广发证券珠海业务总部高级分析师

广发证券珠海业务总广发证券珠海业务总部高级分析师部高级分析师一、对2006年行情的简要回顾怎样看待当前股市高低怎样看待当前股市高低制制度度变变革革，使使股股市市具具备备了了分分享享经经济济增增长长成成果果的的基基础础。资资本本市市场场的的复复苏苏和和上上涨涨，开开始始与与经经济济稳稳健增长的趋势一致。健增长的趋势一致。0606年年市市场场上上涨涨的的原原因因很很多多，宏宏观观经经济济的的高高速速增增长长、企企业业效效益益的的持持续续改改善善、人人民民币币升升值值、流流动动性性过过剩剩、价价值值低低估估，以以及及股股改改释释放放出出的的制制度度溢溢价价，均均是是促促成成0606年年牛牛市市行行情情的的主主要要因因素素。但但是是，这这其其中中的的核核心心还还是是对对解解决决股股权权分分置置制制度度缺缺陷陷后后上上市市公公司司分分享享中中国国经经济济未来持续增长的成果、预期经营效率不断提高的信心明显增强。未来持续增长的成果、预期经营效率不断提高的信心明显增强。市场结构发生巨变，揭示蓝筹投资时代的来临市场结构发生巨变，揭示蓝筹投资时代的来临。0606年年股股指指上上涨涨的的背背后后蕴蕴藏藏着着中中国国股股市市结结构构上上的的巨巨变变和和价价值值估估值值体体系系上上的的变变化化。全全流流通通时时代代，市市场场已已经经不不再再恐恐惧惧大大盘盘股股的的发发行行 。大大盘盘股股市市值值占占比比上上升升是是一一个个必必然然趋趋势势，美美国国标标普普500500只只股股票票占占据据了了全全美美74.4%74.4%的的市市值值，香香港港恒恒生生3333只只股股票票占占据据全全港港52.1%52.1%的的市市值值。A A股股市市场场随随着着越越来来越越多多的的大大型型国国企企上上市市，权权重重股股的的比比重重和和盈盈利利创创造造能能力力越越来来越越强强，使使得得蓝蓝筹筹投投资资的的时时代代开开始始来来临临。这这就就是是0606年年市市场场结构巨变的原因。也为结构巨变的原因。也为0707年以后的投资指明了方向。年以后的投资指明了方向。整整体体估估值值水水平平上上扬扬，但但仍仍属属合合理理，此此22452245点点非非彼彼22452245点。点。从从估估值值数数据据看看，0101年年时时A A股股整整体体的的估估值值在在5555倍倍以以上上，截截至至12 12 月月5 5 日日，上上证证全全部部A A 股股静静态态市市盈盈率率为为31.7531.75倍倍，市市净净率率为为2.682.68倍倍。沪沪深深300 300 指指数数、上上证证5050指指数数、上上证证180180指指数数的的市市盈盈率率分分别别为为27.827.8倍倍、26.226.2倍倍和和26.626.6倍倍。目目前前市市盈盈率率仍仍处处于于19961996年年以以来来的的低低点点，同同国国外外部部分分成成熟熟市市场场的的市市盈盈率率相相比比虽虽没没有有太太明明显显优优势势。但但考考虑虑到到中中国国经经济济的的快快速速增增长长，特特别别是是人人民民币币的的升升值值预预期期，合合理理估估值值水水平平应应有有一一定定幅幅度度的的提提高高。而而如如果果再再结结合合0606年年业业绩绩增增长长26%26%，0707年年再再增增长长202030%30%，则则估估值值水水平平将将再再度度具具有有明明显显的的优优势势，这这也也使使得得目目前前的的股股价价至至少需要少需要20%20%以上的上涨空间，甚至更高一些的空间来与之相对应。以上的上涨空间，甚至更高一些的空间来与之相对应。赚钱效应激发投资热情，基金投资引领市场风赚钱效应激发投资热情，基金投资引领市场风骚骚 机构投资者倡导的价值投资理念在复苏的牛市行情中得到了机构投资者倡导的价值投资理念在复苏的牛市行情中得到了充分的验证，真正体现了充分的验证，真正体现了“专家理财专家理财”的优势。基金的赚钱效应的优势。基金的赚钱效应激发了投资者的投资热情。大量银行存款开始通过基金流入证券激发了投资者的投资热情。大量银行存款开始通过基金流入证券市场。