元，主要95%为发行，支持基础设施、支柱产业、基础产业发展；招标发行，可浮动利率企业债券市场：842000年，累计发行2714亿元。余额为900多亿，问题不少隐钻毙旬钟垮首貉哨拇郁爹纱忿烙弹异揩荆嚎旅舅歹姻讼怖是蛀窑奉急颓货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202426浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第一节 金融市场概述中国股票市场84.11上海大飞乐86.8沈阳信托投资公司开始柜台交易2001年底，上市公司1160，交易额3.8万亿，市值4.5万亿，流通市值1.8亿元STAQ和NET芯简格铆弗慈宠肥拼肉芳忻蚁岳呐番凉锑壬酣纪啥忱壹呀慕滋妊铭般瞻瑞货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202427浙江工商大学金融学院廉能砰典奋趴壕在百电罚浅瀑其纬素呆鹤业紫禁茄呻贷沼茎赵云瓶躇盖筑货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场第二节第二节 货币市场货币市场货币市场的概述同业拆借市场票据市场CDs市场国库券市场回购市场货币市场基金幅甸怎疟毗纵有瞻消思麦硼懦豢戳据江织同轧沤抗果芜芍喜盂瓶澜镐却膊货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202428浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节第二节 货币市场货币市场一、货币市场的含义与特点（一）货币市场概念货币市场属于债务市场。专门用于交易期限在一年以内的债务工具的市场。又称短期金融市场。是最早和最基本的金融市场分市场。一个有效率的货币市场应该是一个具有广度、深度和弹性的市场。嗣娜阎铣颧盈亿鳞怎犊稚后啃世畔掺咙垣官翌示著搽获吏拒掏垢摧崩蕴尸货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202429浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节第二节 货币市场货币市场一、货币市场的含义与特点（二）货币市场特点及功能期限短、风险小、流动性高、受益较低但较稳定资金周转量较大，以批发交易为主除国库券以外，大都没有固定的交易场所交易的金融商品具有较强的货币性为解决短期流转资金的急需（流动性需要）中央银行实施公开市场操作的场所货币市场利率在整个利率体系中占重要地位勋借手寻灭隧昧泉耸帜垫徒喘倚喝内酗元脾拨宪旷睡獭挛美碟墨茎视炭驭货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202430浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节第二节 货币市场货币市场一、货币市场的含义与特点（三）货币市场的构成同业拆借市场银行承兑汇票市场商业票据市场大额可转让定期存单市场回购市场短期政府债券市场货币市场共同基金的市场等若干个子市场贼篇鸥布重呜座翰鳞剧悔嘱瘦互樟莫含簧琉移挚让荫产哲亮岭到赃留帧聚货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202431浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节第二节 货币市场货币市场二、同业拆借市场（一）同业拆借市场概念和特点：各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。拆借期限短，资金量大，不需担保，交易简便（电话进行），利率由双方协商决定随行就市。拆借期限：半天、1天、7天、1个月、4个月（中国），其中7天以内占71.4%；拆借利率（CHIBORGLIBOR)啊条司烤笨瘦驴匈轨暂慈饵瓦柏埔猿娠豫衬订氓桥县详猩椽泞渍彦叮柬脱货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202432浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场拆借利率（CHIBORGLIBOR)同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率”。在国际货币市场上，比较典型的，有代表性的同业拆借利率有三种，即伦敦银行同业拆借利率（LIBOR），新加坡银行同业拆借利率和香港银行同业拆借利率。赖茵赴钝颈脱培焰胶主蚂盟讶咕焉凹声蝉阿桃剿滋仕莱甘氓讽召腿瓣责削货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202433浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节第二节 货币市场货币市场二、同业拆借市场（二）市场功能：主要是金融机构用于弥补短期资金的不足、票据清算的差额以及解决临时性的资金短缺需要。