《现金流动态管理》PPT课件.ppt

纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 现 金 流 管 理 风 险 控 制 与 价 值 创 造 2 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 内 容 架 构n 企 业 现 金 流 管 理 ： 12345n 企 业 现 金 流 战 略 风 险 控 制 架 构n 企 业 现 金 流 营 运 风 险 控 制 体 系n 企 业 现 金 流 内 部 风 险 控 制 环 节n 企 业 现 金 流 价 值 创 造 的 DNAn 企 业 现 金 流 管 理 模 式 的 适 用 条 件 及 其 风 险 因素 3 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 现 金 流 管 理现 金 管 理 资 金 运 作资 本 运 作 水 润 良 田挑 水 灌 溉机 器 抽 水人 工 降 雨理 财 活 动第 三 层 次 ： CEO的 财 务第 二 层 次 ： CFO的 财 务第 一 层 次 ： 财 务 人 员 财 务现 金 为 王 ： 三 个 层 次 4 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 5 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 财 务 层 面 外 部 供 应 链 层 面 关 系 流 物 资 流 资 金 流 信 息 流 创 新 流 环 境 流 行 业 内 竞 争 关 系 管 理 采 购 流 程 管 理 投 资 与 筹 资 识 别 机 会 安 全 与 健 康 潜 在 进 入 者 关 系 管 理 生 产 服 务 流 程 管 理 日 常 营 运 技 术 基 础 设 施 研 发 组 合 管 理 慈 善 投 资 替 代 和 互 补 品 关 系 管 理 销 售 流 程 管 理 收 益 分 配 设 计 与 开 发 自 然 与 生 态 内 部 流 程 层 面 客 户 和 供 应 商 关 系 管 理 并 购 与 分 拆 信 息 应 用 程 序 新 品 上 市 价 值 创 造 战 略 分 享 与 沟 通 形 象 与 声 誉 产 品 服 务 特 性 提 高 投 资 回 报 率 优 化 资 本 结 构 适 度 筹 集 资 金 合 理 分 配 盈 余 价 格 质 量 选 择 时 间 功 能 供 应 链 价 值 主 张 良 性 增 长 战 略 市 场 增 加 值 财 务 成 果 与 营 运 过 程 整 合 图 6 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 三 维 现 金 流 的 内 在 逻 辑 解 析 n 经 营 现 金 流 ： 内 生 性 现 金 流 的 源 泉 n 投 资 现 金 流 ： 产 生 内 生 现 金 流 的 前 提 n 融 资 现 金 流 ： 资 产 现 金 流 的 起 源 和 补 充 7 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 经 营 投 资 筹 资 现 金 流 管 理 重 点1 2 3 4 5 6 7 8 8 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 分 析 ： 哪 种 情 况 更 好 ？甲 乙 丙 丁经 营 净 流 量 0 100 200 0投 资 净 流 量 -200 -200 0 200筹 资 净 流 量 200 100 -100 -200全 部 净 流 量 0 0 100 0 9 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 现 金 流 的 逻 辑n 面 向 历 史经 营 活 动投 资 活 动筹 资 活 动 n 面 向 未 来现 金 存 量营 运 资 本 需 求 量利 息 费 用资 本 性 支 出现 金 股 利融 资 活 动 10 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 现 金 流 量 操 纵 手 法 分 析 n 会 计 选 择利 用 现 金 流 量 表 准 则 提 供 的 判 断 空 间 与 选 择 余 地n 理 财 策 略利 用 理 财 策 略 影 响 现 金 流 的 发 生 时 间n 直 接 造 假 11 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 会 计 选 择 利 用 现 金 流 量 表 准 则 提 供 的 判 断 空 间 与 选 择 余 地n 公 司 出 于 美 化 经 营 现 金 流 的 需 要 ， 将 实 质 上 属 于投 资 、 筹 资 活 动 的 现 金 流 入 纳 入 经 营 活 动 现 金 流 ，将 某 些 经 营 活 动 现 金 流 出 移 至 投 资 、 筹 资 活 动 的现 金 流 项 目 ， 于 是 产 生 了 现 金 流 量 表 的 “ 会 计 选择 ” 问 题n 较 普 遍 的 问 题 是 票 据 贴 现 和 应 收 账 款 出 售 ， 从 理财 的 角 度 来 看 ， 票 据 贴 现 和 应 收 账 款 出 售 是 企 业与 银 行 等 金 融 机 构 之 间 的 融 资 行 为 ， 不 应 属 于 经营 活 动 现 金 流 ， 至 少 不 应 属 于 “ 销 售 商 品 、 提 供劳 务 收 到 的 现 金 ” 12 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 会 计 选 择 利 用 现 金 流 量 表 准 则 提 供 的 判 断 空 间 与 选 择 余 地n 按 照 现 行 准 则 ， 收 购 企 业 资 产 （ 既 包 括 固 定 资 产 ，也 包 括 应 收 账 款 、 存 货 等 流 动 资 产 ） 所 支 付 的 现金 全 部 计 入 投 资 活 动 支 出n 当 收 购 资 产 中 的 应 收 账 款 产 生 现 金 回 笼 、 存 货 实现 现 金 销 售 时 ， 却 “ 理 所 当 然 ” 地 计 入 了 经 营 活动 收 到 的 现 金n 那 么 仅 仅 依 靠 收 购 营 运 资 本 （ 非 货 币 的 流 动 性 资产 减 去 非 货 币 的 流 动 性 负 债 ） 为 正 的 子 公 司 ， 就可 以 获 得 经 营 现 金 流 的 增 长 13 