国际金融市场

第 10章 国 际 金 融 市 场 第 10章 国 际 金 融 市 场n 10.1 国 际 金 融 市 场 概 述n 10.2 国 际 金 融 市 场 业 务n 10.3 欧 洲 货 币 市 场n 10.4 国 际 金 融 市 场 创 新 10.1 国 际 金 融 市 场 概 述n （ 一 ） 国 际 金 融 市 场 的 概 念n 如 果 金 融 市 场 上 资 金 借 贷 关 系 超 越 国 境 涉 及 其 他 国 家 ， 则为 国 际 金 融 市 场 。 国 际 金 融 市 场 就 是 居 民 与 非 居 民 之 间 ，或 者 非 居 民 与 非 居 民 之 间 进 行 国 际 性 金 融 业 务 活 动 的 场 所 。 n 广 义 的 国 际 金 融 市 场 是 指 进 行 各 种 国 际 金 融 业 务 活 动 的 场所 。 这 些 业 务 包 括 长 、 短 期 资 金 信 贷 ， 外 汇 与 黄 金 的 买 卖 ，并 分 别 形 成 了 货 币 市 场 、 资 本 市 场 、 外 汇 市 场 和 黄 金 市 场 。 n 狭 义 的 国 际 金 融 市 场 是 指 在 国 际 间 经 营 借 贷 资 本 的 市 场 ，主 要 指 货 币 市 场 和 资 本 市 场 。 （ 二 ） 国 际 金 融 市 场 的 类 型 一 ） 按 交 易 对 象 所 在 区 域 和 交 易 币 种 划 分 ： 1.传 统 的 国 际 金 融 市 场 ： 又 称 为 在 岸 金 融 市 场 (Onshore Financial Market) （ 1） 是 在 各 国 国 内 金 融 市 场 的 基 础 上 形 成 和 发 展 起 来 的 ，是 国 内 金 融 市 场 的 对 外 延 伸 。 （ 2） 一 般 以 市 场 所 在 国 雄 厚 的 综 合 经 济 实 力 为 后 盾 ， 依 靠国 内 优 良 的 金 融 服 务 和 较 完 善 的 银 行 制 度 发 展 起 来 的 。Eg:伦 敦 国 际 金 融 市 场 、 纽 约 国 际 金 融 市 场 、 东 京 国 际 金 融 市 场 n 上 面 三 个 是 目 前 最 大 的 国 际 金 融 中 心 。 具 有 国 内 市 场 、国 际 市 场 和 离 岸 市 场 三 种 功 能 。n 某 些 国 际 金 融 中 心 只 具 有 两 种 功 能 ： 巴 黎 、 苏 黎 世 、新 加 坡 、 阿 姆 斯 特 丹 等 等 。n 离 岸 市 场 为 主 的 有 ： 开 曼 群 岛 、 巴 哈 马 群 岛 、 巴 林 等等 。n 离 岸 市 场 ： 第 二 次 世 界 大 战 之 后 ， 各 国 金 融 机 构 从 事本 币 之 外 的 其 他 外 币 的 存 贷 款 业 务 逐 渐 兴 起 ， 有 些 国家 的 金 融 机 构 因 此 成 为 世 界 各 国 外 币 存 贷 款 中 心 ， 这种 专 门 从 事 外 币 存 贷 款 业 务 的 金 融 活 动 统 称 为 离 岸 金融 ， 而 由 此 建 立 起 来 的 银 行 体 系 即 为 离 岸 市 场 。 2.新 型 的 国 际 金 融 市 场又 称 离 岸 金 融 市 场 (Offshore Financial Market) 、 境 外市 场 (External Market) 突 破 了 国 际 金 融 市 场 首 先 必 须 是 国 内 金 融 市 场 的 限 制 ， 使国 际 金 融 市 场 不 再 局 限 于 少 数 发 达 国 家 的 金 融 市 场 。 交 易 主 体 非 居 民 之 间 交 易 客 体 境 外 货 币 交 易 活 动 不 受 市 场 所 在 国 及 其 他 国 家 法 律 、 法 规 和 税收 的 管 辖 。 n 二 ） 按 经 营 业 务 和 市 场 功 能 划 分n a.国 际 信 贷 市 场n b.国 际 外 汇 市 场n c.国 际 证 券 市 场n d.国 际 黄 金 市 场n 三 ） 按 资 金 融 通 期 限 划 分n a.