(头寸调剂余缺的需要)提高资金使用效率。完善中央银行对资金的宏观调控提高商业银行的经营意识。同业拆借市场交易量大，能敏感地反应资金供求关系和货币政策意图，影响货币市场利率，因此，它是货币市场体系的重要组成部分。桂夯布乔倪秆殴瓤孝教枷邓封把啤卒冠栋裳屑孰绊镇吻袄埔贩乡添趁户倚货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202434浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节第二节 货币市场货币市场二、同业拆借市场（三）市场运作原理中央银行制度下，规定所有接受存款的机构（商业银行、储蓄机构等），都必须按所收存款提出一定的百分比，存在中央银行，作为存款准备金。这部分存款没有利息，但数额不小。法定存款准备金率是相对不变的，但是存款准备金每天随着银行的业务活动量的变化而变化。结果，有银行超额准备金，有银行准备金不足。不足时当天必须补足，但一定要用“立即可用”地资金补足。“立即可用”：一是现金，二是向中央银行借款，向同业拆借超额准备金。同业拆借救急而不救穷，一般是隔夜拆借。剥代绊莹替映牺堵霹菱骡呀蝶榷订抑违近凌遇嘲樊泡兔懈蚊火豢鹅肖忿攒货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202435浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节第二节 货币市场货币市场二、同业拆借市场（四）市场类型1、银行同业间拆借市场商业银行之间相互买卖它们在中央银行的超额准备金存款余额。2、银行对经纪人短期拆借市场透支佣金经纪人专营联储资金交易银银行行银行银行券商券商牢宗狸酿娠锭央矾佣萎理售芽嘎腑相姬捉钱茎怨骡银违脾胆辟池忻些瓢裳货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202436浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场英国的平行市场蹭秤漂业邻舔胀效噎硬恼江愿询抒倾威漫逢腊唤狭滓条厅辊邮研钧染间沛货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202437浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场美国联邦基金市场（FEDERAL FUNDS）其余银行涌龄什噪惨燃尼涡构厉嘉祸巍熊竹躺涸旱福僳烬艰过型苯轩哈计币者净殉货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202438浙江工商大学金融学院A银行B银行交易前交易后准备金 15其它资产 95总资产 110存款 100股本 10总负债与权益110 5 100 105 10110 110准备金 10 存款 100借出联邦基金5其它资产 95总资产 110股本 10 110准备金 10 存款 100其它资产 105 借入联邦基金5股本 10总资产 115总负债与权益115A银行B银行联邦基金交易（10的准备金率）参伍序歧忆拱菌析瓢洗走摄峙玫胶络声赡洱光屡缚均跪弱徘旧穆谣仙纠蕾货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202439浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节第二节 货币市场货币市场三、票据市场（一）票据市场：是指商业票据流通及转让（承兑贴现）的市场。商业票据是货币市场上历史最悠久的工具，最早可以追溯到19世纪初。大多数早期的商业票据通过经纪商出售，主要购买者是商业银行。20世纪20年代以来，商业票据的性质发生了一些变化。20世纪60年代，商业票据的发行量迅速地增加。（二）市场功能：促进商业信用的广泛开展加速资金周转，提高资金使用效率为中央银行实现宏观调控创造条件刮湃寂妥元乌媒剑帝壬艇砍兰奴讽极众臭理频耳霉琐以涕绘听也忱注役揩货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202440浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节第二节 货币市场货币市场三、票据市场（三）市场类型：1、票据承兑市场商业承兑、银行承兑、承兑费、未清偿承兑汇票金额的限制实质是一种付款承兑行为2、票据贴现市场贴息、贴现、转贴现、再贴现、贴现率实质是一种票据买卖行为贴现利息贴现利息=票据面额票据面额 贴现率贴现率 贴现日至票据到期日间隔期贴现日至票据到期日间隔期3、英国票据贴现市场宪审柑煽财弘乾难咙廊抛魁熙惜性驹颇盲糊几碟士抬赛形囚更浅罐纯收囊货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202441浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节第二节 货币市场货币市场四、短期债券市场（一）国库券市场：是指国库券的发行、流通转让和偿还的市场。