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证 券 投 资 分 析第 二 章 有 价 证 券 的 投 资 价 值 分 析 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 2 第 一 节 债 券 的 投 资 价 值 分 析v 一 、 影 响 债 券 投 资 价 值 的 因 素v 1、 影 响 债 券 投 资 价 值 的 内 部 因 素v 债 券 的 期 限 ； 一 般 而 言 ， 期 限 越 长 ， 利 率 越 高v 债 券 的 票 面 利 率 ；v 债 券 的 提 前 赎 回 条 款 ；v 税 收 待 遇 ； 有 无 免 税 待 遇v 债 券 的 流 动 性 ；v 债 券 的 信 用 级 别 。 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 3 v 2、 影 响 债 券 投 资 价 值 的 外 部 因 素v 基 础 利 率 。 基 础 利 率 一 般 指 无 风 险 证 券 的 利 率 。 短 期 政 府债 券 的 利 率 可 作 参 考 ， 也 可 参 考 银 行 存 款 利 率 。v 市 场 利 率 。 市 场 利 率 是 投 资 债 券 的 机 会 成 本v 其 他 因 素 ： 通 货 膨 胀 及 汇 率 风 险 等 。v 通 货 膨 胀 的 存 在 可 能 使 投 资 者 从 债 券 中 实 现 的 收 益 不 足 以 抵补 购 买 力 贬 值 的 损 失 。v 投 资 于 外 币 债 券 时 ， 汇 率 变 化 会 使 投 资 者 的 未 来 本 币 收 入 受到 贬 值 损 失 。 因 此 ， 外 币 债 券 的 到 期 收 益 率 较 高 ， 内 在 价 值降 低 。 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 4 二 、 债 券 价 值 的 计 算 公 式v 1、 假 设 条 件v 为 简 单 起 见 ， 假 定 债 券 不 存 在 信 用 风 险 ， 并 且 不 考 虑 通 货 膨 胀 对 债 券 收益 的 影 响 ， 从 而 对 债 券 的 估 价 可 以 集 中 于 时 间 的 影 响 上 。v 2、 货 币 的 终 值 和 现 值v 终 值 (future value)是 一 系 列 现 金 流 在 末 期 的 价 值 ； FV=PV(1+r)nv 现 值 (present value)是 一 笔 现 金 或 现 金 流 在 今 天 的 价 值 ， 将 各 期 的 现 金 流折 合 成 现 值 的 计 算 ， 成 为 “ 折 现 ” 和 “ 贴 现 ” (discount)。 PV=FV/(1+r)n 或v 货 币 终 值 的 计 算 。 设 当 前 一 项 投 资 的 期 限 为 n期 ， 每 期 利 率 为 r， 那 么n期 末 的 终 值 为 ： v Pn=P0(1+r)n 复 利 计 算 ；v Pn=P0(1+rn) 单 利 计 算v 现 值 的 计 算 。v P0=Pn/(1+r)n 复 利 计 算 ；v P0=Pn/(1+rn) 单 利 计 算 . nt ttrCPV 1 )1( 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 5 复 利 的 惊 人 威 力v “ 有 一 则 关 于 24美 元 买 下 一 个 岛 的 故 事 ： 1626年 ， 荷 属 美洲 新 尼 德 兰 省 总 督 Peteruit花 了 大 约 24美 元 从 印 第 安 人 手中 买 下 了 曼 哈 顿 岛 ， 似 乎 他 占 了 大 便 宜 。 