《项目分析与评估》PPT课件

项目分析与评估第11章Copyright 2010 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.McGraw-Hill/Irwin 7-1 关键概念与技能o懂得什么是决策树o理解并能够运用敏感分析和场景分析o理解盈亏平衡分析的各种形式o理解经营杠杆 7-2 01 )1( CFrCFNPV nt tt ）净现值（NPV 0 估计准确 0 估计不准确 GIGO 预测风险 介绍有用的工具,识别潜在错误存在的领域,以及它们最有可能危机的地方.评估我们所做估计的合理性,介绍错误的估计可能会造成的影响. 7-3 0 估计不准确 GIGO 预测风险 NPV准确指出价值的来源考虑关键因素-市场竞争程度考虑潜在的竞争记住NPV0的项目并不普遍存在 7-4 情景分析决策树分析敏感分析 7-5 决策树o假设你是太阳能电子公司（SEC）的财务经理。工程部最近开发了以太阳能为动力的喷气式发动机。这种发动机可用于客容量为150人的客运飞机。o喷气式发动机的未来销售取决于n未来空中旅行需求的不确定性n未来飞机燃油价格的不确定性n SEC公司150人客运飞机市场份额的不确定性o市场部建议公司制造一些样品以便于进行发动机的市场试销。来自生产部、市场部和工程部代表组成的计划委员小组建议公司继续进行试验和开发，并估计该初始阶段将持续一年，费用约需1亿美元，投入生产和市场试销成功的概率为0.75。 7-6 o假定太阳能喷气式发动机的市场试销成功，SEC将购置土地，建造新厂房，进行大规模生产，这阶段将需15亿美元投资,未来5年内投入生产，贴现率15%，公司各年的现金流量表如下（单位：百万美元）投 入 第 1年 第 2-6年收 入变 动 成 本固 定 成 本折 旧税 前 利 润税 收 （ T=34%）净 利 润现 金 流 入 量 初 始 投 资 成 本 -$1,500 $6,000(3,000)(1,791)(300)909(309)$600$900 7-7 试验不试验成功概率75%失败概率25%投资不投资NPV=0NPV=-1500+900X3.3522=1,517不投资投资NPV=-3611期初第1年第2年试销和继续开发-100初始投资-1500生产10415.1/235100 2353611-25.0151775.0 NPV）（失败的损失额失败的概率成功后的收益额成功的概率第一年末收益期望值 7-8 情景分析（scenario analysis)敏感性分析(sensitivity analysis)o检测某一特定NPV计算对特定假设条件变化的敏感度o敏感性分析的程序n确定敏感性分析的对象n选择不确定因素n分析不确定因素的变动影响 n确定不确定因素的敏感程度 7-9 太阳能电子公司o喷气式发动机的总收入预测取决于n市场份额n喷气式发动机的市场容量n每台喷气式发动机的销售单价 )(2$30006000$ 100003.03000单位：百万美元销售单价喷气式发动机的销售量销售收入量喷气式发动机的市场容市场份额喷气式发动机的销售量正常情况： 7-10 变 量 悲 观 估 计 正 常 估 计 乐 观 估 计市 场 规 模 （ 每 年 /架 ）市 场 份 额 （ %）销 售 单 价 （ 百 万 美 元 ）变 动 成 本 （ 百 万 美 元 /架 ）固 定 成 本 （ 百 万 美 元 /年 ）投 资 （ 百 万 美 元 ） 500020$1.9$1.2$1891$1900 1000030$2$1$1791$1500 2000050$2.2$0.8$1714$1000SEC公司对太阳能飞机的不同变量的估计 7-11 变 量 悲 观 估 计 正 常 估 计 乐 观 估 计市 场 规 模 （ 每 年 /架 ）市 场 份 额 （ %）销 售 单 价 （ 百 万 美 元 ）变 动 成 本 （ 百 万 美 元 /架 ）固 定 成 本 （ 百 万 美 元 /年 ）投 资 （ 百 万 美 元 ） -$1802-69685318912951208 $151715171517151715171517 $815459422844284416281903对太阳能飞机在第1期末的NPV所作的敏感性分析 7-12 标准的敏感性分析，假定其他变量处于正常估计值，计算某一变量的变动对NPV影响例 如 ， 市 场 规 模 的 悲 观 估 计 ：销 售 收 入 =5000*30%*2=3000 成 本 =5000*30%*1+1791+300=3591经 营 活 动 现 金 流=（ 3000-3591） *66%+300（ 折 旧 ） =-90.06NPV=-1500-90.06*3.3522=-1802例 如 ， 市 场 规 模 的 乐 观 估 计 ：销 售 收 入 =20000*30%*2=12000 成 本 =6000*1+1791+300=8091经 营 活 动 现 金 流=（ 12000-8091） *66%+300（ 折 旧 ） =2879.94NPV=-1500+2879.94*3.3522=8154 7-13 5000 10000 20000悲观 正常 乐观80006000400020000-2000NPV市场规模-18021517 8154 7-14 盈亏平衡分析o变动成本n 随 着 产 量 的 改 变 而 改 变n 总 变 动 成 本 =总 产 量 *单 位 变 动 成 本o 固 定 成 本n 在 某 一 相 关 范 围 内 不 随 产 量 变 动 而改 变o总成本n 变 动 成 本 +固 定 成 本 7-15 产量总变动成本固定成本总成本01000500010000 030001500030000 8000800080008000 8000110002300038000 1000 5000 10000 40000300002000010000 8000 产量（销售量）总成本固定成本变动成本 7-16 （台）本点销售量太阳能飞机项目会计保单位变动成本销售单价折旧固定成本会计保本点销售量）（折旧）固定成本变动成本（销售收入净利润209112 3001791 1 T固定成本2091（包括折旧）总成本总收入2091变动成本4182 产量（销售量）总收入总成本 7-17 n经营现金流量等于0时的销售量n经营活动现金流量OCF=净利润+折旧 （台）（）（本点阳光太阳能飞机现金保税率单位变动成本售价税率折旧税率）（固定成本现金保本点折旧税率）（折旧固定成本单位变动成本）（售价销售量36.1636%3411-2 %34300%661791 )1()( 1 01 7-18 n财务保本点发生在项目的NPV等于零 （台）（）（本点阳光太阳能飞机现金保税率单位变动成本售价税率折旧税率）（固定成本约当年均成本财务保本点约当年均成本折旧税率）（折旧固定成本单位变动成本）（售价销售量年金现值系数经营活动现金流量初始投资2315%3411-2 %34300%6617913522.3/1500 )1()( 1 1 0 NPV一个财务意义上的保本点项目，贴现回收期就等于它的年限，NPV=0，IRR等于它的必要报酬率 7-19 项目对固定成本的负担水平称为经营杠杆。在企业经营的其他因素不变时，经营杠杆大的企业，销售额的少许下降会导致EBIT(OCF、NPV)的大幅度下降，这就是经营杠杆的作用。 OCF变动%=DOLQ变动% DOL=1+FC/OCF 7-20 p220例,Q上升1只,Q变动2%,OCF变动4%. 当Q=50只时,OCF=2000050-500 000 = 500 000 DOL=1+FC/OCF =1+500 000/500 000 =2 7-21 经营杠杆和保本点(P221例)