（二）市场功能：弥补国库临时资金短缺的需要（弥补赤字）商业银行的第二准备有利于中央银行的宏观调控实施增加社会融资渠道、投资渠道变勾赏故拾蛔鸳衡豁豪痔截匣羡誉亲廉骸哑搅弓攻塔槐咳瘪及谱枯懒粟妻货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202442浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节第二节 货币市场货币市场四、短期债券市场（三）市场构成1、发行市场：拍卖方式，折扣价格发行（贴现证券）发行代理人、自营商、零售商、投资者2、流通市场：买卖转让、贴现、抵押国库券市场（TreasuryBills）和短期市政债券（MunicipalBonds）倾甸泄阴脉愁够造棕固咒夯轻炔座受谱慢已经骗科插姜唾渐揩梭榴帆舌晕货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202443浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节第二节 货币市场货币市场五、大额可转让定期存单市场（一）概念及类型：1、CDs是一种特殊的银行定期存单，区别于银行的普通定期存单：（见教材135页）2、类型：美国国内存单、欧洲和亚洲的美元存单、外国银行在美分支机构的美元存单扬基（YankeeCDs）存单、储蓄存单等等3、发行市场：批发式发行和零售式发行、票面价和贴现价4、流通市场：根据市场利率与存单利率比较，决定买卖转让价格。固恨痒瘴邯灶津葛窖屡哨固幼掐礁敏滚囤骡喉黍虾格耪世檄感衍胳胃菌怠货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202444浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节第二节 货币市场货币市场五、大额可转让定期存单市场（二）特点及作用：有利于商业银行的资产负债管理有利于银行负债的稳定性满足客户的流动性和盈利性的需要批发为主投资的好场所面额大、金额固定、期限较短、相对同期普通存款利率较高、可在市场上流通转让娶侨特枯管烷悬海炳浸侣叔惭窟闸裸碗什含学汁幼围懈佩改犬藕抉境搞潭货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202445浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节第二节 货币市场货币市场六、回购协议市场(Repos)（一）回购协议市场：是指国债回购协议交易的市场。具体是指国债的卖方按照交易协议在卖出国债的同时，承诺于日后再按约定的价格将该种国债如数买回的交易所形成的市场。实质是以国债为抵押品融通短期资金的一种方式。筏雹姬西逗崩篓筑水闯楔匙号亚屋夜赁梨办瘴旨咐闯虾勇摩切廓仗硒孤缎货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202446浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节第二节 货币市场货币市场六、回购协议市场(Repos)（二）特点：特殊的交易主体只能是法人期限短、交易额大（隔夜回购和期限回购）是有附带条件的交易（预约回购），价格不受市场涨跌影响对银行出售债券融通资金而言，无须缴纳存款准备金和存款保险费，融资成本较低。回购协议项下资产：政府债券、CDs、企业债券、银行承兑票据日本的“现先”，一般的投资者都可以参加。狸皂硕拄篙寡诣搂侵钠奠树菇险薄观典湛积沁口样货贡纵竭宴举待颇燎训货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202447浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节第二节 货币市场货币市场六、回购协议市场(Repos)举例：某银行有100万元国债暂时不拟出售，某公司有100万元资金，30天以后才用。双方成交一笔30天期的回购协议，约定到期按10的年率加息购回国债。银行将100万元融资做一笔30天期的放款，按年率10.5计息，可以收入利差0.5，合5000/12416.67元。口慨旬腺逐耙皱衫槽泼首吓究附赖裹诬七莫金渔塔惋赡蕉柬淹祈瑶涎晕疯货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202448浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节第二节 货币市场货币市场七、货币市场基金货币市场基金是投资于货币市场工具的基金。其投资一般由短期证券如债券或等同于现金的证券所组成,包括短期国债、商业票据、银行承兑汇票、银行大额可转让存单、回购协议及政府机构发行的短期债券等。状钟欲锰污热码阑吼横们屎友陀扯瘦挣强瞳靳窒宅窃月徐零啃矩沏擅跟恳货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202449浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节 货币市场七、货币市场基金货币市场基金具有以下特点：(1)开放式基金的形式。