第五章 外汇市场

硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧第五章 外汇市场l外汇与外汇市场概述l汇率l外汇交易硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧第一节 外汇与外汇市场概述l外汇l外汇市场硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧一、一、外汇外汇(一)外汇概念1.狭义狭义的外汇以外币表示外币表示的用于国际结算国际结算的一种支支付手段付手段 包括包括:外币现钞外币存款(活期)票据(汇票本票支票)含义含义:以外币表示的资产结算支付手段自由兑换硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧2.广义广义的外汇是一切以外币表示的资产 包括包括:外币现钞外币存款(活期)票据(汇票本票支票)外币有价证券含义含义:外汇或外钞在很小范围内使用非货币形态结算支付手段 自由兑换 硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧3.中国的外汇管理条例外汇包括外汇包括:外国货币外币支付凭证外币有价证券特别提款权(SDR)欧洲货币单位(ECU)硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧(二)外汇特征1.自由兑换性2.普遍接受性3.可偿性硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧二、外汇市场（一）、外汇市场职能及其的演变1.二战前为买卖国际支付手段提供便利；稳定汇率。2.二战后-70年代中期买卖用于国际清算的支付手段；稳定汇率机制。3.1978年以后支付手段；稳定汇率；套期保值；投机（获利）。硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧(二)、外汇市场的构成和功能机制1.外汇市场的参与者(1).外汇银行（市场主体）专（兼）营外汇业务的本国商业银行；在本国开设的外国银行分行；经营外汇业务的其它金融机构;硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧(2).外汇经纪人一般（大）经纪人；掮客（小经纪人）(RunningBroker);(3).顾客交易性的外汇买卖者；投机性的外汇买卖者；跨国公司（进出口结算、头寸调度、投融资、保值和增值）硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧(4).中央银行干预市场；调控利率；执行金融政策（三）外汇市场的类型1以外汇交易的对象划分银行与客户间的外汇市场(零售市场);银行同业间的外汇市场(批发市场);银行与中央银行间的外汇交易市场;硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧2以外汇交易的组织形式划分有形市场（外汇交易所）;无形市场（电子网络）（四）世界主要外汇市场伦敦、纽约、东京、苏黎世、新加坡、香港外汇市场硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧（五）外汇交易的信息处理工具路透社终端、德励财经终端、电传机、电话记录仪、电话机、美国银行同业清算中心、环球银行金融电讯协会硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧第二节 汇率l报价（标价）方式l汇率的分类硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧一、汇率的概念标价种类(一)什么是汇率“外汇汇价”是不同货币间的兑换比率或比价是以一种货币表示的另一种货币的价格含义含义:1.自由兑换2.特殊商品3.货币间价格表示“双向表示”硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧(二)汇率标价方法1.直接标价法以一单位外国货币为标准折合若干单位本国货币如:中国100=RMB574.02(1993年2月)2.间接标价法以一单位本币为标准折合若干单位外国货币如:纽约1=1.5087DM硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧(三)汇率变动与货币币值1.在直接标价法下汇率数值越大外币币值本币贬值如:1=8.2728RMB1=8.2980RMB2.在间接标价法下汇率数值越大外币币值本币升值如:1=1.72821=1.7385硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧二、汇率的种类1.