但 实 际 上 ， 如 果当 时 的 印 第 安 人 拿 着 这 24美 元 去 投 资 ， 按 照 11%（ 美 国 近 70年 股 市 的 平 均 投 资 收 益 率 ） 的 投 资 收 益 计 算 ， 到 2000年 ，这 24美 元 将 变 成 238万 亿 美 元 ， 远 远 高 于 曼 哈 顿 岛 的 价 值2.5万 亿 !”v 或 许 有 人 觉 得 几 百 年 的 时 间 太 遥 远 ， 对 于 实 际 投 资 来 说 并不 现 实 ， 那 么 还 有 一 个 就 在 我 们 身 边 的 “ 拿 铁 原 则 ” ： 假设 一 杯 拿 铁 25元 ， 很 多 人 每 天 爱 喝 一 杯 ， 一 年 就 花 掉 9125元 ； 如 果 拿 每 天 省 下 的 钱 ， 每 月 定 期 投 资 年 回 报 率 8%的 组合 ， 那 么 30年 后 能 长 成 112.5万 元 的 巨 款 ! 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 6 3、 一 次 还 本 付 息 债 券 的 定 价 公 式v 如 果 一 次 还 本 付 息 债 券 按 单 利 计 算 ，则 其 价 值 决 定 公 式 为 ：v 式 中 ： PV 债 券 的 内 在 价 值 ；v M 债 券 的 票 面 价 值 ；v i 债 券 的 票 面 利 率 ；v n 剩 余 时 期 数 ；v r 必 要 的 收 益 率 。v 如 果 一 次 还 本 付 息 债 券 按 复 利 计 算 则 ，期 价 值 决 定 公 式 为 ：v 注 意 ： 贴 现 债 券 也 可 按 此 公 式 计 算 ， 不同 的 只 是 把 贴 现 债 券 的 面 值 作 为 到 期 的本 利 和 而 已 。 nr niMPV )1( )1( n nr iMPV )1( )1( nrMPV )1( 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 7 4、 附 息 债 券 的 定 价 公 式v 按 期 付 息 债 券 的 预 期 货 币 收 入 有 两 个 来 源 ： 到 期 日 前 定 期 获 得 的 利 息和 到 期 后 的 面 额 。v 于 是 债 券 价 值 计 算 公 式 为 ：v 式 中 ： PV 债 券 的 内 在 价 值 ；v C 每 年 支 付 的 利 息 ；v M 债 券 的 票 面 价 值 ；v i 债 券 的 票 面 利 率 ；v n 剩 余 时 期 数 ；v r 必 要 的 收 益 率 ； v t 第 t次 。v 如 果 每 半 年 付 息 一 次 ， 则 债 券 价 值 为 ： nnt tt rMrCPV )1()1(1 nnt t rMrCPV 22 1 )2/1()2/1( 2/ 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 8 三 、 债 券 收 益 率 的 计 算v 1、 直 接 收 益 率 。v 指 债 券 的 年 利 息 收 入 与 买 入 价 格 的 比 率 。v 计 算 公 式 为 ： Y=C/P 100%v 式 中 ： Y当 前 收 益 率 ；v P债 券 价 格 ；v C每 年 利 息 收 入 。v 直 接 收 益 率 可 以 跟 银 行 存 款 利 率 比 较 ， 经 常 跟 一 年 期 定 期 存款 利 率 作 比 较 。 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 9 2、 内 部 到 期 收 益 率v 指 把 未 来 现 金 流 量 的 总 现 值 等 于 债 券 当 前 市 场 价 格 （ 买 入价 格 P） 的 贴 现 率 。v 计 算 公 式 为 ：v 式 中 ： P债 券 价 格 ；v C每 年 利 息 收 入 ；v M到 期 价 值 (面 值 )； v n时 期 数 (年 数 )；v Y内 部 到 期 收 益 率 。 nn YMYCYCYCP )1()1()1(1 2 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 10 v 到 期 收 益 率 的 作 用 ： 是 指 导 选 购 债 券 的 标 准v 单 一 债 券 选 择 ： 与 期 望 收 益 率 或 必 要 收 益 率 比 较v 如 果 Y必 要 收 益 率 , 买 进v 如 果 Y0， 按 照 无 穷 级 数 的 性 质 ， 有 ：v 于 是 ， 零 增 长 模 型 的 计 算 公 式 为 ： nt tt tt rDrDV 101 )1( 1)1( rDV /0 rrnt t 1)1( 11 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 21 v 内 部 收 益 率v 零 增 长 模 型 也 可 以 用 于 计 算 投 资 于 零 增 长 证 券 的 内 部 收益 率v 用 证 券 价 格 P代 替 V， 用 内 部 收 益 率 k代 替 r， 则 有 ：v 转 换 有 ：v 应 用 ： 如 果 内 部 收 益 率 必 要 收 益 率 ， 则 该 股 票 被 低 估了 。 