国 际 货 币 市 场n b.国 际 资 本 市 场 二 、 国 际 债 券 市 场（ 一 ） 类 型 外 国 债 券 、 欧 洲 债 券 与 全 球 债 券 公 募 债 券 与 私 募 债 券 固 定 利 率 、 浮 动 利 率 与 零 息 债 券 直 接 债 券 、 可 转 换 债 券 与 附 认 股 证 债 券 （ 二 ） 国 际 债 券 的 发 行 与 流 通 1、 发 行 市 场 的 主 要 参 与 者 ： 发 行 人 、 担 保 人 、 牵 头 人 、 承 销商 、 法 律 顾 问 等 。 2、 国 际 债 券 资 信 评 级 ： 目 前 美 国 主 要 的 评 级 公 司 是 标 准 普 尔公 司 (S&P)、 穆 迪 投 资 者 服 务 公 司 (Moody)、 菲 奇 公 司 (Fitch)、达 夫 公 司 (D&P)和 麦 卡 锡 公 司 (M&M)。 3、 国 际 债 券 的 流 通 方 式 ： 场 外 交 易 为 主 要 方 式 。 两 大 清 算 系 统 ： 欧 洲 清 算 系 统 (Euro Clearing System， ECS)和 塞 得 尔 (Cedel) （ 三 ） 、 国 际 金 融 市 场 的 形 成 与 发 展 一 ） 形 成 与 发 展 过 程 1. 传 统 国 际 金 融 市 场 的 形 成 第 一 次 世 界 大 战 以 前 ： 英 国 伦 敦 成 为 世 界 上 最 大 的 国 际金 融 市 场 。 1914年 至 第 二 次 世 界 大 战 爆 发 期 间 ： 美 国 纽 约 成 为 世 界上 最 大 的 国 际 金 融 市 场 ； 瑞 士 苏 黎 世 金 融 市 场 迅 速 发 展 ；纽 约 、 伦 敦 和 苏 黎 世 “ 三 足 鼎 立 ” ， 成 为 世 界 三 大 国 际 金融 市 场 。 2. 欧 洲 货 币 市 场 的 形 成 与 发 展 20世 纪 60年 代 以 后 ， 大 量 美 元 流 到 美 国 境 外 ， 成 为 “ 欧 洲美 元 ” ， 伦 敦 成 为 规 模 最 大 的 欧 洲 美 元 市 场 。 随 后 ， 出 现 了 欧 洲 英 镑 、 欧 洲 德 国 马 克 、 欧 洲 法 国 法 郎 ， 欧洲 美 元 市 场 演 变 并 发 展 为 欧 洲 货 币 市 场 。 20世 纪 70年 代 以 后 ， 国 际 金 融 市 场 快 速 扩 张 到 巴 黎 、 法兰 克 福 、 阿 姆 斯 特 丹 、 卢 森 堡 、 新 加 坡 、 中 国 香 港 、 巴 哈 马 、开 曼 群 岛 、 中 东 巴 林 等 国 家 和 地 区 。 新 兴 国 际 金 融 市 场 的 兴 起 ： 20世 纪 80年 代 后 ， 新 兴 工 业 国家 经 济 迅 速 发 展 。 新 兴 国 际 金 融 市 场 主 要 分 布 于 拉 丁 美 洲地 区 的 墨 西 哥 、 阿 根 廷 、 巴 西 ； 亚 洲 的 “ 四 小 龙 ” 、 泰 国 、马 来 西 亚 、 菲 律 宾 、 印 度 尼 西 亚 等 国 和 地 区 。 亚 洲 的 香 港 、 新 加 坡 和 韩 国 、 台 湾 二 ） 国 际 金 融 市 场 形 成 的 条 件 1、 稳 定 的 政 局 2、 自 由 的 外 汇 制 度 3、 完 备 的 金 融 机 构 和 健 全 的 金 融制 度4、 有 较 强 的 国 际 经 济 贸 易 活 力5、 现 代 化 的 通 信 设 备 和 优 良 的 地理 环 境6、 国 际 金 融 专 业 人 才 充 足 管 理 经验 比 较 丰 富 三 ） 国 际 金 融 市 场 的 发 展 趋 势 1.国 际 金 融 市 场 全 球 化 、 一 体 化 趋 势 2.金 融 自 由 化 趋 势 3.国 际 融 资 方 式 证 券 化 趋 势 （ 四 ） 国 际 金 融 市 场 的 作 用 一 ） 积 极 作 用 1.有 利 于 调 节 各 国 国 际 收 支 的 不 平 衡 。 