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 理 财 策 略 利 用 理 财 策 略 影 响 现 金 流 的 发 生 时 间n 具 体 方 法 包 括 加 快 货 款 回 收 ， 清 理 资 金 占用 ， 延 长 采 购 付 款 期 限 ， 通 过 关 联 方 代 垫费 用 支 出 等 方 式n 这 种 方 法 也 可 以 与 现 金 流 量 表 分 类 的 选 择结 合 使 用n 这 些 方 式 往 往 只 能 带 来 经 营 活 动 净 流 量 一次 性 的 提 高 ， 甚 至 是 以 牺 牲 未 来 经 营 活 动流 量 为 代 价 14 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 直 接 造 假n 在 实 务 中 常 见 三 种 做 法将 非 经 营 活 动 甚 至 违 规 行 为 所 得 计 入 主 营 业 务 收 入 ，同 时 计 入 销 售 收 现 ， 结 果 导 致 利 润 和 现 金 及 现 金 等 价物 余 额 都 获 得 提 高配 合 收 入 造 假 虚 构 销 售 收 现 ， 同 时 通 过 虚 构 投 资 支 出消 化 虚 增 的 现 金为 避 免 主 营 收 入 缺 乏 现 金 支 撑 的 质 疑 而 粉 饰 销 售 收 现能 力 ， 虚 增 “ 销 售 商 品 、 提 供 劳 务 收 到 的 现 金 ” ， 同时 虚 增 “ 购 买 商 品 、 接 受 劳 务 支 付 的 现 金 ” 将 虚 增 的现 金 部 分 抵 消 掉 15 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 4种 变 量 ： 、 流 量 、 流 速 、 流 程 n 现 金 流 流 向 的 内 涵 主 要 包 括 三 个 方 面一 是 指 现 金 流 的 流 入 和 流 出二 是 指 现 金 流 在 集 团 公 司 、 子 公 司 、 孙 公 司 之间 和 公 司 内 部 各 组 织 及 部 门 之 间 流 动 的 方 向三 是 指 现 金 流 的 投 资 方 向n 这 一 流 向 是 战 略 性 的 ， 对 企 业 的 影 响 意 义 重 大 16 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 3市场快速成长 市 场 萎缩 竞争实力强 竞争实力弱2 14多 元 化 战 略 的 内 外 条 件 17 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 企 业 现 金 流 分 析 的 五 方 面 评 价 指 标 n 偿 债 性n 灵 活 性n 盈 利 性n 增 长 性n 结 构 性 18 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 企 业 现 金 流 指 标 业 绩 评 价 模 板 19 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 权 重 ？ 议 而 不 决n 五 十 名 中 高 层 参 与 评 价 20 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 指 标 加 权 平 均 量 化 表评 价 指 标 偿 债 灵 活 盈 利 增 长 结 构 得 分 排 序偿 债 1 1 1 1 4 1灵 活 0 0 1 1 2 3盈 利 0 1 1 1 3 2增 长 0 0 0 1 1 4结 构 0 0 0 0 0 5 21 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 指 标 加 权 平 均 量 化 表评 价 指 标 个 体 判断 得 分 个 体 判断 排 序 集 体 判断 得 分 集 体 判断 排 序 权 重 %偿 债 性 4 1 120 2 24灵 活 性 2 3 100 3 20盈 利 性 3 2 140 1 28增 长 性 1 4 80 4 16结 构 性 0 5 60 5 12总 计 500 100 22 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 企 业 现 金 流 指 标 同 行 业 评 价 模 板 23 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 企 业 现 金 流 指 标 趋 势 评 价 模 板 24 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 企 业 现 金 流 战 略 风 险 控 制 架 构n 良 性 增 长可 持 续 增 长 率n 价 值 创 造经 济 增 加 值 25 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 可 持 续 增 长 率n 可 持 续 增 长 率 (self-sustainable growth rate,g)营 运 效 率 和 筹 资 政 策 不 变n ROE（ Retain On Equity） =净 利 / 期 初 权 益 n 这 就 是 可 持 续 增 长 率 的 期 初 模 式为 留 存 收 益 比期 初 净 资 产总 资 产总 资 产收 入收 入净 利 期 初 净 资 产净 利净 利留 存期 初 净 资 产留 存 收 益 增 加 额bROEbg bg ,g 0 26 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 权 益 净 利 率 的 现 金 流 量 视 角净 资 产总 资 产总 资 产到 期 债 务到 期 债 务收 入收 入净 利 净 资 产总 资 产总 资 产净 利 净 资 产净 利权 益 净 利 率 NOCFNOCFNOCF： 经 营 活 动 现 金 净 流 量 27 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 经 济 增 加 值 的 计 算 思 想（ EVA， Economic Value Added）n H公 司 的 税 后 利 润 为 3500万 ， 净 资 产 为 1.8亿 ， 市 场 确 定 的 股权 必 要 报 酬 率 是 12%， 所 以 EVA=3500-18000*0.12=1340万n 续 上 例 ， 假 设 公 司 债 务 为 0.9亿 ， 利 率 为 8%， 所 得 税 率 25%EVA=息 前 税 后 利 润 全 部 