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第 二 章 财 务 报 表 分 析第一节 概述第二节 基本的财务比率第三节 财务报表分析的应用 教 学 目 的了解财务报表分析的含义、原则；熟悉财务报表分析的基本方法；掌握基本的财务比率，尤其是上市公司的财务比率；掌握杜邦分析方法；熟悉现金流量的分析方法。 第 一 节 概 述一、什么是财务报表分析 财务报表分析是指以财务报表和其它资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业的过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，目的是为了解过去、评价现在、预测未来，帮助利益关系集团改善决策。财务分析的最基本功能 是将大量的报表数据转换成对特定决策有用的信息，减少决策的不确定性。 二 、 财 务 报 表 分 析 的 目 的企业财务报表的主要使用者投资人债权人经理人员供应商政府雇员和工会中介机构财务报表分析的目的评价过去的经营业绩衡量现在的财务状况预测未来的发展趋势 三 、 财 务 报 表 分 析 的 方 法一、比较分析法按比较对象分按比较内容分与本企业历史比与同类企业比 与计划预算比比较会计要素的总量比较百分比结构比较财务比率（二）、因素分析方法 四 、 财 务 报 表 分 析 的 一 般 步 骤1、明确分析目的2、收集有关的信息3、根据分析目的把主题的各个部分分割开来，予以适当 安排，使之符合需要；4、深入研究各部分的特殊本质；5、进一步研究各个部分的联系；6、解释结果，提供对决策有用的信息。 五 、 财 务 报 表 分 析 的 原 则1、要从实际出发，坚持实事求是；2、要全面看问题，坚持一分为二，反对片面看问题；3、要注重事物之间 的联系；4、要发展地看问题；5、要定量分析与定性分析相结合，以定量为主。 第 二 节 基 本 的 财 务 比 率一、变现能力比率（一）、流动比率公式作用分析%100流动负债流动资产流动比率反映短期偿债能力，适合于企业之间以及本企业不同历史时期的比较。 一般认为合理值是2，但要具体问题具体分析。可进行 因素分析。 （二）速动比率分析（一）、速动比率公式作用分析反映短期偿债能力，适合于企业之间以及本企业不同历史时期的比较。 一般认为合理值是1，但要具体问题具体分析。可进行 因素分析。%100流动负债速动资产速动比率 速动资产=流动资产-存货为什么要剔除存货？因为，1、在流动资产中存货的变现 速度最慢；2、由于某种原因，部分存货可能 已损失报废还没做处理；3、部分存货已抵押给某债权人；4、存货估价还存在着成本与市价相差悬殊的问题。流动负债应收账款净额应收票据短期债券现金保守速动比率 （三）影响变现能力的其它因素增强变现能力的因素减弱变现能力的因素1、可动用的银行贷款指标；2、准备很快变现的长期资产；3、偿债能力的声誉或有负债 二 、 管 理 资 产 比 率（一）营业周期 指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间。营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数（二）存货周转天数平均存货销售成本存货周转率存货周转率存货周转天数360 一般来讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金、应收账款等的速度越快。提高该比率可提高企业的变现能力，而存货周转速度越慢则变现能力越差。 （ 三 ） 应 收 账 款 周 转 天 数平均应收账款销售收入应收账款周转率应收账款周转率应收账款周转天数360销售收入指销售净额。影响该指标正确计算的因素：1、季节性经营的企业事业该指标时不能反映实际情况；2、大量使用分期收款结算方式；3、大量地使用现金结算的销售4、年末销售大量增加或年末销售大幅度下降。 计算应收账款周转率时，平均应收账款是指未扣除坏账准备的应收账款余额。 （ 四 ） 流 动 资 产 周 转 率平均流动资产销售收入流动资产周转率（ 五 ） 总 资 产 周 转 率平均总资产销售收入总资产周转率 三 、 负 债 比 率（一）资产负债率%100资产总额负债总额资产负债率资产总额是扣除折旧的资产净额。分析：1、从债权人的立场看2、从股东的角度看3、从经营者的立场看 企业应该审时度势，在利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计预期的利润和增加的风险，在二者之间权衡。 （ 二 ） 产 权 比 率%100股东权益负债总额产权比率分析： （1） 该项指标反映有债权人提供的资本与股东的资 本的相互关系，反映企业基本财务结构是否稳定。产 权比率高，是高风险、高报酬 的财务结构；产权比率 低，是低风险、低报酬的财务结构。 （2） 该指标同时也表明债权人投入的资本受到股东 权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益 的保障程度。资产负债率与产权比率两个指标可以相互补充。 （ 三 ） 有 形 净 值 债 务 率 %100无形资产净值股东权益负债总额有形净值债务率分析：有形净值债务率指标实质上是产权比率指标的延伸，它更为谨慎、保守地反映在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益保障的程度。 （ 四 ） 已 获 利 息 倍 数利息费用息税前利润已获利息倍数息税前利润（EBIT）=税后利润+利息+所得税 如何合理确定企业的以获利息倍数？这需要将该企业的这一指标与其他企业，特别是本行业平均水平进行比较，来分析决定本企业的指标水平。同时从稳健性的角度出发，最好比较本企业连续几年的该项指标，并选择最低指标年度的数据，作为标准。采用指标最低年度的数据，可保证最低的偿债能力。 流动负债流动资产长期负债率长期债务与营运资金比 一般情况下，长期负债不应超过营运资金。保持长期负债不超过营运资金，就不会因这种转化而造成流动资产小于流动负债。保持长期债务不超过营运资金使短期和长期的债权人的贷款有安全保障。（五）影响长期偿债能力的其他因素 1.长期租赁融资租赁：在融资租赁形式下，租入的固定资产作为企业的固定资产入帐进行管理，相应的租赁费用作为长期负债处理。已经包括在债务比率指标计算之中。 2.担保责任 3.或有项目：或有项目是指在未来某个或几个事件发生或 不发生的情况下，会带来收益或损失，但现在还无法肯定是否 发生的项目。 四 、 盈 利 能 力 比 率（一）销售净利率 %100销售收入净利润销售净利率销售毛利率=（销售收入销售成本）销售收入100%资产净利率=（净利润平均资产总额）100%（1）把企业一定期间的净利与企业的资产相比较，表面企业资 产利用的综合效果。（2） 资产净利率是一个综合指标，影响资产净利率高低的因素主 要有：产品的价格、单位成本的高低、产品的产量和销售的数量、 资金占用量的大小等。（3）可以利用资产净利率来分析经营中存在的问题，提高销售利 润率，加速资金周转。净资产收益率=净利润平均净资产100%一般企业的盈利能力只涉及正常的营业状况。 第 三 节 财 务 报 表 分 析 的 应 用 一 、 杜 邦 财 务 分 析 体 系权益净利率（净资产收益率）资产净利率权益乘数销售净利率资产周转率资产负债率1 1净利销售收入销售收入资产总额销售收入全部成本其它利润-所得税长期资产流动资产+ 制造成本管理费用销售费用财务费用其它流动资产现金有价证券应收账款存货 权 益 乘 数负债资产资产权益资产权益乘数资产负债率1 1杜邦财务分析体系是一种分解财务比率的方法。 