2. 有 利 于 促 进 国 际 贸 易 的 发 展 与 国 际 资 本 的 流 动 ， 推 动的 各 国 经 济 的 发 展 。 3. 有 利 于 推 动 生 产 和 资 本 国 际 化 的 发 展 。 4. 促 进 了 金 融 业 务 国 际 化 的 发 展 。 二 ） 消 极 作 用 1.为 国 际 间 的 投 机 活 动 提 供 了 场 所 。 2.为 国 际 间 通 货 膨 胀 的 传 递 打 开 了 方 便 之 门 。 3.国 际 金 融 市 场 在 发 展 中 国 家 提 供 资 金 的 同 时 也 埋 下 了债 务 危 机 的 隐 患 。 4. 加 剧 世 界 范 围 内 的 贫 富 差 别 。 10.2 国 际 金 融 市 场 业 务 （ 一 ） 国 际 货 币 市 场 （ International Money Market）n 1.定 义 国 际 货 币 市 场 是 经 营 一 年 以 下 短 期 资 金 借 贷 的市 场 ,又 称 为 短 期 资 金 市 场 .n 2. 内 容 (1) 短 期 信 贷 市 场 : 对 外 国 工 商 企 业 的 信 贷 和 银 行 同 业间 拆 放 市 场 . (2)短 期 证 券 市 场 :经 营 一 年 以 内 的 短 期 证 券 交 易 的 市场 . 包 括 国 库 券 、 可 转 让 定 期 存 单 、 银 行 承 兑 汇 票 、 商业 承 兑 汇 票 。 （ 3） 贴 现 市 场 主 要 参 与 者 ： 政 府 机 构 、 国 际 性 商 业 银 行 与 欧洲 银 行 、 证 券 交 易 商 、 跨 国 公 司 等 。 构 成 ： 银 行 间 同 业 拆 借 市 场 、 国 际 短 期 借 贷市 场 、 外 国 和 欧 洲 大 额 可 转 让 定 期 存 单 市 场 、欧 洲 票 据 及 欧 洲 商 业 票 据 市 场 、 国 库 券 市 场 、国 际 回 购 市 场 （ 二 ） 国 际 资 本 市 场 指 在 国 际 范 围 内 进 行 各 种 期 限 在 1年 以 上 的 长 期 资 金 交 易 活 动的 场 所 与 网 络 ， 又 称 中 长 期 资 本 市 场 。 主 要 参 与 者 ： 国 际 金 融 组 织 、 国 际 银 行 、 国 际 证 券 机 构 、 跨国 公 司 及 各 国 政 府 等 。 构 成 ： （ 1） 国 际 银 行 中 长 期 信 贷 市 场 、 15 年 为 中 期 ， 5年 以 上 为 长 期 （ 2） 国 际 债 券 市 场 15年 为 中 期 债 券 ， 5年 以 上 为 长期 债 券 （ 3） 国 际 股 票 市 场 n 当 代 国 际 债 券 市 场 分 类 ：n （ 1） 外 国 债 券 ： 杨 基 债 券 （ Yankee Bonds） 美 国 ； 猛 狗债 券 （ Bulldog Bonds） 英 国 ； 武 士 债 券 日 本 。n （ 2） 欧 洲 债 券 ： 是 指 以 欧 洲 货 币 表 示 ， 在 数 个 国 家 同 时发 行 ， 由 国 际 辛 迪 加 组 织 承 销 ， 而 且 绝 大 部 分 ， 甚 至 全 部 在该 货 币 发 行 国 以 外 市 场 销 售 的 债 券 。n （ 3） 可 转 换 债 券n （ 4） 浮 动 利 率 票 据n （ 5） 选 择 债 券 n （ 6） 零 息 债 券n （ 7） 附 有 金 融 资 产 认 购 权 的 债 券 一 、 国 际 银 行 中 长 期 信 贷 市 场（ 一 ） 国 际 银 行 中 长 期 贷 款 的 类 型 传 统 国 际 金 融 市 场 的 银 行 中 长 期 贷 款 。 欧 洲 货 币 市 场 的 银 行 中 长 期 贷 款（ 二 ） 国 际 银 行 中 长 期 贷 款 的 主 要 形 式 双 边 贷 款 ： 又 称 独 家 银 行 贷 款 (Sole Bank Loan)。 