v 注 意 ： 一 般 用 于 计 算 优 先 股 的 价 值 kDkDP t t 01 0 )1( PDk 0 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 22 3、 不 变 增 长 模 型v 公 式v 股 息 以 一 个 固 定 的 比 率 g增 长 （ 设 增 长 率 为 g）v t时 期 的 股 息 为 ：v 将 Dt带 入 现 金 流 贴 现 模 型 中 ， 有 ：v 运 用 数 学 中 无 穷 级 数 的 性 质 ， 如 果 rg， 有 ：v 于 是 得 ： v 由 于 ， D1=D0(1+g)， 所 以 有 ： )/(1 grDV ttt gDgDD )1()1( 01 101 0 )1( )1()1( )1( t ttttt rgDrgDV ggrgt tt 11)1( )1(1ggDV 110 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 23 v 内 部 收 益 率v 用 股 票 的 市 场 价 格 P代 替 V， 再 用 内 部 收 益 率 k代 替 r， 有 ：v 变 形 可 得 ： gk gDP 10gpDgpgDk 10 1 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 24 v 在 可 增 长 模 型 （ multiple growth model） 中 ， 股 利 在 某 一 特定 时 期 内 （ 从 现 在 到 T的 时 期 内 ） 没 有 特 定 的 模 式 可 以 观 测或 者 说 其 变 动 比 率 是 需 要 逐 年 预 测 的 ， 并 不 遵 循 严 格 的 等比 关 系 。v 过 了 这 一 特 定 时 期 后 ， 股 利 的 变 动 将 遵 循 不 变 增 长 原 则 。这 样 ， 股 利 现 金 流 量 就 被 分 为 两 部 分 ， 将 两 部 分 现 金 流 现值 加 总 ， 即 为 股 票 的 内 在 价 值 ： TTTt ttTT rgrDrDVVV )1( 1)(1 11 4、 可 变 增 长 模 型 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 25 v 公 司 的 发 展 阶 段 分 为 初 创 阶 段 、 成 长 阶 段 和 成熟 阶 段v 通 常 按 照 公 司 的 发 展 阶 段 ， 分 为 三 元 增 长 模 型v 计 算 公 式 ： 111 2 221 11 )1()1( )1()1( Tt tTTTt tTTt tt rDr gDrDV 5、 多 元 增 长 模 型 （ 股 利 非 持 续 增 长 的 股 票 ） 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 26 v 在 现 实 环 境 下 ， 股 票 往 往 不 是 永 久 持 有 ， 而 是 有 限 期 持 有 ，因 此 ， 在 有 限 期 持 有 情 况 下 ， 股 票 内 在 价 值 可 以 在 现 金 流 贴现 模 型 的 基 础 上 进 行 修 正 ， 评 估 模 型 为 ：v 或 nrprDrDrDV nn 1111 2211 nnt tt rPrDV )1()1(1 6、 有 限 期 持 有 股 价 评 估 模 型 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 27 三 、 市 盈 率 股 价 法v 市 盈 率 （ price-to-earnings