《股利决策》PPT课件

专 题 ： 股 利 政 策 股 利 理 论 概 述 股 利 决 策 股 利 理 论 概 述 公 司 放 弃 发 放 股 利 而 将 钱 投 入 到 净现 值 为 正 的 项 目 中 是 否 对 股 东 更 有利 ？ 概 念 :公 司 的 股 利 政 策 是 关 于 公 司 在决 定 将 净 利 润 的 多 大 分 额 作 为 股 利分 配 给 股 东 ， 何 时 分 配 等 方 面 的 方针 和 策 略 。 股 利 分 配 的 方 式 现 金 股 利 公 司 将 应 该 分 配 给 投 资 者 的 股 利 直 接用 现 金 支 付 给 股 东 股 票 股 利 公 司 将 应 该 分 配 给 投 资 者 的 股 利 用 股票 的 形 式 发 放 给 股 东 影 响 企 业 股 利 政 策 的 因 素 法 律 因 素 企 业 因 素 股 东 因 素 其 它 因 素 法 律 因 素 资 本 保 全 企 业 积 累 累 计 税 后 利 润 为 正 偿 还 债 务 能 力 超 额 累 积 利 润 企 业 因 素 流 动 性 要 求 举 债 能 力 投 资 机 会 资 本 成 本 股 东 因 素 稳 定 的 收 入 控 制 权 的 稀 释 避 税 股 利 理 论 研 究 股 利 政 策 对 企 业 的 价 值 有 无 影响 的 问 题股 利 无 关 论股 利 相 关 论 MM不 相 关 定 理 公 司 价 值 只 取 决 于 其 盈 利 能 力 和 经 营 风 险 ， 与公 司 的 分 配 政 策 无 关 基 本 假 设 完 备 市 场 无 所 得 税 的 影 响 不 存 在 股 票 交 易 成 本 和 发 行 费 用 财 务 杠 杆 对 资 本 成 本 的 影 响 可 略 公 司 的 投 资 政 策 事 先 已 经 确 定 ， 不 会 随 股 利 政 策 的改 变 而 改 变 元 贝 驾 考 c1仿 真 考 试 http:/ 元 贝驾 校 网 1、 股 利 无 关 论 公 司 的 股 利 政 策 与 公 司 股 票 的 价 值无 关 决 策 意 义 ： 公 司 不 必 将 制 订 股 利 政策 作 为 其 重 要 的 决 策股 利 政 策 完 全 由 投 资 计 划 所 需 要 的 留用 利 润 来 决 定危 害 管 理 层 尽 可 能 压 低 股 利 ， 并用 来 满 足 个 人 私 利 股 票 市 价 与 股 利 分 派 的 关 系 投 资 者 对 公 司 股 利 支 付 比 率 高 低 可 以 通过 股 票 交 易 来 弥 补 P=D+（ R/K） *（ E-D） /K P： 股 票 的 理 论 价 格 D： 每 股 股 利 R： 投 资 方 案 预 期 报 酬 率 K： 资 本 成 本 E： 每 股 税 后 利 润 无 关 论 的 一 般 规 律 当 RK时 ， 在 D=0处 P有 最 大 值 ， 不 分 配股 利 ； 当 RK时 ， 在 D=E处 P有 最 大 值 ， 税 后 利润 全 部 用 于 分 配 ； 当 R=K时 ， 在 D取 0， E内 取 任 何 值 对 P没 有 影 响 ， 可 以 随 意 分 配 股 利 。 元 贝 驾 考 科 目 一 http:/ 元 贝 驾 校 网 2、 股 利 相 关 论 股 利 政 策 的 选 择 影 响 公 司 股 票 的价 值 ， 原 因 在 于 资 本 市 场 存 在 缺陷 不 对 称 税 负 不 对 称 信 息 交 易 成 本 1） 鸟 论 （ 心 理 因 素 论 ） 股 利 政 策 将 影 响 股 东 的 期 望 收益 率 股 东 对 D和 g两 者 的 看 法 不 同 ，即 后 者 （ 林 中 鸟 ） 的 不 确 定 性大 于 前 者 （ 手 中 鸟 ） 结 论 增 加 现 期 股 利 的 发 放有 助 于 提 高 股 票 价 值 2） 税 收 偏 好 理 论 个 人 投 资 者 偏 好 于 低 股 利 支 付 ： 股 利 适 用 税 率 高 于 资 本 利 得 税 率 投 资 者 可 以 控 制 资 本 增 益 税 交 纳的 时 间 （ 收 益 递 延 ） 机 构 投 资 者 偏 好 相 反 ， 即 愿 意 高 股利 支 付 有 个 税 情 况 的 三 点 结 论 前 提 条 件 是 其 它 使 用 途 径 的 成 本 很低 时公 司 不 应 该 发 行 股 票 来 发 放 股 利公 司 经 理 倾 向 与 减 少 股 利 而 寻 求 更 有效 的 使 用 渠 道但 不 足 以 公 司 取 消 所 