是 一 国 的一 家 银 行 向 另 一 国 的 政 府 、 银 行 、 公 司 企 业 发 放 的 贷 款 。 银 团 贷 款 （ Consortium Loan） ： 又 称 辛 迪 加 贷 款（ Syndicated Loan） 。 是 由 一 国 或 几 国 的 若 干 家 银 行 组 成的 银 团 ， 按 共 同 的 条 件 向 另 一 国 借 款 人 提 供 的 长 期 巨 额 贷 款 。 银 团 贷 款 的 主 要 特 点 ： 贷 款 规 模 较 大 贷 款 期 限 长 币 种 选 择 灵 活 贷 款 成 本 相 对 较 高 银 团 贷 款 的 主 要 优 点 ： 对 于 贷 款 银 行 ： 分 散 贷 款 风 险 、 适 度 减 少 同 业 之 间 的 竞 争 、克 服 有 限 资 金 来 源 制 约 、 扩 大 客 户 范 围 、 带 动 其 他 业 务 发 展等 。 对 于 借 款 人 ： 可 以 筹 措 到 独 家 银 行 所 无 法 提 供 的 长 期 巨 额 资金 。 （ 三 ） 国 际 银 行 中 长 期 贷 款 的 组 织 要 素 借 款 人 ： 各 国 政 府 、 国 际 性 金 融 机 构 、 大 型 企 业 。 贷 款 人 ： 辛 迪 加 银 团 由 牵 头 行 （ Leading Bank） 、 代 理 行（ Agent Bank） 和 参 加 行 （ Participant Bank） 组 成 。 担 保 人 ： 一 般 是 借 款 人 所 在 国 的 政 府 机 构 （ 四 ） 国 际 银 行 中 长 期 贷 款 的 信 贷 条 件 1、 利 息 及 费 用 负 担 （ 即 直 接 成 本 ） 2、 利 息 期 起 息 日 与 利 率 适 用 的 期 限 3、 贷 款 期 限 贷 款 期 、 宽 限 期 和 偿 付 期4、 贷 款 的 偿 还5、 贷 款 货 币 的 选 择 利 率 ： 指 基 准 利 率 （ LIBOR ） 与 附 加 利 率 ； 管 理 费 ： 牵 头 银 行 ， 费 率 0.25% 0.5%； 代 理 费 ： 代 理 行 ， 费 率 0.5% 0.6%； 杂 费 ： 费 率 0.4% 1%； 承 担 费 ： 费 率 0.25% 0.5%； 期 限资 信风 险金 额浮息贷款 LIBO R附 加 利 率 确 定 利 率 的 日 期 。 即 起 息 日 确 定 利 率 适 用 的 期 限 。 即 在 浮 动 利 率 贷 款 中 ， 确 定 利 率浮 动 的 间 隔 期 ， 如 3个 月 调 整 一 次 或 半 年 调 整 一 次 。 3、 贷 款 期 限 名 义 贷 款 期 、 宽 限 期 、 实 际 使 用 期 实 际 使 用 期 =宽 限 期 + = 3 + （ 10 3） = 6.5年 即 ： 一 笔 名 义 贷 款 期 为 10年 ， 宽 限 期 为 3年 ，款 ， 若 按 足 额 使 用 计 算 ， 其 实 际 使 用 期 只 有6.5年 。 2名 义 贷 款 期 -宽 限 期 4、 贷 款 的 偿 还到 期 一 次 偿 还 （ 有 利 ）分 次 等 额 偿 还 （ 宽 限 期 ）逐 年 分 次 等 额 偿 还 （ 无 宽 限 期 ）偿还方式 借 款 国贷 款 国第 三 国硬 货 币软 货 币 贷款货币的选择 l借 取 软 币 或 硬 币 的 选 择 原 则 l软 币 贬 值 率 =1 - l预 计 的 软 币 贬 值 率 大 于 公 式 计 算 出 的 软 币贬 值 率 应 借 软 币 ， 反 之 ， 则 借 硬 币1 + 硬 币 利 率1 + 软 币 利 率 （ 三 ） 国 际 外 汇 市 场 (International Foreign Exchange Market)n 1 外 汇 市 场 的 概 念 与 特 征n （ 1） 定 义 ： 外 汇 市 场 是 指 经 营 外 汇 买 卖 的 交 易 场 所 。n （ 2） 特 征 ： a.外 汇 市 场 一 般 并 无 固 定 场 所 ， 而 是 各 国 银 行 间利 用 电 话 、 电 报 、 电 传 等 方 式 来 进 行 交 易 。 