组郑百文案例分析.ppt

案例分析 第 24组 小组成员： 陈瑶 熊婉秋 吴寒 徐佳 于润芝 一、案例背景 二、郑百文上市涉及的违规行为 三、郑百文经营管理问题 四、郑百文被注册会计师出具拒绝 表示意见的审计报告的理由 五、郑百文的重组 六、郑百文的启示 一、案例背景 郑百文是郑州市的第一家上市企业和河南 省首家商业股票上市公司 ，主营百货批发。 1996年 4月，公司经中国证监会批准在上海 证券交易所公开上市。 曾经的辉煌 1986 1996年，销售收入增长 45倍，利润增长 36 倍。 按照郑百文公布的数字， 1997年其主营规模和资产 收益率等指标在深沪上市的所有商业公司中均排序 第一，成为国内上市企业 100强之一。 这些数字和这些第一，使郑百文在当时的证券市场 声名大噪，股价也从刚上市时的 6.50元左右上涨至 1997年 5月 12日的 22.70元。 当时的郑百文还被塑造成为当地企业界耀眼的改革 新星和率先建立现代企业制度的典型。 神话的破灭 1998年，郑百文即在中国股市创下每 股净亏 2.54元的最高纪录，而上一年它 还宣称每股盈利 0.448元。 1999年，郑百文一年亏掉 9.8亿元，再 创沪深股市亏损之最。 由于郑百文的账目极为混乱，真实性和 完整性不能保证， 1998和 1999年度， 郑州华为会计师事务所和北京天健会计 师事务所连续两年拒绝为其年报出具审 计意见。 二、郑百文上市涉及的违规行为 郑百文上市前采取虚提返利、少计费用、 费用跨期入账等手段，虚增利润 1908万元， 并据此制作了虚假的上市申报材料。上市后 三年，采取虚提返利、费用挂账、无依据冲 减成本及费用、费用跨期入账等手段，累计 虚增利润 14390万元；且存在股本金不实、上 市公告书重大遗漏、年报信息披露有虚假记 载、误导性陈述或重大遗漏。 郑百文上市前后虚增利润 单位：万元 年份 公开披露的 净利润 净利润调增 数 调查后确认 的净利润 上市前 1994 2513 284 2229 1995 2740 1624 1116 合计 5253 1908 3345 上市后 1996 4989 1189 3800 1997 7843 9796 -1953 1998 -50241 3405 -53646 合计 -37409 14390 -51799 三、郑百文经营管理问题 1、公司上市后高速膨胀、管理失控 郑百文从 1996年起着手建立全国性的营销 网络，在没有一份可行性论证的情况下，大规 模投入资金上亿元，建起了 40多个分公司，最 后把 1998年的配股资金 1. 26亿元也提前花完。 高速膨胀下的失控加速了郑百文神话的破 灭。 2、郑百文 “ 工、贸、银 资金运营模式 郑百文家电公司曾与四川长虹 和原中国建设银行郑州分行之间建 立的一种三角信用关系，即曾被各 方广为赞扬被誉为 “ 郑百文经验精 华 ” 的 “ 工、贸、银 资金运营 模式 。 四川长虹 中国建设银 行郑州分行 郑百文家电 3、内控监督虚无 在 1998年开始出现亏 损时，公司才进行全面的 内部审计。以前内部审计 比较少，内部整顿也是在 公司出了事以后。 1、公司内部控制制度不完 善，会计核算方法不一致 从公司报告上反映出郑百文内部存在主 要问题是： “ 重经营、轻管理；重商品销售， 轻战略经营；重资本经营，轻金融风险防范； 重人才引进，轻人员监管和培训 ” 。 在会计核算中公司必须遵循一致性的会 计原则。如果会计核算随意性较大，前后期 不一致，就很难正确地反映公司的财务状况 和经营成果。 四、郑百文被注册会计师出具拒绝表示 意见的审计报告的理由 2、应收及预付款项数额巨大，资 金周转困难 郑百文的应收及预付款项已达 139 836万元， 其中，账龄在 1年以上的金额为人民币 28 950万 元，账龄在 3年以上的金额为人民币 3 328万元。 