资 本 费 用（ 3500+9000 6%） （ 18000 0.12 9000 6%）4040 27000 10 134027000（ 4040/27000 10 ） 134027000（ 14.96%-10%） 1340 EVA=投 资 资 本 （ 投 资 资 本 报 酬 率 加 权 平 均 资 金 成 本 ）EVA=C （ ROIC-WACC） 28 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 经 济 增 加 值 的 定 义 及 计 算 公 式 中 央 企 业 负 责 人 经 营 业 绩 考 核 暂 行 办 法 n 经 济 增 加 值 是 指 企 业 税 后 净 营 业 利 润 减 去 资 本 成本 后 的 余 额 ， 计 算 公 式n 经 济 增 加 值 =税 后 净 营 业 利 润 -资 本 成 本 =税 后 净 营 业 利 润 -调 整 后 资 本 平 均 资 本 成 本 率税 后 净 营 业 利 润 =净 利 润 +(利 息 支 出 +研 究 开 发 费 用 调整 项 -非 经 常 性 收 益 调 整 项 50%) (1-25%)调 整 后 资 本 =平 均 所 有 者 权 益 +平 均 负 债 合 计 -平 均 无 息流 动 负 债 -平 均 在 建 工 程 29 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 资 本 成 本 率 的 确 定n 中 央 企 业 资 本 成 本 率 原 则 上 定 为 5.5%n 承 担 国 家 政 策 性 任 务 较 重 且 资 产 通 用 性 较差 的 企 业 ， 资 本 成 本 率 定 为 4.1%n 资 产 负 债 率 在 75%以 上 的 工 业 企 业 和 80%以 上 的 非 工 业 企 业 ， 资 本 成 本 率 上 浮 0.5个百 分 点n 资 本 成 本 率 确 定 后 ， 三 年 保 持 不 变 30 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 经 济 增 加 值 公 式 解 释n EVA=税 后 净 营 业 利 润 -调 整 后 资 本 平 均 资 本 成 本 率 税 后 净 营 业 利 润 ： NOPAT （ Net Operating Profit after Taxes ） 调 整 后 资 本 （ C） 平 均 资 本 成 本 率 （ WACC）n EVA=调 整 后 资 本 （ 税 后 净 营 业 利 润 /调 整 后 资 本 ） -平 均资 本 成 本 率 n EVA=C （ ROIC-WACC）n EVA率 ROIC WACC 31 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 分 配 剩 余 现 金提 高 资 产 管 理 效 率扩 大 市 场 份 额 、 提 价 或 控 制 费 用 以 提 高 营 业 利 润 率检 讨 资 本 结 构若 非 最 优 资 本 结 构 ， 则 优 化 资 本 结 构 ， 降 低 WACC如 果 上 述 决 策 失 败 ， 则 出 售 业 务 现金剩余 现 金 不 足 EVA0EVA0使 用 剩 余 现 金 加 快 增 长新 投 资 促 进 整 体 增 长获 取 相 关 业 务分 配 剩 余 现 金增 加 股 利 支 付回 购 股 份 减 少 股 利筹 集 资 金发 行 新 权 益增 加 借 款降 低 销 售 增 长 至 可 接 受 水 平淘 汰 边 际 利 润 率 低 和 资 产 周 转 率 低 的 产 品尝 试 彻 底 重 组全 面 出 售 业 务 销 售 增 长 率 gROIC-WACC企 业 现 金 流 战 略 风 险 控 制 架 构 32 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 企 业 现 金 流 营 运 风 险 控 制 体 系n 营 运 能 力 缺 失 型 现 金 周 转 危 机 n 信 用 风 险 失 控 型 现 金 周 转 危 机 n 资 金 运 作 失 衡 型 现 金 周 转 危 机 n 投 资 策 略 失 当 型 现 金 周 转 危 机 n 担 保 责 任 连 带 型 现 金 周 转 危 机 n 关 联 方 恶 意 占 用 型 现 金 周 转 危 机 33 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 资 金 链 断 裂 的 “ 杯 具 ”EBIT=Q（ P-V） -FQ， 销 售 量 ， 防 止 钙 化 ， 经 营 决 策F， 固 定 费 用 ， 资 产 结 构 ， 投 资 决 策DOL=(EBIT+F)/EBIT， 经 营 杠 杆 系 数NI=（ EBIT-I） （ 1-T）I， 利 息 费 用 ， 资 本 结 构 ， 筹 资 决 策债 务 的 金 额 （ 本 金 和 利 息 ） 和 期 限DFL=EBIT/(EBIT-I)， 财 务 杠 杆 系 数资 产 负 债 表资 产 负 债所 有 者 权 益 34 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 3投资风险小 投 资风 险 大 经营难度小 经营难度大2 14四 种 不 同 的 企 业 经 营 模 式 35 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 拯 救 资 金 链 危 机 的 五 大 措 施 中 欧 商 业 评 论 n 措 施 一 ： 退 出 激 进 预 算客 观 地 进 行 环 境 影 响 因 素 分 析 和 企 业 战 略 分 析 ， 确 保现 金 流 向 与 环 境 变 化 相 协 调 ， 重 新 制 定 稳 健 的 财 务 预算 ， 是 危 机 中 的 首 要 任 务n 措 施 二 ： 改 善 成 本尽 管 几 乎 所 有 的 企 业 都 在 进 行 削 减 成 本 的 工 作 ， 但 专家 认 为 ， 聪 明 的 公 司 会 将 成 本 的 细 分 做 到 精 细 化 ， 将成 本 的 预 算 作 为 企 业 资 源 配 置 管 理 ， 理 清 成 本 的 投 入产 出 关 系 ， 削 减 那 些 未 来 不 会 或 者 只 是 很 少 带 来 产 出的 一 些 成 本 36 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 拯 救 资 金 链 危 机 的 五 大 措 施 中 欧 商 业 评 论 