ratio， PER） 又 称 本 益 比 ， 它 是 每 股 价 格 与 每股 收 益 (earnings per share， EPS)之 间 的 比 率 ， 其 计 算 公 式 为 ：v 市 盈 率 分 为 静 态 市 盈 率 和 动 态 市 盈 率 两 种 ， 计 算 公 式 分 别 如 下 ：v 市 盈 率 =静 态 P/E=当 前 股 价 /现 实 每 股 收 益v 市 盈 率 =动 态 P/E=当 前 股 价 /预 期 每 股 收 益v 如 果 能 够 分 别 估 计 出 市 盈 率 和 每 股 收 益 ， 就 可 以 有 上 面 的 公 式 估 算 出 股票 的 价 格 ， 这 种 方 法 及 “ 市 盈 率 估 计 法 ” ：v 每 股 价 格 =市 盈 率 每 股 收 益 v 可 比 市 盈 率 的 选 择 ： 市 场 平 均 市 盈 率 、 行 业 平 均 市 盈 率 、 同 类 公 司 平 均市 盈 率v 注 意 ： 不 同 行 业 、 不 同 生 命 周 期 的 企 业 之 间 可 比 性 低 ， 不 同 国 家 、 不 同市 场 之 间 的 市 盈 率 也 没 有 可 比 性 。 每 股 收 益每 股 价 格市 盈 率 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 28 市 场 平 均 市 盈 率 与 股 市 泡 沫v 一 般 来 说 ， 市 场 平 均 市 盈 率 的 高 低 表 示 股 价 相 对 高 低 ， 能够 部 分 说 明 股 市 泡 沫 的 大 小 ， 但 市 盈 率 不 是 股 市 泡 沫 的 唯一 表 现v 通 常 的 做 法 是 将 市 场 平 均 市 盈 率 与 某 一 个 可 比 市 盈 率 比 较 ，如 美 国 股 市 的 历 史 平 均 市 盈 率 或 所 谓 的 理 论 市 盈 率v 理 论 市 盈 率 ： P/E=V/E=1/rv 贴 现 率 的 选 择 ， 一 般 选 择 银 行 一 年 期 储 蓄 存 款 利 率 ， 或 同期 国 债 利 率v 考 虑 风 险 溢 价 ， 因 为 股 票 风 险 高 于 债 券 与 储 蓄 存 款 风 险 ，所 以 ， 可 以 适 当 上 调 贴 现 率 。 v 考 虑 成 长 性 ， 总 体 来 讲 经 济 在 不 断 增 长 ， 如 果 考 虑 一 个增 长 率 g， 则 P/E=V/E=(1+g)/(r-g) 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 29 三 、 市 净 率 估 价 法v 市 净 率 (Price to book ratio， 即 P/B )， 又 称 为 “ 净 资 产 倍 率 ” ， 是每 股 市 场 价 格 与 每 股 净 资 产 之 间 的 比 率 。 计 算 公 式 为 ：v “ 每 股 净 资 产 ” 又 称 为 “ 账 面 价 值 ” ， 指 每 股 股 票 所 含 的 实 际 资 产价 值 ， 是 支 撑 股 票 市 场 价 格 的 物 质 基 础 ， 也 代 表 公 司 解 散 时 股 东 可以 分 得 的 权 益 ， 通 常 被 认 为 是 股 价 下 跌 的 底 线 。v 每 股 净 资 产 的 数 额 越 大 ， 表 明 公 司 内 部 积 累 越 雄 厚 ， 抵 御 外 来 因 素影 响 的 能 力 越 强 。v 市 净 率 与 市 盈 率 相 比 ， 市 净 率 通 常 考 察 股 票 的 内 在 价 值 ， 多 为 长 期投 资 者 所 重 视 ； 后 者 通 常 考 察 股 票 的 供 求 状 况 ， 多 为 短 期 投 资 者 所关 注 。 每 股 净 资 产每 股 价 格市 净 率 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 30 四 、 市 销 率 估 值 法v 市 销 率 (price-to-sale ratio， 简 称 P/S)， 是 指 公 司 市 值 和 公 司的 销 售 收 入 之 比 。 计 算 公 式 为 ：v 该 比 例 被 用 来 判 断 公 司 股 票 的 相 对 价 值 。 