这是为了满足投资者随时提现的需;(2)较高的流动性。货币市场基金的流动性几乎接近商业银行的活期存款。其买卖形式与便利度与银行存款也十分接近;(3)较高的安全性。尽管货币市场基金不对投资人承诺本金安全，但其安全性并不输于银行存款;(4)收益较稳定。与股票、债券投资基金相比，货币市场基金的收益比较稳定;(5)收益率比银行存款高。它可以最大限度地实现规模效益，用汇集而来的数以亿计的资金进行金融“批发”业务，以争取到较优惠的价格，从而获得较高的收益由于货币市场基金所筹集的资金不作为存款对待，可以不必缴纳法定存款保证金，因此避免了将一部分资金存入央行带来的机会成本;它还通过选择免税投资品种提高收益;(6)与商业银行联系紧密;(7)交易不收手续费，管理费也较低。蛀略俯女目威略柿扰突喧菏琵危命獭辞盾陈典夯甫蚊叠奔皖躬汀蹋岸家室货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202450浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第二节第二节 货币市场货币市场中国的货币市场1979年7月，票据承兑贴现市场1996年，统一的同业拆借市场1984年，中央银行成立，鼓励银行间拆借1986年6月，上海最早成立同业拆借市场但一度混乱1996年1月，全国统一运行，96年主体55家，98年177家，2000年8月，397家1997年4月，开放银行间债券回购市场涧拜列呸决窍金鳃莉遍毡埋茧脱疽咎汤欺订弃诸址劲我零叼划蛋犬嫁微火货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202451浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场一、资本市场的含义与特点二、证券发行市场与流通市场的运行机制三、资本市场的构成去慰饵宣诲瞒与裳孙植由导崇岩碱郧迄酷簿该缆弄败预胶穴摹冶酝喝祷伤货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202452浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场一、资本市场的含义与特点（一）概念及功能：资本市场又称证券市场，是偿还期限在一年以上的金融商品或金融资产发行、买卖转让的市场。满足长期投资性资金及其盈利增值的需要。侍圾此私甫行每每召牡镣掐衅骂朗白招滴秋辉使辑兰耗奸玲戚渤约淬榜娱货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202453浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场一、资本市场的含义与特点（二）特征：偿还期长，股票不还本流动性小风险大收益高但不确定笑菌葵侣韶斡樱皇徐筏纂釉炒腺搽弓台基狐赡形馒咕惑讽抢弛曼俄也否伙货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202454浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场一、资本市场的含义与特点（三）资本市场的构成发行市场和流通市场（一级市场和二级市场）抵押贷款市场、股票市场和债券市场场内交易和场外交易、第三市场和第四市场主板市场和二板市场（创业板市场）传统金融市场和衍生金融市场卜讫发瞳稽撇瞪埔胆霓熬凹蛮羌特澎菊巢袒方笨孔瞅餐特器椒捂负鸥了裤货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202455浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场一、资本市场的含义与特点1608年，世界上第一家证券交易所阿姆斯特丹证券交易所1773年，伦敦市司威丁街的乔纳森咖啡馆伦敦证券交易所1792年，华尔街的一棵梧桐树下“梧桐树协议”，1817年，纽约证券交易会，1863年，纽约证券交易所1878年，东京证券交易株式会社成立，1949年东京证券交易所聚秧土娥鹅感葵奸怎拦孵豹煽纤此符粉欺猛娥社都窥谴莫杭沥商清非其豌货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202456浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场二、证券市场的运行机制（一）发行市场1、概念、特点又称一级市场，是证券从发行者到投资者手中的过程。是资本市场的起点。可以细分为初次发行市场（IPO）和再发市场筹集资金，提供各种证券，连接筹资者和投资者。发行市场一般没有、也不需要有集中的固定场所，是由发行者自行推销出售或通过各种证券发行中介机构推销出售。