市场。QFII QFII、社保资金、保险资金、企业年金、私募基金以及上、社保资金、保险资金、企业年金、私募基金以及上市公司维护自身股价的市场化行为，均使得整个市场出现了资金市公司维护自身股价的市场化行为，均使得整个市场出现了资金流动性充足的状况，整个资本市场资金洼地效应明显。吸引力大流动性充足的状况，整个资本市场资金洼地效应明显。吸引力大大增强。资金推动市场估值水平不断提高。大增强。资金推动市场估值水平不断提高。二、对二、对20072007年股市的基本判断：年股市的基本判断：N N型向上型向上经济着陆，企业盈利不减，上市公司业绩大增。经济着陆，企业盈利不减，上市公司业绩大增。经过连续的宏观调控，中国经济正步入一个稳定增长，结构经过连续的宏观调控，中国经济正步入一个稳定增长，结构优化的发展阶段。企业经营机制改善，效益提升、上游大宗商品优化的发展阶段。企业经营机制改善，效益提升、上游大宗商品价格涨幅回落、出口需求强劲和私营经济活力增强等因素有效增价格涨幅回落、出口需求强劲和私营经济活力增强等因素有效增强工业企业利润内生增长能力，结果使得在工业增长回调下，工强工业企业利润内生增长能力，结果使得在工业增长回调下，工业企业利润反而保持了增长。对于业企业利润反而保持了增长。对于0707、0808年业绩增长的预测，普年业绩增长的预测，普遍机构都表示乐观。遍机构都表示乐观。0707年大致的增长预测范围在年大致的增长预测范围在20-30%20-30%之间，之间，0808年预测增长略低。我们认为，有较强的基本面因素支持年预测增长略低。我们认为，有较强的基本面因素支持0707、0808年年的业绩增长，同时由于股权激励实施，上游产业利润转移等因素，的业绩增长，同时由于股权激励实施，上游产业利润转移等因素，上市公司业绩增长有可能超预期。上市公司业绩增长有可能超预期。上市公司盈利的提升将成为推上市公司盈利的提升将成为推动市场上升的最重要因素动市场上升的最重要因素本币升值，资产面临疯狂的重估。本币升值，资产面临疯狂的重估。198519851989 1989 年年的的亚亚太太地地区区货货币币普普遍遍升升值值时时期期，亚亚太太地地区区主主要要指指数数涨涨幅幅相相当当惊惊人人，涨涨幅幅最最小小的的新新加加坡坡海海峡峡时时报报指指数数上上涨涨91%91%，日日经经指指数数上上涨涨224%224%，而而韩韩国国和和台台湾湾股股票票指指数数的的上上涨涨幅幅度度达达到到626%626%和和1380%1380%。从从国国际际市市场场的的经经验验来来看看，即即使使GDP GDP 出出现现短短期期回回落落，但但本本币币升值预期的长期存在也将为股市持续注入新的需求。升值预期的长期存在也将为股市持续注入新的需求。股权激励，公司业绩增长的又一推动力。股权激励，公司业绩增长的又一推动力。全全流流通通后后，市市场场开开始始关关注注上上市市公公司司的的市市场场价价值值，大大股股东东由由于于可可以以通通过过二二级级市市场场兑兑现现股股权权收收益益，股股票票价价格格成成为为股股东东拥拥有有上上市市公公司司价价值值的的基基础础。而而通通过过股股权权激激励励等等措措施施，管管理理层层利利益益与与股股票票价价格格也也直直接接关关联联，在在利利益益驱驱动动下下，管管理理层层有有更更强强的的动动力力经经营营好好上上市市公公司司。股股价价是是上上市市公公司司经经营营业业绩绩好好坏坏的的直直接接反反应应，一一切切利利益益都都与与股股价价关关联联。这这种种利利益益相相关关性性已已经经并并将将继继续续表表现现在在以以下下三三个个方方面面：1 1、以以往往A A股股市市场场大大面面积积存存在在的的上上市市公公司司利利润润漏漏出出将将缩缩减减。2 2、集集团团公公司司通通过过各各种种方方式式向向上上市市公公司司注注入入资资产产的的趋趋势势将将不不断断延延续续。3 3、股股权权激激励励制制度度将将在在上上市市公公司司中中推推广广，从从而而提提升升管管理理层层为为股股东东创创造造价价值值的的动动机机。