n 措 施 三 ： 检 修 供 应 链 供 应 链 的 管 理 在 萧 条 时 期 变 得 异 常 重 要n 措 施 四 ： 广 开 资 金 源 对 于 资 金 饥 渴 的 企 业 而 言 ， 单 一 依 靠 银 行 贷 款 并 不 是 明 智 的 选 择 在 宏 观 经 济 进 入 下 行 周 期 中 ， 银 行 最 常 扮 演 落 井 下 石 的 角 色 因 此 企 业 在 注 意 资 本 金 和 借 贷 之 间 的 比 例 、 长 期 负 债 和 短 期 负 债之 间 的 比 例 ， 避 免 短 资 长 用 的 同 时 ， 尽 量 广 开 财 路 ， 使 资 金 来 源多 元 化 相 比 银 行 贷 款 ， 寻 求 上 市 筹 资 也 因 股 市 紧 缩 而 变 得 更 加 困 难 不 过 风 险 投 资 信 托 计 划 、 股 权 融 资 或 者 私 募 基 金 投 资 也 是 企 业 可以 考 虑 的 途 径 37 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 拯 救 资 金 链 危 机 的 五 大 措 施 中 欧 商 业 评 论 n 措 施 五 ： 合 理 瘦 身 与 逆 势 扩 张对 于 一 个 高 负 债 低 现 金 的 企 业 而 言 ， 重 新 审 视过 去 的 投 资 行 为 ， 出 售 相 关 资 产 或 者 关 闭 生 产线 可 以 快 速 缓 解 现 金 的 饥 渴在 决 定 出 售 什 么 资 产 、 出 售 多 少 之 前 ， 必 须 进行 谨 慎 的 价 值 贡 献 分 析抛 弃 长 期 对 企 业 价 值 贡 献 为 负 值 的 资 产 ， 才 能使 优 质 资 产 得 到 保 全 从 而 带 来 新 生 的 机 会 38 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 现 金 流 的 汇 率 风 险 管 理n 交 易 风 险远 期 结 售 汇货 币 掉 期利 率 掉 期货 币 期 权n 经 济 风 险 39 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 内 部 债 务 融 资折 旧 投 资股 东 借 款债务 权 益 外部 内部外 部 债 务 融 资对 外 发 行 债 券信 贷 融 资 外 部 权 益 融 资对 外 发 行 股 票增 资 扩 股内 部 权 益 融 资 股 利 转 资 本 公 积 增 资 配 股融 资 模 式 的 优 选 排 序可 转 换 债 券 40 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 资 产 出 售 ： 一 个 新 的 融 资 视 角 来 源 于 资 产 负 债 表 左 边 的 融 资n 当 一 家 企 业 的 管 理 层 想 通 过 筹 资 达 到 某 个 经 营 目标 ， 但 它 负 债 率 已 经 很 高 了 ， 而 且 业 绩 也 不 好 ，那 么 其 他 的 融 资 渠 道 都 变 得 昂 贵 或 者 不 可 能 ， 那么 ， 资 产 出 售 就 成 为 一 种 相 对 比 较 好 的 选 择n 股 东 预 期 资 产 出 售 所 得 的 收 入 用 途 合 理 ， 则 股 价上 升 Larry Lang; Annette Poulsen; Rene Stulz; JFE, 1995 41 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 整 存 零 取 ： 蓄 水 滴 灌n 挖 一 个 水 池 子 ， 只 要 灌 入 的 水 量 大 于 流 出的 水 量 ， 就 会 有 不 断 增 长 的 水 量 沉 积 下 来这 个 蓄 水 的 原 理 同 样 可 以 蓄 钱如 果 存 取 之 差 形 成 规 模 并 持 续 不 断 ， 就 可 以 挪用 这 笔 钱 进 行 投 资n 直 销 是 一 种 天 才 的 营 销 模 式 42 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 整 存 零 取 ： 蓄 水 滴 灌n 1人 20000的 货 ， 500人 就 是 1000万n 在 月 底 会 返 佣 金 ， 但 1000万 会 趴 一 个 月 ， 这 就 是蓄 水 滴 灌直 销 员 不 但 在 为 公 司 销 售 产 品 ， 同 时 也 在 为 公 司 融 资 。随 着 直 销 队 伍 的 扩 大 ， 公 司 账 上 沉 淀 的 资 金 越 来 越 多 ，而 这 笔 钱 没 有 任 何 风 险 ， 风 险 都 被 直 销 员 承 担 了 。 但是 由 于 直 销 队 伍 是 一 个 庞 大 的 流 动 群 体 ， 风 险 被 高 度分 散 了 ， 具 体 落 到 每 一 个 人 头 上 的 风 险 也 变 得 很 小 了 ，即 使 有 人 会 放 弃 这 份 工 作 ， 他 可 以 把 存 货 折 价 转 售 给其 他 直 销 员 43 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 整 存 零 取 ： 蓄 水 滴 灌n 淘 宝 网 的 商 务 模 式 也 类 似 蓄 水 滴 灌淘 宝 网 扮 演 了 一 个 银 行 在 国 际 贸 易 中 的 信 誉 担保 角 色舆 论 信 用 体 系n 在 这 个 游 戏 中 ， 最 终 无 论 交 易 是 否 成 功 ，预 付 的 货 款 都 会 在 淘 宝 网 上 存 留 一 段 时 间 ，如 果 网 上 交 易 的 群 体 足 够 大 的 话 ， 淘 宝 网就 真 可 以 开 银 行 了n 这 样 的 企 业 从 来 就 不 用 担 心 现 金 流 44 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 延 迟 支 付 ： 蓄 水 滴 灌n 以 信 用 保 障 为 由 的 延 迟 支 付 ， 实 际 的 操 作流 程 是 ：买 家 将 钱 打 到 支 付 宝 帐 户卖 家 发 货买 家 收 到 货 品 后 在 支 付 宝 进 行 确 认支 付 宝 将 买 家 所 支 付 的 金 额 再 转 入 卖 家 的 帐 户 45 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 你 知 道 淘 宝 怎 么 赚 钱 吗 ？