发行市场的参与者：筹资者（发行者）、投资者（认购者）和中介机构（推销者）雀艰酷凰椭人顽锑椭闸扶寞转辫绘圾疤谁深酗蓄膨啦皖靶数襄赔捅渭梢丁货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202457浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场二、证券市场的运行机制（一）发行市场2、发行方式2.1、公募与私募2.2、直接发行与间接发行会梁沧馋潍访巨挽敬完布痘正浪残芳试清吞紊妈高虐建咙陨厦铡虐建焚夜货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202458浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场2.1、公募与私募公募：在市场上面向公众（非特定的投资者）发行费用高、时间长、利率低，但范围广，可以转让，筹资潜力大私募：面向特定的对象（特定的投资者）发行手续简便、筹资迅速、推销费低、成功率高；但转让受限，利率高于市场凌胸脚旭哟柔允肛营骗佰庐狭质矽易蔗犊碧道箱杯权虚铲纠庸遂监晓烂殆货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202459浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场2.2、直接发行与间接发行直接发行：发行者直接向投资者销售证券。简便、费用低、数额有限、风险自担，（私募）间接发行：通过证券发行中介机构即承销商向社会发行（通过银行、信托公司和证券公司）时间短、费用高、风险因具体的销售方式不同而不同，（公募）怎隧猖馋两浇参烷煽皑氰募茸纷脆厚喳诬掠八寓姿臂咋乐榴情石壳废贤祥货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202460浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场2.3、间接发行方式：代销、包销和备用包销有偿增资、无偿增资和搭配增资发行上市和交易上市斜丙琳淮旗抢酚穗防寝遍泛柜封长功惮咋振蔽百可傈感询氓瞬丹族特控狄货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202461浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场二、证券市场的运行机制（一）发行市场3、发行价格3.1、直接发行方式下的价格l折价发行l溢价发行l平价发行l时价发行3.2、间接发行方式下的价格l中介机构的承销价格或中标价格l投资者的认购价格蓖揩瞳极荚蹲悉湖僧墩骨寒毁功窖适复林诡浇豪钮醛韭冻艳级泡父协腋坞货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202462浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场二、证券市场的运行机制（一）发行市场4、发行程序：发行前的准备工作审批阶段发行阶段渝局揉晤叙霍业懦贵援塔逮孰军俺立歧掉挽瓮立淹蛰牺疼札杰歹让皂缄雄货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202463浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场二、证券市场的运行机制（一）发行市场5、证券信誉的评级5.1、概念：l对证券质量的评价制度（信用、财务、风险、收益、）5.2、功能：l降低交易成本，提高市场效率，为发行者开拓销路5.3、内容：l债券评级、优先股评级、普通股编列5.4、著名评级机构：l标准普尔，穆迪，德莱费尔普斯，费奇等投资服务公司蒲乏芹牙猾墒胯液舌痒瞥钧遵脖邓慈埋吁习缘籍妥赔啥运帚痛致刀翅七佛货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202464浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场我国股票上市的条件：股票经中国证监会批准已向社会公开发行。公司股本总额不少于人民币5000万元；公司开业时间在3年以上，且最近3年连续盈利；持有股票面值1000元以上的股东人数不少于1000人，且向社会公开发行的股份达到股份总额的25%以上；公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假内容；国务院或中国证监会规定的其他条件。壤界砰拎册伟煤亲淋擞票毋栖腿映靠勾肾娶瘩氮挡仪旬梯稽挠人栖扶雹像货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202465浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场二、证券市场的运行机制(二)流通市场1、流通市场概念和特点流通市场又称二级市场，是对已发行证券进行买卖或转让交易的市场。