从从时时间间上上看看，0606，0707年年将将是是上上市市公公司司实实施施股股权权激激励励方方案案的的集集中时期，业绩的表现也将在中时期，业绩的表现也将在0707，0808年有集中的反应。年有集中的反应。税制改革可能对税制改革可能对0707年股市形成进一步的支持。年股市形成进一步的支持。关关于于税税制制改改革革的的讨讨论论已已经经多多年年，大大多多机机构构预预计计该该项项改改革革将将于于2007 2007 年年取取得得突突破破、2008 2008 年年可可能能开开始始实实施施。这这样样对对于于20072007年年的的股股市市进进一一步步构构成成支支持持。所所得得税税并并轨轨可可能能带带来来额额外外的的收收益益，现现在在市市场场普普遍遍预预期期所所得得税税并并轨轨在在2007 2007 年年通通过过审审议议，2008 2008 年年起起正正式式实实施施的的可可能能性性较较大大，如如果果上上市市公公司司名名义义所所得得税税率率从从33%33%并并轨轨至至25%25%，有有研研究机构初步估算究机构初步估算2008 2008 年沪深年沪深300 300 指数的整体利润上升指数的整体利润上升7%7%8%8%。一一般般认认为为，2007 2007 年年所所得得税税改改革革及及银银行行营营业业税税改改革革进进入入实实质质性性状状态态的的可可能能性性较较大大，如如果果20072007年年所所得得税税改改革革获获得得突突破破、2008 2008 年年开开始始实实施施，有有机机构构研研究究认认为为，受受益益最最大大的的依依次次是是银银行行/煤煤炭炭/通通讯讯/食食品品饮饮料料/石石油油天天然然气气/商商业业贸贸易易。而而银银行行业业的的业业绩绩可可能能同同时时受受到到营营业业税税下下调调的的推推动动，因因此此近近期期对对于于银银行行股股的的热热烈烈追追捧捧，其其中中也也包包含含着对于银行方面税制改革的预期。着对于银行方面税制改革的预期。20072007年股市面对的不确定因素年股市面对的不确定因素扩容与资金供需平衡的压力。股票供给扩容与资金供需平衡的压力。股票供给规模迅速增加，资金可能出现缺口规模迅速增加，资金可能出现缺口 20072007年年的的资资产产供供给给主主要要由由新新股股发发行行，再再融融资资，限限售售股股份份上上市市套套现现等等组组成成。根根据据有有关关研研究究机机构构初初步步测测算算，20072007年年资资产产供供给给约约5400 5400 亿亿，包包括括以以大大型型国国企企为为主主的的IPO IPO 约约3000 3000 亿亿，再再融融资资700700亿亿，限限售售股股份份解解禁禁后后套套现现1400 1400 亿亿等等。这这将将是是A A 股股市市场场所所面面临临的的有有史史以以来来规规模模最最大大的的扩扩容容潮潮，直直接接考考验验市市场场承承受受扩扩容容的的能能力力。从从相相关关测测算算数数据据我我们们看看到到，20072007年年的的资资金金缺缺口口为为200200多多亿亿元元，而而20062006年年的的资资金金面面为为资资金金宽宽松松约约超超过过资资产产供供给给300300亿亿元元。20072007年的资金面状况与年的资金面状况与20062006年构成较为明显的反差。年构成较为明显的反差。明年明年3 3月前后股指期货推出的影响：月前后股指期货推出的影响：从海外实战来看，股指期货的推出对指数造成了明显的影响。从海外实战来看，股指期货的推出对指数造成了明显的影响。19821982年美国年美国CMECME上市标普上市标普500500股指期货，股指期货，19831983年出现现货指数下跌；年出现现货指数下跌；19861986年香港推出恒生指数期货，年香港推出恒生指数期货，19871987年港股下跌超过年港股下跌超过50%50%；19881988年年日本推出日经日本推出日经225225指数期货，指数期货，19891989年股市下跌年股市下跌60%60%。由于股指期货提供了做空机制，而指数又经历了连续的上行，由于股指期货提供了做空机制，而指数又经历了连续的上行，它的推出很可能是市场的一个阶段性转折点。