0 1 4 610 20 30 402 3 540 40 40 46 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 零 存 整 取 ： 星 火 燎 原n 项 目 公 司 在 每 一 个 地 区 都 设 立 一 个 独 立 法 人 的 子 公 司 ， 便 于 资 本 运 营n 750万 元 ， 750万 股 ， 100%股 权 ，n 骨 干 创 业 团 队 ， 占 位 与 放 量n 增 资 扩 股 ， 引 入 当 地 资 源 ， 250 2=500万 元 总 股 本 1000万 股 ， 总 投 资 1250万 ， 市 值 2000万 股 权 比 例 75： 25n 增 值 后 的 股 权 溢 价 3.13倍 ， 240万 股 6.25元 ， 套 现 1500万 元 市 值 6250万 元 股 权 比 例 51： 25： 24n 撤 出 创 业 团 队 ， 将 子 公 司 交 给 本 土 团 队 经 营 ， 套 现 1500万 再 分 别 投资 两 个 规 模 相 同 的 地 区 子 公 司 n 3000万 起 步 ， 4个 子 公 司 ， 12， 36， 108， 两 轮 过 后 资 产 过 22亿n 资 本 运 营 模 式 的 可 复 制 性 ， 星 火 燎 原 ， 子 公 司 控 股 权 捆 绑 在 一 起 ， 合并 报 表 上 市 融 资n 用 股 民 的 钱 实 现 后 续 扩 张 47 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 整 合 资 源 ： 空 手 套 狼n 融 资 也 意 味 着 融 入 资 源具 有 高 度 智 力 和 执 行 力 的 人 力 资 源n 就 算 你 获 得 了 资 金 ， 你 还 是 要 拿 钱 去 购 买所 需 要 的 资 源 ， 与 其 拐 个 弯 儿 ， 还 不 如 直接 获 得 资 源 更 简 单n 资 金 ， 说 白 了 就 是 一 个 整 合 资 源 的 媒 介 ，如 果 你 所 需 要 的 各 种 资 源 可 以 空 手 对 接 ，这 个 媒 介 就 是 多 余 的 了 48 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 产 权 式 公 寓 ： 海 南 岛n 在 20世 纪 末 ， 它 在 中 国 还 是 一 个 新 生 事 物n 亚 洲 金 融 危 机 后 ， 很 多 开 发 商 急 于 出 售 手 中 的 物业 项 目 公 司 首 先 与 开 发 商 协 议 ， 以 每 平 方 米 2500元 的 价格 收 购 其 滞 销 楼 宇 ， 分 5年 支 付 ；然 后 以 每 平 方 米 5000元 的 价 格 卖 给 有 买 楼 能 力 的 高 收入 人 群 n 去 海 南 的 唯 一 目 的 就 是 度 假买 楼 者 先 交 30%的 楼 款 ， 然 后 用 房 子 抵 押 ， 在 银 行 申请 20年 按 揭 。 银 行 为 其 垫 付 买 楼 款 。 项 目 公 司 用 银 行的 买 楼 款 支 付 开 发 商 的 楼 款 。 49 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 产 权 式 公 寓 ： 海 南 岛项 目 公 司 用 30%的 首 付 款 对 建 筑 进 行 装 修 ， 配 备 家 具电 器 ， 四 星 级与 航 空 公 司 签 订 合 作 协 议 ， 项 目 公 司 以 每 销 售 一 平 方米 支 付 400元 的 代 价 ， 交 换 航 空 公 司 给 买 房 业 主 的 30年的 优 惠 服 务 ， 其 中 包 括 每 年 提 供 5张 免 费 机 票 以 及 30年的 低 折 扣 机 票 ， 解 决 交 通 负 担每 年 一 个 月 的 产 权 消 费 ， 只 支 付 水 电 而 无 房 租 和 服 务费其 他 时 间 出 租 分 红 分 红 支 付 按 揭 50 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 企 业 现 金 流 内 部 风 险 控 制企 业 风 险 管 理 框 架 力 求 实现 主 体 的 以 下 四 种 类 型的 目 标 ： 战 略 （ strategic） 目 标 高 层 次 目 标 ， 与 使 命 相 关 联并 支 撑 其 使 命 ； 经 营 （ operations） 目 标 有 效 和 高 效 率 地 利 用 其 资源 ； 报 告 （ reporting） 目 标 报 告 的 可 靠 性 ； 合 规 （ compliance） 目 标 符 合 适 用 的 法 律 和 法 规 。 战略目标经营目标报告目标循性目标遵事 项 识 别内 部 环 境目 标 设 定风 险 评 估风 险 反 映控 制 活 动信 息 与 沟 通监 控 企 业 整 体 层 职 能 部 门 层 经 营 单 元 层 附 属 公 司 层 51 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 应 用 指 引n 内 部 环 境 类 指 引组 织 架 构 、 发 展 战 略 、 人 力 资 源 、 社 会 责 任 、 企 业 文化n 控 制 活 动 类 指 引资 金 活 动 、 采 购 业 务 、 资 产 管 理 、 销 售 业 务 、 研 究 与开 发 、 工 程 项 目 、 担 保 业 务 、 业 务 外 包 、 财 务 报 告 n 控 制 手 段 类 指 引全 面 预 算 、 合 同 管 理 、 内 部 信 息 传 递 、 信 息 系 统 52 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 企 业 现 金 流 内 部 风 险 控 制 环 节 53 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 报 销 流 程 中 的 控 制 活 动 一 个 舞 弊 案 件 的 思 考n 公 司 报 销 申 请 人 （ 即 本 案 例 中 的 “ 经 手 领 导 ” ）提 供 相 关 的 报 销 凭 证 、 在 确 认 报 销 内 容 无 误 后 签字 确 认 ， 并 交 付 给 Y， Y 将 相 关 凭 证 及 确 认 签 字交 给 公 司 报 销 审 核 人 （ 即 本 案 例 中 的 “ 另 一 领导 ” ） ， 报 销 审 核 人 确 认 无 误 后 签 字 并 将 相 关 资料 凭 证 交 还 给 Y， Y 再 将 相 关 凭 证 签 字 等 资 料 交给 公 司 相 关 部 门 （ 如 公 司 财 务 部 门 ） 并 取 得 现 金 ，之 后 Y 将 现 金 交 给 报 销 申 请 人 ， 整 个 报 销 流 程 结束 54 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 报 销 流 程 中 的 控 制 活 动 一 个 舞 弊 案 件 的 思 考n 从 2000 年 12 月 至 2004 年 7 月 案 发 ， Y 贪 污 的 公 款 已 有 证 据 证 实 的 就 达 50 万 余 元n 基 于 上 述 犯 罪 事 实 ， Y 于 2005 年 10 月 26 日 被 法 院 以 职 务 侵 占 罪 判 处 有 期 徒 刑 9 年 55 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 报 销 流 程 中 的 控 制 活 动 一 个 舞 弊 案 件 的 思 考n 根 据 上 述 流 程 ， Y 从 取 得 报 销 凭 证 、 交 付 领 导 签 字 、 根据 经 签 字 的 凭 证 提 出 现 金 几 乎 是 “ 一 气 呵 成 ”n 就 公 司 控 制 手 段 而 言 ， 取 得 两 位 高 管 （ 即 “ 经 手 领 导 ” 和“ 另 一 领 导 ” ） 的 签 字 则 成 为 他 从 拿 到 凭 证 到 取 到 得 现 金过 程 中 的 唯 一 “ 障 碍 ”n 只 要 能 够 通 过 一 定 方 式 （ 包 括 伪 造 笔 迹 ） 获 得 签 名 并 同 时“ 虚 增 ” 报 销 金 额 ， 之 后 取 得 现 金 几 乎 就 是 “ 一 马 平 川 ”了n 公 司 报 销 申 请 人 拿 到 报 销 现 金 后 通 常 不 会 再 关 注 此 事 ， 相关 报 销 凭 证 资 料 经 账 务 处 理 完 毕 后 就 再 也 无 人 过 问 ， Y 获得 的 不 法 收 入 也 即 “ 溶 解 ” 到 公 司 日 常 经 营 支 出 当 中 56 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 报 销 流 程 中 的 控 制 活 动 一 个 舞 弊 案 件 的 思 考n 事 实 上 ， 本 案 例 中 有 多 组 信 息 可 供 对 照 ， 至 少 包 括报 销 申 请 人 申 请 报 销 的 金 额 与 报 销 审 核 人 审 核 的 金 额报 销 实 际 支 付 的 金 额 与 报 销 申 请 人 实 际 取 得 的 金 额Y 经 手 需 审 核 的 凭 证 与 报 销 申 请 人 提 供 的 凭 证n 只 要 其 中 任 何 一 组 信 息 得 到 及 时 对 照 和 反 馈 ， Y 的 舞 弊 行 为 都 无 法 成 功 57 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 报 销 现 金 控 制 流 程 58 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 决 策 程 序 的 价 值n 目 标 选 择是 否 与 战 略 保 持 一 致n 提 出 方 案有 限 的 可 选 择 性n 可 行 性 研 究独 立 性考 虑 商 业 周 期 n 决 策n 执 行n 反 馈 59 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 企 业 投 资 中 的 风 险 管 理 放 弃 比 选 择 更 难1）信 息揭 示不 良结 果 2）重 新审 查投 资决 策 5）项 目负 责人 的责 任 7）追 加投 资3） 评 估放 弃 的 价 值4） 评 估继 续 的 价 值 6） 放 弃 ，接 受 损 失 8） 持 续 损 失 责 任 高 低 可 能 是重 要 的 决 策 变 量 60 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 企 业 现 金 流 的 价 值 创 造 DNA n 企 业 现 金 流 循 环 与 价 值 创 造n 企 业 现 金 流 预 测 与 现 金 预 算n 企 业 的 现 金 本 量 利 分 析n 企 业 现 金 流 在 项 目 投 资 及 公 司 估 值 中 的 应 用 61 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 企 业 现 金 流 循 环 与 价 值 创 造n 基 于 企 业 内 部 的 现 金 周 转 期 管 理n 基 于 供 应 链 的 贸 易 融 资 产 品 组 合 62 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 63 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 企 业 净 营 运 资 本 的 解 释 性 简 例识 别 资 本 占 用 的 各 种 形态 ： 原 材 料 、 半 成 品 、产 成 品 64 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 企 业 净 营 运 资 本 的 解 释 性 简 例 一 个 简 单 的 对 比 分 析n 公 司 A的 日 平 均 原 材 料 存 货 为 4元 ， 原 材 料存 货 的 平 均 周 期 为 43天n 应 付 账 款 的 平 均 周 期 为 36天n 应 付 账 款 的 年 平 均 占 用 量 为 4 36 144元 65 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 n A公 司 销 售 增 长 ， 需 要 补 充 存 货 支 持n A公 司 的 日 平 均 原 材 料 存 货 上 升 为 5元 ， 原 材 料 存货 的 平 均 周 期 为 43天n 应 付 账 款 的 平 均 周 期 为 36天n 原 材 料 存 货 的 占 用 量 将 增 加5 43 4 43 43元n 应 付 账 款 （ 自 发 性 负 债 ） 的 年 平 均 占 用 量 将 增 加5 36 4 36 36元n 净 的 营 运 资 本 增 量 43 36 7元企 业 净 营 运 资 本 的 解 释 性 简 例 一 个 简 单 的 对 比 分 析 66 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 企 业 净 营 运 资 本 的 解 释 性 简 例 一 个 简 单 的 对 比 分 析n 公 司 B的 日 平 均 原 材 料 