由于公司使注册会计师无法合理估计这些债权 收回的可能性。 公司流动资产为 21 69亿元，其中应收及 预付款项为 13 98亿元，占流动资产的 64.5， 公司到底能收回多少，很难合理估计；流动负 债 23.04亿元，其中短期借款占流动负债的 86.1 ，而且在短期借款中 “ 逾期承兑转入 ” 占短 期借款的 89.4。公司流动比率为 0.94。 从上述指标分析来看，郑百文在应收及预 付款项中可能存在数额较大的坏账，而且又有 大量借款需要在短期内偿还，公司偿还能力较 低，资金周转困难，严重削弱了公司的融资能 力。 3、公司高额负债，利息负担 过重 长期以来，郑百文都是以厂商和零售 商中间人的身份出现的，而且为了扩大销 售额，该公司在取得金融机构支持的条件 下，大量采用赊销方式，因此其债务负担 沉重。仅短期借款就高达 19 83亿元，占 资产总额为 23 66亿元的 83 8。公司 1998年度列入财务费用的利息支出高达 14 267万元，另外，还有 1998年度借款利息 7 509万元未计入财务费用，这两项利息支 出合计为 21 776万元。可见，公司已背上 沉重的债务负担。 4、公司经营出现巨额亏损，财 务状况恶化，持续经营陷入困境 从郑百文 1998年度报告中，可知 公司全年度亏损 50 489万元，每股净 资产由 1997年度的 2 245 2元跌到 0 221 4元，调整后的每股净资产为 负值。可以说，郑百文 1998年度经营 亏损，让股东亏本了。 财务困境 五、郑百文的重组 1.重组方 三联集团 三联集团是一家以家电批发与零售为主营业 务的商贸公司，是山东最大、全国名列前茅的 家电专营连锁企业 。 2. 重组过程 经过三联集团与代表信达全权处理郑百文资 产重组事务的北京中和应泰管理顾问有限公司 长达 5个多月的关于资产重组的谈判， 2000年 11 月 30日，郑百文公布了经董事会通过的决定其 前途命运的资产重组方案。 3、重组方案的效应分析 自打郑百文董事会公告重组预案之日起， 投资者从有关重组各方的嘴里听到的，只有 赢家，没有输家。 (1)对 信达 而言，重组使它有望收回 6亿元债权， 其中包括从三联集团收回 3亿元资金，从郑州市政 府得到对 3亿元债权的有效担保； . (2)对 三联集团 来说，成功 借壳上市 ，轻取大股东 地位，并廉价取得其他大股东难以得到的约 5 000 万流通股，还频繁在各大媒体露脸； (3)对 地方政府 来说，可避免面对所辖企业破产、 开中国上市公司破产之先河的窘境； (4)对 股东 来说，股票缩水一半总比颗粒无收强得 多； (5)对 郑百文 而言，它得以脱胎换骨，赢得新生。 1、 完善资本结构 是我国上市公司发 展的当务之急 从郑百文案中不难看到资本结构合理与否的 重要性，而资本结构恰恰是相当多上市公司亟 待解决的问题。 尽管我国上市公司筹资渠道尚不完善，负债过 高问题的解决并非旦夕之功，避免过高的财务 杠杆仍是公司得以发展的前提。 2、提高会计信息质量的根源在于 公 司治理结构 的完善 郑百文案再一次提醒我们提高信息披露质 量的迫切性。单纯依靠证券监管并不能从根本 上提高信息披露的质量，只有从公司内部治理 结构人手才能做到“防患于未然”。 3、建立财务风险预警系统是公司健康 发展的必要 上市公司在市场经济环境下要承受较其他 类型企业更高的风险，各种风险都会反映为公 司现实的或潜在的损失。 回顾郑百文的经营管理，不难看出其并未 进行有效的财务风险管理。 进行财务风险管理的一个重要方面即为财 务风险预警，这也是我国上市公司财务管理中 欠缺的主要方面。 建立财务风险预警系统是上市公司健康发 展的必需。