二 、 财 务 状 况 的 综 合 评 价（一）沃尔评分法 财务比率比重 标准比率 实际比率 相对比率 = 评分 流动比率净资产/负债资产/固定资产销售成本/存货销售额/应收账款销售额/固定资产销售额/净资产2525151010105 2.001.502.508643 2.330.883.3312102.661.63 1.170.591.331.501.700.670.54 29.2514.7519.9515.0017.006.702.70 合 计100 105.35 （ 二 ） 综 合 评 价 方 法财务比率评分值标准比率行业最高比率最高评分最低评分每分比率的差盈利能力： 总资产净利率 销售净利率 净值报酬率偿债能力： 自有资本比率 流动比率 应收账款周转率 存货周转率 成长能力： 销售增长率 净利增长率 人均净利增长率2020108888666 10 4 16 40150600800 15 10 10 20 20 20 100 45012001200 30 20 20 30301512121212 9 9 9 1010 5 4 4 4 4 3 3 3 0.8 15 7515010053.33.3 合 计 100 150 50 11.6 标准评分最高评分标准比率行业最高比率每分比率的差 将结果与100进行比较，评价。以本书ABC公司的财务情况进行综合评价如下表： 财务比率实际比率标准比率 差异 = -每分比率的差 调整分 = 标准评分值 得分 =+盈利能力： 总资产净利率 销售净利率 净值报酬率偿债能力： 自有资本比率 流动比率 应收账款周转率 存货周转率成长能力： 销售增长率 净利增长率 人均净利增长率7.44.514.949233100012005-15-18 10 4 16 40150600800 15 10 10 -2.6.5-1.1983400400-10-25-28 11.60.8 15 7515010053.33.3 1010 5 4 4 4 4 3 3 3 2020108888666 17.420.3158.609.1110.6712.004.0033 合 计 100 150 50 100 93.09 三 、 上 市 公 司 财 务 报 告 分 析（一）上市公司财务报告的类别1、招股说明书2、上市公告3、定期报告：年度报告；中期报告。4、临时公告：重大事件公告；公司收购公告（二）上市公司的财务比率最重要的财务指标：每股收益每股净资产净资产收益率 1、 每 股 收 益年末普通股份总数净利润每股收益（1）计算每股收益时要注意的问题合并报表问题优先股问题 年度末优先股数年末股份总数优先股股利净利润每股收益 年度中普通股增减问题复杂股权结构问题 12）月份数发行在外普通股股数发行在外（在外普通股股数加权平均发行有的公司发行优先股、可转换债券、可转换优先股等每股收益是衡量上市公司盈利能力最常用的财务指标。分析： 公司间比较 不同时期比较 实绩与预测比较 （ 2） 使 用 每 股 收 益 分 析 盈 利 性 时 要 注 意 的 问 题每股收益不反映股票所含有的风险。 股票是一个“份额”概念，不同股票的每一股在经济上不等量。 每股收益多，不一定意味着多分红，还要看公司股利分配政策。 （3）每股收益的延伸分析 市盈率（倍数）=普通股每股市价普通股每股收益 市盈率 该比率反映投资人对每元净利润所愿支付的价格，可以用来估计股票的投资报酬和风险。它是市场对公司的共同期望指标，市盈率越高，表明市场对公司的未来越好。在市价确定的情况下，每股收益越高，市盈率越低，投资风险越小；反之亦然。在每股收益确定的情况下，市价越高，市盈率越高，风险越大；反之亦然。 注意问题： 、该指标不能用于不同行业公司的比较，充分扩展机会的新兴行业市盈率普遍较高，而成熟工业的市盈率普遍较低，在每股收益很小或亏损时，市价不会降至零，很高的市盈率往往不说明任何问题。 、市盈率高低受净利润的影响，而净利润受可选择的会计政策的影响，从而使得公司间比较受到限制。 、市盈率高低受市价的影响，市价变动的影响因素很多，包括投机炒作等，因此观察市盈率的长期趋势很重要。 每股股利 每股股利=股利总额年末普通股股份总数 股票获利率股票获利率=普通股每股股利普通股每股市价100% 如果预期估价不能上升，股票获利率就成了衡量股票投资价值的主要依据。 使用该指标的限制因素：当公司采用非常稳健的股利政策，留存大量的净利润用以扩充时，股票获利率仅仅是股票投资价值非常保守的估计，分析股价的未来趋势成为评价股票投资价值的主要依据。 