根据货币兑换关系将汇率分为:(1)基础汇率(BasicRate)本国货币与关键货币(基准货币)间的汇率如:以为KeyCurrency(2)套算汇率(Cross-Rate)在基础汇率上套算出的本币与非关键货币间的汇率硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧按中间汇率求套算按中间汇率求套算如:1=1.80DM1=6.30FF1DM=6.30/1.80=3.50FF如:1=1.5SF1=1.401=1.401.50=2.10SF硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧交叉相除法交叉相除法(中心货币相同中心货币相同):如即期汇率行市:1=1.5715/1.5725DM1=140.50/140.60JP￥DM兑￥的交叉汇率为:银行买进价:1DM=140.5/1.5725=89.34￥银行卖出价:1DM=140.6/1.5715=89.46￥1:1.5715DM1.5725DM1:140.50￥140.60JP￥硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧同边相乘法(中心货币不同):如即期汇率行市:1=1.5715/1.5725DM1=1.6320/1.6330$兑DM的交叉汇率为:银行买进价:1=1.57151.6320=2.5647DM银行卖出价:1=1.57251.6330=2.5679DM1:1.5715DM1.5725DM1:1.6320$1.6330$硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧2.从银行买卖外汇角度将汇率分为:(1)买入价(BidRate)(2)卖出价(OfferRate)如银行报价(巴黎外汇市场):1=5.6050/5.6060FF买入价卖出价差价10点如银行报价(伦敦外汇市场):1=1.3040/1.3050卖出价买入价差价10点硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧(3)中间价(MiddleRate)中间价=(买入价+卖出价)/2硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧3.按外汇交易支付方式将汇率分为:(1)电汇汇率(TelegraphicTransferRate,T/TRate)(2)信汇汇率(MailTransferRate,M/TRate)(3)票汇汇率(DemandDraftRate,D/Drate)硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧4.按外汇买卖成交后交割时间长短将汇率分为:(1)即期汇率(SpotExchangeRate)(2)远期汇率(ForwardExchangeRate)远期汇率的标价与计算远期汇率的标价与计算:以远期汇率与即期汇率的差额标识。若远期汇率高于即期汇率：升水；若远期汇率低于即期汇率：贴水；若远期汇率等于即期汇率：平价；硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧在直接标价法下：在直接标价法下：左小右大为升水加升水左大右小为贴水减贴水如：即期1USD=1.8261/1.8271DM3个月汇差:0.0135/0.01371USD=1.8396/1.8408DM(升水,$外汇价格贵)在间接标价法下在间接标价法下:左小右大为贴水加贴水左大右小为升水减升水如:即期1=$1.5864/1.58743个月汇差:40/301=$1.5824/1.5844(升水,$外汇价格贵)硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧5.按外汇管制程度不同将汇率分为:(1)官方汇率(法定汇率)(OfficialRate)是外汇管制较严的国家授权其外汇管理当局制定并公布与其他各种货币间的外汇牌价稳定不易变(2)市场汇率(MarketRate)随行就市硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧6.按国际汇率制度不同将汇率分为:(1)固定汇率(FixedExchangeRate)(2)浮动汇率(FloatingExchangeRate)自由浮动管理浮动联合浮动盯住浮动硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧.按外汇买卖成交后交割时间长短将汇率分为:(1)名义汇率(NominalExchangeRate)没有剔除通货膨胀率影响(2)实际汇率(RealExchangeRate)在名义汇率基础上剔除了通货膨胀影响硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧例如：1=1.80DMIFGU=50%So，1=1.8(1+50%)=2.7DMIFUS=20%,GU=50%So，1(1+20%)=1.8(1+50%)1.2=2.7DM1=2.25DM公式：R=SP*/PR:实际汇率；S:名义汇率；P*/P:国外物价指数硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧三、汇率水平变动的测量：1.