市 销 率 越 低 ， 说 明该 公 司 股 票 目 前 的 投 资 价 值 越 大 。 v 费 希 尔 在 超 级 强 势 股 中 提 出 ， 超 级 强 势 股 的 市 销 率 在0.75以 下 ， 而 市 销 率 在 1.5以 上 的 股 票 则 被 高 估 。v 市 销 率 在 比 较 同 一 市 场 板 块 或 子 板 块 的 股 票 是 最 有 用 。v 对 于 那 些 高 成 长 ， 但 初 期 亏 损 的 公 司 而 言 ， 市 销 率 比 市 盈 率更 适 用 。 v 20世 纪 90年 代 网 络 公 司 兴 起 时 ， 人 们 便 使 用 市 销 率 来 评价 其 公 司 的 价 值 。 主 营 业 务 收 入公 司 市 值市 销 率 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 31 一 、 证 券 投 资 基 金 的 概 念v 证 券 投 资 基 金 是 一 种 利 益 共 享 、 风 险 共 担 的 集 合 证 券 投 资 方式 ， 即 通 过 发 行 基 金 份 额 ， 集 中 投 资 者 的 资 金 ， 由 基 金 托 管人 托 管 ， 由 基 金 管 理 人 管 理 和 运 用 资 金 ， 从 事 股 票 、 债 券 等金 融 工 具 投 资 ， 并 将 投 资 收 益 按 基 金 投 资 者 的 投 资 比 例 进 行分 配 的 一 种 间 接 投 资 方 式 。v 英 国 称 为 “ 单 位 信 托 投 资 基 金 ” 、 美 国 称 为 “ 共 同 基 金 ” 、日 本 称 为 “ 证 券 投 资 信 托 基 金 ”第 三 节 证 券 投 资 基 金 的 投 资 价 值 分 析 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 32 v 1、 集 合 投 资 。 基 金 将 零 散 的 资 金 巧 妙 地 汇 集 起 来 ， 交 给 专业 机 构 投 资 于 各 种 金 融 工 具 ， 以 谋 取 资 产 的 增 值 ， 从 而 获 得规 模 效 益 的 好 处 。v 2、 分 散 风 险 。 以 科 学 的 投 资 组 合 降 低 风 险 、 提 高 收 益 是 基金 的 另 一 大 特 点 。v 3、 专 业 理 财 。 基 金 实 行 专 家 管 理 制 度 ， 这 些 专 业 管 理 人 员都 经 过 专 门 训 练 ， 具 有 丰 富 的 证 券 投 资 和 其 它 项 目 投 资 经 验 。v 他 们 善 于 利 用 基 金 与 金 融 市 场 的 密 切 联 系 ， 运 用 先 进 的 技 术手 段 分 析 各 种 信 息 资 料 ， 能 对 金 融 市 场 上 各 种 品 种 的 价 格 变动 趋 势 作 出 比 较 正 确 的 预 测 ， 最 大 限 度 地 避 免 投 资 决 策 的 失误 ， 提 高 投 资 成 功 率 。 二 、 证 券 投 资 基 金 的 特 征 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 33 三 、 证 券 投 资 基 金 的 类 型v 1、 按 设 立 方 式 分 类v 契 约 型 基 金 。 契 约 型 基 金 又 称 为 单 位 信 托 基 金 ， 是 指 把 投资 者 、 管 理 人 、 托 管 人 三 者 作 为 基 金 的 当 事 人 ， 通 过 签 订 基金 契 约 的 形 式 ， 发 行 受 益 凭 证 而 设 立 的 一 种 基 金 。v 公 司 型 基 金 。 公 司 型 基 金 是 按 照 公 司 法 以 公 司 形 态 组 成 的 ，该 基 金 公 司 以 发 行 股 份 的 方 式 募 集 资 金 ， 一 般 投 资 者 则 为 认购 基 金 而 购 买 该 公 司 的 股 份 ， 也 就 成 为 该 公 司 的 股 东 ， 凭 其持 有 的 股 份 依 法 享 有 投 资 收 益 。 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 34 v 2、 按 能 否 赎 回 分 类v 封 闭 式 基 金 。 