Ch资本成本与杠杆效应实用

1一、资本成本及构成一、资本成本及构成1.1.资本成本的含义2.2.资本成本的构成内容3.3.资本成本的作用第1页/共40页2一、资本成本及构成一、资本成本及构成 1 1、资本成本（Cost of capitalCost of capital）的含义资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，它包括筹集费用和使用费用两部分。The return the firms investors could expect to earn if they invested in securities with comparable degrees of risk.The required rate of return or the expected rate of return.第2页/共40页3一、资本成本及构成一、资本成本及构成2 2、资本成本的构成内容：资本取得成本资本使用成本第3页/共40页4一、资本成本及构成一、资本成本及构成资本取得成本：是指公司在筹集资本的过程中所花费的各项有关开支。包括为取得银行借款支付的手续费；为发行股票、债券支付的广告费、印刷费、评估费、公证费、代理发行费等。资本取得成本一般属于一次性费用，与筹资次数有关，因此，通常将它作为所筹资本数额的意向扣除。第4页/共40页5资本使用成本：是指公司为占用资本而发生的支出。包括：银行借款的利息、债券的利息、股票的股利等。使用成本是资本成本的主要组成部分。一、资本成本及构成一、资本成本及构成第5页/共40页6一、资本成本及构成一、资本成本及构成资本成本的表现形式有两种：绝对数和相对数，通常以相对数的形式表示。K=D/(P-F)K是资本成本，D是资本使用成本，P是所筹集的资本数额，F是资本取得成本。第6页/共40页73 3、资本成本的作用（1）资本成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依据筹资方式的比较：通过比较个别资本成本的高低进行决策；资本结构的决策：通过比较不同筹资组合的综合资本成本进行决策；追加筹资的决策：通过比较不同追加筹资方案的边际资本成本进行决策。一、资本成本及构成一、资本成本及构成第7页/共40页8（2）资本成本是评价投资项目、比较投资方案的主要标准 只有投资项目的投资收益率大于资本成本，该项投资才可行。（3）资本成本是评价企业经营成果的尺度 只有企业的资本收益率大于资本成本，企业的经营才富有成效。一、资本成本的构成要素一、资本成本的构成要素一、资本成本的构成要素一、资本成本的构成要素第8页/共40页9二、资本成本的种类二、资本成本的种类1.1.个别资本成本2.2.综合资本成本3.3.边际资本成本第9页/共40页101 1、个别资本成本、个别资本成本长期借款成本债券成本优先股成本普通股成本留存收益成本第10页/共40页11长期借款资本成本包括借款利息和借款手续费两个部分。长期借款成本长期借款成本III：利息费用：利息费用：利息费用iii：名义年利率：名义年利率：名义年利率TTT：所得税税率：所得税税率：所得税税率LLL：长期借款金额：长期借款金额：长期借款金额fff：筹资费率：筹资费率：筹资费率第11页/共40页12长期借款成本课本第274页例10-1第12页/共40页13债券成本发行债券时，实际的筹资数额按照发行价格计算。TTT：所得税税率：所得税税率：所得税税率BBB：债券发行价格：债券发行价格：债券发行价格fff：筹资费率：筹资费率：筹资费率MMM：债券面值：债券面值：债券面值iii：票面利率：票面利率：票面利率第13页/共40页14债券成本课本第275页例10-2第14页/共40页15优先股成本DpDpDp：优先股股息：优先股股息：优先股股息PPP：优先股发行价格：优先股发行价格：优先股发行价格fff：筹资费率：筹资费率：筹资费率第15页/共40页16优先股成本课本第276页例10-3第16页/共40页17普通股成本固定股利增长率的普通股成本：D1D1D1：第：第：第111年年末股利年年末股利年年末股利PPP：普通股发行价格：普通股发行价格：普通股发行价格fff：筹资费率：筹资费率：筹资费率ggg：固定股利增长率：固定股利增长率：固定股利增长率第17页/共40页18普通股成本课本第276页例10-4第18页/共40页19留存收益成本留存收益的资本成本要求与普通股资本成本相同第19页/共40页202、综合资本成本综合资本成本是指企业全部长期资本的成本，一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均而得到，因此也称为加权平均资本成本（Weighted Average Cost of Capital,WACC）。第20页/共40页2122、综合资本成本、综合资本成本Kw:Kw:Kw:综合资本成本综合资本成本综合资本成本Wj:Wj:Wj:第第第jjj类资本在整个资本中所占的比重类资本在整个资本中所占的比重类资本在整个资本中所占的比重Kj:Kj:Kj:第第第jjj类资本的资本成本类资本的资本成本类资本的资本成本第21页/共40页222、综合资本成本权重（Wj）的确定方法：账面价值法、市场价值法 第22页/共40页232、综合资本成本账面价值法依据企业的账面价值来确定权数。优点：数据易于取得，计算结果稳定，适合分析过去的筹资成本。缺点：市价与账面价值严重背离时，计算结果不符合实际，不利于作出正确的决策。第23页/共40页24市场价值法以股票、债券的现行市场价值确定权数。优点：能真实反映当前实际资本成本水平，利于企业现实的筹资决策。缺点：市价随时变动，数据不易取得，且过去的价格权数对今后的指导意义不大。22、综合资本成本、综合资本成本第24页/共40页252、综合资本成本课本第278页例10-5第25页/共40页263、边际资本成本边际资本成本是企业追加筹资的成本，是指企业每增加一个单位量的资本而形成的追加资本的成本。边际资本成本按照加权平均法计算，权重为市场价值。课本第279页例10-6第26页/共40页27Q&AQ&A写出加权平均资本成本的计算公式，并解释确定权重的两种方法。第27页/共40页28第二节第二节 杠杆分析杠杆分析经营杠杆财务杠杆复合杠杆第28页/共40页29第二节第二节 杠杆分析杠杆分析经营杠杆财务杠杆QEBITEPS总杠杆第29页/共40页30经营杠杆（Operating leverage）经营杠杆指企业在生产产品或提供服务过程中由于固定成本的存在，当销售收入变动时所导致的息税前利润更大幅度变动的情况。杠杆效应是一把双刃剑，即可以放大公司的经营利润，也可以放大公司的经营损失。第30页/共40页31经营杠杆（Operating leverage）经营杠杆系数（DOL）：EBIT:EBIT:EBIT:息税前利润息税前利润息税前利润SSS：销售收入：销售收入：销售收入FFF：固定成本：固定成本：固定成本第31页/共40页32经营杠杆（Operating leverage）课本第284页例10-8第32页/共40页33财务杠杆(Financial Leverage)财务杠杆：由于象利息费用这样的固定融资成本的存在，当息税前利润变动时，引起普通股每股收益更大幅度的变动情况。与经营杠杆一样，财务杠杆也是一把双刃剑。第33页/共40页34财务杠杆(Financial Leverage)财务杠杆系数（DFL）EBIT:EBIT:EBIT:息税前利润息税前利润息税前利润EPSEPSEPS：普通股每股收益：普通股每股收益：普通股每股收益III：利息费用：利息费用：利息费用第34页/共40页35财务杠杆(Financial Leverage)课本第285页例10-9、10-10第35页/共40页36复合杠杆复合杠杆也称总杠杆、联合杠杆，反应经营杠杆和财务杠杆对普通股每股收益带来的影响。第36页/共40页37复合杠杆总杠杆系数（DTL）：第37页/共40页38复合杠杆课本第287页例10-11第38页/共40页39Q&A简要解释经营杠杆效应简要解释财务杠杆效应第39页/共40页40感谢您的欣赏！第40页/共40页