汇率变动的“点”在外汇市场行情显示中，通常以“点”(Tick)(BasicPoint)表示汇率的即时变化点的基本单位是0.0001，日圆是(0.01)如：欧元的汇率为欧元0.8920上涨至0.8960欧元则欧元上涨了“个点”硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧点的概念被广泛应用于汇市行情的表达汇率变动的百分比指在某一时段内，终点汇率相对于起点汇率变化的公式：在直接标价法下在直接标价法下新汇率旧汇率外币升(贬)值率100%旧汇率硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧在间接标价法下在间接标价法下旧汇率新汇率外币升(贬)值率100%新汇率硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧例如：1988.10.301993.10.30,RMB的汇率由RMB3.7720/,值到RMB5.7744/$,试计算$升值率?在直接标价法下：$升值率(5.7744-3.7720)/3.7720=55.14%在间接标价法下：1/3.7720=0.2687(1988.10.30)1/5.7744=0.1732(1993.10.30)$升值率(0.2687-0.1732)/0.1732=55.14%硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧汇率指数是指以指数方式衡量汇率变化，在宏观经济分析中有十分大的应用价值双边汇率指数是以两种货币间某一时点的汇率为基础（基期汇率）计算出来的其他时间（报告期）汇率相对于基期的指数公式：双边汇率指数=报告期汇率/基期汇率100硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧例：1970年$100=246.18RMB，作基期，双边汇率指数100。1984年100=RMB232.70则：1984年的双边汇率指数=232.70/246.18100=94.52即$对RMB汇率下降了5.48%=(94.52-100)/100硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧多边汇率指数（有效汇率）是以指数方式表示的某种加权平均汇率以对外贸易比重作权重公式：国货币的有效汇率A国货币对国货币的汇率i=1国同国的贸易值国的全部贸易值硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧第三节 外汇交易l即期外汇交易l远期外汇交易l掉期交易l外汇期货交易l外汇期权交易硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧一、即期外汇交易(SpotExchangeTransaction)（一）即期外汇交易的性质又称“外汇交易”或“现货交易”。买卖双方以当时的市场价格成交，成交后两个营业日内进行交割（Delivery）。硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧注意：注意：即期交易的交割日期即日交割（VALTOD）翌日交割（VALTOM）即期交割（VALSP）硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧（二）即期交易的报价完整的即期交易：询价（Asking）、报价（Quotation）、成交（Done）、证实（Confirm）、结算（Settlement）即期交易的单位以百万美元计报价者（PriceMaker）与取价者（PriceHitter）多数报价的中心货币是美元，如1$=1.7DM除英镑、澳元、爱尔兰镑、新西兰元和欧元采用“单位镑法”，如1=2.8DM硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧“双价”原则和“点数标价法”，有效数字 是5位硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧（三）套汇（Arbitrage）是指利用不同即期外汇市场在某一时点 上汇价不一致的机会获取差价收益的外 汇交易。US1Ps=901Ps90$110Mexico1$=90Mx10Mx1Ps90Mx1$硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧例1直接套汇（两地套汇）直接套汇（两地套汇）在同一时间，香港外汇市场，1$=7.7502HKD/7.7507HKD 纽约外汇市场，1$=7.7807HKD/7.7812HKD香港买入，纽约买出（7.7807 7.7507）*$1亿=300万HKD硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧例2.间接套汇间接套汇(三地套汇三地套汇)在同一时间，纽约外汇市场，1$=4.5454SF/4.5464SF 苏黎士外汇市场,1KL=0.7495SF/0.7500SF 瑞典外汇市场,1$=4.7990KL/4.8000KL间接套汇的操作程序间接套汇的操作程序:1)在纽约外汇市场卖出美元汇往苏黎士;2)在苏黎士用瑞士法郎买进瑞典克郎汇往瑞典;2)硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 3)在瑞典用瑞典克郎买进美元汇往纽约;如在纽约以$100万作为交易数量纽约$瑞士法郎SF:$100万4.5454=454.54万SF瑞士SF瑞典KL:454.54万SF/0.7500=606.06KL瑞典KL纽约$:606.06/4.8000=$126.262万获净利:$26.262万硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧如何判断有无套利机会?