B.世 界 各 大 金 融 中心 的 外 汇 市 场 都 连 为 一 体 进 行 交 易 ， 具 有 同 质 性 和 价 格 均 等 化 。C. 由 于 电 子 技 术 的 发 展 ， 外 汇 市 场 的 营 业 日 已 消 除 了 时 差 限制 ， 不 同 地 区 的 大 规 模 外 汇 买 卖 可 以 在 24小 时 内 成 交 。 n 2 外 汇 市 场 的 结 构n （ 1） 外 汇 市 场 的 主 体 结 构 ： a.外 汇 指 定 银 行 b.外 汇 经 纪 人 C. 证 券 公 司 d.非 金 融 机 构 和 个 人 e.中 央 银 行n （ 2） 外 汇 市 场 的 交 易 结 构 ： 是 指 交 易 过 程 采 取 的 不 同 形 式 。直 接 交 易 和 间 接 交 易n （ 3） 外 汇 市 场 的 运 行 结 构 ： 三 部 分 构 成 ： 外 汇 银 行 和 客 户之 间 的 交 易 ； 外 汇 银 行 间 的 交 易 ； 外 汇 银 行 与 中 央 银 行 间 的交 易n 3 外 汇 市 场 的 作 用n （ 1） 结 算 n （ 2） 平 衡 外 汇 供 求 ， 形 成 外 汇 价 格 体 系n （ 3） 便 于 政 府 干 预 本 国 外 汇 市 场 。n （ 4） 规 避 风 险 和 投 机 的 场 所 。 n （ 四 ） 国 际 黄 金 市 场 (International Gold Market)n 黄 金 市 场 是 各 国 集 中 进 行 黄 金 买 卖 的 交 易 场 所 ， 是 国 际 金 融市 场 的 重 要 组 成 部 分 。n 影 响 国 际 黄 金 市 场 价 格 的 因 素n （ 1） 黄 金 的 供 求 关 系n （ 2） 世 界 性 的 通 货 膨 胀n （ 3） 汇 率 和 利 率n （ 4） 国 际 政 治 局 势 国 际 金 融 市 场 （ 资 金 借 贷 市 场 ）期 限 在 岸货 币 市 场 资 本 市 场 在 岸 市 场（ 传 统 ） 离 岸 市 场（ 欧 洲 货 币 市 场 ）短 期证 券市 场 银行中长期信贷市场 证券市场（股 票、债券） 货币市场 资本市场 资金市场 中长期信贷市场 欧洲债券市场外国企业贷款 银行同行拆借 国库券 CD短 期证 券市 场信 贷市 场 亚 洲 区 中 美 洲和 加 勒比 海 区 北 美 洲 区 中 东 区 国 际 金 融 中 心西 欧 区 黄 金 市 场伦敦 最早、交易量最大 以现货交易为主 苏黎世 银行操纵 、金币交易 实物交易 纽约 期货交易为主 数量惊人、水份大 香港 现货、期货交易 批 发 零 售 新加坡 昼夜交易 各国储备抛售 私人 抛 售 10.3 欧 洲 货 币 市 场 一 、 欧 洲 货 币 市 场 的 含 义 欧 洲 货 币 市 场 是 世 界 各 地 离 岸 金 融 市 场 的 总 体 欧 洲 货 币 (Euro-currency)又 称 境 外 货 币 、 离 岸 货 币 (Off-shore Currency)， 是 在 货 币 发 行 国 境 外 被 存 储 和 借 贷 的各 种 货 币 的 总 称 。 欧 洲 银 行 ： 是 指 经 营 所 在 国 货 币 以 外 的 一 种 或 另 几 种 货 币存 款 业 务 的 银 行 。 二 、 欧 洲 货 币 市 场 形 成 和 发 展 的 原 因 （ 一 ） 生 产 和 资 本 的 国 际 化 ， 是 欧 洲 货 币 市 场 产 生 和 发 展 的根 本 原 因 。 （ 二 ） 东 西 方 的 冷 战 （ 50年 代 ） 。 （ 三 ） 英 镑 危 机 （ 57年 ） 。 （ 四 ） 西 欧 国 家 外 汇 管 制 的 放 松 。 （ 五 ） 美 国 政 府 对 国 内 银 行 活 动 的 管 制 。 （ 六 ） 汇 率 的 波 动 和 金 融 市 场 的 动 荡 。 我 们 都 是 非居 民 ！