根据相关报道，股它的推出很可能是市场的一个阶段性转折点。根据相关报道，股指期货最早明年三月初推出，这个时间前后的市场变化需要特别指期货最早明年三月初推出，这个时间前后的市场变化需要特别关注。推出之前指标股以及沪深关注。推出之前指标股以及沪深300300样本股估计还会有较好表现，样本股估计还会有较好表现，但之后这类股票可能会出现明显的下跌，操作上需要把握节奏。但之后这类股票可能会出现明显的下跌，操作上需要把握节奏。上市公司盈利水平能否达到预期；上市公司盈利水平能否达到预期；宏观经济形势与宏观调控政策的变化；宏观经济形势与宏观调控政策的变化；A A股市场估值水平的空间制约。股市场估值水平的空间制约。20072007年股市基本趋势判断：年股市基本趋势判断：N N型向上型向上市盈率全部A股沪深300200535272006E25202007E2016市场已经进入一个长达多年的牛市行情阶段，市场已经进入一个长达多年的牛市行情阶段，0707年可能是牛市过年可能是牛市过程中的一个震荡年份。震荡幅度可能超过程中的一个震荡年份。震荡幅度可能超过0606年，年，0606年调整最大幅年调整最大幅度没有超过度没有超过12%12%，而，而0707年的调整幅度有可能超过年的调整幅度有可能超过15%15%，甚至达到，甚至达到20%20%。A A股市场系统性风险逐步释放，因制度因素诱发的系统性风险大大股市场系统性风险逐步释放，因制度因素诱发的系统性风险大大降低。同时对上市公司准确业绩预测和估值判断将是提高投资收降低。同时对上市公司准确业绩预测和估值判断将是提高投资收益的关键益的关键.选股难度有所加大，投资者收益预期应该有比较明显降选股难度有所加大，投资者收益预期应该有比较明显降低。低。价值投资将进一步深化，市场存在大面积估值价值投资将进一步深化，市场存在大面积估值“洼地洼地”的机会逐的机会逐渐减小渐减小,对上市公司准确业绩预测和估值判断将是提高投资收益的对上市公司准确业绩预测和估值判断将是提高投资收益的关键。关键。“成长成长”和和“蓝筹蓝筹”的主题交替成为市场阶段性兴奋点的的主题交替成为市场阶段性兴奋点的概率较大概率较大个股结构分化将会加剧，绩差股由于成长性、流动性等因素的制个股结构分化将会加剧，绩差股由于成长性、流动性等因素的制约，股价将出现较大调整压力，且这种真正意义上的股价结构分约，股价将出现较大调整压力，且这种真正意义上的股价结构分化也许仅仅是漫长调整过程中的一个起点。化也许仅仅是漫长调整过程中的一个起点。20072007年年A A股市场将围绕着股市场将围绕着“蓝筹股重估蓝筹股重估”、“金融、地产、物流现金融、地产、物流现代服务业升级代服务业升级”、“制造业升级制造业升级”、“政策受益增长政策受益增长”四大投资四大投资主题展开。主题展开。三、三、20072007年重点行业重点股票年重点行业重点股票消费和服务消费和服务金融：金融：民生民生（0.340.34、0.410.41、0.50.5）、）、工行工行（0.150.15、0.190.19、0.250.25）、）、招招行行（0.40.4、0.550.55、0.750.75）、）、浦发浦发（0.740.74、0.90.9）、）、中信中信（0.520.52、0.760.76、1.061.06）、）、人寿人寿（0.390.39、0.540.54、0.740.74）；）；地产：地产：保利地产（保利地产（1.191.19、1.581.58、2.082.08）、万科（）、万科（0.530.53、0.710.71）、招）、招商地产（商地产（0.830.83、1.171.17）、华侨城（）、华侨城（0.550.55、0.720.72、0.930.93）、福星科）、福星科技（技（0.970.97、1.271.27、1.441.44）、深长城（）、深长城（0.820.82、1.411.41、1.851.85）；）；食品饮料：食品饮料：茅台（茅台（1.551.55、1.951.95、2.342.34）、张