判断原则判断原则:三地汇率(直接标价法)连乘积等于1或接近1,无套利机会;不等于1或离1远,有套利机会。1$=4.5454SF/4.5464SF 1SF=0.22000$/0.21995$1KL=0.7495SF/0.7500SF 1$=4.7990KL/4.8000KL0.219950.75004.8000=0.792硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧二、远期外汇市场(一)远期汇率的升贴水主要取决于两种货币的短短期期市市场场利利率率。利率较高的货币远期汇率表现为贴水；利率较低的货币远期表现为升水。即两两种种货货币币的的利利差差应应该该等等于于同同期期该该种种货货币币即即期期汇汇率率与与远期汇率之差。远期汇率之差。计算升贴水的公式：计算升贴水的公式：升(贴)水=即期汇率两国货币利差交易期限/12硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧例：在伦敦外汇市场上，1=$1.96,英镑的年利率为9.5%,美元的年利率为7%。一客户卖给英国银行3个月远期英镑10,000,买远期美元。求3个月美元的远期升水?1.9600(9.5%-7%)3/12=$0.01225伦敦外汇市场3个月远期美元的实际价格为:1=1.96000.01225=$1.94800.0122512/3年升(贴)水率=2.5%0.01225硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧为什么升贴水的幅度要等于或趋近于两币为什么升贴水的幅度要等于或趋近于两币的利差呢的利差呢?SPOT:1.96/0.01225(升水2.5%)0.0098(升水2%)0.0147(升水3%)1.948/1.9502/1.9453/或0.5133/0.5128/0.5141/均衡远期升水少远期升水多决策:买远期买即期传导:远期需求远期需求升水率升水率硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧(二)远期外汇交易的种类1固定外汇交割日的远期外汇买卖例：4月5日成交为期3个月的固定外汇交割日的远期交易，7月15日这一天，买卖双方必须按对方的要求将卖出的货币解入对方指定的帐户内。2确定外汇交割月份的远期外汇买卖双方商定某一月中的任何一天都可以作为实际收付的交割日。硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧3未确定交割期的远期外汇买卖询价方可以从签定远期合约的第3天起到约定期满的任何一天，作为实际收付的交割日。（择期交易）硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧（三）远期交易的对象1远期外汇的买主进口商例：一德国商人向美国进口了价值$100万的货物，3个月内付清货款。Spot1USD=DM1.8261/1.82713个月升贴水135/1373个月汇价1.8396/1.8408德国商人担心美元的升值会超过银行报价的远期汇率,便决定买进3个月的远期美元汇率为1.8408。这时,进口货物的成本被锁定在1.8408100=184.08万DM上。硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧外汇债务人锁定应付利息和本金。对远期外汇看涨的投机商买进远期,卖出升值的即期,获取差额。轧平头寸的银行当银行向客户卖出一笔远期外汇,就必须再买回一笔同期等额的远期外汇,以轧平头寸。硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧2远期外汇的卖主出口商出口商担心收到的货币会贬值，就提前卖出该种货币的远期，以固定出口货物的本币收益。外汇债权人远期外汇看跌的投机商预先卖出看跌货币的远期，到时买进贬值货币的即期，冲抵后的差额获利。轧平头寸的银行硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧三、掉期交易（Swap Transaction）也称套头交易。它是指在买进或卖出 即期外汇的同时，卖出或买进远期外汇。特点：特点：买卖同时进行；买卖外汇数额相同；交易期限不同，交割日期错开，即是掉期的原意。（一）掉期交易的种类1.即期对远期的交易(Spot-ForwardSwaps)2.隔日掉期交易（Tomorrow-NextSwaps）3.远期对远期的掉期交易(Forward-ForwardSwaps）硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧例：一家美国银行现有两笔业务：3个月后向外支付100万英镑。担心届时英镑汇率上升而增加支付数额（$）。1个月后将收到100万英镑。担心届时英镑汇率下降而蒙受收益损失（$）。