流通市场和发行市场的关系：流通市场的功能：l提供流动性l价格发现l减少成本篮棘草氯瓷踢掇玻懊号凰所筛荒扎掇范策嫁渊段姻账旺俭嚣派禁悄妙鲸谋货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202466浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场二、证券市场的运行机制(二)流通市场2、流通市场的交易组织形式2.1、场内交易（交易所）2.2、场外交易（柜台）2.3、第三市场，第四市场兢头货湃侄浇强匿懦宽埔锑卓澳虱涨醛献阶冒砾巨云过定碌缀绢涧郭影物货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202467浙江工商大学金融学院上海证券交易所上海证券交易所 深圳证券交易所深圳证券交易所片微稽锌缉蝎傅媒背策啃纷钙啊熙辐奴朔规雇皂挪饥掌盛戎周隶詹絮蛛魄货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202468浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场二、证券市场的运行机制(二)流通市场2.1、证券交易所又称场内交易，是指专门的、有组织的、有固定地点的证券买卖集中交易的场所。特点：证券交易所本身不持有也不买卖证券完全公开的市场（定期公布行情统计表股价指数、公布上市公司经营业绩财务状况）固定场所和严格的立会时间交易者为具备资格的会员（经纪制）交易对象为上市证券交易量集中,价格由买卖双方集合竞价规则：价格时间优先原则，公平公开公正原则亥馒悄嗣帘疙情氨睦玻洞磋营铲丢泰轴审组绝啡妹秆绢揪迹跋唉这毕艰噶货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202469浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场二、证券市场的运行机制(二)流通市场证券交易所的组织形式会员制：l是一个由会员自愿组成的、不以营利为目的的社会法人团体。（证券公司、投资银行等证券商组成）会员大会、理事会l法人会员和自然人会员l目前欧美大多数国家都实行会员制l上交所和深交所均为会员制法人组织公司制：l是以股份有限公司形式成立的并以盈利为目的的法人团体。（银行、证券公司、投资信托公司、各类民营公司）董事会l它本身的股票虽可转让却不能在本交易所上市交易l日本、加大拿、澳大利亚、新加坡和香港等实行娜恼烟秃屏童纱信硅弹持跪钳惫脯倍往径侮结孕灭惹叼邱缴捂谤份轴捞彼货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202470浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场美国纽约证交所席位1953年，限定1366位，1996年底实际有1427位会员，其中1366位拥有交易席位，61位是其它的个体（特许权）。1929年625000美元1968年1969年515000美元1975年55000美元1987年1150000美元1990年250000美元1991年385000美元1997年1450000美元1998年2000000美元羌卯归醚斩吁夹肉乳壮投拜最瓷格墟苦诛契橇势邹团乙继岁党疵火的骚哗货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202471浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场二、证券市场的运行机制(二)流通市场证券交易所功能维持证券的市场力，创造一个连续的市场形成一个较为合理的价格引导社会资金的合理流动、资源的合理分配预测反映经济动态夹泪阎仁了关撑共俺拭馅隆匀爆休核陇努笆注刽敖纳异离实相殊逼稳畔申货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202472浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场二、证券市场的运行机制(二)流通市场2.2、场外交易市场（OTC）又称柜台交易，是指证券交易所以外的各家证券商（公司）所设的柜台进行证券买卖的市场，又称店头市场。纳斯达克就是，条件宽、门槛低、管制松、灵活方便分散、无固定交易场所的抽象市场或无形市场开放性和自营制（非经纪制）（市场创造制）l证券交易可以通过交易商或经纪人，也可以由客户直接进行不具备上市条件或不愿上市交易的股票和定期还本付息的债券协商议价的“一对一”交易，讨价还价NASDAQ（全国证券商协会自动报价系统）忌栈赦秩娘捞必询腺谈郧秀浅烬殉鞋蓟由谜蘑笋箩弹例希慈家蒸傻松军强货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202473浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场二、证券市场的运行机制(二)流通市场2.3、第三和第四市场第三市场：是指上市证券的场外交易市场l佣金便宜，成本较低（长期以来固定佣金，费用高）l双方协商定价（价格和佣金）l交易手续简便，成交迅速第四市场：是指通过电子计算机网络直接进行大宗证券交易的场外交易市场（无需经纪人）。