存 货 为 4元 ， 原 材 料存 货 的 平 均 周 期 为 32天n 应 付 账 款 的 平 均 周 期 为 36天n 应 付 账 款 的 年 平 均 占 用 量 为 4 36 144元 67 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 企 业 净 营 运 资 本 的 解 释 性 简 例 一 个 简 单 的 对 比 分 析n B公 司 销 售 增 长 ， 需 要 补 充 存 货 支 持n B公 司 的 日 平 均 原 材 料 存 货 上 升 为 5元 ， 原 材 料 存 货 的 平均 周 期 为 32天n 应 付 账 款 的 平 均 周 期 为 36天n 原 材 料 存 货 的 占 用 量 将 增 加 5 32 4 32 32元n 应 付 账 款 （ 自 发 性 负 债 ） 的 年 平 均 占 用 量 将 增 加 5 36 4 36 36元n 净 的 营 运 资 本 增 量 32 36 4元 资 本 被 释 放 68 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 联 合 效 应 解 释 性 简 例n 有 效 减 少 在 产 品 存 货 周 期 会 产 生 联 合 效 应n 公 司 C在 产 品 存 货 周 期 为 26天 ， 平 均 每 天 的 占 用量 为 12元n 在 产 品 存 货 的 平 均 占 用 量 为 26 12 312元n 假 设 管 理 层 能 够 减 少 在 产 品 存 货 周 期 中 的 闲 置 时间 2.8天 、 处 理 时 间 0.1天 、 检 查 装 箱 交 运 0.4天n 由 此 资 本 释 放 为 3.3 12 39.6元 69 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 联 合 效 应 解 释 性 简 例n 假 设 每 天 的 变 动 成 本 开 支 为 13元n 每 天 的 销 售 收 入 为 21元n 每 天 的 边 际 贡 献 为 ： 21 13 8元n 提 前 回 收 资 本 ： 3.3 8 26.4元n 公 司 C的 机 会 成 本 率 为 15%n 66 15 9.9元 70 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 联 合 效 应 解 释 性 简 例n 资 本 释 放 的 益 处增 加 公 司 的 流 动 性投 资 于 盈 利 的 项 目降 低 企 业 负 债 水 平降 低 企 业 风 险 水 平提 高 企 业 资 产 回 报提 高 企 业 权 益 回 报提 高 企 业 每 股 盈 余提 高 企 业 现 金 流 量 提 高 公 司 反 应 速 度 71 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 基 于 供 应 链 的 贸 易 融 资 产 品 组 合上 游 ： 供 应 商 终 端 客 户核 心 企 业下 游 ： 经 销 商 交 付 货 物 前 的 产 品 国 内 信 用 证 项 下 打 包 贷 款基 于 应 收 账 款 的 产 品 国 内 信 用 证 项 下 卖 方 融 资 国 内 保 理 国 内 发 票 融 资基 于 储 备 、 存 货 和 交 易 应 收 商 品 的 产 品 商 品 融 资针 对 向 上 游 采 购 的 产 品 国 内 信 用 证 信 用 证 项 下 买 方 融 资 商 品 融 资针 对 向 下 游 销 售 的 产 品 信 用 证 项 下 打 包 贷 款 信 用 证 项 下 卖 方 融 资 国 内 保 理 国 内 发 票 融 资 商 品 融 资 国 内 信 用 证 国 内 信 用 证 项 下 买 方 融 资 商 品 融 资物 流资 金 流 物 流资 金 流 物 流资 金 流 借 款 人 履 约 记 录 良 好 ，稳 定 的 购 销 关 系 72 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 1 签 订 购 销 合 同5申请打包贷款 6发放打包贷款 8交单并委托收款 9 寄 单 索 偿12 付 款 11付款赎单2申请开证 10来单通知 借 款 人（ 销 货 方 、 受 益 人 ） 开 证 申 请 人（ 购 货 方 ）受 益 人 开 户 行 7 生 产 备 货 装 运13扣划融资本息 开 证 行3 开 立 信 用 证4来证通知 打 包 贷 款 业 务 流 程 73 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 订 单 融 资 n 订 单 融 资 是 指 购 销 双 方 采 用 非 信 用 证 结 算 方 式 并已 签 署 订 单 后 ， 银 行 以 订 单 项 下 的 预 期 销 货 款 作为 主 要 还 款 来 源 ， 为 满 足 销 货 方 在 货 物 发 运 前 因支 付 原 材 料 采 购 款 、 组 织 生 产 、 货 物 运 输 等 资 金需 求 而 向 其 提 供 的 融 资 。 该 融 资 方 式 的 特 性 与 国内 信 用 证 项 下 打 包 贷 款 基 本 一 至 ， 但 免 除 了 对 信用 证 的 要 求 ， 为 一 时 难 以 办 理 信 用 证 业 务 的 企 业开 辟 了 一 条 融 资 途 径 74 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 1 签 订 购 销 合 同9发放融资 7 寄 单 提 示 付 款 8 到 期 付 款 确 认 书12 付 款 融 资 申 请 人（ 销 货 方 、 受 益 人 ） 开 证 申 请 人（ 购 货 方 ）受 益 人 开 户 行 开 证 行2申请开证5 发 货6交单并申请卖方融资 10来单通知 11到期付款13扣划融资本息后入账 卖 方 融 资 业 务 流 程3 开 立 信 用 证4来证通知 75 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 应 收 账 款 保 理 n 国 内 保 理 是 指 境 内 销 货 方 （ 债 权 人 ） 将 其 因 向 境内 购 货 方 （ 债 务 人 ） 销 售 商 品 、 提 供 服 务 或 其 他原 因 所 产 生 的 应 收 账 款 转 让 给 银 行 ， 由 银 行 为 销货 方 提 供 应 收 账 款 融 资 及 商 业 资 信 调 查 、 应 收 账款 管 理 的 综 合 性 金 融 服 务 的 一 种 贸 易 融 