设：Spot 1=1.4610/1.4620 1MTH 1.4518/1.4530 3MTHs 1.4379/1.4392硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧 银行有两种掉期方法可供选择银行有两种掉期方法可供选择:.进行两次即期对远期的掉期交易对第一笔业务作掉期交易:买入3个月远期英镑100万(汇率1.4392)卖出即期英镑100万(汇率1.4610)每英镑买卖差价收益=1.4610-1.4392 =$0.0218/对第二笔业务作掉期交易:卖出1个月远期100万英镑(汇率1.4518)买入即期100万英镑(汇率1.4620)每英镑买卖差价损失=1.4518-1.4620 =-$0.0102/硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧两笔业务净赚=0.0218-0.0102=$0.0116/共获利$1.16万.直接进行远期对远期的外汇交易买入3个月远期100万英镑(汇率1.4392)卖出1个月远期100万英镑(汇率1.4518)每英镑买卖差价收益=1.4518-1.4392 =$0.0126/共获利$1.26万所以,应选择第二种掉期方法。硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧（二）套利（Interest Arbitrage）又称“利息套汇”。1非补偿性套利 在套利活动中不考虑汇率的波动。例：非补偿性套利。设外汇市场牌价如下：Spot 1$=1.7520/1.7430DM6MTHs350/368同期货币市场利率:DM9%/10%USD3%/4%硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧现一家公司向银行借入$1000万,准备进行6个月期的套利。还贷本利和=1000（1+4%6/12）=$1020万存款本利和=10001.7520(1+9%6/12)=1750+78.84=1830.84万DM假如6个月后美元兑马克汇率不变,换得美元数额=1830.84/1.7530=$1044.4万投资者获利=1044.4-1020=$24.4万假如6个月后美元兑马克汇率变动,1.7965/1.7970硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧换得美元数额=1830.84/1.7970=$1018.83万投资者亏损=1018.83-1020=-$1.17万2.补偿性套利 在套利的同时兼作掉期交易。承上例。方法一：方法一：借入$1000万卖出$1000万即期，同时买进$1000万6个月远期6个月远期汇率：1.75201.75303503681.78701.7898硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧6个月后买进$1000万耗用DM=10001.7898=1789.8万DM卖出$1000万即期,存入银行本利和=1830.84万DM马克获利=1830.84-1789.8=$41.04万折合USD=41.04/1.7970=$22.84万获净利=22.84-20=$2.84万硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧方法二方法二:在作卖买1000万USD掉期的同时,再作一笔买入6个月20万USD的远期,以固定20万USD的马克成本借入$1000万;借款利息$20万;卖出即期USD得马克1752万;DM存款利息=78.84万DM;DM本利和=1830.84万DM买进6个月$1000万远期;6个月后买进$1000万耗用DM=10001.7898=1789.8万DM硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧买进$20万利息的远期,需支付DM=201.7898=35.796万DM1830.84-1789.8-35.796=5.244万DM 折合美元=5.244/1.7970=$2.918万硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧四、外汇期货交易（ForeignCurrencyFutures）指交易者以保证金为抵押买卖远期货币合约，而在实际交割发生以前，每天都要结清时价差额的一种交易工具。（一）外汇期货及其特征与远期外汇交易相比：与远期外汇交易相比：1信用保证不同2交易方式不同3结算方式不同2.投机(1)多头投机(LongSpeculation)是预测某外汇汇率上升,先买后卖,将先前设立的多头地位了结从中盈利的行为。例:预计马克兑美元的汇率将提高,3月1日在芝加哥国际货币市场购进一份6月交割的马克期货合约。Spot1DM=$0.6003合约值125000*0.6003=$75037.5保证金$15004月25日,1DM=$0.6214卖出合约,其价值为:(平仓)125000*0.6214=$77675盈利=77675-75037.5=$2637.5(含佣金)(2)空头投机(ShortSpeculation)是预测某外汇汇率下跌,先卖后买,了结先前设立的空头地位从中盈利的行为。