股利支付率股利支付率=（普通股每股股利普通股每股净收益）100% 股利保障倍数股利保障倍数=普通股每股净收益普通股每股股利 留存盈利比率留存盈利比率=（净利润全部股利）净利润100% 留存盈利比率股利支付率？1 2、每股净资产每股净资产=年度末股东权益年度末普通股数 该指标反映发行在外的每股普通股所代表的净资产成本即账面权益。在投资分析时，只能有限地使用这个指标，因其是用历史成本计量的 每股净资产，在理论上提供了股票的最低价值。如果公司的股票价格低于净资产的成本，成本又接近变现价值，说明公司已无存在价值，清算是股东最好的选择。 新 建 公 司 不 允 许 股 票 折 价 发 行 。 市净率（倍数）=每股市价每股净资产 每股净资产是股票的账面价值，它是用成本计量的；每股市价是这些资产的现在价值，它是证券市场上交易的结果。投资者认为，市价高于账面价值时企业资产的质量好，有发展潜力；反之则资产质量差，没有发展前景。优质股票的市价够超出每股净资产许多，一般说来市净率达到3可以树立较好的公司形象。 四 、 现 金 流 量 分 析（一）作用第一，提供本期现金流量的实际数据； 第二，提供评价本期收益质量的信息； 第三，有助于评价企业的财务弹性； 第四，有助于评价企业的流动性； 第五，用于预测企业的未来现金流量。 （ 二 ） 现 金 流 量 的 结 构 分 析现金流量的结构 1. 流入结构分析（见书例题） 2. 流出结构分析（见书例题） 3. 流入流出比分析 对于一个健康的正在成长的公司来说，经营活动现金应是正数，投资活动的现金流量是负数，筹资活动的现金流量是正负相间的。 （ 三 ） 流 动 性 分 析 流动性，是指将资产迅速转变为现金的能力。真正能用于偿还债务的是现金流量。 1、现金到期债务比=经营现金净流入/本期到期的债务 2、现金流动负债比=经营现金净流入流动负债 3、现金债务总额比=经营现金净流入/债务总额 （ 四 ） 获 取 现 金 能 力 分 析 获取现金的能力，是指经营现金净流入和投入资源的比值。投入资源可以是销售收入、总资产、净营运资金、净资产或普通股股数等。 销售额经营现金净流入销售现金比率普通股股数经营现金净流入每股营业现金净流量 %100全部资产经营现金净流入全部资产现金回收率 （ 五 ） 财 务 弹 性 分 析财务弹性：是指企业适应经济环境变化和利用投资机会的能力。 这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较。、现金股利之和年资本支出、存货增加近年经营活动现金净流入近现金满足投资比率5 5每股现金股利每股营业现金净流入现金股利保障倍数 （ 六 ） 收 益 质 量 分 析收益质量是指报告收益与公司业绩之间的相关性。 决定收益质量的因素：（1）会计政策的选择； （2）会计政策的运用，这种操纵使报告收益与实际业 绩的相关性减少，降低了收益质量； （3）收益与经营风险的关系。 净收益经营净收益净收益营运指数净收益非经营净收益净收益经营活动净收益=净收益非经营损益 为什么非经营收益越多，收益质量越差呢？ 与经营收益相比，非经营收益的可持续性低。非经营收益的来源是资产处置和证券交易。资产处置不是公司的主要业务，不反映公司的核心能力。非经营收益虽然也是“收益”，但不能代表企业的收益“能力”。1、 经营现金毛流量经营现金净流量现金营运指数2、折旧与摊销经营活动税后净收益经营现金毛流量营运资本增加折旧与摊销经营活动税后净收益经营现金净流量非经营所得税经营活动现金流量净额经营现金净流量 小于1的营运指数，说明收益质量不够好。它们被投入营运资金了，应收款增加、应付款减少、存货增加等使实际得到的经营现金减少。这种情况不是一个好兆头。首先，现金营运指数小于1，说明一部分收益尚没有取得现金，实物或债权资产的风险大于现金，存货也有贬值的风险。其次，营运指数小于1，说明营运资金增加了，反映企业为取得同样的收益占用了更多的营运资金，取得收益的代价增加了，同样的收益代表着较差的业绩。