资 方 式适 用 于 在 国 内 贸 易 中 ， 已 向 购 货 方 提 供 商 品 或 服 务 并形 成 了 应 收 账 款 的 销 货 方 企 业这 里 指 的 应 收 账 款 必 须 是 在 购 销 合 同 中 未 禁 止 转 让 的 ，且 未 做 任 何 转 让 或 设 定 任 何 质 权 的 应 收 账 款 76 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 应 收 账 款 单 保 理 基 本 业 务 流 程 77 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 应 收 账 款 双 保 理 基 本 业 务 流 程 78 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 反 保 理 融 资 业 务 沃 尔 玛 的 供 应 链n 反 保 理 融 资 业 务 是 指 在 以 赊 销 为 付 款 方 式的 交 易 中 ， 在 买 方 签 署 书 面 文 件 确 认 基 础交 易 及 应 付 账 款 无 争 议 、 保 证 到 期 履 行 付款 义 务 的 情 况 下 ， 保 理 商 （ 银 行 ） 在 全 额占 用 买 方 授 信 额 度 的 前 提 下 ， 不 占 用 卖 方授 信 额 度 为 卖 方 提 供 融 资 79 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 反 保 理 融 资 业 务 沃 尔 玛 的 供 应 链n 其 特 点 在 于利 用 买 方 （ 核 心 企 业 ） 空 闲 的 授 信 额 度 为 其 周边 的 中 小 供 应 商 提 供 基 于 物 流 环 节 的 融 资 服 务促 进 业 务 发 展n 由 于 反 保 理 融 资 业 务 解 决 了 卖 方 的 融 资 需 求 ， 因 此为 买 卖 双 方 扩 大 业 务 往 来 增 添 了 一 个 有 利 因 素 80 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 应 收 账 款 质 押 融 资 n 中 华 人 民 共 和 国 物 权 法 实 施 后 ， 中 国人 民 银 行 制 定 了 应 收 账 款 质 押 登 记 办法 ， 确 定 了 应 收 账 款 质 押 的 登 记 机 构（ 中 国 人 民 银 行 征 信 中 心 ） ， 使 应 收 账 款质 押 融 资 变 为 现 实 ， 企 业 可 将 未 到 期 的 应收 账 款 债 权 质 押 给 银 行 ， 银 行 可 在 此 基 础上 为 企 业 提 供 融 资 帮 助n 应 收 账 款 质 押 登 记 由 质 权 人 （ 银 行 ） 办 理 81 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 应 收 账 款 质 押 融 资 n 其 一 般 业 务 流 程 为企 业 汇 集 部 分 或 全 部 应 收 账 款 向 银 行 提 出 融 资申 请银 行 审 批 通 过 后 与 企 业 签 订 融 资 合 同 等 相 关 法律 要 件办 理 质 押 登 记银 行 为 企 业 办 理 具 体 融 资 业 务 82 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 应 收 账 款 质 押 融 资 n 企 业 的 益 处 为融 资 比 例 一 般 最 高 可 达 应 收 账 款 金 额 的 80%具 有 规 模 效 应 ， 化 零 为 整 ， 将 部 分 或 全 部 应 收账 款 “ 打 包 ” 申 请 一 个 授 信 额 度一 次 审 批 ， 可 循 环 使 用 83 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 什 么 是 应 收 账 款 证 券 化 ？n 迄 今 为 止 对 资 产 证 券 化 存 在 不 同 的 定 义 。 美国 证 券 交 易 委 员 会 将 其 定 义 为 “ 将 企 业 （ 卖方 ） 不 流 通 的 存 量 资 产 或 可 预 见 的 未 来 收 入构 造 和 转 变 成 为 资 本 市 场 可 销 售 和 流 通 的 金融 产 品 的 过 程 。 在 该 过 程 中 存 量 资 产 被 卖 给一 个 特 色 载 体 （ Special purpose vehicle, SPV） 或 中 介 机 构 ， 然 后 SPV或 中 介 机 构 通过 向 投 资 者 发 行 资 产 支 持 证 券 (Assets backed securities, ABS)以 获 取 资 金 。 ” 84 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 发 生 应 收 账 款发 起 人 原 始 债 务 人发 行 人（ 银 行 +SPV） 服 务 人信 用 评 级 机 构 投 资 者 出售应收账款获得销售收入 支 付 评 估 费 评 级 偿付应收账款 支 付 服 务 费 支 付 收 取 的 款 项 发行ABS 证券支付现金 定期还本付息 提 供 商 品 或 服 务证 券 化流 程 图解 证 券 化 与 金 融 危 机 85 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 发 票 融 资 n 发 票 融 资 是 指 境 内 销 货 方 （ 借 款 人 ） 在 不 让 渡 应收 账 款 债 权 情 况 下 ， 以 其 在 国 内 商 品 交 易 中 所 产生 的 发 票 为 凭 证 ， 并 以 发 票 所 对 应 的 应 收 账 款 为第 一 还 款 来 源 ， 由 银 行 为 其 提 供 的 短 期 贷 款 。 主要 适 用 对 象 是 已 提 供 商 品 或 服 务 并 已 形 成 应 收 账款 国 内 贸 易 的 销 货 方n 该 融 资 形 式 下 企 业 并 不 让 渡 债 权 ， 仅 将 其 作 为 在银 行 融 资 的 依 据 86 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 国 内 发 票 融 资 （ 购 货 方 在 本 地 ） 87 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 国 内 发 票 融 资 （ 购 货 方 在 异 地 ） 88 纳 税 人 俱 乐 部400-650-9936 国 内