例:预计马克兑美元的汇率将下降,4月1日在芝加哥国际货币市场卖出一份6月交割的马克期货合约。Spot1DM=$0.6282合约值125000*0.6282=$78525保证金$18005月1日,6月份交割的期货合约结算价格为:1DM=$0.6098,预期DM不会再贬,决定买进1份6月到期的合约,其价值为:(平仓)125000*0.6098=$76225盈利=78525-76225=$2300(含佣金)硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧（二）外币期货的基本要素1报价方式美元作为报价货币。2合约单位最小的成交单位。3价格的波动幅度规定最小/最大波动幅度。以基点数（BasicPoint）或刻度（Tick）计量。硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧4.保证金额的设定保证金分为两类：起始保证金（InitialMargin）；维持保证金（MaintenanceMargin）；硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧(三)外汇期货交易的作用1.套期保值(1)卖出套期保值又称“空头套期保值”。即先在期货市场上卖出而后买进（以平仓）。硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧例：美国一家跨国公司设在英国的分支机构急需250万的现汇支付当期费用。美国的母公司于3月12日向分支机构汇去250万,3个月偿还。当时，Spot1=1.5790/1.5806。为避免将来收回款项时汇率波动带来损失，美国母公司便在外汇期货市场上作英镑“空头”套期保值业务。硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧交易过程：交易过程：现汇市场期货市场1.3月日按当日汇率1.3月12日卖出100份于6月1.5806买进250万,份到期的英镑期货合约,价值$3,951,500汇率设1.5800,2.6月12日按当日汇率价值$3,950,0001.5736卖出250万,2.6月12日按汇率1.5733买价值$3,936,500进100份于6月到期的英3.盈亏=3936500-3951500镑期货合约,=-$15000价值$3,933,2503.盈亏=3950000-3933250=$16750净盈亏=16750-15000=$1750硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧(2)买入套期保值又称“多头套期保值”。即先在期货市场上买入而后卖出（以平仓）。例：一美国商人从德国进口汽车，约定3个月后支付250万DM。为防止马克升值带来不利影响，它进行了买入套期保值。硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧交易过程：现汇市场期货市场1.3月1日即期汇率买进2501.3月1日买入20份3月期以上万DM,理论上需支付马克期货合约,$1,570,647.74成交价1$=1.5896DM2.6月1日即期汇率设需支付$1572722.701$=1.5023DM2.6月1日卖出20份同类购买250万DM马克合约实际支付=$1,664,115.023.理论上多支付$93467.28期货成交价1$=1.4987DM收入$1,668,112.363.盈利$95389.66净盈利:$1922.38硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧(2)买入套期保值又称“多头套期保值”。即先在期货市场上买入而后卖出（以平仓）。例：一美国商人从德国进口汽车，约定3个月后支付250万DM。为防止马克升值带来不利影响，它进行了买入套期保值硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧交易过程：现汇市场期货市场1.3月1日即期汇率买进1.3月1日买入20份3月期250万DM,理论上需以上马克期货合约,支付$1,570,647.74成交价1$=1.5896DM2.6月1日即期汇率设需支付$1572722.701$=1.5023DM购买2.6月1日卖出20份同类250万DM马克合约,期货成交价实际支付=$1,664,115.021$=1.4987DM3.理论上多支付$93467.28收入$1,668,112.363.盈利$95389.6净盈利:$1922.38硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧2.投机(1)多头投机(LongSpeculation)是预测某外汇汇率上升,先买后卖,将先前设立的多头地位了结从中盈利的行为。例:预计马克兑美元的汇率将提高,3月1日在芝加哥国际货币市场购进一份6月交割的马克期货合约。Spot1DM=$0.6003合约值125000*0.6003=$75037.5保证金$1500硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧4月25日,1DM=$0.6214卖出合约,其价值为:(平仓)1250000.6214=$77675盈利=77675-75037.5=$2637.5(含佣金)(2)空头投机(ShortSpeculation)是预测某外汇汇率下跌,先卖后买,了结先前设立的空头地位从中盈利的行为。