有 的 股 利 股 利 发 放 会 降 低 公 司 价 值 赞 成 高 股 利 的 现 实 因 素 喜 欢 当 前 收 入 消 除 不 确 定 性 降 低 代 理 成 本 3） 信 息 内 涵 股 利 能 将 企 业 的 经 营 状 况 和 盈 利 能力 传 达 给 投 资 者 ， 难 以 作 假 股 利 变 化 （ 特 别 是 非 预 期 变 化 ） 反映 内 部 信 息正 面 信 号 ： 增 加 说 明 前 景 看 好负 面 信 号 ： 增 加 说 明 风 光 不 再 决 策 意 义 一 般 不 轻 易 改 变 股 利 政 策 支 付 最 低 限 度 的 股 利 维 持 稳 定 的 股 利 支 付 率 和 股 利 使 股 利 的 变 化 具 有 规 律 性 避 免 削 减 股 利 4） 追 随 者 效 应 公 司 的 特 定 股 利 政 策 对 特 定 的 群 体有 利 ， 或 者 说 受 到 特 定 群 体 的 拥 护 公 司 应 设 计 反 映 投 资 者 偏 好 的 股 利政 策 弱 化 了 税 收 对 股 利 政 策 的 影 响 例 ： 佛 照 现 象 佛 山 照 明 上 市 6年 累 计 发 放 现 金 红 利 7.06亿 元 ， 超 过 其 在 市 场 上 发 股 筹 资 近 1亿 元 公 司 股 票 市 价 在 10多 元 左 右 身 处 传 统 产 业 的 佛 照 能 够 长 期 保 持 高 派现 比 例 令 人 叹 服 ， 但 市 场 对 此 评 价 不 高也 是 不 争 的 事 实 正 面 的 考 虑 经 济 实 力 的 表 现 股 本 结 构 的 特 点 ： 对 B股 及 非 流通 股 股 东 负 责 超 前 性 ： 现 金 分 红 将 日 益 成 为 股票 投 资 价 值 的 衡 量 标 准 负 面 的 考 虑 （ 派 现 的 尴 尬 ） 市 场 不 认 可 。 追 捧 的 是 高 送 配 的 高 成 长股 和 有 重 组 题 材 的 ST股 是 否 符 合 股 东 财 富 最 大 化 的 目 标应 充 分 考 虑 资 金 的 利 用 效 率 和 再 投 资的 风 险 水 平资 本 经 营 也 许 对 股 东 的 持 续 回 报 提 供更 好 保 障 问 题 是 佛 照 管 理 层 需 要 反 思 ， 还 是 市 场 需 要 反 思 ？ 股 利 政 策 直 接 影 响 市 场 定 位现 金 分 红 为 主 的 公 司 多 属 于 低 市 盈 率 中 国 股 市 的 特 殊 性是 一 个 重 资 本 利 得 、 轻 当 期 收 益 的 市 场是 一 个 缺 乏 理 性 机 构 投 资 者 的 散 户 市 场 股 票 回 购 是 发 放 股 利 的 一 种 替 代 方 式 由 于 税 率 不 同 ， 集 团 和 个 人 各 有 取 舍 回 购 股 票 的 原 因 公 司 的 股 票 价 值 被 低 估 清 除 小 股 东 提 高 财 务 杠 杆 比 例 巩 固 内 部 人 控 制 地 位 没 有 好 的 投 资 机 会 或 没 有 很 好 使 用 资 金 影 响 股 票 回 购 决 策 的 因 素 集 团 与 个 人 ： 不 对 称 税 率 投 资 者 对 股 票 回 购 的 反 应 股 票 回 购 对 股 票 市 场 价 值 的 影 响 对 公 司 信 用 等 级 的 影 响 股 票 股 利 的 作 用 既 公 司 节 约 现 金 支 出 ， 又 使 股 东 分享 利 润 保 持 高 股 利 支 付 比 ， 保 持 良 好 形 象 增 加 鼓 动 的 交 易 能 力 和 获 取 资 本 收益 能 力 降 低 本 公 司 股 票 价 格 ， 活 跃 股 票 交易 股 利 分 配 的 程 序 股 利 发 放 宣 布 日 除 息 日 除 去 股 利 的 日 期 提 前 于 股 权 登 记 日 若 干 天 ， 期 间 停 牌 股 权 登 记 日 股 东 能 否 取 得 股 利 的 日 期 界 限 股 利 发 放 日 股 利 政 策 选 择 的 目 标 由 股 利 定 价 模 型 P = D/ （ k g） 其 他 条 件 相 同 ， 当 前 股 利 D与 未来 增 长 g之 间 的 权 衡 ：D多 ， g小D少 ， g大 股 利 政 策 的 类 型 确 定 股 息 支 付 率 、 股 息 支 付 形 式 和 股 息支 付 时 间 等 。固 定 股 利 额 政 策固 定 股 利 支 付 率 政 策剩 余 股 利 政 策低 正 常 股 利 加 额 外 股 利 政 策