封 闭 式 基 金 是 指 基 金 的 发 起 人 在 设 立 基 金 时 ，限 定 了 基 金 单 位 的 发 行 总 额 ， 筹 集 到 这 个 总 额 后 ， 基 金 即 宣告 成 立 ， 并 进 行 封 闭 。 基 金 单 位 的 流 通 采 取 在 证 券 交 易 所 上市 的 办 法 ， 投 资 者 日 后 买 卖 基 金 单 位 都 必 须 通 过 证 券 经 纪 商在 二 级 市 场 上 进 行 竞 价 交 易 。v 封 闭 式 基 金 的 期 限 是 指 基 金 的 存 续 期 ， 即 基 金 从 成 立 起 到 终止 之 间 的 时 间 。v 开 放 式 基 金 。 开 放 式 基 金 是 指 基 金 管 理 公 司 在 设 立 基 金 时 ，发 行 基 金 单 位 的 总 份 额 不 固 定 ， 可 视 投 资 者 的 需 求 追 加 发 行 。v 投 资 者 也 可 根 据 市 场 状 况 和 各 自 的 投 资 决 策 ， 或 者 要 求 发 行机 构 按 现 期 净 资 产 值 扣 除 手 续 费 后 赎 回 股 份 或 受 益 凭 证 ， 或者 再 买 入 股 份 或 受 益 凭 证 ， 增 持 基 金 单 位 份 额 。 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 35 v 3、 按 投 资 目 标 分 类 v 成 长 型 基 金 。 以 追 求 基 金 资 产 的 长 期 增 值 为 目 标 的 基 金 。基 金 管 理 人 通 常 将 基 金 资 产 投 资 于 信 誉 度 较 高 、 有 长 期 成 长前 景 或 长 期 盈 余 的 所 谓 成 长 型 公 司 的 股 票 。v 收 入 型 基 金 。 以 获 得 当 期 收 入 最 大 化 为 目 标 的 基 金 ， 主 要投 资 于 可 带 来 现 金 收 入 的 有 价 证 券 ， 如 债 券 、 优 先 股 等 。v 平 衡 型 基 金 。 既 追 求 长 期 资 本 增 值 ， 又 追 求 当 期 收 入 的 基金 。 这 种 基 金 一 般 将 25 50 的 资 产 投 资 于 债 券 及 优 先 股 ，其 余 的 投 资 于 普 通 股 。 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 36 v 4、 按 投 资 标 的 分 类 v 股 票 基 金 。 股 票 基 金 的 投 资 目 标 侧 重 于 追 求 资 本 利 得 和 长期 资 本 增 值 。v 债 券 基 金 。v 货 币 市 场 基 金 。 是 以 货 币 市 场 工 具 为 投 资 对 象 的 基 金 ， 其投 资 工 具 期 限 在 一 年 内 ， 包 括 银 行 短 期 存 款 、 国 库 券 、 公 司债 券 、 银 行 承 兑 票 据 及 商 业 票 据 等 。v 指 数 基 金 。 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 37 v 5、 按 募 集 和 流 通 方 式v 公 募 基 金 。 指 以 公 开 发 行 方 式 向 社 会 公 众 投 资 者 募 集 基 金资 金 的 证 券 投 资 基 金 。v 公 募 基 金 必 须 按 规 定 向 社 会 公 布 信 息 ， 投 资 者 人 数 不 受 限 制 ，具 有 公 开 性 、 可 变 现 性 以 及 高 规 范 性 等 特 点 。v 私 募 基 金 。 指 以 非 公 开 发 行 方 式 向 特 定 投 资 者 募 集 资 金 的证 券 投 资 基 金 。v 私 募 基 金 投 资 者 人 数 受 限 制 (2 人 数 50)， 每 个 投 资 者 最低 出 资 额 不 少 于 100万 人 民 币 ， 不 得 向 社 会 公 开 发 布 招 募 信息 。 具 有 非 公 开 性 、 募 集 性 、 大 额 投 资 性 、 封 闭 性 等 特 点 。v 索 罗 斯 的 量 子 基 金 就 是 私 募 基 金 。 