例:预计马克兑美元的汇率将下降,4月1日在芝加哥国际货币市场卖出一份6月交割的马克期货合约。硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧Spot1DM=$0.6282合约值125000*0.6282=$78525保证金$18005月1日,6月份交割的期货合约结算价格为:1DM=$0.6098,预期DM不会再贬,决定买进1份6月到期的合约,其价值为:(平仓)1250000.6098=$76225 盈利=78525-76225=$2300(含佣金)硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧五、外汇期权交易也称“货币期权”（CurrencyOption）。是买方支付给卖方一笔权利金后，卖方即赋予买方于将来某日或之前的任何时间，按事先约定的执行价格（ExercisePrice）或协定价格（StrikePrice）买进或卖出某种货币权利的合约。硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧（一）特点1期权交易的期权费不能收回。2具有执行或不执行期权合约的选择权。3期权费的费率不固定。费率高低受下列因素的影响：市场现行汇率水平；期权的协定汇价；期权的有效期；预期波幅；硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧（二）种类1按行使期权的时间：美式期权（AmericanOption）可在到期日前的任何一天宣布执行或不执行期权。欧式期权（EuropeanOption）在到期日前的任何一天宣布执行或不执行期权。2按购买者的买卖方向：、买进期权（CallOption）看涨期权，买权。为避免汇率上升造成损失买进“买权”。硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧卖出期权（PutOption）看跌期权，卖权。为避免汇率下降造成损失买进“卖权”。3按合约执行价格与成交时现汇汇率的差距:溢价期权（inthemoneyoption）对于看涨期权来讲，溢价期权是指履约价格低于即期汇率的期权；对于看跌期权来讲，溢价期权是指履约价格高于即期汇率的期权；如果期权履约可以获利，该期权的内在价值为正，称“实值”。硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧平价期权（atthemoneyoption）履约价格等于即期汇率的期权折价期权(outofthemoneyoption)对于看涨期权来讲，折价期权是指履约价格高于即期汇率的期权；对于看跌期权来讲，折价期权是指履约价格低于即期汇率的期权；如果期权履约不能获利，该期权的内在价值为负，称“虚值”。硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧(三)货币期权交易好处好处:既能避免汇率波动带来的损失,又能保留从汇率波动中牟利的机会。例:美制造商购买金额24亿日元的买进期权，3个月，协议价格为1$=240￥，期权费总额$20万。硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧1.日元升值2.日元汇价不变3.日元贬值3月后,Spot220￥/$3月后,Spot240￥/$3月后,Spot260￥/$A.美制造商以220￥/$A.在现汇市场,美制A.在现汇市场,美购买24亿日元，需支造商以240￥/$购制造商以260￥/$付24/220=$1090万买24亿日元需支付:购买24亿日元,B.行使期权：24/240=$1000万需支付:24/260美制造商以240￥/$B.不使期权=$920万购买24亿日元,需支C.付$20期权费B.不行使期权付24/240=$1000万D.买进￥24亿的总C.与合约相比,C.避免损失=1090-成本=1000+20节约或获利1000-20=$70万=$1020=1000-920-20避免损失固定成本=$60万(获利)硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧与远期外汇交易的对比分析：例：美制造商购买金额24亿日元，3个月，价格为1$=240￥的远期外汇合约。硬商品买卖在阿里巴巴硬商品买卖在阿里巴巴 软商品交易在阿里巧巧软商品交易在阿里巧巧1日元升值2日元汇价不变3.日元贬值3月后,Spot220￥/$3月后,Spot240￥/$3月,Spot260￥/$A.在现汇市场,购A.在现汇市场,美A.在现汇市,美买24亿日元,需支付制造商以240￥/$制造商260￥/$24/220=$1090万购买24亿日元,购买24亿日需B.履行合约需支付:需支付:24/240=支付:24/26024/240=$1000万$1000万=$920万B.履行合约需支付B.履行合约支C.远期交易避免损$1000万付$1000万失=1090-1000=$90C.不亏不盈C.多支=1000-万920=$80万固定成本无法获得(或失去）市场有利变动的好处