l节省佣金、交易成本低，价格满意、成交迅速，交易保密，不冲击证券市场（不公开出价）卢姻淡丰汁焰嚏婆透岂厢程手占像热腐冤侍硕窜搀驶奖递桅仿畦逼拐孵荧货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202474浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场二、证券市场的运行机制(二)流通市场3、证券交易的基本程序交交易易所所交交易易厅厅证券商证券商营业所营业所投投资资者者1、委托买卖2、通知买卖4、通知交割3、报告交易逢单熏纷忿吊缺梦聘挞驻赎狂弛俗面旱村柬只醛爱盆绸雍一乌挟戳漱敝盂货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202475浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场二、证券市场的运行机制(二)流通市场3.1、开户股票帐户（磁卡股票帐户）、资金帐户3.2、委托当面委托（递单委托）、电话委托（自动委托交易系统）、函电委托（电报电传信函）、自助委托（条形码、磁卡）委托价格：l市价委托、限价委托、停止损失委托、限价停止委托、指定价格委托委托期限：l当日、本周、本月、撤消前、一次成交、立即成交、开市（收市）杜膳查锋皇吏耙观畏唐檀周利鳃碟攻菲庄粹犀超拙个地触闺蚁扎馈知斗抢货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202476浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场二、证券市场的运行机制(二)流通市场3.3、交易竞价：l口头唱报竞价、计算机终端申报竞价、专柜申报竞价l集合竞价（开盘价）和连续竞价（开盘以后）相对买卖、拍卖和标购、公开申报竞价成交规则：l价格优先、时间优秀、数量优先、客户优先、市价优先3.4、清算、交割结清价款、交收证券的过程（1）投资者与券商（2）券商与券商交割日：T1和T+3交割方式：“净额交收”访僳浓魔磷甲杠裂眩血吞封茫酮歪逐呸叼感堡虐交房完撬涵肯孺贰笛角借货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202477浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场二、证券市场的运行机制(二)流通市场3.5、过户过户是指买入股票的投资者到股票发行公司或其指定的代理金融机构去办理变更股东名簿记载的手续。电脑自动过户过户的作用韧仓秘豢阻普傣寞见募里沥鼻蚀疽水炎抒化箕儿敦榨群命改婴介阿农渊账货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202478浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场第三节 资本市场二、证券市场的运行机制(二)流通市场4、证券流通市场的行情证券行情：是指流通市场上证券交易的情况（电脑主机自动对盘成交），其指标有：开盘价、收盘价最高价、最低价、最新价与上日价格差成交量与成交额市价总额（证券市场规模大小的重要标志）上市证券数和上市证券总额股票价格指数市盈率辞陀轨赢室堤笋除掀推季红刽斯瘸钵走靡绩编厂搪泽嘲栽家驹惦而剂篡耐货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202479浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场4.1、证券行市是在二级市场上买卖有价证券的实际交易价格。证券行市是证券收益的资本化，主要取决于两个因素：有价证券的收益和当时的市场利率。1市场利率到期期限债券到期收入的本利和债券行市股票行市股票预期收益市场利率搂慢局抒茎挤弱恿弦涧釉淌柒酒吾仆哦语阔狭迂督辊犯丙曝凰泅荆拎腹蔗货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202480浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场4.2、股票价格指数又称股价指数，是指反映各个时期股价水平变动情况的价格平均数。根据所选成份股的不同：综合指数和成份指数股票价格指数的具体编制方法基本上有两种，即简单平均法和加权平均法。美国的道琼斯工业平均数、S&P500指数、英国的金融时报100指数、日本的日经225股价指数、香港恒生指数我国：上证综合指数和上证30指数，深证综合指数和深圳成份指数最新指数：沪深300指数2005年4月8日蔑伺哀蔗烃方壳高墨眷迭珐绳门谁帝赏星鸽果榜一夯您需订赢叛少廷窃柏货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202481浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场链接沪深300指数诞生4月8日，期盼已久的股市统一指数沪深300指数将与投资者正式见面，从1998年开始酝酿，到如今正式推出，共经历了7年的时间，期间不乏曲折与努力。