裕（）、张裕（0.820.82、1.111.11、1.51.5）、）、老窖（老窖（0.40.4、0.620.62、0.90.9）、汾酒（）、汾酒（0.630.63、0.890.89、1.161.16）、五粮液）、五粮液（0.520.52、0.680.68、0.850.85）、伊利（）、伊利（0.510.51、0.650.65、0.920.92）、安琪酵母）、安琪酵母（0.630.63、0.890.89、1.121.12）、新天国际（）、新天国际（0.0060.006、0.0650.065、0.270.27）；）；家电、日用品：家电、日用品：广州国光广州国光（0.420.42、0.730.73、1.01.0）、）、宜华木业（宜华木业（0.450.45、0.70.7、1.031.03）、）、浔兴股份浔兴股份（0.260.26、0.380.38、0.460.46）、瑞贝卡（）、瑞贝卡（0.540.54、0.720.72、1.031.03）；）；消费和服务消费和服务汽车：汽车：威孚高科（威孚高科（0.10.1、0.350.35、0.70.7）、）、长安汽车长安汽车（0.520.52、0.740.74、0.910.91）、龙溪股份（）、龙溪股份（0.560.56、0.660.66、0.780.78）、上海汽车（）、上海汽车（0.360.36、0.520.52、0.620.62）；）；医药、生物工程：医药、生物工程：通化东宝通化东宝（0.150.15、0.290.29、0.480.48）、）、中牧股份中牧股份（0.340.34、0.460.46、0.540.54）、）、西藏药业西藏药业（0.170.17、0.390.39、0.70.7）、恒瑞医）、恒瑞医药（药（0.620.62、0.790.79、0.990.99）；）；传媒通讯：传媒通讯：华闻传媒华闻传媒（0.090.09、0.290.29、0.40.4）、）、广电网络广电网络（0.150.15、0.70.7、0.820.82）、歌华有线（）、歌华有线（0.590.59、0.650.65、0.830.83）；）；奥运、旅游：奥运、旅游：中青旅中青旅（0.320.32、0.680.68、0.80.8）、）、北京城建北京城建（0.30.3、0.70.7）、桂林旅游（桂林旅游（0.290.29、0.370.37、0.460.46）；）；商业零售：商业零售：广州友谊广州友谊（0.530.53、0.670.67、0.850.85）、苏宁电器（）、苏宁电器（0.90.9、1.351.35、1.751.75）、王府井（）、王府井（0.40.4、0.60.6、0.780.78）；）；农业：农业：新中基新中基（0.440.44、0.750.75、1.161.16）、）、农产品农产品（0.040.04、0.520.52、0.650.65）、通威股份（）、通威股份（0.450.45、0.620.62、0.750.75）装备制造业装备制造业机床：机床：沈阳机床沈阳机床（0.58、0.75、0.99）秦川发展秦川发展（0.22、0.33、0.54）；）；工程机械：工程机械：柳工（柳工（0.75、0.89、0.97）、安徽合力（）、安徽合力（0.7、0.9、1.14）、）、中联中科（中联中科（1.09、1.39）、三一重工（）、三一重工（0.95、1.45）；）；铁路设备：铁路设备：时代科技时代科技（0.11、0.32、0.53）、）、大秦铁路大秦铁路（0.310.31、0.420.42、0.450.45）、）、晋西车轴晋西车轴(0.56、0.81、1.13)；船舶设备：船舶设备：广船国际（广船国际（0.5、0.83、1.01）、沪东重机（、沪东重机（0.85、1.05）；）；航天航空：航天航空：中国卫星（中国卫星（0.47、0.87、1.6）、西飞国际（）、西飞国际（0.1、0.3、0.45）、洪都航空（、洪都航空（0.48、1.02、2.2）；）；运输设备：运输设备：中集集团中集集团（1.29、1.43、1.61）、中国重