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 38 v 6、 ETF和 LOFv ETF(Exchange Traded Funds)“交 易 型 开 放 式 指 数 基金 ” 。 专 指 以 某 类 证 券 价 格 指 数 为 标 的 物 的 、 在 证 券 交 易 所上 市 交 易 的 开 放 式 证 券 投 资 基 金 ， 如 上 证 50ETF基 金 。v LOF(Listed Opened-ended Funds)“上 市 开 放 式 基 金 ” ，专 指 增 加 了 交 易 所 交 易 方 式 的 普 通 开 放 式 证 券 投 资 基 金 ， 如南 方 、 博 时 、 中 银 国 际 等 。 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 39 四 、 基 金 的 相 关 费 用v 1、 基 金 管 理 的 相 关 费 用v 基 金 管 理 费 ： 基 金 管 理 人 管 理 基 金 资 产 所 收 取 的 费 用 。 通常 按 照 每 个 估 值 日 基 金 净 资 产 的 一 定 比 例 逐 日 计 算 ， 定 期 支付 。 计 算 公 式 为 ：v 我 国 目 前 的 年 费 率 为 2.5%。v 基 金 托 管 费 ： 基 金 托 管 人 为 基 金 提 供 服 务 而 向 基 金 或 基 金公 司 收 取 的 费 用 。 通 常 按 照 基 金 资 产 净 值 的 一 定 比 例 提 取 ，逐 日 计 算 并 累 计 ， 至 每 月 末 时 支 付 给 托 管 人 。 计 算 公 式 为 ： v 我 国 目 前 的 托 管 费 率 为 0.25% 。 当 年 天 数年 率管 理 费 率计 算 日 基 金 资 产 净 值每 日 计 提 的 管 理 费 /)( 当 年 天 数托 管 费 率计 算 日 基 金 资 产 净 值每 日 计 提 的 托 管 费 / 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 40 v 2、 申 购 、 赎 回 和 转 换 费v 申 购 费 ： 是 指 投 资 者 在 基 金 存 续 期 间 向 基 金 管 理 人 购 买 基 金 单 位 时 所支 付 的 手 续 费 。 收 费 方 式 又 “ 前 端 ” 与 “ 后 端 ” 两 种 ：v 我 国 相 关 法 规 规 定 ， 申 购 费 费 率 不 得 超 过 申 购 金 额 的 5%。v 赎 回 费 ： 在 投 资 者 赎 回 时 向 基 金 管 理 人 支 付 的 手 续 费 。v 我 国 相 关 法 规 规 定 ， 赎 回 费 不 得 超 过 赎 回 金 额 的 3%。 v 转 换 费 ： 指 投 资 者 按 基 金 管 理 人 的 规 定 在 同 一 基 金 管 理 公 司 管 理 的 不同 开 放 式 基 金 之 间 转 换 投 资 所 需 支 付 的 费 用 。 通 常 的 做 法 是 ， 投 资 者 除了 支 付 转 出 基 金 的 赎 回 费 外 ， 另 外 再 支 付 一 定 的 转 换 费 ， 而 无 须 再 支 付新 基 金 的 申 购 费 。 有 的 基 金 公 司 还 会 提 供 一 定 的 优 惠 。 前 端 申 购 费 率申 购 日 当 天 的 基 金 净 值申 购 份 额前 端 申 购 费 后 端 申 购 费 率申 购 日 当 天 的 基 金 净 值赎 回 的 申 购 份 额后 端 申 购 费 赎 回 费 率赎 回 日 当 天 的 基 金 净 值赎 回 份 额赎 回 费 2021年 5月 30日 星 期 日 经 贸 系 胡 鹏 证 券 投 资 分 析 第 二 章 证 券 价 值 分 析 41 五 、 基 金 的 价 值v 衡 量 基 金 价 值 的 根 本 指 标 是 基 金 的 单 位 资 产 净 值 。 计 算 公式 如 下 ：v 基 金 的 资 产 总 值 ， 是 指 该 基 金 所 拥 有 的 资 产 根 据 每 个 营 业日 收 市 后 的 收 盘 价 计 算 而 得 的 总 资 产 价 值 。基 金 单 位 的 数 量各 种 费 用基 金 的 资 产 总 值单 位 资 产 净 值