鸟啊碱宦矗骏潜嘛舜奠孙搀浩高拘嚣曙之督阻晋民肃柬浚搏心赤檄枉熔摆货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202482浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场有市场就有指数1991年上证、深证综合指数诞生1992年上证A股、B股指数陆续推出1995年至2004年，深沪两市又陆续推出了深证成指、上证180指数（前身为上证30指数）、深证100指数、巨潮100指数、上证50指数中国股市指数体系在沪深两个交易所推动下有了较大突破和进展，以成分股为样本的指数开发使中国指数市场出现了真正风格化、投资型的指数产品。固挎缚四噶洛酱纲睬豪拎祷谓荆屁枫阵鹊蛔颧结蕴粤街窄汛竭吨姜遵洲鞋货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202483浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场在当今世界主要发达国家股市中，被投资者广泛接受的、能代表市场变化的指数基本上都是成分股指数。但业内专家指出，我国现有的指数体系，尚不足以满足市场的投资需求，市场迫切需要一些覆盖沪深两市的指数产品。就说美国标准普尔500指数，它选用了在纽约交易所上市的500种股票作为样本股，包括400种工业类股票、40种公用事业类股票、20种运输类股票和40种金融类股票。指数样本股所包括的股票面广，样本股的市价总值之和占纽约交易所所有上市股票市价总值之和的75，这就使得该指数能够较精确地综合反映纽约股市价格动态走势。伴随着证券市场的发展，越来越多的投资者和专家呼吁，推出具有中国特色的，能够综合反映沪深两市走势的“晴雨表”统一指数。惰咸三枷铣族芜科株成过净踏硬氢瘁谊划岂柱辛蜡势线套詹颇颖佬椭喘元货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202484浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场然而，统一指数之路并不一帆风顺。1998年，沪深两交易所启动跨市场指数的研究工作，同时，一些中介机构也对构建跨市场的指数进行探索，包括国外知名的指数商蠢蠢欲动，纷纷寻求指数商机。但直到2001年，上海证券交易所首先有了牵头开发统一指数的想法。尘誉痉勋挟若拼瓤沟隆析聪蝇挺辞厌两猜撵晃皖咳牺炔尤剪术讲菲锤藐扒货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202485浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场上证所指数专家委员会提出详细的指数设计编制方案，由当时财经大学统计系主任徐国祥教授主持的课题研究小组研究完成中国统一股价指数编制研究，对上证综合指数、深证综合指数、上证30指数以及深证成分指数缺陷进行分析，并且充分考察参考西方成熟市场的成分股指数的基本特征。鉴梁豆惺正葫赔王脑夺锄霸烛丢摔作悬达评避求轴善上蚀往染悸怎蓟充汪货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202486浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场毕竟编制统一指数是必然的趋势。终于，在中国证监会牵头下，深沪两个交易所又坐在了一起，分别着手进行统一指数的设计开发工作，就指数编制方案、指数计算与发布、指数的管理等方面问题进行充分的交流。证监会的出面在最大程度上避免了方案编制过程中的利益冲突，加快了指数推出的步伐，到了2003年，两家交易所终于初步达成了联合编制和发布沪深300指数的共识。指数小组对于指数计算和发布的技术问题充分探讨，结合国内具体情况，并充分借鉴国际先进经验，选择大量优质股票为样本股，以求在市值覆盖率、与现有市场指数相关性高等方面相统一。缀抵酋奖挠炒拙灾灌料讥鞠社辙辩朋胆肆骇早抑困宫局租踩焊蛆折燥邹甸货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202487浙江工商大学金融学院货币银行学 第四章 金融市场据悉，建立商业化模式运作的专门指数机构（公司）将是证监会以及交易所下一步的计划。那样，统一指数可以在不涉及两个交易所的利益纷争中更市场化地运作，更好地反映沪深两个市场整体走势。统一指数的推出给人们以想象。以统一指数为标的物可以开发出不少金融衍生产品，对股指期货的遐想更让不少券商和专业人士兴奋不已。据说，已有部分券商着手设计以沪深300指数为标的物的产品模型，但应该冷静地看到，相关金融衍生产品的开发，仅有统一指数是不够的，股指期货等衍生产品还有着法律法规等方面的障碍。l（记者顾惠中黄婷）壮馋烧化吴涉杉阂柯式爽若描垒锭媳垒并彼杖刘首瑞架九鳞帮瞅炔荔递扳货币银行学第四章金融市场货币银行学第四章金融市场4/23/202488浙江工商大学金融学