(二 )、 欧 洲 货 币 市 场 产 生 发 展 的 原 因 前 苏 联 1950年管 制 创 新 再 管 制 再 创 新 英 国 1957年 ， 财 政 发 债 资 金 供 求 管 制 ： 本国 金 融 机 构 不 得 向 非 居 民 提 供 英 镑 贷 款 结 果 ？ 。 德 国 与 瑞 士 ： $贬 值 ， DM与 SF升 值 $兑 DM与 SF并存 入 该 国 两 国 通 涨 压 力 管 制 倒 收 利 息 结果 ？ 美 国 ： BOP逆 差 GDP增 速 降 低 ， 提 高 投 资 率 ， 防 止 资 金 外流 而 管 制 禁 止 本 国 金 融 机 构 对 非 居 民 提 供 $贷 款 ， 本国 公 司 不 得 在 美 取 得 $贷 款 后 到 别 国 投 资 等 。 利 息 平 衡 税 ，最 高 利 率 管 制 ， 国 内 单 一 银 行 制 等 。 各 国 放 松 资 本 流 动 管 制 ； 为 吸 引 外 资 给 予 境 外 金 融 机 构 优惠 政 策 ； 石 油 美 圆 的 倒 流 等 。 三 、 欧 洲 货 币 市 场 的 类 型 （ 一 ） 功 能 中 心 （ Functional Center） ： 集 中 了 众 多 的 银 行和 其 他 金 融 机 构 ， 从 事 具 体 的 资 金 存 贷 ， 投 、 融 资 等 业 务 的区 域 或 城 市 。 1.一 体 型 （ 内 外 混 合 型 ） 中 心 （ Integrated Center） ： 离 岸 金 融 市 场 业 务 和 市 场 所 在 国 在 岸 金 融 市 场 业 务不 分 离 典 型 代 表 ： 英 国 伦 敦 和 中 国 香 港 2.内 外 分 离 型 中 心 （ Segregated Center） 离 岸 金 融 市 场 业 务 和 市 场 所 在 国 在 岸 金 融 市 场 业 务 分 离 分 离 目 的 ： 防 止 离 岸 金 融 交 易 活 动 影 响 、 冲 击 本 国 货币 金 融 政 策 的 实 施 典 型 代 表 ： 美 国 、 日 本 、 新 加 坡 、 泰 国 、 马 来 西 亚 （ 二 ） 名 义 中 心 （ Paper Center） 不 从 事 实 际 的 离 岸 金 融 交 易 ， 只 是 起 着 为 在 其 他 金 融 市场 上 发 生 的 资 金 交 易 进 行 注 册 、 记 账 、 转 账 的 作 用 。 目 的 ： 逃 避 管 制 和 征 税 ， 又 称 为 “ 记 账 结 算 中 心 ” 、“ 避 税 港 型 、 走 账 型 离 岸 金 融 市 场 ” 。 典 型 代 表 ： 巴 哈 马 、 开 曼 群 岛 、 百 慕 大 、 巴 拿 马 、 海 峡群 岛 。 四 、 欧 洲 货 币 市 场 的 特 征 1. 经 营 自 由 ， 很 少 受 市 场 所 在 国 金 融 政 策 、 法 规 以 及外 汇 管 制 的 限 制 。 2. 交 易 货 币 是 境 外 货 币 ， 币 种 较 多 、 大 部 分 可 完全 自 由 兑 换 ； 交 易 规 模 大 。 3. 具 有 独 特 的 利 率 结 构 。 使 之 对 市 场 的 刺 激 具 有高 度 的 敏 感 性 。 4. 以 银 行 间 交 易 为 主 。 五 、 欧 洲 货 币 市 场 的 构 成 （ 一 ） 欧 洲 货 币 短 期 资 金 融 通 市 场 1. 欧 洲 银 行 同 业 拆 借 市 场 市 场 参 与 者 ： 商 业 银 行 、 中 央 银 行 、 其 他 金 融 机 构 交 易 方 式 ： 电 话 、 传 真 、 互 联 网 等 。 交 易 币 种 ： 欧 洲 美 元 、 欧 洲 英 镑 、 欧 洲 日 元 、 欧 洲 瑞 士 法 郎 、欧 元 等 。 交 易 规 模 ： 通 常 在 500万 到 1000万 美 元 之 间 ， 有 时 达 到 5000万美 元 。 