汽（、中国重汽（0.85、1.3、1.58）、）、金龙汽车（金龙汽车（0.640.64、0.830.83、1.021.02）、）、宇通客车（宇通客车（0.54、0.67、；建筑工程：建筑工程：海油工程海油工程（0.92、1.08、1.58）；）；电网设备：电网设备：特变电工特变电工（0.49、0.65、0.85）煤炭设备与煤化工：煤炭设备与煤化工：太原重工（太原重工（0.21、0.3、0.49）、天地科技、天地科技（1.0、1.57）；）；机电、缝纫设备：机电、缝纫设备：中捷股份（中捷股份（0.41、0.52、0.64）、上海机电、上海机电（0.43、0.78、0.87）基础材料、金属、矿产基础材料、金属、矿产钢铁：钢铁：太钢不锈（太钢不锈（0.82、1.5、2.0）、）、宝钢宝钢（0.75、0.91、1.02）、）、鞍钢鞍钢（1.1、1.3、1.5）、）、武钢武钢（0.45、0.62、0.68）；）；水泥：水泥：双马实业双马实业（0.01、0.3、0.56）、）、赛马实业赛马实业（0.22、0.45、0.58）、华新水泥（）、华新水泥（0.45、0.68）、海螺水泥）、海螺水泥（0.9、1.37）；）；玻璃：玻璃：福耀玻璃福耀玻璃（0.59、0.74、0.91）；）；化工：化工：云天化云天化（1.15、1.32、1.6）、）、星新材料星新材料（0.68、1.04、1.34）、中信国安（）、中信国安（0.71、0.94）；）；石化：石化：中国石化中国石化（0.62、0.73）；）；造纸：造纸：岳阳纸业岳阳纸业（0.28、0.48、0.95）有色金属：有色金属：厦门钨业（厦门钨业（0.65，0.95，1.35）；电解铝：电解铝：云铝股份云铝股份（0.6、1.3、1.79）、南山铝业）、南山铝业（0.25、1.0）；）；信息技术、新材料、新能源、新经济信息技术、新材料、新能源、新经济新材料：新材料：稀土高科稀土高科（0.18、0.36、0.41）、）、安泰科技安泰科技（0.3、0.4、0.62）、中科三环（）、中科三环（0.29、0.37、0.48）；）；通讯、激光设备：通讯、激光设备：中兴通讯中兴通讯（1.35、1.51、1.85）、）、大大族激光族激光（0.38、0.5、0.6）；）；网络股：网络股：浙大网新浙大网新（0.14、0.24、0.33）、网盛科技）、网盛科技（0.55、0.77、0.96）；）；电子元器件：电子元器件：长电科技长电科技（0.34、0.48、0.7）；）；环境产业：环境产业：合加资源（合加资源（0.25、0.35、0.45）20072007年年1 1月重点：月重点：太钢不锈、双马实业、赛马实业、福耀玻璃、太钢不锈、双马实业、赛马实业、福耀玻璃、秦川发展、秦川发展、民生、工行、威孚高科、广州国光、民生、工行、威孚高科、广州国光、通化东宝、通化东宝、中捷股份、中捷股份、福星科技、浔兴股份、福星科技、浔兴股份、稀土高科、宜华木业、海油工程、宝钢、广船、稀土高科、宜华木业、海油工程、宝钢、广船、云天化云天化广发证券珠海业务总部网站广发证券珠海业务总部网站（；）VIPVIP客户服务功能的介绍客户服务功能的介绍这是获取我们资讯的最快捷的信息渠道。这是获取我们资讯的最快捷的信息渠道。珠海总部内参：珠海总部内参：重要研究报告：重要研究报告：盘中重要信息提示：手机短信提示盘中重要信息提示：手机短信提示 核心股票库：核心股票库：1111月月8 8日建库至日建库至1212月月1515日统计，日统计，5555只股票只股票涨幅涨幅50507878的的6 6只；涨幅只；涨幅30305050的的2020只；涨幅只；涨幅20203030的的1010只；涨幅只；涨幅10102020的的1313只，涨幅只，涨幅1010以内以内6 6只；微跌只；微跌5 5以内的以内的2 2只。只。金管家帐户投资组合：金管家帐户投资组合：累积收益率达累积收益率达208208 专家咨询答疑：专家咨询答疑：祝各位在新的一年里股票投资再获丰收谢谢大家罗利长2006.12.28