交 易 期 限 ： 一 般 为 1天 、 7天 、 30天 或 90天 利 率 水 平 ： 特 征 ： 欧 洲 货 币 存 贷 利 差 小 ； 各 种 银 行 同 业 拆 借 利率 间 的 差 别 很 小 。 代 表 性 的 同 业 拆 借 利 率 ： 伦 敦 银 行 同 业 拆 借 利 率（ LIBOR） 、 香 港 银 行 同 业 拆 借 利 率 （ HIBOR） 、 新 加 坡 银行 同 业 拆 借 利 率 （ SIBOR） 。 2. 欧 洲 货 币 存 款 市 场 ： 通 知 存 款 欧 洲 定 期 存 单 （ Term Deposit） 欧 洲 可 转 让 定 期 存 单 （ Euro CDs, ECDs） 3.欧 洲 票 据 市 场 借 款 人 发 行 的 短 期 无 担 保 本 票 参 与 者 ： 票 据 的 发 行 人 、 安 排 人 、 承 销 人 和 投 资 人 种 类 ： 承 销 性 票 据 发 行 便 利 （ Underwriting Note Issuance Facilities ） 循 环 承 销 便 利 （ Revolving Underwriting Facilities, RUF） （ 二 ） 欧 洲 中 长 期 信 贷 市 场（ 三 ） 欧 洲 债 券 市 场n 固 定 利 率 债 券n 浮 动 利 率 债 券n 可 转 换 债 券n 授 权 证 债 券 六 、 欧 洲 货 币 市 场 对 世 界 经 济 的 影 响 （ 一 ） 积 极 影 响 ： 为 二 战 后 世 界 经 济 的 恢 复 注 入 了 资 金 ， 推 动 了 战 后 西 欧 、 日 本以 及 许 多 发 展 中 国 家 经 济 的 发 展 欧 洲 货 币 市 场 加 速 了 国 际 贸 易 的 发 展 。 帮 助 调 节 了 国 际 收 支 的 不 平 衡 。 推 动 国 际 金 融 市 场 的 一 体 化 ， 促 进 国 际 资 本 的 流 动 推 动 了 金 融 创 新 的 发 展 。 （ 二 ） 消 极 影 响 使 国 际 金 融 体 系 变 得 更 加 脆 弱 。 在 一 定 程 度 上 削 弱 了 各 国 货 币 政 策 的 效 力 欧 洲 货 币 市 场 的 外 汇 投 机 活 动 加 剧 了 汇 率 波 动 。 10.4 国 际 金 融 市 场 创 新一 、 金 融 远 期 合 约 （ Financial Forward Contract） 指 交 易 双 方 约 定 在 未 来 某 一 确 定 时 间 ， 按 照 事 先 商 定 的 价 格 ，以 预 先 确 定 的 方 式 买 卖 一 定 数 量 的 某 种 金 融 资 产 的 合 约 。 主 要 有 远 期 外 汇 合 约 （ Forward Exchange Contract） 和 远期 利 率 协 议 （ Forward Rate Agreements, FRAs） 。 二 、 金 融 期 货 合 约 （ Financial Futures Contract） 指 交 易 双 方 约 定 在 将 来 某 一 特 定 的 时 间 按 约 定 的 条 件 买 卖 一定 标 准 数 量 的 某 种 特 定 金 融 资 产 的 标 准 化 协 议 ， 实 质 上 是 标准 化 的 远 期 合 约 。 金 融 期 货 主 要 可 分 为 外 汇 期 货 、 利 率 期 货和 股 票 指 数 期 货 。 外 汇 期 货 、 股 票 期 货 、 利 率 期 货 、 指 数 期 货 。 外 汇 期 货 案 例 ：保 证 金 ： 初 始 保 证 金 1000$ 维 持 保 证 金 1000$购 买 标 准 和 约 为 10万 EUR 第 一 天 ： 1$=1.1456EUR 第 二 天 ： 1$=1.1457EUR， 对 冲 交 易 后 ， 1点 代 表 10万*0。 0001=10$， 即 保 证 金 减 少 10$. 第 三 天 ： 1$=1.1452EUR， 对 冲 交 易 后 ， 下 降 5个 点 ，即 10$*5=50$,则 保 证 金 可 增 加 50$. 三 、 互 换 合 约 （ Swap） 指 两 个 （ 或 两 个 以 上 ） 当 事 人 按 照 商 定 的 条 件 ， 在 约 定 的时 期 内 ， 交 换 不 同 金 融 工 具 的 一 系 列 现 金 流 （ 支 付 款 项 或 收 入款 项 ） 的 合 约 。 互 换 交 易 可 以 分 为 利 率 互 换 、 货 币 互 换 、 股 权互 换 、 股 权 债 权 互 换 等 。 利 率 互 换 （ Interest Rate Swaps） 指 信 用 等 级 、 筹 资 成 本 和 负 债 结 构 存 在 差 异 的 两 个借 款 人 ， 利 用 各 自 在 国 际 金 融 市 场 上 筹 集 资 金 的 相对 优 势 ， 在 双 方 债 务 币 种 相 同 的 情 况 下 ， 互 相 交 换不 同 形 式 的 利 率 以 降 低 筹 资 成 本 或 规 避 利 率 风 险 的互 换 业 务 。 货 币 互 换 （ Currency Swaps） 指 交 易 双 方 利 用 各 自 在 不 同 货 币 的 资 金 市 场 上 的相 对 优 势 ， 互 相 交 换 不 同 币 种 、 相 同 期 限 、 等 值 资金 负 债 或 资 产 的 货 币 及 利 率 以 降 低 筹 资 成 本 和 规 避汇 率 风 险 的 互 换 业 务 。 案 例AAA 固 定 利 率 t+1% 浮 动 利 率 LBBB 固 定 利 率 t+1.75% 浮 动 利 率 L+0.25% AAA在 固 定 利 率 方 面 有 相 对 优 势 ， 需 要 浮 动 利 率 BBB公 司 在 浮 动 利 率 方 面 有 相 对 优 势 ， 需 要 固 定 利 率 则 两 公 司 均 选 择 自 己 具 有 相 对 优 势 的 借 款 类 型 借 款 后 再 相 互 交 换 ，以 降 低 彼 此 的 融 资 成 本 即 ： BBB企 业 向 AAA企 业 支 0。 5%的 利 率 作 为 互 换 条 件 ， 则 ： AAA： L+0.25%-0.5% = L-0.25% BBB： t+1%+0.5% = t+1.5% 两 个 企 业 各 节 约 0.25%的 成 本 四 、 期 权 合 约 （ Option） 看 涨 期 权 （ Call Option） 与 看 跌 期 权 （ Put Option） 欧 式 期 权 （ European Option） 与 美 式 期 权 （ American Option） 利 率 期 权 、 货 币 期 权 （ 外 汇 期 权 ） 、 股 票 期 权 、 股 票 指 数 期 权 以 及 金 融 期 货 期 权 等 场 内 期 权 和 场 外 期 权 。 n 当 预 测 外 汇 要 升 值 时 签 定 远 期 买 入 外 汇 的 合 同 ， 到 期 若 升值 ， 在 做 一 即 期 卖 出 该 外 汇 的 交 易 ， 两 笔 交 易 对 冲 ， 得 差价 收 益n 3月 28日 签 一 买 入 美 元 100万 ， 期 限 3个 月 汇 率 为 $ 1=8.34RMB 的 合 同n 若 6月 28日 $ 1=9RMB 则 得 66万 RMBn 若 6月 28日 $ 1=7.5RMB 则 亏 84万 RMBn 但 若 支 付 期 权 费 10万 RMB， 则 ： n 1、 执 行 合 约 ， 收 益 为 ： 66 10 = 56RMBn 2、 放 弃 合 约 ， 亏 损 10万 RMBn 此 为 看 涨 期 权 （ 买 权 ） 外 汇 期 权 案 例 利 率 期 权 案 例 ： 当 银 行 或 企 业 需 借 款 而 预 期 利 率 上 行 ， 则 购 买 利 率 上 限 ，约 定 为 r ， 金 额 为 万 ， 支 付 期 权 费 000元 。 到 期 时 ： r为 或 时 ， 执 行 期 权按 约 定 利 率 借 万 到 期 时 ： r为 时 ， 则 可 以 放 弃 执 行 ， 在市 场 中 借 入 万 ， 成 本 锁 定 。